​​Что мы ждем от Банка России на заседании сегодня

#макро

Мы ждем, что сегодня, Банк России снизит ключевую ставку на 100 бп до 15.5%, а сигнал останется нейтральным. Консенсус аналитиков ставит на -50 бп до 16.0%.

❓ Почему -100, а не -50? Потому что инфляция складывается ниже октябрьского прогноза регулятора (6.5-7.0%) и на конец декабря может оказаться "ниже или около 6.0%". А как неоднократно повторяли в ЦБ — если инфляция идет ниже прогноза, то и ключевая ставка должна быть ниже.

Какие ещё есть аргументы за более решительный шаг снижения

1. Рост медианного спреда к ключевой ставке у корпоративных заемщиков с 1.5 пп в ноябре до 2.6 пп в декабре. Это означает ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ), при прочих равных. А с учетом замедления инфляции, ужесточение ДКУ выглядит ещё более внушительным.

2. Реализация кредитных рисков: тех. дефолт Монополии, плохая отчетность МКБ, снижение рейтингов разных эмитентов. Это первые ласточки, которые могут спровоцировать новую волну негативных корпоративных событий.

Что может помешать ЦБ пойти на шаг в -100 бп

• Рост корп. кредитования в октябре-ноябре. Здесь, возможно, сработал эффект сезонности, но темпы роста на исторических максимумах.

• Инфляционные ожидания населения остаются повышенными. В среду узнаем новое число за декабрь.

• Повышение ставки НДС с 2026 года. В январе будет активный перенос в цены, но часть этого эффекта будет в декабре.

Финальное решение будет зависеть от того, насколько устойчивым, по мнению Банка России, является замедление инфляции в ноябре-декабре.

☀️ Для рынков снижение на -100 бп (и более) — это однозначно позитив.

Stay tuned.

​​Headhunter: Как дела у компании?

С начала года рынок труда заметно охладился, многие компании, особенно в сегменте МСБ, сокращают найм — это в значительной степени влияет на доходы Headhunter. В этом посте посмотрим на последние данные по рынку труда, на положение Headhunter и на прогнозы по компании.

Что происходит с рынком труда

• В экономике наблюдается нехватка кадров, особенно в розничной торговле, строительстве и логистике. Число вакансий значительно снижается, компании продолжают наращивать штат, но медленнее и осмотрительнее на фоне проактивного найма прошлых лет.

• Активность соискателей восстанавливается. Число резюме растет на фоне спроса на подработку (частичная занятость), а также пассивного поиска — когда соискатели, имея занятость, рассматривают лучшие условия. В результате такой динамики растет разрыв между числом вакансий и резюме, но он не приводит к значительному изменению в уровне безработицы.

• Уровень безработицы в октябре составил 2.2% против 2.2% в сентябре и 2.1% в августе (исторический минимум). Вероятно, она останется на уровне 2.2% до конца года, согласно консенсус-прогнозу Банка России.

• Пик роста заработных плат остался позади. В 2025 темпы роста предлагаемых заработных плат сдержанные. По данным SberIndex, заработные платы замедлили рост с 19.3% г/г в среднем за 2024 г. до 14.8% г/г в среднем за 11 мес. 2025 г. (в реальном выражении с 10% г/г до 5% г/г).

Текущее положение компании

• В след за охлаждением рынка труда, с начала года замедляется рост выручки Headhunter: с 12% в 1 квартале до 3% во 2 квартале и до 2% в 3 квартале 2025 г. Мы ожидаем, что в 4 кв. 2025 г. выручка снизится на 2% г/г. Подобная динамика объясняется оттоком платящих клиентов в среднем на 14% за 9 мес. 2025 г.

• Как мы писали ранее, в целом по экономике наблюдается сокращение бюджетов на найм. Это приводит к снижению числа платных объявлений на портале Headhunter, при том что размещение резюме — бесплатное.

• Рост услуг Headhunter на 20%+ г/г в 2025 г. лишь частично компенсирует эффект от оттока клиентов.

• Тем не менее, финансовое положение Headhunter остается стабильным: рентабельность EBITDA выше 50%, долг отсутствует. Компания сокращает расходы и продолжает выплачивать интересные дивиденды.

Прогноз по финансовым результатам

• Мы ожидаем, что

— По итогам 2025 г. выручка вырастет на 3% г/г до 41 млрд руб., а в 2026 г. вырастет на 19% г/г до 49 млрд руб. Ожидаем, что после слабого рынка в 2025 г. ко 2П 2026 г. начнется восстановление, и темп роста выручки Headhunter ускорится (ранее все фазы снижения компания выходила с резким ускорением по росту выручки);

— По итогам 2025 г. EBITDA снизится на 7% г/г до 22 млрд руб., рентабельность составит 53.4%;

— В 2025 г. FCF составит 18 млрд руб. или 80% от EBITDA.

• Компания ранее выплатила дивиденд за 1П 2025 г. в размере 233 руб./акцию (6.4% див. доходности). Мы ожидаем, что за 2П 2025 г. компания направит к выплате 236 руб./акцию (8.2% див. доходности к текущей цене).

Подробные прогнозы фин. результатов и дивидендов по Headhunter и другим компаниям в рамках нашего покрытия доступным клиентам нашего сервиса на портале.

Степан Репин,
Senior analyst

Алюминий, вперед! - Пироги про рынок, металлы и пиратов

#мысли_управляющего

Всем привет! В новом выпуске вас ждет:

1. Разбор рынка за неделю. Многое складывалось по плану (доллар, дом.рф). Обсудим общую обстановку в IMOEX

2. Продолжение ралли в металлах и почему мне понравился алюминий

3. Дроны и пираты - чем не причина для премии на рынке нефти?

4. Подарки от Invest Heroes - анонс акций перед Новым Годом, нового закрытого обучения для подписчиков сообщества


Выпуск доступен на площадках:

YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=6Yo1GkU3IOk

VK Video:
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239302

Желаю вам приятного просмотра!

​​Актуальная ситуация на рынке нефти в декабре 2025 г.

#нефть

На 19 декабря цены на нефть Brent впервые снизились до $60/барр. Предполагаем, что снижение цен на нефть было связано как с профицитом на рынке, так и с мирными переговорами по Украине С РФ. В посте рассмотрим подробнее ситуацию на рынке нефти.

Ожидаем, что на рынке нефти в 2026 г. будет в среднем профицит – около 3.1 млн барр./сутки

По данным Минэнерго США, профицит на рынке нефти снизился с 4.5 млн барр./сутки (мбс) в октябре до 4.0 мбс в ноябре. В ноябре объем добычи нефти в странах ОПЕК+ остался практически на уровне октября (44.7 мбс). Напомним, что ОПЕК+ планировал повысить объем добычи нефти в ноябре и декабре на 137 тыс. барр./сутки, а в 1 кв. 2026 г. сделать паузу.

Минэнерго США сохранило прогноз по спросу на нефть в мире на 2026 г. на уровне 105.2 мбс и по добыче нефти в мире – на уровне 107.4 мбс. С учетом прогноза Минэнерго США, ожидаем, что профицит на рынке нефти в 4 кв. 2025 г. составит 3.6 мбс, в 2026 г. – 3.1 мбс.

В декабре из-за санкций США вырос дисконт на нефть Urals

Напомним, что 21 ноября вступили в силу санкции США против Роснефти и Лукойла. На фоне санкций дисконт на российскую нефть Urals вырос с $10.2/барр. в октябре до $18.6/барр. в ноябре. На 10 декабря дисконт на Urals вырос до $24.5/барр. По данным вице-премьера РФ А. Новака, адаптация к санкциям США может занять до двух месяцев. Ранее мы писали, что в ноябре-декабре объем отгрузок российской нефти существенно не снизился, но вырос объем запасов нефти в плавучих хранилищах. Ожидаем, что в среднем дисконт на нефть Urals в 2025 г. составит $13.0/барр., в 2026 г. – $14.8/барр.

