Итак, дорогие друзья, сразу же по завершении Старого Нового года мы начинаем активно набрасывать на вентилятор.
22 января в 19-00 очередные "путалки на сухую тему" под названием: "Монетаризм, ММТ и попытка возврата к здравому смыслу"
Еще в декабре в Питере мы с уважаемым @truevalue имели довольно содержательную дискуссию в отношении экономической теории и макроэкономики. И это несмотря на надвигающийся гала-ужин и прочие отвлекающие факторы. Я подумал, что было бы неправильно вот так просто взять и похоронить интересную беседу. Поэтому пришлось подготовить вэбинар. Постараюсь не утомлять почтенную публику специальной терминологией и вместе с тем разъяснить своеобразие текущего момента. Всех любопытствующих настойчиво приглашаю)

#транспорт
На уходящей неделе Боинг передал в конгресс США свыше ста страниц внутренней переписки своих сотрудников относительно введения в эксплуатацию самолета 737МАХ и относящейся к 2013-2018 гг. Объем переданной информации значительно шире растиражированной в СМИ почти пелевинской фразы про клоунов и обезьян. Но из неё вполне очевидно, что корпорация занялась поиском стрелочников в своих рядах, которых придется принести в жертву авиационному регулятору FAA ради возобновления полетов МАХ.
Похоже, Боинг будет настаивать, что проблемы 737MAX кроются не в неисправимых конструктивных недостатках и, даже не в злополучной системе MCAS, а в неэтичных и агрессивных (hard sell) действиях отдельных технических и коммерческих менеджеров, жертвовавших качеством ради плана. Чтобы ускорить поставки самолетов в авиакомпании программа обучения была максимально упрощена (переучивание пилота 737NG на 737МАХ занимало один день), а на авиационные власти (в т.ч. Индонезии, где впоследствии разбился первый МАХ) оказывалось давление. Предлагавшиеся улучшения системы MCAS были отвергнуты, т.к. повлекли бы дополнительную сертификацию и увеличение программы переобучения пилотов.
Возможно, что такой расклад (виноват не самолет, а люди, его продававшие) удовлетворил бы FAA и в конце концов способствовал бы возобновлению эксплуатации МАХ.
И ещё один вывод из этой истории, уважаемые читатели, независимо от вашего отношения к акциям и авиации. Когда вы в следующий раз решите написать мейл своему коллеге о том, какой лох этот клиент и как ловко вы обвели его вокруг пальца, имейте в виду, что это послание вам могут припомнить много лет спустя и совсем не те люди, на внимание которых вы рассчитывали.

———
Несмотря на все проблемы и продолжающийся камин-аут, 737MAX, скорее всего, в ближайшие полгода вернётся на рынок и, следовательно, можно ждать рост стоимости акций Boeing. Мы тут в Angrybonds на это надеемся и потихоньку увеличиваем позицию в акциях компании.

#нефть
слово "бомбит" уже прилично поистрепалось, но именно оно лучше всего описывает отношение мировых финансовых медиа к IPO Aramco и событиям с ним связанным.
Ещё можно вспомнить русскую народную частушку "мимо тёщиного дома я без шуток не хожу". Вот и рутинная вроде бы новость о том, что инвесторы реализовали отложенный опцион и сумма привлечённая в ходе IPO выросла еще на $3,8 млрд. вызвала разве что не ядовитое шипение.
Я собственно говоря, полез в интернет посмотреть - не раскрыли ли состав покупателей, но кроме старой новости про то, что западным инвесторам (а также японцам) никто акций не продаст ничего интересного не нашёл.
Зато вся лента полнится статьями о том насколько это IPO стало разочаровывающим, неправильным и обманчивым. И насколько акции Aramco рекордно упали на событиях в Иране (хотя все равно остались выше уровня размещения на IPO, но кто это станет проверять?) В общем, арабы постыдным образом превзошедшие Apple по капитализации достойны всяческого осуждения.
Собственно, неясных вопроса для меня в этом сюжете осталось всего два:
1) продали ли акции китайцам 2) продали ли их нашим компаниям. От этого зависит не только судьба "кубышки Сургута" (хотя и это тоже важно), но и глобальный расклад на Ближнем Востоке после ухода оттуда европейцев и американцев, который хотя и растянется лет на 10-15 (пока докачают нефть по всем действующим проектам), но судя по всему неизбежен.

Если дело пойдёт такими темпами, то про Дэни скоро будет знать вся страна 👇 Кстати, срок подачи заявок на оферту заканчивается в четверг 16 числа. Не проспите ненароком, дорогие инвесторы)

🔺Для тех, кто внимательно следит за ситуацией вокруг облигаций DANYCOM приводим статью в "Ведомостях" с мнением ведущих экспертов фондового рынка 👇 https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2020/01/12/820411-rossiiskogo-sms-agregatora

#нефть
Коллеги очень правильно, как мне кажется расставили акценты. Мало того, что налоги идут черт знает на что, так и высокий акциз убивает малый бизнес на корню. В самом деле, если бы сегодня вместо 42 рублей бензин стоил хотя бы 35 это существенно бы оживило и перерабаьывающие отрасли, и сельское хозяйство и транспорт и сферу услуг. Да и покупательная способность населения была бы иной. И кстати идиотизм с налоговым маневром можно было бы не затевать. Но это если. А по факту главным тормозом экономического роста на сегодня является государство, вернее его налогово-бюджетная и денежная кредитная политика.

#транспорт
Мечта "братков" 90-х - летающий "пацаномобиль" наконец-то реализована. Причём в модной ныне экологической интерпретации.
О стоимости данного агрегата даже говорить неудобно - понятно что обычный двухместный самолёт будет дешевле. У меня в связи с этой новацией есть два вопроса:
1) как оно будет парковаться, если сломается вертикальный взлёт и посадка?
2) куда прятаться тем кто внизу, если два "пацаномобиля" столкнулись в воздухе?
А вообще это хорошая тема для Илона Маска. Если уж он продал инвесторам идею подземного тоннеля, гиперлупа, и "Теслы в космосе", то летающий электромобиль - это вообще на раз-два.

Новость о том, что Инфовотч планирует новый выпуск взамен погашаемого, выпустит даже и вдвое больший по объёму при других обстоятельствах ажиотажа бы не вызвала. Как говорилось в моем любимом кино "ну Иван, ну Грозный, что тут особенного". Но ввиду недавнего залива в первом выпуске интрига, безусловно, появилась. В пивбаре пошло волнение: а вдруг не разместят, а вдруг не погасят, и т.д. Честно сказать, я полагаю, что это выпуск "для своих" и потому интрига там если и есть, то только насчёт ставки. Я думаю, что будет строго КС+5%. А так конечно подождём новостей от эмитента)

​​🔝Рэнкинг организаторов размещений российских облигаций по итогам 2019 года

По итогам 2019-го в рэнкинге организаторов российских облигаций первые три места заняли ВТБ Капитал, Sberbank CIB и Газпромбанк. В этом месяце лидеры рэнкинга не изменились. Всего в рэнкинге учтено 46 инвестбанков и выпуски облигаций на 2.7 трлн рублей.

Первая тройка организаторов занимает почти половину рынка – 47.9% от общего объема, что на 2.7% меньше показателя предыдущего года. По сравнению с 2018 годом в рэнкинге оказалось на 5 инвестбанков больше, а объем организованных размещений выше на 73.3%.

Среди организаторов облигаций high-yield лидируют «Иволга Капитал», BCS Global Markets и Септем Капитал, чья доля размещений совокупно превысила 38.4%. Первая 10-ка организаторов по сравнению с ноябрем изменилась незначительно.

Лучшими организаторами рыночных высокодоходных выпусков стали «Иволга Капитал», BCS Global Markets и ЮниСервис Капитал (в прошлом месяце «бронзу» взял Септем Капитал). Доля первой тройки организаторов на рынке составляет 45.1%. Всего в таблицу попали 19 инвестбанков.

Полная версия рэнкингов – в соответствующем разделе.

#стройка
очень интересно - у ПИКа физический объём продаж оказался в 2019 году ниже чем в 2018, хотя валовая выручка выросла. Понятно, что минус 5% физического объема - это совершенно не повод, чтобы делать какие-то далеко идущие выводы по перспективам компании, но если говорить о рынке в целом, то получается что снижение ставок по ипотеке позволило лидерам удержать продажи, не более того.

Дмитрий Адамидов. Про ANGRY BONDS и по душам

Дмитрий Адамидов, человек и пароход. Первопроходец и путеводитель рынка высокодоходных облигаций. Идеолог сообщества ANGRY BONDS. Сегодня в эфире нашего YouTube-канала.

Об облигациях, о высоких доходностях, рисках, Банке России, людях и жизненном пути.

15 января, 19-00. В диалоге с Андреем Хохриным и с Вами

Что-что, а это – точно интересно!

👇🏻👇🏻👇🏻
https://youtu.be/NMAjnkVGwBY

Старик Хохрин сказал - надо! 👆Комсомол старчески крякнул и ответил - ну ладно.

На новость об отставке правительства рынок не среагировал никак.
Это лучше всего говорит о самостоятельности Правительства и значимости его для экономики страны ((

UPD: и, да, полностью согласны с мнением коллег

Что я понял из всего сказанного за эти два дня.
1. На потребрынок денег никто направлять не будет. Будем инвестировать. Это означает, что ближайшие 3-4 года ритейлу лучше не станет, а МФО рискуют закредитовать население до взаимного самокукана
2. Инфляция будет низкой, значит и ставки тоже так или иначе будут снижать. КС думаю минимум до 5,5%, максимум до 5% к концу года. Депозитные ставки кстати уже меньше 6% в основном.
3. Стройка на фоне снижения ставок ещё повоюет, но не думаю что долго: все-таки платежеспособный спрос быстро не растет, а ипотека не может регулярно спасать рынок. Хотя инициативы по мат.капиталу могут помочь распродать накопившиеся излишки. Да и просрочка как говорят коллеги на беспрецедентно низком уровне сейчас.

Что все это значит для нашей песочницы?
Во-первых, ставки купонов не более 10-11% к концу года по свежим размещениям. Помочь удержать ставки на нынешнем уровне может разве что ЦБ, если решит закрутить гайки и отрубить доступ к ВДО большинству частных инвесторов, при одновременном облегчении допуска на биржу эмитентов. Это сейчас выглядит почти невероятным, но с ЦБ станется.
Во-вторых, растущие риски в МФО, ритейле и с 2021 года - стройке.
Длинных выпусков ВДО с фиксированным купоном у нас сейчас почти нет, так что удел интеллигентного человека, прошедшего фитльрацию ЦБ, на 2020 год - спекулироватьпо мелочи и страдать о былом, когда доходности были большими, а "тинькофф-инвестор животворящий", позволял иной раз продать свежекупленный выпуск через месяц-другой по 110))

Да, и судя по новостям, выкупать валюту с рынка ЦБ будет значительно скромнее. Так что при стабильной нефти более $60 зелёный может как раз уйти ниже 60, но уже рублей) и рублёвые ВДО все равно останутся более интересным вариантом, чем даже успешно погашенные валютные структурки. Не говоря уже об "обычных" валютных ВДО

#мнение
Отрицательные реальные ставки добрались и до развивающихся стран

В 8 государствах, совокупный ВВП которых составляет $5,6 трлн, ставки теперь ниже уровня инфляции.

