#воскресный_транспортный_дайджест
Итак, мы все-таки решили его выпустить, опираясь на голосование читателей.
Просто наиболее интересные для нас транспортные новости за неделю с 7 по 12 июня
1) В Арктике назревает конкуренция СПМ и ж/д транспорта. По крайней мере, коллеги считают, что железная дорога забирает грузу у Севморпути
2) Совкомфлот готов использовать в качестве топлива водород и аммиак, правда не понятно зачем. Но готов) Аналогичные инициативы появились и ж/д транспорте
3) За порт Бронка, в которой могут быть переведены потоки СПМП, развернулась приличная драка и дело дошло до национализации. Коллеги сообщают некоторые подробности данного сюжета.
4) Тема "нового Гулага" и строительства Восточного полигона не сходит с повестки дня.
5) Дорожный трафик в Европе восстанавливается. Пандемия всё?
6) А в авиации похоже ещё не всё. Ростуризм по крайней мере, лютует не хуже Собянина
7) Коллеги в рамках серии материалов о бессмысленной и беспощадной шеринг экономике добрались до проката самокатов. Искали экономический смысл - не нашли!)

#вестисполейАрмагеддонщины
Похоже наши весёлые друзья решили немножечко напасть на Китай. Немножечко потому, что новую "опиумную войну" в условиях пока ещё единого экономического механизма представить себе крайне трудно. Но процесс раздела имущества и активов уже начался.
Кстати термин "несправедливо низкие цены" в отношении китайских товаров раньше старались не употреблять. А теперь похоже можно. И это ещё один камушек в копилку аргументов ускорения инфляции

Реальная доходность десятилеток US Treasuries – глубоко опустилась в отрицательную зону. Больший убыток своим держателям UST приносили лишь в 1982 году. Рынок UST - самый важный финансовый рынок в мире – определяющий цены и доходности по всем остальным финансовым инструментам, суть гегемонии доллара США.

В целом отрицательная доходность по американскому долгу, когда инфляция превышает размер купона – дело периодически возникающее: за последние 70 лет это уже седьмой случай. Однако у такой аномалии есть и побочный эффект – выход из отрицательной доходности очень резкий. Традиционно от «дна» доходность одномоментно прибавляет 4-12%. Это значит у долларовой системы два пути – либо инфляция резко снизиться (все сырьевые товары одномоментно  упадут в цене). Либо доходность UST вырастет ( стоимость UST резко снизиться).

В то, что инфляция резко пойдет на убыль ни кто не верит. Значит впереди падение стоимости американского долга, со всеми прелестями в виде банковских маржин-колов, паникой на финрынках и т.д.

#угар_киберпанка
Старина Илон вынужден был признаться, что немножечко спекулировал битком, но это он разумеется не нарочно, а токмо ради пославшей мя жены защиты экологии и природной любознательности.
Ну да, мы в принципе все тут любознательные бессребреники - чем больше депо тем любознательнее)

#транспорт
коллеги на наш взгляд несколько горячатся - сухопутная альтернатива морским перевозкам конечно есть, но не надо быть наивными:
1) один застрявший недавно в Суэце контейнеровоз перевозил 18300 контейнеров. Каких не сказано, но в общем и 20, и 40 футовые там наверняка были.
2) в поезд на платформу влезет максимум два 20-футовых контейнера. Состав в 100 платформ таким образом максимум тянет на 200 контейнеров. Если локомотив мощный (и что важно они есть на всем маршруте, потому что локомотив едет обычно 300-400 км.) + груз не тяжелый можно прицепить 150 платформ (300 контейнеров).
3) в общем чтобы перевезти 18300 контейнеров с одного "пароходика", нужно 50-60 ж/д составов!! Пропустить которые по действующей сети РЖД с нормальной скоростью (пресловутые 7-9 дней от Владика до Хельсинки) тоже задача еще та.
А если с евразийского морского транзита вправду уйдет хотя бы 2-3% грузов, то сухопутная инфраструктура встанет гарантировано, причем везде одновременно - у и нас и не у нас.
Так что давайте не будем увлекаться фантазиями о мировом господстве и просто перевезем по Транссибу дорогой и скоропортящийся груз, какой сможем. И хотя бы достроим Восточный полигон)

#гонки_на_портфелях
С одной стороны, пока всё остаётся по прежнему: только агрессивные спекуляции позволили заработать за полгода 20-22% годовых. Вместе с тем, второе полугодие будет богатым на события: у нас тут и последствия квалификации инвесторов и ожидаемый подъем ключевой ставки. В общем, делать выводы будем в декабре. Портфели как всегда по ссылке

Интересная сводка по БПИФам. Ввиду вступления закона о квалах приобретает особую актуальность. Хотя конечно у рассматриваемых БПИФ своя свадьба

Поддержу коллег 👇 в том отношении, что санкционный "пресс" добавляет баксу рублей 8-10. Вопрос как обычно в том когда и как его снимут.

На этом графике - курс рубля к доллару в реальном выражении (т.е. с корректировкой на инфляцию в США и в России).

Мы считаем, что при той эйфории, которая царит сейчас на рынках, реальный курс должен, как минимум, вернуться на свои средне-исторические уровни (на этой шкале - это отметка 0.70, за 1.0 взят уровень реального курса в 2011г). Сейчас реальный курс рубля находится примерно на 12% ниже своего исторического среднего. В номинальных терминах - это уровень 63-64 рубля за доллар.

По Дяде Денеру ситуация становится все более запутанной. Сегодня с утра организатор опубликовал сообщение о том, что ОСВО провести не удалось. Коллеги из АВО со своей строны отметили, что эмитент и организатор могли бы вступить с облигационерами в более активный и конструктивный диалог.
Со своей стороны мы надеемся на сближение позиций сторон и разумный компромисс: проведение "хорошего" и вместе с тем реалистичного рестракта

#нефть
#гипер
Похоже на нефть возложили почетную обязанность возглавить очередной виток "великого инфляционного похода". Пиломатериалы брать перестали, продовольствие не то, чтобы стухло, но в общем там тоже есть некоторые сложности: при резком росте цен слишком угнетается потребление в остальных секторах, а соответственно происходит резкое перераспределение прибавочной стоимости (вот ты и спалился, проклятый марксист), а топливо позволяет делать процесс плавным и равномерным, не нарушая сложившегося межотраслевого олигархического консенсуса.

Если по простому: мне совершенно не понятно, что делает нефть на $74-75. Физическим спросом и предложением это не объясняется - в отрасли не происходит ничего такого, что бы требовало так задрать цены. Значит это все таки последствия эмиссии.

#вестисполейАрмагеддонщины
Коллеги хорошо рассказывают про проблемы китайского долгового рынка (1 и 2): инвесторы боятся, что государственный "зонтик" может прохудиться. Я лично не очень в это верю, нл проблема конечно есть и китайцы её признают. Более того: ввиду официального объявленной конфронтации G7 с Китаем подобное информационное давление будет нарастать.
Но на самом деле для перехвата рычагов власти у финансистов бюрократии во всём мире просто необходимо наоборот, перенимать китайский опыт. Так что я жду с позволения сказать повсеместной "хуаронизации" долгового рынка. И в эту логику хорошо ложатся многие на первый взгляд странные меры нашего ЦБ, в том числе и нынешняя зачистка нашей песочницы от неквалов. Всё должно быть надёжно, державно .... и с отрицательной реальной доходностью)

Унификация правил выплат дивидендов для госкомпаний - техническая процедура только на первый взгляд. Дело в том, что у большинства из них есть "домашнее задание" в виде финансирования социалки, медиа, спорта, культуры и пр.
И решение о дивах принимается исходя и из данных трат тоже. Конечно, вряд ли стоит ждать быстрой унификации и этих статей, но возврат к практике времён СССР, когда на социалку и культуру все предприятия скидывались более или менее пропорционально, думаю, дело не столь отдалённого будущего.

