Сейчас у ФРС больше казначейских ценных бумаг, чем у всех других иностранных центральных банков вместе взятых
@the_buy_side

#КО
Некоторое время назад мы вдруг осознали, что КО у нас уделяется преступно мало внимания, решили это дело исправить.
Правда реклама КО запрещена, поэтому просто напоминаем: в уютном чатике по КО по настоящему есть на что взглянуть.
1. Солидные ветераны движения из Септема
2. Boomin со своим кэшбеком с пока что более скромной, но постоянно расширяющейся номенклатурой.
3. Ну и Чернушевич на днях по секрету сказал, что у него осталось немножко Станции. Но очень дорого!

🇨🇳 Пища для размышлений на выходных. В погоне за доходностями на прошедшей неделе инвесторы купили облигации Китая, номинированные в €, под отрицательную доходность. Китай редко выпускает офшорный долг, но сам факт размещения долга Китая под отрицательную ставку замечателен и хорошо характеризует состояние мировых рынков капитала.

#вестисполейАрмагеддонщины
Мы почти никогда не обращаемся к цитированию Путина (он преступно мало говоит о ВДО) но нет правил без исключений. Заявление про девальвацию "некоторых валют" я бы рассматривал максимально серьезно. Потому что оно было сделано для международной аудитории. Это в отношении внутренней политики Путин бывает говорит максимально невнятно и часто без реальных последствий. Во внешнеми контуре всё не так. Видимо девальвация - вопрос действительно решенный. Причем не нами: Путин тут только спикер, выбранный именно потому, что большинство мелких инвесторов всерьез его слова не воспримет (типа куда он лезет со своей разорванной в клочья экономикой), а все, кто в теме отнесутся серьезно. Хотя по моему все кто в теме уже подготовились и так.
Я напомню, о конце эпохи всеобщего благосостояния и массового потребления в сентябре 2013 года заявил король Нидерландов. И эпоха таки закончилась, правда через несколько лет. Но первые "чудеса" в виде Украины, Крыма и санкций начались через полгода.
Посмотрим как обернётся в случае с девальвацией.

К данному сюжету есть смысл проявить внимание. Вообще, при произнесении словосочетания "институты развития" ассоциативный ряд складывается примерно такой: "национализация убытков", "тусовка", "чудовищные административные расходы".
Не то, чтобы в этих уважаемых организациях ничем больше не занимались, но очевидно, что при господствующей модели тотального вывода средств из страны, по правде говоря, ничего другого и сложиться не могло.
Сейчас речь идет как минимум об оптимизации административных расходов. Но при условии, если всё это дело возглавит не Чубайс или иной "эффективный менеджер", то в теории появляется шанс на осмысленную инвестиционную политику и какой-никакой экономический суверенитет. Посмотрим, как дело пойдет дальше, но вообще крайне интересно.

Кстати, пошли огненные подробности:
1. ГТЛК и ВЭБ лизинг будут теперь супер-лизингом
2. МСП банк присоединят к ДОМ РФ
3. РВК присоединят к РФПИ.
4. Роснано и Сколково видимо вскорости ликвидируют как класс. Пока переданы под ВЭБ.
Ну и всем цифровизация, посоны)

#гонки_на_портфелях
за прошедшую неделю все портфели показали едва ли не самый большой прирост, по крайней мере, начиная с апреля месяца точно. Зелёный портфель тоже не подкачал: +25,06%. Год завершаем ударно (тьфу-тьфу, стучу по дереву)!!!

Коллеги сообщают, что краудлендинг и краудфандинг может быть не только вреден, но и полезен использован в оптимизационных схемах. Наподобие того, как в свое время льготы по купонам вызвали к жизни приличное количество "технических" размещений облигаций (пальцем показывать не будем), а с нового года они потеряют смысл, так как льготы эти отменят
Честно говоря, я сомневаюсь в востребованности подобного. По причине того, что масштабы пока слишком малы: на объеме 5-10 миллионов ты скорее потеряешь на транзакционных издержках и приобретешь дополнительный головняк.

