#портфелиprobonds #репо #юань
Бедный юань!
Или бедные мы, схватившиеся за него • 2 месяца назад. С того момента юаневое РЕПО с ЦК (денежный рынок в юанях на МосБирже), по совокупности, не порадовало ни процентом, ни ростом тела.
Бывает. • В Сводном портфеле PRObonds, куда мы собираем все свои торговые стратегии, на РЕПО с ЦК CNY приходится 7% активов. И теперь это единственные 7% вне рождественского отскока.
Но. Если не заниматься мелким самоуничижением…• Попробуйте купить доллары в московских обменниках. 20 декабря вступили в силу очередные санкции Минфина США, с долларами стало еще сложнее. С одной стороны, рубля теперь (должно быть) больше в расчетах, что для нас, россиян, плюс. С другой, он все менее конвертируем. Вроде бы первое противоречит второму. Не так сильно, если предположить, что курс рубля теряет еще частичку свободы.
В общем, • ничего хорошего в деградации рыночных механизмов ценообразования, в т. ч. валютного, не вижу. Управление курсом – кажущаяся неплохой тактика только на короткой дистанции. Валютные коридоры дорого стоят и в какой-то момент чреваты фатальными прорывами. Как • не вижу у рубля большого простора для укрепления. Ключевая ставка 21%, но доходности корпоративных облигаций, не идеальный, зато более рыночный индикатор стоимости денег – 30-40%.
На юаневом денежном рынке свет клином не сошелся. Тоже спорное валютное решение. Однако по меньшей мере • наиболее ликвидное и прозрачное. Буду считать наш опыт здесь только началом пути. А и с началом, и с маршрутом мы ошибается не так часто.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Бедный юань!
Или бедные мы, схватившиеся за него • 2 месяца назад. С того момента юаневое РЕПО с ЦК (денежный рынок в юанях на МосБирже), по совокупности, не порадовало ни процентом, ни ростом тела.
Бывает. • В Сводном портфеле PRObonds, куда мы собираем все свои торговые стратегии, на РЕПО с ЦК CNY приходится 7% активов. И теперь это единственные 7% вне рождественского отскока.
Но. Если не заниматься мелким самоуничижением…• Попробуйте купить доллары в московских обменниках. 20 декабря вступили в силу очередные санкции Минфина США, с долларами стало еще сложнее. С одной стороны, рубля теперь (должно быть) больше в расчетах, что для нас, россиян, плюс. С другой, он все менее конвертируем. Вроде бы первое противоречит второму. Не так сильно, если предположить, что курс рубля теряет еще частичку свободы.
В общем, • ничего хорошего в деградации рыночных механизмов ценообразования, в т. ч. валютного, не вижу. Управление курсом – кажущаяся неплохой тактика только на короткой дистанции. Валютные коридоры дорого стоят и в какой-то момент чреваты фатальными прорывами. Как • не вижу у рубля большого простора для укрепления. Ключевая ставка 21%, но доходности корпоративных облигаций, не идеальный, зато более рыночный индикатор стоимости денег – 30-40%.
На юаневом денежном рынке свет клином не сошелся. Тоже спорное валютное решение. Однако по меньшей мере • наиболее ликвидное и прозрачное. Буду считать наш опыт здесь только началом пути. А и с началом, и с маршрутом мы ошибается не так часто.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Куда пойдет рынок акций?
#портфелиprobonds #акции #репо
Прогнозы на год делать бессмысленно. Зачем делать что-то, в чем ошибаются почти все и почти всегда?
Взглянем на ближайшие перспективы. Даже не на перспективы, а на обстоятельства.
Обстоятельства такие. Индекс МосБиржи в конце декабря сделал один из самых сильных скачков в истории. После подобного вернуться в полноценный тренд снижения должно быть непросто. Неизвестно, оставит ли ЦБ ставку на 21%, снизит ее или повысит, однако банки перестали увеличивать депозитные ставки, появились снижения, чего давно-давно не было. Борьба с инфляцией, если мне не мерещится, перестала быть первым приоритетом экономической политики.
Сказанное – рынку в плюс.
В минус, не забываем, рост налогов. И перевод дивидендов в налоги. Снижение эффективности компаний. Да и неожиданности извне последние годы чаще толкали рынок вниз. Наверно, будут толкать и в будущем.
• Я бы из этого вывел, что акции в рублевом выражении, видимо, будут дороже. Но когда-то и без чудес роста.
Соответственно. В нашем портфеле Акции / Деньги на рубли (в РЕПО с ЦК под эффективную ставку ближе к 23% годовых) приходится 36% активов. Денег было сильно больше в начале падения акций, затем вес акций медленно увеличивался. И сейчас, думается, акций достаточно.
• А сейчас у рынка остается неплохая вероятность сходить пониже, с этих уровней. Это без доказательств, только по ощущениям. Если так, есть и вероятность докупить акций.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #акции #репо
Прогнозы на год делать бессмысленно. Зачем делать что-то, в чем ошибаются почти все и почти всегда?
Взглянем на ближайшие перспективы. Даже не на перспективы, а на обстоятельства.
Обстоятельства такие. Индекс МосБиржи в конце декабря сделал один из самых сильных скачков в истории. После подобного вернуться в полноценный тренд снижения должно быть непросто. Неизвестно, оставит ли ЦБ ставку на 21%, снизит ее или повысит, однако банки перестали увеличивать депозитные ставки, появились снижения, чего давно-давно не было. Борьба с инфляцией, если мне не мерещится, перестала быть первым приоритетом экономической политики.
Сказанное – рынку в плюс.
В минус, не забываем, рост налогов. И перевод дивидендов в налоги. Снижение эффективности компаний. Да и неожиданности извне последние годы чаще толкали рынок вниз. Наверно, будут толкать и в будущем.
• Я бы из этого вывел, что акции в рублевом выражении, видимо, будут дороже. Но когда-то и без чудес роста.
Соответственно. В нашем портфеле Акции / Деньги на рубли (в РЕПО с ЦК под эффективную ставку ближе к 23% годовых) приходится 36% активов. Денег было сильно больше в начале падения акций, затем вес акций медленно увеличивался. И сейчас, думается, акций достаточно.
• А сейчас у рынка остается неплохая вероятность сходить пониже, с этих уровней. Это без доказательств, только по ощущениям. Если так, есть и вероятность докупить акций.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
АПРИ растет. Как минимум, в стратегии Иволги (37% годовых за 5,5 месяцев)
#портфелиprobonds #акции #репо #апри
Возобновляем публикацию портфеля «Иволга – АПРИ». Иволга Капитал была организатором IPO АПРИ. И мы следим за бумагой (Иволга в ней еще и маркетмейкер). Но больше – за эмитентом.
Поскольку вкладываться в российские IPO (и в IPO вообще) – дело беспокойное и обычно неблагодарное, мы ведем стратегию с этими акциями. • Примерно половина актива – лонг в акциях АПРИ, еще примерно половина – шорт во фьючерсе на Индекс МосБиржи. И еще есть денежная позиция, она в РЕПО с ЦК под актуальные ~23% эффективных годовых.
Получается даже как-то ровно. И индекс, и акция АПРИ ходят, как им вздумается в нестрогой корреляции. А в АПРИ еще и ликвидности - как в полноценном третьем эшелоне. Но по совокупности, пусть и на малых деньгах, график результата не очень-то и волатильный. А пока мы его не обновляли (с конца ноября по сегодня), он еще и подрос.
• По итогам 5,5 месяцев с момента IPO имеем 17% роста, или 37% годовых (с поправками на комиссии чуть меньше, но комиссий при минимуме операций тоже минимум). Будем наблюдать и надеяться на новые максимумы!
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #акции #репо #апри
Возобновляем публикацию портфеля «Иволга – АПРИ». Иволга Капитал была организатором IPO АПРИ. И мы следим за бумагой (Иволга в ней еще и маркетмейкер). Но больше – за эмитентом.
Поскольку вкладываться в российские IPO (и в IPO вообще) – дело беспокойное и обычно неблагодарное, мы ведем стратегию с этими акциями. • Примерно половина актива – лонг в акциях АПРИ, еще примерно половина – шорт во фьючерсе на Индекс МосБиржи. И еще есть денежная позиция, она в РЕПО с ЦК под актуальные ~23% эффективных годовых.
