#LTI_ideas

В прошлом году я не закрывал несколько реализовавшихся идей, чтобы они не попали в отчет брокера и 3-НДФЛ за 2021 год, теперь пришло время их завершить. Как всегда, все идеи после закрытия делаю публичными.

1) Идея 52: https://longterminvestments.ru/idea52/ -

Это была покупка голландской компании Hunter Douglas, которая производит жалюзи и оконные покрытия (торгуется в Амстердаме). Компания стоила очень дешево из-за недружественного мажоритария и имела большой потенциал для переоценки. В итоге 31 декабря вышла новость, что компанию покупает крупный PE фонд 3G Capital с большой премией к рынку, акции выросли в последний день уходящего года на 70% - отличный подарок на Новый год :) С момента открытия идея принесла прибыль 83% в долларах за 6.5 месяцев.

2) Арбитражная идея 20: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea20/

Похожая по формату идея - покупал акции Verso, американского производителя специализированной бумаги, так как она стоила безумно дешево (4 LTM EV/EBITDA и 2 NTM EV/EITDA). В середине декабря вышла новость, что компанию выкупает более крупный игрок с приличной премией к рыночной цене. Прибыль составила 29% за 1.5 месяца.

3) Арбитражная идея 18 (CFF): https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea18/

Стандартная идея с офертой с неполным лотом, получилась небольшая прибыль 18 CAD ($15) - в копилку идей, которые позволяют почти без риска отбивать подписку на сайт

4) Также сделал апдейт по арбитражной идее 21 она пока активна: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea21/

@long_term_investments

#LTI_личный_опыт

Когда я начинал проект уже 4.5 года назад, не долго думая назвал его Long Term Investments, чтобы отразить, что основная цель – долгосрочное создание капитала. При этом в материалах, которые публикую, в основном идет речь о локальных действиях на фондовом рынке и достаточно частых сделках, за которыми может быть не видна общая картина.

Подвел итоги последних 10 лет создания капитала и инвестиций, для которых накопилось достаточно статистики. Описал весь свой путь к текущему моменту, эволюцию подхода к инвестициям и их результаты - получилось много интересных цифр.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/10-years-review/

@long_term_investments

#LTI_интересное

Статистика за последние 11 лет по основным классам активов:
- Отличный период для американских акций, особенно технологических - Nasdaq рос с CAGR 21% в год, это очень много. При этом акции крупных американских компаний (SPY) росли быстрее, чем небольших (IWM)
- Акции на других рынках показали намного более скромный результат. Акции в развивающихся странах принесли доходность всего 2% годовых.
- Облигации принесли неплохую доходность с учетом низких/нулевых ставок большую часть последнего десятилетия
- Commodities стали единственным классов активов, который показал отрицательный результат за 10 лет
- Биткоин стал лучшим по доходности активом в 9 из последних 11 лет с CAGR почти 200% 🤯

@long_term_investments

#LTI_новости

Я обычно пишу про публичные компании, но такую новость не могу пропустить. Стартап с российскими корнями Miro привлек $400 млн инвестиций от ведущих зарубежных венчурных фондов и IT-компаний - ICONIQ Growth, Accel, Atlassian, Dragoneer, GIC, Salesforce Ventures и TCV: https://incrussia.ru/news/miro-privlekla-400-mln/?amp

Оценка Miro в ходе нового раунда составила $17.5 млрд! Для сравнения это лишь немногим меньше текущей капитализации Яндекса ($21 млрд) и больше, чем у всех остальных публичных российских технологических компаний вместе взятых (Ozon, VK, HeadHunter, Cian, Positive Technologies и т.д.).

Miro делает онлайн-платформу для совместной работы, фактически это похоже на маркерную-доску, только онлайн, на которой в режиме реального времени могут взаимодействовать разные люди. Казалось бы, ничего сложного, но у компании правда удобный продукт (я им периодически пользовался, работая в Яндексе) и его популярность быстро растет.

Miro не раскрывает свои финансовые показатели и приводит только нескольких метрик - с момента прошлого раунда инвестиций в апреле 2020 года количество пользователей выросло с 5 до 30 млн человек (+500%), а количество платящих клиентов с 20 до 130 тысяч (+550%). В декабре 2021 года были оценки, что ARR (Annual Recurring Revenue) составляет более $300 млн, т.е. компанию могли оценить в 50+ выручек (run rate, т.е. EV/S LTM скорее всего 100+ с учетом темпов роста). До предыдущего раунда инвестиций в 2020 году бизнес Miro был прибыльным, сейчас компания не раскрыла таких данных.

Штаб-квартира Miro находится в Сан-Франциско, как и полагается быстрорастущей IT-компании, которая делает глобальный продукт, и большинство офисов и сотрудников тоже зарубежом, но ее основатели Андрей Хусид и Олег Шардин родом из Перми, где был первый офис компании, который по прежнему активен и набирает сотрудников. С новой оценкой фаундеры, вероятно, стали долларовыми миллиардерами. И хотя компанию уже нельзя назвать российской, все равно очень здорово, что у нас появляются и создают рабочие места такие бизнесы.

@long_term_investments

#LTI_проект

Планы по развитию проекта (1/2)

План на ближайший год можно разбить на три части:
1) Основной контент
2) Закрытие старых инициатив
3) Новые направления

1) Основной контент

1.1) Основа проекта остается неизменной с момента, когда начал его вести 4.5 года назад - я пишу в первую очередь про то, куда сам вкладываю деньги. Поэтому формат публикации идей (=позиций в портфеле) и ежемесячные апдейты по всему портфелю останутся без значимых изменений. Эта часть контента, как и ранее, будет доступна для подписчиков.

1.2) Также я публикую аналитику, в рамках которой разбираю различные компании и индустрии. Обычно анализ рынков и бизнеса компаний имеет открытый доступ, а выводы доступны для подписчиков, но иногда могут быть полностью открытые или закрытые материалы. Хотя я рассматриваю абсолютно разные сферы и варианты инвестиций, можно выделить несколько типов контента, на который планирую сделать основной фокус:

- Анализ российских технологических компаний. На мой взгляд в отличие от других сегментов российского рынка, про которые есть огромное количество аналитики в других источниках, компании вроде Яндекса или Ozon все еще покрываются очень плохо, а многие инвесторы не до конца понимают их бизнес. Планирую "покрывать" такие компании по аналогии с банками и делать регулярные апдейты после отчетов и значимых новостей, благо их немного и я сам всегда с большим интересом за ними слежу.

- Анализ зарубежных компаний, в первую очередь технологических (но не только), бизнес которых зачастую еще менее понятен большинству российских инвесторов. Он, естественно, будет выборочный, так как компаний очень много. При этом планирую не только самостоятельно делать аналитику, но и чаще делиться качественными внешними материалами, в первую очередь на английском (на русском про подобные бизнесы очень сложно найти хороший анализ).

- Планирую периодически делать большие ресерчи по разным индустриям, которые считаю интересными. Здесь может быть любая тематика от "технологий будущего" до добычи какого-нибудь сырья, обычно они рождаются после того, как сам заинтересовался в какой-то сфере и подробно ее изучил. Их не стоит ожидать часто, вероятно периодичность будет где-то раз в 1-2 месяца.

- Иногда я изучаю и даже вкладываю деньги совсем в экзотические активы вроде акций на рынке Узбекистана, которые находятся вообще вне радаров подавляющего большинства инвесторов. Хотя такие истории случаются не часто, если буду находить что-то интересное, планирую также писать об этом, чтобы показать, насколько многогранными и разнообразными могут быть инвестиции.

1.3) Планирую публиковать больше коротких заметок о событиях на рынке или в бизнесе отдельных компаний, с небольшим анализом и выводами. На праздниках отмотал историю канала за последние месяцы и мне не очень понравился текущий формат сообщений, который иногда превращается в череду апдейтов по идеям за пейволом, релевантных только для подписчиков сайта.

