В мире жёсткий дефицит чипов. Автопроизводители по всему миру останавливают сборочные линии и несут убытки на миллиарды долларов. Найти на полках магазинов Xbox Series X/S и PS5 почти невозможно. Любой, кто пытался купить в последние месяцы видеокарту - в курсе, насколько безумные сейчас цены.
Как возник дефицит полупроводников? Каким образом его будут устранять и сколько это займёт времени? Как политика повлияет на производство полупроводников в ближайшее десятилетие? На эти и другие вопросы мы постараемся ответить в рамках нашего цикла постов про полупроводниковый кризис.
Уже сегодня на InveStory!
#Цикл #Полупроводники
Как возник дефицит полупроводников? Каким образом его будут устранять и сколько это займёт времени? Как политика повлияет на производство полупроводников в ближайшее десятилетие? На эти и другие вопросы мы постараемся ответить в рамках нашего цикла постов про полупроводниковый кризис.
Уже сегодня на InveStory!
#Цикл #Полупроводники
Полупроводниковый кризис, часть 1: предпосылки
Микросхемы, или просто чипы, за последний год стали одним из самых дефицитных товаров в мире. Чипы - сердце любого электронного устройства, поэтому их дефицит чреват серьёзными последствиями для всей мировой экономики. В рамках цикла о полупроводниках мы в InveStory расскажем о предпосылках кризиса, его причинах и возможных последствиях.
Начнём с того, что производить чипы - сложно. Чипы производятся на заводах стоимостью в миллиарды долларов, строительство и оснащение которых занимает годы. Но недостаточно просто построить завод: нужно наладить производство так, чтобы количество качественных чипов в партии было достаточно высоким.
Чипы производятся в рамках сложного фотолитографического процесса, где кремниевые пластины соответствующим образом обрабатывают и затем “нарезают” на отдельные чипы. Чем лучше налажен технологический процесс, тем больше рабочих чипов получается от одной пластины.
Высокая капиталоёмкость и сложность производства привели к тому, что весь мир сегодня полагается на мощности трёх стран: Китай, Южная Корея и Тайвань. Именно они производят чипы для подавляющей части потребительской электроники. Такое положение дел было оптимальным в эпоху глобализации, но 2020-й год обозначил конец этого периода в истории отрасли.
Пандемия оказалась идеальным штормом для полупроводниковой отрасли. Локдауны по всему миру нарушили логистику в условиях сверхконцентрации производства, в то время как и фундаментальный, и спекулятивный спрос на потребительскую технику существенно вырос. Параллельно с этим, из-за природных катаклизмов на отдельных предприятиях останавливалось производство, что только усугубило ситуацию. Свою роль сыграла и политика.
Подробнее о причинах возникновения дефицита мы поговорим во второй части нашего цикла.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
Микросхемы, или просто чипы, за последний год стали одним из самых дефицитных товаров в мире. Чипы - сердце любого электронного устройства, поэтому их дефицит чреват серьёзными последствиями для всей мировой экономики. В рамках цикла о полупроводниках мы в InveStory расскажем о предпосылках кризиса, его причинах и возможных последствиях.
Начнём с того, что производить чипы - сложно. Чипы производятся на заводах стоимостью в миллиарды долларов, строительство и оснащение которых занимает годы. Но недостаточно просто построить завод: нужно наладить производство так, чтобы количество качественных чипов в партии было достаточно высоким.
Чипы производятся в рамках сложного фотолитографического процесса, где кремниевые пластины соответствующим образом обрабатывают и затем “нарезают” на отдельные чипы. Чем лучше налажен технологический процесс, тем больше рабочих чипов получается от одной пластины.
Высокая капиталоёмкость и сложность производства привели к тому, что весь мир сегодня полагается на мощности трёх стран: Китай, Южная Корея и Тайвань. Именно они производят чипы для подавляющей части потребительской электроники. Такое положение дел было оптимальным в эпоху глобализации, но 2020-й год обозначил конец этого периода в истории отрасли.
Пандемия оказалась идеальным штормом для полупроводниковой отрасли. Локдауны по всему миру нарушили логистику в условиях сверхконцентрации производства, в то время как и фундаментальный, и спекулятивный спрос на потребительскую технику существенно вырос. Параллельно с этим, из-за природных катаклизмов на отдельных предприятиях останавливалось производство, что только усугубило ситуацию. Свою роль сыграла и политика.
Подробнее о причинах возникновения дефицита мы поговорим во второй части нашего цикла.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
Полупроводниковый кризис, часть 2: причины
Первую часть цикла см. здесь.
Текущий дефицит – далеко не первый в истории полупроводниковой продукции. Как мы уже говорили ранее, индустрия уязвима к воздействию внешних факторов из-за сложности и цикличности производства. Неудивительно, что кризисы в полупроводниковой отрасли случаются с завидной регулярностью.
Первый глобальный кризис случился ещё на заре развития отрасли в 1988 году, когда американское правительство под давлением лоббистов ввело экономические санкции против Японии и её производителей. Санкции обрушили уровни производства, создав первый дефицит полупроводников в Америке. Следующий ощутимый дефицит случился в 1998 на пике «доткомов», когда компьютеры разбирали как пирожки. Предпоследним же кризисом стал ажиотаж на рынке в 2018 г.
Нынешний "чипогеддон" отличается от прошлых тем, что в нём играют роль сразу ряд факторов - от пандемии и природных катаклизмов до сугубо политических решений.
Причина №1: Пандемия коронавируса. Карантины по всему миру привели к взрывному росту спроса на компьютерную технику – компьютеры, мониторы, принтеры, консоли и прочее. Например, поставки ПК выросли до 69.9 миллиона в первом квартале, что на 32% больше, чем годом ранее. Проблема в том, что этот рынок потихоньку уменьшался ещё с начала прошлого десятилетия, так что производители не ждали серьёзного роста и не вкладывались в новое производство. Более того, ожидалось, что экономический кризис 2020 года вызовет падение спроса на потребительскую электронику, но из-за локдаунов спрос только вырос. При этом те же локдауны частично парализовали производство, которое в моменте снизилось обвальными темпами.
