#LTI_альтернативный_портфель

По традиции раз в месяц короткий апдейт про крипту. В сентябре альтернативный портфель упал на 14% вместе с биткоином. Накопленная доходность с начала отсчета (31 июля 2017) - 264% по крипто портфелю (173% у биткоина). 100% портфеля в BTC. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69

Хотя биткоин скорректировался уже почти на 50% от пиковых значений в июне, он все еще опережает любой другой класс активов по доходности с начала года с приростом более чем 100%. Несмотря на коррекцию цен на криптовалюты в последние месяцы, многие метрики находятся на исторических максимумах, например, хешрейт сети биткоина или потребление газа в сети эфира. В общем, все развивается своим чередом, а сильные колебания цен - обычная ситуация для молодого класса активов.

Наиболее ожидаемым событием в ближайшее время должен стать запуск сети TON от Telegram. Формально они должны ее запустить до конца октября, посмотрим, успеют ли и какой будет результат. В отличие от Libra, про которую некоторые страны вроде Германии и Франции уже прямым текстом сказали, что будут запрещать/ограничивать, TON разрабатывается непублично и про него почти ничего не известно, вероятно поэтому он не привлекает внимания регуляторов.

Из полезного - в крипте активно развивается рынок кредитования, как на основе централизованных сервисов, так и на децентрализованных площадках. Если вы держите крипту, то можете выдать ее в займ и получать процент в той же монете (естественно, любой займ более рискован, чем просто держать крипту на своем кошельке):
- Binance (3% в BTC, до 10% в других монетах): https://www.binance.com/en/lending/products
- Uniswap (только ETH и токены, ставки плавают, но часто больше 10%): https://uniswap.exchange/add-liquidity
- Compound (только ETH и токены, ставки плавают, но часто больше 10%): https://compound.finance/

Все ставки в процентах годовых, займы обычно либо на короткий срой (2 недели, например), либо с мгновенной ликвидностью.

#LTI_BTC

@long_term_investments

#LTI_IPO

Закрыл вчера позицию по Adaptive Biotechnologies вместе с истечением трехмесячного локапа после IPO. Получилась отличная доходность 115% за 3 месяца с учетом комиссий. Обновил таблицу: https://goo.gl/wuqi7X

Доходность к текущей цене была бы значительно ниже, около 50%, но получилось удачно зафиксировать цену встречным шортом в IB в начале сентября, когда акции компаний, которые недавно провели IPO, начали резко падать, о чем писал в группе.

Традиционное напоминание: IPO - рискованная инвестиция, а такой результат - скорее исключение из правил, в среднем стоит рассчитывать на значительно более скромную доходность.

#LTI_ADPT

@long_term_investments

#LTI_итоги_месяца

В сентябре портфель -0.4%, индекс ММВБ с дивидендами +0.6%. Накопленная динамика с начала отсчета (18 июля 2017) +58.2% по портфелю vs +59.5% у индекса. Вся информация как всегда тут: https://goo.gl/wuqi7X

По позициям в портфеле не было особо значимых новостей, можно вспомнить только пару штук:

- Яндекс немного просел на новых обсуждениях доли владения иностранцев в российских IT-компаниях в Госдуме. Но пока инициатива выглядит скорее как популизм со стороны одного депутата, и даже если она будет принята, то скорее всего в значительно измененном формате, который не окажет сильного влияния на бизнес Яндекса (как в свое время было с законом Яровой и операторами, например).

- Юнипро заключило мировое соглашение с Русалом, что позитивно для компании, но было ожидаемо, так как любой другой исход поставил бы под сомнение всю программу ДПМ и в целом экономику российской электроэнергетики.

В октябре начнутся отчеты за 3 квартал, жду результатов ОГК-2, Ленэнерго и Сбера, чтобы обновить прогноз по дивидендам за 3 квартал. Яндекс и ТМК, возможно, дадут апдейт по IPO Яндекс.Такси и продаже IPSCO соответственно, которые являются основными драйверами компаний в среднесрочной перспективе. У Юнипро, вероятно, в отчете не будет вообще никакой интриги - дивиденды уже известны на три года вперед.

