​​Потребительский сектор в 1П 2025 г.: основные тренды. Часть (2/2)

Продолжаем говорить про потребительский сектор. Ранее мы рассказали про потребительское поведение. В этой части — про ритейлеров.

Продовольственные ритейлеры — бенефициары высокой инфляции

• Продовольственная инфляция в мае 2025 г. м/м замедлилась, но г/г осталась повышенной (на уровне 12.5%). Высокая инфляция поддерживает средний чек у ритейлеров.

• Из-за быстрого роста цен потребитель становится более избирательным (снижается объем товара в корзине, а также делается выбор в пользу менее дорогих товаров). Покупатель выбирает между торговыми сетями. Удерживать трафик удается только самым эффективным ритейлерам (среди крупных Х5 демонстрирует результаты лучше, чем Магнит. Лента показывает положительный трафик за счет трансформации бизнеса через покупку сети магазинов у дома Монетка (теперь это ~30% выручки Ленты) и оптимизации работы супер- и гипермаркетов.

• При этом многие ритейлеры активно развивают формат жестких дискаунтеров (магазины малых форматов с низкими ценами и упором на CTM). Тренд на экономность и небольшие покупки за 1 поход в магазин сделали гипер- и супермаркеты менее популярными.

• Повышенная конкуренция за потребителя и персонал, а также активное расширение торговой сети сказываются на ускоренном росте расходов, как в себестоимости (логистика и инвестиции в цены), так и в операционных расходах (в основном оплата труда).

• В итоге общий тренд для всей отрасли — снижение рентабельности из-за ускоренного темпа роста расходов, который выше, чем инфляция на полке.

Непродовольственный ритейл: картина неоднозначная

• Ozon: продолжает агрессивно расти (в 2025 г. ожидается рост на 30-40% г/г по GMV). В основном за счет наличия большого ассортимента недорогих товаров и удобства онлайн заказов. Среди покупателей сформирован тренд на частые, но мелкие покупки. В целом, популярность маркетплейсов продолжает расти: увеличивается как количество заказов, так и количество заказов на одного человека в год. Ориентируясь на уровни западных е-ком ритейлеров, у Ozon есть потенциал к удвоению количества покупок на одного покупателя в год.

• Henderson: негативом для компании является отток трафика из ТЦ на протяжении последних 3-4 кварталов. В условиях высоких ставок и сдержанности потребителя, спрос на одежду может находится под давлением. Выручка компании за 5 мес. 2025 г. выросла на 19% г/г (на фоне расширения сети салонов и роста чека на 10-15% г/г), при этом LFL продажи выросли всего на 3.5% г/г (в базу для сравнения входят только салоны работающие более 12 месяцев).

• Fix Price: ранее мы подробно рассказывали про кейс Fix Price. Считаем, что бизнес модель компании проигрывает конкуренцию маркетплейсам.

• М.Видео: аналогично Fix Price, М.Видео ощущает на себе негативный эффект от конкуренции с маркетплейсами, а также от спада спроса на бытовую технику (по данным компании, в 1 кв. 2025 снижение рынка составило около 10% г/г, в апреле-мае — 15-20% г/г).

• ВИ.ру: компания ориентирована в большей мере на продажи корпоративным клиентам (~70% в выручке за 2024 г.), спрос которых зависит от ситуации на рынке недвижимости и от объема инвестиций в основной капитал со стороны компаний (ремонтные работы, обновление мощностей и проч.).

На какие компании потребительского сегмента мы делаем ставку в наших портфелях, знают клиенты нашего сервиса. Присоединяйтесь!

Степан Репин,
Analyst
@StepanRepin

​​Завтра ЦБ примет решение по ключевой ставке

Завтра, 25 июля состоится опорное заседание Банка России, на котором консенсус ожидает снижение ключевой ставки на 200 б.п. до 18%, но так же звучат мнения о том, почему ЦБ следует выбрать более широкий шаг и снизить ставку на 300 б.п.

📉 Аргументы за снижение ставки на -200 и -300 б.п. похожи

1. Инфляция во 2 кв. 2025 замедлилась до 4.8% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) против 8.2% в 1 кв. 2025. В июне ИПЦ вырос на 4.0% с.к.г. (целевые уровни ЦБ), в т.ч. и в устойчивых компонентах. В третьей декаде июля началась недельная дефляция (чуть раньше своей сезонности), что говорит о том, что дезинфляционный тренд набирает обороты.

2. Темпы роста денежного агрегата М2 в 2025 году соответствуют траектории, которые были в 2016-2019 гг., когда инфляция была на целевом уровне. Динамика кредитования в этом году также складывается по нижней границе прогноза Банка России.

3. Экономика охлаждается. Опережающий индикатор бизнес-климата от ЦБ в июле на минимумах с октября 2022 года. Динамика финансовых потоков также указывает на торможение экономического роста.

4. Рубль остается крепким, благодаря структурным изменениям, произошедшим в платежной инфраструктуре и способах получения валютной экспозиции. Также влияет высокая реальная рублевая ставка. Ранее 2026 года, мы не видим явных триггеров для ослабления рубля. С 2026 года сократятся операции Банка России на внутреннем валютном рынке в рамках "нерегулярных операций (зеркалирование финансирования расходов бюджета и инвест-проектов из ФНБ). Также может быть пересмотрена в сторону понижения цена отсечения на нефть в рамках бюджетного правила.

5. Дефицит фед. бюджета по итогам первого полугодия составил 3.7 трлн руб. при плане Минфина в 3.8 трлн руб. (1.7% ВВП). Вероятно, итоговый дефицит будет выше, чем планирует Минфин, но важно помнить о том, что сезонность расходов в этом была сдвинута влево, поэтому в этом году сезонный рост расходов в декабре будет слабее, чем в прошлые годы.

💡Какой реакции наши управляющие ждут от рынка на решение ЦБ по ставке и какие действия предприняли на своих стратегиях, смотрите в рамках нашей подписки

​​Что ожидать от летнего сезона отчетностей в США

Стартовал летний сезон отчетностей в США. От предыдущих он отличается тем, что во 2 квартале тарифы Трампа уже оказывали непосредственное влияние на цены, средняя эффективная ставка была примерно на уровне 10%.

Далее в посте рассмотрим, каковы ожидания аналитиков по грядущим отчетностям и расскажем, чего ждем мы.

Прогнозы на Q2 2025

Более 90% американских компаний отчитается по итогам 2 квартала в период до ~8 августа. На данный момент отчетность предоставило ~12% компаний. Основные опасения рынка, помимо падения потребительской активности и роста вероятности рецессии, касаются сокращения рентабельности. Бизнес будет вынужден временно принять часть удара на себя, чтобы не убить спрос.

Аналитики Goldman Sachs ранее ожидали, что бизнесу удастся переложить на потребителя ~70% издержек, связанных с пошлинами. Пока что эта цифра, по оценке GS, ближе к 40%. Но она, вероятно, будет увеличиваться (что приведет к росту инфляции).

Прогнозы по EPS S&P 500 на 2 квартал заметно снизились после введения тарифов. Консенсус-прогноз – рост на 4.9% г/г (источник – Factset) против 9.4% в конце марта. Если прогноз сбудется, то это самый медленный темп роста с Q4 2023 (4%). Хотя текущие мультипликаторы сигнализируют, что рынок в целом ждет более позитивных результатов.

Но нужно учитывать, что многие компании заранее накопили запасы продукции. Также в некоторых отраслях наблюдался ажиотажный спрос, связанный с закупками перед ростом цен. Это может временно исказить реальную картину.

Как действовать на рынке

В своей стратегии Henry Ford в рамках сервиса мы планируем отыграть (или уже отыграли / отыгрываем) несколько ставок. Это либо бенефициары пошлин, либо бенефициары тарифных сделок, либо компании, которые должны хорошо отчитаться.

Далее будем смотреть на фактические данные. Результаты и, что важнее, гайденсы компаний дадут первое понимание реального эффекта тарифов. Вероятно, будут значительные пересмотры со стороны инвестбанков и самого бизнеса. Основной риск, как нам кажется, исходит со стороны высокой оценки по рынку (FWD P/E S&P 500 = 24x при среднем за 10 лет 18.4х, 90-100% перцентиль на истории). Более слабые или просто осторожные гайденсы могут привести к переоценке вниз (на данный момент консенсус по Q3 2025 – рост на 7.4%), могут завалить бигтех.