Причина №2: Санкции Трампа против Китая. В 2018-2020 гг. США ввели несколько пакетов санкций против КНР, включая ограничения для местных производителей, вроде Huawei и Semiconductor Manufacturing International. Китай опасался, что не сможет ни закупать полупроводники и оборудование у Кореи или Тайваня, ни произвести достаточно чипов самостоятельно. В результате КНР начал скупать полупроводниковую продукцию, чтобы создать своего рода резерв. Это только усугубило дефицит.
Причина №3: Специфика отрасли. Производство чипов на устаревшем техпроцессе (16 нм и выше) является узким местом всей производственной цепочки. Спрос на такие чипы стабилен и не растёт, поэтому смысла инвестировать в дорогостоящее расширение данных мощностей нет. Таким производителям проще поднять цены и круглосуточно использовать существующее оборудование. В итоге производители устаревших чипов зарабатывают лёгкие деньги, пока их клиенты несут убытки на миллиарды долларов из-за дефицита чипов.
Причина №4: Погодные условия. Засушливые лето и осень оставили водохранилища Тайваня с минимальными запасами пресной воды за последние 56 лет, которая нужна для производства крупнейшей тайваньской компании TSMC. В это же время экстремальные морозы остановили заводы NXP, Infineon и Samsung в Техасе, что ещё сильнее сказалось на поставках чипов.
Текущий полупроводниковый кризис можно назвать «черным лебедем» для индустрии. В феврале этого года срок между размещением заказа на чипы и его исполнением увеличились до 15 недель впервые с начала наблюдений в 2017 году. Сроки выполнения заказов для компании Broadcom, которая служит барометром для всей отрасли из-за вовлеченности в цепочку поставок, увеличились до 22,2 недель по сравнению с 12,2 неделями в феврале 2020 года. То есть сейчас производителям требуется почти в два раза больше времени на выполнение заказов чем год назад. Ниже мы специально для канала перевели график агентства Bloomberg, на котором наглядно показан рост сроков исполнения заказов.
Когда закончится кризис и как будут решать возникшие в отрасли проблемы? Об этом мы поговорим в следующем выпуске.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
Первую часть цикла см. здесь.
Текущий дефицит – далеко не первый в истории полупроводниковой продукции. Как мы уже говорили ранее, индустрия уязвима к воздействию внешних факторов из-за сложности и цикличности производства. Неудивительно, что кризисы в полупроводниковой отрасли случаются с завидной регулярностью.
Первый глобальный кризис случился ещё на заре развития отрасли в 1988 году, когда американское правительство под давлением лоббистов ввело экономические санкции против Японии и её производителей. Санкции обрушили уровни производства, создав первый дефицит полупроводников в Америке. Следующий ощутимый дефицит случился в 1998 на пике «доткомов», когда компьютеры разбирали как пирожки. Предпоследним же кризисом стал ажиотаж на рынке в 2018 г.
Нынешний "чипогеддон" отличается от прошлых тем, что в нём играют роль сразу ряд факторов - от пандемии и природных катаклизмов до сугубо политических решений.
Причина №1: Пандемия коронавируса. Карантины по всему миру привели к взрывному росту спроса на компьютерную технику – компьютеры, мониторы, принтеры, консоли и прочее. Например, поставки ПК выросли до 69.9 миллиона в первом квартале, что на 32% больше, чем годом ранее. Проблема в том, что этот рынок потихоньку уменьшался ещё с начала прошлого десятилетия, так что производители не ждали серьёзного роста и не вкладывались в новое производство. Более того, ожидалось, что экономический кризис 2020 года вызовет падение спроса на потребительскую электронику, но из-за локдаунов спрос только вырос. При этом те же локдауны частично парализовали производство, которое в моменте снизилось обвальными темпами.
Причина №2: Санкции Трампа против Китая. В 2018-2020 гг. США ввели несколько пакетов санкций против КНР, включая ограничения для местных производителей, вроде Huawei и Semiconductor Manufacturing International. Китай опасался, что не сможет ни закупать полупроводники и оборудование у Кореи или Тайваня, ни произвести достаточно чипов самостоятельно. В результате КНР начал скупать полупроводниковую продукцию, чтобы создать своего рода резерв. Это только усугубило дефицит.
Причина №3: Специфика отрасли. Производство чипов на устаревшем техпроцессе (16 нм и выше) является узким местом всей производственной цепочки. Спрос на такие чипы стабилен и не растёт, поэтому смысла инвестировать в дорогостоящее расширение данных мощностей нет. Таким производителям проще поднять цены и круглосуточно использовать существующее оборудование. В итоге производители устаревших чипов зарабатывают лёгкие деньги, пока их клиенты несут убытки на миллиарды долларов из-за дефицита чипов.
Причина №4: Погодные условия. Засушливые лето и осень оставили водохранилища Тайваня с минимальными запасами пресной воды за последние 56 лет, которая нужна для производства крупнейшей тайваньской компании TSMC. В это же время экстремальные морозы остановили заводы NXP, Infineon и Samsung в Техасе, что ещё сильнее сказалось на поставках чипов.
Текущий полупроводниковый кризис можно назвать «черным лебедем» для индустрии. В феврале этого года срок между размещением заказа на чипы и его исполнением увеличились до 15 недель впервые с начала наблюдений в 2017 году. Сроки выполнения заказов для компании Broadcom, которая служит барометром для всей отрасли из-за вовлеченности в цепочку поставок, увеличились до 22,2 недель по сравнению с 12,2 неделями в феврале 2020 года. То есть сейчас производителям требуется почти в два раза больше времени на выполнение заказов чем год назад. Ниже мы специально для канала перевели график агентства Bloomberg, на котором наглядно показан рост сроков исполнения заказов.
Когда закончится кризис и как будут решать возникшие в отрасли проблемы? Об этом мы поговорим в следующем выпуске.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
Полупроводниковый кризис, часть 3: пути решения и последствия
▪️Первая часть цикла - здесь
▪️Вторая часть цикла - здесь
Дефицит полупроводников продлится как минимум до конца года. И это оптимистичная оценка: например, аналитики JP Morgan ждут окончания дефицита не раньше чем через полтора года. Так что если вы собирались собрать новый компьютер или купить игровую консоль, придётся подождать пока цены восстановятся до вменяемых значений.