Получается даже как-то ровно. И индекс, и акция АПРИ ходят, как им вздумается в нестрогой корреляции. А в АПРИ еще и ликвидности - как в полноценном третьем эшелоне. Но по совокупности, пусть и на малых деньгах, график результата не очень-то и волатильный. А пока мы его не обновляли (с конца ноября по сегодня), он еще и подрос.
• По итогам 5,5 месяцев с момента IPO имеем 17% роста, или 37% годовых (с поправками на комиссии чуть меньше, но комиссий при минимуме операций тоже минимум). Будем наблюдать и надеяться на новые максимумы!
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Тактика доверительного управления Иволги. Заработки в серой зоне
#стратегиятактика #ду #вдо #акции #репо #рубль #юань
0️⃣ Базовые предположения
• В декабре фондовый рынок России, и акции, и облигации, побывал в полноценной панике. Рост котировок после панических продаж (как и снижение облигационных доходностей) обычно имеет трендовую природу.
• Банки перестали галопировать по ставкам депозитов, рост доходности денежного рынка остановился вслед за приостановкой повышения ключевой ставки. Этого должно быть достаточно для смены тенденции перетока денег с фондового рынка в денежные инструменты.
• Инфляция, как представляется, теперь не главный макроэкономический индикатор для властей.
1️⃣ ВДО
• Доходности снизились, но остаются высокими. Средняя доходность к погашению облигаций, входящих в наши портфели ВДО – около 35%, в 1,65 раза выше ключевой ставки. Это, как минимум, обеспечивает достаточный поток платежей. И покрывает упомянутую инфляцию.
• Мы вернулись к операциям покупки новых выпусков на первичном рынке и продаже их с премией на вторичном. Таких спекуляций мы избегали в течение второго полугодия 2024.
• В портфеле ВДО предположительно 75-80% будет приходиться на облигации, 25-20% на рубли в РЕПО с ЦК (эффективная ставка сейчас – 22-23% годовых).
• Основное внимание – качеству портфеля. Не переходу в более высокие рейтинги, а пристальному наблюдению за теми, кто рискует уйти в дефолт.
2️⃣ Акции
• Переход рынка от паники к росту наиболее применим именно к акциям. Влияние инфляции на рост – тоже.
• Предполагаем, Индекс МосБиржи находится вблизи долгосрочного минимума, откуда ему открывается долгая дорога вверх. Но тернистая и не по экспоненте. Качество главных фишек низкое и под экономическими проблемами и растущими налогами, вероятно, продолжит опускаться.
• Акции остаются для нас в первую очередь проинфляционным активом в долгосрочной перспективе. Инфляцию покроют, но большего не ждем. И волатильным и рискованным в краткосрочной. Поэтому около 1/3 портфелей акций находятся в деньгах в РЕПО с ЦК. А соревнование с Индексом МосБиржи (в котором мы выигрываем) идет за счет периодической ребалансировки долей денег и бумаг.
3️⃣ Рублевый денежный рынок
• Операции РЕПО с ЦК (повторюсь, эффективная доходность около 22-23% годовых) перестают быть для нас локомотивом результативности. Доля денег сократилась и в портфелях акций, и – заметнее – в портфелях облигаций. Денежный рынок возвращается к привычной функции – временному хранению свободной ликвидности в ожидании спекуляций или возможностей.
4️⃣ Юаневый денежный рынок
• Даже при ключевой ставке 21% рубль не демонстрирует признаков укрепления к ключевым иностранным валютам. Поэтому часть денег считаем нужным держать в этих валютах. На бирже доступен только юань. Несмотря на то, что ставки РЕПО по нему в декабре упали ниже 1% годовых и остаются такими в январе, со временем пока скромная доля юаня в активах, скорее, увеличится. На рубль на длинном горизонте у нас надежд нет.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#стратегиятактика #ду #вдо #акции #репо #рубль #юань
0️⃣ Базовые предположения
• В декабре фондовый рынок России, и акции, и облигации, побывал в полноценной панике. Рост котировок после панических продаж (как и снижение облигационных доходностей) обычно имеет трендовую природу.
• Банки перестали галопировать по ставкам депозитов, рост доходности денежного рынка остановился вслед за приостановкой повышения ключевой ставки. Этого должно быть достаточно для смены тенденции перетока денег с фондового рынка в денежные инструменты.
• Инфляция, как представляется, теперь не главный макроэкономический индикатор для властей.
1️⃣ ВДО
• Доходности снизились, но остаются высокими. Средняя доходность к погашению облигаций, входящих в наши портфели ВДО – около 35%, в 1,65 раза выше ключевой ставки. Это, как минимум, обеспечивает достаточный поток платежей. И покрывает упомянутую инфляцию.
• Мы вернулись к операциям покупки новых выпусков на первичном рынке и продаже их с премией на вторичном. Таких спекуляций мы избегали в течение второго полугодия 2024.
• В портфеле ВДО предположительно 75-80% будет приходиться на облигации, 25-20% на рубли в РЕПО с ЦК (эффективная ставка сейчас – 22-23% годовых).
• Основное внимание – качеству портфеля. Не переходу в более высокие рейтинги, а пристальному наблюдению за теми, кто рискует уйти в дефолт.
2️⃣ Акции
• Переход рынка от паники к росту наиболее применим именно к акциям. Влияние инфляции на рост – тоже.
• Предполагаем, Индекс МосБиржи находится вблизи долгосрочного минимума, откуда ему открывается долгая дорога вверх. Но тернистая и не по экспоненте. Качество главных фишек низкое и под экономическими проблемами и растущими налогами, вероятно, продолжит опускаться.
• Акции остаются для нас в первую очередь проинфляционным активом в долгосрочной перспективе. Инфляцию покроют, но большего не ждем. И волатильным и рискованным в краткосрочной. Поэтому около 1/3 портфелей акций находятся в деньгах в РЕПО с ЦК. А соревнование с Индексом МосБиржи (в котором мы выигрываем) идет за счет периодической ребалансировки долей денег и бумаг.
3️⃣ Рублевый денежный рынок
• Операции РЕПО с ЦК (повторюсь, эффективная доходность около 22-23% годовых) перестают быть для нас локомотивом результативности. Доля денег сократилась и в портфелях акций, и – заметнее – в портфелях облигаций. Денежный рынок возвращается к привычной функции – временному хранению свободной ликвидности в ожидании спекуляций или возможностей.
4️⃣ Юаневый денежный рынок
• Даже при ключевой ставке 21% рубль не демонстрирует признаков укрепления к ключевым иностранным валютам. Поэтому часть денег считаем нужным держать в этих валютах. На бирже доступен только юань. Несмотря на то, что ставки РЕПО по нему в декабре упали ниже 1% годовых и остаются такими в январе, со временем пока скромная доля юаня в активах, скорее, увеличится. На рубль на длинном горизонте у нас надежд нет.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Останутся ли ставки по вкладам такими же высокими?
#депозиты #репо
• ЦБ отчитался о снижении ставок по депозитам в 3 декаде декабря. Первое заметное снижение с февраля 2023, начиная с которого банковские ставки неизменно шли вверх.
Падение ставок • с пиковых 22,3% в середине декабря к 21,7% к его концу подтвердилось статистикой от начала января, те же 21,7%.
Ключевая ставка, вспомним, 21%. • Однодневная ставка денежного рынка сейчас – 20,5-21% (ставка операций РЕПО с ЦК). На самом деле, денежный рынок заметно выгоднее, т. к. реинвестирование полученного дохода на нем почти ежедневное. И базовые 20,5-21%% на горизонте года принесут 23-23,5% эффективной доходности.
Но чтобы предположить дальнейший вектор движения депозитных ставок, от денежного рынка и оттолкнемся.
И увидим • 2 нетипичных обстоятельства. Первое, денежная ставка недавно закреплялась выше ключевой (см. правый край верхней диаграммы). Второе, денежная ставка, начиная с лета 2024, заметно проигрывала средней ставке банковского вклада (нижняя диаграмма).
Возможно, и первое, и второе - особенности некой новой эры, в которую уходит российский рубль. Более вероятно, что • это отклонения и они временны.
Последнее означает, что • при неизменной 21%-ной ключевой ставке мы через недолгое время должны увидеть ставки по вкладам ниже 21%. Либо, при ее дальнейшем повышении, ставки денежного рынка вновь должны оказаться выше банковских. В этом случае не за счет опережающего роста денежных, а за счет отставания банковских.