@long_term_investments

#LTI_важное

В последние месяцы я трачу много времени на анализ различных компаний, индустрий, стратегий и неэффективностей на международных рынках. За это время накопилось приличное количество информации, которой на русском языке обычно нет вообще, да и на английском она часто очень разрозненна и ее нужно долго собирать по кусочкам. Я долго думал над форматом, в котором эту информацию лучше донести, и решил сделать сайт, который будет целиком посвящен зарубежным инвестициям: https://longterminvestments.ru/.

Я буду там писать обо всем, что анализирую и делаю сам на международных рынках - от обычного анализа компаний и индустрий до стратегий с опционами и участия в офертах. Также на сайт перенесу все сделки с IPO. Для начала это будет просто формат блога, а в идеале хотелось бы создать на его основе сообщество инвесторов, в котором участники будут обмениваться интересными идеями на международных рынках.

Доступ к основной части контента на сайте будет платный по подписке, так как его будет довольно много и публиковать все бесплатно не хватит никакой мотивации - у времени, которое на это уходит, есть приличные альтернативные издержки. Пока сделал один простой тариф - 490 рублей в месяц за доступ ко всему контенту. Дальше буду смотреть по ситуации, насколько такой формат вообще интересен и стоит ли его как-то менять, поэтому подписку на более длительный срок сделаю попозже. Цена, возможно, тоже со временем изменится.

Важно - к сайту можно получить бесплатный доступ до конца года. Для этого нужно написать качественный (!) анализ любой компании/индустрии или инвест идею на международных рынках, которые я опубликую на сайте (с открытым или закрытым доступом на ваш выбор). Качество буду сначала определять сам субъективно, потом попробую реализовать механизм голосования среди подписчиков. Если вы хотите присоединиться таким способом - напишите в личные сообщения, я скину ссылку на интерфейс для оформления статьи.

На сайте уже есть контент, который вы сможете прочитать:
- 3 инвест-идеи, которые недавно купил в свой портфель: одна краткосрочная (оферта компании на американском рынке с премией к текущей цене акций), и две более долгосрочные - акции двух венчурных фондов, которые торгуются со значительным дисконтом к стоимости активов
- Обзор индустрии публичных венчурных фондов с основными принципами их анализа, и подробный разбор 6 компаний из этой сферы
- Далее сайт будет регулярно пополняться новыми публикациями, не обещаю, что каждый день, но несколько обзоров в неделю планирую делать

Еще несколько комментариев:
- Запуск сайта никак не отразится на том, что я пишу про российский рынок - все будет открыто и бесплатно. Я изначально планировал публичное ведение портфеля как очень долгий эксперимент на 10+ лет и пока не отказываюсь от этих планов.
- Я продолжу периодически открыто публиковать аналитику по международным рынкам, потому что лучшая реклама платного контента - хороший бесплатный контент, особенно с учетом того, что про международные рынки его в принципе очень мало на русском языке.

Еще раз ссылка на сайт: https://longterminvestments.ru/

P.S. Я не буду агрессивно продвигать сайт, обещать высокую доходность, давать "сигналы" к покупке/продаже акций и т.д. Хотя на сайте будут инвест идеи, основной фокус будет именно на аналитике, на основе которой каждый должен самостоятельно принимать решения. Подобную аналитику я бесплатно публикую в этой группе уже более двух лет, и это лучшая реклама того, что я делаю. Если вы недавно присоединились, можно посмотреть историю постов и почитать статьи по хештегу #LTI_анализ_компаний, чтобы понять, насколько вам интересен такой формат.

P.P.S. Сайт собрал сам, в нем могут быть баги. Если найдете их - обязательно напишите, буду чинить. Также буду рад любым идеям и предложениям по его улучшению, особенно от подписчиков.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Ark Invest (компания, управляющая несколькими технологическими ETF) недавно выпустил новый отчет о прорывных технологиях, которые, по их мнению, будут иметь наибольший экономический эффект на происходящие в мире. Для тех, кто следит за публикациями компании, ничего нового, выделяют 5 так называемых Innovation Platforms:
1) Искусственный интеллект
2) Блокчейн
3) Расшифровка ДНК
4) Роботизация
5) Хранение энергии

Список и ранжирование технологий может быть спорным, но нужно отдать должное Ark Invest, что они очень широко смотрят на развитие технологических трендов и понимают их лучше, чем большинство управляющих или sell-side аналитиков. Если интересуетесь инвестициями в технологический сектор, советую почитать отчет, он небольшой (на английском).