Беспрецедентное расширение производства - ответ на массовую нехватку чипов. Ведущий производитель полупроводников TSMC потратит $100 млрд на расширение производства до 2024 года. Для понимания масштаба: это почти пятая часть всей капитализации компании. Второй рекордсмен по капитальным затратам - Samsung. Компания потратит $116 млрд до конца десятилетия на новые заводы по производству чипов. Замыкает тройку Intel, который потратит $20 млрд на строительство двух заводов в Аризоне.
Собственное производство полупроводников станет вопросом национальной безопасности. Нехватка чипов совпала с обострением геополитического противостояния Китая и США. Обе страны теперь планируют инвестиции на десятки миллиардов в развитие производства полупроводников на своей территории. Эксперты относятся к этим планам со скепсисом, потому что США, ЕС и Китай догонят TSMC (Тайвань) и Samsung (Ю. Корея) по объемам производства не раньше 2026 года, в лучшем случае. Тем не менее, тренд на “импортозамещение” вряд ли сбавит обороты в этом десятилетии.
После кризиса могут появиться два независимых технологических лагеря. Западные страны уже отказываются от китайского оборудования в таких отраслях как 5G из-за вопросов безопасности, поэтому взаимный отказ от использования остального западного и китайского оборудования - лишь вопрос времени. Развитие технологий искусственного интеллекта только ускорит этот процесс, потому что у ИИ огромный потенциал не только в гражданской, но и в военной сфере. В какой-то момент Запад и Китай могут стать технологически независимыми друг от друга, что негативно скажется на стандартизации оборудования в будущем.
Полупроводниковая отрасль уже не будет прежней. На восстановление уйдёт немало времени, политика будет играть большую роль, а Тайваню и Южной Корее будет сложнее сохранять нейтралитет между США и Китаем в технологической сфере. При этом не видно, что отрасли грозит перепроизводство: спрос на полупроводники точно не перестанет расти всё десятилетие. Для нас, инвесторов, это отличная возможность для инвестирования.
Что нужно знать инвестору об инвестировании в полупроводники? Об этом мы поговорим в следующей части цикла.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
▪️Первая часть цикла - здесь
▪️Вторая часть цикла - здесь
Дефицит полупроводников продлится как минимум до конца года. И это оптимистичная оценка: например, аналитики JP Morgan ждут окончания дефицита не раньше чем через полтора года. Так что если вы собирались собрать новый компьютер или купить игровую консоль, придётся подождать пока цены восстановятся до вменяемых значений.
Беспрецедентное расширение производства - ответ на массовую нехватку чипов. Ведущий производитель полупроводников TSMC потратит $100 млрд на расширение производства до 2024 года. Для понимания масштаба: это почти пятая часть всей капитализации компании. Второй рекордсмен по капитальным затратам - Samsung. Компания потратит $116 млрд до конца десятилетия на новые заводы по производству чипов. Замыкает тройку Intel, который потратит $20 млрд на строительство двух заводов в Аризоне.
Собственное производство полупроводников станет вопросом национальной безопасности. Нехватка чипов совпала с обострением геополитического противостояния Китая и США. Обе страны теперь планируют инвестиции на десятки миллиардов в развитие производства полупроводников на своей территории. Эксперты относятся к этим планам со скепсисом, потому что США, ЕС и Китай догонят TSMC (Тайвань) и Samsung (Ю. Корея) по объемам производства не раньше 2026 года, в лучшем случае. Тем не менее, тренд на “импортозамещение” вряд ли сбавит обороты в этом десятилетии.
После кризиса могут появиться два независимых технологических лагеря. Западные страны уже отказываются от китайского оборудования в таких отраслях как 5G из-за вопросов безопасности, поэтому взаимный отказ от использования остального западного и китайского оборудования - лишь вопрос времени. Развитие технологий искусственного интеллекта только ускорит этот процесс, потому что у ИИ огромный потенциал не только в гражданской, но и в военной сфере. В какой-то момент Запад и Китай могут стать технологически независимыми друг от друга, что негативно скажется на стандартизации оборудования в будущем.
Полупроводниковая отрасль уже не будет прежней. На восстановление уйдёт немало времени, политика будет играть большую роль, а Тайваню и Южной Корее будет сложнее сохранять нейтралитет между США и Китаем в технологической сфере. При этом не видно, что отрасли грозит перепроизводство: спрос на полупроводники точно не перестанет расти всё десятилетие. Для нас, инвесторов, это отличная возможность для инвестирования.
Что нужно знать инвестору об инвестировании в полупроводники? Об этом мы поговорим в следующей части цикла.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
Полупроводниковый кризис, часть 4: возможности
▪️Первая часть цикла - здесь
▪️Вторая часть цикла - здесь
▪️Третья часть цикла - здесь
Инвестиции в акции производителей полупроводников – одна из самых горячих и многообещающих тем 2021 года.
Главная причина - индустрия находится только в ранней стадии цикла. В основе нового цикла роста лежат сразу несколько обширных трендов – преодоление дефицита, развитие искусственного интеллекта, распространение сетей 5G, восстановление автоиндустрии и рост сетевой инфраструктуры в целом. Абсолютно все тренды современной цифровизации напрямую связаны с сектором полупроводников и играют на её пользу. Учитывая эти факторы, аналитики предполагают, что индустрия сможет вырасти на рекордные 14% в этом году, а сам двухзначный рост продлится от 6 до 8 кварталов.
Самый простой вариант поучаствовать в росте полупроводников – купить отраслевой ETF и иногда поглядывать на ключевые показатели и новости индустрии. Однако такой вариант будет открыт только для квалифицированных инвесторов.
К таким фондам относятся:
🔹 SPDR S&P Semiconductor ETF (XSD)
🔹 iShares PHLX Semiconductor ETF (SOXX)
🔹 VanEck Vectors Semiconductor ETF (SMH)
Более доступным способом инвестиций в данную отрасль будет инвестиции в нескольких лидеров сектора. В первую очередь инвестором стоит обратить внимание на компании, владеющие ключевыми технологиями с большими тратами на R&D и возможностями для быстрого роста. Именно такие компании станут главными долгосрочными бенефициарами от недостатка полупроводников. Ниже мы подобрали небольшой список наиболее перспективных компаний, отсортированных по ключевым направлениям.
