#LTI_IPO

Вчера на ММВБ начали торговаться акции EMC - участвовал минимальными заявками, чтобы проверить аллокацию в Тинькофф, Финаме и Открытии, во всех брокерах она была 90%+.

Закрыл вчера все позиции в символический минус, для удержания считаю акции не интересными из-за высокой оценки. Обзор с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/ipo-european-medical-centre-gemc/

@long_term_investments

#LTI_новости

Одна из самых популярных иностранных акций среди российских инвесторов - Virgin Galactic (SPCE на СПб бирже). За последний месяц в компании произошло сразу два позитивных события - сначала она получила (ожидаемое) одобрение FAA на коммерческие полеты, а на прошлой неделе ее основатель сэр Ричард Брэнсон совершил успешный суборбитальные полет. Казалось бы, акции должны были вырасти, и после каждой новости котировки действительно подскакивали, но затем резко упали.

Дело в том, что сразу после успешного полета Virgin Galactic объявила о допэмиссии на $500 млн долларов. Важно понимать, что даже суборбитальные полеты (самолеты компании не достигают высоты 100 км, которую принято считать границей космоса) - дело очень дорогое, требуют огромных инвестиций и многих лет разработки. Спустя 17 лет после основания Virgin Galactic все еще не имеет доходов, а расходы экспоненциально растут - в прошлом году убыток составил более $600 млн, поэтому действия менеджмента абсолютно логичны.

Единственный способ финансировать деятельность Virgin Galactic на текущем этапе и в обозримом будущем - выпускать новые акции. Обычно компании на такой ранней стадии являются частными и финансируются профессиональными инвесторами, которые могут адекватно оценивать риски и потенциальную доходность, а также держат акции на протяжении многих лет. Однако SPCE теперь публичная компания, и ее акции покупают сейчас в основном розничные инвесторы. К сожалению, большинство людей не осознает рисков и не понимает, почему акции растут или падают, а покупают их как лотерейный билет, к тому же космическая тематика отлично располагает к хайпу вокруг компании.

В итоге частные инвесторы, включая российских, которые очень активно торгуют акциями Virgin Galactic на СПб бирже, особенно в последнее время (объем торгов SPCE кратно больше, чем в Tesla, Apple, Amazon и других крупнейших компаниях), по сути за свой счет профинансировали дальнейшие разработки и полеты Virgin Galactic. Поддержка развития космической индустрии - дело полезное и благородное, проблема только в том, что большинство инвесторов поняли только пост-фактум, что поучаствовали в этом своим кошельком.

На рынке есть устойчивое выражение buy the rumor, sell the news, которое работает в большинстве случаев. Если по простому, когда происходит какое-то позитивное событие (успешный полет, одобрение препарата, получение лицензии и т.д.), НЕ надо покупать акции на волне ажиотажа, когда они уже резко выросли. Если акции уже были, их скорее нужно продавать (если позиция была краткосрочной/спекулятивной), или не нужно вообще никак реагировать (если вы долгосрочно верите в успех бизнеса). Если же акций не было, лучшая реакция - остаться в стороне и не пытаться прокатиться на волне ажиотажа, это в большинстве случаев чревато значительными убытками.

Надеюсь этот случай будет хорошим уроком на будущее для многих инвесторов, которые поучаствовали в процессе или посмотрели на него со стороны.

@long_term_investments

#LTI_компании

Новый профиль компании на сайте - Advanced Micro Devices (AMD): https://longterminvestments.ru/amd/

Как обычно, профиль подробно раскрывает специфику бизнеса, потенциал роста и риски и опубликован с открытым доступом.

В каждом профиле пишу свое мнение об акциях компании, а также делюсь дополнительными интересными материалами - эта часть доступна для подписчиков

@long_term_investments

#LTI_интересное

Как превратить 20 миллионов в 150 миллиардов долларов

История Alibaba - одна из самых интересных и поучительных в мире инвестиций. Компания была основана в 1999 году и чуть больше, чем за 20 лет выросла в одну из крупнейших в мире технологических компаний. Через торговые площадки компании в прошлом году было продано товаров на 1.2 триллиона долларов - это вдвое больше, чем через Amazon, и втрое больше, чем весь ритейл в России. И помимо e-commerce у Alibaba огромное количество других, в том числе многомиллиардных бизнесов.

Но, естественно, компания не сразу стала огромной корпорацией. Сначала она была обычным стартапом, у которого не было даже выручки, а когда она появилась, бизнес еще долго оставался убыточным. В то время было сложно представить, что Alibaba достигнет масштаба своего текущего бизнеса.

Более того, основатель Alibaba Джек Ма на бумаге не выглядел 20 лет назад как человек, способный построить такой бизнес. Он вырос в семье музыкантов, провалил вступительные экзамены в престижные университеты и пошел в педагогический, после этого преподавал английский и работал переводчиком. Основатель Softbank Масаёси Сон, компания которого является крупнейшим акционером Alibaba, говорил, что в 2000 году, когда он проинвестировал в будущего технологического гиганта 20 млн долларов, у компании не было не только доходов, но и бизнес плана.

Тем не менее Alibaba привлекла инвестиции, причем для того времени это была огромная сумма через год после основания стартапа. Опять-таки по словам основателя Softbank у Джека Ма были "очень сильные глаза", харизма и лидерские способности. Даже в современном мире бесконечной эмиссии и бесплатных денег большинство людей вряд ли решится на инвестиции в компанию с таким тезисом, а тогда это и вовсе было достаточно безумной инвестицией.

В итоге, за $20 млн Softbank получил чуть больше четверти в бизнесе Alibaba. С тех пор компания превратилась из стартапа в гигантскую корпорацию и текущая доля в компании стоит почти $150 млрд. Это эквивалентно доходности 7500х или (750 000%) за 21 год, более 50% годовых. Но что еще более впечатляет, это абсолютная сумма прироста (собственно $150 млрд) - инвестицию Softbank в Alibaba можно по праву считать одной из лучших инвестиционных сделок в истории.

Естественно, как и в любой венчурной инвестиции, в данном случае немалую роль сыграла удача. Опыт того же Softbank, который вкладывал и терял миллиарды долларов на других стартапов, самым известным из которых является WeWork - наглядный тому пример. Но особенность венчурных инвестиций заключается в том, что одна успешная сделка может окупить десятки абсолютно провальных. При одном важном условии помимо удачи - если не продать ее слишком рано.

На этом месте стоит рассказать про еще одного раннего инвестора в Alibaba - Goldman Sachs. Банк вложил в будущего технологического гиганта 3.3 млн долларов даже раньше, чем Softbank, в 1999 году. У Goldman Sasha тогда была возможность проинвестировать $5 млн и получить 50% в компании, но менеджеры посчитали такую инвестицию слишком рискованной и уменьшили сумму. А в 2004 году, Goldman Sachs продал свою долю за $22 млн. На самом деле в процентном отношении это была отличная сделка - за 5 лет банк заработал х7 на вложенные средства или около 50% годовых, как и Softbank. Но продав позицию слишком рано, Goldman Sachs упустил примерно те же самые $150 млрд долларов прибыли - это больше, чем стоит весь банк спустя 20 лет.

@long_term_investments

#LTI_интересное

(продолжение)

История выше - очень наглядная демонстрация того, как работает сложный процент и какая большая разница может быть в инвестиции с одной и той же доходностью просто из-за разницы во времени. И хотя большинству инвесторов вряд ли когда-то посчастливится поучаствовать в подобной истории, из нее есть несколько вполне прикладных выводов.

Во-первых, если вам нравится компания, вы считаете ее текущую оценку интересной и держите ее акции - не нужно их продавать только потому, что котировки выросли и "прибыль жжет карман". Одна из частых ошибок инвесторов - рано фиксировать прибыльные позиции и перекладывать в убыточные или акции, которые упали, потому что они "дешевле". В большинстве случаев это плохая сделка.

Во-вторых, даже без привязки к конкретным инвестиционным инструментам, самый важный фактор, который определяет долгосрочный доход от инвестиций в абсолютном значении - время. Не считая единичных случаев с огромной долей случайности и удачи, на которые не стоит рассчитывать (вроде покупки Dogecoin в начале года, которая в моменте принесла 15 000% за несколько месяцев) быстро разбогатеть на инвестициях почти невозможно. Но за 20-30 лет большинство людей может создать солидный капитал, если будет систематически заниматься долгосрочными инвестициями.

