#LTI_интересное

Небольшая забавная история. Помните, как в прошлом году был огромный ажиотаж вокруг NFT? Люди покупали JPEG картинки за миллионы долларов, и многие верили, что они будут и далее только расти в цене, как, например, предметы искусства.

Год назад Sina Estavi (предприниматель из криптоиндустрии) заплатил $2.9 млн за первый твит Джека Дорси в Твиттере. Сам твит по ссылке (нужен VPN, скриншот под постом). Твит может посмотреть, лайкнуть, репостнуть, скопировать и т.д. кто угодно, но "владеет" им Sina Estavi, и это запись о владении записана в блокчейне Ehtereum - примерно в этом суть NFT.

Теперь владелец твита снова выставил его на продажу через аукцион. Изначально он рассчитывал продать его за $48 млн, из которых половину обещал отдать на благотворительность. Но пока он получил самое высокое предложение на ... $6800. Хотел сделать х16 за год, а получилось -99.8%, бывает. Оказалось, что не так много желающих "владеть" постом в базе данных Твиттера, даже первым в истории, когда общий ажиотаж вокруг NFT пошел на спад.

На мой взгляд NFT - интересное явление, которое никуда не уйдет и позволит и далее авторам цифрового контента монетизировать свой труд. Но то, что происходило в прошлом году, было больше похоже на тюльпаноманию, когда NFT покупались за безумные деньги исключительно с целью перепродажи. Сейчас это пузырь предсказуемо быстро сдувается.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Отчетности на российском рынке

Российские компании начали отчитываться за первый квартал на этой неделе. Операционные результаты опубликовали Х5 и Детский мир.

У Х5 динамика неплохая - выручка в первом квартале выросла на 19% год к году. Правда рост был неравномерный - 14-15% в январе-феврале и 25% в марте, когда многие жители России закупались впрок сахаром, бытовой химией и прочей продукцией. Правда если сделать поправку на открытие новых магазинов и инфляцию, то органически бизнес не вырос.

Онлайн бизнес продолжил расти достаточно быстрыми темпами. Ранее Х5 планировал продать онлайн-супермаркет Впрок и оставить только экспресс-доставку, но теперь сделка под вопросом - Сбербанк, как и весь банковский сектор, не в том положении, чтобы скупать с рынка активы.

Также Х5, как и большинство других ритейлеров, поставил на паузу открытие новых точек из-за текущей неопределенности. Возможно, сделают исключение дискаунтеров Чижик, так как эта модель должна стать более актуальна в условиях неминуемого снижения реальных доходов населения.

У Детского мира динамика показателей значительно хуже - выручка выросла всего на 6% год к году (значительно медленнее инфляции), а LFL-продажи отрицательные уже второй квартал подряд. Вероятно, сказывается конкуренция со стороны онлайн маркетплейсов - все больше людей предпочитает покупать товары онлайн. Собственные онлайн продажи Детского мира выросли на 20% год к году - медленнее, чем растет рынок онлайн коммерции в целом, особенно маркетплейсы.

С учетом агрессивных планов по росту Wildberries, Ozon, Яндекс.Маркета, Aliexpress и экосистемы Сбера при падении реальных доходов населения и проблемами с поставками части импортной продукции классическому непродуктовому ритейлу с каждым годом будет все сложнее расти, особенно с поправкой на инфляцию.

Так как Х5 и Детский мир работают только в России и СНГ, им не особо страшны западные санкции и они могут продолжать раскрывать отчетность в прежнем формате. Но, к сожалению, многие российские компании, особенно представители сырьевого сектора, уже отменили или отменят публикацию отчетов за первый квартал и, возможно, последующих тоже.

Причины понятны - компании не хотят раскрывать данные о своей деятельности, так как это может увеличить риски введения новых санкций. Но для частных инвесторов на российском рынке это все равно плохая ситуация - теперь покупка акций превращается отчасти в лотерею, так как в условиях текущей неопределенности очень сложно оценить влияние различных событий на бизнес и показатели компаний. При этом инсайдеры, у которых сохранится доступ к информации, получат большое преимущество перед остальными инвесторами.

Еще один негативный долгосрочный эффект для российского рынка - качество корпоративного управления, вероятно, сильно упадет во многих компаниях. Без западных инвесторов и листинга на зарубежных биржах больше нет особой необходимости о нем заботиться. Кроме того, в текущих условиях растет вероятность, что мажоритарные акционеры начнут выводить деньги из компаний не дивидендами, а через займы или капекс/опекс - и с миноритариями не нужно делиться, и дразнить лишний раз регуляторов не придется, чтобы не получить дополнительные налоги в России или санкции от Запада.