🔹Производство чипов на заказ: TSMC (TSM), Samsung
🔹Развитие сети 5G: Broadcom (AVGO), Skyworks Solutions (SWKS)
🔹Искусственный интеллект: Intel (INTC), Nvidia (NVDA)
🔹Оборудование для дата-центров: Intel (INTC), Micron (MU), Nvidia (NVDA)
🔹Поставщики оборудования: KLA Corp (KLAC), Texas Instruments (TXN), Lam Research (LRCX)
Даже с учётом мощного роста за прошедший год, мы считаем отрасль полупроводников перспективным вложением на ближайший год-два. Спрос на чипы будет обгонять предложение ещё многие месяцы, так что кризис перепроизводства отрасли пока точно не грозит. Более того, мы и сами инвестировали в рост сектора в рамках нашего спекулятивного портфеля в закрытой группе InveStory Private, где мы осторожно набираем позиции и будем с удовольствием докупать в случае хороших возможностей.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
▪️Первая часть цикла - здесь
▪️Вторая часть цикла - здесь
▪️Третья часть цикла - здесь
Инвестиции в акции производителей полупроводников – одна из самых горячих и многообещающих тем 2021 года.
Главная причина - индустрия находится только в ранней стадии цикла. В основе нового цикла роста лежат сразу несколько обширных трендов – преодоление дефицита, развитие искусственного интеллекта, распространение сетей 5G, восстановление автоиндустрии и рост сетевой инфраструктуры в целом. Абсолютно все тренды современной цифровизации напрямую связаны с сектором полупроводников и играют на её пользу. Учитывая эти факторы, аналитики предполагают, что индустрия сможет вырасти на рекордные 14% в этом году, а сам двухзначный рост продлится от 6 до 8 кварталов.
Самый простой вариант поучаствовать в росте полупроводников – купить отраслевой ETF и иногда поглядывать на ключевые показатели и новости индустрии. Однако такой вариант будет открыт только для квалифицированных инвесторов.
К таким фондам относятся:
🔹 SPDR S&P Semiconductor ETF (XSD)
🔹 iShares PHLX Semiconductor ETF (SOXX)
🔹 VanEck Vectors Semiconductor ETF (SMH)
Более доступным способом инвестиций в данную отрасль будет инвестиции в нескольких лидеров сектора. В первую очередь инвестором стоит обратить внимание на компании, владеющие ключевыми технологиями с большими тратами на R&D и возможностями для быстрого роста. Именно такие компании станут главными долгосрочными бенефициарами от недостатка полупроводников. Ниже мы подобрали небольшой список наиболее перспективных компаний, отсортированных по ключевым направлениям.
🔹Производство чипов на заказ: TSMC (TSM), Samsung
🔹Развитие сети 5G: Broadcom (AVGO), Skyworks Solutions (SWKS)
🔹Искусственный интеллект: Intel (INTC), Nvidia (NVDA)
🔹Оборудование для дата-центров: Intel (INTC), Micron (MU), Nvidia (NVDA)
🔹Поставщики оборудования: KLA Corp (KLAC), Texas Instruments (TXN), Lam Research (LRCX)
Даже с учётом мощного роста за прошедший год, мы считаем отрасль полупроводников перспективным вложением на ближайший год-два. Спрос на чипы будет обгонять предложение ещё многие месяцы, так что кризис перепроизводства отрасли пока точно не грозит. Более того, мы и сами инвестировали в рост сектора в рамках нашего спекулятивного портфеля в закрытой группе InveStory Private, где мы осторожно набираем позиции и будем с удовольствием докупать в случае хороших возможностей.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
TSMC: фаворит полупроводниковой отрасли
TSMC была основана в 1987 году в Тайване, где сосредоточены почти все заводы компании. Все чипы TSMC производит на заказ, своих брендов компания не имеет. Рыночная доля в “заказном” производстве - 57% от мирового; по всему спектру техпроцессов (40 нм и ниже) доля компании составляет 28%. Samsung - ближайший и крупнейший конкурент в отрасли.
💡Чем может быть интересна инвесторам
1. TSMC - лидер рынка с явным конкурентным преимуществом. TSMC - самый передовой производитель чипов в мире: компания быстрее всех осваивает техпроцессы 5 и 3 нм, в то время как Samsung, Intel и остальные придут к массовому производству 5 и 3-нанометровых чипов лишь через несколько лет.
2. TSMC - на правильной стороне истории. Мир переходит на ARM-чипы и постепенно отказывается от чипов на морально устаревшей архитектуре х86. В 2010-х TSMC хорошо заработал на росте спроса на смартфоны, которые используют ARM-процессоры. В 2020-х ожидается переход на ARM в десктопных ПК и серверах, в авангарде этого перехода сейчас находится Apple. Производство ARM-процессоров для яблочной компании приносит 21% всей выручки TSMC, а свои чипы на ARM планирует выпускать Amazon и Nvidia. Соответственно, у TSMC скоро появятся новые крупные клиенты.
3. У компании высокая маржинальность. Во многом это следствие конкурентных преимуществ компании: у TSMC уникальная инфраструктура и технологии, так что производить самые продвинутые и современные чипы больше просто не у кого. На маржинальности TSMC такое положение дел сказывается самым положительным образом.
❗️Риски
Перепроизводство. Мы не видим рисков перепроизводства в ближайшие 3-5 лет, но в более долгосрочной перспективе всё будет зависеть от темпов роста мировой экономики. Напомним, что цикличность в производстве полупроводников - норма.
Геополитика. Тайвань находится рядом с Китаем и не очень с ним дружит. Любые военные манёвры в Южно-Китайском море будут вызывать беспокойство инвесторов, что в моменте скажется на акциях TSMC.
Курсовые разницы. Приблизительно 99% продаж TSMC номинированы в долларах США, но при этом только 15% себестоимости чипов номинировано в долларах США, остальное в тайваньских долларах. Таким образом, укрепление тайваньского доллара влияет на валовую прибыль компании. По оценке аналитиков, укрепление тайваньского доллара на 1% снижает прибыль TSMC на акцию на 1-2%.
