Добрый день, Инвесторы!
Вчера была весьма скучная торговая сессия - рынок S&P500 закрылся около "0%" - лидерами роста стали сектора Energy, Materials и Financials, то есть бенефициары растущих инфляционных ожиданий и связанного с этим тренда роста доходностей 10-летних гос облигаций США.
Рекордный рост цен на сырье (commodities) с начала 2021 года вероятно продолжится. Нефть и нефтяной сектор пока отстают, тем не менее мы считаем, что рост впереди - накладывается несколько позитивных катализаторов, начиная от дисбаланса между спросом (открытие экономики) и предложением (существенное недоинвестирование в отрасли за несколько последних лет) + инфляция. Интересный график от JPMorgan, см. внизу поста.
Отдельно хотим отметить финансовый сектор. Рост инфляционных ожиданий переставляет кривую доходностей выше и делает её более 'крутой'. Аналитики JPMorgan прогнозируют доходность по 10-леткам на уровне 1.95% к концу года и потенциал роста (upside) региональных банков (Тикер ETF: "KRE") +48% от текущих уровней при реализации данного сценария.
Вчерашний отчет по рынку труда от ADP показал рост +742 тыс. рабочих мест в апреле. Тем не менее, самый важный отчет по рынку труда (=ключевая метрика, на которую смотрит ФРС) выйдет от BLS в пятницу 15:30мск (non-farm payrolls). Очень важный отчет с точки зрения прогноза будущей динамики QE. Подробно об этом написали в InveStory Private.
▪️развернутое мнение по рынку с эксклюзивной информацией;
▪️инвестиционные идеи и обзоры компаний;
▪️наши сделки в моменте их совершения;
▪️и многое другое...
👉🏻 в нашем сервисе по подписке: @investoryprivate_bot
#обзор
Вчера была весьма скучная торговая сессия - рынок S&P500 закрылся около "0%" - лидерами роста стали сектора Energy, Materials и Financials, то есть бенефициары растущих инфляционных ожиданий и связанного с этим тренда роста доходностей 10-летних гос облигаций США.
Рекордный рост цен на сырье (commodities) с начала 2021 года вероятно продолжится. Нефть и нефтяной сектор пока отстают, тем не менее мы считаем, что рост впереди - накладывается несколько позитивных катализаторов, начиная от дисбаланса между спросом (открытие экономики) и предложением (существенное недоинвестирование в отрасли за несколько последних лет) + инфляция. Интересный график от JPMorgan, см. внизу поста.
Отдельно хотим отметить финансовый сектор. Рост инфляционных ожиданий переставляет кривую доходностей выше и делает её более 'крутой'. Аналитики JPMorgan прогнозируют доходность по 10-леткам на уровне 1.95% к концу года и потенциал роста (upside) региональных банков (Тикер ETF: "KRE") +48% от текущих уровней при реализации данного сценария.
Вчерашний отчет по рынку труда от ADP показал рост +742 тыс. рабочих мест в апреле. Тем не менее, самый важный отчет по рынку труда (=ключевая метрика, на которую смотрит ФРС) выйдет от BLS в пятницу 15:30мск (non-farm payrolls). Очень важный отчет с точки зрения прогноза будущей динамики QE. Подробно об этом написали в InveStory Private.
▪️развернутое мнение по рынку с эксклюзивной информацией;
▪️инвестиционные идеи и обзоры компаний;
▪️наши сделки в моменте их совершения;
▪️и многое другое...
👉🏻 в нашем сервисе по подписке: @investoryprivate_bot
#обзор
Еженедельный обзор рынков: 10.05.2021 - 14.05.2021г
Доброе утро, уважаемые Инвесторы!
Ключевым событием прошедшей недели стал откровенно слабый отчет по рынку труда за апрель 2021г в США. Никто не ожидал столь слабых данных (+266к, против прогноза +978к) - произошло рекордное отклонение от консенсуса аналитиков. Плохие данные отражают огромную проблему с наймом, что является следствием рекордных фискальных стимулов с прямыми выплатами населению. Действительно, зачем работать, когда стимулы порой превышают заработную плату. Следствием такой тенденции без сомнения станет рост заработных плат (частично мы наблюдали старт этого тренда в вышедшем отчете), что дополнительно добавит масла в огонь разрастающейся инфляции.
Однако есть и позитивные стороны для рынков в краткосрочном периоде. Вероятно, разговоры об ужесточении денежно-кредитной политики сдвигаются: ФРС нужно увидеть устойчивую нормализацию рынка труда, то есть как минимум несколько месяцев хороших отчетов.
На предстоящей неделе самыми важными данными станут:
▪️12 мая в 15:30мск: апрельский отчет по индексу потребительских цен в США ("CPI"). Данные об инфляции по прежнему можно списать на низкую базу прошлого года, тем не менее - тенденция на увеличения явная. Консенсус около +0.20% за месяц, что составляет ~3.5% год к году.
▪️14 мая в 15:30мск: данные о розничных продажах в США за апрель ("retail sales"). "Сила потребителя" в виде розничных продаж вряд ли повторит рекордные значения за март. Прогноз JPMorgan +1.3%.
Наиболее важные выступления членов ФРС, это Брайнард - вторник 19:00мск и Кларида - среда 16:00мск. Они входят в Совет управляющих центрального банка, именно поэтому на их риторику будет повышенное внимание. Вряд ли они повторят слова Каплана и Йеллен (ястребиные заявления прошлой недели) - запас времени у них ещё есть.
Также продолжается сезон отчетностей. Здесь нужно сказать две вещи. Первая - данные по компаниям выходят "хорошие" (лучше ожиданий, предварительно заниженных аналитиками). Отыгрывать их не стоит - даже на хорошем отчете в среднем компании падают, подробно писали в нашему посте - см. здесь.
Из тактических действий, мы в закрытой группе InveStory Private продолжаем ребалансировку портфелей в сторону секторов реальной экономики. Напомним, что рост доходностей по государственным облигациям США (следствие роста инфляционных ожиданий), а также плановое повышение налогов сильнее всего "бьет" по IT-технологическим компаниям.
Ниже на картинке - полезный экономический календарь на неделю. Время указано "Eastern Time (ET)", то есть -7 часов к московскому.
@investoryprivate_bot
#обзор #weekly
Доброе утро, уважаемые Инвесторы!
Ключевым событием прошедшей недели стал откровенно слабый отчет по рынку труда за апрель 2021г в США. Никто не ожидал столь слабых данных (+266к, против прогноза +978к) - произошло рекордное отклонение от консенсуса аналитиков. Плохие данные отражают огромную проблему с наймом, что является следствием рекордных фискальных стимулов с прямыми выплатами населению. Действительно, зачем работать, когда стимулы порой превышают заработную плату. Следствием такой тенденции без сомнения станет рост заработных плат (частично мы наблюдали старт этого тренда в вышедшем отчете), что дополнительно добавит масла в огонь разрастающейся инфляции.
Однако есть и позитивные стороны для рынков в краткосрочном периоде. Вероятно, разговоры об ужесточении денежно-кредитной политики сдвигаются: ФРС нужно увидеть устойчивую нормализацию рынка труда, то есть как минимум несколько месяцев хороших отчетов.
На предстоящей неделе самыми важными данными станут:
▪️12 мая в 15:30мск: апрельский отчет по индексу потребительских цен в США ("CPI"). Данные об инфляции по прежнему можно списать на низкую базу прошлого года, тем не менее - тенденция на увеличения явная. Консенсус около +0.20% за месяц, что составляет ~3.5% год к году.
▪️14 мая в 15:30мск: данные о розничных продажах в США за апрель ("retail sales"). "Сила потребителя" в виде розничных продаж вряд ли повторит рекордные значения за март. Прогноз JPMorgan +1.3%.
Наиболее важные выступления членов ФРС, это Брайнард - вторник 19:00мск и Кларида - среда 16:00мск. Они входят в Совет управляющих центрального банка, именно поэтому на их риторику будет повышенное внимание. Вряд ли они повторят слова Каплана и Йеллен (ястребиные заявления прошлой недели) - запас времени у них ещё есть.
Также продолжается сезон отчетностей. Здесь нужно сказать две вещи. Первая - данные по компаниям выходят "хорошие" (лучше ожиданий, предварительно заниженных аналитиками). Отыгрывать их не стоит - даже на хорошем отчете в среднем компании падают, подробно писали в нашему посте - см. здесь.
Из тактических действий, мы в закрытой группе InveStory Private продолжаем ребалансировку портфелей в сторону секторов реальной экономики. Напомним, что рост доходностей по государственным облигациям США (следствие роста инфляционных ожиданий), а также плановое повышение налогов сильнее всего "бьет" по IT-технологическим компаниям.
Ниже на картинке - полезный экономический календарь на неделю. Время указано "Eastern Time (ET)", то есть -7 часов к московскому.
@investoryprivate_bot
#обзор #weekly
Рост инфляции в США: рекорд за 40 лет
В еженедельном обзоре упоминали, что главные данные недели - инфляция в США за апрель.
Индекс потребительских цен без учета электроэнергии, топлива и продуктов питания (Core CPI) вырос на +3% по отношению к прошлому году. Это выше целевого значения в 2%, на которое ориентируется ФРС. Реакция рынков не удивляет: 10-летние казначейские облигации США показывают доходность выше 1.65%, а технологический сектор в лице NASDAQ падает на 1.5%. Напомним, что чем выше инфляция, тем выше должна быть доходность облигаций чтобы эту инфляцию "компенсировать". Для техов же инфляция страшна тем, что фактически снижает ценность будущих денежных потоков. Если добавить к этому возможный рост ставок в 2022-23 гг, то стоимость обслуживания долга для компаний вырастет, а это ещё один удар по денежным потокам.
Тем не менее, ФРС сохраняет спокойствие:
1. Утверждения о "временной" инфляции остаются в силе (причина - открытие экономики, снятие локдаунов)
2. ФРС должен увидеть не разовое увеличение инфляции, а постоянное, прежде чем повышать ставки;
3. Главный фокус - на рынок труда. Он пока не восстановился, значит ФРС будет продолжать стимулирование экономики через низкие ставки и количественное смягчение.
Тактические действия.
