#LTI_IPO #LTI_ideas

Решил поучаствовать еще в одном IPO - CrowdStrike. Это компания, предоставляющая различные решения в области кибербезопасности для корпоративных клиентов. Интересный факт - со-основатель и СТО компании Дмитрий Альперович родился в Москве, но переехал в США в возрасте 10 лет вместе с семьей.

Идея больше спекулятивная, по аналогии с Zoom - основной расчет на рост котировок в первые дни после IPO. Возможно, затем также зафиксирую позицию встречным шортом в IB - зависит от котировок буду смотреть по ситуации. Пока диапазон размещения $28-30 за акцию, финальная цена и размер аллокации будут известны позже.

Базовая логика:
- По верхней границе размещения компания стоит $4.6 млрд, что дает P/S = 18.4. При этом бизнес растет темпом более 100% в год. Для сравнения, у Zoom P/S уже больше 70 :) И другие аналоги с сопоставимыми темпами роста стоят "хотя бы" P/S = 30. Поэтому основная идея состоит в том, что компания размещается сильно дешевле аналогов и рост до их уровня даст доходность 50+%. Но и сама по себе по цене IPO она стоит не дорого для таких темпов роста.
- На операционном уровне все круто, Retention Rate 98%, Net Expansion Rate 147%, и оба показателя улучшаются в последние два года - это одни из лучших метрик среди всех SaaS решений на рынке.
- Бизнес пока убыточный, но это обычно дело для подобных компаний :) CrowdStrike, вероятно, в этом году выйдет на положительный FCF (сейчас минимальный минус), все расходы как % от выручки заметно снижаются, так что динамика бизнеса вполне здоровая.

Занесу в список идей, когда станут известны параметры размещения.

#LTI_CRWD

@long_term_investments

#LTI_ideas

CrowdStrike вчера провел IPO. Цену размещения еще раз подняли - она составила 34 доллара. Это не помешало акциям вырасти на 71% в первый день торгов. Все бы хорошо, но аллокация составила всего 11% от заявленной суммы (т.е. грубо на каждую $1000, на которую хотел купить акции, по факту получил акций только на $110), поэтому в абсолюте позиция и прибыль не очень большие.

У компании скоро должен быть отчет за 1 квартал 2020 финансового года (за период с февраля по май), до него пока не планирую фиксировать позицию шортом, тем более в первые дни после начала торгов это сделать очень сложно. А дальше посмотрю по ситуации. Но долгосрочно держать акцию по текущим ценам уже не хочется - P/S больше 40 по цене закрытия, я думаю даже для компании, растущей на 100% год-к-году, это многовато, так как рост неминуемо будет замедляться.

#LTI_CRWD

#LTI_ideas #LTI_IPO

Закрыл позиции в Zoom и Pinterest - сразу после окончания трехмесячного локапа. Получилась доходность 88% и 37% соответственно за 3 месяца. По Zoom могло быть значительно больше, но я зафиксировал цену по $69 встречным шортом в IB, подумав, что P/S = 50 это более чем достаточно, но акции продолжили расти и сейчас стоят около $93. Закрыл обе идеи в файле: http://bit.ly/lti-ideas

Zoom я планировал закрыть изначально - хотя мне нравится бизнес компании, текущую цену считаю не очень адекватной. Pinterest мне тоже нравится как бизнес и по цене он выглядит лучше, поэтому сначала думал на тему того, чтобы оставить позицию после истечения локапа, но тоже решил закрыть. Две причины:
1) Если продать Pinterest в Фридом Финансе и направить средства на участие в новых IPO, отдача скорее всего будет выше, чем если оставить их в Pinterest.
2) У меня итак в портфеле большая доля инвестиций с высоким риском (растущие IT-компании, IPO, биткоин) и я в целом думаю над большей диверсификацией, поэтому решил не добавлять еще одну рискованную позицию.

Также на прошлой неделе отчитался CrowdStrike. Отчет был лучше ожиданий, акции выросли в пятницу на 15%, а общий рост составил почти 150% от цены размещения к текущему моменту. Пока рынок растет, я решил не ограничивать доходность IPO встречными короткими позициями - хотя текущая цена мне кажется уже сильно завышенной, как показала история с Zoom или Beyond Meat, у таких компаний фактически нет потолка для спекулятивного роста. Если тренд на рынке сменится, всегда можно будет зафиксировать прибыль шортом, запас очень большой.