Хороший момент для покупки акций? Впереди ещё насколько кварталов острого дефицита чипов, а это значит, что простоя мощностей TSMC точно не предвидится. Сильные квартальные отчеты и восстановление мировой экономики будет неизбежно толкать акции вверх.
Мы недавно купили акции TSMC в наш "value-портфель" (см описание здесь).
Все наши позиции и сделки в момент их совершения - @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
TSMC была основана в 1987 году в Тайване, где сосредоточены почти все заводы компании. Все чипы TSMC производит на заказ, своих брендов компания не имеет. Рыночная доля в “заказном” производстве - 57% от мирового; по всему спектру техпроцессов (40 нм и ниже) доля компании составляет 28%. Samsung - ближайший и крупнейший конкурент в отрасли.
💡Чем может быть интересна инвесторам
1. TSMC - лидер рынка с явным конкурентным преимуществом. TSMC - самый передовой производитель чипов в мире: компания быстрее всех осваивает техпроцессы 5 и 3 нм, в то время как Samsung, Intel и остальные придут к массовому производству 5 и 3-нанометровых чипов лишь через несколько лет.
2. TSMC - на правильной стороне истории. Мир переходит на ARM-чипы и постепенно отказывается от чипов на морально устаревшей архитектуре х86. В 2010-х TSMC хорошо заработал на росте спроса на смартфоны, которые используют ARM-процессоры. В 2020-х ожидается переход на ARM в десктопных ПК и серверах, в авангарде этого перехода сейчас находится Apple. Производство ARM-процессоров для яблочной компании приносит 21% всей выручки TSMC, а свои чипы на ARM планирует выпускать Amazon и Nvidia. Соответственно, у TSMC скоро появятся новые крупные клиенты.
3. У компании высокая маржинальность. Во многом это следствие конкурентных преимуществ компании: у TSMC уникальная инфраструктура и технологии, так что производить самые продвинутые и современные чипы больше просто не у кого. На маржинальности TSMC такое положение дел сказывается самым положительным образом.
❗️Риски
Перепроизводство. Мы не видим рисков перепроизводства в ближайшие 3-5 лет, но в более долгосрочной перспективе всё будет зависеть от темпов роста мировой экономики. Напомним, что цикличность в производстве полупроводников - норма.
Геополитика. Тайвань находится рядом с Китаем и не очень с ним дружит. Любые военные манёвры в Южно-Китайском море будут вызывать беспокойство инвесторов, что в моменте скажется на акциях TSMC.
Курсовые разницы. Приблизительно 99% продаж TSMC номинированы в долларах США, но при этом только 15% себестоимости чипов номинировано в долларах США, остальное в тайваньских долларах. Таким образом, укрепление тайваньского доллара влияет на валовую прибыль компании. По оценке аналитиков, укрепление тайваньского доллара на 1% снижает прибыль TSMC на акцию на 1-2%.
Хороший момент для покупки акций? Впереди ещё насколько кварталов острого дефицита чипов, а это значит, что простоя мощностей TSMC точно не предвидится. Сильные квартальные отчеты и восстановление мировой экономики будет неизбежно толкать акции вверх.
Мы недавно купили акции TSMC в наш "value-портфель" (см описание здесь).
Все наши позиции и сделки в момент их совершения - @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
Micron Technology: американский бенефициар кризиса полупроводников
Micron была основана в 1978 году в США, где и ведет свою деятельность. Компания производит чипы оперативной памяти DRAM (доля рынка 21%) и флэш-накопители типа NAND (доля рынка 10,5%). Глобально Micron занимает около 5% мирового рынка полупроводников.
💡Чем может быть интересна инвесторам?
1. Стабильный спрос в существующих сегментах. В 1 квартале 2021 года 70% выручки Micron была сгенерирована продажей чипов DRAM, которые применяются в производстве компьютеров и серверов. Еще 27% выручки принесли NAND-чипы, которые используются в смартфонах и SSD. Спрос в этих сегментах стабильно растёт, и причин изменения этого тренда мы не видим.
2. Новые технологии - новый источник спроса на память. Такие технологии как 5G, AR/VR, интернет вещей и облачное хранение требуют внушительных объёмов памяти. Рост проникновения вышеупомянутых технологий будет ключевым драйвером спроса на чипы Micron в ближайшие годы.
3. Сильные финансовые показатели. Micron активно работает над эффективностью бизнеса - с 2016 года рентабельность EBITDA увеличилась на 12%, а долговая нагрузка стабильно снижалась. Отсутствие дивидендов и растущий свободный денежный поток позволяют развиваться без увеличения долговой нагрузки. Свободный кэш на счетах в размере $8.4 млрд делает чистый долг отрицательным. Обилие кэша на балансе также позволяет покупать новые компании для получения новых технологий и производственных мощностей. За последние 20 лет Micron поглотил 13 более мелких производителей памяти.
❗️Риски
Торговые войны. Китай является крупнейшим в мире импортером полупроводников и давление со стороны американских властей ставит под угрозу часть поставок Micron. Частично этот риск реализовался в приостановке поставок чипов для компании Huawei, которая принесла 10% выручки за 4 квартал 2020. При эскалации проблемы основной рынок сбыта окажется под угрозой, что негативно отразится на продажах и котировках акций Micron Technology.
Сильные конкуренты. На рынке памяти Micron приходится конкурировать с Samsung, SK Hynix и другими сильными азиатскими игроками. Помимо больших ресурсов, конкуренты имеют меньше сложностей в поставках на китайский рынок и только выигрывают от торговых войн между США и Китаем.
Новые игроки. Финансовые результаты Micron сильно зависят от изменений цен на чипы DRAM и NAND. Уже сейчас на рынке появляются первые аналогичные китайские чипы, производители которых могут оказать значительное давление на цены.
🎯 Когда покупать?
Акция привлекательна для покупки по цене ниже 90$. Micron является одним из ключевых бенефициаров кризиса полупроводников (подробнее см. в нашем цикле #полупроводники - часть 1, часть 2, часть 3, часть 4).