Последние месяцы в InveStory Private мы ребалансируем наши портфели в пользу секторов реальной экономики - бенефициаров роста инфляции.
Рост доходностей по 10-леткам США выше 2.00% вероятно станет катализатором большой распродажи, а падать быстрее всех будут технологические компании - в особенности те, которые не имеют прибыли. Напомним, что с 1.00% до 1.60% облигации прошли путь за 1.5 месяца.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Обзор
В еженедельном обзоре упоминали, что главные данные недели - инфляция в США за апрель.
Индекс потребительских цен без учета электроэнергии, топлива и продуктов питания (Core CPI) вырос на +3% по отношению к прошлому году. Это выше целевого значения в 2%, на которое ориентируется ФРС. Реакция рынков не удивляет: 10-летние казначейские облигации США показывают доходность выше 1.65%, а технологический сектор в лице NASDAQ падает на 1.5%. Напомним, что чем выше инфляция, тем выше должна быть доходность облигаций чтобы эту инфляцию "компенсировать". Для техов же инфляция страшна тем, что фактически снижает ценность будущих денежных потоков. Если добавить к этому возможный рост ставок в 2022-23 гг, то стоимость обслуживания долга для компаний вырастет, а это ещё один удар по денежным потокам.
Тем не менее, ФРС сохраняет спокойствие:
1. Утверждения о "временной" инфляции остаются в силе (причина - открытие экономики, снятие локдаунов)
2. ФРС должен увидеть не разовое увеличение инфляции, а постоянное, прежде чем повышать ставки;
3. Главный фокус - на рынок труда. Он пока не восстановился, значит ФРС будет продолжать стимулирование экономики через низкие ставки и количественное смягчение.
Тактические действия.
Последние месяцы в InveStory Private мы ребалансируем наши портфели в пользу секторов реальной экономики - бенефициаров роста инфляции.
Рост доходностей по 10-леткам США выше 2.00% вероятно станет катализатором большой распродажи, а падать быстрее всех будут технологические компании - в особенности те, которые не имеют прибыли. Напомним, что с 1.00% до 1.60% облигации прошли путь за 1.5 месяца.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Обзор
Ключевые события недели и наши действия
Прошедшая неделя изменила настроения инвесторов. Рост инфляции от ожиданий переходит к факту. Тем не менее, важных вопросов по прежнему два:
1) Как долго продлится рост инфляции. Ключевой спор о том, является ли рост временным из-за открытия экономики и дефицита товаров. Аргументы по обыкновению есть как у одной, так и другой стороны. Например, в пользу "временного": всплеск "Core" инфляции (без энергоносителей) в апреле наполовину обусловлен ростом цен на б/у автомобили, авиабилеты и проживание.
2) Какие действия будет предпринимать ФРС. Важно отметить, что у центрального банка есть ряд инструментов, включая контроль кривой доходностей облигаций, сокращение объемов выкупа и другие. Поднятие ставки - это крайняя мера, которую в 2021г мы с высокой вероятностью не увидим.
В среду 19 мая выходят "минутки" ФРС (протокол ! прошлого-апрельского заседания, то есть - устаревший) в 21:00мск. Вероятно ничего нового мы не увидим. Пока рынок труда не восстановился (напомним, что данные за апрель были плохие), мягкая денежно-кредитная политика ФРС будет продолжаться без изменений в объеме выкупа.
Рынок будет следить за выступлениями членов ФРС. Их на неделе будет немного, но все - важные. Будем следить за выступлениями Клариды (член правления ЦБ) в понедельник, начиная с 17:05мск и Каплана ("ястреб" ФРС, т.е. тот кто за ужесточение денежно-кредитной политики) во вторник с 18:05мск.
Тактические действия
Руководствуясь нашим мнением о макро-ситуации и тенденциях в мире, мы в InveStory Private отдаем приоритет секторам "реальной" экономики. По прежнему очень интересен нефтяной сектор как бенефициар роста инфляционных ожиданий, а также существенного дисбаланса между спросом-предложением, который вероятно сохранится и в следующем году (капитальные затраты на бурение в США по последним прогнозам в 2021г сократятся ещё на 30% по сравнению с "кризисным" 2020-м). Количество новых заражений COVID-19 в Индии как топ-3 потребителя нефти в мире начало снижаться: позитив для нефтяного рынка.
Ниже на картинке - полезный экономический календарь на неделю. Время указано "Eastern Time (ET)", то есть -7 часов к московскому.
@investoryprivate_bot
#Обзор #Weekly
Прошедшая неделя изменила настроения инвесторов. Рост инфляции от ожиданий переходит к факту. Тем не менее, важных вопросов по прежнему два:
1) Как долго продлится рост инфляции. Ключевой спор о том, является ли рост временным из-за открытия экономики и дефицита товаров. Аргументы по обыкновению есть как у одной, так и другой стороны. Например, в пользу "временного": всплеск "Core" инфляции (без энергоносителей) в апреле наполовину обусловлен ростом цен на б/у автомобили, авиабилеты и проживание.
2) Какие действия будет предпринимать ФРС. Важно отметить, что у центрального банка есть ряд инструментов, включая контроль кривой доходностей облигаций, сокращение объемов выкупа и другие. Поднятие ставки - это крайняя мера, которую в 2021г мы с высокой вероятностью не увидим.
В среду 19 мая выходят "минутки" ФРС (протокол ! прошлого-апрельского заседания, то есть - устаревший) в 21:00мск. Вероятно ничего нового мы не увидим. Пока рынок труда не восстановился (напомним, что данные за апрель были плохие), мягкая денежно-кредитная политика ФРС будет продолжаться без изменений в объеме выкупа.
Рынок будет следить за выступлениями членов ФРС. Их на неделе будет немного, но все - важные. Будем следить за выступлениями Клариды (член правления ЦБ) в понедельник, начиная с 17:05мск и Каплана ("ястреб" ФРС, т.е. тот кто за ужесточение денежно-кредитной политики) во вторник с 18:05мск.
Тактические действия
Руководствуясь нашим мнением о макро-ситуации и тенденциях в мире, мы в InveStory Private отдаем приоритет секторам "реальной" экономики. По прежнему очень интересен нефтяной сектор как бенефициар роста инфляционных ожиданий, а также существенного дисбаланса между спросом-предложением, который вероятно сохранится и в следующем году (капитальные затраты на бурение в США по последним прогнозам в 2021г сократятся ещё на 30% по сравнению с "кризисным" 2020-м). Количество новых заражений COVID-19 в Индии как топ-3 потребителя нефти в мире начало снижаться: позитив для нефтяного рынка.
Ниже на картинке - полезный экономический календарь на неделю. Время указано "Eastern Time (ET)", то есть -7 часов к московскому.
@investoryprivate_bot
#Обзор #Weekly
Что происходит на рынке
Отчет по рынку труда за апрель в США вышел 07 мая - данные были очень слабыми (+218 тыс. рабочих мест, против +933 тыс. консенсуса). Провальные данные - это позитив для рынков (и наоборот): ФРС не достиг своей основной цели на рынке труда, а значит нужно продолжить "QE" в том же объеме и низкие ставки надолго.
Тем не менее, за 2 недели:
- S&P 500 -1.70%
- NASDAQ -1.60%
- RUSSELL 2000 -2.80%.
За то же время доходность по 10-летним государственным облигациям США проделала путь от 1.577% до 1.630%, отражая растущие инфляционные ожидания. Однако за две торговые сессии (19 и 20 мая), технологические компании (и "growth-истории" в целом) показывали относительную силу, вместе с тем произошла фиксация прибыли в бенефициарах инфляции (value/cyclical) и сырье (фьючерс на пиломатериалы с максимума падал почти на 30% за неделю). Вот так на рынке происходит ротация в краткосрочном периоде.
Мы считаем, что рост инфляционных ожиданий продолжится (вместе с данными по рынку труда и инфляции за май в США, которые выйдут в июне), а доходность по 10-леткам достигнет 2.00%, а техи будут показывать худшую динамику относительно историй из реального сектора экономики.
Нефть продолжает находиться под давлением потенциального заключения иранской сделки. На текущий момент согласованы только рамки и её структура - официального документа по прежнему нет. Переговоры (уже 5-раунд) продолжатся на следующей неделе.
Иран добывает (данные за апрель) на текущий момент 2.43 млн. барр. / сутки. При снятии санкций они могут вернуться к добычи ~4 млн. барр. / сутки в течение 3-6 месяцев по самым оптимистичным прогнозам. К примеру, JPMorgan не ждет достижения такого уровня до начала 2023 года. Мы считаем, что достижение сделки с Ираном уже заложено в цены на нефть. Подробно про наши тактические действия писали вчера - см. здесь.
Золото. Следим за уровнем $1875 (двойная вершина с конца января 2021г). Мы частично продали акции золотодобытчиков при достижении этого уровня. Тем не менее, сохраняем наш взгляд на отрицательные реальные ставки в США и как следствие - на рост золота >$2000 в течение года. Подробно писали в посте - см. здесь.
Все наши сделки в момент их совершения только в InveStory Private: @investoryprivate_bot
#Рынки #Обзор
Отчет по рынку труда за апрель в США вышел 07 мая - данные были очень слабыми (+218 тыс. рабочих мест, против +933 тыс. консенсуса). Провальные данные - это позитив для рынков (и наоборот): ФРС не достиг своей основной цели на рынке труда, а значит нужно продолжить "QE" в том же объеме и низкие ставки надолго.
Тем не менее, за 2 недели:
- S&P 500 -1.70%
- NASDAQ -1.60%
- RUSSELL 2000 -2.80%.
За то же время доходность по 10-летним государственным облигациям США проделала путь от 1.577% до 1.630%, отражая растущие инфляционные ожидания. Однако за две торговые сессии (19 и 20 мая), технологические компании (и "growth-истории" в целом) показывали относительную силу, вместе с тем произошла фиксация прибыли в бенефициарах инфляции (value/cyclical) и сырье (фьючерс на пиломатериалы с максимума падал почти на 30% за неделю). Вот так на рынке происходит ротация в краткосрочном периоде.
Мы считаем, что рост инфляционных ожиданий продолжится (вместе с данными по рынку труда и инфляции за май в США, которые выйдут в июне), а доходность по 10-леткам достигнет 2.00%, а техи будут показывать худшую динамику относительно историй из реального сектора экономики.
