Проекция роста гос. долга США от Бюджетного управления Конгресса (CBO) на 2020-2050

«Долг достигнет 107% от ВВП к 2031 году и продолжит расти. Этот сценарий предполагает отсутствие войн, рецессий и сохранения низких процентных ставок»

Насколько успешен был предыдущий прогноз?

В 2010-2020 годах долг вырос на 71% выше ожиданий. За тот же период ВВП недобрал 28% запланированного роста.

Экстраполируем на следующие 10 лет и получим корректировку официальных цифр до ~150% долга к ВВП к 2031 г. и 388% к 2050 г.

О грядущем.
Старик Хохрин пессимистично смотрит на продолжение роста в сегменте ВДО.
Коллеги из "Высокодоходных облигаций" более оптимистичны, хотя не настолько чтобы обещать безоткатный рост в новом году. Им вторят коллеги со Sky Bond, оценивая ситуацию как осторожный оптимизм.
Я хотел было по привычке занять в этом споре крайнюю позицию, но рассчитывать на то, что все бумаги пойдут на 105% - это слишком даже по меркам королевского флота.
Поэтому остаюсь в затруднении.
А как гласит мудрость телеграма: не знаешь что делать - сделай опрос
Ну и правда 👇

​​Если же говорить совсем серьезно, то в новом году нас ждут перемены прежде всего концептуальные.
Сейчас очевидно, что облигации как основной (и до недавнего времени едва ли не единственный) инструмент финансирования МСП уже не справляются с подобной задачей.
По целому ряду причин, о которых в уходящем году много раз говорилось на самых разных площадках, и повторять их в сто первый раз, наверное, нет смысла.

Факт в том, что меняться будет не только техника и тактика, но сама философия инвестирования.

Коллега @investment_adviser её фактически сформулировал в своей речи по поводу победы в гонках, но я позволю себе в качестве алаверды немного иначе расставить акценты. Не со стороны инвестора, а с позиций состояния рынка в целом.

Облигации, конечно, никуда не денутся. Но высокая инфляция и более полное осознание инвесторами рисков заставит менять их свое поведение (что уже произошло в значительной мере), и, как следствие, заставить эмитентов и организаторов пересмотреть подходы к работе на рынке.

Как я это вижу:
1) Будет продаваться не столько продукт, сколько идея в нем заключенная. Идея собственно почти всегда одна - высокий доход, который извлекается чаще всего не инструментом, а их оптимальной комбинацией. Возможностью добровольной конвертации облигаций в акции например, флоатер как защита от инфляции и т.д. и.т.п.
2) Сложная общеэкономическая ситуация не позволяет жить как раньше и уповать на "апсайд всемогущий" и "тинькофф животворящий". Нужно будет погружаться в гулбокий анализ проекта/эмитента, а это иной раз сложно. Поэтому востребованным станут и ПИФы, и ДДУ, и краудлендинг с прямыми займами не затеряется. Словом, будущее за клубным форматом. Уж какой это будет клуб: на базе существующего брокера/орга или возникающий в результате самоорганизации инвесторов - вопрос второй.

В связи с изложенным, мы с нового года также будем менять формат вещания на каналах, делая акцент прежде всего на поиске интересных идей и посильной поддержке формирующихся инвестиционных клубов. Что вовсе не означает отказ от прежних принципов, просто тематика будет шире, а состав участников - разнообразней.

А вообще, всех с наступающими праздниками! Уже хочется срочно начать справлять Новый год, хотя ещё впереди минимум два торговых дня.

Коллеги подсказали ссылочку на прошедшие в 2021 году IPO.
Трое из десяти: Светофор, Софтлайн и Позитив выходили на рынок через ВДО. остальные эмитенты были либо и так хорошо известны широкой публике (Циан, Фикспрайс, СПБ биржа) либо это были активные участники рынка, либо же эмитенты посчитали, что не нуждаются в "стартовом маркетинговом пакете", который по сути и представляет собой ВДО.
Таким образом, по большому счету путь "от ВДО к IPO" - скорее ухищрение для небольших компаний, использовавшееся на волне полярности ВДО. И останутся ли в будущем ВДО востребованными в рамках подготовки к IPO не очень понятно.