Устойчивая позиция на рынке и регулярные 'buybacks' должны помочь компании закрепиться выше 100-120$ за акцию в среднесрочной перспективе.
Недавно мы начали формировать позицию по компании в нашем 'value'-портфеле InveStory Private.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
Micron была основана в 1978 году в США, где и ведет свою деятельность. Компания производит чипы оперативной памяти DRAM (доля рынка 21%) и флэш-накопители типа NAND (доля рынка 10,5%). Глобально Micron занимает около 5% мирового рынка полупроводников.
💡Чем может быть интересна инвесторам?
1. Стабильный спрос в существующих сегментах. В 1 квартале 2021 года 70% выручки Micron была сгенерирована продажей чипов DRAM, которые применяются в производстве компьютеров и серверов. Еще 27% выручки принесли NAND-чипы, которые используются в смартфонах и SSD. Спрос в этих сегментах стабильно растёт, и причин изменения этого тренда мы не видим.
2. Новые технологии - новый источник спроса на память. Такие технологии как 5G, AR/VR, интернет вещей и облачное хранение требуют внушительных объёмов памяти. Рост проникновения вышеупомянутых технологий будет ключевым драйвером спроса на чипы Micron в ближайшие годы.
3. Сильные финансовые показатели. Micron активно работает над эффективностью бизнеса - с 2016 года рентабельность EBITDA увеличилась на 12%, а долговая нагрузка стабильно снижалась. Отсутствие дивидендов и растущий свободный денежный поток позволяют развиваться без увеличения долговой нагрузки. Свободный кэш на счетах в размере $8.4 млрд делает чистый долг отрицательным. Обилие кэша на балансе также позволяет покупать новые компании для получения новых технологий и производственных мощностей. За последние 20 лет Micron поглотил 13 более мелких производителей памяти.
❗️Риски
Торговые войны. Китай является крупнейшим в мире импортером полупроводников и давление со стороны американских властей ставит под угрозу часть поставок Micron. Частично этот риск реализовался в приостановке поставок чипов для компании Huawei, которая принесла 10% выручки за 4 квартал 2020. При эскалации проблемы основной рынок сбыта окажется под угрозой, что негативно отразится на продажах и котировках акций Micron Technology.
Сильные конкуренты. На рынке памяти Micron приходится конкурировать с Samsung, SK Hynix и другими сильными азиатскими игроками. Помимо больших ресурсов, конкуренты имеют меньше сложностей в поставках на китайский рынок и только выигрывают от торговых войн между США и Китаем.
Новые игроки. Финансовые результаты Micron сильно зависят от изменений цен на чипы DRAM и NAND. Уже сейчас на рынке появляются первые аналогичные китайские чипы, производители которых могут оказать значительное давление на цены.
🎯 Когда покупать?
Акция привлекательна для покупки по цене ниже 90$. Micron является одним из ключевых бенефициаров кризиса полупроводников (подробнее см. в нашем цикле #полупроводники - часть 1, часть 2, часть 3, часть 4).
Устойчивая позиция на рынке и регулярные 'buybacks' должны помочь компании закрепиться выше 100-120$ за акцию в среднесрочной перспективе.
Недавно мы начали формировать позицию по компании в нашем 'value'-портфеле InveStory Private.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
Qualcomm Incorporated: ставка на 5G
Qualcomm основана в 1985 году в США. Компания специализируется на производстве чипов для мобильных устройств (79% выручки) - успех процессоров Snapdragon позволил компании завоевать 29% рынка. Второй крупный сегмент компании - лицензирование интеллектуальной собственности (21% выручки).
💡Чем может быть интересна инвесторам
Переход на 5G. Развитие нового поколения мобильной связи выгодно сразу для обоих сегментов бизнеса. Во-первых, с ростом количества устройств, поддерживающих 5G растет и потребность в чипах Qualcomm среди производителей. Продукты Qualcomm являются технологическими лидерами как в премиальном, так и в среднем ценовом сегментах за счет уникальных технологий, высокой скорости обработки данных, качества подключения и безопасности. Во-вторых, Qualcomm выигрывает от необходимости производителей лицензировать новые технологии для мобильных устройств, поддерживающих современный формат связи. Например, компания имеет соглашение с Apple о лицензировании и поставках чипов до 2025 года.
Беспилотные автомобили. Разработанная Qualcomm платформа Snapdragon Ride выводит автономность автомобилей на новый уровень. Искусственный интеллект Snapdragon Ride сочетает в себе надежную архитектуру и передовые алгоритмы беспилотного движения - автоматическое экстренное торможение, распознавание дорожных знаков, удержание полосы движения, самостоятельная парковка и автоматизированная технология вождения по шоссе. Qualcomm является одним из бенефициаров популяризации беспилотных автомобилей, т.к. покрывает растущую потребность автопроизводителей в высокой вычислительной мощности на дороге.
❗️Риски
Агрессивная конкуренция. Из-за постоянной потребности в совершенствовании технологий Qualcomm ежегодно инвестирует $5-6 млрд. в R&D, что негативно сказывается на маржинальности. При этом конкуренция на рынке только усиливается - к Intel, сильному конкуренту на рынке мобильных вычислений в дорогом сегменте, могут присоединиться Broadcom и Nvidia, а повышение интереса рынка к недорогим смартфонам делает более популярными производителей бюджетных чипов - MediaTek и Rockchip.
Концентрированность выручки. Большую часть выручки Qualcomm генерирует небольшое число клиентов и потеря одного крупного покупателя может обернуться для компании финансовыми трудностями. Ситуацию омрачает и то, что большая часть покупателей - китайские производители телефонов. Увеличение напряженности в торговых отношениях США и Китая ставит под угрозу существенную часть будущих доходов компании.
Долговая нагрузка. Несмотря на хорошую маржинальность чистой прибыли (25.2% за 2020), Qualcomm имеет повышенную долговую нагрузку. Коэффициент долг/EBITDA на уровне 2.0 не считается критическим, но превышает среднее значение по отрасли. Для сохранения гибкости компания уже приостановила программу выкупа акций и копит денежные средства из-за опасений существенного снижения поставок 4G-чипов. В случае падения продаж долговая нагрузка может стать существенным препятствием для развития компании.