Основная цель на этот год - подобрать микс контента, чтобы канал было интересно читать всем, кто интересуется происходящим на рынках, независимо от того, есть подписка на сайт или нет. Вероятно, буду тестировать в ближайшие месяцы разные форматы, чтобы подобрать подходящий.

@long_term_investments

#LTI_проект

Планы по развитию проекта (2/2)

2) Закрытие старых инициатив

2.1) Больше не буду вести канал @LTInews. Изначальная идея была в том, чтобы публиковать там интересную статистику, которую нахожу в разных источниках. Но за несколько месяцев понял, что сами по себе графики не несут большой ценности, если не делать из них выводов. А если добавлять развернутые комментарии, то это уже подходящий контент для основного канала и дробить его на два нет смысла. Вместо этого будет больше коротких заметок в этом канале, как писал выше.

2.2) Раньше вел публичный портфель из ETF, но в прошлом году на время забросил его, а теперь решил закрыть окончательно, собранный ранее небольшой портфель ETF распродал. За прошедшее время я немного пересмотрел свои взгляды как на сам подход к составлению портфеля из ETF, так и целесообразность такого модельного портфеля (сейчас думаю, что он не несет большой ценности). Но вместо этого будут намного более интересные и полезные, на мой взгляд, начинания - см. третий пункт.

2.3) Как писал ранее, больше не буду делать обзоры всех IPO во Фридоме, как в последние 2.5 года, так как сам перестаю в них активно участвовать. Теперь планирую делать обзоры только для российских компаний, выходящих на IPO, а также выборочно для отдельных размещений, если они покажутся интересными. Раздел с IPO и SPAC на сайте переехал из главного меню в подраздел в блоке Аналитика. Иногда буду писать короткие заметки про проходящие размещения в боте для подписчиков @longterminvestments_bot

3) Новые направления

3.1) Ключевое новое направление, на которое планирую сделать фокус в этом году - образовательный контент. Он будет в разных форматах, от небольших статей на сайте до нескольких полноценных курсов. Уровень контента тоже будет разный - от основ личных финансов и инвестиций до полноценного фундаментального анализа. Часть контента, возможно, будет создаваться в партнерстве с другими проектами. Уже скоро планирую первые анонсы, stay tuned.

3.2) Есть мысли поэксперементировать с форматами контента и помимо текстов на сайте или в канале добавить аудио и/или видео (помимо ежеквартальных вебинаров и курсов). Эта часть еще на уровне гипотез, так что пока ничего не обещаю, но вероятно в этом году как минимум попробую запустить что-то в этом направлении.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #LTI_ideas

В связи с ситуацией в Казахстане котировки местных компаний обвалились, и сильнее всех пострадал Kaspi - крупнейшая технологическая компания в стране. Я давно наблюдал за компанией, с учетом сильной коррекции сейчас хороший момент, чтобы еще раз обратить внимание на ее акции.

Сделал подробный обзор бизнеса - Kaspi одна из самых интересных компаний, которые рассматривал в последнее время, во многом уникальная с точки зрения соотношения темпов роста и прибыльности бизнеса. Эта часть опубликована с открытым доступом. Мнение об оценках, рисках и акциях для подписчиков: https://longterminvestments.ru/kaspi-jan22/

P.S. Также закрыл арбитражную идею №17: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea17/

Это было потенциальная M&A сделка, которая принесла за 1.5 месяца доходность 22% (или 10%, смотря от какой базы считать результат), т.е. больше 100% годовых - отличный результат. Как всегда, делаю идею открытой после закрытия.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

В связи с нестабильной ситуацией в Казахстане возникает логичный вопрос, как это может повлиять на другие рынки и активы. В первую очередь интересны сырьевые ресурсы и активы, в производстве которых страна занимает значимую долю.

Среди активов, покупка которых доступна большинству инвесторов, таких два, и они очень разные - уран и биткоин. Многие знают, что более 40% всего урана в мире добывается в Казахстане. Вся добыча происходит через Казатомпром, который является публичной компанией и торгуется в Лондоне и на СПб бирже.

