Коронавирус: чего бояться на самом деле
Вчера мы опубликовали пост о том, почему мы не видим серьёзных рисков для рынков, связанных непосредственно с третьей волной коронавируса. Однако это не значит, что инвесторам (и нам, как аналитикам) можно наконец-то расслабиться и списать коронавирус как риск-фактор.
Главный долгосрочный риск, который несёт в себе ковид - появление новых мутаций. Пока что новые варианты коронавируса отличаются лишь заразностью, но не смертоносностью. Существующие вакцины также по-прежнему защищают от всех вариантов коронавируса. Однако если появится новый штамм, который будет и более смертоносным, и устойчивым к нынешним вакцинам - тогда дела для мировой экономики пойдут по наихудшему сценарию.
От чего зависит вероятность появления новых штаммов вируса? От того, насколько долго вирус находится в человеческой популяции. Чем больше людей ходят невакцинированными и болеют ковидом - тем выше вероятность, что появится такой вариант, который мы только что описали выше.
В связи с этим, мы в InveStory видим два ключевых сценария на ближайшие несколько лет.
🟢Позитивный сценарий: развивающиеся страны успешно вакцинируются, развитые - ревакцинируются, коронавирус для населения становится не более опасным, чем грипп. В таком случае мировая экономика сможет нормально развиваться, а коронавирус окончательно перестанет быть серьёзной проблемой.
🔴Негативный сценарий: вакцинация в развивающихся странах проваливается (в Африке, например, до сих пор чрезвычайно низкие темпы вакцинации), население Китая, Европы и США не ревакцинируется. Коронавирус продолжает мутировать до тех пор, пока не появится тот самый вариант, который будет устойчив к вакцинам и более смертоносен. В таком случае нас снова будут ждать локдауны и прочие ограничения, возможно в более суровом виде. И без того хрупкий рост мировой экономики прекратится.
Самый простой способ отслеживать темпы вакцинации в глобальном масштабе - с помощью этого трекера от Bloomberg.
В итоге: несмотря на то, что мы обозначили лишь два сценария, скорее всего мы получим нечто среднее: будут новые мутации, но недостаточно смертоносные, чтобы вводить новые локдауны. В любом случае, у нас в InveStory Private есть план действий вне зависимости от того, с каким сценарием мы будем иметь дело.
@investoryprivate_bot
#Рынки
Вчера мы опубликовали пост о том, почему мы не видим серьёзных рисков для рынков, связанных непосредственно с третьей волной коронавируса. Однако это не значит, что инвесторам (и нам, как аналитикам) можно наконец-то расслабиться и списать коронавирус как риск-фактор.
Главный долгосрочный риск, который несёт в себе ковид - появление новых мутаций. Пока что новые варианты коронавируса отличаются лишь заразностью, но не смертоносностью. Существующие вакцины также по-прежнему защищают от всех вариантов коронавируса. Однако если появится новый штамм, который будет и более смертоносным, и устойчивым к нынешним вакцинам - тогда дела для мировой экономики пойдут по наихудшему сценарию.
От чего зависит вероятность появления новых штаммов вируса? От того, насколько долго вирус находится в человеческой популяции. Чем больше людей ходят невакцинированными и болеют ковидом - тем выше вероятность, что появится такой вариант, который мы только что описали выше.
В связи с этим, мы в InveStory видим два ключевых сценария на ближайшие несколько лет.
🟢Позитивный сценарий: развивающиеся страны успешно вакцинируются, развитые - ревакцинируются, коронавирус для населения становится не более опасным, чем грипп. В таком случае мировая экономика сможет нормально развиваться, а коронавирус окончательно перестанет быть серьёзной проблемой.
🔴Негативный сценарий: вакцинация в развивающихся странах проваливается (в Африке, например, до сих пор чрезвычайно низкие темпы вакцинации), население Китая, Европы и США не ревакцинируется. Коронавирус продолжает мутировать до тех пор, пока не появится тот самый вариант, который будет устойчив к вакцинам и более смертоносен. В таком случае нас снова будут ждать локдауны и прочие ограничения, возможно в более суровом виде. И без того хрупкий рост мировой экономики прекратится.
Самый простой способ отслеживать темпы вакцинации в глобальном масштабе - с помощью этого трекера от Bloomberg.
В итоге: несмотря на то, что мы обозначили лишь два сценария, скорее всего мы получим нечто среднее: будут новые мутации, но недостаточно смертоносные, чтобы вводить новые локдауны. В любом случае, у нас в InveStory Private есть план действий вне зависимости от того, с каким сценарием мы будем иметь дело.
@investoryprivate_bot
#Рынки
Почему инфляция будет оставаться высокой, часть 1: логистические кризисы
Весной мир обсуждал блокирование Суэцкого канала судном Ever Given. К счастью, Ever Given быстро вытащили с мели и полномасштабного логистического кризиса удалось избежать.
Однако теперь миру угрожает новая логистическая проблема: частичное закрытие китайского порта Яньтянь, из которого экспортируется 90% всей электроники в мире. Яньтянь - третий по степени загрузки порт в мире, после Шанхая и Сигнапура.
Сначала порт полностью закрыли из-за вспышки ковида среди портовых рабочих; на данный момент Яньтянь работает на 70% от пиковой загрузки. Приостановка работы порта и его текущая неполная загрузка уже привели к серьёзным последствиям:
- время разгрузки контейнеров выросло в 3 раза, погрузки - в 2 раза;
- возле порта возникла очередь из 60 грузовых кораблей, время ожидания захода в порт - 16 дней
- самое главное: стоимость транспортировки грузов выросла до $11 тыс. за отправку одного контейнера в Европу. С октября прошлого года - рост в 4.5 раза (!)
Мы в InveStory ожидаем полного восстановления глобальной логистики не раньше чем через 6-12 месяцев, многое будет зависеть от темпов вакцинации в Китае, Европе и США. В ближайшие месяцы мы ждём, что инфляция в потребительских товарах будет продолжать расти, так как за растущие траты на транспортировку товаров должен кто-то платить. Этим "кто-то" будет конечный потребитель.
🔬Акции, которые нам нравятся в сложившейся ситуации: Global Ship Lease (GSL) и Danaos Corporation (DAC). Обе компании доступны для покупки только квалифицированным инвесторам. И GSL, и DAC краткосрочно будут оставаться бенефициарами логистического кризиса, так как стремительно растущие ставки фрахта будут сильно перевешивать любые издержки. Обе компании мы не держим в наших портфелях InveStory Private, в связи с тем, что ограничиваем число акций, доступных только квал. инвесторам.
⚖️ Тем не менее, косвенным позитивом для доходности наших порфтелей будет глобальный рост инфляции в связи с логистическими проблемами. Мы ставим на проинфляционные тренды через производителей сырьевых ресурсов, которые ещё успеют подрасти на фоне выхода свежей статистики по инфляции и июле.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
Весной мир обсуждал блокирование Суэцкого канала судном Ever Given. К счастью, Ever Given быстро вытащили с мели и полномасштабного логистического кризиса удалось избежать.
Однако теперь миру угрожает новая логистическая проблема: частичное закрытие китайского порта Яньтянь, из которого экспортируется 90% всей электроники в мире. Яньтянь - третий по степени загрузки порт в мире, после Шанхая и Сигнапура.
Сначала порт полностью закрыли из-за вспышки ковида среди портовых рабочих; на данный момент Яньтянь работает на 70% от пиковой загрузки. Приостановка работы порта и его текущая неполная загрузка уже привели к серьёзным последствиям:
- время разгрузки контейнеров выросло в 3 раза, погрузки - в 2 раза;
- возле порта возникла очередь из 60 грузовых кораблей, время ожидания захода в порт - 16 дней
- самое главное: стоимость транспортировки грузов выросла до $11 тыс. за отправку одного контейнера в Европу. С октября прошлого года - рост в 4.5 раза (!)
Мы в InveStory ожидаем полного восстановления глобальной логистики не раньше чем через 6-12 месяцев, многое будет зависеть от темпов вакцинации в Китае, Европе и США. В ближайшие месяцы мы ждём, что инфляция в потребительских товарах будет продолжать расти, так как за растущие траты на транспортировку товаров должен кто-то платить. Этим "кто-то" будет конечный потребитель.
🔬Акции, которые нам нравятся в сложившейся ситуации: Global Ship Lease (GSL) и Danaos Corporation (DAC). Обе компании доступны для покупки только квалифицированным инвесторам. И GSL, и DAC краткосрочно будут оставаться бенефициарами логистического кризиса, так как стремительно растущие ставки фрахта будут сильно перевешивать любые издержки. Обе компании мы не держим в наших портфелях InveStory Private, в связи с тем, что ограничиваем число акций, доступных только квал. инвесторам.
⚖️ Тем не менее, косвенным позитивом для доходности наших порфтелей будет глобальный рост инфляции в связи с логистическими проблемами. Мы ставим на проинфляционные тренды через производителей сырьевых ресурсов, которые ещё успеют подрасти на фоне выхода свежей статистики по инфляции и июле.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
Почему инфляция будет оставаться высокой, часть 2: изменение цепочек поставок
Последние 20 лет допандемийной эпохи (1999-2019) были временем максимальной глобализации мировой экономики. Границы были открыты как никогда раньше, а крупных геополитических конфликтов удавалось избегать. Чтобы снизить стоимость товаров, компании выстраивали глобализированные цепочки производства, рассчитывая, что так будет всегда.
В ходе глобализации стал доминировать принцип управления поставками "Just-in-time", по которому сырьё и материалы поставляются только в том количестве, которое нужно только для текущего производства. Плюсы подхода: нужно меньше места для хранения сырья, получается меньше отходов и требуется меньше затрат на безопасность. Массовое внедрение принципа JIT было одной из причин, почему инфляция оставалась стабильно низкой всё это время.
Однако минусы подхода стали очевидны в ходе пандемии. В условиях логистического кризиса любые разрывы цепочек поставок приводят к остановке производства. Автопроизводители, которые столкнулись с жёсткой нехваткой чипов и других комплектующих, уже начали отходить от принципа JIT, потому что работать так, как это было раньше, уже невозможно.
Геополитическое противостояние США и Китая также вносит свою лепту в разрушение существующих цепочек поставок. Растущие геополитические риски вынудят компании диверсифицировать производство, что, опять же, приведёт к дополнительным издержкам.
В итоге: с учётом текущих трендов, производителям придётся массово тратиться на хранение запасов, страхование поставок и перемещение производства в страны, наименее затронутые геополитикой. Мы в InveStory считаем, что рост данных издержек неизбежно приведёт к более высокой инфляции, чем в 2010-е годы. Мы последовательны в своей стратегии, поэтому позиционируем свои портфели InveStory Private так, чтобы выиграть, а не проиграть от роста инфляции.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
Последние 20 лет допандемийной эпохи (1999-2019) были временем максимальной глобализации мировой экономики. Границы были открыты как никогда раньше, а крупных геополитических конфликтов удавалось избегать. Чтобы снизить стоимость товаров, компании выстраивали глобализированные цепочки производства, рассчитывая, что так будет всегда.
В ходе глобализации стал доминировать принцип управления поставками "Just-in-time", по которому сырьё и материалы поставляются только в том количестве, которое нужно только для текущего производства. Плюсы подхода: нужно меньше места для хранения сырья, получается меньше отходов и требуется меньше затрат на безопасность. Массовое внедрение принципа JIT было одной из причин, почему инфляция оставалась стабильно низкой всё это время.
Однако минусы подхода стали очевидны в ходе пандемии. В условиях логистического кризиса любые разрывы цепочек поставок приводят к остановке производства. Автопроизводители, которые столкнулись с жёсткой нехваткой чипов и других комплектующих, уже начали отходить от принципа JIT, потому что работать так, как это было раньше, уже невозможно.
Геополитическое противостояние США и Китая также вносит свою лепту в разрушение существующих цепочек поставок. Растущие геополитические риски вынудят компании диверсифицировать производство, что, опять же, приведёт к дополнительным издержкам.
В итоге: с учётом текущих трендов, производителям придётся массово тратиться на хранение запасов, страхование поставок и перемещение производства в страны, наименее затронутые геополитикой. Мы в InveStory считаем, что рост данных издержек неизбежно приведёт к более высокой инфляции, чем в 2010-е годы. Мы последовательны в своей стратегии, поэтому позиционируем свои портфели InveStory Private так, чтобы выиграть, а не проиграть от роста инфляции.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
Почему инфляция будет оставаться высокой, часть 3: оборачиваемость денег
В продолжение нашего разговора об инфляции (первая и вторая часть) мы поговорим об аспекте, про который почти никто не говорит - об оборачиваемости денег. Напомним, что чем выше оборачиваемость денег в экономике, тем выше инфляция.
Показатель оборачиваемости денег в США (он же M2 Money Velocity) сейчас находится на историческом минимуме за всю историю наблюдений с 1959 года. Тем временем инфляция в США (CPI) уже сильно выше среднеисторических значений. В среднесрочной перспективе это означает два сценария.
Первый сценарий: даже если в моменте инфляция начнёт падать, оборачиваемость денег будет расти => инфляция вернётся на текущие (достаточно высокие) уровни. Второй сценарий: рост оборачиваемости денег в сочетании с другими факторами разгонит инфляцию в США до экстремально высокого (по американским меркам) уровня 6-8%. Мы считаем такой сценарий маловероятным, но не невозможным.
Почему оборачиваемость денег будет расти? Во-первых, так как показатель находится на исторических минимумах, должен произойти элементарный “возврат к среднему”. Текущее значение показателя - 1.122, в 2010-е значение колебалось в районе 1.4-1.6. Если экономика США будет устойчиво восстанавливаться, то рост оборачиваемости денег неизбежен.
Во-вторых, в случае сворачивания программы количественного смягчения (QE), ФРС рискует столкнуться с одним парадоксальным явлением. Объясним, не вдаваясь в сложные технические детали: деньги, которые ФРС сейчас печатает в рамках QE, оседают в виде резервов коммерческих банков, которые хранятся у самой ФРС. Прекращение стимулирования экономики приведёт к тому, что эти резервы “высвободятся” и будут использованы банками для кредитования реальной экономики. Рост кредитования приведёт к росту оборачиваемости денег в американской экономике. Парадокс заключается в том, что рост кредитования - как раз одна из целей QE, и ФРС запустит кредитный импульс тогда, когда кредитование уже нужно будет сворачивать.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
В продолжение нашего разговора об инфляции (первая и вторая часть) мы поговорим об аспекте, про который почти никто не говорит - об оборачиваемости денег. Напомним, что чем выше оборачиваемость денег в экономике, тем выше инфляция.
Показатель оборачиваемости денег в США (он же M2 Money Velocity) сейчас находится на историческом минимуме за всю историю наблюдений с 1959 года. Тем временем инфляция в США (CPI) уже сильно выше среднеисторических значений. В среднесрочной перспективе это означает два сценария.
Первый сценарий: даже если в моменте инфляция начнёт падать, оборачиваемость денег будет расти => инфляция вернётся на текущие (достаточно высокие) уровни. Второй сценарий: рост оборачиваемости денег в сочетании с другими факторами разгонит инфляцию в США до экстремально высокого (по американским меркам) уровня 6-8%. Мы считаем такой сценарий маловероятным, но не невозможным.
Почему оборачиваемость денег будет расти? Во-первых, так как показатель находится на исторических минимумах, должен произойти элементарный “возврат к среднему”. Текущее значение показателя - 1.122, в 2010-е значение колебалось в районе 1.4-1.6. Если экономика США будет устойчиво восстанавливаться, то рост оборачиваемости денег неизбежен.
Во-вторых, в случае сворачивания программы количественного смягчения (QE), ФРС рискует столкнуться с одним парадоксальным явлением. Объясним, не вдаваясь в сложные технические детали: деньги, которые ФРС сейчас печатает в рамках QE, оседают в виде резервов коммерческих банков, которые хранятся у самой ФРС. Прекращение стимулирования экономики приведёт к тому, что эти резервы “высвободятся” и будут использованы банками для кредитования реальной экономики. Рост кредитования приведёт к росту оборачиваемости денег в американской экономике. Парадокс заключается в том, что рост кредитования - как раз одна из целей QE, и ФРС запустит кредитный импульс тогда, когда кредитование уже нужно будет сворачивать.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
Рынки растут, но расслабляться рано
Фондовый рынок США торгуется на максимумах после одобрения Байденом инфраструктурного плана на сумму ~1 трлн долларов. Сильнее растут акций промышленных, энергетических и финансовых компаний.
Сегодня вышли данные по расходам на личное потребление в США (Core PCE) за май. Рост составил 3.4% за год, что выше среднеисторических значений, но соответствует ожиданиям аналитиков.
После одобрения инфраструктурного плана и продолжения стимулирования экономики инвесторы явно “выходнули” и уже не переживают о возможном росте процентных ставок в ближайшие годы. Тем более что второй квартал должен быть не менее сильным, чем первый, так как экономика США продолжает восстанавливаться.
Однако главная интрига развернётся вокруг третьего квартала этого года. Летом большинство штатов прекратят выплату стимулирующих чеков, при этом число заявок на пособия по безработице на этой неделе оказалось выше, чем ожидали аналитики.
Не забываем и про сырьё, которое торгуется либо на максимумах, либо недалеко от них. Например, нефть WTI уже пробила годовой максимум и торгуется на отметке $74 за баррель. У нас в InveStory нет сомнений в том, что показатели инфляции в США в следующие несколько месяцев останутся высокими.
Если экономические индикаторы в третьем квартале будут хуже ожиданий, то дальнейшее развитие событий будет зависеть от того, что перевесит: страх инвесторов перед инфляцией или расчёт на продолжение QE (благодаря которому рынки по большей части и растут). В любом случае, вторая половина года будет более чем волатильной.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
Фондовый рынок США торгуется на максимумах после одобрения Байденом инфраструктурного плана на сумму ~1 трлн долларов. Сильнее растут акций промышленных, энергетических и финансовых компаний.
Сегодня вышли данные по расходам на личное потребление в США (Core PCE) за май. Рост составил 3.4% за год, что выше среднеисторических значений, но соответствует ожиданиям аналитиков.
После одобрения инфраструктурного плана и продолжения стимулирования экономики инвесторы явно “выходнули” и уже не переживают о возможном росте процентных ставок в ближайшие годы. Тем более что второй квартал должен быть не менее сильным, чем первый, так как экономика США продолжает восстанавливаться.
Однако главная интрига развернётся вокруг третьего квартала этого года. Летом большинство штатов прекратят выплату стимулирующих чеков, при этом число заявок на пособия по безработице на этой неделе оказалось выше, чем ожидали аналитики.
Не забываем и про сырьё, которое торгуется либо на максимумах, либо недалеко от них. Например, нефть WTI уже пробила годовой максимум и торгуется на отметке $74 за баррель. У нас в InveStory нет сомнений в том, что показатели инфляции в США в следующие несколько месяцев останутся высокими.
Если экономические индикаторы в третьем квартале будут хуже ожиданий, то дальнейшее развитие событий будет зависеть от того, что перевесит: страх инвесторов перед инфляцией или расчёт на продолжение QE (благодаря которому рынки по большей части и растут). В любом случае, вторая половина года будет более чем волатильной.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
Ключевое событие недели - отчет по рынку труда в США за июнь 2021г
За последние 2 месяца мы наблюдали крайне слабые отчеты по рынку труда: количество новых рабочих мест хуже ожиданий при росте средних заработных плат. Причина - фискальными стимулы на федеральном уровне и на уровне штатов. В результате у среднего американца сейчас рекордный процент сбережений и отсутствие мотивации идти на работу - стимулирующие чеки как правило либо равны зарплате, либо даже превышают её. Некоторые работодатели сталкиваются с нехваткой работников и пытаются привлечь их повышенной зарплатой. Отметим, что инфляция заработной платы не является "переходящей" из-за открытия экономики. Повысить зарплату просто, а вот снизить - уже гораздо сложнее.
Что изменилось в июне? Часть штатов уже отменили дополнительные пособия по безработице. Это значит, что люди потихоньку начнут возвращаться на работу. Поэтому мы ожидаем, что отчет по рынку труда в пятницу будет чуть лучше ожиданий, отражая эффект от возвращения людей на работу. Новый дельта-штамм коронавируса пока почти не влияет на политику властей - вакцинация всё-таки работает. Однако на днях ВОЗ объявила глобальной угрозой самый последний штамм - "дельта плюс". По предварительным данным, этот штамм заразен настолько, что заразиться можно просто пройдя рядом с инфицированным без маски.
Почему отчет по рынку труда важен? Состояние рынка труда является ключевым для решения по продолжению стимулирования экономики (QE) от ФРС. В этой связи все отчеты за последнее время торговались в обратной логике: "хуже отчет - лучше для рынков и наоборот".
Что считать лучше / хуже ожиданий? Консенсус на текущий момент - рост рабочих мест на 700к. Прогноз JPMorgan составляет +800к. Хорошим отчетом можно считать рост выше 1 млн, тогда рынки могут отреагировать ростом доллара и снижением рынков (как это было ~17-18 июня).
@investoryprivate_bot
#Рынки #События
За последние 2 месяца мы наблюдали крайне слабые отчеты по рынку труда: количество новых рабочих мест хуже ожиданий при росте средних заработных плат. Причина - фискальными стимулы на федеральном уровне и на уровне штатов. В результате у среднего американца сейчас рекордный процент сбережений и отсутствие мотивации идти на работу - стимулирующие чеки как правило либо равны зарплате, либо даже превышают её. Некоторые работодатели сталкиваются с нехваткой работников и пытаются привлечь их повышенной зарплатой. Отметим, что инфляция заработной платы не является "переходящей" из-за открытия экономики. Повысить зарплату просто, а вот снизить - уже гораздо сложнее.
Что изменилось в июне? Часть штатов уже отменили дополнительные пособия по безработице. Это значит, что люди потихоньку начнут возвращаться на работу. Поэтому мы ожидаем, что отчет по рынку труда в пятницу будет чуть лучше ожиданий, отражая эффект от возвращения людей на работу. Новый дельта-штамм коронавируса пока почти не влияет на политику властей - вакцинация всё-таки работает. Однако на днях ВОЗ объявила глобальной угрозой самый последний штамм - "дельта плюс". По предварительным данным, этот штамм заразен настолько, что заразиться можно просто пройдя рядом с инфицированным без маски.
Почему отчет по рынку труда важен? Состояние рынка труда является ключевым для решения по продолжению стимулирования экономики (QE) от ФРС. В этой связи все отчеты за последнее время торговались в обратной логике: "хуже отчет - лучше для рынков и наоборот".
Что считать лучше / хуже ожиданий? Консенсус на текущий момент - рост рабочих мест на 700к. Прогноз JPMorgan составляет +800к. Хорошим отчетом можно считать рост выше 1 млн, тогда рынки могут отреагировать ростом доллара и снижением рынков (как это было ~17-18 июня).
@investoryprivate_bot
#Рынки #События
Почему инфляция может оказаться ниже, чем мы думаем
На прошлой неделе мы подробно поговорили о факторах, которые будут способствовать инфляции (Часть 1; Часть 2; Часть 3). Инфляция сейчас - один из важнейших параметров, который определяет и политику целых стран, и поведение инвесторов на рынке.
Несмотря на то, что мы ставим на проинфляционный сценарий и позиционируем свои портфели InveStory Private соответствующим образом, мы осведомлены о возможных рисках нашего сценария. Когда инвестор осведомлён о рисках - он может их контролировать, корректируя долю отдельных акций или секторов в своём портфеле.
Мы видим следующие риски для нашего проинфляционного сценария:
Риск №1: дефляция из-за технологического развития. В последние три десятилетия технологический прогресс шёл безумными темпами. Главным технологическим трендом 2020-х мы считаем автоматизацию производства товаров и услуг. В ходе автоматизации миллионы людей могут лишиться работы и скорее всего будут рассчитывать на безусловный базовый доход - меру, которая сейчас в качестве эксперимента вводится в отдельных странах. Таким образом, порог потребления населения будет ограничен, из-за чего инфляция, связанная с потреблением, может оказаться ниже наших ожиданий.
Риск №2: снижение экономической активности из-за слишком высоких цен на сырьё. Краткосрочно, нам выгодно чтобы цены на сырьё были аномально высокими: в нефтянке, например, мы заработали 22% на OXY всего за месяц и при минимальных рисках. В другом портфеле InveStory Private мы сделали 30% на SLB. Тем не менее, когда цены высокие, происходит одно из двух: либо постепенно снижается спрос (неэффективные производители банкротятся, оставшиеся ищут замену текущему сырью там, где это возможно, население оптимизирует расходы), либо повышается предложение (что обычно приводит к кризису перепроизводства). Поэтому идеальный для нас сценарий - когда сырьёвые товары стоят не дёшево, но и не слишком дорого.
Риск №3: дефляционный эффект из-за дальнейшего падения оборачиваемости денег. В одном из наших постов мы указывали на исторически низкий показатель оборачиваемости денег в США. Несмотря на то, что мы ждём возвращения этого показателя к норме в ближайшие годы, опыт Японии показывает, что оборачиваемость денег может падать и оставаться низкой очень долго. Если ФРС будет способствовать низкой оборачиваемости денег (а инструменты для этого есть), то инфляция будет под давлением дефляционных сил.
Тем не менее: почти все риски, которые мы описали, наиболее актуальны лишь в долгосрочной перспективе. Также вышеупомянутые риски касаются в основном потребления, на стороне промышленности мы ожидаем устойчивого спроса на сырьевые товары в обозримой перспективе.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
На прошлой неделе мы подробно поговорили о факторах, которые будут способствовать инфляции (Часть 1; Часть 2; Часть 3). Инфляция сейчас - один из важнейших параметров, который определяет и политику целых стран, и поведение инвесторов на рынке.
Несмотря на то, что мы ставим на проинфляционный сценарий и позиционируем свои портфели InveStory Private соответствующим образом, мы осведомлены о возможных рисках нашего сценария. Когда инвестор осведомлён о рисках - он может их контролировать, корректируя долю отдельных акций или секторов в своём портфеле.
Мы видим следующие риски для нашего проинфляционного сценария:
Риск №1: дефляция из-за технологического развития. В последние три десятилетия технологический прогресс шёл безумными темпами. Главным технологическим трендом 2020-х мы считаем автоматизацию производства товаров и услуг. В ходе автоматизации миллионы людей могут лишиться работы и скорее всего будут рассчитывать на безусловный базовый доход - меру, которая сейчас в качестве эксперимента вводится в отдельных странах. Таким образом, порог потребления населения будет ограничен, из-за чего инфляция, связанная с потреблением, может оказаться ниже наших ожиданий.
Риск №2: снижение экономической активности из-за слишком высоких цен на сырьё. Краткосрочно, нам выгодно чтобы цены на сырьё были аномально высокими: в нефтянке, например, мы заработали 22% на OXY всего за месяц и при минимальных рисках. В другом портфеле InveStory Private мы сделали 30% на SLB. Тем не менее, когда цены высокие, происходит одно из двух: либо постепенно снижается спрос (неэффективные производители банкротятся, оставшиеся ищут замену текущему сырью там, где это возможно, население оптимизирует расходы), либо повышается предложение (что обычно приводит к кризису перепроизводства). Поэтому идеальный для нас сценарий - когда сырьёвые товары стоят не дёшево, но и не слишком дорого.
Риск №3: дефляционный эффект из-за дальнейшего падения оборачиваемости денег. В одном из наших постов мы указывали на исторически низкий показатель оборачиваемости денег в США. Несмотря на то, что мы ждём возвращения этого показателя к норме в ближайшие годы, опыт Японии показывает, что оборачиваемость денег может падать и оставаться низкой очень долго. Если ФРС будет способствовать низкой оборачиваемости денег (а инструменты для этого есть), то инфляция будет под давлением дефляционных сил.
Тем не менее: почти все риски, которые мы описали, наиболее актуальны лишь в долгосрочной перспективе. Также вышеупомянутые риски касаются в основном потребления, на стороне промышленности мы ожидаем устойчивого спроса на сырьевые товары в обозримой перспективе.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
Telegram
InveStory
Почему инфляция будет оставаться высокой, часть 1: логистические кризисы
Весной мир обсуждал блокирование Суэцкого канала судном Ever Given. К счастью, Ever Given быстро вытащили с мели и полномасштабного логистического кризиса удалось избежать.
Однако…
Весной мир обсуждал блокирование Суэцкого канала судном Ever Given. К счастью, Ever Given быстро вытащили с мели и полномасштабного логистического кризиса удалось избежать.
Однако…
🛢Нефти есть ещё куда расти
Нефть продолжает дорожать на фоне ожидания инвесторами ключевой встречи ОПЕК по добыче. В это же время, в иранских ядерных переговорах пока очень слабый прогресс.
На сегодняшнем заседании ОПЕК Россия скорее всего будет выступать за дальнейшее увеличение добычи. Саудовская Аравия выступает за более постепенный подход. Между тем, санкции с Ирана пока снимать не собираются: переговоры по ядерной программе, судя по всему, затягиваются. Мы учитываем и тот факт, что новый президент Ирана - хоть и прагматичный, но всё-таки консерватор. Поэтому быстрого наращивания добычи Ираном мы по-прежнему не ждём.
Напомним, что в марте 2020 года ОПЕК+ договорился сократить добычу нефти на 10 миллионов баррелей в день (мбд) начиная с мая того же года. Сделка по сокращению должна закончиться в апреле 2022 года. Текущее сокращение добычи составляет 5.8 мбд.
ОПЕК вряд ли будет активно наращивать добычу даже при такой высокой цене, потому что опасается перенасыщения рынка к 2022 году, если картель начнёт снимать ограничения сверх графика. Осторожность ОПЕК может привести к краткосрочному дефициту нефти и её росту выше $80, но на горизонте пары лет текущий подход картеля мы считаем оправданным. Когда ограничения полностью снимут, мы ожидаем стабилизации цены на нефть в районе $65 в базовом сценарии и выше $70 если восстановление мировой экономики после пандемии будет лучше ожиданий аналитиков.
