#вестисполейАрмагеддонщины
Суверенные дефолты уже с нами. Но пока они бушуют на периферии. Однако, в этом или следующем году году в "клуб" вполне может вступить Украина и как ни парадоксально это будет звучать - даже нефтяные монархии из тех что помельче: не из-за нехватки денег как таковой, а потому, что им трудно свернуть социальные льготы без какой то внешней встряски.
Вообще переход от жесткой монетарной политики (где она еще осталась) к инфляции может принимать причудливые формы. В самом деле, неспортивно ведь, если признанные лидеры "свободного мира" лупят отрицательные ставки и печатают много денег, а какие-то тоталитарные анклавы мало того, что денег не печатают и обменный курс у них растет, так еще и занимают дорого, внося сумятицу в неокрепшие умы инвесторов. В общем тут возможны "сюрпризы" самого разного свойства.

#транспорт
#нельзя_уйти_из_авиации
ЮТэйр опубликовала РСБУ отчетность за 2020 г. Влияние COVIDа очевидно: выручка упала на 45%, затраты на 41%, предельный пассажирооборот (ASK) на 37%. Средний RASK снизился на 10%, CASK (по суммарным затратам) – на 6%. Но несмотря на плохой год ЮТ сократила годовой чистый убыток в 7 раз: с 14 млрд. руб. в 2019 до 2 млрд. в 2020, в основном за счёт положительного сальдо прочих доходов и расходов (было минус 6,5 млрд., стало плюс 2,5 млрд.). Доля компании на рынке выросла с 4 до 5%.
После расправы над облигационерами «Финанс-Авиа» не приходится говорить о ЮТэйр как об объекте розничного инвестирования. Да и нет на рынке таких инструментов. Зато авиакомпания представляет научный интерес на тему «Как восстановить имидж успешного авиаперевозчика после двухсерийного дефолта?».
Итак, четыре фактора, которые определяют дальнейший путь ЮТэйр:
1. ДОЛГИ. Судя по отчетности, они целиком или в значительной степени перешли под контроль авиакомпании и её бенефициаров. Таким образом, проблема видимо решена и бывшие кредиты могут быть реструктурированы на длительный период или конвертированы в капитал.
2. ФЛОТ. Его основу составляют самолеты Boeing-737 Classic/NG возрастом от 10 до 27 лет. Урегулирование долга и возможно финансовая поддержка со стороны акционеров (поручительства, средства на авансы) позволяет авиакомпании приступить к обновлению, прежде всего в рамках размещенного ранее заказа на 30 «восьмисоток» (и, кстати, никаких суперджетов). То есть по этому направлению также наблюдается прогресс, хотя получаемые авиакомпанией новые NG уже несколько морально устарели по сравнению с 320neo и 737МАX. Но видимо заказ надо выполнять.
3. РЫНОК. Ничего сильно хорошего на рынке не видно. Перевозки в 2021 г. безусловно увеличатся по сравнению с 2020, но за них придется биться с не менее голодными конкурентами (прежде всего, с Победой, С7, уральцами и другими). Рост доходных ставок ограничен платежеспособным спросом, инфляция и валютный курс возгоняют затраты, да и COVID пока никуда не делся. Впрочем, участие в федеральных и региональных программах субсидирования может поддержать доходы ЮТэйр.
4. ПРОИЗВОДСТВО. Главный вызов и основная интрига. В прошлом отсутствие успехов в операционном управлении (маршрутной сетью, флотом, персоналом, затратами) выливалось в убытки, которые закрывались кредитами, которые потом реструктурировались, дефолтились и т.д. Если на этот раз (ну а вдруг?) у авиакомпании получится наладить эффективную производственную деятельность, то ЮТ может вернуться в ТОП перевозчиков и продолжить деятельность, хотя бы в среднесрочной перспективе. Если нет, то урегулирование долгов, новый флот, щедрые субсидии и улучшение рынка не помогут. "И повторится всё как встарь...".

#вестисполейАрмагеддонщины
Тем временем коллеги сообщают, что налоги скоро везде будут одинаковы
Ну правда, унификация так унификация. Чтобы не было вот этого вот перетока капиталов и прочего уклонения и оптимизации налогов.
На самом деле, я все больше начинаю верить в то, что в союзе государства и международного капитала поменялся лидер. Теперь первая скрипка у бюрократии и спецслужб.
Гос. крипта, унификация налогообложения и окончательный разгром наиболее крупных офшоров по идее сведут на нет могущество международных финансистов. Или как минимум подорвут. И лет через 5-6 мы получим "бюрократическую глобализацию" - бессмысленную и беспощадную.
А потом уже конструкция вполне может и обрушится под тяжестью собственного маразма, как это положено в бюрократических системах.

