Как любая великая река постепенно собирается из маленьких ручейков, так и портфель высокодоходных инструментов формируется не сразу. Но зато в финале предстаёт во всём своём великолепии. Шутка ли сказать: там оказались и ОХ, и СУ-155, и Ю-тейр, и О1. Сказка а не портфель! Причем в 2015 году он бы считался вполне фешенебельным и большинство эмитентов даже попали бы в ломбардный список ЦБ.
Я, конечно, вовсе не Гомер, но скажу так:
остерегайтесь, дети мои, списков ломбардных Эльвиры👆😬

#нефть
вставлю все-таки свои 5 копеек про топливный кризис. Тезисно:
1. Кризис, хотя и возник в результате действий нефтяных компаниий, но спровоцирован в первую очередь глупой государственной политикой. Глупость её в следующем: налоговый маневр который реализует финансовый блок изначально недальновидный. О его последствиях правительство предупреждали неоднократно и практически все: от самих нефтяников до экспертов и даже здравомыслящей части депутатов. Но правительство на все возражение клало болт и теперь вот в поту и истерике регулирует рынок в ручном режиме.
2. У Игорь Иваныча Сечина положение ещё интереснее. В бытность свою куратором ТЭК в АП и правительстве он, собственно, в значительной степени и создавал ту систему взаимоотношений государства и Роснефти, с которой теперь борется уже на посту главы компании. Место красит человека, оно же его и перекрашивает если что. Именно поэтому в своих выступлениях от всё валит на независимые АЗС: в данной ситуации это единственные кого можно обвинить, не вызвав ответных резонных возражений: мол, "ты когда-то сам все это и придумал, чего же теперь недоволен?"
3. Вместе с тем истина в словах Сечина есть: систему взаимоотношений государству и ТЭК надо менять. Делать более понятной и простой. Чтобы не было ситуаций, когда с одной стороны помоги тут с хоккейным ЦСКА или с кэшем на выборы, который берется с тех же АЗС-ок, с другой - плати постоянно растущие налоги и дивиденды, и при этом не повышай розничные цены. В принципе ровно та же модель имеет место и в Газпроме. Регулятивный хаос уже дошёл до того, что бумерангом ударил по авторам.
4. Кстати сказать, упорядочение взаимоотношений государства и ТЭКа развязало бы руки в вопросе о гигантских и, по правде говоря, ничем не обоснованных бонусах менеджмента госкомпаний. Равно как и о бесчисленных «кунаках» и «смотрящих», которым аппарат управления что Роснефти, что Газпрома переполнен. 70-80% из них бы вычистили сами Сечин с Миллером на следующий день, после того как взаимоотношения с государством были бы приведены к более или менее здравой модели. Но … для этого боюсь, нужна другая экономическая политика и другое правительство.

Утро после встречи чата в реале. На самом деле всё хорошо. Всем коллегам огромное спасибо!)

Хайпану про GE. Вчера и сегодня в пивбаре (что реальном что виртуальном) состоялась весьма содержательная дисскуссия на эту тему. Вне зависимости от того, чем закончится история с GE, уже сейчас она по своей внутрненей сути повторяет коллизию с ВР в 2010 году после аварии в Мексиканском заливе. "Падающего толкни". Про ВР после аварии и ожидания многомиллиардных штрафов сразу же поползли слухи о банкротстве и/или недружестевнном поглощении. В отношении GE происходит то же самое, правда теперь Блумберг пугает началом глобального кризиса ны рнке корпоративного долга. Но подспудно проводится идея о том, что GE не жилец. Хотя для меня это не вполне очевидно - да компания неудачно наинвестировала, купив, кстати сказать, бестолковую и убыточную ветроэнергетику у Alstom. Это кончено ужас, но пока что не "ужас-ужас". Тем не менее GE кошмарят. В отличии от ВР, которую в свое время была вполне готова сожрать любая из бывших "семи сестёр", GE от такой угрозы избавлена. Ни Siemens, ни Philips, ни Alstom этого сделать просто не дадут по политическим мотивам, а амеркианские поглотители все равно, если что, пойдут за помощью к государству. Так что в самом худшем случае повториться история с автопрозводителями в 2009 году, когда американский бюджет просто отсыпал бабла на закрытие дыр. Но у GE пока еще и дыры то особой нет, вернее сказать, для того, чтобы идти побираться они должны как минимум показать такими же катастрофичными хотя бы два следующих квартала. Да и рейтинг хоть и понизили, но он все равно пока что на три ступени выше мусорного. Одним словом, перед нами стандартная паническая распродажа, которую при желании можно подбирать. Риск конечно есть, но и премия возросла: YTM 5,61% по выпуску с погашением менее чем через два года, или даже 9,17% по более короткому выпуску.
Хотя, с другой стороны у нас еврооблигации можно найти существенно поинтересней)
——————-
PS: Сэр Гарри высказал подкупающее своей смелостью и оригинальностью предложение: в случае усугубления проблем в GE, предложить ему слияние с "Силовыми машинами". Как в свое время "Роснефть" фактически спасла ВР сделав предложение о слиянии (которое правда в итоге сорвалось, но и американцы от ВР отстали), так и Силовые машины могут выступить "белым рыцарем", который правда денег никому не даст (откуда у рыцаря деньги, тем более у нашего) но зато крыша будет что надо. А объединенную компанию назвать как-нибудь оригинально. "Генмаш" например😀
Надо сказать, что вчера в пивбаре данная иннициатива была горячо поддержана. Мы даже составили петицию в адрес GE и "Силовых машин", но она в суматохе куда-то потерялась.