⚖️Мы в InveStory сохраняем позитивный взгляд на нефтянку и внимательно следим за развитием событий. Долю нефтянки в портфелях InveStory Private пока сокращать не собираемся, но в случае прострела нефти до $80 и выше - задумаемся о сокращении спекулятивных позиций.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Нефть
Нефть продолжает дорожать на фоне ожидания инвесторами ключевой встречи ОПЕК по добыче. В это же время, в иранских ядерных переговорах пока очень слабый прогресс.
На сегодняшнем заседании ОПЕК Россия скорее всего будет выступать за дальнейшее увеличение добычи. Саудовская Аравия выступает за более постепенный подход. Между тем, санкции с Ирана пока снимать не собираются: переговоры по ядерной программе, судя по всему, затягиваются. Мы учитываем и тот факт, что новый президент Ирана - хоть и прагматичный, но всё-таки консерватор. Поэтому быстрого наращивания добычи Ираном мы по-прежнему не ждём.
Напомним, что в марте 2020 года ОПЕК+ договорился сократить добычу нефти на 10 миллионов баррелей в день (мбд) начиная с мая того же года. Сделка по сокращению должна закончиться в апреле 2022 года. Текущее сокращение добычи составляет 5.8 мбд.
ОПЕК вряд ли будет активно наращивать добычу даже при такой высокой цене, потому что опасается перенасыщения рынка к 2022 году, если картель начнёт снимать ограничения сверх графика. Осторожность ОПЕК может привести к краткосрочному дефициту нефти и её росту выше $80, но на горизонте пары лет текущий подход картеля мы считаем оправданным. Когда ограничения полностью снимут, мы ожидаем стабилизации цены на нефть в районе $65 в базовом сценарии и выше $70 если восстановление мировой экономики после пандемии будет лучше ожиданий аналитиков.
⚖️Мы в InveStory сохраняем позитивный взгляд на нефтянку и внимательно следим за развитием событий. Долю нефтянки в портфелях InveStory Private пока сокращать не собираемся, но в случае прострела нефти до $80 и выше - задумаемся о сокращении спекулятивных позиций.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Нефть
Нефть растёт, но обольщаться не стоит
ОПЕК+ так и не договорилась о наращивании добычи - Brent на этом фоне ушёл за $77. Всё из-за недовольства ОАЭ условиями сделки: Эмираты активно наращивали производство до пандемии и из-за ограничений имеют наибольшую долю простаивающих мощностей - почти 30% против 10-15% в среднем у других стран.
ОАЭ требует более агрессивного роста производства. Предварительный план ОПЕК предполагал наращивание добычи на 400.000 баррелей каждый месяц до апреля 2022 года; ОАЭ считает этот уровень недостаточным. Несмотря на провал переговоров на прошедших встречах, члены ОПЕК продолжают попытки договориться, к концу недели может быть ещё одно заседание.
В текущем виде сделка просуществует недолго. Нефть пока растёт из предположения участников рынка о том, что страны ОПЕК будут придерживаться текущих квот по добыче. В условиях восстановления спроса на нефть это означает нефть по $80-90 на горизонте месяца. Тем не менее, мы сомневаемся, что страны ОПЕК будут сколько-нибудь долго придерживаться текущих договорённостей. США, которые очень не хотят дополнительной инфляции из-за дорогого топлива, могут активизировать добычу - вся инфраструктура для этого есть. Это, в свою очередь, спровоцирует новую ценовую войну со стороны ОПЕК.
В срыве сделки никто не заинтересован. Несмотря на разногласия внутри альянса, ещё раз увидеть полёт нефти до $20-30 и ниже не хочется никому. Поэтому наш базовый сценарий - картель либо договорится о более агрессивном повышении добычи (маловероятно), либо Саудовская Аравия вместе с Россией (которая в последнее время стабильно добывала на 100 тыс. баррелей сверх квоты) будут медленее наращивать добычу, предоставив ОАЭ возможность взять на себя этот объём.
Если же члены альянса всё-таки ни о чём не договорятся и нефть улетит за +$90 - то с высокой вероятностью будем закрывать наши спекулятивные позиции в нефтянке, которые мы держим в портфелях InveStory Private.
На графике к посту: уровень сокращения добычи в процентах относительно апреля 2020 года. У Эмиратов сейчас простаивает ~30% мощностей, у России - примерно 10%.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Нефть
ОПЕК+ так и не договорилась о наращивании добычи - Brent на этом фоне ушёл за $77. Всё из-за недовольства ОАЭ условиями сделки: Эмираты активно наращивали производство до пандемии и из-за ограничений имеют наибольшую долю простаивающих мощностей - почти 30% против 10-15% в среднем у других стран.
ОАЭ требует более агрессивного роста производства. Предварительный план ОПЕК предполагал наращивание добычи на 400.000 баррелей каждый месяц до апреля 2022 года; ОАЭ считает этот уровень недостаточным. Несмотря на провал переговоров на прошедших встречах, члены ОПЕК продолжают попытки договориться, к концу недели может быть ещё одно заседание.
В текущем виде сделка просуществует недолго. Нефть пока растёт из предположения участников рынка о том, что страны ОПЕК будут придерживаться текущих квот по добыче. В условиях восстановления спроса на нефть это означает нефть по $80-90 на горизонте месяца. Тем не менее, мы сомневаемся, что страны ОПЕК будут сколько-нибудь долго придерживаться текущих договорённостей. США, которые очень не хотят дополнительной инфляции из-за дорогого топлива, могут активизировать добычу - вся инфраструктура для этого есть. Это, в свою очередь, спровоцирует новую ценовую войну со стороны ОПЕК.
В срыве сделки никто не заинтересован. Несмотря на разногласия внутри альянса, ещё раз увидеть полёт нефти до $20-30 и ниже не хочется никому. Поэтому наш базовый сценарий - картель либо договорится о более агрессивном повышении добычи (маловероятно), либо Саудовская Аравия вместе с Россией (которая в последнее время стабильно добывала на 100 тыс. баррелей сверх квоты) будут медленее наращивать добычу, предоставив ОАЭ возможность взять на себя этот объём.
Если же члены альянса всё-таки ни о чём не договорятся и нефть улетит за +$90 - то с высокой вероятностью будем закрывать наши спекулятивные позиции в нефтянке, которые мы держим в портфелях InveStory Private.
На графике к посту: уровень сокращения добычи в процентах относительно апреля 2020 года. У Эмиратов сейчас простаивает ~30% мощностей, у России - примерно 10%.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Нефть
Почему рынки сегодня падают
Причин две:
1. страх замедления экономического роста из-за третьей волны ковида;
2. резкое падение доходности гособлигаций США.
Пройдемся подробнее по каждому пункту.
🦠Что с ковидом? Число инфицированных в мире растёт, но смертность растёт только в странах с низкой долей вакцинированных. Россия по показателю смертности занимает почётное второе место, уступая только Индонезии. Но нас как инвесторов прежде всего интересуют развитые рынки, где ситуация с вакцинацией гораздо лучше. В США, например, число госпитализаций по-прежнему остаётся на минимумах. При текущих темпах вакцинации США, ЕС и Китай вполне могут успеть провакцинировать 65-70% населения к середине весны, чего будет достаточно чтобы обходиться точечными мерами в случае новых вспышек инфекции. В итоге: как мы уже говорили ранее, главным риском мы считаем не саму третью волну, а появление более заразных/смертоносных штаммов коронавируса.
📉Что с доходностью казначейских облигаций США? Всего за неделю доходность десятилетних гособлигаций США упала с 1.47% до 1.28%, что является достаточно резким сдвигом в настроении инвесторов. Ещё весной мы наблюдали прострелы до 1.7% на опасениях вокруг высокой инфляции. Теперь же инвесторы боятся обострения ситуации с ковидом и более скромного роста экономик США, Европы и Китая. Судя по всему, теперь рынок будет обращать больше внимания на макроиндикаторы и меньше - на темпы стимулирования, учитывая, что ФРС с недавних пор намекает на ужесточение денежно-кредитной политики. Разворот доходности десятилеток в сторону ~1.5% будет говорить о возвращении позитивного настроя в акциях. Чем больше позитивной макростатистики мы увидим в ближайшие месяцы, тем быстрее этот разворот произойдёт.
⚖️Что делаем мы? Не спешим избавляться от наших позиций в циклических акциях в InveStory Private, так как ожидаем стабильно высокую инфляцию и стабильно высокие темпы восстановительного роста экономики США. Нашим взглядом на второе полугодие 2021 года мы поделимся в одном из следующих постов.
@investoryprivate_bot
#Рынки
Причин две:
1. страх замедления экономического роста из-за третьей волны ковида;
2. резкое падение доходности гособлигаций США.
Пройдемся подробнее по каждому пункту.
🦠Что с ковидом? Число инфицированных в мире растёт, но смертность растёт только в странах с низкой долей вакцинированных. Россия по показателю смертности занимает почётное второе место, уступая только Индонезии. Но нас как инвесторов прежде всего интересуют развитые рынки, где ситуация с вакцинацией гораздо лучше. В США, например, число госпитализаций по-прежнему остаётся на минимумах. При текущих темпах вакцинации США, ЕС и Китай вполне могут успеть провакцинировать 65-70% населения к середине весны, чего будет достаточно чтобы обходиться точечными мерами в случае новых вспышек инфекции. В итоге: как мы уже говорили ранее, главным риском мы считаем не саму третью волну, а появление более заразных/смертоносных штаммов коронавируса.
📉Что с доходностью казначейских облигаций США? Всего за неделю доходность десятилетних гособлигаций США упала с 1.47% до 1.28%, что является достаточно резким сдвигом в настроении инвесторов. Ещё весной мы наблюдали прострелы до 1.7% на опасениях вокруг высокой инфляции. Теперь же инвесторы боятся обострения ситуации с ковидом и более скромного роста экономик США, Европы и Китая. Судя по всему, теперь рынок будет обращать больше внимания на макроиндикаторы и меньше - на темпы стимулирования, учитывая, что ФРС с недавних пор намекает на ужесточение денежно-кредитной политики. Разворот доходности десятилеток в сторону ~1.5% будет говорить о возвращении позитивного настроя в акциях. Чем больше позитивной макростатистики мы увидим в ближайшие месяцы, тем быстрее этот разворот произойдёт.
