Эксперт РА обновил рэнкинг лизинговых компаний, выбрали эмитентов, которые в ДУ есть + ВДО. Ожидаемо почти все новый бизнес в 2025 году сокращают

https://raexpert.ru/researches/leasing/1h_2025/

Выбирая между стагнацией и стагфляцией
#хроникикризиса

Повторно вывожу таблицу, которую мы публиковали вчера. Она весьма показательна. Это динамика нового бизнеса у лизинговых компаний, эмитентов ВДО или входящих в наши портфели ВДО. Новый бизнес – сумма новых договоров лизинга. Сравнивается 1 полугодие 2025 с 1 полугодием 2024. Падение на десятки %% у большинства лизингодателей.

Лизинг – лакмусовая бумажка общего положения дел в экономике. Есть еще более волатильные застройщики. У них тоже, в большинстве, падение и, что важнее, полугодовые убытки и/или резкий рост долговой нагрузки. Есть с/х. Увы, в нем мала выборка, но смотрим на имеющиеся имена и видим падение выручки, вплоть до кратного.

Конечно, мы познаем мир через ВДО, а это специфичный сегмент. И конечно, мы как инвесторы предвзяты. Однако единственное время, с которым напрашивается сравнение, пусть и по ощущениям, это осень 2008.

Только тогда началось с товарного рынка (обвал нефти), а в этот раз – с кредитного и облигационного (среагировавших на запретительную ключевую ставку).

И кризис 2008, и нынешний – следствия перегрева экономики. Разные по предпосылкам, но схожие по реакции.

В моем понимании, кризис, рецессия, стагнация, назовите, как хотите, зафиксированы. И экономические власти от беспокойства вскоре перейдут к действию. Если еще не перешли. Самое ожидаемое – заметное снижение КС (она уже не 21%, но всё ещё 18%). Увы, это не универсальный и не всегда полезный рецепт. Высокая КС точно борется с инфляцией. Низкая может добавить инфляцию к прочим проблемам.

Так или иначе, макро-решения и действия в ответ на бизнес-статистику 1 полугодия 2025 рискуют оказаться запоздалыми или уже оказались. А статистика 2 полугодие 2025 получает шанс стать еще хуже.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Доверительное управление в ВДО. Удержали 36% годовых с января по август
#ду #портфелиprobonds #вдо
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
По истечении 8 месяцев 2025 года мы удерживаем непривычно высокую для нашего управления доходность, в среднем выше 36% годовых с января по август (после вычета комиссий). В отдельных портфелях она может быть несколько ниже или выше.

Как и в предыдущих срезах результатов, продолжаем сложившуюся тактику управления активами. В сегменте высокодоходных облигаций множество дефолтов и просто страхов, что сохраняет за ВДО именно что высокую доходность. При ключевой ставке 18% и доходностях длинных ОФЗ вблизи 13%, в наших портфелях доходности облигаций – около 26%, с июля картина не поменялась. Покрытие возросших дефолтных потерь требует большой премии за риск. Мы берем премию, и остается избегать дефолтов. Что, объективно, получается делать.

Для целей последнего месяц за месяцем увеличиваем диверсификацию по именам. В августе тенденция на рост их числа и снижение долей каждого отдельного продолжилась.

Портфели, как и раньше, сохраняются предельно короткими, с дюрацией вблизи 0,5 года. Поток купонных платежей остается щедрым, деньги в РЕПО с ЦК (40% или более активов) всё еще дороги (эффективная ставка размещения 18,5% годовых). Так что играть в спекулятивный рост и длинные облигации попросту недостаточно оснований.

Сводный кредитный рейтинг портфелей, по нашим расчетам, «A». Доходность портфелей к погашению – 23-24% годовых. Доход не ниже 30% за весь 2025 год выглядят как самосбывающийся прогноз.
@AndreyHohrin, @Nikita_Anosov

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Уважаемые клиенты, партнёры и инвесторы!

В рамках принципов прозрачности и открытости информируем вас о следующем.

❗️ В связи с отзывом лицензии у Банка «Таврический» заявляем, что деятельность и денежные потоки АО ЛК "Роделен" не затронуты.

▪️ Мы не являлись вкладчиком. Компания не хранила в данном Банке собственные денежные средства.
▪️Взаимодействие ограничивалось кредитом. Наша связь с Банком заключалась исключительно в обслуживании кредита.
▪️ Данная ситуация не оказывает влияния на нашу ликвидность или финансовую устойчивость. Все обязательные платежи по кредиту были заранее заложены в бюджет. Сейчас мы ожидаем официальных реквизитов и инструкций по дальнейшему обслуживанию кредитного договора.

Мы продолжаем работу в штатном режиме.

С уважением,
АО ЛК "Роделен"

Тактика доверительного управления Иволги. Акции вернулись к доходности, ВДО в ней остались, ОФЗ перегреты, рубль слабеет, золото в ажиотаже
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 18,5-24,7% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ выше 36% годовых.

• Рекордная волна дефолтов в сегменте ВДО спала, но сменилась в среднем весьма тревожными полугодовыми отчетностями. Оба обстоятельства сохраняют в сегменте доходности, заметно превышающую доходности 1 эшелона облигаций.

• Снижение ставок по банковским депозитам замедлилось. По оценке ЦБ, на конец августа они вблизи 15,7%, на 2,3 п.п. ниже нынешней ключевой ставки. Дальнейшее снижение (даже вслед за КС) видится еще более умеренным, причем перестало стимулировать отток денег с депозитов.

