🏦 Что происходит на рынке мирового госдолга?

В мировой экономике продолжают повышаться инфляционные ожидания на фоне роста геополитических и, как следствие, логистических проблем на рынке энергоносителей. В этой связи распродажи глобального госдолга усиливаются, что напрямую влияет на доходности суверенных облигаций развитых экономик. Доходности большинства выпусков достигли максимумов 2019 года.

#финаналитика
Как использовать «замороженные» международные резервы России?
⠀
В конце февраля ЕС и США приняли решение «заморозить» активы Банка России. Речь идет о сумме порядка $300-$320 млрд или половине всех резервов (общий их объем около $640 млрд).
⠀
Как напоминает РБК, Банк России стал первым крупным центробанком, попавшим под «заморозку», хотя до него под западные санкции попадали менее крупные центробанки - Ирана, Сирии, Афганистана, Венесуэлы.
⠀
Наши эксперты подготовили собственный анализ ситуации. По данным статистики ЦБ, под «заморозку» с высокой вероятностью попали активы, номинированные:
в евро - 32,3%,
в долларах США – 21,7%,
в фунтах стерлингах – 6,5%,
т.е. суммарно 55,2% от всех резервов.
Эти резервы, несмотря на «заморозку», Россия использует для обслуживания/погашения внешнего государственного долга - он небольшой и составляет порядка $68 млрд, в том числе - $21,9 млрд в долларах и евро.
Гораздо весомее корпоративный долг - $286,4 млрд (в долларах и евро), при этом порядка 40% корпдолга приходится на госкомпании и госбанки.
Замороженных резервов вполне хватает, чтобы обслуживать как государственный, так и корпоративный долг.
По мнению экспертов АО СПВБ, вполне логичным было бы решение Правительства РФ и Банка России разработать механизм оплаты внешнего долга корпоративного сектора так же за счет резервов. Тем более, что с введением счетов типа «С» половина необходимого пути уже пройдена.
⠀
Хотим заметить, что если все «замороженные» резервы пойдут на оплату внешнего долга, оставшиеся резервы будут соответствовать всем международным стандартам «достаточности ЗВР», т.к. до введения ограничений российские ЗВР превышали все установленные нормативы (в том числе МВФ) более чем в 2 раза.

Питерская биржа (СПВБ) креативит 👆

Минэкономразвития предложило провести делистинг депозитарных расписок на ценные бумаги компаний РФ с иностранных площадок с последующей конвертацией в российские ценные бумаги, рассказал "Интерфаксу" источник, знакомый с соответствующим законопроектом, который подготовило ведомство.

В Минэкономразвития в ответ на запрос "Интерфакса" сообщили, что "механизм прорабатывается", оставив без ответа вопросы о деталях процедуры.

Еще об обходе санкций.
Дело о рублевых расчетах за евробонды потихоньку движется, но пока непонятно куда именно. Позиция Минфина ясна - уберете санкции и разморозите ЗВР тогда все получите как надо и с минимальными потерями. На то косвенно намекает и динамика обменного курса, который постепенно выводят на уровни двухмесячной давности.
Но это если санкции отменят. А если нет, то у держателей евробондов будет много рублей и полная невозможность их как-то использовать. Разве что газ на них купить))
Создан своего рода взаимный цугцванг, выход из которого состоит в том, что одна из сторон психанёт и согласится на требования другой. Но, ни у кого нет плана Б: а если не психанёт, а если не вместо разрядки будет новый виток конфронтации и конфискаций.
Но даже в текущей ситуации есть куча технических вопросов. Коллеги, например задаются следующим:
————————
Выкупить бонды внутри страны получится только на российское юрлицо, но, поскольку оно не выступает эмитентом, бумаги нельзя будет признать погашенными. Как это обходить? Непонятно
————————
В общем это всё немного напоминает сюжет из старого детского кинофильма: нормальные герои всегда идут в обход. Но наощупь и с непонятной до конца задачей.