⚖️Что делаем мы? Не спешим избавляться от наших позиций в циклических акциях в InveStory Private, так как ожидаем стабильно высокую инфляцию и стабильно высокие темпы восстановительного роста экономики США. Нашим взглядом на второе полугодие 2021 года мы поделимся в одном из следующих постов.
@investoryprivate_bot
#Рынки
Доллар вряд ли подешевеет до 70
Коррекция в последние два дня наглядно показывает, насколько хрупок рубль: стоило нефти лишь немного упасть - и курс доллара полетел на 75. Хотя исторически при такой нефти доллар вообще должен стоить ~65 рублей - как так получается? Мы видим три причины, по которым доллар вряд ли подешевеет до 70 рублей даже в самом благоприятном сценарии.
Минфин и бюджетное правило. Напомним, что уже несколько лет в России действует бюджетное правило: все нефтегазовые доходы выше ~42 долларов за баррель Минфин складывает в резервы, которые на текущий момент составляют примерно $590 млрд. Недавно Минфин решил резко нарастить объем покупки валюты: на её покупку будет потрачено 296 млрд руб после 220 млрд руб. месяцем ранее. Эти объёмы оказывают давление на рубль и сейчас являются основным фактором, сдерживающим рост рубля.
Геополитика. После встречи Байдена и Путина геополитический фон ушёл на второй план. Сейчас, без внешних новостей, рубль просто стоит на месте. В случае анонсирования новых санкций - с высокой вероятностью снова будет дешеветь.
Ужесточение денежно-кредитной политики США. Если американская экономика благополучно восстановится после пандемии, Федрезерву придётся сворачивать стимулирование и повышать процентные ставки чтобы избежать перегрева экономики. Любое ужесточение ДКП в Америке мгновенно приведёт к усилению доллара. Курс доллара в лучшем случае вернётся к отметке 73-75, а в худшем - достигнет 77-80 рублей.
Единственный плюс сложившейся ситуации - акции российских экспортёров будут поддерживаться низким курсом рубля. Плюс сомнительный в контексте российской экономики в целом, но акционеры соответствующих компаний как минимум смогут рассчитывать на щедрые дивиденды по итогам 2021 года.
⚖️Что делаем мы? Диверсифицируемся по валютам, и советовали бы делать то же самое нашим подписчикам.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Рубль
Коррекция в последние два дня наглядно показывает, насколько хрупок рубль: стоило нефти лишь немного упасть - и курс доллара полетел на 75. Хотя исторически при такой нефти доллар вообще должен стоить ~65 рублей - как так получается? Мы видим три причины, по которым доллар вряд ли подешевеет до 70 рублей даже в самом благоприятном сценарии.
Минфин и бюджетное правило. Напомним, что уже несколько лет в России действует бюджетное правило: все нефтегазовые доходы выше ~42 долларов за баррель Минфин складывает в резервы, которые на текущий момент составляют примерно $590 млрд. Недавно Минфин решил резко нарастить объем покупки валюты: на её покупку будет потрачено 296 млрд руб после 220 млрд руб. месяцем ранее. Эти объёмы оказывают давление на рубль и сейчас являются основным фактором, сдерживающим рост рубля.
Геополитика. После встречи Байдена и Путина геополитический фон ушёл на второй план. Сейчас, без внешних новостей, рубль просто стоит на месте. В случае анонсирования новых санкций - с высокой вероятностью снова будет дешеветь.
Ужесточение денежно-кредитной политики США. Если американская экономика благополучно восстановится после пандемии, Федрезерву придётся сворачивать стимулирование и повышать процентные ставки чтобы избежать перегрева экономики. Любое ужесточение ДКП в Америке мгновенно приведёт к усилению доллара. Курс доллара в лучшем случае вернётся к отметке 73-75, а в худшем - достигнет 77-80 рублей.
Единственный плюс сложившейся ситуации - акции российских экспортёров будут поддерживаться низким курсом рубля. Плюс сомнительный в контексте российской экономики в целом, но акционеры соответствующих компаний как минимум смогут рассчитывать на щедрые дивиденды по итогам 2021 года.
⚖️Что делаем мы? Диверсифицируемся по валютам, и советовали бы делать то же самое нашим подписчикам.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Рубль
Какие страны пострадают от третьей волны, а какие - нет
Мы продолжаем собирать наиболее объективную картину ситуации вокруг третьей волны ковида - и продолжаем поделиться своими наблюдениями с вами.
Страны, которые пострадают меньше всего от третьей волны: США, Китай, Великобритания, ЕС в целом, Канада, Израиль. В одном из наших прошлых постов мы опечатались: мы говорили, что при текущих темпах вакцинации США, ЕС и Китай вполне могут успеть провакцинировать 65-70% населения к середине весны. Мы имели в виду середину осени этого года. По прогнозам, Китай к этому времени вполне успеет провакцинировать 70% населения, США, ЕС и Великобритания - примерно 65%. Такой доли вполне достаточно чтобы эффект от третьей и возможной четвертой волны был минимальным даже при повышенной заразности штамма дельта. В США рост заражений в основном происходит в штатах, которые не являются особенно важными для американской экономики (Арканзас, Миссури, Невада) по сравнению такими штатами как, например, Калифорния или Техас.
Страны, которые пострадают больше всего: Индонезия, Южная Африка, Россия. Несмотря на то, что мы включили в список Россию, подчеркнём, что происходящее российской экономике не в полной мере отражается на российском фондовом рынке, где в основном представлены российские экспортёры. За них мы как раз спокойны, и продолжаем держать в наших портфелях InveStory Private.
Вывод для инвесторов: мы ожидаем, что в странах в высокой долей вакцинированных совокупный негативный эффект на экономику будет в худшем случае ограничен долей процента ВВП (условно 0.1-0.3%). О секторах, которые будут расти быстрее других на фоне открытия развитых экономик - мы поговорим на следующей неделе.
В конце поста - график, который наглядно показывает, как выглядит третья волна на самом деле. “Cases” - число случаев, “Hospitalizations” - очевидно, госпитализации. “Fatalities” - смертность. Как мы видим, несмотря на рост случаев, смертность и госпитализации почти не растут. Экспертам, которые ждут краха рынков из-за третьей волны - стоит взять на заметку.
@investoryprivate_bot
#Рынки
Мы продолжаем собирать наиболее объективную картину ситуации вокруг третьей волны ковида - и продолжаем поделиться своими наблюдениями с вами.
Страны, которые пострадают меньше всего от третьей волны: США, Китай, Великобритания, ЕС в целом, Канада, Израиль. В одном из наших прошлых постов мы опечатались: мы говорили, что при текущих темпах вакцинации США, ЕС и Китай вполне могут успеть провакцинировать 65-70% населения к середине весны. Мы имели в виду середину осени этого года. По прогнозам, Китай к этому времени вполне успеет провакцинировать 70% населения, США, ЕС и Великобритания - примерно 65%. Такой доли вполне достаточно чтобы эффект от третьей и возможной четвертой волны был минимальным даже при повышенной заразности штамма дельта. В США рост заражений в основном происходит в штатах, которые не являются особенно важными для американской экономики (Арканзас, Миссури, Невада) по сравнению такими штатами как, например, Калифорния или Техас.
Страны, которые пострадают больше всего: Индонезия, Южная Африка, Россия. Несмотря на то, что мы включили в список Россию, подчеркнём, что происходящее российской экономике не в полной мере отражается на российском фондовом рынке, где в основном представлены российские экспортёры. За них мы как раз спокойны, и продолжаем держать в наших портфелях InveStory Private.
Вывод для инвесторов: мы ожидаем, что в странах в высокой долей вакцинированных совокупный негативный эффект на экономику будет в худшем случае ограничен долей процента ВВП (условно 0.1-0.3%). О секторах, которые будут расти быстрее других на фоне открытия развитых экономик - мы поговорим на следующей неделе.
В конце поста - график, который наглядно показывает, как выглядит третья волна на самом деле. “Cases” - число случаев, “Hospitalizations” - очевидно, госпитализации. “Fatalities” - смертность. Как мы видим, несмотря на рост случаев, смертность и госпитализации почти не растут. Экспертам, которые ждут краха рынков из-за третьей волны - стоит взять на заметку.
@investoryprivate_bot
#Рынки
Сезон отчётностей в США: чего ожидать инвесторам
На этой неделе стартует сезон отчётностей в США за второй квартал. Сегодня освежим результаты первого квартала, а также расскажем, чего ожидать от второго.
Первый квартал отметился тремя вещами: рекордным превышением ожиданий аналитиков, рекордной прибыльностью и исключительно позитивным настроем инвесторов. Прибыль на акцию индекса S&P500 (Earnings per share, EPS) в первом квартале оказалась выше ожиданий аналитиков на целых 23%. Такое бывает редко: обычно, если EPS и оказывается выше ожиданий, то всего на пару процентов.
Ожидания по второму кварталу высоки, но и тут результаты могут приятно удивить. В новостях мы видим заголовки типа “Рост прибылей компаний из S&P500 может оказаться рекордным за десять лет”, но инвесторам стоит помнить, что сильный рост обусловлен низкой базой второго квартала 2020 года. На первый-второй квартал пришлась основная доля локдаунов, из-за чего прибыли в первом и втором квартале снизились на 15% и 31% соответственно. Сейчас аналитики ждут роста прибылей на 63%, но на фоне бешеных темпов стимулирования экономики прибыли могут оказаться лучше ожиданий и в этом квартале.
Акции необязательно пойдут в рост после выхода отчетностей. За эти полгода S&P500 вырос на 16% (!), что было во многом обусловлено ростом ожиданий по будущей прибыли. Тем не менее, история показывает, что если определённый квартал закрывался с отрицательной доходностью, то в 60% случаев это происходило после сильного превышения ожиданий аналитиков в предшествующем квартале. То есть именно так, как сейчас происходит с первым и вторым кварталом этого года.
Что делаем мы?
Будем наблюдать за отчётностями и точечно корректировать наши позиции в портфелях InveStory Private. Если рынок уйдет в коррекцию после выхода отчётностей, то с высокой вероятностью будем подбирать в портфель определённые value-истории.
@investoryprivate_bot
#Рынки
На этой неделе стартует сезон отчётностей в США за второй квартал. Сегодня освежим результаты первого квартала, а также расскажем, чего ожидать от второго.
