Холостой поворот ключа
#долгиденьги #цбрф #нашевсё
Банк России в пятницу 26 апреля объявит значение ключевой ставки и ориентиры денежно-кредитной политики.
Велики ли шансы на изменение ставки?
Да, шансы на снижение ставки на классические 0,25%, с 7,75% до 7,5%, существенны.
Россия активнее, чем когда-либо, занимает деньги на внутреннем рынке. В первом квартале заимствования достигли 514 млрд.р., во втором запланированы на уровне 600 млрд.р. Займы обходятся в +/- 8% годовых. Ключевая ставка – действенный инструмент регулирования их стоимости. Снижение ставки на четверть процента снизит стоимость заимствований на ту же четверть процента. А в обстановке повышенного спроса на внутренний госдолг сомневаться в отсутствии спроса под новые условия пока не приходится.
Внешняя среда тоже достаточно дружественна. В ЕС продолжается программа количественного смягчения, в США объявлено о приостановке ее сворачивания. И там, и там ставки или критически низки, или перестали повышаться. В общем, капитала много, можно занимать его дешевле. Да и зачем выделяться на общем фоне.
Сдерживающий фактор – внутренний денежный рынок. Ставки межбанковского кредитования – 7,6-7,9%. Инфляция все еще разгоняется, по марту 5,3%.
И все же голосуем за снижение. Банк России давно, уже 4 с лишним месяца не менял ставку. Это много для нашего склонного к подвижности регулятора. Средний отрезок времени между сменами ставки, начиная с 2014 года – 85 дней. К тому же Э.Набиуллина выражала мысль, что повышение ставки в декабре было ударом на упреждение, в ожидании дальнейшей макрорыночной турбулентности. Турбулентности не произошло. Можно вернуть статус-кво.
Другое дело, снижай сейчас ставку, не снижай, эффекта будет немного. Иностранные спекулятивные деньги в Россию уже пришли и обеспечили завидный спрос на фондовые активы в текущем году. Снижение ключевой ставки этому спросу и дальнейшему повышению вряд ли будет подспорьем. В то же время, прошлогодняя коррекция западных рынков, полностью отыгранная к сегодняшнему дню, была не только грозной. Она, как думается, стала пока громким, но не воспринятым предупреждением о потенциальных будущих фондовых и валютных падениях. И их стоит ждать. В этой парадигме, войти в новую фазу мировых фондовых и долговых проблем с рублевой ключевой ставкой что 7,75%, что 7,5% - будет одинаково болезненно.
@AndreyHohrin
#долгиденьги #цбрф #нашевсё
Банк России в пятницу 26 апреля объявит значение ключевой ставки и ориентиры денежно-кредитной политики.
Велики ли шансы на изменение ставки?
Да, шансы на снижение ставки на классические 0,25%, с 7,75% до 7,5%, существенны.
Россия активнее, чем когда-либо, занимает деньги на внутреннем рынке. В первом квартале заимствования достигли 514 млрд.р., во втором запланированы на уровне 600 млрд.р. Займы обходятся в +/- 8% годовых. Ключевая ставка – действенный инструмент регулирования их стоимости. Снижение ставки на четверть процента снизит стоимость заимствований на ту же четверть процента. А в обстановке повышенного спроса на внутренний госдолг сомневаться в отсутствии спроса под новые условия пока не приходится.
Внешняя среда тоже достаточно дружественна. В ЕС продолжается программа количественного смягчения, в США объявлено о приостановке ее сворачивания. И там, и там ставки или критически низки, или перестали повышаться. В общем, капитала много, можно занимать его дешевле. Да и зачем выделяться на общем фоне.
Сдерживающий фактор – внутренний денежный рынок. Ставки межбанковского кредитования – 7,6-7,9%. Инфляция все еще разгоняется, по марту 5,3%.
И все же голосуем за снижение. Банк России давно, уже 4 с лишним месяца не менял ставку. Это много для нашего склонного к подвижности регулятора. Средний отрезок времени между сменами ставки, начиная с 2014 года – 85 дней. К тому же Э.Набиуллина выражала мысль, что повышение ставки в декабре было ударом на упреждение, в ожидании дальнейшей макрорыночной турбулентности. Турбулентности не произошло. Можно вернуть статус-кво.
Другое дело, снижай сейчас ставку, не снижай, эффекта будет немного. Иностранные спекулятивные деньги в Россию уже пришли и обеспечили завидный спрос на фондовые активы в текущем году. Снижение ключевой ставки этому спросу и дальнейшему повышению вряд ли будет подспорьем. В то же время, прошлогодняя коррекция западных рынков, полностью отыгранная к сегодняшнему дню, была не только грозной. Она, как думается, стала пока громким, но не воспринятым предупреждением о потенциальных будущих фондовых и валютных падениях. И их стоит ждать. В этой парадигме, войти в новую фазу мировых фондовых и долговых проблем с рублевой ключевой ставкой что 7,75%, что 7,5% - будет одинаково болезненно.
@AndreyHohrin
Forwarded from BCS Excess
ВДО : Империя (зачеркнуто) БКС наносит ответный удар . Ну хотя бы пытается.
Как я уже многократно писал ранее , рублевым биржевым структурным нотам BrokerCreditService Structured Products Plc с высоким купоном хронически не везет . То #Нота2 с номиналом 80 000 руб . и квартальным купоном 25% годовых в сентябре 2018 погасилась по 79,5% от номинала , принеся своим держателям значительные убытки , то из новой порции нот сезона лето-осень 2018 с номиналами 100 000 рублей и полугодовыми купонами 17% годовых #Нота20, #Нота23 и #Нота26 получила купон только одна , да и та обвалилась в цене после выплаты https://t.me/bcsexcess/642 . В то же самое время высокодоходные облигации с купонами 12,75-19% годовых спокойно платят купоны ежеквартально или даже ежемесячно. Рублевые биржевые структурные продукты BrokerCreditService Structured Products Plc очевидно имеют по сравнению с ними очень бледный вид . Сейчас BrokerCreditService Structured Products Plc предлагает новую ноту - #Нота42 номиналом 100 000 рублей с квартальным купоном ! ого-го 19% годовых!!! Это длинная 5 летняя нота с погашением 24 мая 2024 года и датой фиксации страйков 24 мая 2019 года. Здесь мы имеем классическую барьерную ноту типа Феникс. А внутри корзина из акций 5 компаний : General Motors ( постоянно пишу о проблемах автоотрасли ,GM с продолжающимся обвалом продаж не сходит с экранов) , Palo Alto Networks ( крепкая тех компания , но как и все техи в случае падения рынка складывается с удвоенной скоростью , кроме того бумага в полушаге от All Time High) , ADR Sberbank ( сейчас в шаге от локального максимума из-за высокой нефти , относительно крепкого рубля и высоких объявленных дивидендов , как мы видели в апреле прошлого года -30% для ADR Sberbank в случае новых санкций дело пары дней , валютный риск ADR в придачу разумеется ) , ну и темная лошадка , вернее даже пара – Concho Resources (сланцевик с Пермиан , здравствуй нефть на локальном хае) и Vertex Pharmaceuticals , с капитализациями соответственно 24 и 43 миллиарда долларов . Обе компании не на слуху , беглого взгляда на графики достаточно , чтобы понять , что ведут они себя довольно пристойно , тоже на локальных максимумах вместе со всем рынком , объем шортового интереса 3,5% и 1,41% соответственно . Не как в Tesla ,но и не сказать , что его совсем нет. В целом крепкие середняки без видимых проблем.
Интересна новая схема барьеров для выплат купонов , она начинается с 85% от страйка в первый год действия ноты и снижается каждый следующий год на 5%. То есть если в первый год одна из бумаг корзины на дату оценки упала ниже 85% от первоначального страйка купон вы не получите. Во второй год снижение может быть 80% от страйка и тд. до 65% на пятый год. По накопленному уже опыту ясно , что ноты с купонным барьером 75%-85% - это настоящее издевательство , так как в 2018м году далеко вылетали за барьер ноты с 60-70% . Интересна и защита : если ни одна из акций бумаги не провалится ниже 65% от страйка – при погашении вы получите номинал , иначе – дисконт к номиналу на процент падения от страйка “самой худшей акции”. Вцелом позитивно , но при серьезной просадке не спасет.
Что же меня пугает во всей этой истории ? Две вещи – перехай S&P500 и сакраментальное Sell in may and go away. Чтобы стабильно получать купоны по данной ноте, надо надеяться на еще больший рост рынка, без санкций и колебаний рубля, чего в следующие 5 лет может и не случиться. Так что удар , боюсь, опять c высокой вероятностью будет не по ВДО , а по депо клиентов. #Нота42
Как я уже многократно писал ранее , рублевым биржевым структурным нотам BrokerCreditService Structured Products Plc с высоким купоном хронически не везет . То #Нота2 с номиналом 80 000 руб . и квартальным купоном 25% годовых в сентябре 2018 погасилась по 79,5% от номинала , принеся своим держателям значительные убытки , то из новой порции нот сезона лето-осень 2018 с номиналами 100 000 рублей и полугодовыми купонами 17% годовых #Нота20, #Нота23 и #Нота26 получила купон только одна , да и та обвалилась в цене после выплаты https://t.me/bcsexcess/642 . В то же самое время высокодоходные облигации с купонами 12,75-19% годовых спокойно платят купоны ежеквартально или даже ежемесячно. Рублевые биржевые структурные продукты BrokerCreditService Structured Products Plc очевидно имеют по сравнению с ними очень бледный вид . Сейчас BrokerCreditService Structured Products Plc предлагает новую ноту - #Нота42 номиналом 100 000 рублей с квартальным купоном ! ого-го 19% годовых!!! Это длинная 5 летняя нота с погашением 24 мая 2024 года и датой фиксации страйков 24 мая 2019 года. Здесь мы имеем классическую барьерную ноту типа Феникс. А внутри корзина из акций 5 компаний : General Motors ( постоянно пишу о проблемах автоотрасли ,GM с продолжающимся обвалом продаж не сходит с экранов) , Palo Alto Networks ( крепкая тех компания , но как и все техи в случае падения рынка складывается с удвоенной скоростью , кроме того бумага в полушаге от All Time High) , ADR Sberbank ( сейчас в шаге от локального максимума из-за высокой нефти , относительно крепкого рубля и высоких объявленных дивидендов , как мы видели в апреле прошлого года -30% для ADR Sberbank в случае новых санкций дело пары дней , валютный риск ADR в придачу разумеется ) , ну и темная лошадка , вернее даже пара – Concho Resources (сланцевик с Пермиан , здравствуй нефть на локальном хае) и Vertex Pharmaceuticals , с капитализациями соответственно 24 и 43 миллиарда долларов . Обе компании не на слуху , беглого взгляда на графики достаточно , чтобы понять , что ведут они себя довольно пристойно , тоже на локальных максимумах вместе со всем рынком , объем шортового интереса 3,5% и 1,41% соответственно . Не как в Tesla ,но и не сказать , что его совсем нет. В целом крепкие середняки без видимых проблем.
Интересна новая схема барьеров для выплат купонов , она начинается с 85% от страйка в первый год действия ноты и снижается каждый следующий год на 5%. То есть если в первый год одна из бумаг корзины на дату оценки упала ниже 85% от первоначального страйка купон вы не получите. Во второй год снижение может быть 80% от страйка и тд. до 65% на пятый год. По накопленному уже опыту ясно , что ноты с купонным барьером 75%-85% - это настоящее издевательство , так как в 2018м году далеко вылетали за барьер ноты с 60-70% . Интересна и защита : если ни одна из акций бумаги не провалится ниже 65% от страйка – при погашении вы получите номинал , иначе – дисконт к номиналу на процент падения от страйка “самой худшей акции”. Вцелом позитивно , но при серьезной просадке не спасет.
Что же меня пугает во всей этой истории ? Две вещи – перехай S&P500 и сакраментальное Sell in may and go away. Чтобы стабильно получать купоны по данной ноте, надо надеяться на еще больший рост рынка, без санкций и колебаний рубля, чего в следующие 5 лет может и не случиться. Так что удар , боюсь, опять c высокой вероятностью будет не по ВДО , а по депо клиентов. #Нота42
Telegram
BCS Excess
Часть 2. …or not to be
Как же сложилась судьба наших структурных героев после размещения ?
#Нота20 (XS1833629253) подошла к купону в состоянии полной определенности . Почти за неделю до оного стало понятно , что купона не будет . Главной референсной бумагой…
Как же сложилась судьба наших структурных героев после размещения ?
#Нота20 (XS1833629253) подошла к купону в состоянии полной определенности . Почти за неделю до оного стало понятно , что купона не будет . Главной референсной бумагой…
#инфографика #вдо
PS. GG активно привлекал деньги в 2019 году. При долге на прошлый год в 1,8 млрд.р., в этом, за счет облигаций долг вырос до 2,3. Много это или мало? На конец 2018 в данной выборке соотношение долга компаний к выручке было на уровне 79%. Даже с нынешним долгом это же соотношение для GG не выше 62%. Но это если сравнивать нынешний долг с финрезультатами прошлого года. Сравим с будущими отчетностями. И пока планируем увидеть нормальные 50%. Как это было и в прошлом году.
PS. GG активно привлекал деньги в 2019 году. При долге на прошлый год в 1,8 млрд.р., в этом, за счет облигаций долг вырос до 2,3. Много это или мало? На конец 2018 в данной выборке соотношение долга компаний к выручке было на уровне 79%. Даже с нынешним долгом это же соотношение для GG не выше 62%. Но это если сравнивать нынешний долг с финрезультатами прошлого года. Сравим с будущими отчетностями. И пока планируем увидеть нормальные 50%. Как это было и в прошлом году.
«Ты нарываешься. Нарываешься!» (с)
#колумнистика
Вчера президент России подписал указ о предоставлении в упрощенном порядке российского гражданства жителям «отдельных районов Донецкой и Луганской областей Украины» (kremlin.ru). Указ будет действовать в рамках уже подготовленного законодательного поля. В марте вступил в силу закон, позволяющий в гуманитарных целях вводить упрощенный порядок получения российских паспортов, избегая стандартных процедур, в частности, 5-летнего проживание в России и сдача экзамена по русскому языку.
С аналогичной практики началось формирование де-факто марионеточных Абхазии и Южной Осетии, прошедшее через военный конфликт между Россией и Грузией.
Российская внешняя политика твердо стоит н фундаментальном ощущении величия страны. Экономические недочеты покрываются внешнеполитическими если не успехами, то перфомансами. Подписание президентского указа о паспортах на поствыборной для Украины неделе – действительно, перфоманс. Конечно, отлично спланированный и имеющий конкретные мишени своего воздействия. Новая украинская власть получает повод для обвинений и еще большему охлаждению отношений с Россией со своей стороны. Тогда как российская сторона будет характеризовать свой шаг как развитие гуманитарной миссии.
Так или иначе, Россия и западная цивилизация со временем слышат друг друга хуже и нуждаются друг в друге меньше.
Как это скажется на отечественных рынках? Невзирая на вероятное осуждение совбеза ООН и ускорение ввода новых санкционных мер, вряд ли скажется заметно. Российские активы дешевы, и собственно, потому и дешевы, что внешняя политика, включая экономическую и инвестиционную, и самой России, и ее партнеров предсказуема и предсказуемо плоха. И это в ценах. Экономика? Она страдает даже после восстановления нефтяных цен из-за слишком короткого финансового рычага. Нам неохотно ссужаются деньги, еще менее охотно в нас инвестируют. Экономический рост в этой связи уже 10 лет стабильно ниже среднемирового. Все понятно и стабильно. Остается развивать геополитическое превосходство.
@AndreyHohrin
#колумнистика
Вчера президент России подписал указ о предоставлении в упрощенном порядке российского гражданства жителям «отдельных районов Донецкой и Луганской областей Украины» (kremlin.ru). Указ будет действовать в рамках уже подготовленного законодательного поля. В марте вступил в силу закон, позволяющий в гуманитарных целях вводить упрощенный порядок получения российских паспортов, избегая стандартных процедур, в частности, 5-летнего проживание в России и сдача экзамена по русскому языку.
С аналогичной практики началось формирование де-факто марионеточных Абхазии и Южной Осетии, прошедшее через военный конфликт между Россией и Грузией.
Российская внешняя политика твердо стоит н фундаментальном ощущении величия страны. Экономические недочеты покрываются внешнеполитическими если не успехами, то перфомансами. Подписание президентского указа о паспортах на поствыборной для Украины неделе – действительно, перфоманс. Конечно, отлично спланированный и имеющий конкретные мишени своего воздействия. Новая украинская власть получает повод для обвинений и еще большему охлаждению отношений с Россией со своей стороны. Тогда как российская сторона будет характеризовать свой шаг как развитие гуманитарной миссии.
Так или иначе, Россия и западная цивилизация со временем слышат друг друга хуже и нуждаются друг в друге меньше.
Как это скажется на отечественных рынках? Невзирая на вероятное осуждение совбеза ООН и ускорение ввода новых санкционных мер, вряд ли скажется заметно. Российские активы дешевы, и собственно, потому и дешевы, что внешняя политика, включая экономическую и инвестиционную, и самой России, и ее партнеров предсказуема и предсказуемо плоха. И это в ценах. Экономика? Она страдает даже после восстановления нефтяных цен из-за слишком короткого финансового рычага. Нам неохотно ссужаются деньги, еще менее охотно в нас инвестируют. Экономический рост в этой связи уже 10 лет стабильно ниже среднемирового. Все понятно и стабильно. Остается развивать геополитическое превосходство.
@AndreyHohrin
Молчаливое падение Софтлайна
#эмитенты #софтлайн
Вчера предпринял очередную и последнюю попытку дозвониться если не до боссов Софтлайна, то хотя бы до каких-то ответственных за связи с общественностью. Вопрос простой и, очевидно, наболевший: объясните причины падения облигаций вашей компании.
В качестве ответа опять невнятная девочка на общей линии. Опять предложение записать мои контакты, с обещанием «мы с Вами обязательно свяжемся», опять какое-то неразборчивые слова, что специалиста нет на месте. И предложение «написать официальное письмо» на [email protected]. Ответ будет через 5 дней. Чему я и верить не хочу, и делать не желаю. Звонков, аналогичных моим, Софтлайн за последние недели получил массу. Сужу по тому, что несколько знакомы их коллег параллельно старались достучаться до компании.
Мне не важен поиск справедливости или обучении компании вежливому тона. У меня своя, чисто инвестиционная логика.
С одной стороны, Софтлайн закончил год с удовлетворительными показателями. Не вдаваясь в подробности, 39 млрд. выручки и 200+ млн.р. чистой прибыли. Впрочем, рентабельность выручки так себе, но она положительная. Долг 5,9 млрд.р. (из них 3,7 млрд.р. – облигационный долг) при капитале в 500 млн.р. (основа капитала – нематериальные активы). Показатели на грани, но не за гранью. И это показатели по состоянию на 4 месяца назад. Основное падение котировок началось позже, в феврале. Впрочем, с подобными показателями компании быстро не падают, в худшем случае переходят в режим «перезанять, чтобы переотдать». Но сторона, скорее, серая.
С другой стороны, черной в моей палитре, отказ от общение с инвестаудиторией. Отказ полный, без объяснений своего поведения.
Предпочитая судить о компаниях по публичным финансовым показателям, я все же делаю поправки на оценку поведения. Поведение неудовлетворительно уже потому, что непонятно.
Соответственно. Будь у меня бумага, купленная даже по 100 и потому убыточная, без особой рефлексии продал бы ее. Ее у меня нет. И с учетом сказанного не появится.
@AndreyHohrin
#эмитенты #софтлайн
Вчера предпринял очередную и последнюю попытку дозвониться если не до боссов Софтлайна, то хотя бы до каких-то ответственных за связи с общественностью. Вопрос простой и, очевидно, наболевший: объясните причины падения облигаций вашей компании.
В качестве ответа опять невнятная девочка на общей линии. Опять предложение записать мои контакты, с обещанием «мы с Вами обязательно свяжемся», опять какое-то неразборчивые слова, что специалиста нет на месте. И предложение «написать официальное письмо» на [email protected]. Ответ будет через 5 дней. Чему я и верить не хочу, и делать не желаю. Звонков, аналогичных моим, Софтлайн за последние недели получил массу. Сужу по тому, что несколько знакомы их коллег параллельно старались достучаться до компании.
Мне не важен поиск справедливости или обучении компании вежливому тона. У меня своя, чисто инвестиционная логика.
С одной стороны, Софтлайн закончил год с удовлетворительными показателями. Не вдаваясь в подробности, 39 млрд. выручки и 200+ млн.р. чистой прибыли. Впрочем, рентабельность выручки так себе, но она положительная. Долг 5,9 млрд.р. (из них 3,7 млрд.р. – облигационный долг) при капитале в 500 млн.р. (основа капитала – нематериальные активы). Показатели на грани, но не за гранью. И это показатели по состоянию на 4 месяца назад. Основное падение котировок началось позже, в феврале. Впрочем, с подобными показателями компании быстро не падают, в худшем случае переходят в режим «перезанять, чтобы переотдать». Но сторона, скорее, серая.
С другой стороны, черной в моей палитре, отказ от общение с инвестаудиторией. Отказ полный, без объяснений своего поведения.
Предпочитая судить о компаниях по публичным финансовым показателям, я все же делаю поправки на оценку поведения. Поведение неудовлетворительно уже потому, что непонятно.
Соответственно. Будь у меня бумага, купленная даже по 100 и потому убыточная, без особой рефлексии продал бы ее. Ее у меня нет. И с учетом сказанного не появится.
@AndreyHohrin
Сегодня в 19-30 по МСК приглашаем вас на очередной вебинар о наших портфелях!
Портфели PRObonds. Эфир #37
Секреты портфельного инвестирования
• Сколько заработали мы и наши клиенты (15-20% годовых, и это не предел)
• Несколько удачных покупок облигаций
• Как составить портфель высокодоходных облигаций?
Автор: Андрей Хохрин
⬇️⬇️⬇️⬇️⬇️
https://youtu.be/k5GV7eybZnc
Портфели PRObonds. Эфир #37
Секреты портфельного инвестирования
• Сколько заработали мы и наши клиенты (15-20% годовых, и это не предел)
• Несколько удачных покупок облигаций
• Как составить портфель высокодоходных облигаций?
Автор: Андрей Хохрин
⬇️⬇️⬇️⬇️⬇️
https://youtu.be/k5GV7eybZnc
YouTube
Секреты портфельного инвестирования
Портфели PRObonds. Эфир #37 Секреты портфельного инвестирования • Сколько заработали мы и наши клиенты (15-20% годовых, и это не предел) • Несколько удачных ...
#софтлайн Николай Судариков, представитель Софтлайна - жив. Отлегло https://smart-lab.ru/blog/535606.php
#goldmangroup #агроэлита
О хорошем. По итогам размещения 1 и 2 выпуска АгроЭлит, в начале февраля, мы делали предположение о росте котировок этих облигаций до 102%. И получали закономерный вопрос «когда». Наблюдения последних дней наводят на мысль, что скоро. График первого выпуска уже неплох. Котировки второго стали выходить к 100,5%. Напомним, что первые 2 выпуска ТД Мясничий, части единого с АгроЭлитой холдинга, весьма твердо стоят вблизи 101%.
О хорошем. По итогам размещения 1 и 2 выпуска АгроЭлит, в начале февраля, мы делали предположение о росте котировок этих облигаций до 102%. И получали закономерный вопрос «когда». Наблюдения последних дней наводят на мысль, что скоро. График первого выпуска уже неплох. Котировки второго стали выходить к 100,5%. Напомним, что первые 2 выпуска ТД Мясничий, части единого с АгроЭлитой холдинга, весьма твердо стоят вблизи 101%.
#goldmangroup #мясничий Что касается 3 выпуска облигаций ТД Мясничий (300 млн.р., купон 12,75%, дюрация 2,7 года), то он почти размещен. По скорости размещений среди ВДО - один из лидеров-лидеров. Если желаете купить на первичных торгах – позвоните своему брокеру 😉
http://mozgovik.com/a/20190401.pdf - незашоренный взгляд со стороны. про #бэлтигранд, #трейдберри, #нзрм
#портфелиprobonds #сделки Чистая спекулятивная позиция - открыта полностью. А в портфеле PRObonds #2 короткая позиция в Сбербанке теперь занимает 20%.
/1/ О росте сектора высокодоходных облигаций (ВДО)
#вдо
Телеграм-канал MarketTwits опубликовал интересую иллюстрацию. Это динамика числа выпусков облигаций с мусорными рейтингами. Иллюстрация не указывает на географию, но демонстрирует, что и доля, и число низкорейтинговых облигаций растет и бьет рекорды.
Какие выводы можно сделать?
#вдо
Телеграм-канал MarketTwits опубликовал интересую иллюстрацию. Это динамика числа выпусков облигаций с мусорными рейтингами. Иллюстрация не указывает на географию, но демонстрирует, что и доля, и число низкорейтинговых облигаций растет и бьет рекорды.
Какие выводы можно сделать?
/2/ О росте сектора высокодоходных облигаций (ВДО)
#вдо
1. Рост низкорейтингового долга – отражение дешевизны и большого количества денег. Когда денег много, появляется желание и возможность распределять их между классами активов, включая high yield. За разрастанием свободной ликвидности однажды наступает ее сокращение, которое становится стимулом к схлопыванию рынков и финансовым, в т.ч. долговым кризисам. В этой связи рост числа низкорейтинговых бумаг – тревожный знак.
2. Сектор низко- или безрейтингового долга (в практике России – сектор ВДО, высокодоходных облигаций) – исторически, очень ограниченный сектор. На российском внутреннем рынке облигаций на него приходится до 0,5% от всего корпоративного долга и до 0,2% от общего внутреннего долга, включая государственный. Доля растет, но даже 1% от корпоративного долга для данного сектора в России мало достижимая величина. Так что сектор ВДО, живет по своим законам, слабо определяемым мировыми финансовыми тенденциями и зависящим от внутреннего регулирования.
3. Регулирование. Окончательно переходя на российскую почву. Законодатель, вероятно, в собственных интересах по продаже ОФЗ, создал отличные условия для прихода физлиц на фондовый рынок. Физлица предъявили требования к доходности. Высокодоходные бумаги получили избыточный спрос, и сектор пошел в рост. Но, по счастью, структура роста не пирамидальная. МосБиржа и ЦБ оперативно занялись регулированием рынка: с мая ужесточается листинг для маленьких эмитентов и дорогих облигаций, до конца года, предположительно, ужесточатся требования к квалификации инвесторов. В общем, регулируемость есть и выглядит достаточной, и, скорее всего, позволит удерживать в высокодоходный сегмент облигаций в обычных рамках дефолтности (5-10% дефолтных выпусков).
Мы ведем портфели PRObonds, полностью состоящие из высокодоходных рублевых облигаций, чтобы показать на длинной истории, что этот рынок достоин внимания и при соблюдении простейшей инвестиционной дисциплины даст достойные +5-10% к инфляционной ставке. Уже почти год идем ровно.
Наблюдайте. Критикуйте.
#вдо
1. Рост низкорейтингового долга – отражение дешевизны и большого количества денег. Когда денег много, появляется желание и возможность распределять их между классами активов, включая high yield. За разрастанием свободной ликвидности однажды наступает ее сокращение, которое становится стимулом к схлопыванию рынков и финансовым, в т.ч. долговым кризисам. В этой связи рост числа низкорейтинговых бумаг – тревожный знак.
2. Сектор низко- или безрейтингового долга (в практике России – сектор ВДО, высокодоходных облигаций) – исторически, очень ограниченный сектор. На российском внутреннем рынке облигаций на него приходится до 0,5% от всего корпоративного долга и до 0,2% от общего внутреннего долга, включая государственный. Доля растет, но даже 1% от корпоративного долга для данного сектора в России мало достижимая величина. Так что сектор ВДО, живет по своим законам, слабо определяемым мировыми финансовыми тенденциями и зависящим от внутреннего регулирования.
3. Регулирование. Окончательно переходя на российскую почву. Законодатель, вероятно, в собственных интересах по продаже ОФЗ, создал отличные условия для прихода физлиц на фондовый рынок. Физлица предъявили требования к доходности. Высокодоходные бумаги получили избыточный спрос, и сектор пошел в рост. Но, по счастью, структура роста не пирамидальная. МосБиржа и ЦБ оперативно занялись регулированием рынка: с мая ужесточается листинг для маленьких эмитентов и дорогих облигаций, до конца года, предположительно, ужесточатся требования к квалификации инвесторов. В общем, регулируемость есть и выглядит достаточной, и, скорее всего, позволит удерживать в высокодоходный сегмент облигаций в обычных рамках дефолтности (5-10% дефолтных выпусков).
Мы ведем портфели PRObonds, полностью состоящие из высокодоходных рублевых облигаций, чтобы показать на длинной истории, что этот рынок достоин внимания и при соблюдении простейшей инвестиционной дисциплины даст достойные +5-10% к инфляционной ставке. Уже почти год идем ровно.
Наблюдайте. Критикуйте.