Есть еще сценарий, в который сегодня верится с трудом. Разворот ключевой ставки вниз. Когда «ключ» долго понижается, денежный рынок проигрывает депозитному. Не так как сейчас, меньше. Сейчас ситуация далека от нормы. Угадать, какие мысли в головах монетарных властей, вряд ли возможно. Однако, когда ключевая ставка последовательно снижается, банковский депозит заметно проигрывает любым фондовым активам.
Итак. • Депозиты сейчас аномально привлекательны. И это обоснованно смахивает на аномалию. Аномалии недолговечны по определению. С практическим интересом для себя ждем перетока денег из банковской сферы в фондовую.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#депозиты #репо
• ЦБ отчитался о снижении ставок по депозитам в 3 декаде декабря. Первое заметное снижение с февраля 2023, начиная с которого банковские ставки неизменно шли вверх.
Падение ставок • с пиковых 22,3% в середине декабря к 21,7% к его концу подтвердилось статистикой от начала января, те же 21,7%.
Ключевая ставка, вспомним, 21%. • Однодневная ставка денежного рынка сейчас – 20,5-21% (ставка операций РЕПО с ЦК). На самом деле, денежный рынок заметно выгоднее, т. к. реинвестирование полученного дохода на нем почти ежедневное. И базовые 20,5-21%% на горизонте года принесут 23-23,5% эффективной доходности.
Но чтобы предположить дальнейший вектор движения депозитных ставок, от денежного рынка и оттолкнемся.
И увидим • 2 нетипичных обстоятельства. Первое, денежная ставка недавно закреплялась выше ключевой (см. правый край верхней диаграммы). Второе, денежная ставка, начиная с лета 2024, заметно проигрывала средней ставке банковского вклада (нижняя диаграмма).
Возможно, и первое, и второе - особенности некой новой эры, в которую уходит российский рубль. Более вероятно, что • это отклонения и они временны.
Последнее означает, что • при неизменной 21%-ной ключевой ставке мы через недолгое время должны увидеть ставки по вкладам ниже 21%. Либо, при ее дальнейшем повышении, ставки денежного рынка вновь должны оказаться выше банковских. В этом случае не за счет опережающего роста денежных, а за счет отставания банковских.
Есть еще сценарий, в который сегодня верится с трудом. Разворот ключевой ставки вниз. Когда «ключ» долго понижается, денежный рынок проигрывает депозитному. Не так как сейчас, меньше. Сейчас ситуация далека от нормы. Угадать, какие мысли в головах монетарных властей, вряд ли возможно. Однако, когда ключевая ставка последовательно снижается, банковский депозит заметно проигрывает любым фондовым активам.
Итак. • Депозиты сейчас аномально привлекательны. И это обоснованно смахивает на аномалию. Аномалии недолговечны по определению. С практическим интересом для себя ждем перетока денег из банковской сферы в фондовую.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Дни юаня сочтены?
#юань #репо #портфелиprobonds
Отрицательная ставка юаневого денежного рынка в январе после в среднем 1% годовых в декабре. Остановка роста против рубля, еще с конца осени...
Попытка угадать будущее – лишь попытка угадать. Но, если обратиться не к юаню, а к рублю, возможно, не бесполезная.
А рубль понемногу сдает. Обсуждение его курса к основным валютам ушло далеко на второй план. Инфляция так долго была главным вызовом для ЦБ. Но ЦБ и не только он вдруг как-то успокоился. 10% вроде бы уже и не новость.
Предполагаю, спокойствие понадобится, чтобы сохранить ключевую ставку в феврале. И как базовый сценарий держу в уме ее снижение в дальнейшем. Даже символическое.
Вызовет ли это разгон инфляции? Наверно 😉
Но. Если ключевая ставка долгое время вдвое выше инфляции, коммерческое кредитование рано или поздно «умрет». Проблема не проще инфляционной.
Хотя на эту маленькую смерть есть ответ. Роль государства в экономике от доминирующей перейдет к тотальной. Вроде бы ничего страшного. Однако кредитование в этой модели (и с высокой КС) должно быть льготным. Т.е. при любой, хоть 100%-ной КС будет разгонять инфляцию через печать малообеспеченных рублей.
Поэтому. Или рациональный выбор – сохранение и снижение КС и рост инфляции. Или нерациональный и тоже рост инфляции.
Девальвация – почти синоним. Но имеет и отдельный движок: рубль, к сожалению, становится более замкнутой на себе самом валютой.
Сумбурно. Но, если читать как перечисление обстоятельств и рисков, 20%+ в рубле на денежном или депозитном рынке – видимо, не лучшая из альтернатив сохранить и приумножить. На что уже указали последние взлеты акций и доходности корпоративных облигаций, застывшие вблизи 30%.
Юань – лишь вариант. Который мы будем использовать. В дополнение к акциям и облигациям. Вариант со своими минусами. А их восприятие зависит от того, с чем сравнивать.
Андрей Хохрин, Федор Зверев
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#юань #репо #портфелиprobonds
Отрицательная ставка юаневого денежного рынка в январе после в среднем 1% годовых в декабре. Остановка роста против рубля, еще с конца осени...
Попытка угадать будущее – лишь попытка угадать. Но, если обратиться не к юаню, а к рублю, возможно, не бесполезная.
А рубль понемногу сдает. Обсуждение его курса к основным валютам ушло далеко на второй план. Инфляция так долго была главным вызовом для ЦБ. Но ЦБ и не только он вдруг как-то успокоился. 10% вроде бы уже и не новость.
Предполагаю, спокойствие понадобится, чтобы сохранить ключевую ставку в феврале. И как базовый сценарий держу в уме ее снижение в дальнейшем. Даже символическое.
Вызовет ли это разгон инфляции? Наверно 😉
Но. Если ключевая ставка долгое время вдвое выше инфляции, коммерческое кредитование рано или поздно «умрет». Проблема не проще инфляционной.
Хотя на эту маленькую смерть есть ответ. Роль государства в экономике от доминирующей перейдет к тотальной. Вроде бы ничего страшного. Однако кредитование в этой модели (и с высокой КС) должно быть льготным. Т.е. при любой, хоть 100%-ной КС будет разгонять инфляцию через печать малообеспеченных рублей.
Поэтому. Или рациональный выбор – сохранение и снижение КС и рост инфляции. Или нерациональный и тоже рост инфляции.
Девальвация – почти синоним. Но имеет и отдельный движок: рубль, к сожалению, становится более замкнутой на себе самом валютой.
Сумбурно. Но, если читать как перечисление обстоятельств и рисков, 20%+ в рубле на денежном или депозитном рынке – видимо, не лучшая из альтернатив сохранить и приумножить. На что уже указали последние взлеты акций и доходности корпоративных облигаций, застывшие вблизи 30%.
Юань – лишь вариант. Который мы будем использовать. В дополнение к акциям и облигациям. Вариант со своими минусами. А их восприятие зависит от того, с чем сравнивать.
Андрей Хохрин, Федор Зверев
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Тактика доверительного управления Иволги. Средняя доходность «на руки» - 13,8 -15,7%. Наибольшие надежды на ВДО
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #юань
0️⃣ Предпосылки и предположения (февральский текст будет перекликаться с январским)
• Средняя полученная доходность «на руки» всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 13,8 – 15,7% годовых, в зависимости от стратегии.
• Предполагаем, российский фондовый рынок, облигации и акции, находится в начале долгосрочной тенденции роста. После паники, завершившейся в декабре.
• Исключение – ОФЗ. Мы с ними не работали и работать не готовы.
• Ожидаемо, имеем не только остановку в повышении ставок по банковским депозитам, но и некоторое их снижение. Что должно давать переток денег из банков на фондовый рынок. Речь уже о перетоке, а не об остановке притока в банки. Т.к. все видели не только падение, но и резкий рост рынка акций, т.к. доходности облигаций выше банковских, а их котировки уже почти 2 месяца не падают.
• И потому что инфляция, думается, перешла для монетарных властей в разряд угроз второго плана.
1️⃣ ВДО
• Доходности снижались с середины декабря, с середины января, скорее, стабилизировались. Средняя доходность облигаций, входящих в наши портфели ВДО – 33% годовых к погашению / оферте. Она выше доходности размещения свободных денег примерно в 1,5 раза. Не рекордное, но высокое значение.
• Поэтому мы продолжаем наращивать вес облигациях в портфелях ДУ, покупать их не только на вторичном рынке, но и, с января, на первичных размещениях.
• Возлагаем на портфели ВДО наибольшие надежды в плане дохода. Вероятно, в наступившем году будем иметь здесь результат вблизи или выше 25%.