#нефть
Если коротко: дождались роста.
Во-первых, цены более или менее прошли $45, теханализ - это лженаука, но пока инвесторы в него верят, он ничем не хуже любой другой алхимии
Во-вторых, инвесторы начали покупать нефтегаз
В-третьих, пошли новости о том, что электромобили - это не так уж и дешево, когда их много (что в общем было очевидно, но "не только лишь всем").
В-четвертых, все устали придуряться с ковидом
В-пятых, перестал козлить ОПЕК. ОАЭ передумала выходить,
В-шестых, инфляционные ожидания по доллару должны были сыграть так или иначе на повышение цен на любые сырьевые товары. Мерзкая крипта тоже дорожает, хотя там поди пойми из-за чего в этот раз
Да и просто пора уже! Анекдотец был неплохой, но несколько затянулся.
Даешь $60 для начала))

А вот кстати и Credit Swiss развернул оглобли: по его мнению доллар должен быть 70-72 даже при нынешних ценах на нефть. Не знаю, как там дело пойдет дальше (рубль всецело зависит от тети Эли, а что у неё на уме знает только Аллах), но по моему даже профессиональным паникерам можно выдохнуть и перестать ожидать доллара по 100, 150, 200 и так далее.
Как показывает опыт последних 20 лет за девальвацией всегда следует 2-3 года стабильности или даже укрепления рубля. Так что самое время тарить ВДО)

#вестисполейАрмагеддонщины
Бешеный монетарный принтер между тем и не думает останавливаться. Ключевая цитата Йеллен, которая возможно скоро будет главой Минфина США:
————————
«Мы можем позволить себе иметь больше долгов, потому что процентные ставки, вероятно, будут низкими в течение многих лет».
————————-
Перевод на русский: беги, Форест, беги! (с)
Я думаю с таким "боевым" настроем двузначную инфляцию по доллару мы увидим уже к концу 2021 года ((
Вкупе с нулевыми (если не отрицательными) ставками это будет незабываемое зрелище.

Новость о том, что, глядя на успех Озона, на IPO в Америку собрался Ivi вызывает у меня только одну ассоциацию))
Но, при всём том, коллегам надо пожелать всяческого успеха в данном начинании.

#стройка
судя по медиа-активности ЦБ по поводу продления (вернее, не продления) льготной ипотеки в вечной "битве двух якодзун" пока лучше дела у правительства. Потому что по традиции в СМИ идет тот, чьи аппаратные позиции на данный момент слабее. С этим же я связываю справедливые, но вместе с тем запоздавшие на полгода комментарии ЦБ на тему того, что рост цен нивелировал эффект от льготной ипотеки.
На самом деле, ларчик открывается просто - не хочешь неоправданных льгот - просто еще снизь ставку и смягчи резервные требования. Банки сами раздадут деньги под 6,5%, как только поймут, что на комбинации можно заработать. Но тут встает вопрос принципа: кто главнее матери-истории, "подлый" реальный сектор, или "благородный" финансовый.
На самом деле, мы прекрасно знаем, что они друг друга стоят и пробы ни там, ни там ставить негде.
Но, сами понимаете, не дай бог случится обвал и за него надо кого-то назначить крайним. Что и является главным содержанием текущего раунда вечной битвы якодзун.

В кой-то веки слухи о налоговой реформе вселяют оптимизм. Для 6%-ных ИП это вообще давняя мечта. Конечно могут повысить ставку (что, мягко говоря, неприятно), но снятие избыточных усложнений как по мне все равно благо.