Нефть продолжает находиться под давлением потенциального заключения иранской сделки. На текущий момент согласованы только рамки и её структура - официального документа по прежнему нет. Переговоры (уже 5-раунд) продолжатся на следующей неделе.
Иран добывает (данные за апрель) на текущий момент 2.43 млн. барр. / сутки. При снятии санкций они могут вернуться к добычи ~4 млн. барр. / сутки в течение 3-6 месяцев по самым оптимистичным прогнозам. К примеру, JPMorgan не ждет достижения такого уровня до начала 2023 года. Мы считаем, что достижение сделки с Ираном уже заложено в цены на нефть. Подробно про наши тактические действия писали вчера - см. здесь.
Золото. Следим за уровнем $1875 (двойная вершина с конца января 2021г). Мы частично продали акции золотодобытчиков при достижении этого уровня. Тем не менее, сохраняем наш взгляд на отрицательные реальные ставки в США и как следствие - на рост золота >$2000 в течение года. Подробно писали в посте - см. здесь.
Все наши сделки в момент их совершения только в InveStory Private: @investoryprivate_bot
#Рынки #Обзор
Alibaba: купить нельзя игнорировать
Alibaba Group многим известен как электронная торговая площадка для малого и среднего бизнеса. На самом деле Alibaba - это уже целый конгломерат из 700 разных бизнесов, от ритейла и финансов до медицины и развлечений.
Ключевые направления:
- Электронная и розничная торговля (86% выручки). В этот сегмент входят Alibaba.com, Tmall, Aliexpress и другие маркетплейсы. Доля розничной торговли выросла до 20% после приобретения ритейл-сети Sun Art.
- Облачные вычисления (8% выручки). Alibaba Cloud предоставляет услуги облачных вычислений для онлайн-бизнеса и служит инфраструктурой для всей экосистемы компании.
- Все остальное (6% выручки). Сюда входят интернет, медицина, развлечения и прочие нишевые сегменты.
💡Чем интересна инвесторам?
Фокус на долгосрочном развитии. По итогам квартального отчёта инвесторов разочаровали планы менеджмента инвестировать всю чистую прибыль обратно в бизнес. Alibaba направит деньги на 1) облачную инфраструктуру 2) расширение охвата пользователей в слаборазвитых регионах Китая 3) международную экспансию. Мы считаем что долгосрочное развитие важнее "плюшек" в виде байбэков и дивидендов и ждём переоценки бизнеса Alibaba когда инвестиции начнут окупаться.
Переход к полноценной экосистеме. Сейчас экосистема Alibaba ориентирована на закрытие потребностей бизнеса: где закупить/продать/продвигать товары, как принимать платежи и доставлять заказы. Однако с 2014 года компания покупает различные медиаактивы, а также инвестирует в медицину, путешествия и другие "потребительские" сегменты. Если план компании сработает, Alibaba замкнёт на себе не только бизнес (B2B-сегмент), но и обычных потребителей (B2C-сегмент).
Компания оценивается очень дёшево. Форвардный P/E на конец 2021 года составляет всего 20.4x против 59.2х у Amazon при сопоставимых темпах роста прибыли.
❗️Ключевые риски
Конкуренция растёт. Доля Alibaba в электронной коммерции просела с 76.2% в 2015 до 61.8% в 2020, ключевые конкуренты в секторе - JD.com и Pinduoduo. В облаке Alibaba имеет дело с Tencent, Baidu и Kingsoft, так что битва за долю рынка в этих сегментах будет жаркой.
Возможный делистинг в США. В конце декабря Дональд Трамп подписал закон о делистинге китайских компаний. Компании, которые не будут предоставлять Комиссии по ценным бумагам США необходимые аудиторские данные на протяжении трех лет - будут подвергнуты делистингу с американских бирж. Alibaba пока не грозит делистинг, но полностью исключать такой риск мы не можем.
Антимонопольные меры. Раньше маркетплейсы в Китае запрещали малому и среднему бизнесу торговать на площадках конкурентов, теперь такой запрет считается недопустимым. Хорошая новость - это будет касаться всех маркетплейсов, а не только тех, которые принадлежат Alibaba. Плохая новость - Alibaba пострадает от такой меры сильнее других, будучи крупнейшим игроком в отрасли.
🎯 Когда покупать?
Аналитики ожидают роста цены до $297 за акцию при цене акции на момент поста в $211, что предполагает доходность в 40%.
⚖️ Что делаем мы?
На недавней просадке мы докупили акции Alibaba в наши портфели InveStory Private и готовы держать их вдолгую. Напомним, что мы уже описывали как видим кейс среднесрочно, долгосрочными же драйверами считаем 1) рост облака 2) финансовую отдачу от инвестиций в прочие сегменты.
На картинке ниже вы можете ознакомиться с картой экосистемы Alibaba. Источник: heads&hands.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
Alibaba Group многим известен как электронная торговая площадка для малого и среднего бизнеса. На самом деле Alibaba - это уже целый конгломерат из 700 разных бизнесов, от ритейла и финансов до медицины и развлечений.
Ключевые направления:
- Электронная и розничная торговля (86% выручки). В этот сегмент входят Alibaba.com, Tmall, Aliexpress и другие маркетплейсы. Доля розничной торговли выросла до 20% после приобретения ритейл-сети Sun Art.
- Облачные вычисления (8% выручки). Alibaba Cloud предоставляет услуги облачных вычислений для онлайн-бизнеса и служит инфраструктурой для всей экосистемы компании.
- Все остальное (6% выручки). Сюда входят интернет, медицина, развлечения и прочие нишевые сегменты.
💡Чем интересна инвесторам?
Фокус на долгосрочном развитии. По итогам квартального отчёта инвесторов разочаровали планы менеджмента инвестировать всю чистую прибыль обратно в бизнес. Alibaba направит деньги на 1) облачную инфраструктуру 2) расширение охвата пользователей в слаборазвитых регионах Китая 3) международную экспансию. Мы считаем что долгосрочное развитие важнее "плюшек" в виде байбэков и дивидендов и ждём переоценки бизнеса Alibaba когда инвестиции начнут окупаться.
Переход к полноценной экосистеме. Сейчас экосистема Alibaba ориентирована на закрытие потребностей бизнеса: где закупить/продать/продвигать товары, как принимать платежи и доставлять заказы. Однако с 2014 года компания покупает различные медиаактивы, а также инвестирует в медицину, путешествия и другие "потребительские" сегменты. Если план компании сработает, Alibaba замкнёт на себе не только бизнес (B2B-сегмент), но и обычных потребителей (B2C-сегмент).
Компания оценивается очень дёшево. Форвардный P/E на конец 2021 года составляет всего 20.4x против 59.2х у Amazon при сопоставимых темпах роста прибыли.
❗️Ключевые риски
Конкуренция растёт. Доля Alibaba в электронной коммерции просела с 76.2% в 2015 до 61.8% в 2020, ключевые конкуренты в секторе - JD.com и Pinduoduo. В облаке Alibaba имеет дело с Tencent, Baidu и Kingsoft, так что битва за долю рынка в этих сегментах будет жаркой.
Возможный делистинг в США. В конце декабря Дональд Трамп подписал закон о делистинге китайских компаний. Компании, которые не будут предоставлять Комиссии по ценным бумагам США необходимые аудиторские данные на протяжении трех лет - будут подвергнуты делистингу с американских бирж. Alibaba пока не грозит делистинг, но полностью исключать такой риск мы не можем.
Антимонопольные меры. Раньше маркетплейсы в Китае запрещали малому и среднему бизнесу торговать на площадках конкурентов, теперь такой запрет считается недопустимым. Хорошая новость - это будет касаться всех маркетплейсов, а не только тех, которые принадлежат Alibaba. Плохая новость - Alibaba пострадает от такой меры сильнее других, будучи крупнейшим игроком в отрасли.
🎯 Когда покупать?
Аналитики ожидают роста цены до $297 за акцию при цене акции на момент поста в $211, что предполагает доходность в 40%.
⚖️ Что делаем мы?
На недавней просадке мы докупили акции Alibaba в наши портфели InveStory Private и готовы держать их вдолгую. Напомним, что мы уже описывали как видим кейс среднесрочно, долгосрочными же драйверами считаем 1) рост облака 2) финансовую отдачу от инвестиций в прочие сегменты.
На картинке ниже вы можете ознакомиться с картой экосистемы Alibaba. Источник: heads&hands.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
Baidu: ещё не поздно купить по хорошей цене
Мы продолжаем обозревать китайский техсектор, сегодня у нас на очереди "китайский Гугл" - Baidu. Бизнес Baidu делится на два сегмента: Baidu Core и iQIYI. Baidu Core, в свою очередь, состоит из трех подсегментов:
Продукты и услуги для пользователей. Cюда входит сам поисковик Baidu, а также китайские аналоги Google Play, Youtube, Google Maps, Gboard и прочих пользовательских сервисов.
Продукты и услуги для клиентов. К этой категории относят рекламную платформу Baidu, где бизнес может размещать рекламу в сервисах Baidu, а также встраиваемые маркетинговые сервисы для сторонних компаний.
Решения на базе искусственного интеллекта. Baidu Cloud - флагманская платформа для решений на базе ИИ и предоставления облачной инфраструктуры. DuerOS - кроссплатформенный голосовой помощник с функционалом "умного дома"; Apollo - платформа для автономного вождения;
iQIYI - смесь Netflix и YouTube. Видеосервис, предоставляющий доступ к оригинальному видеоконтенту, как профессиональному, так и созданному пользователями.
💡Чем интересна инвесторам?
Растущее распространение облачного сервиса Baidu. Уже сейчас Baidu Cloud обслуживает около 200 финансовых институтов, включая банки и страховые компании. Baidu также использует свои наработки в области "интернета вещей" и возможности анализа больших данных в рамках сотрудничества с крупными промышленными предприятиями Китая. Аналитики ожидают рост облачного сегмента на 60% в этом году, что будет главным фактором роста акций в ближайшее время.