• Для достижения цели, а также, для сохранения ликвидности и низкой волатильности, планируем удерживать соотношение облигаций и денег в РЕПО с ЦК на уровне 3:1 – 4:1 и дюрацию портфелей от полугода до года.
• И пристально следим за потенциальными дефолтами.
2️⃣ Акции
• Появились противоречия, в сравнении с началом января. Тогда сложилось мнение, что в декабре отечественные индексы акций оттолкнулись от долгосрочного «дна», впереди долгий, хоть и тернистый путь наверх. Даже в силу инфляционного тяготения.
• Базовая установка прежняя. Однако рынок, кажется, готов к «нырку» вниз. Так что по итогам февраля, а то и марта можем иметь нулевой прирост, если сравнивать котировки с концом января.
• Акции для нас – проинфляционный инструментарий. Соотношение акций и денег в портфелях акций – примерно 2:1, либо ниже, в пользу денег. Акций может стать больше на локальных паниках.
• Строгих ожиданий по результату на 2025 год нет. Но с учетом низкой базы, наверно, 15%+ - достижимый ориентир.
3️⃣ Денежный рынок
• На рубли в РЕПО с ЦК (эффективная доходность около 22-23% годовых) приходится до половины активов в доверительном управлении Иволги Капитал. Доля денег снижалась в ноябре-январе. Снижение остановилось. Не потому, что РЕПО нам особенно близко, а потому, что это инструмент временного хранения свободной ликвидности в ожидании какой-либо инвестиционной возможности. И инструмент снижения волатильности портфелей. Особенных возможностей не наблюдается, с волатильностью сталкиваться не хочется.
• В части портфелей у нас есть небольшая (до 7% от активов) юаневая составляющая. Однако и ставки в юанях нулевые, и юань не растет. Долгосрочная тенденция видится тенденцией удорожания юаня к рублю. Пока ей вновь нет видимого подтверждения, проявляем аккуратность. И готовность увеличивать валютную составляющую, когда сочтем это уместным.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #юань
0️⃣ Предпосылки и предположения (февральский текст будет перекликаться с январским)
• Средняя полученная доходность «на руки» всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 13,8 – 15,7% годовых, в зависимости от стратегии.
• Предполагаем, российский фондовый рынок, облигации и акции, находится в начале долгосрочной тенденции роста. После паники, завершившейся в декабре.
• Исключение – ОФЗ. Мы с ними не работали и работать не готовы.
• Ожидаемо, имеем не только остановку в повышении ставок по банковским депозитам, но и некоторое их снижение. Что должно давать переток денег из банков на фондовый рынок. Речь уже о перетоке, а не об остановке притока в банки. Т.к. все видели не только падение, но и резкий рост рынка акций, т.к. доходности облигаций выше банковских, а их котировки уже почти 2 месяца не падают.
• И потому что инфляция, думается, перешла для монетарных властей в разряд угроз второго плана.
1️⃣ ВДО
• Доходности снижались с середины декабря, с середины января, скорее, стабилизировались. Средняя доходность облигаций, входящих в наши портфели ВДО – 33% годовых к погашению / оферте. Она выше доходности размещения свободных денег примерно в 1,5 раза. Не рекордное, но высокое значение.
• Поэтому мы продолжаем наращивать вес облигациях в портфелях ДУ, покупать их не только на вторичном рынке, но и, с января, на первичных размещениях.
• Возлагаем на портфели ВДО наибольшие надежды в плане дохода. Вероятно, в наступившем году будем иметь здесь результат вблизи или выше 25%.
• Для достижения цели, а также, для сохранения ликвидности и низкой волатильности, планируем удерживать соотношение облигаций и денег в РЕПО с ЦК на уровне 3:1 – 4:1 и дюрацию портфелей от полугода до года.
• И пристально следим за потенциальными дефолтами.
2️⃣ Акции
• Появились противоречия, в сравнении с началом января. Тогда сложилось мнение, что в декабре отечественные индексы акций оттолкнулись от долгосрочного «дна», впереди долгий, хоть и тернистый путь наверх. Даже в силу инфляционного тяготения.
• Базовая установка прежняя. Однако рынок, кажется, готов к «нырку» вниз. Так что по итогам февраля, а то и марта можем иметь нулевой прирост, если сравнивать котировки с концом января.
• Акции для нас – проинфляционный инструментарий. Соотношение акций и денег в портфелях акций – примерно 2:1, либо ниже, в пользу денег. Акций может стать больше на локальных паниках.
• Строгих ожиданий по результату на 2025 год нет. Но с учетом низкой базы, наверно, 15%+ - достижимый ориентир.
3️⃣ Денежный рынок
• На рубли в РЕПО с ЦК (эффективная доходность около 22-23% годовых) приходится до половины активов в доверительном управлении Иволги Капитал. Доля денег снижалась в ноябре-январе. Снижение остановилось. Не потому, что РЕПО нам особенно близко, а потому, что это инструмент временного хранения свободной ликвидности в ожидании какой-либо инвестиционной возможности. И инструмент снижения волатильности портфелей. Особенных возможностей не наблюдается, с волатильностью сталкиваться не хочется.
• В части портфелей у нас есть небольшая (до 7% от активов) юаневая составляющая. Однако и ставки в юанях нулевые, и юань не растет. Долгосрочная тенденция видится тенденцией удорожания юаня к рублю. Пока ей вновь нет видимого подтверждения, проявляем аккуратность. И готовность увеличивать валютную составляющую, когда сочтем это уместным.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Продолжение роста рынка акций более вероятно
#портфелиprobonds #акции #репо #прогнозытренды
С учетом вчерашнего ралли и всего за неполные 2 месяца Индекс МосБиржи поднялся на 34% от нижней точки декабря.
Мы этим в основном воспользовались. Портфель PRObonds Акции / Деньги прибавил за то же время 17%. Вдвое меньше рынка, но с рынком же в сравнении наш портфель с весны по зиму почти и не упал. Так что от вершины конца мая далеки и рынок, и мы. Рынку до нее еще 10% восхождения. Портфель Акции / Деньги уже выше ее на 10%.
Отлично, что отечественный рынок может доставлять удивление не только неприятное. Неплохая, кстати, иллюстрация отношения широких масс и кругов к войне и миру.
Что дальше? Не назвал бы вчерашний рост эйфорическим. Растерянность во множестве экспертных комментариев говорит в пользу его продолжения. Да и рывок вверх вчера, несмотря на амплитуду, был не везде. Голубые фишки «выстрелили», а среди новых акций, продуктов недавних IPO, преобладали чувствительные продажи. В конце бычьего тренда обычно наоборот: внезапно и сильно растут низколиквидные и малознакомые имена.
Так что мы подождем «в бумаге». В портфеле Акции / Деньги на корзину акций (формируется по Индексу голубых фишек + акции АПРИ) приходится де-факто 67% активов. Весьма много. Остальное – деньги в РЕПО с ЦК (доходность ~23%). В начале июня 2024, когда Индекс МосБиржи был немного выше сегодняшних значений, акций в портфеле было всего 40%. Пригодилось на долгом пути рынка вниз. Но сбрасывать их снова, кажется, еще рано. Хотя через неделю-другую, возможно, и начнем.
Нет смысла загадывать вперед, если можно просто наблюдать. Наблюдения дня вчерашнего предполагают, что новый локальный максимум еще не поставлен.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #акции #репо #прогнозытренды
С учетом вчерашнего ралли и всего за неполные 2 месяца Индекс МосБиржи поднялся на 34% от нижней точки декабря.
Мы этим в основном воспользовались. Портфель PRObonds Акции / Деньги прибавил за то же время 17%. Вдвое меньше рынка, но с рынком же в сравнении наш портфель с весны по зиму почти и не упал. Так что от вершины конца мая далеки и рынок, и мы. Рынку до нее еще 10% восхождения. Портфель Акции / Деньги уже выше ее на 10%.
Отлично, что отечественный рынок может доставлять удивление не только неприятное. Неплохая, кстати, иллюстрация отношения широких масс и кругов к войне и миру.
Что дальше? Не назвал бы вчерашний рост эйфорическим. Растерянность во множестве экспертных комментариев говорит в пользу его продолжения. Да и рывок вверх вчера, несмотря на амплитуду, был не везде. Голубые фишки «выстрелили», а среди новых акций, продуктов недавних IPO, преобладали чувствительные продажи. В конце бычьего тренда обычно наоборот: внезапно и сильно растут низколиквидные и малознакомые имена.