#стройка
Тинькофф хочет секъюритизировать ипотечный портфель. Собственно говоря, цель святая: раздать залежи богатств с прибылью в розницу и освободить деньги для новых подвигов.
Думаю, подобное мы скоро увидим очень у многих: состояние ипотечного рынка рано или поздно приведет крупных игроков к мысли о том, что "мы перестарались, надо бы разгрузить порфтель". А инвесторам помельче, у кого есть намерение разместиться в бумаги с обеспечением (другой вопрос - какого это обеспечение качества), и ставкой выше депозитной такой вариант вполне может подойти.
Так что ждем дума ипотечных бумаг. Fannie Mae и Freddie Mac любят вас!))

История с выкупом облигаций Обуви России как мы и предполагали закончилась вполне прозаично и без больших потрясений - бумаг принесли всего на 1,5 млн. руб.
Очевидно, что где то в кустах прячется белый рыцарь. Но надо помнить что еще не вечер и гасить бумаги рано или поздно придётся. Так что основные подвиги у рыцаря впереди.

#транспорт
Не знаю как там обстоит дело с конвенцией Монтрё и большой политикой, но создание ещё одного канала, где бы могли проходить, например, суда с глубокой осадкой и у них не надо было бы срезать не проходящие под Галатский мост (Золотой рог) строения на палубе, существенно бы упростило судоходство и ускорило движение грузов.
Но понятно, что спекуляций тут будет не меньше чем вокруг "Северного потока-2" или трубопровода "Баку-Тбилиси-Джейхан".

Коллеги публикуют результаты опроса инвесторов краудлендиговых платформ. Убытки есть но их пока не так много: нужно помнить что здесь инвестор берет на себя существенно большие риски, выше только в венчурных проектах. 46% респондентов получили такой же доход как в ВДО или ниже. Говорит ли это в пользу ВДО или крауд платформ - сказать не берусь)

#угар_киберпанка
биткоин тем временем продолжают кошмарить. теперь это "китайское финансовое оружие против Америки", а тот факт, что Китай в числе первых намерен гонять держателей битка, а полная свобода для него есть в сателлите США Японии никого особо не волнует. Уровень лажи: "русские хакеры сорвали выборы в США". Но именно потому что это крайне тупо, оно может сработать. Как верно заметили коллеги, сказ про финансирование терроризма уже не в тренде.
В целом же, полагаю, что конец независимой крипты наступит через год, самое большее через полтора. По мере того, как запустят цифровой юань и станет понятно, что система работает "китайское финансовое оружие" унасекомят за пару месяцев.
Каким образом? Очень просто: банки просто начнут стучать на всех владельцев кошельков и операторов по обмену в налоговую и анонимность независимой крипты пойдет прахом. Да в даркнете вы сможете рассчитываться, и даже переводить друг другу, но вывести и обменять на фиат - не сможете. Ну разве что в Колумбии и других мировых наркоцентрах останется пара точек, но ехать туда не всем захочется))
Соотвественно, очень быстро ценник упадет. Не факт, что за 1 цент снова можно будет купить 13 биткоинов как это было вначале, но ни о каких 50 и даже 5 тыс. речи уже тогда идти не будет.

#вестисполейАрмагеддонщины
коллеги отмечают скромность повышения налогов, предлагаемых в США, но тут не надо обольщаться: в таком деле слона лучше есть по частям. Первые шаги робкие, но зато потом пойдет по нарастающей. Собственно опыт отечественных налоговых реформ нам это ярко показывает: налог на имущество для физлиц тоже был поначалу комичный, а теперь уже смех пропал почти у всех. Так что процесс пошел: он моет растянуться на 5 или 10 лет, но в итоге мы все придем к состоянию Швеции и других скандинавских стран, благо бабушка Йеллен всех уже предупредила.

Ну вот вам и "нормализация" ДКП в США. Фигвам!
Я думаю теперь и наш ЦБ ставку не поднимет. Мы же в мировом тренде как-никак. А тренд задан: сидите тихо до 2023 года.

