Релиз прошедшей 27 числа лизинговой конференции.
А завтра Ихъ Сиятельство будет вещать уже на межбанковской)

#вестисполейАрмагеддонщины
Коллеги совершенно правы - по долларовой инфляции большое плато существенно выше текущих уровней. Я даже бы предположил что таких плато будет несколько: каскад своего рода. И по факту инвестор в трежеря если вовремя не ретируется может повторить судьбу незадачливого инвестора в наш "Каскад". Просто аннигиляция депо займёт чуть больше времени: года 3-4.

⚡️На Международной банковской конференции 2021 в Санкт-Петербурге начинается самая интересная панельная дискуссия - "Инфраструктура рынка high yield облигаций".

Зибарев, Александров, Бобовников, Дадонов, Таскин, Пономарев - основные персоны рынка ВДО в одном месте.

Всем обязательно к просмотру.

Панель ВДО на конференции в СПб завершилась. Пересказывать целиком не станем, лучше посмотреть видео, но одну интересную тему упомянем. Денис Зибарев (Септем) привел статистику, что 96% объемов ВДО эмиссий выкупаются крупными и относительно крупными инвесторами, у которых нет или не будет проблем ни с квалификацией, ни, на крайний случай, с категоризацией. Андрей Бобовников из Иволги подтвердил данный тезис и сказал, что целевой аудиторией для эмиссий ВДО являются 500 HNWI. Понемногу складывается ощущение, что проблема категоризации инвесторов может оказаться похожей на проблему 2000 года. Долго ждали, пугались и паниковали, а потом ничего не случилось.

#угар_киберпанка
что и требовалось доказать: грозить отключением SWIFT это одно, а делать совсем другое.
Мне кажется, что мы наблюдаем апофегей санкционной войны: дальше уже либо горячая фаза (к чему ни ЕС, ни мы не готовы), либо разрядка и откат на заранее подготовленные рубежи с целью сохранить лицо. В общем Карфаген должен быть разрушен рубль/доллар на 70 и ниже!))

Несмотря на праздничные дни и массированное начало трудотерапии на приусадебных участках, вернемся к итогам вчерашней конференции.
Мосбиржа устами Дмитрия Таскина в числе прочего сообщила, что выбрала две краудлендинговые платформы (Поток и Город Денег) для выращивания ВДО эмитентов.
Когда я написал об этом в чате по внебиржевым инструментам, новость предсказуемо вызвала бурю возмещения среди прочих краудлендинговых платформ. Но если отбросить эмоции, возникает концептуальный вопрос: а вообще возможно ил вырастить на краудлендинговых площадках статистически значимое количество эмитентов ВДО. Да, через краудлендинг в свое время прошел ЭБИС, но они сами, насколько я слышал считали это ошибкой.
Опять же, если как говорит коллега Зибарев (не верить которому нет никакой возможности) в ВДО и так уже почти одни крупные квалы, то какая разница им, квалам, где творить безумства - на бирже или вне её.
Инвестор что в ВДО что в прямые займы процентов на 60-70 будет один и тот же.
Словом, это один из вопросов, который стоит обсудить всесторонне. Потому и голосовалка 👇

#ЮТейр
Коллеги сообщают последние судебные новости по Финавиа
Цитато:
-----
В пятницу в АСГМ состоялось судебное заседание по признанию недействительными ничтожных соглашений о новации по облигациям ООО «Финанс-Авиа». Была жаркая дискуссия по поводу привлечения Банка России в качестве третьего лица на стороне истца. Адвокаты Финанс-Авиа категорически возражали против привлечения Банка России, аргументируя тем, что это давление на суд. Но судья приняла решение о привлечении Банка России в качестве третьего лица на стороне истца.
Что еще из интересного на заседании:
ФА заявляли, что к настоящему иску всего присоединилось 3% владельцев облигаций, а значит оставшиеся 97%, считают условия реструктуризации приемлемыми. Поэтому, до тех пор пока не вынесено решение первой инстанции к групповому иску можно и нужно присоединяться.

А то нас выставляют как горстку обезумевших воблов спекулянтов, которые хотят обанкротить группу Ютэйр.
ФА подали объяснения, что считают поведение отдельных владельцев облигаций недобросовестным, так как нельзя присоединиться к групповому иску, и одновременно с этим совершать действия, направленные на признание действительными соглашений о новации. Под такими действиями они понимают: направление уведомлений воблами с банковскими реквизитами для перечисления денег по новации, а также получение денег из депозита у нотариуса. Сразу после выплаты ФА бежит к нотариусу, тот дает поименный список и ФА с этим списком идет в суд. Так что лучше все-таки подождать и не пытаться усидеть на 2 стульях. Деньги у нотариуса будут еще в течение 3 лет и времени еще предостаточно чтобы их забрать.

Личные доходы в США выросли на 29% за последний год, это самый высокий рост в истории. При этом 34% всех семейных доходов в США теперь поступают от государства.
@the_buy_side

Социализм и патернализм подкрались незаметно. 👆

Когда Байден стал президентом, он быстренько принял пакет стимулирующих мер на $1,9 трлн. Вот только эти меры помогли не столько простым американцам, сколько богачам. В результате, первые 100 дней президентства Байдена принесли богатейшим американцам $195 млрд.

Пакет стимулирующих мер на $1,9 трлн стал драйвером роста на биржах, благодаря которому индексы S&P 500 и Dow Jones выросли более чем на 10%.

С момента, как Байден победил на выборах в ноябре 2020 года и до его инаугурации сто самых богатых американцев увеличили свое совокупное состояние на $267 млрд. А если взять промежуток за каденцию Трампа и начала президентства Байдена, то эта сотня богатейших заработали почти в 1,7 раз больше — $462 млрд.

В результате, совокупное состояние богатейших американцев сейчас составляет $2,9 трлн. Для сравнения, совокупное состояние у половины американцев — примерно $2,5 трлн. То есть, сотня человек имеет денег больше, чем половина населения США.

Одна из причин этого, помимо пакета на $1,9 трлн — это ралли технологических компаний: Amazon, Facebook, Google Alphabet и другие. А этому ралли способствовала, как ни странно, пандемия — именно из-за нее народ стал очень активным в интернете.

Так что, когда вы слышите о том, что в штатах очень заботятся о населении, раздают вертолетные деньги и выпускают новые стимулирующие меры, не забывайте, что реально все сливки собирают всего лишь сто человек.

#гонки_на_портфелях
Четыре месяца позади и становится все более очевидно, что только уход в менее ликвидные инструменты или же ярко выраженные спекулятивные стратегии могут позволить хотя бы приблизится к результатам прошлого года. Увы "новая нормальность" поглотила всё и вся. Портфели как обычно можно посмотреть по ссылке

Goldman Sachs обозначил целевую цену по рублю на ближайшие три месяца - 71 рубль за доллар.
это не инвестиционная рекомендация, это - информация к размышлению

Логика "голдманов":
- "Геополитическая премия", заложенная в текущий курс, должна сокращаться
- Нефть на высоком уровне
- ЦБ поднимает ставку и доказал рынку серьезность своих намерений ("hawkish credentials")

Для того чтобы курс доллара опустился еще ниже, по оценке "голдманов", нужно что-то была достигнута более субстантивная нормализация американо-российских отношений.

Две заметки на полях от меня:
1. Уважаю "голдманов" за прагматизм/цинизм (хотя в прошлом эпизоде, на фоне "украинского обострения", лучше всего проявил себя абсолютно несгибаемый валютный деск HSBC, который стоял на своей позитивной оценке рубля и ОФЗ, даже когда "голдманы" и JP Morgan сняли свои бычьи позиции по рублю против доллара и евро).
2. Я не согласен с логикой "ниже 71 только при дальнейшей нормализации отношений с США". Варианты "отсутствие эскалации" и "продолжение роста ставки ЦБ" - тоже могут сработать.

#транспорт
"Загрузка СМП грибами" - это прекрасно) Казус хотя и случился в Коми, на самом деле носит характер общероссийский.
Проблема в том, что транспортная инфраструктура (как и любая другая) на самом деле напрямую не окупается никогда. Но без неё увы не будет никакой экономической активности. Поэтому строить надо. Но нынешнее государственное устройство таково, что госфинансы "держат" одни олигархи, а инфраструктуру - другие. И им что называется, никогда не сойтись. Ярким примером тому служат баталии по поводу льготной ипотеки, хотя это сюжет на самом деле более сложный и многослойный. С СМП все пока что гораздо проще - пока не будет политической воли на самом верху и гос инвестиций с повышенной ответственностью (наподобие Олимпиады в Сочи), чиновники и бизнесмены так и будут "считать грибы" и осваивать командировочные. Арктический форум опять же))

​​#ВДИ_переход
Несколько размышлений по итогам ВДО-панели, прошедшей на прошлой неделе в Санкт-Петербурге в рамках конференции Межбанковской банковской конференции:
1. спрос на рынке ВДО создают нескольких сотен крупных инвесторов, которые разбирают до 96% эмиссий и нацелены преимущественно на buy-and-hold. Об этом говорили Денис Зибарев (Септем) и Андрей Бобовников (Иволга), а их опыту сложно не доверять.
2. мы поддерживаем тезис, высказанный Дмитрием Александровым (Универ): по своей сути ВДО – это не традиционная ценная бумага, а участие в проектах МСП с соответствующими рисками. Фактически это венчурное финансирование, которое в силу ряда обстоятельств стало оформляться в виде биржевых облигаций. Отметим, что полноценный финансовый анализ подобных эмитентов весьма затруднителен в силу специфики их деятельности и степени финансовой прозрачности
3. растущий интерес компаний МСП к облигациям как инструменту финансирования приходит в конфликт со стремлением регуляторов повысить качество эмитентов, присутствующих на бирже. Прохождение длительных и дорогостоящих процедур согласований, рейтингования, иногда выпуска МСФО, причем без гарантии успеха является обременительным для многих эмитентов, особенно небольших.
4. рост привлекательности ВДО для инвесторов натыкается на нежелание регуляторов нести косвенные репутационные риски, связанные с потенциальными потерями мелких инвесторов. Поэтому регуляторы будут ограничивать участие розничных «неквалифицированных» инвесторов в ВДО через категорирование и иные способы.
Вышеизложенное укрепило нас в мысли, что потенциал механизма ВДО в его сложившемся виде (индивидуальные выпуски биржевых облигаций компаний МСП на открытый рынок для неограниченного числа инвесторов) близок к исчерпанию. Он не соответствует ни потребностям эмитентов, ни интересам инвесторов, ни политике регуляторов. Кроме того, сложившаяся в РФ практика биржевого облигационного рынка (особенно в отношении ВДО) не соответствует мировой практике, где облигационный рынок – это обычно OTC (это ещё раз заметил Дмитрий Таскин от Мосбиржи).
Что дальше? На наш взгляд следующим шагом может стать создание специализированных фондов кредитования МСП. В этом случае организатору придется выступить в роли управляющей компании: профессионально анализировать и отбирать финансируемые компании, диверсифицировать риски, привлекать возможно собственные средства, продавать доли в таком фонде инвесторам, имеющим квалификацию или прошедшим категорирование. Паи в таком фонде могут обращаться на бирже или оставаться внебиржевыми и торговаться OТС, аналогично нынешним КО. В такой конструкции эмитенты МСП получат более быстрый доступ к финансированию, инвесторы диверсифицируют риски и возможно повысят ликвидность своих инвестиций, а регуляторы перенаправят энтузиазм и средства мелких инвесторов на иные сегменты фондового рынка. Например, на рынок акций...
Кстати о планах создания фонда объявил и Андрей Пономарев, представитель государственного МСП Банка. Так что, идея видимо витают в воздухе.

#угар_киберпанка
временная гиперинфляция - это просто прекрасно! надо взять на вооружение.
——————-
Сразу вспомнился в этой связи Дмитрий Алексаныч Пригов:
"Мама временно ко мне
Въехала на пару дней
Вот я представляю ей:
Это кухня, туалет
Это мыло, это ванна
А вот это тараканы
Тоже временно живут
Мама молвит неуверенно:
Правда временно живут? -
Господи, да все мы временны!
—————-
Вопрос у меня в этой связи возникает, даже два: (1) насколько долго продлится эта самая "временная гиперинфляция" и соответственно (2) насколько быстро она сожрет депо облигационера, вложившегося, скажем, в трежеря?
В меру провокационный опрос ниже 👇

#вестисполейАрмагеддонщины
#нефть
если суммировать происходящее на товарных рынках и масштабные байбэки на рынке акций, то можно с высокой уверенностью говорить, что крупный бизнес готовится к высокой инфляции как минимум со середины прошлого года.
Логика тут очень простая и хорошо знакомая нам по началу 1990-х годов: купить что угодно, но только не хранить избыточные средства в деньгах.

Проиллюстрируем на примере нефти.
Объективно (без инфляции) равновесный уровень сейчас должен быть $62-63 по Brent. Но ожидания второй раз за квартал отправляют цены на $70. Соответственно, если цены там удержатся (например, во 2 квартале средневзвешенная цена окажется 68-70), то это будет означать, что превышение в 10% над условно справедливой и равновесной ценой никого не напугало. И что народ ждет инфляцию по баксу 10%+
Пока всё именно так и выглядит.
За продовольствие и металлы не скажу, не разбираюсь в этом совершенно, но данные наблюдения за рынком нефти позволяют мне предполагать что высокая инфляция по баксу уже на пороге.
Принципиальное отличие нынешнего рынка например от прошлогоднего, когда было -37 и вообще "Адъ и Израиль" состоит в том, что ныне он вполне управляемый и всю американскую сланцевую пионерию с барабанчиками приструнили. Поэтому если уже цены двинулись, то это означает отражение чего-то фундаментального и важного, а не очередные выходки кого-бы то ни было.