Вероятно менее известный факт, что около 18% всех биткоинов в мире сейчас также майнятся в Казахстане. Точнее майнились, пока работал интернет - сейчас большая часть мощностей временно ушла оффлайн. В стране очень дешевое электричество, которое является основным компонентом себестоимости майнинга криптовалют, а в соседнем Китае недавно полностью запретили майнинг, и значимая часть мощностей для майнинга биткоина переехала в Казахстан.

В конце прошлого года подробно разбирал как функционируют оба рынка. Если интересно, советую изучить эти материалы, чтобы лучше понимать текущую ситуацию, они с открытым доступом:
- Рынок урана: https://longterminvestments.ru/uranium-market-analysis/
- Рынок майнинга криптовалют: https://longterminvestments.ru/crypto-mining-part1/

@long_term_investments

#LTI_интересное

Одним из самых популярных ETF в последние годы был ARKK от Ark Invest, который инвестирует в технологические компании с большим потенциалом роста. С момента запуска в конце 2014 года фонд показывает отличную динамику - за 7 лет он принес доходность более 300%, опередив S&P и даже Nasdaq, для которых этот период на рынке также был очень хорошим.

Но доходность фонда и интерес к нему со стороны инвесторов были неравномерными. Большая часть инвесторов вложили деньги в ETF в 2020 году, на волне быстрого роста котировок. Пик притока новых средств пришелся на конец 2020-начало 2021 года, и этот период совпал с пиком стоимости многих технологических компаний, акции которых начали снижаться. Котировки ARKK от пика в середине февраля 2021 года потеряли уже около 45%, хотя индексы на максимумах.

В итоге, несмотря на то, что с момента запуска ARKK все еще показывает отличную доходность, его инвесторы в среднем уже в минусе. Т.е. если сложить прибыли и убытки всех людей, которые покупали ARKK, в сумме получится отрицательный результат! Такая динамика отлично показывает психологию участников рынка - они склонны покупать активы, которые сильно выросли, так как ожидают, что такая динамика продолжится. Иногда такая стратегия может быть оправдана, но чаще бывает наоборот, как в случае с ARKK.

Причем речь не только о розничных инвесторах, которые зачастую плохо разбираются в инвестициях - точно так же ведут себя управляющие институциональным капиталом, которые чаще дают деньги хедж-фондам с хорошей исторической доходностью, хотя исследования показывают, что в среднем она не влияет на будущие результаты, а иногда корреляция бывает и вовсе отрицательной (большинство фондов придерживаются определенной стратегии, а так как рынки цикличны, эффективные стратегии сменяют друг друга в зависимости от общей конъюнктуры рынков). Естественно, есть фонды, которые на длинном временном горизонте показали динамику значительно лучше индексов, но чтобы их найти, нужен намного более глубокий анализ, чем просто исторический трек-рекорд.

Такая психология инвесторов приводит к еще одному интересному моменту. Когда фонд или ETF инвестирует в относительно узкий сегмент рынка, большой приток средств приводит к тому, что он постоянно докупает активы, которые уже держит, чем толкает их котировки вверх. В случае того же ARKK в составе портфеля есть немало компаний, где ETF скупил таким образом 5-10% всего капитала. Это может превращаться в замкнутый цикл, когда приток новых денег "разгоняет" стоимость активов фонда, его котировки быстро растет, это приводит к еще большему притоку средств и т.д.

Проблема в том, что в какой-то момент, когда конъюнктура рынка меняется, динамика может смениться на противоположную. Если инвесторы начнут резко забирать свои деньги, ARKK придется распродавать активы. В случае с акциями вроде Tesla это будет сделать несложно, учитывая их огромную ликвидность. Но продать в рынок 5-10% всего капитала/free-float за ограниченный срок зачастую невозможно, не обрушив котировки.

Несмотря на падение котировок почти в 2 раза от пика пока отток средств из ARKK идет достаточно медленно, но если он ускорится, снижение может стать еще более драматичным. На мой взгляд покупка ARKK, других ETF Ark Invest и в целом подобных фондов сейчас - не лучшая идея и несет высокие риски, несмотря на сильную коррекцию от пиков. Также если вы инвестируете в акции небольших американских компаний, всегда стоит проверять их состав акционеров - если значимым пакетом акций владеют подобные фонды или ETF, и им придется сокращать свои активы, это может значимо давить на котировки.