Первый квартал отметился тремя вещами: рекордным превышением ожиданий аналитиков, рекордной прибыльностью и исключительно позитивным настроем инвесторов. Прибыль на акцию индекса S&P500 (Earnings per share, EPS) в первом квартале оказалась выше ожиданий аналитиков на целых 23%. Такое бывает редко: обычно, если EPS и оказывается выше ожиданий, то всего на пару процентов.
Ожидания по второму кварталу высоки, но и тут результаты могут приятно удивить. В новостях мы видим заголовки типа “Рост прибылей компаний из S&P500 может оказаться рекордным за десять лет”, но инвесторам стоит помнить, что сильный рост обусловлен низкой базой второго квартала 2020 года. На первый-второй квартал пришлась основная доля локдаунов, из-за чего прибыли в первом и втором квартале снизились на 15% и 31% соответственно. Сейчас аналитики ждут роста прибылей на 63%, но на фоне бешеных темпов стимулирования экономики прибыли могут оказаться лучше ожиданий и в этом квартале.
Акции необязательно пойдут в рост после выхода отчетностей. За эти полгода S&P500 вырос на 16% (!), что было во многом обусловлено ростом ожиданий по будущей прибыли. Тем не менее, история показывает, что если определённый квартал закрывался с отрицательной доходностью, то в 60% случаев это происходило после сильного превышения ожиданий аналитиков в предшествующем квартале. То есть именно так, как сейчас происходит с первым и вторым кварталом этого года.
Что делаем мы?
Будем наблюдать за отчётностями и точечно корректировать наши позиции в портфелях InveStory Private. Если рынок уйдет в коррекцию после выхода отчётностей, то с высокой вероятностью будем подбирать в портфель определённые value-истории.
@investoryprivate_bot
#Рынки
Инфляция в США выше ожиданий: что будет дальше
Нет ничего более постоянного, чем временное.
Сегодня вышли данные по инфляции в США за июль (Core CPI), которые оказались выше ожиданий аналитиков: +0.9% против консенсус-прогноза 0.5% месяц-к-месяцу. Ключевыми категориями, которые способствовали росту инфляции, стали б/у автомобили (из-за недостатка чипов производство новых машин упало) и дорожающее топливо из-за стабильно высоких цен на нефть в последние месяцы.
По итогам июля нас снова может ожидать сюрприз: инфляция из-за роста логистических затрат пока находится на умеренном уровне, но мы не забываем, что глобально ситуация с логистикой по-прежнему тяжёлая. Пока непонятно, как долго будут восстанавливаться логистические цепочки, но мы ожидаем что в ближайшие месяцы этот инфляционный фактор заиграет в полную силу.
Консенсус аналитиков, инвесторов и Федрезерва остаётся неизменным: текущие инфляционные факторы - временные. Участники рынка считают, что со временем производство чипов сможет удовлетворить растущий спрос, нефть стабилизируется по окончанию сделки ОПЕК+, логистика восстановится.
Однако текущий нарратив по-прежнему вызывает у нас два вопроса. Первый вопрос: даже если эти факторы временные, как долго они будут способствовать инфляции? Полгода, год, два? Объективно, этого не знает никто. Второй вопрос: когда эти факторы перестанут действовать, не появятся ли в среднесрочной перспективе новые? Например, мир стоит на пороге глобального энергоперехода, который потребует гигантское количество сырьевых ресурсов для производства возобновляемых источников энергии и электромобилей.
Что делаем мы?
Пока текущий нарратив вокруг инфляции остаётся в силе, мы не ожидаем резких движений доходности гособлигаций США, которые служат одним из основных индикаторов инфляционных ожиданий на рынке. Тем не менее, мы не перестаём ставить на проинфляционный сценарий: еще пара месяцев такой стабильно высокой инфляции, и Федрезерву придётся объяснять участникам рынка, почему она по-прежнему остаётся высокой. Если ФРС прозвучит недостаточно убедительно, то рост инфляционных ожиданий будет неизбежен.
На графике: данные Core CPI месяц-к-месяцу.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
Нет ничего более постоянного, чем временное.
Сегодня вышли данные по инфляции в США за июль (Core CPI), которые оказались выше ожиданий аналитиков: +0.9% против консенсус-прогноза 0.5% месяц-к-месяцу. Ключевыми категориями, которые способствовали росту инфляции, стали б/у автомобили (из-за недостатка чипов производство новых машин упало) и дорожающее топливо из-за стабильно высоких цен на нефть в последние месяцы.
По итогам июля нас снова может ожидать сюрприз: инфляция из-за роста логистических затрат пока находится на умеренном уровне, но мы не забываем, что глобально ситуация с логистикой по-прежнему тяжёлая. Пока непонятно, как долго будут восстанавливаться логистические цепочки, но мы ожидаем что в ближайшие месяцы этот инфляционный фактор заиграет в полную силу.
Консенсус аналитиков, инвесторов и Федрезерва остаётся неизменным: текущие инфляционные факторы - временные. Участники рынка считают, что со временем производство чипов сможет удовлетворить растущий спрос, нефть стабилизируется по окончанию сделки ОПЕК+, логистика восстановится.
Однако текущий нарратив по-прежнему вызывает у нас два вопроса. Первый вопрос: даже если эти факторы временные, как долго они будут способствовать инфляции? Полгода, год, два? Объективно, этого не знает никто. Второй вопрос: когда эти факторы перестанут действовать, не появятся ли в среднесрочной перспективе новые? Например, мир стоит на пороге глобального энергоперехода, который потребует гигантское количество сырьевых ресурсов для производства возобновляемых источников энергии и электромобилей.
Что делаем мы?
Пока текущий нарратив вокруг инфляции остаётся в силе, мы не ожидаем резких движений доходности гособлигаций США, которые служат одним из основных индикаторов инфляционных ожиданий на рынке. Тем не менее, мы не перестаём ставить на проинфляционный сценарий: еще пара месяцев такой стабильно высокой инфляции, и Федрезерву придётся объяснять участникам рынка, почему она по-прежнему остаётся высокой. Если ФРС прозвучит недостаточно убедительно, то рост инфляционных ожиданий будет неизбежен.
На графике: данные Core CPI месяц-к-месяцу.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Инфляция
Золото: стоит ли бояться роста ставок?
Как мы уже говорили ранее, потребительская инфляция продолжает расти: индекс потребительских цен в США показал рекордный рост с 2008 года, превзойдя все прогнозы аналитиков. При этом резкого роста доходности казначейских облигаций США мы не увидели.
Вера большинства участников рынка в нарратив ФРС о временной инфляции, скорее всего, поддержит цену на золото. В условиях, когда инфляционные ожидания превышают доходность долговых бумаг - реальные ставки отрицательные. Как раз такую ситуацию мы наблюдаем сейчас. Отрицательные реальные ставки - главное необходимое условие, чтобы золото работало как защита от инфляции.
Даже если ФРС перейдёт к ужесточению денежно-кредитной политики, американской экономике нужны отрицательные реальные ставки надолго. США сейчас испытывают сильнейший дефицит бюджета при наиболее высокой долговой нагрузке за десятилетия - если реальные ставки будут положительными, Штатам придётся раскошелиться на обслуживание своего гигантского долга.
Поэтому мы считаем, что золото покажет хорошую доходность в обозримой перспективе. Единственный краткосрочный риск - укрепление доллара на новостях об ужесточении монетарной политики. Исторически, когда ФРС ужесточает монетарную политику, доллар укрепляется. Это негативно влияет на цену золота и других драгметаллов.
В августе на традиционном симпозиуме в Джексон-Хоуле глава ФРС Джером Пауэлл может объявить о начале ужесточения монетарной политики. По крайней мере, этого ждет большинство управлящих фондами согласно свежему опросу от Bank of America (BofA Global Fund Manager Survey). Золото на этом фоне может уйти в коррекцию на некоторое время. Для нас же это будет прекрасной возможностью добрать позиции в золоте, если мы увидим приятные цены по наиболее интересным для нас золотодобытчикам.
Что делаем мы?
Продолжаем держать золотодобытчиков в наших портфелях InveStory Private, например, Полиметалл. Даже если мы не увидим золото по $2000 за унцию и выше, уровень $1700-1900 на горизонте нескольких лет позволит золотодобычтикам заработать отличную прибыль и платить щедрые дивиденды.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Золото
Как мы уже говорили ранее, потребительская инфляция продолжает расти: индекс потребительских цен в США показал рекордный рост с 2008 года, превзойдя все прогнозы аналитиков. При этом резкого роста доходности казначейских облигаций США мы не увидели.
Вера большинства участников рынка в нарратив ФРС о временной инфляции, скорее всего, поддержит цену на золото. В условиях, когда инфляционные ожидания превышают доходность долговых бумаг - реальные ставки отрицательные. Как раз такую ситуацию мы наблюдаем сейчас. Отрицательные реальные ставки - главное необходимое условие, чтобы золото работало как защита от инфляции.
Даже если ФРС перейдёт к ужесточению денежно-кредитной политики, американской экономике нужны отрицательные реальные ставки надолго. США сейчас испытывают сильнейший дефицит бюджета при наиболее высокой долговой нагрузке за десятилетия - если реальные ставки будут положительными, Штатам придётся раскошелиться на обслуживание своего гигантского долга.
Поэтому мы считаем, что золото покажет хорошую доходность в обозримой перспективе. Единственный краткосрочный риск - укрепление доллара на новостях об ужесточении монетарной политики. Исторически, когда ФРС ужесточает монетарную политику, доллар укрепляется. Это негативно влияет на цену золота и других драгметаллов.
В августе на традиционном симпозиуме в Джексон-Хоуле глава ФРС Джером Пауэлл может объявить о начале ужесточения монетарной политики. По крайней мере, этого ждет большинство управлящих фондами согласно свежему опросу от Bank of America (BofA Global Fund Manager Survey). Золото на этом фоне может уйти в коррекцию на некоторое время. Для нас же это будет прекрасной возможностью добрать позиции в золоте, если мы увидим приятные цены по наиболее интересным для нас золотодобытчикам.
Что делаем мы?