Серьезный звоночек нервозности населения - наблюдаемая инфляция резко выросла до 11,1%. Да, само собой, этот год мог нас удивить большими цифрами (если бы ЦБ не решил "вовремя" перестать наблюдать за этими показателями😁)
Вторая интересная особенность - темпы роста ожидаемой инфляции меньше, чем наблюдаемой, что говорит о понимании ситуации как временной и тогда реакция на вторую волну вполне ожидаемая. В общем ждем результаты декабря🍿

@MarketOverview

#вестисполейАрмагеддонщины
Сильный доллар = низкие ставки?!
По крайней мере так считают коллеги. Мне кажется тут две проблемы смешиваются в одну: ставки и эмиссия. Они хоть и тесно связаны, но на самом деле не жестко.
В евро ставки например последние 10 лет всегда были ниже чем в долларе но это не мешало курсу гулять в диапазоне от 1,06 до 1,36. Определялось это в основном разницей в "скорости" эмиссии: в 2018-2019 годах эмиссия евро была больше чем у доллара и курс евро падал. в 2020 году стало наоборот (или вернее сказать, США всех напугали что скоро будет ого-го какая эмиссия) и доллар ослаб. Конечно, сработали фактор мерзкого ковида (доллар по прежнему убежище и все такое), но сейчас очевидно, что главные игроки на долговом рынке - это центробанки: как они скажут так и будет.
Ставками уже манипулировать бессмысленно- это признали едва ли не все. Эффект от ставок будет если только сразу поднять их на 300-400-500 бп. Тогда шевеление в реальном секторе будет заметным, правда не особо радостным - инвесторы будут с воплями резать лосей и разбегаться.
Потому ФРС дает понять, что такому не бывать, по-крайней мере в ближайшие годы. Остаётся эмиссия и госдолг, который тоже в интересном положении: его в тех объемах, которые нужны правительствам, уже не на что покупать, кроме как на свеженапечатанные. Соответственно, ситуация когда ФРС и ЕЦБ станут основными и по большому счёту единственными покупателями нового госдолга не за горами.
Вот вам и "новый Госплан" - ситуация в которой ни ставки, ни валютный курс уже большого значения в регулировании финансовых потоков не играют. Поэтому и то и другое скорее всего будет более или менее стабильным. А вот инфляция и по доллару и по евро будет расти: и долговое бремя надо облегчать, да и деваться некуда по большому счету.

#нефть
Солидарен с коллегами (см. 1 и 2) - не на то обращали внимание в интервью Федуна. Главное там - не про торговлю воздухом, а про трансформацию мирового нефтегаза. Много раз говорили, но не грех повторить: не от хорошей жизни европейские ВИНК идут в ВИЭ, а от безысходности. Но выпятить это в медиа - значит пойти против "зеленого" мейнстрима. Многие издания видимо не решились и прикинулись дурачками. Худе правда, если действительно не поняли)
Но если что мы разъясним. Нам можно: мы маргиналы, а не мейнстрим)

Диего Марадона и монетарная политика

Любитель наркотиков, дриблинга и активной жизненной позиции, Диего Армандо Марадона вошел в историю финансового мира (и экономической теории) благодаря забавному инциденту, связанному с Банком Англии. Дело в том, что в честь аргентинского футболиста названа специфическая стратегия поведения центральных банков - это так называемая "теория процентных ставок имени Марадоны" - и таким "памятником" в экономической теории могут похвастаться очень немногие.

В 2005 году, Мервин Кинг, тогдашний председатель Банка Англии (The Old Lady of Threadneedle Street), прочитал лекцию под названием "Денежно-кредитная политика: практика, опережающая теорию", в которой сформулировал ту самую "теорию имени Марадоны", объясняющую поведение не только самого Кинга, но и его американских (а также российских) коллег:

Желающие могут ознакомиться с забавным документом эпохи -> https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/speech/2005/monetary-policy-practice-ahead-of-theory

А я приведу здесь ключевую (и очень актуальную) цитату:

"Мервин Кинг: Это то, что я называю теорией процентных ставок Марадоны. Великий аргентинский футболист, Диего Марадона обычно не ассоциируется с теорией денежно-кредитной политики. Но его выступление против Англии на чемпионате мира в Мехико в июне 1986 года, когда он дважды забил - прекрасная иллюстрация моей точки зрения. Первый гол Марадоны - "рука Бога" - был проявлением старого подхода к политике центральных банков, основанного на «загадочности и тайне». Его действие было неожиданным, непоследовательным и противоречащим правилам. Ему повезло, что это осталось безнаказанным.
Однако его второй год был примером силы ожиданий в современной теории процентных ставок. Марадона пробежал 60 ярдов из своей половины поля, и обыграл пять игроков перед тем, как забить мяч в английские ворота. Поистине замечательная вещь, однако, заключается в том, что Марадона бежал практически по прямой. Как можно обыграть пятерых игроков бегом по прямой? Ответ состоит в том, что английские защитники отреагировали на то, что они ожидали, что Марадона сделает. Потому что они ожидали, что Марадона двинется влево или да, он мог идти прямо. Денежно-кредитная политика работает аналогичным образом. Рыночные процентные ставки реагируют на то, что центральный банк, как ожидается, сделает."

В данном случае, стоит отметить логический выверт (или точнее ментальную модель) в рамках которой оперирует центральный банк (и в этом смысле они все уже похожи друг на друга): участники рынка - это для них то же самое что защитники английской сборной для Марадоны - оппоненты, которых нужно обыграть, затрачивая минимум усилий, а также используя против них их собственные ожидания. Ментальный дриблинг как инструмент монетарной политики - это как раз то что вы видите каждый раз, когда центральный банк какой-то страны занимается "менеджментом ожиданий" или что "пространство для смягчения денежно-кредитной политики еще есть".

А что такое "гол" в этой теории? В теории - "ценовая стабильность и минимизация безработицы". На практике..., а на практике стоит процитировать недавний поздравительный твит Алана Коула, старшего экономиста объединенного комитета по экономике республиканской партии в конгрессе и сенате США:
"В этот день Благодарения, я благодарен за "инфляцию цен на активы", которая является типичным признаком хорошей монетарной политики!"
https://twitter.com/AlanMCole/status/1332020736047902725

Может это и ирония, но с точки зрения тех, у кого есть активы (то есть акции, недвижимость, и т.д.) - действительно именно такая монетарная политика подходит больше всего. Собственно, весь дриблинг центральных банков на финансовых рынках и информационном поле (да и попытки "загнать мяч рукой в ворота"), делается ради этой цели.

Разница в том, что Марадону за игру на поле - (в основном) любили. А центральным банкам это все еще аукнется серьезным ростом социального напряжения, о чем уже буквально кричат, например, аналитики Deutsche Bank. Но их мало кто слышит.

Ещё чтиво выходного дня.
В стиле ретро - статья 1988 года! - см. отсюда и далее.
Но даже сегодня это весьма любопытно: единую валюту планировали давно (еще можно вспомнить разговоры про амеро в 2000-2005 годах) и в общем едва не получилось: если бы не старина Донни, разваливший ТТП и многие глобалистские начинания, глядишь и уже рассчитывались бы фениксом каким-нибудь.

#ГТЛК
Коллеги пророчат рост цены бумаг ГТЛК. По классике оно как будто так и должно быть, но надо не забывать что мы имеем дело с очень сложной историей: институты развития объединить это вам не ишака купить. Можно вспомнить историю с объединением Роснефти и Газпрома в 2004 году. Год промучались и развернули сделку. Тут задача не менее сложная: все будут пересаживаться бог знает сколько времени да и не факт что дело не кончится формальным перписыванием табличек без реального слияния. В общем, попытаться сыграть на этом можно, но вполне вероятен и вариант ФСК и Россетей, где долговые бумаги вообще на слияние никак не среагировали. Это все же больше история для акций, которых в обращении ни у ГТЛК, ни у ВЭБ-лизинга просто нет