В августе Angry Bonds планирует выпустить очередной годовой обзор микрофинансовых компаний - эмитентов облигаций (прошлогодний лежит здесь). Присылайте ваши вопросы к МФО или пожелания по отчету Николаю Дадонову @nkdar - мы их внимательно рассмотрим и постараемся учесть.

#зеленый_портфель
ввиду того, что количество "зеленых" выпусков облигаций неуклонно растёт, мы решили реорганизовать со второго полугодия наш "зеленый портфель".
Там по-прежнему останутся ветераны движения ЭБИС и Гарант-Инвест, но на рынок уже вышли (или планируют выйти) тяжеловесы: Газпром, РЖД, Росатом и т.д.
Это конечно совершенно меняет не только общий ландшафт, но и саму суть рынка.
Теперь вряд ли стоит говорить о том, что "зеленые" инвестиции могут быть по настоящему высокодоходными (хотя отдельные проекты всё ещё вполне могут). Теперь это скорее история про "чистоту веры": является ли тот или иной эмитент в полной мере соответствующим принципам "зеленого" финансирования (а если шире - ESG) или нет.
В этой связи завтра в канале объявляется день "зеленых" облигаций (будем писать про новых участников), а "зеленый" портфель будет реорганизован к концу месяца и как прежде будет выходить в Циркулярке, но в новом формате и на обновленных принципах.

#день_зеленых_облигаций
Начнём с Правительства Москвы и его зеленых бондов. Торги ими начались ещё в конце мая, они разумеется прошли сертификацию по ESG, вообще это размещение воспринималось коллегами как знаковое очень важное для рынка - и к тому есть все основания. Всё так.
Я даже больше скажу - на 146% уверен, что занятые 70 млрд. рублей пойдут на благое дело и мэрия сможет доказать позитивный экологический эффект.
В общем я бы даже повесил у себя над кроватью портрет Собянина в зеленом лавровом венке передовика экологического соревнования, если бы не знал и отчасти лично не наблюдал, какая дичь порой творится с охраной природы в Москве. Как в угоду строительному лобби вырубаются зеленые насаждения. Как странно в городе управляли и управляют обращением ТБО. И даже вполне экологически перспективные проекты типа электробуса на поверку оказываются своей полной противоположностью.
Поэтому, в рамку портрет я вешать не стану и буду просто надеяться что с зелеными облигациями будет всё не так печально как было прежде. И они волей-неволей заставят мэрию повернуться лицом к экологии.
Как сказал поэт:
"Надежды юношей питают,
Отраду старцам подают,
Но все же постепенно тают ..."
(Г. Глинка)

Хотелось бы, чтобы надежды не таяли, а наоборот приумножались)

#день_зеленых_облигаций
Переходим к РЖД. У них уже на сегодняшний день есть в обращении "зеленые" бонды (и даже "зеленые" евробонды во франках!), и в огромном хозяйстве железной дороги найдется тысячи точек приложения для ESG инвестиций. Но парадоксальным образом, далеко не все верификаторы готовы признать их бонды "зелеными".
Еще интересным моментом в этой связи является то, что для РЖД, по большому счету, международная ESG-верификация не является вопросом жизни и смерти - монополия напрямую не ведет операций в ЕС а единственный крупный европейский инвестпроект: "широкая колея до Вены" давно уже существует в режиме спящей царевны.
Но как говорится есть нюанс: мы недавно писали о том, что когда в ЕС приняли строгие правила в отношении ESG-инвестирования, то вдруг выяснилось что проектов им соответствующих явно меньше чем денег. Поэтому РЖД рано или поздно по ESG верифицируется и все сомнения снимет, но зная стиль работы РЖД это скорее произойдет поздно, чем рано. Вернее, всё случится тогда когда надо, но никому точно не известно когда.
"У нас составы не теряются, у нас они находятся", как говорится)) Надо просто набраться терпения и подождать

#день_зеленых_облигаций
Газпром. Тут все гораздо интереснее.
Компания недавно объявила, что планирует выпустить "зеленые" облигации в 2022 году при этом заявив следующее:
———————————-
"Газпром" достаточно ответственно относится к этому: назвать [облигации] "зелеными", выпустить не "зеленые" облигации, как некоторые себе позволили, мы такой репутационный риск носить не собираемся"
———————————--
Ситуация у Газпрома прямо противоположная РЖД - он может быть и не хотел бы играться в ESG, но, имея в виду то, что основным экспортным рынком для него по прежнему является ЕС, делать это придётся. Причем, по довольно жестким правилам. После достройки "Северного потока-2" у многих европейских политиков на Газпром есть не то что зуб, а бивень, и они приложат все усилия, чтобы углеродный налог на "тоталитарный путинский газ" был начислен по полной программе. Соответственно, надо верифицироваться по ESG и здесь спрос будет двойной.
Перефразируя известное древнеримское изречение: что позволено Total, не позволено Газпром!
Так что вокруг "зеленых" облигаций Газпрома интриг будет предостаточно. Но в сюжете есть и вполне объективная составляющая: любая нефтегазодобыча - это экологически проблемная история. И компании за оставшийся год надо будет не только написать красивые бумаги, но и действительно подтянуть промышленную и экологическую безопасность, чтобы не вышел конфуз как недавно с Норникелем

#день_зеленых_облигаций
Ну и в конце нашего обзора посмотрим на Росатом.
У которого как раз нет проблем с доказательством собственной «зелёности», поскольку атомная генерация официально признана таковой. А в сочетании с ВИЭ – так вообще.
Дочка Ростатома – АО «Атомэнергопром» уже ввела в эксплуатацию 4 ВЭС в Ставропольском крае, Адыгее и Ростовской̆ области мощностью 660 Мвт. В ближайших планах компании к 2022 году ввести 340 Мвт новых мощностей̆ ВЭС, к 2023 году ещё 360 Мвт, а до 2030 года довести суммарную мощность своих ВЭС до 5Гвт.
Эмитент уже инвестировал в строительство ВЭС около 22 млрд. рублей̆ и теперь планирует частично рефинансировать свои затраты за счет выпуска «зеленых» облигаций на сумму 10 млрд рублей̆.
Компания сообщает следующие подробности:
————————
Полным циклом производства ветряных электростанций от проектирования до пусконаладочных работ занимается дочерняя компания ГК «Росатом» - Novawind. Компания создала СП с голландским технологическим партнёром - компанией̆ Lagerwey. Совместное предприятие - Red Wind B.V. – было создано в ноябре 2017 г. Red Wind B.V. отвечает за поставки ветроустановок «под ключ» и производство компонентов ВЭУ в Волгодонске. В итоге локализация компонентов для ВЭС, производимых Novawind, составляет около 65%. Атомная энергия, которую производят АЭС Росатома, сегодня является крупнейшим источником низкоуглеродной генерации в России, но с такими темпами ввода ветряков госкорпорация станет безоговорочным первым номером и в сегменте ВИЭ
———————————
В планах у компании как я понял - довести объемы заимствований до 100 млрд. рублей.

#вестисполейАрмагеддонщины
А что собственно нам сказал вчера ФРС?
1) Первый подъем ставки будет в 2023 году (предположим, что это случится в первом квартале, а не в конце года)
2) Инфляция хоть и "временна", но снижаться пока не будет. То есть полтора года ставки будут отрицательными.
———————
Нетрудно посчитать, что если реальная инфляция по доллару дорастет до 10% к концу 2021 года (а она скорее всего такой и будет, судя по тому как прут коммодитиз, которые в нынешних условиях можно рассматривать как опережающий индикатор) и столько же по 2022-му, то к 2023 году владельцы трежерей потеряют чуть менее 20% в реальном выражении (накопленная инфляция за период до первого подъема ставок 21-22%, накопленные проценты - около 2,5%)

Итого, вполне вероятно, что за два года в реальном выражении получится следующее:
⛔️минус 18-20% у пенсюков и прочих консервативных фондов.
⛔️минус 10-12% у более или менее надежных корпоратов и держателей наших российских евробондов
⛔️ минус 5-7% у держателей HY

Вот такие, понимаешь, инвестиции 🙄