Сегмент автономного вождения пока никак не оценивается инвесторами. Автономное вождение - одно из наиболее интересных долгосрочных направлений Baidu. Инвесторы пока не спешат закладывать перспективы в этой сфере, хотя здесь есть надежные стратегии монетизации: 1) интеллектуальные транспортные проекты, 2) услуги роботакси, 3) продажа программного обеспечения для автономных автомобилей OEM-производителям автомобилей и 4) совместное предприятие для производства автономных автомобилей.
❗️Ключевые риски
Ограниченные перспективы роста за пределами Китая. Вне Китая почти весь мир находится под экосистемой Google, поэтому Baidu приходится рассчитывать только на домашний рынок. В ключевом для дальнейшего развития облачном сегменте компании предстоит жёсткая конкуренция с Alibaba, Tencent и другими игроками рынка.
Операционные риски основного бизнеса. В эту категорию попадают: 1) риск каннибализации выручки разными типами рекламных объявлений (in-feed и search ads) в сервисах Baidu 2) более высокая стоимость привлечения пользователей из-за конкуренции с другими цифровыми сервисами. Создание контента для iQIYI также требует значительных инвестиций, которые могут не принести должного финансового результата.
Возможный делистинг в США. В конце декабря Дональд Трамп подписал закон о делистинге китайских компаний. Компании, которые не будут предоставлять Комиссии по ценным бумагам США необходимые аудиторские данные на протяжении трех лет - будут подвергнуты делистингу с американских бирж. Этот риск мы уже упоминали в случае с Alibaba, и он более чем актуален и для Baidu.
🎯 Когда покупать?
Аналитики ожидают роста цены до $310 за акцию при цене акции на момент поста в $194, что предполагает доходность в 59%. Текущая цена подходит для покупки на долгосрочную перспективу.
⚖️ Что делаем мы?
Как и в случае с Alibaba, мы держим Baidu в наших портфелях InveStory Private. После коррекции в феврале-марте, китайские техи выглядят привлекательными с точки зрения риск/доходность, поэтому мы не теряем времени и формируем наши долгосрочные позиции в данном секторе.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
Мы продолжаем обозревать китайский техсектор, сегодня у нас на очереди "китайский Гугл" - Baidu. Бизнес Baidu делится на два сегмента: Baidu Core и iQIYI. Baidu Core, в свою очередь, состоит из трех подсегментов:
Продукты и услуги для пользователей. Cюда входит сам поисковик Baidu, а также китайские аналоги Google Play, Youtube, Google Maps, Gboard и прочих пользовательских сервисов.
Продукты и услуги для клиентов. К этой категории относят рекламную платформу Baidu, где бизнес может размещать рекламу в сервисах Baidu, а также встраиваемые маркетинговые сервисы для сторонних компаний.
Решения на базе искусственного интеллекта. Baidu Cloud - флагманская платформа для решений на базе ИИ и предоставления облачной инфраструктуры. DuerOS - кроссплатформенный голосовой помощник с функционалом "умного дома"; Apollo - платформа для автономного вождения;
iQIYI - смесь Netflix и YouTube. Видеосервис, предоставляющий доступ к оригинальному видеоконтенту, как профессиональному, так и созданному пользователями.
💡Чем интересна инвесторам?
Растущее распространение облачного сервиса Baidu. Уже сейчас Baidu Cloud обслуживает около 200 финансовых институтов, включая банки и страховые компании. Baidu также использует свои наработки в области "интернета вещей" и возможности анализа больших данных в рамках сотрудничества с крупными промышленными предприятиями Китая. Аналитики ожидают рост облачного сегмента на 60% в этом году, что будет главным фактором роста акций в ближайшее время.
Сегмент автономного вождения пока никак не оценивается инвесторами. Автономное вождение - одно из наиболее интересных долгосрочных направлений Baidu. Инвесторы пока не спешат закладывать перспективы в этой сфере, хотя здесь есть надежные стратегии монетизации: 1) интеллектуальные транспортные проекты, 2) услуги роботакси, 3) продажа программного обеспечения для автономных автомобилей OEM-производителям автомобилей и 4) совместное предприятие для производства автономных автомобилей.
❗️Ключевые риски
Ограниченные перспективы роста за пределами Китая. Вне Китая почти весь мир находится под экосистемой Google, поэтому Baidu приходится рассчитывать только на домашний рынок. В ключевом для дальнейшего развития облачном сегменте компании предстоит жёсткая конкуренция с Alibaba, Tencent и другими игроками рынка.
Операционные риски основного бизнеса. В эту категорию попадают: 1) риск каннибализации выручки разными типами рекламных объявлений (in-feed и search ads) в сервисах Baidu 2) более высокая стоимость привлечения пользователей из-за конкуренции с другими цифровыми сервисами. Создание контента для iQIYI также требует значительных инвестиций, которые могут не принести должного финансового результата.
Возможный делистинг в США. В конце декабря Дональд Трамп подписал закон о делистинге китайских компаний. Компании, которые не будут предоставлять Комиссии по ценным бумагам США необходимые аудиторские данные на протяжении трех лет - будут подвергнуты делистингу с американских бирж. Этот риск мы уже упоминали в случае с Alibaba, и он более чем актуален и для Baidu.
🎯 Когда покупать?
Аналитики ожидают роста цены до $310 за акцию при цене акции на момент поста в $194, что предполагает доходность в 59%. Текущая цена подходит для покупки на долгосрочную перспективу.
⚖️ Что делаем мы?
Как и в случае с Alibaba, мы держим Baidu в наших портфелях InveStory Private. После коррекции в феврале-марте, китайские техи выглядят привлекательными с точки зрения риск/доходность, поэтому мы не теряем времени и формируем наши долгосрочные позиции в данном секторе.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
JD com: инвесторам придётся подождать
Сегодня у нас на разборе очередной китайский e-commerce гигант. JD сom - один крупнейших в Китае интернет-магазинов. Бизнес компании делится на два сегмента: электронная коммерция и альтернативный бизнес, который в основном связан с логистикой. Помимо этого, JD активен в сфере финансовых технологий через свою 42%-ную долю в JD Digits.
💡Чем интересна инвесторам?
Продуманная инвестиционная стратегия. Большинство крупных китайских техов сейчас занимается массированными инвестициями в перспективные направления, но стратегия JD выделяется на фоне конкурентов. Пока Meituan и Pinduoduo инвестируют в расширение деятельности в сотнях городов, JD развивается лишь в 70 городах, фокусируясь на наиболее важных провинциях. Более эффективные инвестиции положительно повлияют на маржинальность компании в будущем.
Согласно стратегии, JD сейчас занимается:
1) развитием мульти-канальных продаж
2) расширением ассортимента в продуктовом ритейле и в категории медицинских товаров
3) оптимизацией цепочек поставок товаров
4) развитием за пределами Китая
Менеджмент неоднократно подчеркивал, что компания ориентирована на постепенное долгосрочное развитие вместо резкого, взрывного роста, так что "ракеты" в акциях ждать тоже не следует.
❗️Ключевые риски:
Главный риск для компании - конкуренция в секторе. Компания является условным лидером только в доставке и логистике, в то время как уступает в таких направлениях как e-commerce и облачные сервисы. Рост конкуренции может привести к тому, что компания будет бесконечно наращивать инвестиции, оставляя акционеров без свободного денежного потока.
В отличие от Alibaba и Baidu, риск делистинга в меньшей степени актуален для JD по следующим причинам: 1) компания не фигурировала в списке компаний, подлежащих делистингу, который составила Комиссия по ценным бумагам США. 2) у компании нет проблем с аудитом, отчётность компании аудируется представителем Большой четвёрки аудиторов, компанией Deloitte 3) в случае гипотетического делистинга JD имеет "запасной аэродром" в виде листинга на Гонкогской бирже.
🎯 Когда покупать?
Аналитики почти единогласно позитивно смотрят на JD, оценивая апсайд акций в 44% от текущей цены. Стоит отметить, что аналитики активно повышали целевую цену акций JD в последние полгода, так что ожидания аналитиков могут так же быстро измениться если JD разочарует очередной отчётностью или если инвестиционный цикл компании затянется.
⚖️ Что делаем мы?
JD имеет неплохой долгосрочный потенциал, но инвесторам придётся подождать: плоды сегодняшних инвестиций будут видны не раньше, чем 3-5 лет. Из-за отсутствия каких-либо среднесрочных драйверов (недавний листинг JD Logistics уже отыгран в акциях), мы решили не покупать акции JD в наши портфели InveStory Private.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
Сегодня у нас на разборе очередной китайский e-commerce гигант. JD сom - один крупнейших в Китае интернет-магазинов. Бизнес компании делится на два сегмента: электронная коммерция и альтернативный бизнес, который в основном связан с логистикой. Помимо этого, JD активен в сфере финансовых технологий через свою 42%-ную долю в JD Digits.
💡Чем интересна инвесторам?
Продуманная инвестиционная стратегия. Большинство крупных китайских техов сейчас занимается массированными инвестициями в перспективные направления, но стратегия JD выделяется на фоне конкурентов. Пока Meituan и Pinduoduo инвестируют в расширение деятельности в сотнях городов, JD развивается лишь в 70 городах, фокусируясь на наиболее важных провинциях. Более эффективные инвестиции положительно повлияют на маржинальность компании в будущем.
Согласно стратегии, JD сейчас занимается:
1) развитием мульти-канальных продаж
2) расширением ассортимента в продуктовом ритейле и в категории медицинских товаров
3) оптимизацией цепочек поставок товаров
4) развитием за пределами Китая
Менеджмент неоднократно подчеркивал, что компания ориентирована на постепенное долгосрочное развитие вместо резкого, взрывного роста, так что "ракеты" в акциях ждать тоже не следует.
❗️Ключевые риски:
Главный риск для компании - конкуренция в секторе. Компания является условным лидером только в доставке и логистике, в то время как уступает в таких направлениях как e-commerce и облачные сервисы. Рост конкуренции может привести к тому, что компания будет бесконечно наращивать инвестиции, оставляя акционеров без свободного денежного потока.