#LTI_ZM #LTI_PINS #LTI_CRWD

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

На этой неделе отчиталось большое количество компаний, которые недавно провели IPO. И большинство отчетов были негативно восприняты рынком - многие акции упали или упадут сегодня (судя по вчерашним торгам после закрытия на пост-маркете) на 10-20%. Причем негативная реакция была даже на отчеты, где компании показывали результаты выше ожиданий аналитиков.

Например, CrowdStrike (одна из компаний, в IPO которой участвовал, скоро кончится локап) по всем показателям отчитался лучше ожиданий, дал прогноз выше ожиданий, а акции вчера на пост маркете упали на 8%. Аналогичная ситуация в PagerDuty и ряде других компаний. Это отличный пример того, как на американском рынке быстро меняются настроения инвесторов.

Еще пол года назад в большинстве IT-компаний отлично работала стратегия "beat-and-raise". Большинство компаний отчитывались лучше ожиданий, повышали прогноз на год (особенно инвесторы смотрели на темпы роста выручки, и почти не обращали внимания на убытки), акции стреляли вверх на 10+%, все были довольны. Теперь, когда происходит то же самое, акции падают, а чтобы был рост, нужно очень сильно удивить рынок.

Естественно, это можно объяснить местами заоблачными оценками (тот же CrowdStrike стоит 40 форвардных выручек 2019 календарного года и убыточен). Но возникает вопрос, почему участники рынка изначально загоняли котировки акций так высоко и закрывали глаза на убытки, а потом резко изменили мнение, и теперь даже на хороших отчетах акции падают на 10%. А если компания не дотягивает до ожиданий хотя бы 1 цент прибыли на акцию или 1% роста выручки, можно ожидать и -30%. Это многое говорит об "эффективности" рынка, не в пользу сторонников теории. Причем такую динамику нельзя списать на негативное состояние рынка - в последние дни наоборот скорее позитив, а индекс S&P снова вблизи исторических максимумов.

И это еще одна причина, почему инвестиции в IPO, хотя и могут приносить высокую прибыль, также имеют очень высокие риски. После летнего затишья скоро намечается большое количество размещений, и эти риски нужно учитывать.

#LTI_CRWD

@long_term_investments

#LTI_IPO

Апдейт по акциям, купленным на IPO:

1) Сегодня закончился локап в CrowdStrike (CRWD), закрыл позицию. Итог: +103%. Но недавней распродажи в акциях IT-компаний котировки были еще выше, но и текущий результат отличный.

2) Сегодня прошло размещение Cloudflare (NET). Цену размещения подняли до $15, на открытии торгов акции прибавляют 25-30%, что в целом не плохо, но дает не такой большой запас, как был в CRWD или ADPT. Аллокация традиционно низкая - около 13.5%. Занес в список идей, который довольно давно не пополнялся.

3) В течение этой недели захеджировал позиции в Adaptive Biotechnologies (ADPT) и Health Catalyst (HCAT) встречными шортами в IB. По ADPT текущая доходность 121% и локап заканчивается 30 сентября, вероятно, додержу шорт до конца, меня такой результат более чем устраивает. По HCAT текущая доходность +33% и до конца локапа еще 1.5 месяца, поэтому буду действовать по ситуации. Я изначально искал инструмент, которым можно было бы захеджировать всю часть портфеля с IPOшными акциям, но ничего адекватного не нашел, поэтому решил захержировать отдельные позиции.

P.S. Вчера состоялось IPO еще одной компании, которое я пропустил - SmileDirectClub (SDC). Акции упали в первый день на 28%, сегодня частично отрастают, но все еще -19% от цены размещения и 5% комиссия брокера сверху. Говорят у всех были большие аллокации, в районе 90%, и убыток получен в полном объеме, что типично для неудачных размещений. Я размещение SDC пропустил, так как посчитал оценку компании завышенной, и, как оказалось, правильно сделал, хотя настолько негативной реакции не ожидал.

Традиционное предупреждение: инвестиции в IPO несут высокие риски. Вчерашнее размещение SDC - лучший тому пример.

#LTI_CRWD #LTI_ADPT #LTI_HCAT #LTI_NET #LTI_SDC

@long_term_investments