• Ключевая ставка. После 2 подряд ее понижений, 6.06 и 25.07, суммарно с 21 до 18%, существует консенсус, что 12.09 ставка окажется еще ниже. Возможно, на 17%.

• Рубль остается относительно дорогим, но за месяц более-менее заметно просел. Скорее, локальный пик его укрепления мы уже увидели, в начале июля. Продолжаем зарабатывать в рублях, но теперь сравниваем доходы и с валютными вложениями.

• Рынок акций под давлением всё ещё дорогих денег и, вероятно, негативных экономических ожиданий. Однако в противовес ключевая ставка снижается, а инфляция накапливается. Взгляд от нейтрального до робко позитивного.

• ОФЗ. Рост котировок остановился в середине августа. Оцениваем рынок как перегретый, используем продажу фьючерса на Индекс гособлигаций RGBI для хеджирования портфеля облигаций.

• Золото. Возвращаемся к его мониторингу для короткой продажи. Поскольку на этом рынке начинается ажиотаж, которым часто завершается длительная тенденция роста.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях осталась на уровне июля, ~26%. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – тоже, ~24% годовых.

• С учетом уже полученных 36%+ годовых за 8 мес. 2025 велика вероятность, что портфели за весь год заработают не менее 30%.

• Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег вырос в сравнении с июлем, до 35-40% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB. Продолжаем зарабатывать на потоке платежей.

• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них. Также увеличиваем число имен в портфелях.

• Хеджируем портфели через продажу фьючерса на индекс ОФЗ продолжается, всё ещё на скромный 1% от активов.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, примерно 55/45.

• Оно может сместиться в сторону акций, если Индекс МосБиржи продолжит просадку. Шансы на сокращение веса акций в случае роста Индекса уменьшились.

• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 19% при росте Индекса МосБиржи на 9%. С начала 2025 года портфели прибавили 9-10%.

• Предположительно, результат 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, становится приемлемым диапазоном значений.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют не менее половины всех активов под нашим управлением. Существенного замещения денег покупками облигаций и акций с конца весны не происходит.

• Ставки денежного рынка следуют траектории ключевой ставки. Сейчас эффективная доходность рублей 19-19,5%, напомним, при КС 18% и депозите ниже 16%. Снижение ключевой ставки этой осенью еще сохранит конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#портфелиprobonds #вдо #сделки #лстарт
Покупаем облигации Л-Старт (B-, YTM 33,5%) в портфель PRObonds ВДО на 1,6% от его активов. Покупка на первичном рынке сегодня.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/3

🔴АО МФК «МК»
Эксперт РА подтвердило рейтинг кредитоспособности на уровне ruBB-, прогноз по рейтингу изменён с позитивного на негативный.

АО МФК «МК» функционирует с 2005 года и специализируется на выдаче займов представителям микро-, малого и среднего бизнеса, а также физическим лицам, занятым в торговле и на небольших производственных микропредприятиях. МФК имеет представительства в более чем 20 городах России в 6 федеральных округах.

Объём выданных микрозаймов за период с 01.04.2024 по 01.04.2025 сократился на 16% относительно аналогичного периода годом ранее и составил 1,8 млрд руб.

Регуляторный капитал за период с 01.04.2024 по 01.04.2025 с учётом невозможности распределения дивидендов вырос на 22% и составил 1,2 млрд руб. Как следствие указанного и с учётом снижения объёма работающих активов норматив достаточности капитала НМФК1 за тот же период вырос с 24 до 33%.

Задолженность по микрозаймам, просроченная более 90 дней, за период с 01.04.2025 по 01.04.2025 выросла с 8 до 12% совокупного портфеля на 01.04.2025. Однако агентство также приняло во внимание практику раннего списания долгов для взыскания за балансом компании – так, с учётом забалансовой просроченной задолженности, доля NPL90+ на 01.04.2025 составила 32% совокупного объёма требований (годом ранее – 18%).


🟢ООО «АГРОДОМ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне B(RU), изменив прогноз на «Позитивный»

ООО «АгроДом» — компания, основанная в 2016 году и являющаяся небольшим для российского корпоративного сектора торговым предприятием, которое специализируется на оптовой торговле сельскохозяйственными культурами (рожь, ячмень, подсолнечник, пшеница, кукуруза, лен). Компания оперирует элеваторами в Воронежской и Саратовской областях и оказывает услуги по транспортировке грузов. За первую половину 2025 года объем реализации продукции превысил 25 тыс тонн.

Выручка по итогам 2024 года составила 1 млрд руб., что на 53% выше показателя за 2023 год и в целом соответствует прогнозам Агентства. Согласно представленным Компанией планам, она ожидает кратное увеличение объема поставок продукции в 2026–2027 годах, который, однако, не превысит 3 млрд руб.

По оценкам Агентства, средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение краткосрочного долга к выручке не превысит 0,1х, а средневзвешенное отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей за аналогичный период будет не более 5х.

Агентство ожидает, что в текущем году процентные расходы будут оказывать определенное давление на свободный денежный поток. Достаточно низкая количественная оценка ликвидности (обусловленная прогнозным отрицательным FCF, отсутствием существенного запаса денежных средств и ограниченным размером доступных кредитных лимитов), а также необходимость привлечения финансирования оборотного капитала для расширения бизнеса определяют в целом слабую оценку ликвидности.