🎯 Когда покупать?
Прогнозы аналитиков сходятся в значениях $170 за акцию при цене акции на момент поста в $135.
Мы считаем, что Qualcomm - неплохая долгосрочная история, но сами рассматриваем покупку в долгосрочный портфель только при мощной коррекции на рынке. Покупать стоит только если очень верите в перспективы 5G и развитие автономных автомобилей.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
Qualcomm основана в 1985 году в США. Компания специализируется на производстве чипов для мобильных устройств (79% выручки) - успех процессоров Snapdragon позволил компании завоевать 29% рынка. Второй крупный сегмент компании - лицензирование интеллектуальной собственности (21% выручки).
💡Чем может быть интересна инвесторам
Переход на 5G. Развитие нового поколения мобильной связи выгодно сразу для обоих сегментов бизнеса. Во-первых, с ростом количества устройств, поддерживающих 5G растет и потребность в чипах Qualcomm среди производителей. Продукты Qualcomm являются технологическими лидерами как в премиальном, так и в среднем ценовом сегментах за счет уникальных технологий, высокой скорости обработки данных, качества подключения и безопасности. Во-вторых, Qualcomm выигрывает от необходимости производителей лицензировать новые технологии для мобильных устройств, поддерживающих современный формат связи. Например, компания имеет соглашение с Apple о лицензировании и поставках чипов до 2025 года.
Беспилотные автомобили. Разработанная Qualcomm платформа Snapdragon Ride выводит автономность автомобилей на новый уровень. Искусственный интеллект Snapdragon Ride сочетает в себе надежную архитектуру и передовые алгоритмы беспилотного движения - автоматическое экстренное торможение, распознавание дорожных знаков, удержание полосы движения, самостоятельная парковка и автоматизированная технология вождения по шоссе. Qualcomm является одним из бенефициаров популяризации беспилотных автомобилей, т.к. покрывает растущую потребность автопроизводителей в высокой вычислительной мощности на дороге.
❗️Риски
Агрессивная конкуренция. Из-за постоянной потребности в совершенствовании технологий Qualcomm ежегодно инвестирует $5-6 млрд. в R&D, что негативно сказывается на маржинальности. При этом конкуренция на рынке только усиливается - к Intel, сильному конкуренту на рынке мобильных вычислений в дорогом сегменте, могут присоединиться Broadcom и Nvidia, а повышение интереса рынка к недорогим смартфонам делает более популярными производителей бюджетных чипов - MediaTek и Rockchip.
Концентрированность выручки. Большую часть выручки Qualcomm генерирует небольшое число клиентов и потеря одного крупного покупателя может обернуться для компании финансовыми трудностями. Ситуацию омрачает и то, что большая часть покупателей - китайские производители телефонов. Увеличение напряженности в торговых отношениях США и Китая ставит под угрозу существенную часть будущих доходов компании.
Долговая нагрузка. Несмотря на хорошую маржинальность чистой прибыли (25.2% за 2020), Qualcomm имеет повышенную долговую нагрузку. Коэффициент долг/EBITDA на уровне 2.0 не считается критическим, но превышает среднее значение по отрасли. Для сохранения гибкости компания уже приостановила программу выкупа акций и копит денежные средства из-за опасений существенного снижения поставок 4G-чипов. В случае падения продаж долговая нагрузка может стать существенным препятствием для развития компании.
🎯 Когда покупать?
Прогнозы аналитиков сходятся в значениях $170 за акцию при цене акции на момент поста в $135.
Мы считаем, что Qualcomm - неплохая долгосрочная история, но сами рассматриваем покупку в долгосрочный портфель только при мощной коррекции на рынке. Покупать стоит только если очень верите в перспективы 5G и развитие автономных автомобилей.
👉🏻 Все наши сделки в прямом эфире: @investoryprivate_bot
#Цикл #Полупроводники
Micron: отличный момент для покупки
В апреле (см. здесь) мы писали про перспективы Micron. C выходом новой квартальной отчётности представляем наш свежий взгляд на одного из крупнейших производителей чипов памяти.
Компания отчиталась сильно лучше ожиданий аналитиков. Всё дело в росте цен на память - рост составил 20% квартал-к-кварталу. Мы считаем, что в ближайшие годы у Micron будет генерировать свободный денежный поток лучше своих конкурентов благодаря своему позиционированию на рынке и достаточно высокой валовой марже (>40%), которая в случае чего покроет возможный рост капитальных затрат. Менеджмент, тем временем, по-прежнему ожидает дефицита чипов в 2021-2022 гг.
Почему тогда акции падают? Инвесторы боятся наращивания капитальных затрат и последующего перепроизводства. Исторически полупроводниковая отрасль стабильно страдала от кризиса перепроизводства: на фоне дефицита производители чипов наращивали производство, а когда спрос снижался - цены на чипы падали, вместе с ними снижались и финансовые показатели. Однако в ближайшие годы мы не видим рисков перепроизводства в отрасли. Чипы нужны везде: от телефонов до автомобилей и вышек 5G. При этом переход на DDR5 по-просту не даст производителям чипов памяти сделать их слишком много: из-за особенностей техпроцесса на одной кремниевой пластине будет помещаться меньше чипов DDR5 по сравнению с DDR4.
Почему стоит покупать? Мы держим акции Micron в одном из портфелей InveStory Private и ждём: 1) дальнейшего роста цен на память 2) устойчивого перехода на новый техпроцесс DRAM и NAND-памяти 3) распределения 50% свободного денежного потока акционерам (скорее всего в виде байбэков). Видим апсайд 30-40% к текущей цене.
@investoryprivate_bot
#Обзор #Micron #Полупроводники
В апреле (см. здесь) мы писали про перспективы Micron. C выходом новой квартальной отчётности представляем наш свежий взгляд на одного из крупнейших производителей чипов памяти.
Компания отчиталась сильно лучше ожиданий аналитиков. Всё дело в росте цен на память - рост составил 20% квартал-к-кварталу. Мы считаем, что в ближайшие годы у Micron будет генерировать свободный денежный поток лучше своих конкурентов благодаря своему позиционированию на рынке и достаточно высокой валовой марже (>40%), которая в случае чего покроет возможный рост капитальных затрат. Менеджмент, тем временем, по-прежнему ожидает дефицита чипов в 2021-2022 гг.
Почему тогда акции падают? Инвесторы боятся наращивания капитальных затрат и последующего перепроизводства. Исторически полупроводниковая отрасль стабильно страдала от кризиса перепроизводства: на фоне дефицита производители чипов наращивали производство, а когда спрос снижался - цены на чипы падали, вместе с ними снижались и финансовые показатели. Однако в ближайшие годы мы не видим рисков перепроизводства в отрасли. Чипы нужны везде: от телефонов до автомобилей и вышек 5G. При этом переход на DDR5 по-просту не даст производителям чипов памяти сделать их слишком много: из-за особенностей техпроцесса на одной кремниевой пластине будет помещаться меньше чипов DDR5 по сравнению с DDR4.
Почему стоит покупать? Мы держим акции Micron в одном из портфелей InveStory Private и ждём: 1) дальнейшего роста цен на память 2) устойчивого перехода на новый техпроцесс DRAM и NAND-памяти 3) распределения 50% свободного денежного потока акционерам (скорее всего в виде байбэков). Видим апсайд 30-40% к текущей цене.
@investoryprivate_bot
#Обзор #Micron #Полупроводники
TSMC: сохраняем позитивный взгляд на компанию
TSMC сегодня отчитался за второй квартал: прибыль на акцию (EPS) составила $0.93, на $0.02 лучше ожиданий. По выручке компания недотянула до консенсус-прогноза всего $20 млн и заработала $13.29 млрд (+28% год-к-году). Валовая маржа (Gross Margin) за квартал составила 50%.
В третьем квартале менеджмент ожидает: 1) выручки между 14.6 до 14.9 млрд долларов; 2) валовую маржу в диапазоне 49.5% до 51.5%; В долгосрочной перспективе менеджмент будет пытаться держать валовую маржу стабильно выше 50% даже несмотря на инвестиции в расширение 5 нм производства, рост амортизации и колебания курса тайваньского доллара. В ходе конференц-звонка с аналитиками менеджмент еще раз подтвердил, что ожидает дефицита чипов на протяжении всего 2021 года и как минимум частично - в 2022 году.
Долгосрочно компания продолжит расширением производства 5 нм чипов и налаживанием производства на 3 нм-техпроцессе. Несмотря на то, что техпроцесс, используемый TSMC и, например, Intel, нельзя сравнивать напрямую из-за плотности размещения транзисторов, нас впечатляет факт того, что компания уже осваивает 3 нм техпроцесс, пока Intel только-только перейдёт на 10 нм в десктопных процессорах (который примерно эквивалентен 7 нм-техпроцессу от TSMC).
Если с компанией всё хорошо, почему акции не растут, и даже падают? Инвесторы сейчас боятся: 1) снижения валовой маржи ниже 50% из-за инвестиционного цикла; 2) неопределённости вокруг спроса на чипы со стороны Intel, который рассматривает возможность отдавать производство определенных чипов на аутсорс TSMC; 3) неопределённости вокруг спроса на чипы в целом. За валовую маржу и спрос на чипы в целом мы не переживаем, а ясность по поводу производства чипов для Intel будет ближе к концу года.
Что делаем мы?
Мы уже относительно давно купили TSMC в свои портфели InveStory Private и спокойно ждем переоценки по мере того, как инвесторы убедятся, что текущий инвестиционный цикл не будет таким бременем для компании, как ожидалось ранее. Отдельно будем следить за валовой маржинальностью, каждый квартал с 50+% валовой маржой с высокой вероятностью будет одним из драйверов роста акций компаний.
@investoryprivate_bot
#Полупроводники #TSMC
TSMC сегодня отчитался за второй квартал: прибыль на акцию (EPS) составила $0.93, на $0.02 лучше ожиданий. По выручке компания недотянула до консенсус-прогноза всего $20 млн и заработала $13.29 млрд (+28% год-к-году). Валовая маржа (Gross Margin) за квартал составила 50%.
В третьем квартале менеджмент ожидает: 1) выручки между 14.6 до 14.9 млрд долларов; 2) валовую маржу в диапазоне 49.5% до 51.5%; В долгосрочной перспективе менеджмент будет пытаться держать валовую маржу стабильно выше 50% даже несмотря на инвестиции в расширение 5 нм производства, рост амортизации и колебания курса тайваньского доллара. В ходе конференц-звонка с аналитиками менеджмент еще раз подтвердил, что ожидает дефицита чипов на протяжении всего 2021 года и как минимум частично - в 2022 году.
Долгосрочно компания продолжит расширением производства 5 нм чипов и налаживанием производства на 3 нм-техпроцессе. Несмотря на то, что техпроцесс, используемый TSMC и, например, Intel, нельзя сравнивать напрямую из-за плотности размещения транзисторов, нас впечатляет факт того, что компания уже осваивает 3 нм техпроцесс, пока Intel только-только перейдёт на 10 нм в десктопных процессорах (который примерно эквивалентен 7 нм-техпроцессу от TSMC).
Если с компанией всё хорошо, почему акции не растут, и даже падают? Инвесторы сейчас боятся: 1) снижения валовой маржи ниже 50% из-за инвестиционного цикла; 2) неопределённости вокруг спроса на чипы со стороны Intel, который рассматривает возможность отдавать производство определенных чипов на аутсорс TSMC; 3) неопределённости вокруг спроса на чипы в целом. За валовую маржу и спрос на чипы в целом мы не переживаем, а ясность по поводу производства чипов для Intel будет ближе к концу года.
Что делаем мы?
Мы уже относительно давно купили TSMC в свои портфели InveStory Private и спокойно ждем переоценки по мере того, как инвесторы убедятся, что текущий инвестиционный цикл не будет таким бременем для компании, как ожидалось ранее. Отдельно будем следить за валовой маржинальностью, каждый квартал с 50+% валовой маржой с высокой вероятностью будет одним из драйверов роста акций компаний.
@investoryprivate_bot
#Полупроводники #TSMC