#гнетущее_ДКП
Подписчики прислали запись панели конференции РБК. Прекрасный во всех отношениях материал, советую посмотреть, как минимум первые полчаса.
Прекрасное начинается прямо с первого вопроса, когда ведущий просит спикеров кратко назвать главное событие года.
Для ЦБ это инверсия кривой ОФЗ (!), поо налоговую реформу сказал только Хотимский (Совкомбанк)

Дальше тоже хорошо. Заботкин долго и подробно рассказывает про оглушительные успехи ДКП, признает, что есть "автономный нерыночный спрос" на который ДКП повлиять не может, но оценивает его "менее 20% ВВП". В остальном как модет, избегает количественных оценок и правильно делает, потому что как только назовешь цифру сразу облажаешься.

Даже в отношении автономного спроса: он никак не может быть ниже 20% ВВП, потому что включает 90% госсектора (~20% ВВП, половину частного потреблерия (~50% ВВП) и треть накоплений (~ 25% ВВП) то есть:
0.9×0.2+0,5*0,5+0,33*0,25 = 0 5125, получается около половины ВВП.

Но ЦБ как обычно на все пофиг.

Банкиры в лице Хотимского и Алексея Куприянова из Синары пытались как-то оппонировать не раздражая при этом начальство. Куприянов сказал, что видит проблемы у строителей инфраструктуры из-за растущей инфляции и высоких ставок, а Хотимский - что видит "встречный ветер в лицо бизнесу", а насчет будущих дефолтов у корпоратов и связанных с этим проблем у банков высказался в том смысле, это уж как бог даст (дословно было сказано - "терра инкогнита"). Также банкиры выразили надежду, что ЦБ в случае чего поможет (ЦБ промолчал)

Своеобразную черту подвел Алексей Панфилов из Гаранта, который едва ли не дословно процитировал крылатую фразу Александра Ширвиндта: "мы всё понимаем, но вы уж там сильно не затягивайте".

Я лично укрепился во мнении что ЦБ кроме инверсии кривой ОФЗ в принципе ничего не интересует, да и инверсия тоже, скорее как казус.
А что до остального - да и ... "терра инкогнита" с ним. Собственно, настроение перед кризисом 2014 года было аналогичным.
Это не означает, что в 2025 году непременно будет такой же кризис, но надо признать, что отношение к реальной жизни у мегарегулятора сильно не поменялось.
Впрочем, я рекомендую подписчикам послушать самим запись, может быть вы сделаете иные выводы

#долгдефицит Судя по всему в этом году дефицит бюджета США достигнет 8% ВВП и это несмотря на то, что именно в этом году американские власти получили очень много доходов от налогов на прирост капитала. Картина по исторической динамике дает понимание, что все последние четыре года дефицит бюджета только увеличивался, а темпы этого увеличение сопоставимы лишь с периодом 40-х гг. когда шла мировая война. Политики вероятно считают, что никаких последствий в таком огромном бюджетном дефиците не будет и отчасти их убеждает в этом вопросе глава Минфина США, которая убеждена, что вполне хватит мощностей, чтобы дыра в бюджете легко покрывалась. Однако становится очевидно, что вся финансовая система стала тотально зависимой от постоянного увеличения долга, и отсутствие последствий это иллюзия.

Ввиду того, что пост с Англией и Украиной был удалён автором, даю ссылку на копию в чатике и хочу вставить 5 копеек вот по какому поводу:
1. Я не вполне уверен, что украинский протухший долг (копейки по нынешним меркам) может хоть что-то обрушить даже в Англии. Скорее это повод для взаимных претензий внутри "элиток" но не более.
2. То что Виктория Сапорт сказала:

ЦБ необходимо будет принять «более широкий спектр активов» в качестве обеспечения, чтобы сделать систему «пригодной для самого широкого спектра моделей бизнеса фирм».

Это скорее про утилизацию Базелей, которая проходит повсеместно и срочно, Украина тут не причем,

В общем "бузина и дядька". Но исходник спасли, можно почитать и самому составить мнение.

Туземун неизбежен? Пенсюки придут рынок переоценят?

#транспорт
Начался сезон торга по тарифам. По факту скорее всего будет не 17,2%, а 7,2% плюс очередная докапитализация РЖД.

#золото
Золото известно не только тем, что в последнее время дорожает, но и тем, что его можно с чем угодно сравнить и получить весьма глубокомысленные результаты. Вот очередной: умножив на инфляцию (кстати криво посчитанную в последние годы) можно получить кореляцию с госдолгом США.
Подписчики комментируют этотследубщим образом:

Прикольный граф. Реальная цена золота и долг/ВВП оказывается весьма сильно связаны. Видимо реальное золото отражает силу реального доллара. Учитывая что долги будут и дальше нарастать, то и голд смотрит наверх значит.

Даже не знаю .... то, что золото продолжит дорожать я согласен, но причём тут госдолг/ВВП? По моему это как известная байка про корреляцию числа старых дев и кошек - зависимость может и есть но весьма неустойчивая. Или все же золото верно показывает тайные взаимосвязи? Опрос ниже👇

#газ
Коллеги, кмк, несколько упрощают ситуацию👇👇👇👇но в целом правы в том, что хоронить Газпром не то что рано, а вообще не стоит. Во-первых, там не все так плохо как обычно говорят аналитики (они например, также как РЖД, пошли торговаться за тарифы), а ао-вторых, надо понимать что Газпром с кучей дочек и Новатэк - это одна отрасль. И сейчас вопрос больше в том кто и где попрятал маржу (которая, замечу есть), чем в том, что отрасль умирает или ей сильно заплохело. А про маржу в посте сказано в целом верно, хоть и другим словами

Много разговоров о том, что проблемы Газпрома нерешаемы, потерян (почти) газовый рынок Европы, у Газпрома огромный долг, огромные капитальные затраты, убыточный газовый бизнес и т.п.

Я на самом деле убежден, что проблемы в основном в поле мотивации, организации и даже финансового инжиниринга.

Возьмем к примеру долг Газпрома. Да 4.7 трлн руб. по итогам 1П 2024 года и 2.4х Чистый долг / EBITDA звучат страшно (https://t.me/gazprom/1639).

Но если приглядеться повнимательнее:
- Часть долга на Газпром нефти (около 0.5 трлн руб.), а сами 96% Газпрома в ГПН на бирже стоят 3.2 трлн руб.
- У Газпрома есть 10% в Новатэке - их цена на бирже 0.3 трлн руб.
И если это все дело продать, то долг Газпрома с 4.2 трлн снизится до вполне разумных 0.7 трлн.

Заметим, что ГПН и Новатэк хорошо управляемые компании со своим мотивированным менеджментом (в ГПН правда это в последний год поломали).

Сможет ли Газпром этот долг обслуживать? Да, если:
1/ подумает над мотивацией менеджмента в оставшейся части - в добыче газа, его магистральной и региональной транспортировке, в химии, в электроэнергетике...
2/ решится (вместе с государством) на реформу рынка газа!

Не забываем, что еще есть Газпромбанк (#3 банк в стране с капиталом в 1.3 трлн руб.!), медиа, всякий футбол...

В качестве бонуса сделал для вас график долга Газпрома и стоимости его пакетов в ГПН и Новатэке в динамике. Подумайте на досуге.

🇺🇸Сейчас в Twitter ведутся активные обсуждения снижения ставки ФРС. — Сходство между 2007 и 2024 годами просто поразительное!

▪️ Первое снижение ставки ФРС
- 18 сентября 2007 г.
- 18 сентября 2024 г.
▪️ Уровень инфляции США
- Сентябрь 2007: 2.5
- Сентябрь 2024: 2.5
▪️ Уровень безработицы США
- Сентябрь 2007: 4.7
- Сентябрь 2024: 4.2
▪️Экономическая активность США
- Сентябрь 2007: 100,4
- Сентябрь 2024: 100,4
▪️ Cтроительства нового жилья в США
- Сентябрь 2007: 1.238
- Сентябрь 2024: 1.235
▪️Продажи существующего жилья в США
- Сентябрь 2007: 4,5 миллиона
- Сентябрь 2024: 3,95 миллиона

Ну что, разворот ДКП свершился. ФРС понизила. Если моя гипотеза о том, что ЦБ РФ следует за ФРС, а не за инфляцией верна, то на следующем заседании должны либо ставку оставить неизменной,, либо тоже понизить. Посмотрим.

Всего 9 из 113 экономистов ожидали снижение ставки на 0.50%, остальные оказались неправы.

zerohedge.com

#долговой_коллапс
Коллеги к моей большой радости продолжили освещать тему украинского долга. См. 1 и 2

Из всех искусств важнейшим для нас на данном этапе являчется теория управления, просто не все это ещё поняли.