В целом можно ожидать, что российский рынок в этом году откатится в 2000-е года с точки зрения ликвидности и практик корпоративного управления, и, к сожалению, вряд ли быстро вернется обратно. Консультации Мосбиржи с представителями биржи Ирана также выглядят символично на этом фоне. Конечно, интересные возможности можно найти в любой ситуации, но теперь жизнь частного инвестора на российском рынке станет значительно сложнее, чем в последние годы.

@long_term_investments

#LTI_отчетности #NFLX

Отчет Netflix - из-за чего обвалились акции

Вчера после закрытия торгов отчитался Netflix за первый квартал 2022 года. Отчитался не очень удачно - акции падают на пре-маркете на 25-30%. Из-за чего такая реакция рынка?

Netflix впервые за последние 10 лет отчитался о снижении количества пользователей. В Q1'22 их количество снизилось на 0.2 млн, в том числе из-за ухода с российского рынка (-0.7 млн подписчиков). Без учета России был бы символический прирост аудитории.

Но основная проблема даже не в результатах прошедшего квартала, а прогнозе на следующий - менеджмент прогнозирует падение количества подписчиков еще на 2 млн, и это уже без негативного эффекта российского рынка. Рынок явно не ожидал такого снижения и закладывал продолжение роста, что и стало основной причиной негативного влияния на отчет.

В письме акционерам и звонке с инвесторами было еще несколько интересных моментов, о которых компания раньше не говорила:

1) Netflix традиционно был против рекламной модели, но теперь планирует введение новых более дешевых тарифов с рекламой на горизонте 1-2 лет. Менеджмент говорит, что раньше на рынке не было подходящих технологических решений, чтобы обеспечить хороший пользовательский опыт, но сейчас они появились и конкуренты вроде Disney успешно их используют.

2) Netflix дал оценку, что в дополнение к текущим 220 млн клиентов еще около 100 млн домохозяйств использует Netflix с чужих аккаунтов. Вероятно, компания ужесточит свою политику по отношению к возможности делиться паролями между разными домохозяйствами, что может стать драйвером для роста доходов. В нескольких странах Латинской Америки уже запущена экспериментальная опция с возможностью подключить к своему тарифу другое домохозяйство со скидкой относительно полной цены.

3) Ранее менеджмент Netflix повторял тезис, что рынок стриминга еще далек от своего потенциала и не видит большой угрозы в прямой конкуренции с Disney и другими стриминговыми сервисами. Теперь же риторика немного поменялась и говорят о том, что конкуренция заметна и оказывает негативный эффект на бизнес, особенно на самом большом рынке в США. Ранее замедление роста списывали на высокую базу ковидного 2020 года, но она уже закончилась, а рост аудитории не вернулся.

В целом ситуация выглядит так, что текущая бизнес-модель Netflix уже близка к своему насыщению, особенно на развитых рынках. В развивающихся странах вроде Индии потенциал рост клиентской базы еще достаточно большой, но возможности для ее монетизации кратно меньше. В результате в ближайшие годы компанию, вероятно, ждет значительная перестройка бизнес модели - добавление игр к видео контенту, появление рекламной модели в дополнение к подписке и т.д. У Netflix уже есть успешный опыт перестройки бизнеса, компания начинала свою историю с доставки DVD дисков по почте. Но процесс будет явно не быстрым и не простым.

Но более интересно в контексте всего рынка другое наблюдение - первое за 10 лет снижение аудитории Netflix может говорить о том, что потребители стали более тщательно следить за расходами и те, кто активно не пользуется Netflix, начали отказываться от подписки (менеджмент сказал, что вырос отток клиентов). Это можно рассматривать как один из сигналов, что люди начинают экономить на необязательных расходах из-за роста цен на еду, топливо и другие товары первой необходимости. Netflix может быть первой ласточкой предстоящей череды плохих отчетов большого количества компаний в потребительском секторе.

P.S. Акции Netflix упали уже почти на 65% от пика. У меня их нет в портфеле и покупать пока не планирую.

@long_term_investments

#LTI_отчетности #TSLA

Отчет Tesla

Вчера после закрытия торгов отчиталась Тесла. Результаты лучше ожиданий по всем метрикам, компания обновила рекорды по количеству проданных автомобилей, выручке и прибыли. Акции растут на пре-маркете почти на 10%.

Выручка выросла на 80% год у году - безумные темпы роста для компании такого масштаба, еще и в условиях, когда у конкурентов падают или стагнируют показатели. LTM продажи впервые превысили 1 млн автомобилей.

Скептики как обычно говорят, что Тесла вовсю использует "креативную бухгалтерию", ведь не может расти маржинальность, когда вокруг бушует инфляция и все конкуренты страдают. Аргументы в целом те же, что и все последние годы, только если несколько лет назад все пророчили компании банкротство, то теперь спорят о том, какая "честная" прибыль, $3.3 млрд за квартал, как говорит компания или, например, $2.5-3 млрд, если сделать "правильные" корректировки.