Ark Invest очень оптимистичны насчет будущего. В то время, как большинство участников рынка прогнозирует посредственную доходность акций как класса активов в ближайшие 5-10 лет (из-за высокой текущей стартовой точки и ожидания скорого кризиса), в Ark Invest считают, что влияние новых технологий на мир в ближайшие годы будет намного более сильным, чем когда-либо в истории, и 2020-е будут периодом экономического бума и создания огромной стоимости на фондовом рынке.

Хотя я не так оптимистичен и считаю, что многие технологии потребуют намного больше времени для массового внедрения по сравнению с прогнозом компании, есть известный факт, что почти все люди систематически сильно недооценивают тренды, которые развиваются экспоненциально (так устроен человеческий мозг, он биологически не приспособлен для этого). Поэтому будет интересно посмотреть, насколько сбудутся смелые прогнозы Ark Invest.

@long_term_investments

​​#LTI_макро

Пару недель назад в США был локальный кризис ликвидности на рынке межбанковского кредитования - ставка SOFR ("овернайт" РЕПО под залог трежерис) в моменте подскочила с 2% почти до 10%. Это экстремально много - займ на один день под залог одного из самых надежных финансовых инструментов в мире всегда считался почти безрисковым. ФРС быстро погасил панику, предоставив банкам необходимую ликвидность, и пока продолжает это делать - рынок сам еще не может прийти в равновесие. Однако вопрос, что вызвало кризис, остался открытым.

Я читал много версий в разных вариациях про то, что из-за раздутого госдолга США на рынке слишком много трежерис, которые высосали ликвидность с рынка, но они не убедительны - когда ставка по сути "безрисковых" займов взлетает так сильно в то время как весь мир плывет в сторону отрицательных ставок, возможность для арбитража становится слишком большой, чтобы ее не использовать. И тот факт, что банки не спешили кредитовать друг друга даже под повышенные ставки, пока не вмешался ФРС, говорит о том, что есть какая-то системная проблема, из-за которой они не доверяют друг другу. И самое реалистичное описание этой проблемы можно прочитать в этой статье (хотя в статье упоминается биткоин, он тут ни при чем): https://www.forbes.com/sites/caitlinlong/2019/09/25/the-real-story-of-the-repo-market-meltdown-and-what-it-means-for-bitcoin/

РЕПО под залог трежерис на один день, в теории, несет фактически нулевой риск. В чем проблема? В том, что трежерис, участвующие в этих операциях, перезаложены банками по несколько раз, т.е. когда один банк дает займ "под обеспечение" трежерис другому, он по факту не знает, не заложены ли они уже кому-то другому. А значит, займ уже не безрисковый, особенно когда все банки в курсе, что общий объем обязательств сильно превышает объем трежерис, которые их должны обеспечивать - ситуация чем-то напоминает игру в музыкальные стулья.

Это может показаться безумным и противоречащим базовым правилам бухгалтерского учета, но US GAAP хитер и позволяет такие трюки. И хотя ответ на вопрос, что стало драйвером серьезного обострения кризиса доверия в американской банковской системе, остается открытым, причина, почему он не был погашен за счет рыночных сил, становится понятной. И это довольно тревожный сигнал - на пустом месте такие проблемы не происходят.

Ситуация вдвойне настораживает из-за того, что ставку SOFR планировали вскоре начать использовать вместо LIBOR как бенчмарк для займов по всему миру. К LIBOR тоже много вопросов и есть уже доказанные факты манипулирования ставкой (некоторые трейдеры даже получили реальные сроки за это), но она ни разу за свою историю не испытывала таких радикальных скачков. Представьте, что вы владеете заводом где-то далеко от США, выпустившим облигации с купоном SOFR + 2%, и рассчитываете, что стоимость вашего долга около 4% годовых и будет падать вместе со снижением ставок. А в один прекрасный день вы просыпаетесь и узнаете, что теперь обслуживание долга стоит 12% годовых вместо 4%, хотя у завода все замечательно и ничего не изменилось. Так локальные проблемы американских банков могли бы за один день вызвать коллапс в мировой экономике - не очень весело.