Продолжаем держать золотодобытчиков в наших портфелях InveStory Private, например, Полиметалл. Даже если мы не увидим золото по $2000 за унцию и выше, уровень $1700-1900 на горизонте нескольких лет позволит золотодобычтикам заработать отличную прибыль и платить щедрые дивиденды.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Золото
ОПЕК и ОАЭ близки к сделке, но это ещё не всё
Вчера нефть ушла в коррекцию из-за неопределённости вокруг соглашения ОПЕК. Мы недавно писали о том, что Объединённые Арабские Эмираты не пойдут на увеличение добычи согласно изначальному плану ОПЕК, если ОАЭ, как стране, наиболее пострадавшей от сокращений добычи, не позволят нарастить добычу сильнее других в качестве “компенсанции”.
Судя по последним новостям, Саудовская Аравия как лидер картеля и ОАЭ близки к тому, чтобы договориться. Сейчас речь идёт о сценарии, который мы считаем нежелательным: просто сделать исключение для ОАЭ, позволив Эмиратам добывать больше. Отметим, что по заявлениям делегатов, переговоры ещё продолжаются, так что содержание договорённостей ещё может поменяться.
В чём проблема подобного решения? Исключение только для ОАЭ может спровоцировать недовольство других стран-участниц ОПЕК своим уровнем добычи. Bloomberg уже сообщает о том, что Ирак, скорее всего, будет придерживаться более высокого уровня производства, если будет сделано исключение по уровню добычи для ОАЭ. Наихудший расклад в данном случае - если члены нефтяного альянса один за другим потребуют пересмотра квот по добыче. Это, впрочем, по-прежнему маловероятный сценарий - разрыв сделки будет катастрофой для рынка нефти, и пока что это прекрасно понимают все члены ОПЕК.
Договориться нужно в любом случае. В рамках ОПЕК странам нужно утвердить 1) наращивание добычи на 400.000 баррелей в день каждый месяц с августа по декабрь 2021 года и 2) продление соглашения ОПЕК+ с апреля до декабря 2022. Без договорённостей между ОПЕК и ОАЭ это будет невозможно сделать.
Что делаем мы?
Продолжаем наблюдать за ситуацией и ожидаем, что ОПЕК и ОАЭ в том или ином виде договорятся по уровню добычи. Каких-либо дополнительных действий в портфеле InveStory Private не совершаем, на краткосрочную волатильность не обращаем внимания.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Нефть
Вчера нефть ушла в коррекцию из-за неопределённости вокруг соглашения ОПЕК. Мы недавно писали о том, что Объединённые Арабские Эмираты не пойдут на увеличение добычи согласно изначальному плану ОПЕК, если ОАЭ, как стране, наиболее пострадавшей от сокращений добычи, не позволят нарастить добычу сильнее других в качестве “компенсанции”.
Судя по последним новостям, Саудовская Аравия как лидер картеля и ОАЭ близки к тому, чтобы договориться. Сейчас речь идёт о сценарии, который мы считаем нежелательным: просто сделать исключение для ОАЭ, позволив Эмиратам добывать больше. Отметим, что по заявлениям делегатов, переговоры ещё продолжаются, так что содержание договорённостей ещё может поменяться.
В чём проблема подобного решения? Исключение только для ОАЭ может спровоцировать недовольство других стран-участниц ОПЕК своим уровнем добычи. Bloomberg уже сообщает о том, что Ирак, скорее всего, будет придерживаться более высокого уровня производства, если будет сделано исключение по уровню добычи для ОАЭ. Наихудший расклад в данном случае - если члены нефтяного альянса один за другим потребуют пересмотра квот по добыче. Это, впрочем, по-прежнему маловероятный сценарий - разрыв сделки будет катастрофой для рынка нефти, и пока что это прекрасно понимают все члены ОПЕК.
Договориться нужно в любом случае. В рамках ОПЕК странам нужно утвердить 1) наращивание добычи на 400.000 баррелей в день каждый месяц с августа по декабрь 2021 года и 2) продление соглашения ОПЕК+ с апреля до декабря 2022. Без договорённостей между ОПЕК и ОАЭ это будет невозможно сделать.
Что делаем мы?
Продолжаем наблюдать за ситуацией и ожидаем, что ОПЕК и ОАЭ в том или ином виде договорятся по уровню добычи. Каких-либо дополнительных действий в портфеле InveStory Private не совершаем, на краткосрочную волатильность не обращаем внимания.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Нефть
Про коррекцию и смену тренда
Рефляционные настроения сменились стагфляционными
Июль складывается не очень позитивно для фондовых рынков: коррекционные движения, которые мы отмечали некоторое время назад, сегодня получили новый импульс. Сильнее всего сегодня страдают сырьевики (из-за опасений замедления роста мировой экономики), авиакомпании (риск новых ограничений из-за третьей волны) и прочие циклические сектора.
Тренд сменился. Напомним, что почти всю первую половину года рынок двигался исходя из того, что в мировой экономике наблюдается устойчивая рефляция. Рефляция - это сочетание высоких темпов роста экономики за счет стимулирования и временно высокой инфляции, которая в данном контексте считается “здоровой”, так как лишь возвращается к среднеисторическому тренду. Несмотря на то, что мы не совсем согласны с нарративом о "временной" инфляции, мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективы мировой экономики во втором полугодии этого года.
Сейчас инвесторы опасаются, что мировая экономика столкнётся со стагфляцией. Стагфляция - это ситуация в экономике, когда темпы роста низкие, а инфляция - высокая. Страх участников рынка во многом связан с третьей волной ковида, которая, в теории, может замедлить восстановление мировой экономики. Мы уже говорили ранее, что за развитые западные страны (+ Китай) особо не переживаем. Однако негативный эффект от вспышек ковида в Японии, Тайване, Вьетнаме и других азиатских странах ещё предстоит оценить, так как многое будет зависеть от дальнейших действий властей в данных странах.
📈За чем следить инвесторам: индекс деловой актвности PMI в США/Европе/Китае за август и сентябрь; данные по инфляции (Core CPI) в США за этот же период. Эти и другие макропоказатели покажут, действительно ли в мировой экономике сменился тренд, или то, с чем мы имеем дело - лишь временная коррекция (мы ставим на второе).
🏛Что выглядит интересно на коррекции: FCX, SBSW, MU, FTI, LUV, ALK, JBLU. О некоторых из этих компаний мы еще поговорим в ближайшее время.
⚖️Что делаем мы?
Позиционирование нашего средне-долгосрочного value-портфеля в InveStory Private ориентированно на рефляцию. Мы продолжаем наблюдать за ситуацией и, несмотря на панику на рынках, пока не видим фундаментальных причин для пересмотра наших позиций. Почему мы по-прежнему верим в "рефляционный трейд" - расскажем в одном из наших будущих постов.
@investoryprivate_bot
#Рынки
Рефляционные настроения сменились стагфляционными
Июль складывается не очень позитивно для фондовых рынков: коррекционные движения, которые мы отмечали некоторое время назад, сегодня получили новый импульс. Сильнее всего сегодня страдают сырьевики (из-за опасений замедления роста мировой экономики), авиакомпании (риск новых ограничений из-за третьей волны) и прочие циклические сектора.
Тренд сменился. Напомним, что почти всю первую половину года рынок двигался исходя из того, что в мировой экономике наблюдается устойчивая рефляция. Рефляция - это сочетание высоких темпов роста экономики за счет стимулирования и временно высокой инфляции, которая в данном контексте считается “здоровой”, так как лишь возвращается к среднеисторическому тренду. Несмотря на то, что мы не совсем согласны с нарративом о "временной" инфляции, мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективы мировой экономики во втором полугодии этого года.
Сейчас инвесторы опасаются, что мировая экономика столкнётся со стагфляцией. Стагфляция - это ситуация в экономике, когда темпы роста низкие, а инфляция - высокая. Страх участников рынка во многом связан с третьей волной ковида, которая, в теории, может замедлить восстановление мировой экономики. Мы уже говорили ранее, что за развитые западные страны (+ Китай) особо не переживаем. Однако негативный эффект от вспышек ковида в Японии, Тайване, Вьетнаме и других азиатских странах ещё предстоит оценить, так как многое будет зависеть от дальнейших действий властей в данных странах.
📈За чем следить инвесторам: индекс деловой актвности PMI в США/Европе/Китае за август и сентябрь; данные по инфляции (Core CPI) в США за этот же период. Эти и другие макропоказатели покажут, действительно ли в мировой экономике сменился тренд, или то, с чем мы имеем дело - лишь временная коррекция (мы ставим на второе).
🏛Что выглядит интересно на коррекции: FCX, SBSW, MU, FTI, LUV, ALK, JBLU. О некоторых из этих компаний мы еще поговорим в ближайшее время.
⚖️Что делаем мы?
Позиционирование нашего средне-долгосрочного value-портфеля в InveStory Private ориентированно на рефляцию. Мы продолжаем наблюдать за ситуацией и, несмотря на панику на рынках, пока не видим фундаментальных причин для пересмотра наших позиций. Почему мы по-прежнему верим в "рефляционный трейд" - расскажем в одном из наших будущих постов.
@investoryprivate_bot
#Рынки
Китайская резня регулированием: что будет дальше?
За последние дни китайские акции потеряли более $770 млрд капитализации - инвесторы уже не просто “волнуются” о масштабе регуляторных ограничений, а, по сути, бегут с китайского рынка в панике.
Отметим, что за последние 40 лет современной истории Китая ещё не было таких масштабных и одномоментных “репрессий” сразу в нескольких секторах. Одна из причин - до прихода Си Цзиньпина в высшем руководстве Китая была налажена пусть и неформальная, но работающая система передачи власти. По данным опытных экспертов по Китаю, Си Цзиньпин в своё время лично принял решение об отмене IPO Ant Group, и, скорее всего, также лично дирижирует процессом взятия ключевых секторов экономики под фактический контроль государства.
Учитывая что Си Цзиньпин в Китае сейчас является фигурой примерно на уровне китайских императоров, в его логике и временном горизонте мышления можно пожертвовать иностранным капиталом и ростом отдельных секторов в краткосрочной перспективе, но при этом обеспечить стабильность роста, избежать перегрева экономики и постепенного скатывания Китая в пучину неравенства. Эту логику следует держать в уме любому инвестору, который планирует инвестировать в Китай.