#транспорт
удивительные новости, более похожие на Россию 90-х чем на Европу 2020-х. Однако, факт налицо - во внутренний водный транспорт в Европе никто вкладываться не хочет. То ли все потоки решили переориентировать на автомобили, то ли настолько увлеклись ВИЭ и Теслой, что на обновление флота было решено забить.
В целом, симптом умеренно тревожный, ибо с бардака на инфраструктуре и транспорте начинается любая разруха. Хотя как сказал классик разруха всё же начинается с головы)

Интересное мнение и для нашего рынка определенно лестное. Цитато:
-----------
По оценке де-Лонги, доходность 10-летних казначейских облигаций, скорее всего, стабилизируется в районе 1,7% и будет торговаться в боковике всю оставшуюся часть года, позволив высокодоходным валютам укрепиться.
——————-
Собственно мы бубним примерно о том же уже почти полгода. Да и недавние новости от ФРС тоже, как говорится, лыко в строку.
Хотя наш Минфин может легко всё это перечеркнуть: купить большое количество долларов и установить соответственно практически любой курс - хоть 100 рублей за бакс. Все, конечно, офигеют, зато как бюджет сойдется!))
Как говорится: заставь дурака богу молиться исполнять бюджетное правило - это вам не лобио кушать!)

Потенциально хорошая новость - на бирже будет свой блокчейн. Так глядишь и до НРД дело дойдет через пару лет)
Интересно, а куда-нибудь можно уже писать кляузы пожелания по поводу того, что надо в первую очередь перевести на блокчейн?
Я бы начал с депозитарных услуг и процедуры голосования по ОСВО. А вы как думаете? (опрос внизу 👇)

"Время идёт вперёд и мы идём вместе с ним"(с)

Вспоминая какие страсти и интриги были в 2018 году вокруг добавления бумаг эмитентов из песочницы в Тинькофф, и сравнивая сдержанную реакцию на участие ВТБ в первичке ЭБИСа или добавления облигаций РолсРойс в список торгуемых бумаг Мосбиржи не устаёшь поражаться переменам. Ветераны движения, конечно, данный факт отметили, но никакого массового ажиотажа, восторгов и чепчиков в воздух. Народ привык.
С одной стороны это хорошо: холодная голова сберегает депо. Вместе с тем, это свидетельство того, что песочница сильно изменилась. Дело даже не в регулировании или финансовых последствиях мерзкого ковида (они свое слово ещё к сожалению скажут, но видимо, через пару кварталов, или даже в следующем году). Изменились настроения в общеэкономические ожидания.
Современные ВДО стартовали если не в самый тёмный час перед рассветом, то что то около того. И потому настроение было в целом оптимистичным: дефолтов мало, ставки хоть и падают, но заработок есть на апсайдунстве - в целом жить можно.
Но теперь мы даже не то что уперлись в потолок - экономика попала в затхлую запруду и характерный запах тины и болотного газа волей-неволей проник и к нам. Поэтому и оптимизм уступает место мизантропии: что РолсРойс что Телеграм - все какое-то не такое уж и привлекательное. Пару лет назад люди видели возможности, но игнорирование риски, теперь все наоборот.
Но что поделать: и это надо пережить. Для оживления сектора скорее всего потребуются новые инструменты. Потенциал облигаций как таковых в нынешних условиях почти исчерпан: это становиться скучной историей про анализ отчётности и рисков с не для всех очевидной премией. Но думаю приходит время ПИФов и других сложных продуктов, позволяющих и финансирование привлечь и соотношение риск/доходность поправить. Надеюсь, что первые ласточки мы увидим на рынке уже до конца этого года.

#угар_киберпанка
ну вот и банк Англии стал крупнейшим держателем национальных гособлигаций, последовав примеру ФРС и ЕЦБ. Пусть его доля пока всего 30%, но это пока.
Собственно говоря, так умирает сама идея фондового рынка: у корпораций и частных лиц нет ни средств, ни желания выкупать госдолг обратно. А ведь эмиссия будет продолжаться и дальше. Трудно сказать, через какое время мировые ЦБ соберут с рынка вообще весь госдолг, но если не снижать взятого темпа QE, то четырех-пяти лет должно хватить. А потом либо председатели центробанков будут утверждать глав правительств, либо, наоборот, центробанки переподчинят исполнительной власти как это было в СССР и многолетние игры в "независимость ЦБ" закончатся.
Я лично склоняюсь ко второму варианту. Хотя в США могут оставить ФРС формально независимым, как памятник былого финансового величия

#вестисполейАрмагеддонщины
Мировой "налоговый маневр" - пожалуй так это можно назвать. США предлагают по всему миру установить минимальную ставку корпоративного налога в 21%
Четко дан посыл: глобальной экономике - глобальные налоги. Нечего бегать по юрисдикциям и "перепрятывать сало" в оффшорах. У нас ставк аналога на прибыль 20% и в общем это не особо сильно отразится на отечественном бизнесе.

Более интересно, как в этой связи будут себя чувствовать государства с низкими ставками корпоративного налога:
📌 Эстония (ставка там 20%, для не распределённой прибыли, полученной за рубежом -0%),
📌Болгария (от 10% до 15%),
📌Ирландия (12%),
📌Кипр ( от 2,5% до 12%),
📌Черногория (9%)
📌Литва и Грузия (по 15%)
📍Гонконг (от 8,25 до 16,5%)
📍Сингапур (ставка 17%, но есть много льгот)
📍Макао (от 0% до 12%)

Возможно в самое ближайшие время мы увидим схлопывание ряда "экономических чудес". В активную фронду по данному вопросу я не очень верю - это в принципе выгодно большинству крупных государств, а значит мелких так или иначе додавят.
Ну и традиционная констатация - в мировой схватке государственной бюрократии и ТНК пока инициатива на стороне чиновников.

Окончательный крах "Каскада" (цены сегодня ушли ниже 40% на новостях об иске от основного кредитора - банка "Открытие") снова поднял вечные вопросы о взаимоотношениях эмитента, организатора и инвестора.
Формально говоря, за результаты инвестирования инвестор несет ответственность сам.
Но по факту история развития песочницы приучила инвесторов к тому, что не только на этапе первичного размещения но и в дальнейшем организатор и эмитент выступают единым фронтом, организатор в ряде случаев берет на себя функцию коммуникаций с инвесторами и волей-неволей складывается ощущение что "они заодно, организатор тоже виноват".
В принципе, примерно также смотрит на ситуацию и биржа - организатор и эмитент вместе ходят согласовывать выпуск, готовят ответы на вопросы биржи, разумеется, уверяют что все будет хорошо, а потом бац - и "гостинец".
Более того, насколько мы смогли понять, регулятор вообще не склонен общаться с эмитентами напрямую, а предпочитает в случае чего делать выволочку организаторам (тоже понятно почему - лицензию ведь можно отозвать, а на эмитента инструментов давления кроме суда в общем-то и нет). Организатор при этом хотя и зарабатывает на эмитенте, и даже может входить наблюдателем в органы управления (есть у нас такие примеры), но на критично важные управленческие решения влиять может весьма ограниченно. А предупредить инвестора публично о возникших проблемах у эмитента тоже права не имеет, даже если вдруг очень хочет: и в суд подадут и партбилет лицензию могут попросить положить на стол.

В общем сплошной конфликт интересов и классическая ситуация: "как мусорить так все, как убирать так никого"

Вопрос формулируется следующим образом: как исправить систему?

Вариант ответа №1 - допускать к листингу вообще всех эмитентов, но сначала строго в сектор ПИР. Где покупать разрешено только квалам, а те по идее головой должны соображать самостоятельно (хотя это пока гипотеза, убедительные доказательства будут самое раннее через пару лет). А если эмитент доказал что он разумен и добросовестен, то уже повышать рейтинг и разрешать покупать его бумаги более широкому кругу инвесторов.

Вариант ответа №2 - оставить все как есть сейчас, но стимулировать организаторов, приводящих на биржу эмитентов с высоким кредитным качеством. Каким образом - вопрос отдельный, но смысл в том, чтобы у организатора бы стимул не просто продать бумаги и забыть про эмитента и инвесторов, а ещё и нарабатывать репутацию. Например, чтобы у эмитента, работающего через организатора с высокой репутацией, была бы ниже комиссия, или она ему компенсировалась каким-то образом биржей. Понимаем, что идея сырая, но пока важно общее направление.

Внизу как водится опрос по теме + пара дурацких ответов.
А вообще интересно мнение практикующих коллег по данной проблеме.