P.S. Подробнее про текущий бизнес Alibaba можно почитать на сайте, где есть подробный профиль компании, пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/alibaba/

P.P.S. В истории с Alibaba была еще одна известная компания, которую я не упомянул выше - сделаю это отдельно в другой раз, она заслуживает отдельного поста.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Оформил на сайте две идеи, которые недавно купил в портфель и писал о них в обзоре портфеля по итогам июня. Обе идеи на российском рынке.

№56 - более консервативная, крупная компания с потенциальной двузначной дивдоходностью: https://longterminvestments.ru/idea56/

№57 - рискованная и отчасти спекулятивная идея с большим апсайдом в хорошем сценарии: https://longterminvestments.ru/idea57/

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_IPO

Сделал обзор двух IPO с дедлайном сегодня

CS Disco (LAW): https://longterminvestments.ru/cs-disco/
VTEX (VTEX): https://longterminvestments.ru/ipo-vtex/

@long_term_investments

#LTI_IPO

В ближайшие дни состоится еще 2 IPO, сделал обзоры, которые доступны для подписчиков:

Couchbase (BASE на NASDAQ). Американская технологическая компания, разрабатывающая софт для баз данных. Дедлайн подачи заявки - сегодня до 20.00
Ссылка на обзор: https://longterminvestments.ru/ipo-couchbase/

Cytek Biosciences (CTKB на NASDAQ). Американский производитель оборудования для клеточного анализа. Дедлайн подачи заявки завтра.
Ссылка на обзор: https://longterminvestments.ru/ipo-cytek/

Также вчера и сегодня закрою/закрыл после окончания локапа позиции в 5 IPO, как всегда, делаю такие истории публичными:

Alkami Technology (прибыль 4%): https://longterminvestments.ru/ipo-alkami-technology/
AppLovin Corporation (убыток 27%): https://longterminvestments.ru/ipo-applovin/
TuSimple Holdings (прибыль 13%): https://longterminvestments.ru/ipo-tusimple/
Recursion Pharmaceuticals (прибыль 80%): https://longterminvestments.ru/ipo-recursion-pharmaceuticals/
Akoya Biosciences (убыток 15%): https://longterminvestments.ru/ipo-akoya-biosciences/

@long_term_investments

#LTI_компании

Новый профиль компании на сайте - Intel(INTC): https://longterminvestments.ru/intel/

Ранее уже рассматривал Nvidia и AMD, этот пост завершает разбор основных производителей процессоров, далее рассмотрим другие сферы.

Как обычно, профиль подробно раскрывает специфику бизнеса, потенциал роста и риски и опубликован с открытым доступом.

В каждом профиле пишу свое мнение об акциях компании, а также делюсь дополнительными интересными материалами - эта часть доступна для подписчиков

@long_term_investments

#LTI_анализ

Сделал обзор китайского EdTech сектора и его крупнейших публичных представителей - TAL, EDU и GOTU (торгуются в США, TAL есть на СПб бирже): https://longterminvestments.ru/china-edtech/

Акции компаний упали на 70-90% на фоне нового регулирования, разобрал его возможное влияние на сектор и насколько обосновано текущее снижение котировок

@long_term_investments

#LTI_макро

Стоит ли опасаться роста инфляции?

Одна из самых популярных тем для обсуждения в контексте инвестиций в последнее время - рост инфляции. Недавно в США была опубликована статистика, согласно которой инфляция достигла 5.4% - очень высокий показатель для развитой экономики. Если инфляция останется на высоком уровне или, тем более, ускорится, это может стать причиной для более жесткой монетарной политики, включая рост ставок, что в свою очередь негативно отразится на котировках большинства акций.

Однако, как это часто бывает, просто посмотреть на величину инфляции и сделать вывод о том, что она сильно выросла недостаточно. Чтобы понять реальную ситуацию, стоит разбить ее на компоненты, и тогда вырисовывается уже другая картина. Основной вклад в рост инфляции вносит ограниченное количество товаров, цены на которые выросли, в первую очередь, из-за нехватки полупроводников. Например, цены на поддержанные машины в США улетели в космос, так как новые сейчас не найти, и это очень большой рынок, который уже оказывает значимый эффект на общую потребительскую корзину.

Кроме того, значимый вклад в инфляцию вносят цена на услуги, связанные с открытием экономики - аренда машин, отели, перелеты и т.д. Этому тоже есть разумное объяснение - год назад из-за локдаунов была низкая база, а сейчас спрос возвращается и год-к-году цены значительно выросли (в прошлом году было сопоставимое снижение).

В результате, если посмотреть на инфляцию на товары и услуги, которые не включает две категории выше, она находится в интервале 1-2% и даже немного снижается. Естественно, стоит сделать поправку на то, что расчет инфляции в принципе не строгая наука, а отчасти искусство, и его методология постоянно меняется. Например, рост цен на недвижимость сейчас не отражается на инфляции, но прямо или косвенно влияет на благосостояние большинства людей.

Пока ситуация выглядит так, что опасения из-за резкого роста инфляции конкретно сейчас преувеличены. Дефицит микрочипов - точно решаемая задача, на это может уйти, например, пол года-год, вряд ли сильно дольше. Рост цен на услуги, связанные с открытием экономики - тоже ожидаемая история, которая должна прийти в норму через год, когда уйдет эффект низкой базы, а спрос и предложения сбалансируются.

Но глобально инфляционные риски никто не отменял, особенно в условиях, когда растут цены на многие сырьевые товары, которые могут влиять на потребительскую инфляцию с задержкой. Поэтому за статистикой по инфляции нужно следить, если вы активно управляете собственным портфелем, но делать резких движений на заголовках новостей о рекордном росте цен точно не стоит.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейт по двум идеям после недавних отчетов по продажам:

1) №38: https://longterminvestments.ru/idea38/
2) №43: https://longterminvestments.ru/idea43/

Скорректировал одну из позиций по результатам отчета

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейт по идее №40: https://longterminvestments.ru/idea40/

Компания недавно отлично отчиталась, акции растут на хороших результатах, продолжаю держать текущую позицию.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Самая неудачливая технологическая компания

На прошлой неделе рассказывал про Alibaba и то, как венчурная инвестиция Softbank в компанию стала одной из самых успешных в истории, принеся около $150 млрд прибыли за 20 лет. Но в истории Alibaba была задействована еще одна известная компания, про которую стоит отдельно написать, так как у нее очень увлекательная история, правда во многом грустная.

Речь пойдет о компании Yahoo. Копания была следующим крупным инвестором в Alibaba после Softbank и вложила в Alibaba $1 млрд в обмен на долю в 40% акций в 2005 году. Сейчас 40% Alibaba стоят около $230 млрд, т.е. это инвестиция могла бы стать даже более успешной в абсолютном выражении. Инвестиция в итоге оказалась вполне неплохой для акционеров Yahoo, но не настолько успешной, как могла бы быть.

Сначала после долгих переговоров Alibaba сама выкупила Yahoo половину доли за $7.6 млрд в 2012 году, так как Alibaba готовилась к IPO и не хотела дополнительно размывать акционеров. После IPO у Yahoo еще оставалась доля в 16% в Alibaba, которая все еще стоила бы почти $100 млрд в текущих ценах. Однако в это время основной бизнес Yahoo переживал не лучшие времена, поэтому доля в Alibaba и ряде других компаний было выделена в отдельную публичную компанию Altaba, а та, в свою очередь, распродавала активы и закрылась.

Чтобы понять, почему произошла такая ситуация, стоит немного рассказать про историю компании. Yahoo была основана в 1994 году и к концу 1990-х стала одной из крупнейших на тот момент интернет-компаний, которая владела популярным поисковиком и онлайн порталом с контентом различной тематики. Бизнес компании рос огромными темпами, например в 2000 году выручка выросла примерно в 7 раз и составила чуть больше $1 млрд. Однако оценка росла еще быстрее и на пике ажиотажа Yahoo стоила астрономически дорого - 125 миллиардов долларов.

Затем Dot com bubble сдулся, стоимость Yahoo обвалилась, а через пару лет компания начала резко проигрывать конкурентную борьбу Google на рынке поиска. Иронично в этой ситуации то, что в 1998 году, когда Сергей Брин и Ларри Пейдж только сделали первую версию PageRank (будущего Google), они предлагали Yahoo купить его всего за $1 млн, но компания отказалась. В 2002 году Yahoo поняла, что проигрывает конкуренцию и попыталась купить Google за $3 млрд, Google по слухам был готов обсуждать оценке в $5 млрд, но Yahoo снова отказалась. Через 2 года Google вышел на IPO c оценкой $23 млрд, продолжая отъедать долю рынка поиска у Yahoo, которая упала с 50%+ в 2000 до менее чем 10% в 2007 году в США. Если бы Yahoo купила Google, это была бы, вероятно, абсолютно лучшая сделка в истории с огромным отрывом (Alphabet сейчас стоит $1.8 трлн), но компания дважды упустила свой шанс.