Главный вопрос в данной ситуации: чем это всё закончится? Если китайские власти слишком увлекутся регуляторным катком, то почти неизбежно наступит глобальная переоценка рисков на китайском рынке. Инвесторы будут закладывать более высокие риски, из-за чего потенциал роста акций китайских компаний будет ограничен даже несмотря на двузначные темпы роста относительно американских конкурентов. Это, впрочем, не отменяет инвестирования в отдельные качественные и перспективные китайские акции, но инвесторам однозначно следует подходить к инвестированию в китайский рынок с повышенной осторожностью.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Китай
За последние дни китайские акции потеряли более $770 млрд капитализации - инвесторы уже не просто “волнуются” о масштабе регуляторных ограничений, а, по сути, бегут с китайского рынка в панике.
Отметим, что за последние 40 лет современной истории Китая ещё не было таких масштабных и одномоментных “репрессий” сразу в нескольких секторах. Одна из причин - до прихода Си Цзиньпина в высшем руководстве Китая была налажена пусть и неформальная, но работающая система передачи власти. По данным опытных экспертов по Китаю, Си Цзиньпин в своё время лично принял решение об отмене IPO Ant Group, и, скорее всего, также лично дирижирует процессом взятия ключевых секторов экономики под фактический контроль государства.
Учитывая что Си Цзиньпин в Китае сейчас является фигурой примерно на уровне китайских императоров, в его логике и временном горизонте мышления можно пожертвовать иностранным капиталом и ростом отдельных секторов в краткосрочной перспективе, но при этом обеспечить стабильность роста, избежать перегрева экономики и постепенного скатывания Китая в пучину неравенства. Эту логику следует держать в уме любому инвестору, который планирует инвестировать в Китай.
Главный вопрос в данной ситуации: чем это всё закончится? Если китайские власти слишком увлекутся регуляторным катком, то почти неизбежно наступит глобальная переоценка рисков на китайском рынке. Инвесторы будут закладывать более высокие риски, из-за чего потенциал роста акций китайских компаний будет ограничен даже несмотря на двузначные темпы роста относительно американских конкурентов. Это, впрочем, не отменяет инвестирования в отдельные качественные и перспективные китайские акции, но инвесторам однозначно следует подходить к инвестированию в китайский рынок с повышенной осторожностью.
@investoryprivate_bot
#Рынки #Китай
Robinhood: как заработать на простых инвесторах дважды
Как мы знаем по английским народным балладам, Робин Гуд грабил богатых и отдавал добытое беднякам. Брокер Robinhood своим примером показывает, что бывает и наоборот.
История Robinhood у нас вызывает смесь восхищения и, одновременно, отвращения. Начнём со слегка подзабытого факта о том, за счёт чего Robinhood совершил революцию в торговле акциями - позволил миллионам клиентов торговать с нулевой комиссией. Компания добилась этого благодаря продаже данных о сделках простых пользователей хедж-фондам типа Citadel, которые используют эти данные для высокочастотного трейдинга.
Теперь основатели брокера хотят заработать на простых инвесторах во второй раз. IPO Robinhood отличается от большинства других тем, что позволяет пользователям его приложения участвовать в размещении акций, которые традиционно выделяются только институциональным инвесторам или инвесторам с очень хорошими связями.
Начало торгов показывает, что большого энтузиазма вокруг акций компании нет - но это даже к лучшему для основателей, так как лучше разместиться в нижнем диапазоне цены и показать хороший первый торговый день.
Интересен ли Robinhood с фундаментальной точки зрения? Для нас этот вопрос риторический - абсолютное большинство компаний, размещенных в последние годы, имеют необоснованно высокую оценку. У Robinhood впереди немало проблем: рост конкуренции (в США уже около десятка так называемых “необрокеров” наподобие Robinhood), проблемы с регулированием (компания заплатила $65 млн штрафов в прошлом году) и неоднозначная репутация среди инвесторов после инцидента с GameStop.
Напоминаем, что инвестиции в IPO сопряжены с очень высокими рисками, поэтому подходить к данному виду инвестирования следует с особой осторожностью.
@investoryprivate_bot
#Рынки
Как мы знаем по английским народным балладам, Робин Гуд грабил богатых и отдавал добытое беднякам. Брокер Robinhood своим примером показывает, что бывает и наоборот.
История Robinhood у нас вызывает смесь восхищения и, одновременно, отвращения. Начнём со слегка подзабытого факта о том, за счёт чего Robinhood совершил революцию в торговле акциями - позволил миллионам клиентов торговать с нулевой комиссией. Компания добилась этого благодаря продаже данных о сделках простых пользователей хедж-фондам типа Citadel, которые используют эти данные для высокочастотного трейдинга.
Теперь основатели брокера хотят заработать на простых инвесторах во второй раз. IPO Robinhood отличается от большинства других тем, что позволяет пользователям его приложения участвовать в размещении акций, которые традиционно выделяются только институциональным инвесторам или инвесторам с очень хорошими связями.
Начало торгов показывает, что большого энтузиазма вокруг акций компании нет - но это даже к лучшему для основателей, так как лучше разместиться в нижнем диапазоне цены и показать хороший первый торговый день.
Интересен ли Robinhood с фундаментальной точки зрения? Для нас этот вопрос риторический - абсолютное большинство компаний, размещенных в последние годы, имеют необоснованно высокую оценку. У Robinhood впереди немало проблем: рост конкуренции (в США уже около десятка так называемых “необрокеров” наподобие Robinhood), проблемы с регулированием (компания заплатила $65 млн штрафов в прошлом году) и неоднозначная репутация среди инвесторов после инцидента с GameStop.
Напоминаем, что инвестиции в IPO сопряжены с очень высокими рисками, поэтому подходить к данному виду инвестирования следует с особой осторожностью.
@investoryprivate_bot
#Рынки
Пандемийный пузырь понемногу сдувается
Что объединяет такие компании как Asos, TeamViewer, Logitech и Just Eat? Все они хорошо заработали в период локдаунов, и все они обвалились по итогам свежих квартальных результатов:
🔴Asos -18% (интернет-магазин одежды)
🔴TeamViewer -10% (софт для удалённого управления компьютерами)
🔴Logitech -9.9% (компьютерная периферия)
🔴Just Eat -9% (онлайн-доставка)
И это только пара примеров. В игровой индустрии, очевидном бенефициаре пандемии, дела ещё хуже: Ubisoft -39% с начала года, Take-Two Interactive -23%, Zynga -19%. Показывать рекордные темпы роста теперь гораздо сложнее, даже несмотря на бушующий дельта-ковид. Из-за этого менеджмент вынужден снижать прогнозы по выручке/прибыли на 2021-2022 года, что и приводит к массовому исходу инвесторов из данных акций.
Дальше - веселее. Nasdaq 100 сейчас на исторических хаях (TTM P/E 37.69), европейский индекс техов Stoxx 600 сейчас стоит в два раза дороже по P/E чем обычный Stoxx Europe 600. Сейчас любой промах по квартальным результатам или по прогнозу по прибыли может обойтись технологическим компаниям от 5 до 20% капитализации всего за пару дней.
Что делаем мы?
Дельта-ковид пока не располагает к тому, чтобы активно перекладываться в value-акции. В то же время, вкладываться в бенефициаров пандемии сейчас либо поздно (как в случае с Moderna и другими производителями вакцин), либо попросту неактуально - в качестве примеров годятся акции в начале поста. Мы ждём продолжения постпандемийного “похмелья” в 2022 году, поэтому growth как к категории акций относимся максимально осторожно. Также держим на радаре отдельные value-акции, которые будем брать в портфели InveStory Private когда очередная волна ковида пойдёт на спад.
На графике ниже: оценка индекса Nasdaq (техи) по сравнению с индексом Russell 2000 (в основном value-акции). На фоне восстановления экономики Russell подтягивается, но Nasdaq до сих пор смотрится космически дорого.
О наших сделках в момент их совершения первые узнают подписчики InveStory Private: @investoryprivate_bot
#Рынки
Что объединяет такие компании как Asos, TeamViewer, Logitech и Just Eat? Все они хорошо заработали в период локдаунов, и все они обвалились по итогам свежих квартальных результатов:
🔴Asos -18% (интернет-магазин одежды)
🔴TeamViewer -10% (софт для удалённого управления компьютерами)
🔴Logitech -9.9% (компьютерная периферия)
🔴Just Eat -9% (онлайн-доставка)
И это только пара примеров. В игровой индустрии, очевидном бенефициаре пандемии, дела ещё хуже: Ubisoft -39% с начала года, Take-Two Interactive -23%, Zynga -19%. Показывать рекордные темпы роста теперь гораздо сложнее, даже несмотря на бушующий дельта-ковид. Из-за этого менеджмент вынужден снижать прогнозы по выручке/прибыли на 2021-2022 года, что и приводит к массовому исходу инвесторов из данных акций.
Дальше - веселее. Nasdaq 100 сейчас на исторических хаях (TTM P/E 37.69), европейский индекс техов Stoxx 600 сейчас стоит в два раза дороже по P/E чем обычный Stoxx Europe 600. Сейчас любой промах по квартальным результатам или по прогнозу по прибыли может обойтись технологическим компаниям от 5 до 20% капитализации всего за пару дней.
Что делаем мы?
Дельта-ковид пока не располагает к тому, чтобы активно перекладываться в value-акции. В то же время, вкладываться в бенефициаров пандемии сейчас либо поздно (как в случае с Moderna и другими производителями вакцин), либо попросту неактуально - в качестве примеров годятся акции в начале поста. Мы ждём продолжения постпандемийного “похмелья” в 2022 году, поэтому growth как к категории акций относимся максимально осторожно. Также держим на радаре отдельные value-акции, которые будем брать в портфели InveStory Private когда очередная волна ковида пойдёт на спад.
На графике ниже: оценка индекса Nasdaq (техи) по сравнению с индексом Russell 2000 (в основном value-акции). На фоне восстановления экономики Russell подтягивается, но Nasdaq до сих пор смотрится космически дорого.
О наших сделках в момент их совершения первые узнают подписчики InveStory Private: @investoryprivate_bot
#Рынки