Так что мы подождем «в бумаге». В портфеле Акции / Деньги на корзину акций (формируется по Индексу голубых фишек + акции АПРИ) приходится де-факто 67% активов. Весьма много. Остальное – деньги в РЕПО с ЦК (доходность ~23%). В начале июня 2024, когда Индекс МосБиржи был немного выше сегодняшних значений, акций в портфеле было всего 40%. Пригодилось на долгом пути рынка вниз. Но сбрасывать их снова, кажется, еще рано. Хотя через неделю-другую, возможно, и начнем.
Нет смысла загадывать вперед, если можно просто наблюдать. Наблюдения дня вчерашнего предполагают, что новый локальный максимум еще не поставлен.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Акции. Время расставаться
#портфелиprobonds #акции #репо
Всего за 2-3 месяца российский рынок акций пережил метаморфозу восприятия, от источника разочарований до источника надежд.
Сперва с мая по декабрь падение на -33%. Затем с декабря по февраль рост на 39%.
Чья угодно психика «поплывет».
Можем себя погладить по головке. В летнее падение ушли с минимумом акций в портфеле Акции / Деньги, зиму встретили с их максимумом (см. схему изменения долей акций и денег на диаграмме).
И вот, вчера в Альфа-Капитале сообщили, что российские акции могут прибавить еще 60-70% за 2025-26 гг. Уже не первый подобный прогноз, хотя их еще немного. Но будет больше. Новое направление аналитической мысли понятно. Очередная запоздалая попытка зацепиться за тренд, который уже состоялся. Ибо +39% – это не предстартовая разминка.
Послушай людей в галстуках и сделай наоборот – правило не строгое, но применимое.
Вот и мы, ставившие на риск, пожалуй, потихоньку будем сворачиваться.
Ждите сделок по сокращению корзины акций и увеличению веса денег в РЕПО с ЦК. Тем более, РЕПО по эффективной ставке давно стоИт выше 23% годовых.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#портфелиprobonds #акции #репо
Всего за 2-3 месяца российский рынок акций пережил метаморфозу восприятия, от источника разочарований до источника надежд.
Сперва с мая по декабрь падение на -33%. Затем с декабря по февраль рост на 39%.
Чья угодно психика «поплывет».
Можем себя погладить по головке. В летнее падение ушли с минимумом акций в портфеле Акции / Деньги, зиму встретили с их максимумом (см. схему изменения долей акций и денег на диаграмме).
И вот, вчера в Альфа-Капитале сообщили, что российские акции могут прибавить еще 60-70% за 2025-26 гг. Уже не первый подобный прогноз, хотя их еще немного. Но будет больше. Новое направление аналитической мысли понятно. Очередная запоздалая попытка зацепиться за тренд, который уже состоялся. Ибо +39% – это не предстартовая разминка.
Послушай людей в галстуках и сделай наоборот – правило не строгое, но применимое.
Вот и мы, ставившие на риск, пожалуй, потихоньку будем сворачиваться.
Ждите сделок по сокращению корзины акций и увеличению веса денег в РЕПО с ЦК. Тем более, РЕПО по эффективной ставке давно стоИт выше 23% годовых.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
PRObonds | Иволга Капитал
#портфелиprobonds #акции #сделки Если Индекс МосБиржи преодолеет вниз 3 264 п., совокупный вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги сократится с фактических ~67% до 66%. Если Индекс откатится еще ниже и пробьет вниз 3 244 п., вес акций сократится…
#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи преодолеет вниз 3 179 п., совокупный вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги сократится до 62% от активов. Оставшаяся часть портфеля - деньги в РЕПО с ЦК (эффективная ставка размещения - около 23% годовых).
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Если Индекс МосБиржи преодолеет вниз 3 179 п., совокупный вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги сократится до 62% от активов. Оставшаяся часть портфеля - деньги в РЕПО с ЦК (эффективная ставка размещения - около 23% годовых).
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Telegram
PRObonds | Иволга Капитал
Акции. Время расставаться
#портфелиprobonds #акции #репо
Всего за 2-3 месяца российский рынок акций пережил метаморфозу восприятия, от источника разочарований до источника надежд.
Сперва с мая по декабрь падение на -33%. Затем с декабря по февраль рост…
#портфелиprobonds #акции #репо
Всего за 2-3 месяца российский рынок акций пережил метаморфозу восприятия, от источника разочарований до источника надежд.
Сперва с мая по декабрь падение на -33%. Затем с декабря по февраль рост…
Тактика доверительного управления Иволги (средняя доходность 17-19% до НДФЛ). ВДО – локомотив результата
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #юань
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал, в зависимости от стратегии – 13,8 – 15,7% годовых «на руки» / 17-19% годовых до удержания НДФЛ.
• Мы перестали ждать от рынка акций или облигаций дальнейшего восстановления. Паника 4 квартала уже компенсирована ростом декабря – марта. Дальше неопределенность. Надеемся, с некоторым отклонением в плюс.
• Из очевидно положительного – заметное снижение ставок по депозитам. Это не влияет на ДКП Банка России, однако оставляет больше ликвидности на фондовом рынке, страхует его от нового обвала.
1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в нашем портфеле стабильны уже месяц – два, 32-33% к погашению / оферте. Деньги в РЕПО мы размещаем под эффективные 23,5% и выше. Оба значения достаточно высокие. Поэтому можем себе позволить и очень короткие облигации (обычно до 1 года дюрации), и большую долю денег, вплоть до 40% от активов.
• Долю денег сокращать перестали. ВДО-портфели, таким образом, сейчас высоколиквидны и низковолатильны. Для доходности и то, и другое – ограничители. Но в т. ч. за счет спекуляций удается поддерживать доходность выше 30% годовых с начала года.
• Ожидание по доходности на весь 2025 год – между 25 и 30%.
2️⃣ Акции
• Рост произошел, им мы вполне воспользовались. И теперь на его продолжение не ориентируемся. Ничего убедительно хорошего, кроме отставания от инфляции, Индекс МосБиржи на нынешних значениях не предлагает.
• Соответственно, снижаем вес акций в портфелях Акции / Деньги. Она достигала 70% в начале марта. Сейчас около 60%. И, вероятно, опустится к 55% или 50%.
• Ожидание по результату на этот год – 15-20%. Оно же желание. Прогнозировать динамику цен акций опять не беремся.
3️⃣ Денежный рынок
• На рубли в РЕПО с ЦК (эффективная доходность сдвинулась вверх, выше 23% годовых) вновь приходится около половины активов в доверительном управлении Иволги Капитал. Рекордной доля денег была прошлыми весной – летом, что помогло нам почти не потерять на просадках осени-зимы. В феврале мы имели минимум денег в портфелях. Отталкиваемся уже и от него. Пока ключевая ставка будет в районе 15-20%, принципиально подход не изменится.
• И думаем, когда увеличивать позицию в юанях. На данный момент не надумали.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #юань
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал, в зависимости от стратегии – 13,8 – 15,7% годовых «на руки» / 17-19% годовых до удержания НДФЛ.
• Мы перестали ждать от рынка акций или облигаций дальнейшего восстановления. Паника 4 квартала уже компенсирована ростом декабря – марта. Дальше неопределенность. Надеемся, с некоторым отклонением в плюс.
• Из очевидно положительного – заметное снижение ставок по депозитам. Это не влияет на ДКП Банка России, однако оставляет больше ликвидности на фондовом рынке, страхует его от нового обвала.
1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в нашем портфеле стабильны уже месяц – два, 32-33% к погашению / оферте. Деньги в РЕПО мы размещаем под эффективные 23,5% и выше. Оба значения достаточно высокие. Поэтому можем себе позволить и очень короткие облигации (обычно до 1 года дюрации), и большую долю денег, вплоть до 40% от активов.
• Долю денег сокращать перестали. ВДО-портфели, таким образом, сейчас высоколиквидны и низковолатильны. Для доходности и то, и другое – ограничители. Но в т. ч. за счет спекуляций удается поддерживать доходность выше 30% годовых с начала года.
• Ожидание по доходности на весь 2025 год – между 25 и 30%.
2️⃣ Акции
• Рост произошел, им мы вполне воспользовались. И теперь на его продолжение не ориентируемся. Ничего убедительно хорошего, кроме отставания от инфляции, Индекс МосБиржи на нынешних значениях не предлагает.