Насчет перспектив компании также есть вопросы с учетом того, что:
- Спрос на автомобили имеет высокую цикличность и обычно значительно снижается в периоды рецессии, которая вероятно скоро случится в большинстве стран
- Инфляция будет давить на себестоимость, особенно цены на металлы, используемые в производстве батарей, которые сейчас на многолетних максимумах
- Завод Tesla в Шанхае стоял месяц из-за локдауна, а спрос на автомобили в Китае сильно упадет из-за тех же локдаунов во многих городах

Tesla при этом продолжает прогнозировать среднегодовые темпы роста продаж автомобилей на 50% в год. Будет интересно посмотреть, насколько эти планы смогут быть реализованы.

Мне всегда нравилась Тесла как бизнес, но текущая оценка компании очень оптимистична и вряд ли закладывает обозначенные выше и другие возможные риски, поэтому наблюдаю за акциями со стороны.

@long_term_investments

Записали сегодня небольшой подкаст с IF News про Яндекс, Netflix и ограничения Binance для российских клиентов - запись ниже.

Отдельно пару слов про Binance - это крупнейшая в мире криптовалютная биржа, популярная среди многих российских пользователей. Ранее она заявляла, что не планирует вводить ограничения для российских клиентов, но после очередного пакета санкций их позиция изменилась, хотя основатель и основной владелец биржи из Китая.

Если у вас еще остались средства на любой централизованной криптовалютной бирже, их стоит вывести, так как риски блокировок и ограничений сейчас велики. К счастью, в отличие от акций и других биржевых инструментов хранить криптовалюты можно на собственных кошельках, а совершать сделки с ними через децентрализованные биржи без посредников.

@long_term_investments

🎙 Запись подкаста BRIF от 21.04.2022

Слушайте подкаст на всех возможных площадках

Сергей Чернов и частный инвестор, автор проекта Long Term Investments Илья Воробьёв обсудили события, благодаря которым 21 апреля 2022 года войдёт в историю. Поговорили о сокращающихся амбициях Яндекса, ограничениях со стороны Binance для россиян и адекватной оценке Netflix.

Тайм-коды эфира:
00:35 Яндекс сокращает инвестиции в проекты – смертельна ли рана?
08:30 Netflix не оправдал ожиданий – адекватна ли цена его акций?
13:33 Binance ограничил россиян - анонинмность крипты под ударом?

#IF_подкаст

#LTI_интересное

Российский автомобильный рынок возвращается в 1990-е год

Недавно появились оценки участников российского автомобильного рынка, согласно которым продажи новых автомобилей в стране в 2022 году могут упасть примерно на 50% или до 800-850 тысяч машин. Причем это оптимистичная версия прогноза, есть вероятность, что будет ниже. Например, в марте продажи сократились на 63%.

Фактически все автомобильные заводы в России сейчас остановлены или работают со значительными ограничениями из-за нехватки импортных комплектующих. Те автомобили, которые еще можно производить в текущих условиях, станут сильно проще - без автоматической коробки передач, ABS, подушки безопасности и с экологическими стандартами Евро-0 (был Евро-5, у которому шли много лет). Вероятно, часть комплектующих со временем получится заменить, но на это уйдет много месяцев, если не годы.

На графике ниже для справки продажи в 2000-х, которые выросли с 1.1 млн в 2001 году до 2.8 млн в 2008. Продажи в районе 800 тысяч авто были в последний раз в 1996 году. Тогда кстати еще 150 тысяч автомобилей были экспортированы, теперь видимо продажи на внешние рынки упадут почти до нуля. Важное отличие конечно в том, что общий парк автомобилей в России сейчас значительно больше - около 50 млн легковых авто по сравнению 10 млн в начале 90-х и 20 млн в начале 00-х.

Хочется надеяться, что после провала в 2022 году автомобильный рынок в России хотя бы частично восстановится, как с точки зрения объема продаж, так и качества автомобилей - это большая часть экономики, от которой по цепочке зависит множество индустрий и рабочих мест. Но, к сожалению, возврат к уровням 2021 года скорее всего в лучшем случае займет в годы, а в худшем может стать таким же недостижимым, как ранее 2.8 млн автомобилей, когда-то проданные в 2008 году.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Как оценить добычу нефти в России, если статистку перестали раскрывать?

В последние дни было много сообщений о том, что добыча нефти в России за последние 2 месяца упала более чем на 10%, до 9.76 млн баррелей в день. Но ЦДУ ТЭК и другие официальные источники перестали публиковать данные, компании также не раскрывают свои показатели. Как можно следить за динамикой добычи нефти в такой ситуации?