В отличие от Alibaba и Baidu, риск делистинга в меньшей степени актуален для JD по следующим причинам: 1) компания не фигурировала в списке компаний, подлежащих делистингу, который составила Комиссия по ценным бумагам США. 2) у компании нет проблем с аудитом, отчётность компании аудируется представителем Большой четвёрки аудиторов, компанией Deloitte 3) в случае гипотетического делистинга JD имеет "запасной аэродром" в виде листинга на Гонкогской бирже.
🎯 Когда покупать?
Аналитики почти единогласно позитивно смотрят на JD, оценивая апсайд акций в 44% от текущей цены. Стоит отметить, что аналитики активно повышали целевую цену акций JD в последние полгода, так что ожидания аналитиков могут так же быстро измениться если JD разочарует очередной отчётностью или если инвестиционный цикл компании затянется.
⚖️ Что делаем мы?
JD имеет неплохой долгосрочный потенциал, но инвесторам придётся подождать: плоды сегодняшних инвестиций будут видны не раньше, чем 3-5 лет. Из-за отсутствия каких-либо среднесрочных драйверов (недавний листинг JD Logistics уже отыгран в акциях), мы решили не покупать акции JD в наши портфели InveStory Private.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
Petropavlovsk: потенциал для раскрытия стоимости есть
Petropavlovsk - третий по размеру золотодобытчик России. С 1994 года компания сменила несколько названий, прошла через долговой кризис по типу Мечела и до сих пор находится в стадии тлеющего корпоративного конфликта. Основные активы Петропавловска находятся в Амурской области.
💡Чем может быть интересна инвесторам
1. Без учёта бумажных убытков Петропавловск показывает стабильно положительную динамику финансовых показателей. Это связано с запуском крупнейшего в России Покровского автоклавного гидрометаллургического комплекса для переработки руд золоторудных месторождений, требующих высокотехнологичной переработки.
2. В этом году Petropavlovsk запустил флотационный комбинат, который будет производить до 100 тыс. тонн концентрата в год для переработки на автоклаве. Ожидается, что в этом году фабрика произведет около 60 тыс. тонн флотационного концентрата. Это позволит оказаться от сторонних концентратов и работать только со своим сырьем. С загрузкой мощностей автоклава на 100% значительно увеличится и производство из собственного сырья.
3. Новый менеджмент обещал вернуться к вопросу о дивидендах и предоставить новую стратегию развития в третьем квартале этого года. Данный шаг выглядит логичным, т.к. одному из крупнейших акционеров - ЮГК - надо отбивать свои вложения.
❗️Риски
1. Очень высокая себестоимость добычи. Золото, которое добывает компания, находится в упорных рудах. Такое золото невозможно извлечь с помощью традиционных технологий, поэтому компания использует автоклав для химического выщелачивания золота. Из-за этого себестоимость добычи компании - одна из самых высоких среди российских золотодобытчиков.
2. Возможный рост капитальных затрат. По итогам 2020 года капзатраты составили $117 млн и превысили прогноз в $90-100 млн. С высокой вероятностью ситуация повторится и в 2021 году, потому что цены на сырьё и расходные материалы будут ощутимо выше чем годом ранее.
3. Продолжение корпоративного конфликта. Летом 2020 года в компанию пришёл новый акционер - ЮГК, который отстранил основателей компании от управления. Так как один из основателей, Павел Масловский, находится под стражей по уголовному делу о растрате, то повестку дня в Петропавловске сейчас определяет ЮГК. Среди акционеров сейчас некому оспорить курс ЮГК в отношении компании, но если такая сила появится - Петропавловск в очередной раз погрязнет в конфликте.
⚖️ Что делаем мы?
Мы держим акции Петропавловска в одном из наших портфелей InveStory Private. Основное раскрытие стоимости пойдет роста объемов производства золота, которое мы уже увидим в 3 квартале и ввод в эксплуатацию капиталоемких производств, которые начнут отбивать затраты. Риски в кейсе Петропавловска объективно высокие (прежде всего из-за нестабильной структуры акционеров), поэтому консервативным инвесторам советуем присмотреться к акциям Полиметалла и Полюса.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
Petropavlovsk - третий по размеру золотодобытчик России. С 1994 года компания сменила несколько названий, прошла через долговой кризис по типу Мечела и до сих пор находится в стадии тлеющего корпоративного конфликта. Основные активы Петропавловска находятся в Амурской области.
💡Чем может быть интересна инвесторам
1. Без учёта бумажных убытков Петропавловск показывает стабильно положительную динамику финансовых показателей. Это связано с запуском крупнейшего в России Покровского автоклавного гидрометаллургического комплекса для переработки руд золоторудных месторождений, требующих высокотехнологичной переработки.
2. В этом году Petropavlovsk запустил флотационный комбинат, который будет производить до 100 тыс. тонн концентрата в год для переработки на автоклаве. Ожидается, что в этом году фабрика произведет около 60 тыс. тонн флотационного концентрата. Это позволит оказаться от сторонних концентратов и работать только со своим сырьем. С загрузкой мощностей автоклава на 100% значительно увеличится и производство из собственного сырья.
3. Новый менеджмент обещал вернуться к вопросу о дивидендах и предоставить новую стратегию развития в третьем квартале этого года. Данный шаг выглядит логичным, т.к. одному из крупнейших акционеров - ЮГК - надо отбивать свои вложения.
❗️Риски
1. Очень высокая себестоимость добычи. Золото, которое добывает компания, находится в упорных рудах. Такое золото невозможно извлечь с помощью традиционных технологий, поэтому компания использует автоклав для химического выщелачивания золота. Из-за этого себестоимость добычи компании - одна из самых высоких среди российских золотодобытчиков.
2. Возможный рост капитальных затрат. По итогам 2020 года капзатраты составили $117 млн и превысили прогноз в $90-100 млн. С высокой вероятностью ситуация повторится и в 2021 году, потому что цены на сырьё и расходные материалы будут ощутимо выше чем годом ранее.
3. Продолжение корпоративного конфликта. Летом 2020 года в компанию пришёл новый акционер - ЮГК, который отстранил основателей компании от управления. Так как один из основателей, Павел Масловский, находится под стражей по уголовному делу о растрате, то повестку дня в Петропавловске сейчас определяет ЮГК. Среди акционеров сейчас некому оспорить курс ЮГК в отношении компании, но если такая сила появится - Петропавловск в очередной раз погрязнет в конфликте.
⚖️ Что делаем мы?
Мы держим акции Петропавловска в одном из наших портфелей InveStory Private. Основное раскрытие стоимости пойдет роста объемов производства золота, которое мы уже увидим в 3 квартале и ввод в эксплуатацию капиталоемких производств, которые начнут отбивать затраты. Риски в кейсе Петропавловска объективно высокие (прежде всего из-за нестабильной структуры акционеров), поэтому консервативным инвесторам советуем присмотреться к акциям Полиметалла и Полюса.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
Самолет - самый амбициозный российский девелопер
ГК Самолет является одним из бенефициаров бума на рынке недвижимости. Компания обладает наибольшим земельным банком в России (20.2 млн.кв.м.) и занимает 4 место по объемам строительства. На текущий момент Самолет имеет 36 проектов в Москве и Московской области.
💡Чем может быть интересна инвесторам?
1. Перспективы. Планы ГК Самолет включают увеличение выручки в 4 раза и EBITDA в 6 раз в 2023 году. При этом, уже сейчас у компании есть все ресурсы для этого: богатый земельный банк, портфель проектов, опыт и доступ к дешевому проектному финансированию. За первый квартал Самолет уже перевыполнил свой план на 7% по выручке и на 35% по EBITDA.
2. Ценовой хедж. Самолет придерживается мягкой ценовой политики - средняя стоимость проданного кв.м. в Москве за 4 кв 2020 года составила 157 тыс.руб. против средних 180 по региону. Гибкость цен позволяет застройщику не только аккумулировать у себя менее платежеспособную часть спроса, но и получать дополнительную маржу в случае дальнейшего увеличения цен. При охлаждении рынка часть более платежеспособных покупателей перетекает в сегмент Самолета, тем самым делая Самолет краткосрочным бенефициаром кризиса на рынке недвижимости.
❗️Ключевые риски:
1. Проектные риски. От стадии разработки концепции до передачи квартир жильцам проект длится от 2-3 лет. На протяжении всего этого времени множество факторов (от регулярного изменения законов до банкротства поставщика бетона) могут повлиять на успешность реализации. Последствия таких сложностей варьируются от увеличения сроков и стоимости строительства, пересмотра параметров жилья с соответствующими изменениями проектной документации до полного сворачивания проектов с признанием убытка. Из-за высокой роли репутации в выборе застройщика наличие проблем даже на одном объекте может негативно отразится на продажах остальных.
2. Концентрация жилья в Москве и области. Несмотря на огромное количество проектов, все они сконцентрированы в Москве и МО и направлены на одну целевую аудиторию. Развитие удаленных форматов работы может снизить спрос на жилье в Москве, что повлияет на все проекты Самолета.
3. Власть кредиторов. При переходе на проектное финансирование все серьезные решения по проектам проходят через согласование банков. Кредитующий банк может не одобрить генподрядчика или запретить продавать квартиры ниже определенных цен. Более того, каждое согласование с банком занимает время и может приводить к приостановке работ или поставок на время одобрения очередного транша для оплаты (например) поставщикам строительного оборудования.
⚖️В итоге
После IPO осенью 2020 года Самолет вырос на 71% за полгода. Текущая высокая оценка рынком основывается на ожиданиях инвесторов от портфеля проектов и многократного роста доходов компании. Мы считаем, что возникновение даже некритичных сложностей может существенно уронить цену и зафиксировать ее ниже 1500 руб.
Текущие цены могут быть привлекательны при успешной реализации планов компании, но несут высокий риск как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
ГК Самолет является одним из бенефициаров бума на рынке недвижимости. Компания обладает наибольшим земельным банком в России (20.2 млн.кв.м.) и занимает 4 место по объемам строительства. На текущий момент Самолет имеет 36 проектов в Москве и Московской области.
💡Чем может быть интересна инвесторам?
1. Перспективы. Планы ГК Самолет включают увеличение выручки в 4 раза и EBITDA в 6 раз в 2023 году. При этом, уже сейчас у компании есть все ресурсы для этого: богатый земельный банк, портфель проектов, опыт и доступ к дешевому проектному финансированию. За первый квартал Самолет уже перевыполнил свой план на 7% по выручке и на 35% по EBITDA.
2. Ценовой хедж. Самолет придерживается мягкой ценовой политики - средняя стоимость проданного кв.м. в Москве за 4 кв 2020 года составила 157 тыс.руб. против средних 180 по региону. Гибкость цен позволяет застройщику не только аккумулировать у себя менее платежеспособную часть спроса, но и получать дополнительную маржу в случае дальнейшего увеличения цен. При охлаждении рынка часть более платежеспособных покупателей перетекает в сегмент Самолета, тем самым делая Самолет краткосрочным бенефициаром кризиса на рынке недвижимости.
❗️Ключевые риски:
1. Проектные риски. От стадии разработки концепции до передачи квартир жильцам проект длится от 2-3 лет. На протяжении всего этого времени множество факторов (от регулярного изменения законов до банкротства поставщика бетона) могут повлиять на успешность реализации. Последствия таких сложностей варьируются от увеличения сроков и стоимости строительства, пересмотра параметров жилья с соответствующими изменениями проектной документации до полного сворачивания проектов с признанием убытка. Из-за высокой роли репутации в выборе застройщика наличие проблем даже на одном объекте может негативно отразится на продажах остальных.
2. Концентрация жилья в Москве и области. Несмотря на огромное количество проектов, все они сконцентрированы в Москве и МО и направлены на одну целевую аудиторию. Развитие удаленных форматов работы может снизить спрос на жилье в Москве, что повлияет на все проекты Самолета.
3. Власть кредиторов. При переходе на проектное финансирование все серьезные решения по проектам проходят через согласование банков. Кредитующий банк может не одобрить генподрядчика или запретить продавать квартиры ниже определенных цен. Более того, каждое согласование с банком занимает время и может приводить к приостановке работ или поставок на время одобрения очередного транша для оплаты (например) поставщикам строительного оборудования.
⚖️В итоге
После IPO осенью 2020 года Самолет вырос на 71% за полгода. Текущая высокая оценка рынком основывается на ожиданиях инвесторов от портфеля проектов и многократного роста доходов компании. Мы считаем, что возникновение даже некритичных сложностей может существенно уронить цену и зафиксировать ее ниже 1500 руб.
Текущие цены могут быть привлекательны при успешной реализации планов компании, но несут высокий риск как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
Группа ПИК: Титан строительной отрасли
ГК ПИК - крупнейший российский застройщик с долей российского рынка 6.2%, рынка Москвы и области - 19%. В стадии строительства сейчас находится 5.9 млн.кв.м. жилья (это больше объемов всего строительства в Республике Татарстан, Тюменской и Самарской областях вместе взятых), что в 2.2 раза превышает объемы ближайшего конкурента - группы ЛСР. Девелопер специализируется на строительстве крупных типовых ЖК комфорт-класса в Москве и МО.
Чем может быть интересна инвесторам?
1. Вертикальная интеграция. Активы и опыт ПИК позволяют компании в полной мере использовать эффект масштаба. ПИК - вертикально интегрированный холдинг: в группу входят крупнейшее в мире проектное бюро, 4 железобетонных завода и множество производств, позволяющих значительно экономить на материалах и строительно-монтажных работах. При работе через проектное финансирование эффект масштаба так же выражается в дешевом и быстром доступе к заемным средствам - банки готовы предлагать наилучшие условия лидеру рынка.
2. Присутствие в регионах. Помимо Москвы и МО группа ПИК уже присутствует в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и ряде более мелких городов. Сейчас компания делает акцент на экспансии в привлекательные для строительства города - Сочи, Владивосток, Нижний Новгород и Казань. При успешном выходе в ключевые регионы ПИК сможет вытеснить часть более мелких застройщиков и обеспечить дальнейший рост масштабов бизнеса.
Риски:
1. Удорожание ипотеки. ПИК является одним из основных бенефициаров льготной ипотеки - 76% продаж осуществлялось с привлечением банковских средств. При сворачивании льготных программ и повышении ключевой ставки в первую очередь отразится на темпах продаж квартир ПИК.
2. Влияние на рынок недвижимости в регионах. План по строительству большого количества ЖК в регионах давит на сложившуюся региональную конъюнктуру рынка. Застройщики в условной Казани будут максимально использовать административный ресурс, чтобы препятствовать выходу крупного игрока, т.к. по сути у ПИК отбирает у них часть будущих доходов. С другой стороны, успешный выход в регионы сможет подтвердить, что административный ресурс ПИК неограничен.
В итоге
За последний год акции ПИК выросли на 180% и выглядят достаточно дорого. В теории, успешный выход в регионы станет драйвером дальнейшего роста акций, но успехи компании за пределами Москвы станут видны не раньше, чем через год.
На практике, мы ожидаем, что при реализации региональных проектов ПИК столкнется с множеством сложностей, которые могут значительно уронить котировки. Также ПИК одним из первых пострадает от повышения ипотечных ставок, что делает инвестирование в акции застройщика не лучшим вложением при текущем ужесточении денежно-кредитной политики.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
ГК ПИК - крупнейший российский застройщик с долей российского рынка 6.2%, рынка Москвы и области - 19%. В стадии строительства сейчас находится 5.9 млн.кв.м. жилья (это больше объемов всего строительства в Республике Татарстан, Тюменской и Самарской областях вместе взятых), что в 2.2 раза превышает объемы ближайшего конкурента - группы ЛСР. Девелопер специализируется на строительстве крупных типовых ЖК комфорт-класса в Москве и МО.
Чем может быть интересна инвесторам?
1. Вертикальная интеграция. Активы и опыт ПИК позволяют компании в полной мере использовать эффект масштаба. ПИК - вертикально интегрированный холдинг: в группу входят крупнейшее в мире проектное бюро, 4 железобетонных завода и множество производств, позволяющих значительно экономить на материалах и строительно-монтажных работах. При работе через проектное финансирование эффект масштаба так же выражается в дешевом и быстром доступе к заемным средствам - банки готовы предлагать наилучшие условия лидеру рынка.
2. Присутствие в регионах. Помимо Москвы и МО группа ПИК уже присутствует в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и ряде более мелких городов. Сейчас компания делает акцент на экспансии в привлекательные для строительства города - Сочи, Владивосток, Нижний Новгород и Казань. При успешном выходе в ключевые регионы ПИК сможет вытеснить часть более мелких застройщиков и обеспечить дальнейший рост масштабов бизнеса.
Риски:
1. Удорожание ипотеки. ПИК является одним из основных бенефициаров льготной ипотеки - 76% продаж осуществлялось с привлечением банковских средств. При сворачивании льготных программ и повышении ключевой ставки в первую очередь отразится на темпах продаж квартир ПИК.
2. Влияние на рынок недвижимости в регионах. План по строительству большого количества ЖК в регионах давит на сложившуюся региональную конъюнктуру рынка. Застройщики в условной Казани будут максимально использовать административный ресурс, чтобы препятствовать выходу крупного игрока, т.к. по сути у ПИК отбирает у них часть будущих доходов. С другой стороны, успешный выход в регионы сможет подтвердить, что административный ресурс ПИК неограничен.
В итоге
За последний год акции ПИК выросли на 180% и выглядят достаточно дорого. В теории, успешный выход в регионы станет драйвером дальнейшего роста акций, но успехи компании за пределами Москвы станут видны не раньше, чем через год.
На практике, мы ожидаем, что при реализации региональных проектов ПИК столкнется с множеством сложностей, которые могут значительно уронить котировки. Также ПИК одним из первых пострадает от повышения ипотечных ставок, что делает инвестирование в акции застройщика не лучшим вложением при текущем ужесточении денежно-кредитной политики.
@investoryprivate_bot
#Компании #Обзор
Micron: отличный момент для покупки
В апреле (см. здесь) мы писали про перспективы Micron. C выходом новой квартальной отчётности представляем наш свежий взгляд на одного из крупнейших производителей чипов памяти.
Компания отчиталась сильно лучше ожиданий аналитиков. Всё дело в росте цен на память - рост составил 20% квартал-к-кварталу. Мы считаем, что в ближайшие годы у Micron будет генерировать свободный денежный поток лучше своих конкурентов благодаря своему позиционированию на рынке и достаточно высокой валовой марже (>40%), которая в случае чего покроет возможный рост капитальных затрат. Менеджмент, тем временем, по-прежнему ожидает дефицита чипов в 2021-2022 гг.
Почему тогда акции падают? Инвесторы боятся наращивания капитальных затрат и последующего перепроизводства. Исторически полупроводниковая отрасль стабильно страдала от кризиса перепроизводства: на фоне дефицита производители чипов наращивали производство, а когда спрос снижался - цены на чипы падали, вместе с ними снижались и финансовые показатели. Однако в ближайшие годы мы не видим рисков перепроизводства в отрасли. Чипы нужны везде: от телефонов до автомобилей и вышек 5G. При этом переход на DDR5 по-просту не даст производителям чипов памяти сделать их слишком много: из-за особенностей техпроцесса на одной кремниевой пластине будет помещаться меньше чипов DDR5 по сравнению с DDR4.
Почему стоит покупать? Мы держим акции Micron в одном из портфелей InveStory Private и ждём: 1) дальнейшего роста цен на память 2) устойчивого перехода на новый техпроцесс DRAM и NAND-памяти 3) распределения 50% свободного денежного потока акционерам (скорее всего в виде байбэков). Видим апсайд 30-40% к текущей цене.
@investoryprivate_bot
#Обзор #Micron #Полупроводники
В апреле (см. здесь) мы писали про перспективы Micron. C выходом новой квартальной отчётности представляем наш свежий взгляд на одного из крупнейших производителей чипов памяти.
Компания отчиталась сильно лучше ожиданий аналитиков. Всё дело в росте цен на память - рост составил 20% квартал-к-кварталу. Мы считаем, что в ближайшие годы у Micron будет генерировать свободный денежный поток лучше своих конкурентов благодаря своему позиционированию на рынке и достаточно высокой валовой марже (>40%), которая в случае чего покроет возможный рост капитальных затрат. Менеджмент, тем временем, по-прежнему ожидает дефицита чипов в 2021-2022 гг.
Почему тогда акции падают? Инвесторы боятся наращивания капитальных затрат и последующего перепроизводства. Исторически полупроводниковая отрасль стабильно страдала от кризиса перепроизводства: на фоне дефицита производители чипов наращивали производство, а когда спрос снижался - цены на чипы падали, вместе с ними снижались и финансовые показатели. Однако в ближайшие годы мы не видим рисков перепроизводства в отрасли. Чипы нужны везде: от телефонов до автомобилей и вышек 5G. При этом переход на DDR5 по-просту не даст производителям чипов памяти сделать их слишком много: из-за особенностей техпроцесса на одной кремниевой пластине будет помещаться меньше чипов DDR5 по сравнению с DDR4.
Почему стоит покупать? Мы держим акции Micron в одном из портфелей InveStory Private и ждём: 1) дальнейшего роста цен на память 2) устойчивого перехода на новый техпроцесс DRAM и NAND-памяти 3) распределения 50% свободного денежного потока акционерам (скорее всего в виде байбэков). Видим апсайд 30-40% к текущей цене.
@investoryprivate_bot
#Обзор #Micron #Полупроводники
Amazon рухнул на -7.5%, в чём причина?
С момента начала сезона отчётностей за второй квартал ничто не предвещало беды: большинство компаний, включая FAANG’и, отчитались либо хорошо, либо нормально. Но Amazon, возможно, как никто другой выиграл от роста онлайн-ритейла в период пандемии. Это и привело к тому, что компания стала “заложником” собственного роста, показав самый медленный рост выручки за 12 лет.
Менеджменту пришлось вернуть инвесторов с небес на землю. Пандемия, несмотря на все сложности с третьей волной, подходит к концу в развитых странах с вакцинированным населением. Снятие ограничений приводит к тому, что структура потребления возвращается в норму - с походами в кафе, путешествиями и другими радостями допандемийной жизни. По инерции и аналитики, и инвесторы ожидали мощный рост по итогам очередного квартала, но поведение потребителей уже не обратить вспять. Из-за этого менеджменту пришлось сильно снизить прогноз по чистым продажам на уровне $106-112 млрд против ожидаемых аналитиками $118 млрд и по операционной прибыли - $2.5-6 млрд против изначально ожидаемых $8 млрд.
Amazon продолжит расти - но медленнее. На рост ритейл-сегмента полагаться не стоит, потому что пандемический рост уже закончился. Главным драйвером роста выручки в ближайшее время теперь будет AWS. Сегмент AWS показал рост на 37% год-к-году, и единственное что может потенциально разочаровать инвесторов в ближайшем будущем - рост конкуренции с Microsoft Azure, Google Cloud и другими облачными сервисами.
⚖️Что делаем мы
Брать Amazon в свои портфели даже после падения не видим смысла, разве что если ставить на вполне вероятный отскок. В портфелях InveStory Private мы держим те компании, которые как раз выиграют от открытия мировой экономики. Amazon в число таких компаний, очевидно, не входит.
@investoryprivate_bot
#Обзор #Amazon
С момента начала сезона отчётностей за второй квартал ничто не предвещало беды: большинство компаний, включая FAANG’и, отчитались либо хорошо, либо нормально. Но Amazon, возможно, как никто другой выиграл от роста онлайн-ритейла в период пандемии. Это и привело к тому, что компания стала “заложником” собственного роста, показав самый медленный рост выручки за 12 лет.
Менеджменту пришлось вернуть инвесторов с небес на землю. Пандемия, несмотря на все сложности с третьей волной, подходит к концу в развитых странах с вакцинированным населением. Снятие ограничений приводит к тому, что структура потребления возвращается в норму - с походами в кафе, путешествиями и другими радостями допандемийной жизни. По инерции и аналитики, и инвесторы ожидали мощный рост по итогам очередного квартала, но поведение потребителей уже не обратить вспять. Из-за этого менеджменту пришлось сильно снизить прогноз по чистым продажам на уровне $106-112 млрд против ожидаемых аналитиками $118 млрд и по операционной прибыли - $2.5-6 млрд против изначально ожидаемых $8 млрд.
Amazon продолжит расти - но медленнее. На рост ритейл-сегмента полагаться не стоит, потому что пандемический рост уже закончился. Главным драйвером роста выручки в ближайшее время теперь будет AWS. Сегмент AWS показал рост на 37% год-к-году, и единственное что может потенциально разочаровать инвесторов в ближайшем будущем - рост конкуренции с Microsoft Azure, Google Cloud и другими облачными сервисами.
⚖️Что делаем мы
Брать Amazon в свои портфели даже после падения не видим смысла, разве что если ставить на вполне вероятный отскок. В портфелях InveStory Private мы держим те компании, которые как раз выиграют от открытия мировой экономики. Amazon в число таких компаний, очевидно, не входит.
@investoryprivate_bot
#Обзор #Amazon
Forwarded from InveStory Private
Добрый день, Инвесторы!
Мы продолжаем разбирать разные сценарии, готовимся к открытию московской биржи и наполнению российского портфеля. Все успели ознакомиться с нашим списком акций на покупку?
▪️Сценарий 1: долгая "спецоперация", долгие санкции (или худший сценарий), см. здесь
▪️Сценарий 2: скорое окончание "спецоперации", частичное снятие санкций, см. здесь
▪️Сценарий 3: "Большая сделка", см. здесь
===
В последние две недели наш фокус был преимущественно на России. Теперь пришла пора взглянуть на ситуацию более глобально.
Несмотря на впечатляющее единодушие Запада в отношении введения санкций против России, у всего есть своя цена. Счёт Западу будет выставлен как минимум по следующим направлениям:
▪️Нефть и газ. За Brent уже дают более $110 за бочку, газ скачет в диапазоне $1000-2000 за тысячу кубов. Сейчас в отношении морских поставок фактически действует эмбарго - это до 6 млн баррелей в день. Такие объемы не сможет заместить ни Иран, ни ОПЕК+ даже если раскупорить все возможные скважины. Ещё неделя-две и Brent пойдет на $130-150. Такой уровень цен будет действовать разрушительно на экономики Европы. США будут затронуты в меньшей степени, так как при очень большом желании Штаты могут нарастить добычу внутри страны.
▪️Драгоценные и редкоземельные металлы. Самым важным здесь является палладий, на Россию приходится >40% производства данного металла. Без палладия производство автомобилей может снова встать - на этот раз не из-за дефицита чипов, а из-за дефицита катализаторов, которые производятся из палладия. Также намечается острый дефицит меди – важнейшего промышленного металла.
▪️Специфические компоненты для производства полупроводников. На Россию приходится 80% рынка сапфировых подложек – тонких пластин из искусственного камня, которые применяются в опто- и микроэлектронике. Они используются в каждом процессоре – в том числе в процах AMD и Intel. Запрет на экспорт сапфировых подложек + вывоз редкоземельных металлов может спровоцировать ещё более острый полупроводниковый кризис, чем мы видели ранее.
В итоге: Россия ответными мерами может очень больно ударить по производственным цепочкам западных стран, но не факт, что это будет выгодно самой России в среднесрочной перспективе. Запад сейчас един как никогда, и вряд ли уступит даже перед лицом рецессии. А если Россия поспособствует данной рецессии, то как экспортер пострадает и сама – спрос на сырьевые ресурсы предсказуемо упадёт.
#чтобудетдальше #обзор
Мы продолжаем разбирать разные сценарии, готовимся к открытию московской биржи и наполнению российского портфеля. Все успели ознакомиться с нашим списком акций на покупку?
▪️Сценарий 1: долгая "спецоперация", долгие санкции (или худший сценарий), см. здесь
▪️Сценарий 2: скорое окончание "спецоперации", частичное снятие санкций, см. здесь
▪️Сценарий 3: "Большая сделка", см. здесь
===
В последние две недели наш фокус был преимущественно на России. Теперь пришла пора взглянуть на ситуацию более глобально.
Несмотря на впечатляющее единодушие Запада в отношении введения санкций против России, у всего есть своя цена. Счёт Западу будет выставлен как минимум по следующим направлениям:
▪️Нефть и газ. За Brent уже дают более $110 за бочку, газ скачет в диапазоне $1000-2000 за тысячу кубов. Сейчас в отношении морских поставок фактически действует эмбарго - это до 6 млн баррелей в день. Такие объемы не сможет заместить ни Иран, ни ОПЕК+ даже если раскупорить все возможные скважины. Ещё неделя-две и Brent пойдет на $130-150. Такой уровень цен будет действовать разрушительно на экономики Европы. США будут затронуты в меньшей степени, так как при очень большом желании Штаты могут нарастить добычу внутри страны.
▪️Драгоценные и редкоземельные металлы. Самым важным здесь является палладий, на Россию приходится >40% производства данного металла. Без палладия производство автомобилей может снова встать - на этот раз не из-за дефицита чипов, а из-за дефицита катализаторов, которые производятся из палладия. Также намечается острый дефицит меди – важнейшего промышленного металла.
▪️Специфические компоненты для производства полупроводников. На Россию приходится 80% рынка сапфировых подложек – тонких пластин из искусственного камня, которые применяются в опто- и микроэлектронике. Они используются в каждом процессоре – в том числе в процах AMD и Intel. Запрет на экспорт сапфировых подложек + вывоз редкоземельных металлов может спровоцировать ещё более острый полупроводниковый кризис, чем мы видели ранее.
В итоге: Россия ответными мерами может очень больно ударить по производственным цепочкам западных стран, но не факт, что это будет выгодно самой России в среднесрочной перспективе. Запад сейчас един как никогда, и вряд ли уступит даже перед лицом рецессии. А если Россия поспособствует данной рецессии, то как экспортер пострадает и сама – спрос на сырьевые ресурсы предсказуемо упадёт.
#чтобудетдальше #обзор
Forwarded from InveStory Private
Ovintiv (OVV) — в чём инвестидея?
▪️Капитализация: $15.21 млрд
▪️P/E форвардный на 2022 год: 5.27x
▪️EV/EBITDA форвардная на 2022 год: 8.89x
▪️Маржинальность по EBITDA за посл. 12 месяцев: 19.81%
Ovintiv — 🇺🇸 американская нефтегазовая компания, занимается добычей нефти в США и Канаде.