Под каждый новый год финансовые структуры и аналитики соревнуются в предсказаниях на тему "какие активы будут хорошими и вырастут в цене в следующем году?"

У вашего покорного слуги другой подход к инвестированию (антично-средневековый и ныне тотально немодный "Value and Income", который принципиально не бегает за модными акциями или щиткойнами в надежде их потом удачно впарить следующему лоху-хайпожору), но коллеги/читатели все-таки вопросы такого рода задают.

Ок, сейчас Новый год, можно указать на финансовый актив, который обладает уникальными свойствами:
(1) по истории - никогда не падал в цене, только рос с разной скоростью (данные BH)
(2) с 1980 до 2016 - обогнал по росту цен и S&P 500 и золото (Business Insider)
(3) как сообщает CNN - актив достиг рекордных ценников, несмотря на пандемию:
https://edition.cnn.com/2021/05/13/business/birkin-hermes-new-record/index.html

Это сумка Birkin :) Не благодарите.

#угар_киберпанка
Монетарное бешенство породило долговой бум
Некоторые итоги:
❗️$10 трлн – в 2021 году американский рынок корпоративных облигаций впервые достиг таких размеров
❗️11 сделок по продаже корпоративных облигаций превысили $10 млрд в этом году
❗️$1.4 трлн - рекордная сумма, собранная за счет продажи акций
❗️$13.7 млрд - сумма, привлеченная Rivian в ходе крупнейшего IPO в 2021 году
❗️$162 млрд - общая сумма денежных средств, привлеченных Spac-компаниями по всему миру

При этом, собственно экономический рост был с гулькин нос, если вообще был.
ООН конечно написала в сентябре про то, что в 2021 году ожидается рост мирового ВВП на 5.3%, а МВФ даже не побоялся назвать цифру 5,9%, но если учесть повсеместно распространившиеся махинации с подсчетом инфляции, то хорошо если реальный рост будет 1-2%.
Даже по официальным данным в 4 квартале рост мирового ВВП составил всего 0,7% год к году, то есть возможно мы входим в такой спад, который статистикой уже не заретушировать, и прогнозы на 2022 год скоро будут срочно переписывать.
В этих условиях долговой бум 2021 года может запросто превратиться в "инвестиционное болото", где ни заработать толком, ни выйти без убытков. Впрочем, посмотрим: сейчас ситуацией правит политика и хайп, которые просчитать довольно сложно. Правда можно заработать, если успеешь)
Чего всем собственно и желаем в Новом году - вовремя успевать куда нужно))

Эммм... экономика в состоянии перегрева?
Нет, я согласен, что для трупа температура ещё несколько высоковата, но ... вообще чего они там курят?
Я не к тому, чтобы нам тоже отсыпали, а скорее призываю прекратить употреблять в рабочее время любые вещества расширяющие сознания, включая слабительное.
Люди же смотрят.

UPD:
первый шок немного прошел и пришло в голову вот какое соображение.
Взяв заниженную инфляцию от Росстата и получив тем самым экономический рост, действительно сложно объяснить почему рынок труда так странно реагирует. Глядя только на цифры и не слезая с полного гос. обеспечения действительно можно отыскать "перегрев".
Но если инфляцию посчитать нормально, то роста ВВП никакого не будет и большое количество вакансий будет очень легко объясняться стагфляционной спиралью (цены выросли настолько, что занимать вакансии с "до-инфляционной" зарплатой нет смысла). Причем если это сделать за несколько последних лет, то вообще ни о каком "перегреве" и говорить не надо будет.