• Соответственно, снижаем вес акций в портфелях Акции / Деньги. Она достигала 70% в начале марта. Сейчас около 60%. И, вероятно, опустится к 55% или 50%.
• Ожидание по результату на этот год – 15-20%. Оно же желание. Прогнозировать динамику цен акций опять не беремся.
3️⃣ Денежный рынок
• На рубли в РЕПО с ЦК (эффективная доходность сдвинулась вверх, выше 23% годовых) вновь приходится около половины активов в доверительном управлении Иволги Капитал. Рекордной доля денег была прошлыми весной – летом, что помогло нам почти не потерять на просадках осени-зимы. В феврале мы имели минимум денег в портфелях. Отталкиваемся уже и от него. Пока ключевая ставка будет в районе 15-20%, принципиально подход не изменится.
• И думаем, когда увеличивать позицию в юанях. На данный момент не надумали.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Портфель ВДО. 17,7% за 12 мес. и 41% годовых с начала года. Но побудем скептиками
#портфелиprobonds #вдо #репо #сделки
Результативность публичного портфеля PRObonds ВДО увеличивается. За последние 12 месяцев она теперь 17,7%. А с 1 января по 7 марта 2025 портфель принес 7,5% в абсолютных величинах (или 41% в годовых).
Идет третий месяц года, и ожидание результата в 30% за весь наступивший год становится рабочим сценарием.
Сравним характеристики портфеля и рынка. Доходность всего портфеля к погашению 30,2% при сводном кредитном рейтинге «A-». В портфеле есть и облигации, и деньги в РЕПО с ЦК, в данном случае считаем всё вместе.
При этом средняя доходность облигаций рейтинга «A-» на сегодня – 27%. Портфель имеет премию к ней сразу 3,2%. Много, у нас такое бывает редко.
Средняя доходность только входящих в портфель облигаций (убираем деньги) – 32,4%. Наши облигации имеют сводный рейтинг «BBB». И здесь тоже премия, еще выше, 4,4%. Т. к. сам этот рейтинг дает сейчас 28%.
Или мы слишком хорошо отбираем бумаги. Или рынок слишком подался по доходностям вниз. Первое приятно, но не доказуемо, зато второе – фактор риска.
Отсюда и тактика. ¼ активов портфеля приходится на деньги. Их эффективная доходность около 23%. Конечно, если ЦБ понизит ключевую ставку, доходность денег уйдет ниже, а цены облигаций вырастут. Но только «если». В остальном, 23% от рейтинга «AAA» не худшая составляющая портфеля. И эту четверть сокращать до 20%, 15% или 10%, думаю, не время.
Даже, предположим, рынок облигаций продолжит снижаться по доходностям и расти по цене. Как много мы на этом проиграем? Возможно, ничего. Поскольку, имея премии к рыночным доходностям, должны получить устойчивый прирост цен на бумаги.
Соответственно, серия сделок на наступающей неделе – опять лишь обычная оптимизация: сокращение менее доходных позиций, наращивание более доходных. Для каждой из позиций сокращение или наращивание – по 0,1% от активов портфеля за торговую сессию, начиная с сегодняшней.
Начало весны, дни длиннее, больше солнца и оптимизма. Однако в отношении собственных и вверенных нам денег побудем скептиками.
Андрей Хохрин
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #вдо #репо #сделки
Результативность публичного портфеля PRObonds ВДО увеличивается. За последние 12 месяцев она теперь 17,7%. А с 1 января по 7 марта 2025 портфель принес 7,5% в абсолютных величинах (или 41% в годовых).
Идет третий месяц года, и ожидание результата в 30% за весь наступивший год становится рабочим сценарием.
Сравним характеристики портфеля и рынка. Доходность всего портфеля к погашению 30,2% при сводном кредитном рейтинге «A-». В портфеле есть и облигации, и деньги в РЕПО с ЦК, в данном случае считаем всё вместе.
При этом средняя доходность облигаций рейтинга «A-» на сегодня – 27%. Портфель имеет премию к ней сразу 3,2%. Много, у нас такое бывает редко.
Средняя доходность только входящих в портфель облигаций (убираем деньги) – 32,4%. Наши облигации имеют сводный рейтинг «BBB». И здесь тоже премия, еще выше, 4,4%. Т. к. сам этот рейтинг дает сейчас 28%.
Или мы слишком хорошо отбираем бумаги. Или рынок слишком подался по доходностям вниз. Первое приятно, но не доказуемо, зато второе – фактор риска.
Отсюда и тактика. ¼ активов портфеля приходится на деньги. Их эффективная доходность около 23%. Конечно, если ЦБ понизит ключевую ставку, доходность денег уйдет ниже, а цены облигаций вырастут. Но только «если». В остальном, 23% от рейтинга «AAA» не худшая составляющая портфеля. И эту четверть сокращать до 20%, 15% или 10%, думаю, не время.
Даже, предположим, рынок облигаций продолжит снижаться по доходностям и расти по цене. Как много мы на этом проиграем? Возможно, ничего. Поскольку, имея премии к рыночным доходностям, должны получить устойчивый прирост цен на бумаги.
Соответственно, серия сделок на наступающей неделе – опять лишь обычная оптимизация: сокращение менее доходных позиций, наращивание более доходных. Для каждой из позиций сокращение или наращивание – по 0,1% от активов портфеля за торговую сессию, начиная с сегодняшней.
Начало весны, дни длиннее, больше солнца и оптимизма. Однако в отношении собственных и вверенных нам денег побудем скептиками.
Андрей Хохрин
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Портфель Акции / Деньги (14,3% за 12 мес). Желание увеличивать вес денег
#портфелиprobonds #акции #репо
Доход портфеля PRObonds Акции / Деньги за последние 12 месяцев – 14,3%. Хуже депозита, но Индекс МосБиржи за то же время в минусе, -3,5% (если добавить дивиденды, вернется в плюс, на 5% за год).
В портфеле, как понятно из его названия и таблицы состава, часть в акциях, часть в деньгах. Сейчас больше акций (около 62% от активов, в конце февраля было 67%), меньше денег (~38%). Взвесим интерес к тому и другому.
Акции совершили зимний рывок, и сейчас стоят на 35% дороже, чем на минимуме 17 декабря. Заработать на росте, в основном, получилось. Однако на фондовом рынке не бывает последовательных траекторий. Зато бывают коррекции после бурного роста.
Деньги (в РЕПО с ЦК) приносят эффективные и даже стабильные 23% годовых. Снижение ключевой ставки подточит их доходность, но вряд ли быстро и существенно.
А еще портфель с начала года уже прибавил 7,5%. Вывод напрашивается сам собой. Точнее, желание: увеличивать вес денег.
Если Индекс МосБиржи пойдет ниже, это и произойдет. Сработает стоп-приказ от 28 февраля на очередную продажу акций. Целевое значение их веса в портфеле в этом состоянии фондового рынка – 50-55%. К цели мелкими шажками и идем.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#портфелиprobonds #акции #репо
Доход портфеля PRObonds Акции / Деньги за последние 12 месяцев – 14,3%. Хуже депозита, но Индекс МосБиржи за то же время в минусе, -3,5% (если добавить дивиденды, вернется в плюс, на 5% за год).
В портфеле, как понятно из его названия и таблицы состава, часть в акциях, часть в деньгах. Сейчас больше акций (около 62% от активов, в конце февраля было 67%), меньше денег (~38%). Взвесим интерес к тому и другому.
Акции совершили зимний рывок, и сейчас стоят на 35% дороже, чем на минимуме 17 декабря. Заработать на росте, в основном, получилось. Однако на фондовом рынке не бывает последовательных траекторий. Зато бывают коррекции после бурного роста.
Деньги (в РЕПО с ЦК) приносят эффективные и даже стабильные 23% годовых. Снижение ключевой ставки подточит их доходность, но вряд ли быстро и существенно.
А еще портфель с начала года уже прибавил 7,5%. Вывод напрашивается сам собой. Точнее, желание: увеличивать вес денег.
Если Индекс МосБиржи пойдет ниже, это и произойдет. Сработает стоп-приказ от 28 февраля на очередную продажу акций. Целевое значение их веса в портфеле в этом состоянии фондового рынка – 50-55%. К цели мелкими шажками и идем.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Сделки в портфеле ВДО. Удаляем Электрорешения, увеличиваем веса девелоперов (АПРИ, Пионера, ЛСР)
#портфелиprobonds #вдо #репо #сделки
Все сделки в публичного портфеля PRObonds ВДО совершаются по 0,1% от его активов для каждой из позиций за торговую сессию, начиная с сегодняшней. Исключения - Электрорешения, здесь сокращение позиции по 0,2% за сессию. И АПРИ 2Р9, которые в данный момент размещаются, их покупка пройдет в режиме первичного размещения.
Андрей Хохрин
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #вдо #репо #сделки
Все сделки в публичного портфеля PRObonds ВДО совершаются по 0,1% от его активов для каждой из позиций за торговую сессию, начиная с сегодняшней. Исключения - Электрорешения, здесь сокращение позиции по 0,2% за сессию. И АПРИ 2Р9, которые в данный момент размещаются, их покупка пройдет в режиме первичного размещения.
Андрей Хохрин
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Рынок и портфель акций. Рубль не дает продохнуть
#портфелиprobonds #акции #репо
Большую часть времени представления не имеешь, куда пойдет рынок. Если быть частным. Моего понимания опять нет, с середины февраля.
Собственно, с тех пор вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги и снижается. В пользу рублей. С рублями как раз всё понятно.
Понятно, что базовая ставка их размещения в РЕПО с ЦК 21,5%, с реинвестированием – ближе к 23%.
Понятно, что это накопление без колебаний. Еще и рубль почти полгода укрепляется к основным валютам. А ЦБ дает очередной жесткий сигнал на тему ДКП (что к снижению ключевой ставки не готов).
Бум акций в этих обстоятельствах – случайность, а не следствие накопленных причин.
Не значит, что у акций нет возможностей вырасти. Есть низкая база котировок, есть инфляция, которая только накапливается. Есть всё-таки ожидания лучшего. Но против всего этого стоит предсказуемый и весьма приличный поток платежей от денежного рынка.
А потому, если акции продолжат проседать, их вес в портфеле, видимо, снизится еще (с февраля по март он и так сократился с 67% до 60%). В остальных случаях вырастет вряд ли.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #акции #репо
Большую часть времени представления не имеешь, куда пойдет рынок. Если быть частным. Моего понимания опять нет, с середины февраля.
Собственно, с тех пор вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги и снижается. В пользу рублей. С рублями как раз всё понятно.
Понятно, что базовая ставка их размещения в РЕПО с ЦК 21,5%, с реинвестированием – ближе к 23%.
Понятно, что это накопление без колебаний. Еще и рубль почти полгода укрепляется к основным валютам. А ЦБ дает очередной жесткий сигнал на тему ДКП (что к снижению ключевой ставки не готов).
Бум акций в этих обстоятельствах – случайность, а не следствие накопленных причин.
Не значит, что у акций нет возможностей вырасти. Есть низкая база котировок, есть инфляция, которая только накапливается. Есть всё-таки ожидания лучшего. Но против всего этого стоит предсказуемый и весьма приличный поток платежей от денежного рынка.
А потому, если акции продолжат проседать, их вес в портфеле, видимо, снизится еще (с февраля по март он и так сократился с 67% до 60%). В остальных случаях вырастет вряд ли.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
PRObonds | Иволга Капитал
#портфелиprobonds #акции #сделки Сокращаем вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги до 58%, если Индекс МосБиржи уйдет ниже 3 089 п. Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи уходит ниже 3 044 п., сокращаем вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги до 56% от активов. Остальная часть - в РЕПО с ЦК (эффективная ставка размещения - ближе к 23%).
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Если Индекс МосБиржи уходит ниже 3 044 п., сокращаем вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги до 56% от активов. Остальная часть - в РЕПО с ЦК (эффективная ставка размещения - ближе к 23%).
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Telegram
PRObonds | Иволга Капитал
Рынок и портфель акций. Рубль не дает продохнуть
#портфелиprobonds #акции #репо
Большую часть времени представления не имеешь, куда пойдет рынок. Если быть частным. Моего понимания опять нет, с середины февраля.
Собственно, с тех пор вес корзины акций в…
#портфелиprobonds #акции #репо
Большую часть времени представления не имеешь, куда пойдет рынок. Если быть частным. Моего понимания опять нет, с середины февраля.
Собственно, с тех пор вес корзины акций в…
Время покупать акции? До сих пор не пришло
#портфелиprobonds #акции #репо
Неделю назад, а до этого еще за сколько-то недель я сообщал о желании сокращать вес акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги. И воплощал желание в жизнь (по тегу #сделки в нашем ТГ-канале – вся история операций).
Так что доля корзины акций в активах портфеля сократилась с фактических 67% на конец февраля до 56% на конец марта. И более вероятно, в близкой перспективе сократится еще, нежели увеличится. Соответственно, доля денег в РЕПО с ЦК поднялась с менее чем 1/3 до 44% от активов.
Эти доли, вообще, подвижны, и мы чаще угадываем с рынком, чем нет.
Надо сказать, базовые ставки РЕПО последнее время обычно выше 21,5% годовых, что способно давать эффективную доходность вблизи или выше 23%. Денежный рынок по текущей доходности вновь выше банковского депозита.
А также при стабильной в районе 10% инфляции и жестком настрое ЦБ относительно будущего ключевой ставки.
Динамика и состав модельного портфеля – на первой иллюстрации. На второй – динамика реального портфеля нашего клиента доверительного управления, на этой же стратегии «Акции / Деньги». Портфель ДУ еще более консервативен, чем и так, в общем, далекий от агрессии модельный. И на этом или больше выиграл, или меньше проиграл.
Успехи российских акций – производная от инфляции. С поправками на исключения. Пока инфляция объективно ниже ключевой ставки (об остальных «пока» чего и говорить), с акциями возможны взлеты, но будет сложно с последовательным трендом роста. И значит, наше управление портфелем будет сосредоточено не вокруг возможностей, а вокруг сдерживания просадок.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #акции #репо
Неделю назад, а до этого еще за сколько-то недель я сообщал о желании сокращать вес акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги. И воплощал желание в жизнь (по тегу #сделки в нашем ТГ-канале – вся история операций).
Так что доля корзины акций в активах портфеля сократилась с фактических 67% на конец февраля до 56% на конец марта. И более вероятно, в близкой перспективе сократится еще, нежели увеличится. Соответственно, доля денег в РЕПО с ЦК поднялась с менее чем 1/3 до 44% от активов.
Эти доли, вообще, подвижны, и мы чаще угадываем с рынком, чем нет.
Надо сказать, базовые ставки РЕПО последнее время обычно выше 21,5% годовых, что способно давать эффективную доходность вблизи или выше 23%. Денежный рынок по текущей доходности вновь выше банковского депозита.
А также при стабильной в районе 10% инфляции и жестком настрое ЦБ относительно будущего ключевой ставки.
Динамика и состав модельного портфеля – на первой иллюстрации. На второй – динамика реального портфеля нашего клиента доверительного управления, на этой же стратегии «Акции / Деньги». Портфель ДУ еще более консервативен, чем и так, в общем, далекий от агрессии модельный. И на этом или больше выиграл, или меньше проиграл.
Успехи российских акций – производная от инфляции. С поправками на исключения. Пока инфляция объективно ниже ключевой ставки (об остальных «пока» чего и говорить), с акциями возможны взлеты, но будет сложно с последовательным трендом роста. И значит, наше управление портфелем будет сосредоточено не вокруг возможностей, а вокруг сдерживания просадок.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
PRObonds | Иволга Капитал
Время покупать акции? До сих пор не пришло #портфелиprobonds #акции #репо Неделю назад, а до этого еще за сколько-то недель я сообщал о желании сокращать вес акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги. И воплощал желание в жизнь (по тегу #сделки в нашем ТГ…
#портфелиprobonds #акции #репо #сделки
Если Индекс МосБиржи опустится ниже 2 959 п., вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги будет сокращен до 54% от активов. Доля денег в РЕПО с ЦК (под примерно 23% эффективной доходности) увеличится до 46%.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Если Индекс МосБиржи опустится ниже 2 959 п., вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги будет сокращен до 54% от активов. Доля денег в РЕПО с ЦК (под примерно 23% эффективной доходности) увеличится до 46%.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Тактика доверительного управления Иволги (средняя доходность 16,5-20% до НДФЛ). Набегали тучки
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #юань
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал, в зависимости от стратегии – 14,5 – 17,5% годовых «на руки» / 16,5-20% годовых до удержания НДФЛ.
• Если раньше, месяц назад, мы просто не ждали продолжения восстановления рынка акций и облигаций. То теперь имеем опасения, что оба рынка снизятся еще, хотя в течение марта и так значительно просели.
• Ставки по депозитам продолжили снижаться. Однако оттока средств с депозитов (в частности, на фондовый рынок) вопреки нашим надеждам не происходит.
• Рубль вряд ли завершил фазу своего укрепления.
1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в наших портфелях за месяц заметно поднялись, с 32,5% до 34,5% годовых к погашению / оферте. Т. е. котировки облигаций снизились. Мы продолжаем получать текущий доход, хотя сейчас он опустился с 30%+ до 20%+. Поскольку, облигации у нас почти исключительно короткие, снижение их котировок слабо отражается на результате, поток платежей от купонов намного больше.
• Доля денег в РЕПО с ЦК в портфелях ВДО – 40-45% от активов. Это и стабильный доход, около 23% эффективной ставки, и смягчение колебаний портфелей. Консервативный подход в управлении ВДО-портфелями планируем сохранить и на апрель.
• Ожидание по доходности на весь 2025 год прежнее – между 25 и 30%.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги мы увеличивали вес денег и сокращали – акций. В феврале корзина акций в портфеле достигала 67% активов, на начало апреля она сократилась до 54%. Шансы на стороне дальнейшего сокращения.
• Ждем на рынке акций формирование новой локальной паники или хотя бы разочарования участников, прежде чем подумать о покупках.
• Ориентир результата на этот год – 15-20%. С начала года имеем около 17% годовых, но это нестабильное значение. В какой-то момент, вероятно, акции дадут стремительный подъем и заработок. Однако в апреле на него не рассчитываем.
3️⃣ Денежный рынок
• На начало марта на рубли в РЕПО с ЦК (эффективная доходность сдвинулась вверх, выше 23% годовых) приходилось около половины активов. На начало апреля – больше половины.
• Так будет не всегда. Но тучи над рынками сгущаются. В том числе и из-за крепкого и обеспеченного высокой ключевой и денежной ставкой рубля. Сейчас мы не противоречим тренду популярности нацвалюты. Хотя через несколько месяцев эта популярность заведет экономику в тупик, а рынки и их участников поставит перед выбором очередных «сложных решений».
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #юань
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал, в зависимости от стратегии – 14,5 – 17,5% годовых «на руки» / 16,5-20% годовых до удержания НДФЛ.
• Если раньше, месяц назад, мы просто не ждали продолжения восстановления рынка акций и облигаций. То теперь имеем опасения, что оба рынка снизятся еще, хотя в течение марта и так значительно просели.
• Ставки по депозитам продолжили снижаться. Однако оттока средств с депозитов (в частности, на фондовый рынок) вопреки нашим надеждам не происходит.
• Рубль вряд ли завершил фазу своего укрепления.
1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в наших портфелях за месяц заметно поднялись, с 32,5% до 34,5% годовых к погашению / оферте. Т. е. котировки облигаций снизились. Мы продолжаем получать текущий доход, хотя сейчас он опустился с 30%+ до 20%+. Поскольку, облигации у нас почти исключительно короткие, снижение их котировок слабо отражается на результате, поток платежей от купонов намного больше.
• Доля денег в РЕПО с ЦК в портфелях ВДО – 40-45% от активов. Это и стабильный доход, около 23% эффективной ставки, и смягчение колебаний портфелей. Консервативный подход в управлении ВДО-портфелями планируем сохранить и на апрель.
• Ожидание по доходности на весь 2025 год прежнее – между 25 и 30%.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги мы увеличивали вес денег и сокращали – акций. В феврале корзина акций в портфеле достигала 67% активов, на начало апреля она сократилась до 54%. Шансы на стороне дальнейшего сокращения.
• Ждем на рынке акций формирование новой локальной паники или хотя бы разочарования участников, прежде чем подумать о покупках.
• Ориентир результата на этот год – 15-20%. С начала года имеем около 17% годовых, но это нестабильное значение. В какой-то момент, вероятно, акции дадут стремительный подъем и заработок. Однако в апреле на него не рассчитываем.
3️⃣ Денежный рынок
• На начало марта на рубли в РЕПО с ЦК (эффективная доходность сдвинулась вверх, выше 23% годовых) приходилось около половины активов. На начало апреля – больше половины.
• Так будет не всегда. Но тучи над рынками сгущаются. В том числе и из-за крепкого и обеспеченного высокой ключевой и денежной ставкой рубля. Сейчас мы не противоречим тренду популярности нацвалюты. Хотя через несколько месяцев эта популярность заведет экономику в тупик, а рынки и их участников поставит перед выбором очередных «сложных решений».
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Портфель ВДО (16,9% за 12 мес) и портфель Акции / Деньги (7,4% за 12 мес). Большая встряска и настрой покупать, когда рынок нервничает
#портфелиprobonds #вдо #акции #репо #займер #быстроденьги
Сегодня сразу о двух наших публичных портфелях.
PRObonds Акции / Деньги. +7,4 за последние 12 месяцев, на фоне падения Индекса МосБиржи за то же время на -19% (и на -15% с учетом дивидендов). Условный плюс – мы лучше рынка. Длинный минус: 7% - далекая от конкурентной доходность.
Падение февраля – апреля стало самым коварным для портфеля с мобилизации. Потеря сразу -7,5% от максима до минимума. Правда рынок терял втрое больше, -21,5%. По ходу снижения рынка сокращался и вес корзины акций (формируется по Индексу голубых фишек + акции АПРИ). С фактических 67% в феврале до 54% в апреле.
Сейчас напротив есть желание увеличить вес акций. Видимо, по факту пробоя Индексом МосБиржи вчерашнего максимума (2 800 п.) вверх. И планируем добавить в портфель акции МФК Займер. На 1-2% активов.
Как, думаю, увеличим и вес облигаций в портфеле PRObonds ВДО. Тут приступим с понедельника. Т. к. денег в портфеле скопилось 28%, максимальная сумма в этом году. И тоже, как в портфеле акций, деньги оказались буфером при просадке рынка.
С ВДО дела не так печальны, имеем 16,9% за последние 12 месяцев. Силимся догнать депозит. Надеюсь, в этом квартале догоним.
Еще, в портфеле ВДО мы выше обычной поднимем долю в облигациях МФК Быстроденьги. Кейс, как представляется, едва ли не самый интересный и недооцененный в сегменте. Возможно, помимо потока платежей выиграем на повышении кредитного рейтинга компании.
Из общего для обоих портфелей, невооруженным глазом видно: участники рынка занервничали, а то и запаниковали. Значит, наше время покупать. Как было время и продавать, когда участники оптимистичны и довольны жизнью.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#портфелиprobonds #вдо #акции #репо #займер #быстроденьги
Сегодня сразу о двух наших публичных портфелях.
PRObonds Акции / Деньги. +7,4 за последние 12 месяцев, на фоне падения Индекса МосБиржи за то же время на -19% (и на -15% с учетом дивидендов). Условный плюс – мы лучше рынка. Длинный минус: 7% - далекая от конкурентной доходность.
Падение февраля – апреля стало самым коварным для портфеля с мобилизации. Потеря сразу -7,5% от максима до минимума. Правда рынок терял втрое больше, -21,5%. По ходу снижения рынка сокращался и вес корзины акций (формируется по Индексу голубых фишек + акции АПРИ). С фактических 67% в феврале до 54% в апреле.
Сейчас напротив есть желание увеличить вес акций. Видимо, по факту пробоя Индексом МосБиржи вчерашнего максимума (2 800 п.) вверх. И планируем добавить в портфель акции МФК Займер. На 1-2% активов.
Как, думаю, увеличим и вес облигаций в портфеле PRObonds ВДО. Тут приступим с понедельника. Т. к. денег в портфеле скопилось 28%, максимальная сумма в этом году. И тоже, как в портфеле акций, деньги оказались буфером при просадке рынка.
С ВДО дела не так печальны, имеем 16,9% за последние 12 месяцев. Силимся догнать депозит. Надеюсь, в этом квартале догоним.
Еще, в портфеле ВДО мы выше обычной поднимем долю в облигациях МФК Быстроденьги. Кейс, как представляется, едва ли не самый интересный и недооцененный в сегменте. Возможно, помимо потока платежей выиграем на повышении кредитного рейтинга компании.
Из общего для обоих портфелей, невооруженным глазом видно: участники рынка занервничали, а то и запаниковали. Значит, наше время покупать. Как было время и продавать, когда участники оптимистичны и довольны жизнью.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.