И Google был не единственной не свершившейся сделкой - Yahoo предлагала купить Facebook на ранней стадии за $1 млрд, а также пыталась купить YouTube, но в первом случае Цукерберг отказался, посчитав оценку низкой, а во втором оффер перебил все тот же Google. В общем, в 2000-х годах у Yahoo была потенциальная возможность скупить почти все крупнейшие на сегодняшний день интернет активы, но компания ими не воспользовалась.

Тем не менее бизнес Yahoo продолжал расти и был прибыльным за счет онлайн рекламы на многочисленных онлайн ресурсах самой компании и сетке партнерских сайтов. В 2008 году Microsoft даже пытался купить Yahoo за $45 млрд, но компания отказалась, посчитав, что ее бизнес стоит дороже. Но затем случился финансовый кризис, показатели Yahoo начали падать и так и не восстановились, продолжая снижаться в последующие годы.

@long_term_investments

#LTI_интересное

(продолжение)

При этом нельзя сказать, что стратегия Yahoo была в целом направлена на органический рост - компания скупала десятки интернет-активов, например, маленькие поисковики после неудавшейся покупки Google в 2000-х, различных онлайн медиа, а также платформу для блогов Tumblr за $1.1 млрд, но все эти сделки были не особо удачными и не помогли развернуть снижение в основном бизнесе компании. Показатели продолжали снижаться, и после нескольких волн сокращений сотрудников и смен топ-менеджмента Yahoo была куплена Verizon всего за $4.8 млрд. К этому моменту доля Yahoo в Alibaba уже стоила кратно больше, чем весь остальной бизнес, поэтому она и была выделена в рамках spin-off, а затем продана в рынок.

Наконец, даже в Verizon бизнес Yahoo не прижился, и совсем недавно телеком оператор объявил о том, что продает Yahoo вместе с другими медиа активами, включая AOL (который купил за $4.4), в сумме за $5 млрд, т.е. за прошедшие 5 лет стоимость Yahoo упала еще сильнее. Покупателем выступил Private Equity фонд Apollo, который, похоже, будет делать большую реструктуризацию и пытаться выжать из увядающих активов остатки стоимости. Несмотря на все неудачи, Yahoo все еще есть популярные интернет-ресурсы, включая yahoo finance, которым пользуются многие инвесторы, включая меня.

Таким образом, некогда одна из крупнейших и самых дорогих интернет-компаний превратилась в довольно маленький незначимый актив. Потягаться с Yahoo в неудачливости может, пожалуй, только AOL, который также был куплен фондом Apollo в комплекте с Yahoo. Когда-то AOL стоил $200 млрд и был одной из самых дорогих компаний в мире, но затем после череды ошибок компания потеряла свой статус. Но это, как говорится, уже другая история.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_IPO

Сделал обзор 4 IPO, которые пройдут на этой неделе. Обзоры доступны для подписчиков.

Duolingo (DUOL). Сервис для изучения иностранных языков. Ссылка на обзор: https://longterminvestments.ru/ipo-duolingo/

Riskified (RSKD). Израильская компания, разработавшая решения по управлению рисками для E-Commerce компаний. Ссылка на обзор: https://longterminvestments.ru/ipo-riskified/

RobinHood (HOOD). Американский онлайн-брокер, растущий быстрыми темпами. Ссылка на обзор: https://longterminvestments.ru/ipo-robinhood/

Teads (TEAD). Французская компания по разработке рекламного ПО. Ссылка на обзор: https://longterminvestments.ru/ipo-teads/

Также закрыл после окончания локапа позиции в 4 IPO, как всегда в таких случаях, делаю обзоры общедоступными:
KnowBe4 (прибыль 64%): https://longterminvestments.ru/ipo-knowbe4/
Zymergen (прибыль 25%): https://longterminvestments.ru/ipo-zymergen/
UiPath (прибыль 10%): https://longterminvestments.ru/ipo-uipath/
DoubleVerify (прибыль 30%): https://longterminvestments.ru/ipo-doubleverify/

@long_term_investments