@long_term_investments

#LTI_интересное

P.S. В последние годы стали очень популярны пассивные инвестиции. Я не имею ничего против покупки ETF на широкий рынок и считаю, что для многих людей такой способ инвестиций является оптимальным. Но важно понимать, что в последние 10 лет такая стратегия принесла отличную доходность в значительной степени благодаря тому, что в индексные ETF был рекордный приток нового капитала (т.е. у них был тот же драйвер, что и у резкого взлета ETF ARKK в 2020 году, только на более длинном временном горизонте). Такая ситуация (и, соответственно, такие доходности) будут не всегда.

Ярые сторонники пассивных инвестиций, которые не приемлют альтернативные варианты вложения средств и постоянно ссылаются на то, что большинство хедж-фондов с 2009 года проиграло индексам, почему-то забывают об этом сказать, как и о том, что активные стратегии до 2009 года в течение 40 лет в среднем показывали динамику лучше рынка (т.е. покупки индексов).

Не говоря уже о том, что термин "пассивные" инвестиции в принципе не совсем корректен и даже индекс вроде S&P 500 на самом деле является в какой-то степени активным, так как для включения компаний используются весьма субъективные критерии, а не только рыночная капитализация. Об этом я еще напишу как-нибудь подробнее.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Решил закрыть несколько старых позиций

1) Nutanix (прибыль 10% за 2.5 года): https://longterminvestments.ru/idea-nutanix/

Одна из давних идей, которая, на мой взгляд, стала менее актуальной при текущей конъюнктуре рынка, так как компания по-прежнему убыточна, а аналоги сильно подешевели - риски выросли, а апсайд стал меньше.

2) Идея №13 - SILJ (убыток 24% за 12 месяцев): https://longterminvestments.ru/idea13/

Пересмотрел позицию, которая изначально задумывалась как хедж портфеля с дополнительными драйверами, решил, что в текущем портфеле в ней нет необходимости.

3) Арбитражная идея №9 - Magnachip (убыток 23% за 6 месяцев): https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea9/

Ранее это была арбитражная идея, но потенциальная сделка была заблокирована регуляторами. Компания стоит недорого, но для долгосрочного удержания позиции нет достаточно понимания бизнеса и желания в нем разобраться, а новая сделка маловероятна, поэтому решил закрыть идею. Достаточно редкий случай, когда арбитражная идея принесла убыток.

Nutanix изначально был открытой идеей, остальные идеи также сделал публичными, как всегда после закрытия.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Интересная статистика акциям, которые показали лучшую доходность на американском фондовом рынке за последние 30 лет. Если посмотреть на компании, которые принесли наилучший результат за это время, то получается достаточно интересная комбинация известных технологических гигантов и компаний, которые вряд ли воспринимаются большинством инвесторов как уникальные инвестиционные возможности.

Среди технологических гигантов:
- В топ-10 входят Amazon, Nvidia, Netflix и Apple
- Google, Facebook и Tesla имеют значительно более короткую публичную историю и не успели так сильно вырасти
- Microsoft уже стоил достаточно дорого 30 лет назад, поэтому в среднем рос не так быстро

Но большая часть списка это компании, от которых вряд ли ожидаешь рекордных доходностей:
- Топ-1 - производитель энергетиков Monster Beverage
- Топ-3 - продавец продукции для бассейнов Pool
- Далее по списку вообще есть "умирающие" индустрии вроде табачки (Altria) или оффлайн ритейла (Best Buy, Lowe's, Ross Stores) и т.д.

Но при этом в списке нет ни одной сырьевой компании, индустриальной компании или, например, банка. Думаю у этого есть две основные причины. Первая - такие бизнесы очень капиталоемкие и для быстрого роста им нужны постоянные большие инвестиции. Вторая - как правило бизнес в таких компаниях носит циклический характер и зависит от внешних факторов, поэтому намного сложнее стабильно расти в течение 30 лет.