Но поскольку подвергать сомнению официальную инфляцию нельзя, то получается как в старом анекдоте про Леонида Ильича:
- Дорогая Индира Ганди ..
- Леонид Ильич, это же Маргарет Тетчер, а не Индира Ганди
- Я вижу, что это Маргарет Тетчер, но у меня здесь написано: "Индира Ганди"

#транспорт
Часто под Новый год в недрах госаппарата происходит самое интересное. Вот например РЖД хочет инвестиций более 6 трлн.руб., правда не одномоментно, а за 8 лет.
По совести говоря, кроме ФНБ взять это неоткуда. Кстати весь ФНБ сейчас составляет 14 трлн. руб., так что даже если треть понадобится сразу - это неплохо для начала. Может означать поворот политики. Хотя это конечно предмет ожесточенного торга, и не известно чем дело кончится.

Если обратиться к существу вопроса, то надо отметить:
1) ремонт ж/д инфраструктуры, на который просят эти самые 6 трлн. нужен. Инфраструктура и так сильно съежилась - с начал нулевых в нее вкладывали со скрипом и очень неохотно.
2) ремонт ж/ж инфраструктуры, если на него выделят деньги, рост ВВП обеспечит. Отечественных поставщиков на железной дороге больше чем где бы то ни было, так что мультипликатор инвестиций в ВВП будет если не 8 как рассказывают в РЖД, то 2-3 точно.
3) И провозная способность конечно вырастет и узкие места разошьют. Но эти инвестиции сразу добавленной стоимости не создадут и к текущей инфляции пару процентных пунктов добавят. И проблемы на рынке труда, о которых говорилось в предыдущем посте, усугубят

Так что результаты получаются такие:
✅ ВВП +
✅ транзитный потенциал +
⛔️ Инфляция +
✅ безработица -
⛔️ Но при этом трудовая миграция +

Финансовая отдача - вопрос сложный. Вообще приличная часть инфраструктуры не окупается никогда. Но к 2030 году, если все правильно построить и отремонтировать, то часть трансевразийских потоков мы на себя перетянуть сможем. И можно будет поговорить об окупаемости.
Правда неизвестно что к тому времени будет происходить на море, и будет ли вообще актуально возить тапки и прочий текстиль из Китая в ЕС в нынешних чудовищных объемах.
Но этого все равно никто знать не может сегодня, поэтому как говорится "нам на это смотреть нечего"))

«Мы с вами ещё так будем жить, что наши дети и внуки нам завидовать станут!» (В.С. Черномырдин)

Время идет а спад ВВП все меньше и меньше.
Может быть это имел в виду господин Тремасов, говоря вчера о "перегреве"? Не дает мне покоя данный сюжет)))

#угар_киберпанка #ВИЭ #поменяйте_керенки

Прочитав новость о том, что Китай собирается за 5 лет увеличить выработку электроэнергии ни много ни мало на 2000 ТВт, или на 27,6% долго думал.
Китай хочет так сильно увеличить материальное производство? Вроде бы нет - на эти объемы просто нет спроса.
Коллеги подсказывают всё дело в структурном манёвре в энергетике. Угольная генерация должна быть заменена ВИЭ, электромобили должны нарастить долю в автопарке и т.д. Но возникает вопрос - а ведут ли эти инвестиции к росту добавленной стоимости?
Как по мне, не факт. Одно дело планово выводить "в час по чайной ложке" старые мощности и заменять их на новые, и совсем другое - резко обновить инфраструктуру. Это похоже на очередной "большой скачок" и потенциально большие убытки, даже в условиях китайского дефицита электроэнергии.
Рисуется в целом любопытная картина: едва ли не во всех странах наступает пора масштабных, но при этом бесприбыльных инвестиций. В Европе это ВИЭ генерация, у нас ремонт ж/д инфраструктуры (и надеюсь ЖКХ), в Китае - "энергопереход", в США тоже вроде бы инфраструктурный план принят, правда я уже запутался: то ли на $1,2 трлн, то ли на $2 трлн. и чего именно туда входит.

При том, что в инфраструктуру практически везде, кроме разве что Китая, в предыдущие 20 лет серьезно недоинвестировали, момент выбран вроде бы подходящий. Но как всегда подводит исполнение: нынешняя управленческая вертикаль почти по всему миру практически разучилась созидать и может только делить деньги и стимулировать коррупцию.
В этом смысле ситуация немного похожа на первые две пятилетки в СССР: строим много и быстро, но не всегда рационально.
Ну и если вспомнить, массовое увлечение строительством инфраструктуры в 1930-1940-е годы привело к негативным социальным последствиям. Надеюсь в этот раз все будет не так печально и обойдемся просто повышенной инфляцией.