Стоит ли срочно предпринимать какие-то действия из-за произошедших событий? Скорее нет, ФРС явно дал понять, что даст столько ликвидности, сколько нужно. Но стоит иметь в виду, что и в США, и в мире в экономике приличное количество дисбалансов, которые могут в любой момент обостриться и привести если не к кризису, то к серьезной коррекции, и это лишь один из них. Если вы сейчас на 100% в акциях, особенно с плечами, я бы задумался на тему частичной диверсификации в пользу активов и стратегий, не имеющих прямой корреляции с рынком. На сайте (https://longterminvestments.ru/) уже есть одна подобная краткосрочная идея, скоро опубликую еще одну.

@long_term_investments

​​#LTI_ideas

Опубликовал на сайте еще одну идею: https://longterminvestments.ru/idea4/ (доступна для подписчиков).

Это консервативная идея с ограниченным апсайдом, но очень низкими рисками - арбитраж между двумя почти идентичными компаниями, одна из которых торгуется с дисконтом к другой и к стоимости своих чистых активов из-за вынужденного выхода крупного акционера. Для реализации идеи нужен счет в Interactive Brokers.

Общий комментарий насчет идей по международному рынку и участия в IPO - теперь я буду публиковать информацию на сайте, а публично анонсировать и добавлять в общую таблицу после закрытия идеи. По уже открытым текущим идеям продолжу делать апдейты публично, пока сам из них не выйду. Возможно, некоторые долгосрочные идеи также буду анонсировать публично с некоторой задержкой после публикации на сайте.

@long_term_investments

​​#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на предстоящую неделю. Их будет совсем мало, но уже через неделю начнется новый сезон.

@long_term_investments

#LTI_макро

Американский фондовый рынок имеет большое количество преимуществ по сравнению с любым другим, включая его общий объем, количество и разнообразие эмитентов и, соответственно, инвестиционных возможностей. Однако еще одним важным фактором является его основа, а именно, американская экономика. В последние десятилетия ВВП США рос быстрее, чем почти любая развитая экономика в мире (за исключением Австралии и отдельных небольших стран). И немаловажную роль в этом росте играет демография.

За последние 30 лет население в трудоспособном возрасте выросло в США на 31.5% - это больше, чем в Китае, и намного больше, чем в большинстве развитых стран. Грубо говоря, при неизменной производительности труда экономика США прибавляла 1% к росту ВВП только за счет прироста трудоспособного населения, в то время как большинство развитых стран наоборот скатывается в отрицательную зону по этому показателю. Например, стагнация в экономике Японии в последние 20 лет во многом обусловлена именно демографией.

В отличие от большинства других ключевых макроэкономических факторов, у демографии есть большой плюс - ее можно достаточно точно прогнозировать на длительный срок. Поэтому для понимания долгосрочного потенциала роста экономики различных стран стоит посмотреть на прогнозируемую динамику трудоспособного населения. И картина получается достаточно грустная - фактически все страны в ближайшие десятилетия столкнутся с более серьезным снижением рабочей силы, чем то, которое сейчас переживает Япония. Это, кстати, касается и России.

Единственное исключение из крупнейших экономик - США. За счет того, что США исторически является магнитом для эмиграции со всего мира, трудоспособное население продолжит расти, что будет оказывать серьезную поддержку для долгосрочного роста экономики. И это отразится, в том числе, на фондовом рынке - компании, ориентированные на американский рынок, при прочих равных будут себя чувствовать значительно лучше, чем, например, работающие на европейском.

Естественно, на горизонте в 1-2 года эта разница не будет особо заметна, однако если говорить про длительный период, инвесторам на американском рынке будет заметно проще - по сути, они будут плыть по течению, в то время как на других рынках им придется его, наоборот, преодолевать. И это еще одна причина, почему любому инвестору стоит серьезно рассмотреть инвестиции на американском рынке.

@long_term_investments