​​🇦🇷Аргентина – подводим итоги

С апреля этого года мы опубликовали серию постов, касающихся экономики Аргентины, её финансовых рынков, стоимости риска, провели пару опросов среди подписчиков и взяли комментарий у эксперта.

Вчера произошло важное событие: Аргентина объявила о возможности продлить срок своих обязательств, агентство S&P моментально снизило рейтинг до «SD». По методологии рейтингового агентства такое действие заёмщика соответствуют критерию выборочного дефолта.

Ранее мы обращали особое внимание на CDS (страховки от дефолта), которые ещё весной стоили существенно дороже суверенов из рейтинговой группы «B». То есть наблюдалась дивергенция между присвоенным кредитным рейтингом и стоимостью страховки от дефолта. Можно сделать вывод, что участники рынка CDS оказались более внимательными к проблемам Аргентины, чем большая тройка рейтинговых агентств, которые в данном кейсе оказались «догоняющими».

Ещё два года назад в платёжеспособность Аргентины инвесторы верили настолько, что она смогла разместить 100-летний евробонд на 2.6 млрд USD под 7.125%. Сейчас он торгуется по 40% от номинала с доходностью к погашению 18% годовых. А сегодня страна не может занять даже на короткий срок.

CDS вчера отреагировали на новость очередными рекордами в стоимости. На графике наблюдается сильно инвертированная кривая. Вероятность дефолта, которая считается на основе CDS, гиперболической кривой приближается к 100% на длинном участке. Однолетний CDS стоит 8 733 б.п., с начала года он вырос в 11.6 раз, таким образом став самым прибыльным финансовым активом с начала года!

На данный момент остался всего лишь один «рубеж обороны» до дефолта💥 — это решение Определяющего комитета кредитных деривативов. Если его участники посчитают, что отсрочка является кредитным событием (дефолтом) для рынка CDS, то продавцы CDS (обычно это крупные международные банки) обязаны будут выплатить покупателям компенсацию за дефолт.

Этот же комитет определил наступление кредитного события по CDS Венесуэлы🇻🇪 в конце ноября 2017, за пару дней до его решения однолетний CDS на Венесуэлу стоил 19 000 б.п.

#стройка
коллеги сообщают любопытное про ПИК - он оказывается тоже участвовал в схемах "Московского кольца" и теперь числится пострадавшим.
Собственно говоря, стройка - и сам по себе бизнес объективно "сложный", а тут еще к природному строительному схематозу добавляется финансовый. Вот потому я ПИК не беру и никому не советую. Деньги там есть, но чьи они и когда их отдавать - точно знает только менеджмент. А когда компания оперирует на нескольких рынках и особо не соблюдает финансовую гигиену, то вероятность получить вроде бы на ровном месте "гостинец" возрастает многократно. Главное, внешне до последнего момента ничего подозрительного может не происходить.

100-летние облигации можно интерпретировать так: набрать долгов пока не началось.
В самом деле - выход из нынешней патовой ситуации рано или поздно произойдет. И это будет если даже не гипер, то резкое повышение инфляции. Ценник у 100-летних бондов тогда с пресловутых 154%, разумеется, завалится. И продать это "счастье" будет довольно проблематично. Но кого это сейчас волнует? Пока все хорошо - тут можно спекулировать или хотя бы регулярно переоценивать портфели. Причем это инструменты с высоким рейтингом, так что даже пенсионным фондам можно)

Из чата. Рубрика "хозяйке на заметку":
----------
Компенсационный иск, или Ящик Пандоры

В свете 🔦 последних дефолтов Сибирского гостинца и ДД считаем правильным обратить внимание наших дорогих подписчиков на такой инструмент защиты 🛡своих интересов, как компенсационный иск организатору размещения.

Известная юридическая фирма "Вегас Лекс"✒️📎 20 марта опубликовала небольшую статью о перспективах подачи владельцами облигаций иска о возмещении организатором убытков по дефолтным облигациям. Всем поматрошенным и брошенным рекомендуем ознакомиться. 👀

Вкратце поясним, что если инвесторы в силах доказать, что организатор знал о рисках эмитента, но не сообщил о них при размещении, то согласно ст. 15 ГК РФ можно требовать возмещения убытков.💰

Статья написана по-юридически уклончиво, но мы понимаем, что найдутся инвесторы, которые будут бороться и подавать иски ко всем - эмитенту, организатору, ПВО, бирже, редакции газеты "6 соток".

И вновь мы возвращаемся к вопросу аффилированности организатора и эмитента. Законом это не запрещено, но конфликт интересов налицо. В случае дефолта эмитента, доказать ответственность аффилированного с ним организатора будет относительно несложно.

Читаем, анализируем, мотаем на ус, зарубаем на носу.👃Надеемся, эта информация вам не пригодится.

https://www.vegaslex.ru/en/analytics/publications/32394/
-------
От себя добавлю 5 коп. - даже сам факт подачи такого иска поставит нашего регулятора в неудобное положение и, как ни странно, несколько облегчит жизнь добросовестным организаторам. Ибо ЦБ обожает после какого-то громкого дефолта "наказать невиновных и наградить непричастных': вместо того, чтобы разбираться с крупными игроками (Сбер, ВТБ, Зенит, Росколхоз, БК Регион) он пойдет поднимать пыль а нашу песочницу

Коллеги сообщают: "опыты в БКС" вышли на новый уровень: надо продать Гарант-инвест, которого видимо перебрали сверх допустимого на первичном размещении. Но поскольку выпуск у Гаранта был большой, слить в стакан- это не лучший вариант.

Цитаты соратников из чата:
———————
Harry Lime, [01.09.19 10:31]
БКС занялся нехорошим с Гарантом , они меня пригласили , я и говорю , давайте я выступлю под конец с 10 минутной речью про ВДО. Попросили не приходить .
Причем спрашиваю , вы целиком выпуск забрали и пихаете, нет , есть другие крупные держатели. А если других 75%? Освободят же на раз.
Ни Фэс , ни Талан , которых размещал БКС ГМ такой чести не удостоились , подозрительно , не так ли.
——————————
Aleksandr, [01.09.19 10:43]
[В ответ на Harry Lime]
Меня звали на встречу с руководством Гаранта.Распихивают выпуск вручную по физикам.Ездят по регионам даже, для встреч с инвесторами.
——————————-

На самом деле всё это вовсе не означает что плох Гарант-Инвест. Это означает, что надо присмотреться - возможно скоро всё-таки дело дойдет до продаж в стакане и цены будут не такими уж и плохими.

Сегодня в День Знаний соратник Alex (@Z31415) дебютирует с очень познавательным материалом про китайские облигации. Материал - по ссылке. Как по мне, очень интересно.

В чате развернулась некоторая дискуссия на тему того, верны выводы или нет. В любом случае, приглашаем всех заинтересованных соратников к обсуждению темы. Всем дадим высказаться)

#экология
Видимо, от судьбы не уйти - придется расширить тематику канала и включиться в экологическую повестку.
С одной стороны, у нас уже есть как минимум один эмитент "зеленых ВДО" - это Эбис. С другой стороны - я на прошлом месте работы приличное время посвятил экологическим проектам и тему немного изучил.
Ну и, наконец, главное - в ленте постоянно вылезает такая дичь, что молчать решительно не выходит. Вот например -сказ про то, что наши переработчики покупали мусор за границей. Что сказать - экологи как это часто бывает не просто врут, а поразительно сочетают вранье с некомепетентностью.
На летней встрече, которую Септем устраивал с фондом, управляющим Эбисом, кстати говоря, данный вопрос поднимался. Эбис тоже покупал бутылку за границей (в странах ЕС), но просто потому, что она была дешевле и чище нашей.
А почему она была дешевле?
Да потому что Китай перестал принимать мусор у ЕС и чтобы от него избавиться Европа стала дотировать вывоз ВМР (это уже отсортированные и отмытые ТБО, в случае Эбиса - ПЭТ бутылки).
Естественно ни о какой экономике там речи не шло - главное вывезти любой ценой. Поэтому, кто успел тот купил - нажился на чужом горе. А турки еще и перепродать успели нашим производителям. Вот и вся коллизия, если разобраться.
Но экологам это не интересно - надо поспекулировать на раздельном сборе. Мол, у нас раздельного сбора мало, вот потому и ужас-ужас.
Ну так вот - для справки. Раздельного сбора много там, где есть драконовские тарифы. В Германии например тариф на несортированный мусор выше чем у нас раз в 10, а на сортированный в 2-3 раза. И там из многоквартирных домов сортируют действительно много - 25% от общего количества. Не всё, не половину, а только четверть!
В Чехии для справки это всего 5-7%. После 25-летней пропагандистской компании.
У нас сейчас это значение меньше 1% (6% о которых говорится в посте - это, видимо, с учетом ТБО от организаций, которые как раз сортируют почти всё), но в основном потому, что полностью не создана инфраструктура этого самого сбора. Да и раздельно вы собрали мусор, а его опять отвезли на тот же полигон или вообще "в лес".
Одним словом, разделяй не разделяй - а пока ЕС и Китай не договорятся, ВМР будет дешевле закупать в Европе. Европе, наверное, придется строить дополнительные мощности по переработке (как термической так и сортировке), но это тоже не быстро. Зато какой простор для "зеленых облигаций"))

РСГ-финанс нам не переплюнуть, да может и не нужно. Ог греха подальше, как . А вот дальше весь пьедестал наш, ВДО-шный 👇

#размещение Итоги первичных размещений за Август. 1 место по росту📈 стоимости РСГ-Финанс Б09. Выпуск по купону и дюрации такой же как и РСГ-Фин Б11 (9 место), отличие только в тех кто участвовал в первичке, в Б09 - зашли только крупные инвесторы и не торопятся продавать бумагу, Б11 - более рыночный, в котором инвестор(ы) хотят выйти по 100,7. 2 и 3 место занимают облигации из сегмента #ВДО - Каскад и Эконом лизинг
Итоги за Июль
@bonds_lab

#транспорт
Если вы хотите понаблюдать, как в действительности работает конкуренция на международном рынке, то обратите внимание на проблемы Боинга. После того, как они вроде бы решили проблему с ПО, их начнут мурыжить европейские регуляторы. И вполне возможно, что сюжет с Боингом увяжут с какой-нибудь смежной санкционной тематикой. Да с теми же санкциями по Северному потоку -2, где пострадавшими вырисовываются по большей части европейские, а не российские компании. Или с торговыми соглашениями: всеми этими бесчисленными партнёрствами разной степени трансатлантичности. Так что, думаю, Боинг полетит ещё не скоро)

#нефть
чем хорош телеграм - тут не хочешь а хайпанешь.
Про Сургут. Коллеги предполагают, что кубышку распечатают и начнут инвестировать. С одной стороны это правда неплохо. Но как известно возможности и риски ходят рука об руку. И если задуматься, куда именно могут пойти данные инвестиции, то получается следующе:
1. Вариант плохой - широким фронтом без отраслевой привязки. Чем плох? Ну прежде всего тем, что у наших властителей хорошо получается отнять и пропить, ну ещё попилить, а вот насчет преумножить созидательным способом - не очень. Не было по настоящему удачных прецедентов, не те люди. Кроме того, в этом случае обязательно начнутся какие-нибудь "политические" инвестиции, которые отдачи и не предусматривают.
2. Вариант хороший - инвестиции пойдут в ТЭК. Это уже лучше, поскольку тогда Сургут будет оператором и какие-никакие гарантии здравомыслия появляются. Но тоже есть нюансы. В ТЭКе, а вернее в нефтянке сейчас есть следующие крупные направления:
2.1. Заменить иностранцев в Роснефти. При приватизации в 2005 году и дальнейших продажах в числе акционеров Роснефти оказались такие товарищи, которые в свете санкций и фрагментации нефтяного рынка теперь нам совсем не товарищи. И их надо вежливо поросить. Что как раз покупкой акций и других ценых бумаг сделать проще всего. Но это опять политика, и, как известно, под Игорь Иванычем жизни нет.
2.2. Залезть в новые проекты в РФ. Восточная Сибирь, тот же шельф, нефтесервисы - все это можно и нужно, но феерической доходности не сулит. Ибо все деньги будут делить те же Роснефть и Газпром. То есть в этом случае фонд Сургута заработает что-то но не так чтобы очень много.
2.3. Залезть в международные проекты. И речь идет не о покупке никому не нужных НПЗ в Европе, как это водилось ранее в 2000-е (то же Сургут имеет неудачный опыт покупки венгерской MOL), а например о получении хороших запасов на Ближнем Востоке или в Ливии. Вот это было бы наилучшим вариантом, несмотря на все имеющиеся риски. Вот тогда бы синергия была бы совершенно иной и за Сругут было бы не жалко и 300 рублей, не то что 30.
Но как говорится, время покажет. Надо следить за новостями. У меня Сургута к сожалению на момент начала роста осталось чисто символически, поэтому интерес сугубо спортивный пока.

Ещё забавное про Сургут. Прочел примечательный текст, из которого понял, что казначейки Сургута мешают трансферту власти, а придумал это все троцкист Хрущев)) хотел было спросить у автора, почему Хрущев троцкист, если он собственно был одним из организаторов и исполнителей "большого террора", но потом решил на мелочи не размениваться. Если серьезно, автор точно прав в одном: мы наблюдаем не рядовое событие и может быть даже смену парадигмы. Но о сути происходящего пока судить рано.

#лизинг
Эксперт-РА опубликовал очередной рэнкинг лизинговых компаний по стоимости портфеля. Сразу начав искать в нём коллег по нашей ВДО-песочнице, мы обнаружили, что все местные лизингодатели уверенно прибавили в весе. В локальные лидеры вырвался ПР-Лизинг с совсем уже недетским портфелем в 1806 млн. руб. – она занял 63 место в рейтинге, что на 18 позиций выше по сравнению с результатами полугодичной давности. Ему на пятки буквально наступает Роделен с портфелем 1782 млн. руб. - 64 место (+10 позиций). Бронза уходит к МСБ-Лизингу с 1208 млн. руб. – 70 место (+9 позиций).
Кроме того, в рэнкинге упомянуты Солид-Лизинг – 73 место (+16 позиций), Бэлти-Гранд - 76 место (+15 позиций), Пионер-Лизинг - 79 место (+19 позиций), Техно Лизинг – 89 место (+14 позиций), ДиректЛизинг – 90 место (+16 позиций).
По нашим подсчетам общая номинальная стоимость эмиссий десяти ВДО лизингодателей (вышеупомянутые плюс Экономлизинг и Роял Капитал), обращающихся и размещаемых сейчас на рынке, превысила 3 млрд. руб., что возможно делает эту группу эмитентов крупнейшим сегментом рынка ВДО.

https://t.me/crimsondigest - 18 000 (в моменте 18399)
Поздравляем с очередным рубежом! В мире нет ничего, что бы могло укрыться от независимой аналитики!

#нефть
Кубышка Сургута! Ты дождалась своего часа! ))

#нефть
Собственно вот - Путин едет договариваться по IPO Saudi Aramco. А там глядишь и газ и нефтесервисы и Росатом тоже в пакете зайдут. Росту Сургута быть!

Но вернёмся к нашей песочнице. Я честно сказать в лёгком недоумении. Минимум два предыдущих года все на рынке, включая старика Хохрина на чем свет стоит ругали ЧЗПСН. И вдруг вчера вижу у него в канале анонс.
Я, натурально, взволновался и сразу написал:
- Андрей Витальевич, говорю, немедленно обьяснитесь!
- Завтра, отвечает, все объясню.
Ну вернее уже сегодня. Что сказать - ждём-с!

#волшебнаятаблица

Дорогие инвесторы! Вы просили - мы сделали. Список эмитентов ВДО теперь доступен на Google.Docs. Вы можете свободно комментировать и копировать эти данные.

Старик Хохрин интригует. Говорит: текст это слишком мелко, у нас вэбинар по ЧЗПСН. Ну может оно и правильно - пусть подробно расскажет почему передумал.👇 Я вообще все равно в сомнениях пребываю. Послушаем.