Сделки в портфеле ВДО. Удаляем Электрорешения, увеличиваем веса девелоперов (АПРИ, Пионера, ЛСР)
#портфелиprobonds #вдо #репо #сделки

Все сделки в публичного портфеля PRObonds ВДО совершаются по 0,1% от его активов для каждой из позиций за торговую сессию, начиная с сегодняшней. Исключения - Электрорешения, здесь сокращение позиции по 0,2% за сессию. И АПРИ 2Р9, которые в данный момент размещаются, их покупка пройдет в режиме первичного размещения.
Андрей Хохрин

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Портфели ВДО в доверительном управлении Иволги (15,2% за 2024, 32,6% годовых с начала 2025). 1,5 депозитных ставки в этом году мы, видимо, сделаем
#ду #портфелиprobonds #вдо

• Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).

И на графике, и по цифрам видно, что извлечение результата ускорилось. И прошлый-то год был прожит не совсем зря (в среднем мы заработали инвесторам 15,2% при средней ставке депозита 17,2%).

А уже почти четверть нынешнего – тем более. Депозит далеко позади. В годовых первый квартал 2025 выходит пока на 32%.

И это с условием, что на рубли (в РЕПО с ЦК под эффективные примерно 23% годовых) приходится 46% активов портфелей, почти половина. С такой денежной подушкой средний портфель ДУ претендует на кредитный рейтинг A+ – AA-. На 6-7 ступеней выше рейтинга ВДО-сегмента. При более высоком, чем обычно дают ВДО, накопленном доходе.

К слову, для того же дохода наш публичный портфель ВДО может держать в деньгах только четверть активов и обладает рейтингом А- (-2-3 ступени в сравнении с ДУ).

В чем причины?

• Первая. Быстрая реакция на проблемные кейсы. Если пытаться угадать проблемы наперед, дело кончится покупкой ОФЗ и доходностью 0 за 5 лет. Так что в портфелях были и Борец, и Электрорешения. В обоих случаях скорости реакции хватило, чтобы успеть выйти из позиций с плюсом для инвесторов.

• Вторая. Отбор недооцененных облигаций. То же, что мы делаем и в публичном портфеле PRObonds ВДО. Как мы отбираем бумаги – об этом здесь: https://t.me/probonds/13750?single. Эта причина – основная.

• Третья. Мы не идем на конфликт интересов, Иволга не покупает облигации на первичных торгах на себя, чтобы дороже продать на вторичных. Но мы делаем это в портфелях доверительного управления, в интересах инвесторов. Не нужно переоценивать вклад таких спекуляций в итоговый доход, однако какая-то сумма однозначных процентов за год набирается.

Держать темп 30%+ годовых непросто даже в рублях. Хочется верить, что удержим. Но не утверждать. И всё же 1,5 ставки банковского депозита в нынешнем году мы настроены сделать.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Портфель ВДО (17,8% за 12 мес и 35% годовых с начала года). Зачем нам столько рублей, почему мало покупаем на первичке и будем ли брать валютные облигации?
#портфелиprobonds #вдо

17,8% за последние 12 мес. 8,2% с начала 2025 года (в годовых это 35%). Результирующие показатели публичного портфеля PRObonds ВДО (публичного – потому что любой может повторить примерно эти результаты; сделки портфеля публикуются в нашем ТГ-канале до момента их совершения).

На годичном отрезке мы всё еще только приближаемся к банковскому депозиту (его средняя максимальная ставка за 12 мес., по оценке ЦБ, 18,4%). С начала года, правда, в годовых портфель впереди депозита сразу на 13,7% (35% против 21,3).

И слишком заметно опережаем ОФЗ (+6,8% за 12 мес.) и Индекс ВДО от Cbonds (+1,7%).

Сводный кредитный рейтинг портфеля PRObonds ВДО – А-, дюрация 0,7%, доходность к погашению 30,8% годовых.

На деньги в портфеле приходится больше ¼ активов (27%). Ставка РЕПО с ЦК, под которую деньги размещаются, держится около 21,5% и ежедневно реинвестируется. Давая на длинном сроке размещения около 23% годовых. Заметно меньше, чем дают сами ВДО, но всё равно много.

Денежная политика регулятора остается жесткой, и наша синица в руках становится всё более увесистой. Денежному рынку на ретроспективе года-полутора проиграло всё или почти всё. Так что противоречить статистике и вытеснять деньги облигациями не спешим.

Как не спешим и участвовать в первичных размещениях. Купоны на них по историческим меркам очень высокие. Однако доходности новых ВДО-размещений обычно проигрывают доходностям на вторичном рынке. Если, конечно, есть желание искать и находить.

И про валютную часть. Когда-то в портфеле были юаневые облигации Быстроденег. Несмотря на сдержанный купон, 8,5%, за счет обесценения рубля позиция оказалась одной из наиболее прибыльных. Сейчас раздумываем над покупкой квазидолларового Агро Зерно Юга (АгроUSD1P1, купон 15%). Точнее – ищем момент для покупки. Тянутся руки хоть к какой-то страховке рубля.
@AndreyHohrin

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Сделки в портфеле PRObonds ВДО. Добавляем долларовую бумагу
#портфелиprobonds #вдо #сделки

Как всегда по понедельникам, сокращаем и наращиваем веса отдельных бумаг в публичном портфеле PRObonds ВДО. Каждую из выделенных в таблице позиций - по 0,1% от активов портфеля за 1 торговую сессию. Начиная с сегодняшней. Исключение - облигации Агро Зерно Юг с привязкой к доллару, их покупаем сегодня на первичном размещении, сразу на 0,5% от активов.
@AndreyHohrin

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Время покупать акции? До сих пор не пришло
#портфелиprobonds #акции #репо

Неделю назад, а до этого еще за сколько-то недель я сообщал о желании сокращать вес акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги. И воплощал желание в жизнь (по тегу #сделки в нашем ТГ-канале – вся история операций).