Но вот с чем мы точно прощаемся - это долгом с отрицательной доходностью. Через год его наверняка уже не будет. И почти наверняка в будущих учебниках экономики исследователи объяснят данный феномен всесторонне и даже сочинят "теорию отрицательных процентных ставок" или что-то в этом роде.
Но если по простому - поставить мозги на место смогла только высокая инфляция и разрастающийся экономический кризис.
И это кстати верно не только в отношении рассматриваемого вопроса. На очереди на переосмысление "постиндустриальная экономика", "зеленая повестка" и прочий прости господи трансгуманизм.

#вестисполейАрмагеддонщины
Если суммировать происходящие в краткой и наглядной форме то получается примерно так: уронили всё, включая сало.
- Что это означает на практике?
- Рецессию.
- Большую?
- Если до мая резко не прекратим, то двузначную.
- И инфляцию?
- И инфляцию.

#транспорт
А вот эта новость хотя на первый взгляд и не очень громкая, но в потенциально бомба может оказаться полхеще газорубля.
Причем не для РФ - ну ввезем мы китайского текстиля и запчастей чуть побольше чем обычно и будет по цене чуть подешевле, но и то не факт. А вот для транзита открываются поистине огромные возможности. Причем что характерно, через Украину: как бывшую, так и ту что формально останется с гербом флагом и внешними долгами. Потому что китайцы целенаправленно искали ситуации когда можно возить контрабанду не в пропорции 1 нелегальный вагон к 10 официальным, а, наоборот, 10 к 1.
Россия это последовательно блокировала, но теперь и смысла нет и заработать можно на китайском транзите.
Украине кстати тоже. Несмотря на отжим Мотор Сича, я думаю высокие стороны до чего то договорятся и тогда Одесский порт начнет работать в три смены а Ужгород (даже если в итоге я окажется в Венгрии) станет блистать огнями и роскошью. Ведь как гласит русинская народная мудрость: главное чтобы здесь была граница а между какими государствами - не важно.

#газ
Сдается мне, благородные доны, что расчётам за газ в рублях все же быть. Ну или иной компромисс найдут эксперты.
В общем, если немцы перестанут дурить, то и остальные потянутся. Потому что иначе все придётся покупать у тех же немцев втридорога.
А вообще, про принцип принятия подобных решений мы ранее писали применительно к Северному потоку-2. Думаю и к нему вернемся на следующей итерации

#поменяйте_керенки
Купившие бакс по 100 в расчете на поход на 200 негодуют: ЦБ нерыночными методами укрепил рубль. Рыночный метод - это когда доллар на 200, пора бы уже запомнить!))

На самом деле, "рынок" и "справедливый курс" теперь там, где под валюту есть товарное наполнение. С которым есть некоторые проблемы, причем в мировом масштабе. Например, глава Black Rock ‎Роб ‎Капито прямо говорит о грядущей эпохе дефицита:
———————
Экономика ‎сейчас‏ ‎столкнулась ‎«инфляцией‏ ‎дефицита», ‎или‏ ‎последствиями ‎нехватки‏ ‎рабочих,‏ ‎сельскохозяйственных ‎материалов ‎и‏ ‎жилья, ‎а ‎также ‎нефти в некоторых регионах .... В‏ ‎общем, ‎пристегните‏ ‎ваши‏ ‎ремни‏ ‎безопасности, ‎потому ‎что ‎такого ‎мы‏ ‎еще ‎не ‎видели»
———————
Те, кто застал СССР, кстати, видели.
И прекрасно знают, что в условиях дефицита разговоры про "справедливость" никакого практического смысла не имеют. Сумел обменять по биржевому курсу - молодец. Нет - иди на черный рынок, там где как раз по 200. Но, что важно продают, а не покупают.
В связи с этим могу предположить, что трансграничные операции и международные инвестиции очень скоро будут доступны только крупным игрокам, которые смогут в числе прочего и поменять валюту по биржевому курсу.