Написал тут для журнала Компания статью про цель обеспечения занятия Россией 4-го места по ВВП в мире и средства для того, чтобы этого достичь. Поскольку формат статьи (спасибо редактору) позволяет расписаться, немного оторвался с теоретическими объяснениями. Но даже в таком формате не получилось сказать все, что хотелось сказать. Хотя, для подписчиков новых тезисов там, скорее всего, нет.

Ну и из любимого в объяснениях про кредит в экономике:

Сейчас в информационном поле бытует мнение, что рост экономики запустил так называемый бюджетный импульс. На мой взгляд, этот бюджетный импульс немного переоценен. В 2021 году расходы бюджета составили 25 трлн рублей при доходах в 25 трлн рублей, в 2022 году — 31 трлн рублей при доходах 28 трлн рублей, в 2023 году — 32 трлн рублей при доходах в 30 трлн рублей. При этом ВВП в рублях составил в 2021 году 131 трлн, в 2022-м — 155 трлн, в 2023 году — 171 трлн рублей.

То есть дополнительные расходы бюджета, профинансированные долгом, составили лишь 3 трлн рублей в 2022 году и 2 трлн рублей в 2023-м. Номинальный ВВП вырос на 24 и 16 трлн рублей соответственно, что приводит нас к выводу, что доля дополнительных госрасходов по отношению к ВВП, даже с применением к ним реалистичного мультипликатора, совсем незначительна. Из чего лично я делаю вывод, что тезис о том, что рост экономики происходит исключительно за счет бюджетного импульса — это вредный навязанный нарратив, который был очень активно подхвачен в информационном поле лишь из-за своей простоты и понятности. Как и тезис о том, что высокая инфляция — это именно следствие роста государственных расходов и дефицита бюджета. Как видим, величины расходов и дефицита бюджета по отношению к ВВП этот тезис также не поддерживают.

Ну и, в дополнение, приведу данные по соотношению долга к ВВП. ВВП 151 млрд. руб. в 2022 году и 171 млрд. руб. в 2023 году по номиналу. То есть, номинальный ВВП вырос на 13%. Госдолг в 2022 году 22,8 млрд. руб. и 25,6 трлн. руб. в 2023 году. То есть, соотношение госдолга к ВВП было 15,1%, а стало 14,97%. Какие, говорите, бюджетные стимулы? У нас делевередж по госдолгу идет, товарищи.

@moi_misli_vslukh

#гнетущее_ДКП
Коллеги опубликовали отличную подборку цитат, которая "доказывает нам без всякого пристрастья" о том, что ДКП давно уже является инструментом политики и к собственно экономике отношение имеет весьма слабое.
О том же говорит и Мухаммед эль Эриан, называя решения ФРС политическими. В общем это еще одно свидетельство того, то не надо пытаться найти причинно-следственные связи с релизах ФРС, да аналитиков тоже. Ставки нынче повышаются, равно как и понижаются не вследствие объективных причин, а "тому що". Просто примите это как данность - смена погоды, движение планет и звезд во Вселенной. Закономерности там конечно есть, но мы на 80% их не понимаем и можем объяснить не многим лучше чем наши предки объясняли гром и молнии - Илья-пророк едет на колеснице и гремит, вот и всё. У нас просто еще есть произвольно вставленные в текст графики, которые сбивают с мысли и придают внешнюю солидность.

Если вы, дорогие друзья хотели заместить доларовые облигации, но почему-либо не успели поучаствовать в этом замечательном мероприятии, то не отчаивайтесь - у вас остаётся шанс на замещение юаневых бондов. По крайней мере, эксперты, опрошенные Ведомостями так считают. Имея в виду чудеса с обменным курсом юаня, шансы влипнуть в какой то непредсказуемый блудняк с замещением в данном случае значительно выше, чем по доллару. В табличке 👆юаневые выпуски, которые по мнению редакции Ведомостей рискуют попасть под замещение.

Евротранс тащит рынок на новостях о выкупе акций через три года вырос от минимумов на 35%, а от уровня моей покупки на 22%. В общем твердое второе место после зимнего ралли вагонов. А вы все ещё ждёте роста Яндекса до 5000?)

На самом деле рыночек оживает помаленьку)

Росгеологию продал всю ибо в стакане вылез крупный продавец. Может инсайдер, может психанул кто, но проверять 26 числа неохота. А 11% за 9 дней в целом норм, на дороге не валяются.
Но надо было лучше брать вагоны))