Вывод из этой статистики, на мой взгляд, достаточно простой - интересные компании могут быть в любых сферах, даже весьма неочевидных, поэтому стоит широко смотреть на рынок в поисках возможностей, а не ограничивать себя какими-то отдельными индустриями или другими факторами. Но если вы ищите действительно долгосрочные инвестиционные возможности, лучше смотреть на относительно небольшие нециклические компании, которым не требуется большой капитал для роста бизнеса.

В России, к сожалению, таких мало, но на зарубежных рынках очень большой выбор. Сырьевые и другие циклические компании при этом тоже могут быть отличными инвестициями, но на более коротком временном горизонте.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю. Начинается сезон годовых отчетов.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

В прошлом году я открыл счет и начал инвестировать на фондовом рынке в Узбекистане, который является, наверное, одним из самых необычных в мире.

Сделал пост, где рассказал о том, как выглядит процесс и о своем опыте к текущему моменту: https://longterminvestments.ru/uzbekistan-jan22/

@long_term_investments

#LTI_аналитика #PINS

Я часто нахожу интересную аналитику по зарубежным компаниям в Твиттере и других источниках, которая помогает намного лучше понять их бизнес, буду ей периодически делиться. Она почти всегда на английском, но на мой взгляд знание языка в любом случае является необходимым требованием для покупки отдельных акций на зарубежных рынках (для ETF не обязательно).

Сегодня интересный обзор Pinterest, в котором подробно рассматривается бизнес компании - автор достаточно bullish:
Раз: https://twitter.com/preparedremarks/status/1470356623222788098?s=21
Два: https://twitter.com/preparedremarks/status/1472728751163203584?s=21

Я долгое время держал акции Pinterest (это была одна из лучших идей в 2020 году, которая принесла огромную доходность) и продолжаю за ней наблюдать. В ноябре делал обзор со своим мнением о компании, сейчас добавил небольшой апдейт в тот же пост (для подписчиков): https://longterminvestments.ru/pinterest-review-nov21/

@long_term_investments

#LTI_интересное #макро

Сейчас по всему миру растет инфляция, что уже давно ни для кого не секрет. В США только что вышла свежая статистика за декабрь - инфляция ускорилась до 7%, это максимальное значение за 40 лет. В большинстве других стран инфляция также значительно выросла за последние месяцы, хотя в Азии она в среднем ниже, чем в Европе и Америке (первая картинка).

В прошлом году было популярно мнение, что инфляция является временной из-за сбоев в цепочках поставок и быстро пройдет. Но в последние месяцы консенсус сместился в сторону того, что она будет более высокой и продолжительной, чем ожидалось ранее. ФРС довольно резко изменил курс и теперь планирует ускоренное сворачивание QE и подъем ставок, возможно уже с марта + QT (продажу активов с баланса в рынок, а не наоборот, как делает сейчас).

Нашел интересную статистику, которая говорит, что за последние 30 лет в периоды роста ставок технологический сектор показывал динамику в среднем намного лучше рынка (второй график). А финансовый сектор, например, наоборот ниже среднего. Обычно считается, что должно быть наоборот - технологические компании при росте ставок находятся под давлением, так как их будущий потенциал роста сильнее дисконтируется, в банки/страховые и т.д. с ростом ставок, наоборот, должны в теории зарабатывать больше.

Но есть еще один важный момент, о котором стоит сказать. В последние 40 лет был глобальный тренд на снижение ставок, и хотя они временами повышались, это были короткие периоды по 1-2 года (которые к тому же соответствовали хорошему или даже перегретому состоянию экономики), которые быстро сменялись снижением (третий график).

Дальше ставки падать не могут, так как они уже нулевые - в лучшем случае будут долгое время стабильно низкими. Но если окажется, что повышенная инфляция с нами надолго начнется глобальный продолжительный цикл повышения ставок, как было в 1970-е годы, то расклад сил может быть уже совсем другим (четвертый график). И в любом случае исторические закономерности стоит воспринимать только как пищу для размышлений, а не руководство к действию.

@long_term_investments