Инвесторы ждут подсказок относительно того, как долго центробанки смогут продолжать стимулировать экономику и как долго будет продолжаться ралли активов EM

Реальные ставки трех стран:
Аргентина 🇦🇷
Турция 🇹🇷
Индии 🇮🇳
- опустились в отрицательную зону за последние 3 месяца

Реальные ставки 5 государств, уже находившиеся в отрицательно зоне, опустились еще ниже:
Венгрия 🇭🇺
Чили🇨🇱
Польша 🇵🇱
Румыния 🇷🇴
Чехия 🇨🇿

“Центробанки развивающихся стран приближаются к концу текущего цикла смягчения”

“Будет еще несколько понижений, например, в Бразилии 🇧🇷 и России 🇷🇺 , но не так много и не таких масштабных, как в 2018 году”

Инфляция, вероятно, достигнет нижнего предела, в то время как ФРС и ЕЦБ будут держать паузу, что ограничит возможности для смягчения ДКП в странах EM

Глобальные факторы остаются в целом позитивными для корпоративных облигаций EM:
✅ мягкая монетарная политика развитых стран
✅ торговая сделка США и КНР

Давно известно: когда за дело берётся Дмитрий Александров - жди рисёч! Причем не важно какой именно Дмирий Александров - из Ивогли или из Универа. Но в данном случае - из Универа. Коллеги порассуждали, а нам теперь всё это репости. Но что делать. Такова наша миссия - пропаганда рынка ВДО

Любопытный факт приводят коллеги: "дедолларизация" так напугала банки, что они утроили валютную позицию. С учётом того, что "зелёный" большого энтузиазма и так не вызывает, а кроме того, Трампу нужен слабый доллар по внутренним причинам, скорее всего эти вложения особого дохода не принесут. А если еще ЦБ снизит закупки валюты, то вообще могут пролезть убытки. Так что в ближайшее время вполне вероятна волна спекуляций под девизом "таким баксы, скоро рубль упадёт". Надо же кому-то разадать сделанные запасы)

Присоединяемся к коллегам - ВДО-ПИФ это знаковое событие. Запросили Солид на тему подробностей, сейчас думаем над форматом подачи. Надеюсь в скором времени инвесторам будет доступна более развернутся информация по данному вопросу)

В продолжение и развитие темы про валютные курсы.
На дружественном канале сделали хороший расчет по избранным валютным бондам и поставили курс на конец года 66 рублей. Все верно, при умеренном обесценении рубля доходность может быть 10-11%. Но это при обесценении.
Если же доллар так и будет стоять как привязанный, то получится всего-навсего 7% (без учета налога на купон), а если сползет к 58 рублям (он напомню был 55 руб. в начале 2018 года, а потом на санкциях вырос), то никакой прибыли в рублях никто не получит вообще.
Я уж не говорю о том, что будет если сбудется прогноз старика Хохрина про 30 рублей, хотя он по-моему тогда просто издевался над всеми нами.
Я это всё к чему?
Мы с Ихъ Сиятельством подумали и решили подойти к аналитическим обзорам по новому. Обычно ведь как - выходит аналитик такой весь с белом и говорит - я считаю что макро условия будут вот такими и тогда цены на акции -облигации будут вот такими. Но поскольку про макро условия как обычно никто не слушает, а запоминается последняя фраза, то и выводы понимаются превратно.
И потом аналитик во всем виноват, если не угадал.
Мы решили поступить иначе: определить те пороги, которые делают инвестиции в те или иные бумаги бессмысленными.
В рассматриваемом нами случае: если курс рубля на конец года будет 58, зачем брать валютные бонды? Аналогично, если курс вдруг будет 70, то зачем брать рублевые?
Будет по факту курс доллара 58 или 70 или какой то ещё - один Аллах это может знать, но данное обстоятельство при принятии решения ввиду иметь безусловно необходимо.
Также и с оценкой эмитентов рублевых бондов: прежде всего важно понимание тех порогов, после которых меняется качество эмитента - например при ухудшении того или иного показателя эмитент, сегодня вполне платежеспособный, не сможет вернуть основную сумму долга, а при достижении вот таких то - и обслуживать проценты будет сложно. Есть ориентиры, далее инвестор сам смотрит отчетность и оценивает положение вещей, не заглядывая в рот аналитику и не требуя от него ежеквартальных откровений.
Нам кажется такой подход здоровым и оправданным. И именно на его основе мы хотим формировать собственную аналитику, которую, надеюсь, начнем выпускать с февраля.
Интересно в этой связи мнение сообщества. Ниже 👇 прикручена голосовалка, просьба поучаствовать всех.