В чём инвестиционный кейс:
✅ Значительный геодиверсифицированный профиль высококачественных активов делает Ovintiv одним из крупнейших производителей углеводородов в Северной Америке. Компания производит 540 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в день. С глобальными мейджорами, впрочем, сравнивать некорректно: Exxon Mobil, к примеру, производит ~2.3-2.5 млн баррелей в день. Коэффициент замещения запасов у Ovintiv (Reserve Replacement Ratio) составляет 269% (!), текущих резервов хватит на 11 лет.
✅ FCF Yield, или доходность свободного потока, про прогнозам составит 28% 2022г и 43% 2023г, что выше среднего значения по сектору (19% и 18%). Цель компании по снижению чистого долга с $5.5 млрд до $3 млрд будет достигнута уже к концу 3 кв. 2022 г. Компания уже увеличила дивиденды на 44% с начала марта, пока ожидаемая див. доходность всего ~2%, но это только начало + не забываем про байбэки.
Риски:
🔴 Цена на нефть по-прежнему условно-приемлемо высокая, но если мы увидим скачок до $130-150 и выше, такие цены будут тяжёлым бременем для мировой экономики => риск рецессии и последующего охлаждения цен на нефть будет расти.
🔴 Цены на бензин в США также остаются высокими (важный элемент потребления в стране), а этой осенью в США будут выборы в Палату представителей => демократы могут пролоббировать меры вроде введения налогов "на сверхприбыль" для американских нефтяников. Белый дом уже открыто возмущается по поводу высоких прибылей нефтегазового сектора США.
В итоге: Ovintiv хоть и не выглядит особенно дёшево после почти двухлетнего ралли, тем не менее, здесь мы готовы платить за качество. Потенциал компании далеко не исчерпан, поэтому в обозримой перспективе готовы держать.
#OVV $OVV #обзор
▪️Капитализация: $15.21 млрд
▪️P/E форвардный на 2022 год: 5.27x
▪️EV/EBITDA форвардная на 2022 год: 8.89x
▪️Маржинальность по EBITDA за посл. 12 месяцев: 19.81%
Ovintiv — 🇺🇸 американская нефтегазовая компания, занимается добычей нефти в США и Канаде.
В чём инвестиционный кейс:
✅ Значительный геодиверсифицированный профиль высококачественных активов делает Ovintiv одним из крупнейших производителей углеводородов в Северной Америке. Компания производит 540 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в день. С глобальными мейджорами, впрочем, сравнивать некорректно: Exxon Mobil, к примеру, производит ~2.3-2.5 млн баррелей в день. Коэффициент замещения запасов у Ovintiv (Reserve Replacement Ratio) составляет 269% (!), текущих резервов хватит на 11 лет.
✅ FCF Yield, или доходность свободного потока, про прогнозам составит 28% 2022г и 43% 2023г, что выше среднего значения по сектору (19% и 18%). Цель компании по снижению чистого долга с $5.5 млрд до $3 млрд будет достигнута уже к концу 3 кв. 2022 г. Компания уже увеличила дивиденды на 44% с начала марта, пока ожидаемая див. доходность всего ~2%, но это только начало + не забываем про байбэки.
Риски:
🔴 Цена на нефть по-прежнему условно-приемлемо высокая, но если мы увидим скачок до $130-150 и выше, такие цены будут тяжёлым бременем для мировой экономики => риск рецессии и последующего охлаждения цен на нефть будет расти.
🔴 Цены на бензин в США также остаются высокими (важный элемент потребления в стране), а этой осенью в США будут выборы в Палату представителей => демократы могут пролоббировать меры вроде введения налогов "на сверхприбыль" для американских нефтяников. Белый дом уже открыто возмущается по поводу высоких прибылей нефтегазового сектора США.
В итоге: Ovintiv хоть и не выглядит особенно дёшево после почти двухлетнего ралли, тем не менее, здесь мы готовы платить за качество. Потенциал компании далеко не исчерпан, поэтому в обозримой перспективе готовы держать.
#OVV $OVV #обзор
Forwarded from InveStory Private
Совкомбанк (SVCB): отличный рост и привлекательная оценка
Наверно первый действительно интересный кандидат на IPO в этом году. Даже немного обидно, что ребята размещаются только сейчас, потому что в сентябре-октябре интереса к такому активу было бы больше.
Совкомбанк — системно значимый банк, входит в топ-10 крупнейших банков по размеру активов.
Что нужно понимать про бизнес Совкомбанка: за последние 10 лет капитал вырос в 17 раз при среднем ROE 36% (!!); Для понимания: у околомонополиста рынка Сбера ROE исторически был в районе 20-25%. Из крупных банков ROE выше только у Тинька (под >40%).
Стабильная прибыльность достигается за счет комбинации факторов:
1) высокой чистой процентной маржи (с 2014 года – выше 6%),
2) сильного роста чистого кредитного портфеля (совокупный рост +36% за период с 2014 по 2022 год),
3) строгого контроля над расходами (соотношение расходы/средние активы большую часть времени с 2014 года не превышало 4%),
4) низкой доли неработающих кредитов (NPL менее 3.5% с 2016 года, против ~4% в среднем по рынку)
5) больших комиссионных доходов (в 2018-2021 гг. размер чистого комиссионного дохода превышал 1.8% от активов).
Оценка на IPO: "Совок" оценивается самими организаторами примерно в 0.9–1 своего капитала, что дает рыночную капитализацию в диапазоне 190–210 млрд руб. Это дешевая оценка для такого актива. Один капитал (плюс-минус) сейчас стоит Сбер, Тинькофф, к которому Совкомбанк близок по темпам роста, стоит примерно 2.5 капитала. То есть Совок вполне может стоит ~1.4-1.5 капитала при сохранении текущих темпов роста долгосрочно.
=> если размещение будет по ~200 млрд, на среднесрок это будет отличный вариант на покупку. Учитывая что интерес к IPO у розничных инвесторов заметно упал, а Совкомбанк не особо активно пиарит свое IPO, то мы ожидаем достаточно скромный интерес к акциям. Так что если вас интересуют акции банка, оптимальным вариантом будет часть средств аллоцировать в IPO, часть — оставить для докупки если акции прольют после IPO. Скорее всего основная переоценка наступит на протяжении ближайших 6-9 месяцев, вряд ли раньше.
Главный риск: завязанность бизнеса на зампреде правления банка Сергее Хотимском. Хотимский — такая же фигура для Совкомбанка, как Герман Греф — для Сбера. Доля в "Совке" составляет 80% личного благосостояния Хотимского, и он практически в ручном режиме управляет банком, активно участвуя в операционной работе бизнеса.
Такая цепкая хватка позволяет бизнесу расти лучше большинства конкурентов, однако если Хотимский по какой-либо причине отойдет от участия в бизнесе — есть риск, что долгосрочная результативность Совкомбанка уже не будет такой впечатляющей. Оговоримся, что этот момент важен именно для долгосрочных инвесторов.
IPO должно состояться с 1 по 14 декабря, в этот период можно подать заявку на приобретение акций. Листинг на Мосбирже будет первого уровня, 1 лот 100 акций по 10.5-11.5 рублей.
#обзор #SVCB
Наверно первый действительно интересный кандидат на IPO в этом году. Даже немного обидно, что ребята размещаются только сейчас, потому что в сентябре-октябре интереса к такому активу было бы больше.
Совкомбанк — системно значимый банк, входит в топ-10 крупнейших банков по размеру активов.
Что нужно понимать про бизнес Совкомбанка: за последние 10 лет капитал вырос в 17 раз при среднем ROE 36% (!!); Для понимания: у околомонополиста рынка Сбера ROE исторически был в районе 20-25%. Из крупных банков ROE выше только у Тинька (под >40%).
Стабильная прибыльность достигается за счет комбинации факторов:
1) высокой чистой процентной маржи (с 2014 года – выше 6%),
2) сильного роста чистого кредитного портфеля (совокупный рост +36% за период с 2014 по 2022 год),
3) строгого контроля над расходами (соотношение расходы/средние активы большую часть времени с 2014 года не превышало 4%),
4) низкой доли неработающих кредитов (NPL менее 3.5% с 2016 года, против ~4% в среднем по рынку)
5) больших комиссионных доходов (в 2018-2021 гг. размер чистого комиссионного дохода превышал 1.8% от активов).
Оценка на IPO: "Совок" оценивается самими организаторами примерно в 0.9–1 своего капитала, что дает рыночную капитализацию в диапазоне 190–210 млрд руб. Это дешевая оценка для такого актива. Один капитал (плюс-минус) сейчас стоит Сбер, Тинькофф, к которому Совкомбанк близок по темпам роста, стоит примерно 2.5 капитала. То есть Совок вполне может стоит ~1.4-1.5 капитала при сохранении текущих темпов роста долгосрочно.
=> если размещение будет по ~200 млрд, на среднесрок это будет отличный вариант на покупку. Учитывая что интерес к IPO у розничных инвесторов заметно упал, а Совкомбанк не особо активно пиарит свое IPO, то мы ожидаем достаточно скромный интерес к акциям. Так что если вас интересуют акции банка, оптимальным вариантом будет часть средств аллоцировать в IPO, часть — оставить для докупки если акции прольют после IPO. Скорее всего основная переоценка наступит на протяжении ближайших 6-9 месяцев, вряд ли раньше.
Главный риск: завязанность бизнеса на зампреде правления банка Сергее Хотимском. Хотимский — такая же фигура для Совкомбанка, как Герман Греф — для Сбера. Доля в "Совке" составляет 80% личного благосостояния Хотимского, и он практически в ручном режиме управляет банком, активно участвуя в операционной работе бизнеса.
Такая цепкая хватка позволяет бизнесу расти лучше большинства конкурентов, однако если Хотимский по какой-либо причине отойдет от участия в бизнесе — есть риск, что долгосрочная результативность Совкомбанка уже не будет такой впечатляющей. Оговоримся, что этот момент важен именно для долгосрочных инвесторов.
IPO должно состояться с 1 по 14 декабря, в этот период можно подать заявку на приобретение акций. Листинг на Мосбирже будет первого уровня, 1 лот 100 акций по 10.5-11.5 рублей.
#обзор #SVCB