Вывод

Мы сохраняем ожидания, что цена на нефть Brent на 2026 г. останется примерно на уровне $60/барр. на фоне устойчивого профицита на рынке нефти. По нашей оценке, на фоне роста добычи нефти ОПЕК+ профицит на рынке нефти уже вырос с 3.1 мбс в среднем в 3 кв. 2025 г. до 3.6 мбс в 4 кв. 2025 г.

При этом возможным фактором роста цен является риск конфликта США и Венесуэлы. Венесуэла добывает около 1% от от всего мирового объема добычи нефти. Д. Трамп заявлял, что не исключает вооруженного конфликта со страной. Но предполагаем, что риски снижения экспорта нефти из Венесуэлы пока остаются низкими.

Наталья Шангина
Senior analyst

​​Что происходит на рынке облигаций в конце 2025 года

#облигации

Как правило, цены облигаций растут в цене перед новогодними праздниками, но в этом году ситуация отличается. Мы видим две причины:

1. Консерватизм Банка России расстроил рынок, который ожидал снижения ставки до 15.5%, а получил факт на уровне 16.0%.

2. Рост кредитных рисков, которые спровоцировали распродажи облигаций в сегменте ВДО и некоторых эмитентов с высокой долговой нагрузкой в рейтинговой группе А.

🔮 Что может быть в ближайшем будущем

• Завтра Уральская сталь должна погасить выпуск УралСт1Р01 на 10 млрд руб. Сегодня облигации эмитента растут в цене на 15-27%. Такая динамика указывает на то, что выпуск будет погашен.

• Если погашение пройдет успешно, то это событие снизит общие негативные настроения на рынке и в последние торговые сессии этого года рынок облигаций может подрасти.

• Также, часто рынок растет на январских праздниках на тонком рынке. Поэтому ближайшие 2-3 недели всё может стать лучше, если Уральская сталь выполнит свои обязательства.

Stay tuned.

Уважаемые подписчики,

напоминаем о том, что завтра, 25 декабря, в 19:30 пройдет новогодний эфир с управляющими Invest Heroes!

Обсудим гибкие инвест-стратегии, расскажем о подарках и планах на 2026 год.

На эфире мы анонсируем:
• Мини-приложение в Telegram
• 5-недельный курс по акциям
• Скидки на подписку до -35%

До встречи!

Ссылки на предстоящий эфир:

YouTube: https://youtube.com/live/k8Zwx3gGuCE?feature=share

VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239307

На рынке акций плохо и дальше будет еще хуже! - так думает тот, кто не рискует

#Invest_heroes

Уже 1.5 года рынок акций находится в большой зоне турбулентности из-за ключевой ставки и геополитики. Но так ли все плохо на самом деле? Если предположить, что КС будет 9-11% в конце 27 года, а вместе с этим геополитический клубок продолжит распутываться, то инвесторы не просто вернут потерянные кровные за последние 1.5 года, но и серьезно приумножат капитал.

Судя по настроениям на рынке, многие начнут покупать акции, запрыгивая в последний вагон, когда уже все будет сильно выше, чем сейчас. А пока можно посидеть в депозите и подзаработать стабильных 14-15%. Но, факт в том, что риск на дистанции приносил гораздо больше денег. На рынке нет бесплатных обедов, вместо этого есть хорошие шансы, и когда люди в своем большинстве - в апатии, как раз чаще всего оправданно эти шансы брать.

Вспомните хотя бы Баффета: он заработал на том, что покупал когда все боялись, и продавал когда все жадничали. А не наоборот.