Всех друзей, коллег и подписчиков с наступающим Новым годом!

Итоги года по рынку почему-то обобщать не очень хочется (нам кажется, что просто ещё не время - есть подозрение, что черту под очередным этапом развития песочницы и рынка в целом надо будет поводить не раньше лета 2022 года), поэтому пока об итогах экологических.
Мы который год уже пишем про экологию в "Циркулярке" и за это время накопилось некоторое количество, мягко скажем, странных инфоповодов. Ниже 👇 результаты голосования подписчиков в номинации: самая безумная экологическая новость🍾

Как и обещали, подбиваем в канун нового года результаты голосования на самый безумный экопост в канале)
Итак, первое место без сомнений занимает эпатажная барышня с лозунгом "Ешь детей - спасай планету" (44%)
Второе место с 28% заняли многоразовые презервативы.
И третье с 21% мировая борьба с пукающими коровами.
Жаль, что сошел с рельс секретный еврейский космический лазер 👀 и дельфины-убийцы ВМФ СССР🙀
Желаем нам всем в новом году крепкой нервной системы, рассудительности, прочной логики и желания сделать мир лучше, не навредив при этом никому другому.

Во-первых, всех категорически поздравляю с Новым годом!
Во-вторых, чтобы вам, дорогие друзья, не было так мучительно больно доедать салаты, разбавим это пищей духовной.

Коллеги подсказали монографию про суверенный долг. Чем она примечательна? В основном, самим фактом своего выхода.
Читаем аннотацию (полную см. по ссылке)
——————————-
Суверенные дефолты происходят, когда правительство не может обеспечить выплаты по внешним или внутренним долговым обязательствам. Еще до пандемии, в 2019 г., Всемирный банк утверждал, что мы живем в период четвертой и самой большой волны роста задолженности в мировой экономике, особенно в развивающихся экономиках, где общий долг частного и государственного секторов вырос со 114% ВВП в конце 2010 г. до 170% ВВП в конце 2018 г. Интерес к суверенному долгу и рискам дефолта растет: два года назад МВФ выпустил большой сборник «руководства для практиков», а в этом сентябре группа экономических историков под руководством Барри Айхенгрина написала книгу «В защиту государственного долга», одна из главных идей которой – бюджетными профицитами решить проблему высокого госдолга в развитых странах не удастся, единственный шанс – увеличивать экономический рост. В следующем году выйдет книга Оливье Бланшара, который предостерегает против слишком большого увеличения суверенного долга в период низких процентных ставок. Чего не хватало всем этим книгам – это структурированной макроэкономической теории суверенного дефолта.
———————
Как по мне, теория суверенного дефолта - это такой же оксюморон как теория чайной ложки или половника. В дефолте не может быть теории - слишком мелкий предмет.
Другое дело: теория финансов или теория государственных финансов, в рамках которой вполне уместно поговорить о суверенных дефолтах, обобщить практику, выявить какие-то закономерности и т.д.
Но это ладно, в конце концов современный маркетинг предписывает по любому, даже самому ничтожному поводу писать толстые книги и чтобы в названии обязательно было слово "теория".

Гораздо интереснее другое: ещё в 2019 году и МВФ и Всемирный банк по сути дали старт дискуссии о дефолтах. Не просто так деятели науки пошли строчить книги (скорее всего были гранты) с посылами: "бюджетными профицитами решить проблему высокого госдолга в развитых странах не удастся", и "суверенные дефолты - это неизбежно". Люди основательно и заранее готовятся, чтобы потом было на что сослаться. Ну а теперь и "структурированние макроэкономической теории суверенного дефолта" готово.
Из этого я делаю довольно простой вывод: погромы будут, дефолтов не то что ждут - они запланированы и неизбежны как ковидобесие и локдауны. Возможно даже в наступившем 2022 году.