Неожиданный ответ - по спутниковым снимкам. В процессе добычи нефти возникает попутный газ, который обычно сжигают. Спутниковые снимки позволяют измерить интенсивность света, который возникает в процессе, и сделать оценку изменения добычи. Естественно, получить доступ к снимкам и провести необходимые расчеты - непростая задача, но есть специализированные компании вроде OilX, которые этим занимаются и периодически раскрывают данные, которые затем попадают в СМИ и становятся известными широкой публике.

Естественно, на основе одних спутниковых снимков точно оценить объем добычи невозможно, но имея историческую статистику добычи с гранулярностью до месторождения за много лет и спутниковые снимки за это же время, можно найти достаточно точные закономерности и далее их использовать, чтобы оценивать изменения. Со временем такая оценка, вероятно, будет становиться менее точно, но как минимум в ближайшее время на нее можно опираться, чтобы оценивать динамику добычи нефти в России в условиях, когда официальной статистики нет.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_полезное

Для клиентов Альфы

Если у вас есть брокерский счёт в Альфе с иностранными ценными бумагами, сегодня необходимо подать заявку на их перенос к другому брокеру. В противном случае бумаги останутся заблокированными в Альфе на неопределённый срок.

Ранее Альфа заявляла, что сама организует процесс и клиентам не нужно ничего делать, но в последний момент изменили решение.

Список доступных брокеров для переноса и детали по ссылке: https://alfabank.ru/lp/AI_transfer/

@long_term_investments

#LTI_интересное

Илон Маск все-таки покупает Твиттер, причем по изначально озвученной цене - $54.2 за акцию. Правда сделку еще должны одобрить акционеры, но теперь, когда Совет Директоров компании поддерживает предложение Маска, это произойдет с высокой вероятностью. Теоретически сделка также может вызвать вопросы со стороны регуляторов, хотя формальных причин для этого нет - на конкуренцию сделка никак не влияет, так как у Маска нет других активов в этой сфере. Интересное развитие событий - сначала СД и менеджмент были против, но уступили в результате общественного давления.

Для сделки Маск использует $21 млрд собственных средств (для чего придется продать часть пакета акций Tesla), и еще $25.5 млрд в виде различных займов, в том числе под залог акций Tesla. Полные условия сделки по ссылке. Маск обещает привнести значительные изменения в работу Твиттер, включая борьбу с ботами, редактирование твитов, возможный отказ от рекламы для пользователей с платной подпиской и т.д.

Твиттер - с отрывом лучший в мире источник информации почти на любую тему, если уметь им пользоваться. Но в бизнесе, продукте и корпоративной культуре компании исторически было множество проблем, из-за которых он развивался намного медленнее, чем мог бы. Можно по разному относиться к Маску, но сложно спорить с тем, что компании, которыми он руководит, быстро развиваются и работают очень эффективно - достаточно сравнить текущие Tesla и SpaceX с тем, что было 5 или тем более 10 дет назад. Будет интересно посмотреть, как изменится Твиттер, если сделка будет успешно закрыта.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Российский рынок E-commerce продолжает быстро расти, в первую очередь за счет маркетплейсов

Недавно вышел рейтинг топ-100 крупнейших российских интернет-магазинов, который ежегодно публикует Data Insight. Несколько наблюдений:

- 1 и 2 место с отрывом занимают Wildberries и Ozon соответственно, их позиции вряд ли изменятся в ближайшие пару лет, так как сократить такой отрыв будет сложно

- Яндекс.Маркет и Aliexpress (без учета кросс-бордера) пока не входят в топ-5, но растут намного быстрее рынка и вероятно займут 3/4 место по итогам 2022 года

- E-commerce ресурсы Сбера пока не входят в топ-10, но если сложить СберМаркет и СберМегаМаркет, они были бы на 8 месте в общем рейтинге

- Универсальные маркетплейсы растут намного быстрее, чем рынок в целом. По итогам 2022 года WB, Ozon, Яндекс, Сбербанк и Aliexpress вероятно займут топ-5 мест в общем рейтинге (в случае Яндекса и Сбера экосистемы, так как E-commerce разбит не несколько проектов)

- Во многих категориях помимо маркетплейсов лидирующие позиции занимают в основном крупные оффлайн сети (электроника, FMCG, детские товары и т.д.), хотя есть и обратные примеры, где среди лидеров крупные онлайн площадки (например, одежда и обувь, здоровье)

Топ-10 игроков на картинке ниже, полный рейтинг по ссылке

Также уже начали выходить данные за первый квартал 2022 года:

- По оценкам АКИТ рынок онлайн торговли в России вырос на 64% к прошлому году (59% с учетом кросс-бордера). Правда стоит сказать, что на многие товары был повышенный спрос в конце февраля и марте, вероятно за весь 2022 год темпы роста будут ниже.
- Wildberries нарастил оборот до 289 млрд рублей, +95% к прошлому году
- E-commerce Яндекса вырос на 164% к прошлому году, в том числе Яндекс.Маркет на ~180%

@long_term_investments