Коллеги пишут, что Газпром удачно разместился под 2,95% в евро. Что характерно, доходность получилась ниже чем по федеральным еврооблигациям. В целом, это в числе прочего свидетельствует о том, что никакие санкции и пакости достроить "Северный поток -2" не помешают.

Слегка оффтоп, но только слегка. ПИК в очередной раз нарушил закон, но по большому счету проблема даже не в этом. ПИК просто не умеет/не хочет строить качественно. Это приводит к тому, что покупка квартиры в доме, который с высокой вероятностью через 25 лет надо будет сносить не имеет экономического смысла. Проще арендовать. А если у вас ещё и ипотека, то тем более. Серьезно снизить цену девелопер объективно сегодня не может, остановить стройки тоже. Платежеспособный спрос к тому же весьма вялый. Соответственно, плохое жилье будет продолжать возводится в огромных масштабах, увеличивая и без того серьёзные коммерческие риски. В общем, этот поезд ещё не в огне но хвост уже дымиться. И каждый следующий скандал хоть с переселением, хоть с качеством домов, хоть вообще с реновацией даже без прямого участия ПИКа грозит стать триггером обвала. Поэтому при всем внешнем нынешнем благополучии ПИКа я бы в его облигации входить не рекомендовал. Даже с погашением в 2020-2021 году

Между тем, всеми забытый биткоин завалился за две недели с $6500 до почти $4500. А помните как смеялись криптоинвесторы над Баффетом? Мол старый дед фишку не рубит и т.д. 😉

#транспорт
"вот и встретились два одиночества": ГТЛК недоволен задержкой поставок SSJ и даже подал в суд. Но это только начало. Когда SSJ все же поставят, все включая и саму ГТЛК будут недовольны тем что самолеты эти уже есть. Ибо их негде ремонтировать, никто не хочет их страховать (или все же хочет?), что они плохо летают и т.д. В общем больше всего заработают на этом адвокаты))

#вестисполейАрмагеддонщины
Старина Донни хочет снизить ставку. Когда он хотел сизить цены на нефть, над ним все смеялись. Но как видим необходимый ресурс у него (или у тех кто за ним стоит) для этого был. Интересно как оно будет со ставкой? По ходу надо прислушаться повнимательнее)

А вот кстати и первый "трампист" в ФРС. Либо же акционерам FAANG очень хочется обратно наверх))

Эльвира Сахипзадовна как никогда права. Апплодирую стоя. Модель нужна. Вопрос назрел и перезрел. Есть только одно смущающее меня обстоятельство: чтобы это была действительно модель роста, в ней не должно быть как минимум рейдерства и удушающей бюрократии. То есть собственно самой Эльвиры Сахипзадовны и многочисленных сотоварищей.

#транспорт
Вот это уже по настоящему интересно: во всех смыслах поперек китайского "один пояс - один путь". В принципе, нормальная конкуренция, жаль только что скорее всего трансевразийскую ВСМ скорее всего будут мариновать и притормаживать. Несмотря на все последние шедевры дизайнерской мысли от РЖД.

#стройка
При всей внешней случайности событий вокруг ПИК в целом ситуация вполне логичная: косяки много лет накапливаются и потом дружно лезут наружу. Это еще схематоз с генподрядчиками и землей пока не отыгран. Специфика строительной отрасли состоит в том, что большие игроки как раз одни из самых уязвимых, потому что с ростом объемов риски накапливаются быстрее, чем устраняются. А с учетом ожидаемой стагнации спроса дело вообще выглядит кисло. Так что с облигациями ПИКа надо быть очень острожными.

#транспорт
Уже даже в Марокко есть ВСМ, а у нас только-только родился концепт. Африканская ВСМ правда всего 186 км., но в имиджевом плане это конечно болезненный щелчок по носу.

Можете кидать в меня чем придется, но Орешкин таки прав: реальный курс деревяннго к доллару будет укрепляться. Это циклическая вещь: у рубля поведение ровно такое же как и у фунта стерлингов. Резко падает, потом долго и нудно укрепляется. В 1998-2001 рубль падал даже с учетом изменения реальной покупательной способности доллара, а потом реальный обменный курс (с поправкой на инфляцию) укреплялся до 2008 года. В 2008-2009 году после полутора или даже двух годового обвала рост на четыре года. То есть пропорция примерно 1 к 2. Три года падаем 6-7 лет растем. Полтора-два года падаем, 4 года растем. Имея в виду, что в 2014-2018 гг. был обвал, теперь медленное восстановление. Не знаю как до 2036 года, но лет на 7 запросто))

Коллеги запостили важную штуку по эмитентам ВДО. Какие добровольные ковенанты по каким выпускам предусмотрены.

#вестисполейАрмагеддонщины
Кудрин не хочет рублей, он лучший министр финансов забыл какого года, создатель одноименной кубышки и инвестор в облигации Fanny May. Понятно что после всего этого в Счетной палате масштабы не те))

Лучшая аналитика по SSJ)) но вообще то это больше привет Погосяну, чем Рогозину

Валентина – пол-стакана-гречи-Матвиенко передает привет Дмитрию – мы-авиационная-держава-Рогозину.

На встрече главой Минтранса Евгением Дитрихом, Валентина Ивановна сказала буквально так:

«Мы же великая авиационная страна. Нельзя разработать региональный самолет? Этот Sukhoi Superjet 100 сделали. Ну кому он нужен? Он не годится для региональных перевозок. "Аэрофлот" говорит: "купили, стоит у борта". За рубеж никто не покупает. Самолет на самом деле на 80%, если не больше, зарубежный. И чего мы достигли?»

#GE
У компании однако, множатся приключения. Мусорный рейтинг - это как мне кажется больше страхи, но как раз если уж и покупать, то на таких слухах.