24 февраля началась новая стадия развития рынка ВДО. СВО, санкции, разрывы логистических цепочек, закрытие производств, девальвация, кризис неплатежей. Если отвлечься от патриотического угара и взглянуть на мир МСП трезвым взглядом, то будет заметно, что текущий кризис один из самых тяжёлых после 1998 года. Локдаун был лайтовым тест-драйвом.

Главный риск для МСП - кризис неплатежей, то есть недостаток ликвидности при наличии заказов и спроса. После резкого повышения КС ЦБ до 20% банки также резко прекратили кредитовать - закрыли ВКЛ, овердрафты, факторинг. Правительство и региональные власти одновременно запускают более десятка программ поддержки МСП, которые призваны преодолеть этот кризис неплатежей. Тем не менее, Калита уже объявила, что стала жертвой этого кризиса - банки не рефинансируют старые кредиты, а дебиторы платят всё хуже.

Для оживления кредитования программ господдержки на всех желающих не хватит, да и не все отрасли получат такую поддержку. Надо снижать КС ЦБ до уровня 15%. Интересно, что рынок верит в то, что КС будет снижена очень скоро - уже нет ОФЗ с доходностью выше 15%. Даже ОФЗ с погашением через 4 месяца торгуются с доходностью 14,9%.

Возобновление первичных размещений ВДО вряд ли возможно, пока КС не будет снижена до уровня 12%. При такой ставке эмитенты смогут предложить рынку купоны на уровне 17-18%. Те, кто выживут, тем, кто останется. Что-то нам подсказывает, что такой уровень мы вряд ли увидим раньше октября-ноября с.г.

Основным конкурентом новых размещений будет вторичный рынок, на котором доходность еще долго будет сохраняться на очень высоком уровне.

Особенность текущего момента в том, что никто не может точно сказать, у какого эмитента ВДО возникнут проблемы, так как анализ кредитного качества или бизнес-процессов отходят на второй план по сравнению с непредсказуемыми последствиями санкций, заморозкой активов, банкротством контрагентов и прекращением поставок сырья.

Многие эмитенты еще работают на старых запасах сырья и исполняют заказы, полученные до СВО. Инерция позволяет двигаться вперёд, но скорость движения объективно падает у всех. Эмитенты называют конец апреля сроком, когда они смогут сформулировать вызовы, с которыми они столкнулись, и пути их преодоления.

#угар_киберпанка
у меня появилась версия объясняющая периодически наблюдаемые странности в поведении ФАС: там в руководстве видимо служат бывшие ракетчики, или артиллеристы. Мелкими делами им заниматься как то не с руки, поэтому работают по площадям. Вот например контракт с привязкой к долларару - это не порядок. Надо запретить. Одно постановление, и все забегали, волосы дыбом. Эффективно же!

А то гоняй тут авиакомпании, цены на билеты поднимающие, или АЗС-ников (последние, кстати, в прямом смысле могут отстреливаться начать) - не тот масштаб. Не по государственному. С сахаром пришлось конечно впрячься, но судьба иногда играет с офицером злую шутку.
А ведь известная фраза: "Обязательно бахнем! И не раз! Весь мир в труху! Но потом!" - это вовсе не анекдот. Хочется больших дел и свершений. И чтобы "кто не спрятался, я не виноват".

❗️ ЦБ снижает надзорную и регуляторную нагрузку на микрофинансовые организации и кооперативы

В частности, в связи со сложившейся ситуацией ЦБ установил, что:

🔹 Не будут применяться меры за допущенные нарушения значений экономических нормативов;

🔹 С 18 февраля по 31 октября 2022 года включительно МФО могут использовать официальный курс иностранной валюты по отношению к рублю, установленный Банком России по состоянию на 18 февраля 2022 года, для определения размера активов и обязательств в целях расчета экономических нормативов и собственных средств.