Благодаря риску появился Invest Heroes, благодаря ему далее появилась УК ГЕРОИ, и в том числе благодаря риску я смог показать публичный трек управления стратегией Indiana Jones в 487.9% против 119.8% индекса (и многие наши подписчики заработали на этом)

Этот канал и бизнес исторически привязан к моей персоне, но в комментариях я уже сегодня отмечал:

Да, неудачный год в моей карьере вышел 2025. Но коллеги зато отлично его провели
- фонд облигаций топ-1 в России
- фонд евробондов топ-4 среди замещаек
- фонд акций топ-6 идет

Поэтому, дорогие инвесторы, помните, что важнее всего профиль Вашего риска:

• если вы готовы рисковать частью своего капитала на короткой дистанции, чтобы выиграть на длинной, то моя стратегия для вас

• если нет, то в Invest Heroes есть стратегии Александра и Виктора, которые не только показали достойные результаты в ОПИФах Героев, но и показали хороший результат в модельных портфелях сервиса Invest Heroes:

— Iron Arny Виктора сделала за год 29.77%, при том, что она адаптирована под ручное следовании для клиентов — это отличный результат

— Forrest Gump Александра сделала за год чисто на фундаментале +12.63% в акциях на основании созданной им же команды аналитики — для акций в этом году это вполне себе хороший результат

Вчера наша команда выкатила Mini-app, чтобы было еще удобнее следить за портфелями, за их структурой, смотреть сделки и читать аналитику. В планах добавить ведение собственного модельного портфеля для каждого подписчика и раздел с обучениями. В этом году для клиентов сервиса вышел курс от Виктора и Ивана (управляющих лучшим фонд по дохе в России), а в следующем году я буду проводить курс по акциям, также именно для подписчиков Invest Heroes.

Как итог, если вы еще задумываетесь, в чем смысл подписки, то вот простой аргумент: подписка - это не тупо сигналы Сергея Пирогова (который в прошлом показал отличные результаты, но может быть для некоторых людей слишком радикальным), это гибкий инструмент для ваших инвестиций:

1. Выбрать стратегию под любой профиль риска
2. Научиться лучше понимать рынок за счёт наших курсов от реальных управляющих фондами и аналитиков
3. Получить ответы на вопросы по рынку от команды аналитиков и управляющих
4. И все это в удобно сервисе, где мини-приложение в Телеграм - это только первый шаг на пути большого развития

Всем нашим подписчикам спасибо, что остаетесь с нами! А всем, кто еще сомневается — попробуйте, пока до 29 декабря включительно действует скидка на разные тарифы до 45% по ссылке: Invest-heroes.ru

​​Период новогоднего ралли начался

#divingdeeper

Сегодня утром стартовал период, когда по статистике наш рынок акций растет сильнее обычного - в среднем 2.5% за две недели за последние 10 лет. При среднем росте индекса 20% в год, в этот период акции растут в 3 раза быстрее.

Об этом явлении я рассказывал публично еще в 2020 году - можно перечитать старый пост со статистикой. С тех пор уже 5 раз она подтвердилась - небольшой рост был даже в период зимы 2021-2022, когда рынок сильно падала на геополитике.

Практические полезности из этой статистики:

- Для инвесторов со смешанным портфелем (акции/облигации) можно делать ребалансировку в пользу акций до начала этого периода (по хорошему надо было делать в прошлую пятницу, а Сергей на стратегии в сервисе взял лонг с плечом еще ранее)

- Для инвесторов в чисто акции - если нет свободного кэша, то докупать не на что, это понятно. Если планируется пополнение портфеля - его разумнее делать до нового года, чем после, это действие даст небольшую дополнительную доходность.

Чего ждать в текущем сезоне от новогоднего периода?

Геополитический фон идет позитивный, оценки компаний по большей части низкие, однако, сейчас слабое макро для многих компаний (низкие цены на нефть, газ, сталь, удобрения, крепкий курс рубля, торможение внутренней экономики). Скорее всего в этом сезоне определяющим фактором будет геополитика - при новых вводных можем увидеть рост выше среднего по статистике (7% - верхняя граница за последние 10 лет для этого периода), в отсутствие новых вводных я бы ждал роста близко к среднему (2.5-3%). В обоих случаях в лонгах в этот период должно быть комфортно.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde