ЦБ и рубль

Завтра состоится третье в этом году заседание Банка России по денежно-кредитной политике, на котором будет вынесено решение об уровне ключевой ставки. С 14 декабря, после повышения на 25 базисных пунктов, ключевая ставка находится на уровне 7.75% годовых.

Есть вероятность снижения до конца года ключевой ставки, но похоже это произойдёт явно не на завтрашнем заседании - уж больно время не подходящее. В частности рубль последние дни стремительно дешевеет (как и остальные рисковые валюты), что создаёт инфляционные риски. Риски санкций для РФ также не куда не делись, да и заседание ФРС нас ждёт уже на следующей неделе.

Цб Турции например, сегодня не стал рисковать, оставив ставку на уровне 24%. Думаю и наш оставит все как есть #цбрф #рубль

Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 0.25%, при этом отметив преобладание дезинфляционных рисков над проинфляционными в среднесрочной перспективе.
Данный момент говорит о возможности дальнейшего смягчения и в целом позитивен для динамики облигаций #цбрф

​​Заседание Банка России

Завтра нас ждет заседание ЦБ РФ и вероятность очередного снижения постепенно приближается к 100%. Опережающим индикатором в этом плане является Банк Бразилии, который сегодня пошел на очередное смягчение, снизив ставку до 4.25%, с 4.5% ранее.

Бразилия является ближайшим аналогом в плане денежно-кредитной политики, т.к. также является развивающейся экономикой с таким же таргетом по инфляции как и в РФ, равным 4%.

При этом судя по кривой бескупонной доходности (график ниже) участники в этом году явно ждут ставку ниже 6%, что как правило, позитивно сказывается на рынке акций, т.к. снижает стоимость заимствований компаний. #цбрф #стимулирование

Российская нефть сорта Urals уже выше 25 долларов за баррель. В связи с этим напомню сообщение ЦБ: «Ежедневный объем продаж иностранной валюты, связанный с оплатой сделки со Сбербанком, будет варьироваться в зависимости от отклонения цены нефти марки Urals ниже уровня 25 долларов США за баррель. При превышении этого уровня операции совершаться не будут». А между тем это большая часть от проданной валюты Банком России валюты, которая в последние дни превышала 20 млрд.руб - теперь вряд ли будет более 6-8 млрд . #рубль #интервенции #цбрф

​​ЦБ РФ

Банк России вполне ожидаемо оставил ключевую ставку на 4.25. Но самое главное безусловно последующая риторика.....

Ключевой фразой здесь стала следующая: Дезинфляционные риски перестали преобладать на горизонте 2021 года. Действие проинфляционных факторов может оказаться более продолжительным и выраженным в условиях более быстрого восстановления спроса, а также произошедшего ранее роста инфляционных ожиданий и сопутствующих вторичных эффектов.

Это значит, что снижения ставок в ближайшее время ждать не стоит и появилась пусть маленькая, но вероятность, что ставки вскоре начнут расти🧐.

В базовом сценарии с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 3,7–4,2% в 2021 году и останется вблизи 4% в дальнейшем.

Доходности облигаций на этом фоне продолжили рост (Индекс RGBI снизился), рубль слабеет ускоренными темпами. #Цбрф #рубль #rgbi

Рубль и ставка: ключевые тезисы перед заседанием ЦБ (13 февраля)

Пока продолжаю придерживаться базового сценария — ключевая ставка, скорее всего, останется на уровне 16%. При этом регулятор, вероятно, даст сигнал о возможности смягчения в дальнейшем — при сохранении текущих тенденций.

В пользу сохранения ставки сейчас говорят несколько факторов:

1️⃣ Инфляционная динамика остаётся напряжённой
По последним данным, недельная инфляция за прошедший период вновь остаётся повышенной, хотя темпы роста цен постепенно замедляются. С начала года инфляция превышает 2%, а годовые показатели остаются заметно выше целевого уровня ЦБ. Это ограничивает пространство для быстрого смягчения ДКП.

2️⃣ Дефицит бюджета усиливает проинфляционные риски
Значительный январский дефицит федерального бюджета формирует дополнительное давление на экономику через фискальный канал. В таких условиях регулятору сложнее переходить к более мягкой политике, не усиливая инфляционные риски.

3️⃣ Сигналы мониторинга предприятий — противоречивые
Последний мониторинг ЦБ показал: резкое снижение ценовых ожиданий бизнеса, но при этом — по-прежнему высокую оценку текущей инфляции.

Это говорит о том, что компании пока не видят устойчивого снижения ценового давления, даже несмотря на некоторое улучшение ожиданий. Для регулятора это аргумент в пользу осторожности.

4️⃣ Экспорт и рубль — пока фактор поддержки
Ситуация с экспортом остаётся сложной, что признают и представители ЦБ. Пока рубль держится за счёт продаж валюты экспортёрами, но эта поддержка не выглядит устойчивой в среднесрочной перспективе. Ослабление экспортных потоков сохраняет валютные и инфляционные риски.

5️⃣ Кредитование замедляется неравномерно
Общий рост кредитования сохраняется, но в отдельных сегментах уже заметно охлаждение. Это отражает влияние жёсткой политики, но пока не выглядит достаточным аргументом для немедленного снижения ставки.

Что закладывает рынок

Денежный рынок постепенно начинает закладывать сценарий смягчения. Сейчас недельный Rusfar даёт около 15,35%, что указывает на ожидания возможного снижения ставки примерно на 0,5 п.п. в ближайшие месяцы.

Однако пока эти ожидания выглядят скорее авансом, чем базовым сценарием.

Итог

В совокупности факторы складываются в пользу сохранения ставки на текущем уровне:

✔️ инфляция всё ещё высока,
✔️ бюджетный дефицит усиливает риски,
✔️ бизнес пока не чувствует устойчивого снижения ценового давления.

При этом смягчение риторики возможно — при дальнейшем замедлении инфляции и охлаждении спроса ЦБ, вероятно, начнёт готовить рынок к снижению ставки во втором квартале.

Мой базовый сценарий:
ставка — без изменений сейчас, но с намёком на постепенное снижение в будущем.

#рубль #ключеваяставка #ЦБРФ #инфляция #макро