#портфелиprobonds #вдо
Портфель PRObonds ВДО (14,4% за 12 мес и 18,5% ориентир на перспективу). Линейный рост и много денег и МФК

Вроде бы не так много заработано за последние 12 месяцев, 14,4%. Но средняя ставка банковского депозита за этот же год – 10,5% (статистика ЦБ). И рост портфеля в последние месяцы приобрел линейный вид, без отступлений и волатильности.

Внутренняя доходность портфеля (сумма текущей доходности денег и доходности к погашению облигаций) 18,5%. Цель на новые 12 месяцев. Актуальная ставка депозита сейчас 14,8%. Опережение хотя бы в потенциале остается.

Про линейность. Ее дают 2 фактора. Первый – много денег. 44% от активов лежат в РЕПО с ЦК, где просадок не бывает, а текущая эффективная доходность в районе 17% годовых.

Второй – сами облигации. Мы держим только короткие бумаги (средняя дюрация 1,2 года). При этом эмитенты готовы давать достаточно высокие купонные ставки. Что позволяет бумагам держаться на номинале и выше. При этом доходность облигационной части портфеля на сегодня – 19,7%.

Вот и весь рецепт. Постоянный, предсказуемый и плотный поток платежей и очень короткая дюрация (у всего портфеля - 0,7 года).

Пожалуй, еще кредитное качество и премия к кредитному рейтингу. Средний кредитный рейтинг портфеля – А. На рынке этому рейтингу соответствует доходность 16,2%. У нас 18,5%, премия 2,3%.

Детали на странице портфеля: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

PS. Большой набор МФК одновременно и ухудшает отраслевую диверсификацию портфеля, и повышает его доходность. Как исправить отраслевой перекос в нашей «песочнице», никак не придумаем.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#мвидео #отчетность
М.Видео: МСФО за полный год. Убыток, положительная динамика, премия 4% к рынку по облигациям. Которые мы не купим

Прошлой осенью М.Видео привлекло внимание облигационного (и не только) рынка после разочаровывающих результатов за полугодие и сообщениях о нарушении банковских ковенант.

Свежая, годовая отчётность ситуацию не ухудшает: мы наблюдаем рост выручки и EBITDA, снижение убытков и небольшое снижение чистого долга с учётом аренды.

Но оставляет напряженной. Кризис, наверно, ослаблен, но не преодолен:
• Группа получила годовой убыток 6.6 млрд р.
• Общий кредитный портфель группы 86.4 млрд р., из которых 74.5 млрд должны быть погашены или рефинансированы в 2024 году. Сумма неиспользованных кредитных линий, по которым у банков нет твёрдых юридических обязательств по их предоставления, составляет 27.4 млрд.
• По итогам года собственный капитал ушёл в отрицательную зону (-233 млн р.), группа дополнительно предоставляет альтернативный расчёт (предусматривающий принципы МСФО 17, а не МСФО 16, как в основной отчётности), в котором собственный капитал положительный (13.2 млрд) р., но даже так капитал меньше 5% от активов компании.

При этом АКРА на будущее смотрит с оптимизмом, в конце февраля кредитный рейтинг был подтверждён на уровне А(RU) с изменением прогноза на «позитивный». Изменение прогноза обусловлено ожидаемым Агентством дальнейшим восстановлением продаж и рентабельности Компании в 2024–2026 годах, что отразится в улучшении оценок долговой нагрузки и покрытия.

Облигации М.Видео торгуются с премией примерно 4 п.п. к своему уровню кредитного рейтинга (см. график с динамикой доходностей облигаций МВ ФИН). Возможность? Зависит от толерантности к риску. Но рисковать, чтобы что? На облигациях не так сложно не проиграть. Сложнее именно выиграть. На случай большого выигрыша кейс не похож.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#ду
Доверительное управление ИК Иволга Капитал (1,3 млрд р., 15,9% годовых средняя доходность на руки). Срез результатов и о подходе к инвестированию

Активы доверительного управления ИК Иволга Капитал с 27 февраля (дата предыдущей публикации) по 11 марта выросли на 17 млн р. и достигли 1 302 млн р.

Средняя доходность всех счетов на обслуживании (независимо от времени открытия и стратегии; не учитываются счета, открытые последние 5 месяцев) – 15,9% на руки. Т.е. за вычетом комиссий и НДФЛ.

На диаграмме приведена динамика этой доходности по годам в сопоставлении со ставкой банковского депозита. Депозит за прошедшие 4 года мы обыгрывали в среднем более, чем на 6% в год.

Стратегия «Сводный портфель», запущенная только в ноябре, стала нашим самым востребованным продуктом. И заметно потеснила классическую стратегию ДУ ВДО, с которой всё начиналось. Прирост активов на Сводном портфеле с ноября по март – 324 млн р. (тогда как все активы ДУ за это время выросли на 385 млн р.).

Сводный портфель – это «надстратегия», заключающая в себе несколько разных подходов и групп активов. Подробнее о стратегии – здесь. Вероятно, привлекательной является идея диверсификации источников дохода. Диверсификация, вообще. Если она не дает потери в результате. А в нашем случае, по предварительной оценке, не дает.

Очень коротко об операциях, даже о подходе. Чем дольше мы управляем активами (пошел всего или уже четвертый год), тем меньше полагаемся на прогнозы. Они уступают место дисциплине. Опираемся на короткий список правил и критериев (о принципах управления портфелем ВДО, например, здесь), но их не нарушаем. Этого, как видим, достаточно для, как минимум, удовлетворительного результата.


Доверительное управление в ИК Иволга Капитал доступно от 110 т.р. для стратегии ДУ Денежный рынок, от 2 млн р. для стратегии ДУ ВДО, от 6 млн р. для стратегии ДУ Сводный портфель. Комиссия управляющего – от 0,5% до 1% от активов в год в зависимости от стратегии.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности