#стройка
Тема реформы жилищного строительства тем временем набирает обороты.
Пока Герман Греф в Сочи, уверяет СМИ что (цитируя «Голый пистолет»): «никому не повредит эта маленькая атомная бомба повышенной мощности», народ активно ищет обходные пути. Коллеги, например, сообщают о поползновениях Минстроя протащить поправки, торпедирующие суть принятого закона. Наш анонимный источник, кстати сказать, о схемах в обход ДДУ говорил еще две недели назад.
Другие наши коллеги из «АПРИ Флай Плэннинг» (честно сказать, по моей просьбе) раскрыли некоторую аналитику по своим объектам. Когда я их просил об этом, меня более всего интересовал сугубо прикладной аспект: могут рассчитаться по облигациям или нет.
Но в контексте обсуждаемой темы хотел бы обратить внимание на более глобальные вопросы.
1. У девелоперов (в частности, у АПРИ, но, полагаю, не только у них) сегодня нет острой проблемы с рентабельностью. Однако, есть проблемы с ритмичным финансированием и сроками строительства (они могут затягиваться как по вине самих строителей, так и по внешним, не зависящим от них причинам).
2. Новации в законодательстве в теории действительно могут решить проблему ритмичного финансирования, пусть даже оно будет более дорогим. Правда сейчас пока никто не понимает, как именно это будет работать и будет ли вообще. Но, повторюсь, в теории новый механизм проблему привлечения денег может снять.
3. Однако, тот же самый механизм кратно увеличивает риски затягивания сроков строительства, и невольно может провоцировать паралич работы застройщиков путем задержки выдачи согласований и разрешений. При всех вроде бы благих намерениях, тут возникает, на мой взгляд, огромный рейдерский потенциал.
Отсечённый от денег дольщиков девелопер может, конечно, понемногу строить на свои собственные деньги (правда, это будет примерно тем же темпом, каким возводится знаменитая барселонская Sagrada Família), но если он активно использует кредитные ресурсы, то очень легко будет попасть в ситуацию, когда что-то пошло не так, стройка встала, банк денег не даёт, за счет продажи проектов перекрутиться не получается и остается только продать бизнес, причем скорее всего тому же банку. Поэтому рискну предположить, что через 4-5 лет очень многие ныне независимые девелоперы будут должны либо уйти под контроль крупных ФПГ, либо кардинальным образом перестроить свой бизнес, чтобы выжить. Кстати говоря, коллеги из АПРИ анонсировали в чате раскрытие финансовой модели и выпуск публичной стратегии. Будем с нетерпением ждать. Кроме того, по данной теме у нас на следующей неделе должен появиться новый спикер.
Пока детали раскрывать не буду, сохраним интригу.

Коллег из https://t.me/HKequity категорически поздравляю с маленьким, но очень важным рубежом! Так держать! и вперед к новым свершениям!))

Вообще облигации спортивных команд при правильном подходе - это золотое дно. Настоящий болельщик и команду не предаст и облигации ему можно продать едва ли не вечные. на условиях хуже рыночных, ибо не в купоне и не в возврате тут дело.
Но в случае с Ювентусом весь выпуск разобрали институциональные инвесторы. Что конечно почетно и благородно, но вряд ли разумно. Ибо спорт - такой же "sexy business" как медиа или авиация.

​​Внезапно, об обязательствах.

Британское правительство объявило о планах погасить множество долгов, взятых, начиная еще с начала XVIII века.

Эти долги существовали в форме “вечных облигаций“, типа 4%-ного займа, который в 1927 году выпустило казначейство для рефинансирования национальных военных облигаций периода первой мировой войны.

Но! Но эти 4%-ные бумаги включали в себя больше, чем просто долг десятилетней давности.

Благодаря множеству последовательностей рефинансирования и консолидации самых разных долговых обязательств они собрали в себя огромный пласт долгов Короны и правительства со времен наполеоновских и крымских войн, всякие там займы 1847 года для помощи Ирландии во время Великого голода, и даже компенсации рабовладельцам после принятия Закона 1835 года "Об упразднении рабства в пределах Великобритании".

Самым старым долгом внутри этого массива является займ для правительственной помощи... оказанной после краха Компании Южных Морей в 1720 году.

По статистике, более 11 000 наследников держателей этих облигаций все еще получают проценты по этим многовековым долгам.

С одной стороны, можно позавидовать/посочувствовать тем, кто ждёт возврата своих денег уже триста лет. С другой стороны, в этом есть нечто Стабильное и Незыблемое. С третьей стороны... самое время ведь укрепить веру в действующее правительство, пообещав что-нибудь отдалённое и приятное...

В нашем полку "попаданцев" прибыло: у "Первого коллекторского бюро" посадили гендиректора, за компанию с менеджерами Barigs. В пятницу пошли панические продажи и котировки выпуска БО-01 теперь на 85%, что соотвествует примерно 30-ой доходности. Общее мнение в пивбаре по данному вопросу (брать не брать) ещё не сложилось, хотя я знаю, что некоторые коллеги стали набирать позицию. В прицнипе, ПКБ показывало хорошие результаты, но политика и уголовные дела могут разрушить что угодно. В общем, будем пока наблюдать за развитием событий.

Небольшой наброс на вентилятор.
Наткнулся на очередной душераздирающий пост про то, как инвестбанкир хотел проинвестировать в ВДО, но не смог. Пост во многом типичный. Примерно с такими же проблемами сталкивались при осмыслении проблем ВДО и другие экономические звезды тележеньки (Бондовик и Биткоган по-моему точно). Дело тут не в том, что коллеги ошибаются или чего-то не умеют. Скорее, просто не понимают специфики рынка ВДО. Возможно, будет полезно обобщить эту самую специфику. Итак:
1) Эмитенты ВДО (я здесь и далее имею в виду именно "родовитых", а не попаданцев" типа ОХ или Финавиа) - это небольшие компании, 60-70% из которых впервые выходят на рынок. Они попадают в прямом смысле в новый мир, и вполне естественно, что просто иной раз не знают как нужно себя вести и что от них ожидают инвесторы. Иными словами, у условного Ломбарда нет МСФО не потому, что он что-то скрывает - им просто 10 или 20 лет до того МСФО это было не нужно, не обзавелись.
2) Организатор, конечно же, говорит эмитентам как надо делать, но он не может заставить эмитента все в точности выполнять. Именно поэтому многие в "непричесанном" виде на рынок и выходят. Тем более что многие эмитенты до последнего не уверены стоит ли игра свеч и надо ли перестраивать работу всей компании, чтобы занять условные 50 или 100 млн.
3) Высокодоходные размещения по определению являются премией инвестору за риск, в том числе связаный с неизвестностью и непрозрачностью. Ожидать, что предлагающий тебе купон в 18% эмитент будет также надежен, раскрыт или соотвествовать твоим ожиданиям как Газпром, НМЛК или еще кто-то из титанов - по меньшей мере наивно. Это как с Золушкой - ну да, она вышла за принца по любви, но про неё и сказку написали именно потому, что случай был из ряда вон выходящий. А чаще всего на рынке ВДО покупаешь если не полностью кота в мешке, то как минимум невесту под паранджой.
Просто нужно применить некоторые дополнительные усилия, чтобы понять что там за невеста, что себе думает (вернет деньги или нет) и вообще проявить смекалку и нестандартный подход. Чего как правило "классическим" инвестбанкирам катастрофически не хватает. Они ждут рейтинг и раскрытие, но когда у эмитента появляется и то, и другое - он уже перестает быть ВДО как правило)
Кстати это верно и в отношении "попаданцев": у Мечела был и рейтинг был в 2013 году и место в ломбардном списке ЦБ. Но ВДО он стал, когда потерял и то и другое)))

В развитие предыдущего поста. Пока воскресенье и никого больше не посадили из медийно значимых персон.
Поговорим про организаторов.

Имея в виду, что у инвестора и организатора имеется если не прямой, то как минимум потенциальный конфликт интересов, вопрос их корректного взаимодействия приобретает первостепенное значение. В «обычных» облигациях организатор не особенно склонен плотно общаться с инвесторами, особенно после завершения размещения. Раздали и ладно, как говорится. У нас традиции складываются другие – ввиду узости рынка организаторы волей-неволей вынуждены напрямую общаться с инвесторами. По сути, это прямой маркетинг, но что для меня чрезвычайно важно, этот процесс в нашем случае не приобретает уродливых форм MLM или какого-нибудь аналога предвыборной компании.
И сегодня хочется сказать о передовиках «кап соревнования» - то есть людях, которые это сделали возможным. Именно так: сначала о людях, потом о компаниях, которые они представляют. Моя тройка лидеров выглядит следующим образом (расставлены по стажу пребывания в сообществе)

Денис Козлов, Септем, тг-канал «Высокодоходные облигации». Это Система, причем вшитая не в административные регламенты, а в идеологию и образ мышления. Именно это позволяет, например, сразу после банкротства «Домашних денег» успешно разметить «Ломбард-Мастер». Денис просто взял и объяснил, что это разные вещи. Причем сделал это пятьдесят раз подряд, потому что инвесторы соображают туго и часто переспрашивают. Я за прошедший неоднократно слышал упреки – мол ваш чат заточен под Септем, остальных там не слушают. Да ничего подобного. Просто Денис мало того, что появился у нас первым, так ещё и всем отвечает и аргументирует свою позицию. Делайте также, и чат будет у ваших ног.

Павел Биленко. Бондибокс, тг-канал «BondyBox». Это Идея. Притом, что данный организатор пока работает в основном с коммерческими облигациями, он всегда находит новые интересные истории. Инвесторы, с одной стороны, жалуются, что у нас на рынке мало эмитентов, мол, гоняем одно и то же годами. Но когда кто-то свежий действительно появляется на горизонте, начинаются капризы: «ой это так ненадежно, вот помню купил я на пол-депошки «Трансаэро», а потом когда залечил моральную травму взял ещё «Сибирский гостинец» и теперь никому не верю». Для меня ценность Павла в том, что он находит нормальных эмитентов и как минимум делает их известными, пусть и для начала в узком кругу инвесторов ВДО.

Андрей Хохрин. ССТБ-банк. тг-канал PROBONDS. Это, безусловно, Прорыв. Андрей из тех, кто преобразует окружающую действительность, причем не всегда это происходит целенаправленно. Честно сказать, даже наше лизинговое исследование в конечном итоге подтолкнул именно он. Мы долго думали обсуждали внутри, как и что, стоит-не стоит и т.д. Андрей же просто в каком-то разговоре сказал: «Да что тут думать! Аналитика нужна!». И куда-то опять улетел. И вот исследование родилось (к среде уже надеемся выпустить финальную версию). А на подходе ещё Сэр Гарри с монументальным «хряк-рисёчем».

Одним словом, господа организаторы - равнение на передовиков кап. соревнования!💪

#вестисполейАрмагеддонщины
коллеги опубликовали чудный пост, который не только про долг США, но и про проблему отцов и детей. Кто застал распад СССР наверняка помнит, историю с "младореформаторами", которые сначала требовали: дайте дорогу молодым (это ешё начиная с 1985 года, но в апофеозе - с 1989-го), потом провели реформы и довели страну до дефолта 1998 года, а в итоге Примаков позвал спасать остатки государства и финансовой системы таких же дедушек как и он сам: Маслюкова и Геращенко. Тут похоже мы имеем похожую историю (пока в самом её начале), но американские дедушки, судя по всему, не горят особым желанием что-то спасать.

Тут выяснилось, что не все знают про наш чат. Это безобразие!
вообще-то ссылка на чат находится вверху в описании канала, но продублирую и тут: https://t.me/chat_angrybonds
в чате происходит самое интересное! в том числе там через поиск можно найти обсуждения по интересующим вас эмитентам. милости просим!

#нефть
со сланцевой нефтью есть одна проблема, С одной стороны все знают, что добывать её нерентабельно , но с другой поскольку печтаный станок в США работает исправно, деньги всегда можно найти. Или вернее так - они всегда находились в предыдущие 10 лет. Важно было только правильно договориться. В нормальных условиях сланцевая нефтедобыча померла бы уже лет как пять назад. Но курилка жив и как видим регулярно требует денег. Ибо такие заявления - это своего рода публичная заявка на дополнительное финансирование.

#нефть
Коллеги совершенно справедливо отмечают, что коллизия с мазутом в США очень похожа на украинскую с газом. Здравый смысл и там, и там не ночевал. Что лишь подтверждает мои подозрения об общих подходах к отбору управленческих кадров в мировом масштабе. Глобализация как она есть)

#конференция_эмитента
выложили на сайт меморандум по результатам видео-конференции "ПР-лизинг", прошедшей 11 февраля.

Крепился-крепился, но все таки решил хайпануть))
С одной стороны, если бы дела Калви не было, его стоило бы придумать. Ибо санкционная дубинка должна висеть на сцене до последнего акта пьесы, даже если это по выражению Леонида Шебаршина "тень кнута и призрак пряника",
С другой стороны, дело Калви не могло не возникнуть по целому ряду причин. Главной из которых является общая фрагментация рынка капиталов. Мы видели это на нефтяном рынке несколько последних лет, когда расторгались казалось бы очевидно взаимовыгодные альянсы и рвались выстраивавшиеся десятилетиями кооперационные связи. Теперь пришел черед финансового рынка. Он, вернее, пришел уже давно: сначала гоняли олигархов покрупнее, теперь взялись за тех, кто помельче.
Если продолжать аналогию с нефтянкой, то дело Калви до некоторой степени похоже на выход ConocoPhilips из акционеров Лукойла в 2010-2012 годах. Это по большому счету было невыгодно обеим сторонам, но политика взяла своё. Правда в случае с Conoco аресты не потребовались, обошлось разве что скандальным интервью топ-менеджера. Но тут раз на раз не приходится. Эпическая склока ВР и российских акционеров памятна всем, Эксон ушел из России только после многократных и недвусмысленных сигналов, Шлюмберже так до конца и не ушел, но присутствие серьезно сократил.
В чем проблема Barings Восток? В том, что времена изменились и просто профессионалом быть уже недостаточно. Стало важно "чей ты" (с какого района), что всегда присутствовало в нефтянке и до последнего времени очень слабо проявлялось на финансовых рынках. Поэтому при всем том, что внешне коллизия выглядит так будто злой Аветисян при поддержке СКР угнетает пушистых экспатов, на самом деле мы наблюдаем очередной этап Великого Размежевания, идущего на смену глобализации.

Доходность рублевых корпоративных облигаций и инфляция, 2009-2019гг.

Коллеги сделали интересный график (см выше👆). Правда, если добавить не Росстатовскую, а реальную инфляцию, то окажется, что корпоративные бонды её не обогнали. Кроме ВДО, разумеется)

#индекс_ВДО
ну и чтобы два раза не вставать - очередной наш индекс по состоянию на 15 февраля

#вестисполейАрмагеддонщины
Очередной раз санкционный пар ушел в свисток. Для меня удивительно не то, что никаких по сути санкций не случилось, а то, что на панику по их поводу все так качественно и регулярно ведутся.

#стройка
S&P вступился за эскроу-счета. При этом, чтобы обойти очевидные косяки и несуразности реформы пришлось сказать, что спад в 2019-2020 годах все-таки будет, но зато потом так повысится инвестиционная привлекательность что мама дорогая.
Я далек от мысли что S&P отрабатывает заказ. Скорее тут наблюдается ментальное единство с банками: не должны финансовые потоки быть неподконтрольны. А рынок долёвки - это как-никак 600 с лишним млрд. только в прошлом году. Консолидировать отрасль обычным порядком (то есть всё скупить и создать олигополию) не получается. В основном, ввиду того, что у крупняка качество строительства драматически падает (даже при том, что сегодня почти все строят как попало) и потребители это перестают покупать. Таким образом, синергия от слияний возникает скорее отрицательная и инвестиции замораживаются. Поэтому и понадобилась комбинация с эскроу-счетами. Не тушкой так чучелом, как говорится.

Жлобоконкурс, история 10

История произошла 15 января 2015 года. Я традиционно сидел за терминалом и вдруг краем глаза увидел бешеные корчи в паре евро/доллар.

Открыв новостную колонку, я узнал, что прямо сейчас ЦБ Швейцарии отказался от политики сдерживания курса франка уровнем 1,2 за евро. В результате евро и доллар подешевели к франку на 33% и 31% соответственно. Курсы на бирже, понятно, уже улетели. Но я вспомнил, что отделение одного госбанка рядом с моим домом продавало с помощью кросс-курсов любые валюты.

Собрав всю долларовую наличность, через десять минут я стоял в кассе. Я хорошо знал, что курсы в банке меняли ровно в 9:00 на открытии и в 12:00, значит, кросс обновить просто не успели бы. И точно, кросс франк/доллар был вчерашним! Кассирша очень удивилась, что я срочно хочу купить франки за доллары. Но перечить не стала. Весь день дети и знакомые разглядывали эти необычные бумажки. А через день я отнес их обратно и забрал свои доллары. Только даже учетом спредов их было на 15% больше.

Заработать на чужой неэффективности не грех!

#жлобоконкурс #обогащение #форекс #неэффективность

по просьбе сэра Гарри публикуем)) байки спекулянта