Так что доля корзины акций в активах портфеля сократилась с фактических 67% на конец февраля до 56% на конец марта. И более вероятно, в близкой перспективе сократится еще, нежели увеличится. Соответственно, доля денег в РЕПО с ЦК поднялась с менее чем 1/3 до 44% от активов.

Эти доли, вообще, подвижны, и мы чаще угадываем с рынком, чем нет.

Надо сказать, базовые ставки РЕПО последнее время обычно выше 21,5% годовых, что способно давать эффективную доходность вблизи или выше 23%. Денежный рынок по текущей доходности вновь выше банковского депозита.

А также при стабильной в районе 10% инфляции и жестком настрое ЦБ относительно будущего ключевой ставки.

Динамика и состав модельного портфеля – на первой иллюстрации. На второй – динамика реального портфеля нашего клиента доверительного управления, на этой же стратегии «Акции / Деньги». Портфель ДУ еще более консервативен, чем и так, в общем, далекий от агрессии модельный. И на этом или больше выиграл, или меньше проиграл.

Успехи российских акций – производная от инфляции. С поправками на исключения. Пока инфляция объективно ниже ключевой ставки (об остальных «пока» чего и говорить), с акциями возможны взлеты, но будет сложно с последовательным трендом роста. И значит, наше управление портфелем будет сосредоточено не вокруг возможностей, а вокруг сдерживания просадок.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Результаты доверительного управления портфелями ВДО (15,2% за 2024, 30,9% годовых за 1 квартал 2025). Деньги, вторичка и A+
#ду #портфелиprobonds #вдо
__
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__
Хороший был квартал. Но что на будущее?

Рынок акций показал рекордную по продолжительности серию потерь, 12 сессий подряд. Котировки облигаций тоже отправились на юг.

Если акции, возможно, уже на излете коррекции (не сегодня, так в понедельник поймем). То облигации к ней только присоединились.

Вывод более-менее однозначен: придерживаемся денег. Рублей.

Много слов вокруг о том, что рубль «точно-точно» упадет. И пока так, мы за него спокойны.

В портфелях доверительного управления высокодоходными облигациями на рубли в РЕПО с ЦК сейчас приходится в среднем 43% активов. И эти 43% приносят около 23% годовых.

И выводят портфели на средний кредитный рейтинг примерно «A+».

Облигации мы продолжаем покупать на вторичном рынке. На первичном это случается сильно реже. Да, купоны нынешней первички, объективно, высокие, как и доходности. Но доходности вторички выше. И на более короткой дюрации. Мы исторически не идем в длину и в надежде заработать на росте тела бумаги. Надеждам на рынке свойственно обманываться. Даже если об этом не рассказывать и быстро забывать.

Задача заработать для наших доверителей 30% в этом году выглядит всё более амбициозной. Однако не ниже 25% - более чем рабочий сценарий, даже с тоской глядя на сегодняшний рынок и пребывая в тревогах за завтрашний.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Портфель ВДО (16,9% за 12 мес) и портфель Акции / Деньги (7,4% за 12 мес). Большая встряска и настрой покупать, когда рынок нервничает
#портфелиprobonds #вдо #акции #репо #займер #быстроденьги

Сегодня сразу о двух наших публичных портфелях.

PRObonds Акции / Деньги. +7,4 за последние 12 месяцев, на фоне падения Индекса МосБиржи за то же время на -19% (и на -15% с учетом дивидендов). Условный плюс – мы лучше рынка. Длинный минус: 7% - далекая от конкурентной доходность.

Падение февраля – апреля стало самым коварным для портфеля с мобилизации. Потеря сразу -7,5% от максима до минимума. Правда рынок терял втрое больше, -21,5%. По ходу снижения рынка сокращался и вес корзины акций (формируется по Индексу голубых фишек + акции АПРИ). С фактических 67% в феврале до 54% в апреле.

Сейчас напротив есть желание увеличить вес акций. Видимо, по факту пробоя Индексом МосБиржи вчерашнего максимума (2 800 п.) вверх. И планируем добавить в портфель акции МФК Займер. На 1-2% активов.

Как, думаю, увеличим и вес облигаций в портфеле PRObonds ВДО. Тут приступим с понедельника. Т. к. денег в портфеле скопилось 28%, максимальная сумма в этом году. И тоже, как в портфеле акций, деньги оказались буфером при просадке рынка.

С ВДО дела не так печальны, имеем 16,9% за последние 12 месяцев. Силимся догнать депозит. Надеюсь, в этом квартале догоним.

Еще, в портфеле ВДО мы выше обычной поднимем долю в облигациях МФК Быстроденьги. Кейс, как представляется, едва ли не самый интересный и недооцененный в сегменте. Возможно, помимо потока платежей выиграем на повышении кредитного рейтинга компании.

Из общего для обоих портфелей, невооруженным глазом видно: участники рынка занервничали, а то и запаниковали. Значит, наше время покупать. Как было время и продавать, когда участники оптимистичны и довольны жизнью.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.