#газ
В этом, по-моему, и заключается смысл комбинации: немцы громко на публику сказали решительно "НЕТ", а потом по тихой установят монополию на торговлю газом)
Когда де Голль менял у США доллары на золото было все точно также.

В развитие предыдущего поста: к вопросу импорта газа в Германии.
Коллеги любезно сообщают: 2/3 и никак не меньше!
Но интересно вот что: 11,6% это газ из Голландии, скорее всего американский или иной СПГ. По спотовой цене, конски дорогой в моменте.
Если с Газпромом у немцев все срастается, то можно неплохо поспекулировать вытеснив частично "голландский" газ. Тем самым усилив зависимость от Газпрома!)))

Надо признать - это мужественный шаг.
Не знаю, насколько это поможет эмитенту, но будем надеяться, что поможет.

#газ #рублятизация
Из всего сказанного сегодня я твердо понял две вещи:
1. ГПБ судя по всему будет владыкой валютного рынка. И всем остальным банкам надо будет быть очень полезными ГПБ, чтобы получить хорошие условия по обмену валют недружественных стран.
2. Надо распечатать и повесить на стенку календарь расчетных дат по газу. Потому, что за несколько дней до этого на рынке будет пик предложения валюты, а курс может вести себя крайне интересно.
Ну и как в этой ситуации обойтись без в меру боянистого мемасика? я не смог)

Несколько заметок на полях указа по газорублю

Предлагаю, прежде всего, ознакомиться с самим текстом указа.

Привычка читать первоисточники и не делать никаких выводов или заявлений до прочтения первоисточников - это хорошая профессиональная привычка, которой сейчас многим (слишком многим) острейшим образом не хватает.

Самое главное: можно отметить поразительную, прямо таки удивительную, тотальную и пушистую гуманность предложенной схемы.
Признаюсь - у меня бы не хватило (даже близко) гуманности для такого, но к счастью мне и не нужно принимать решений такого рода, а роль "футбольного болельщика", который учит с дивана тренера команды как играть в финале Кубка мира - мне претит.

Ещё раз подчеркну: гуманность - тотальная. От европейцев требуется пожертвовать только одной штукой: чувством собственной важности и "перемогой над москалями". Всё.

Из всех возможных схем оплаты газа за рубли выбрана такая, которая:
- Снимает с европейских компаний все валютные риски.
- Снимает с них организационные сложности в плане аккумуляции рублей.
- Жертвует возможностью расширения использования рубля в целом (а жаль, на мой взгляд) ради направления всего европейского денежного потока в один конкретный банк, который делает за европейцев всю работу.

Более того, специально для тех, кто ну совсем-совсем не хочет даже близко прикасаться к рублям, оставлен специальный пункт, позволяющий организовать "прокладку" хоть через Венгрию, хоть через Болгарию, хоть через любую "фирму-однодневку" в Габоне - смотрите пункт 8 указа:
"8. В случае если иностранный покупатель передал обязательство по оплате поставки природного газа другому лицу, оно исполняет это обязательство в порядке, установленном настоящим Указом."

Весь Евросоюз может назначить кого-то одного чтобы этот кто-то "страдал за всех и трогал кровавые российские рубли.

В сегодняшнем культурологическом и слегка аналитическом тексте про рубль, упомянул лишь пунктиром о воздействии оплаты газа в рублях на курс, и надо признать, что какого-то системного и немедленного воздействия вышеописанная схема иметь не будет.

Но есть нюанс: даже в текущем варианте, есть шанс что европейцы "пойдут на принцип" и не оценят предложенный гуманный вариант развития событий. Что будет для кого-то очень грустно, для кого-то очень холодно, для кого-то - голодно, а для кого-то гомерически смешно.

Самый умный выход для европейцев: заявить, что они и дальше платят в евро, реализовать все по схеме из указа, и делать вид, что все нормально. Это был бы самый умный выход. Но далеко не факт, что они его выберут.