Выводы

Хотя ожидания аналитиков по второму кварталу уже отражают замедление темпов роста прибылей компаний, рынок в это слабо верит и закладывает более позитивные результаты за Q2 2025.

Риск в том, что текущая оценка почти не оставляет права на ошибку. Рынок дорогой и позволяет делать только точечные ставки. Конкретные выводы можно будет делать по мере поступления новых данных – фактических результатов и гайденсов компаний. В этом смысле период июль-август будет переломным.

​​Сталевары: результаты за 2 кв. 2025 и взгляд на компании

#MAGN #CHMF

На прошлой неделе ММК и Северсталь опубликовали ожидаемо слабые операционные и финансовые результаты, которые отражают продолжающуюся негативную конъюнктуру на рынке стали. В этом посте кратко рассмотрим результаты и дадим наш взгляд на компании.

Северсталь

• Продажи стальной продукции выросли на 4% г/г до 2.8 млн т в основном за счет увеличения продаж чугуна и слябов. Продажи коммерческой стали снизились на 7% г/г до 1.1 млн т из-за падения спроса. Продажи продукции с ВДС снизились на 3% г/г до 1.4 млн т

• Выручка снизилась на 16% г/г до 185 млрд руб. из-за падения цен на металлопродукцию и увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж

• EBITDA снизилась на 36% г/г до 39 млрд руб. вслед за снижением выручки и ростом производственных издержек в результате инфляции

• FCF снизился на 85% г/г до 4 млрд руб. из-за снижения EBITDA и реализации инвестиционной программы. Во 2 квартале FCF поддержало снижение оборотного капитала из-за сокращения запасов и снижения дебиторской задолженности. Без притока денежных средств из оборотного капитала FCF, как и в 1 квартале, оставался бы отрицательным

• Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2 кв. 2025 г. на фоне негативной конъюнктуры на рынке стали и отрицательного FCF по итогам 1 пол. для обеспечения финансовой стабильности компании

ММК

• Продажи товарной металлопродукции снизились на 18% г/г до 2.5 млн т из-за неблагоприятной конъюнктуры и проведения капитальных ремонтов в прокатном переделе

• Выручка снизилась на 31% г/г до 155 млрд руб. из-за снижения объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России

• EBITDA снизилась на 56% г/г до 22 млрд руб. на фоне снижения выручки и инфляции производственных расходов

• FCF был отрицательным и составил -4 млрд руб. (против 20 млрд руб. в 2 кв. 2024 г.), отражая снижение EBITDA

• На фоне отрицательного FCF мы не ожидаем, что компания выплатит дивиденды за 1 пол. 2025 г.

Взгляд на компании

Мы неоднократно отмечали, что высокая ключевая ставка в России оказывает давление на экономическую активность, особенно в строительной отрасли и машиностроении, что сказывается на объемах металлопотребления (по оценкам Северстали, -15% г/г за 1 пол. 2025 г. ) и ценах на сталь. А укрепление рубля осложняет доступ к экспортным рынкам. При этом Северсталь отмечает, что на внутреннем рынке из-за укрепления рубля растет конкуренция со стороны Казахстана и Китая.

Снижение КС может стать фактором увеличения спроса на сталь, а ММК может стать одним из основных бенефициаров увеличения спроса, т.к. его продажи были ориентированы преимущественно на внутренний рынок (~94%).

Но по оценкам Северстали, восстановление спроса на сталь ожидается только при существенном снижении КС (до ~12%) и с определенным лагом (от 6 до 12 мес.). Поэтому мы сохраняем осторожный взгляд на ММК, т.к. неопределенность на рынке стали сохранится, как минимум до конца года. Преимуществом ММК является накопленная чистая денежная позиция (20% от капитализации), которая позволяет компании уверенней проходить текущий негативный период.

Северсталь не имеет денежной подушки, но ее продажи в натуральном выражении показывают лучшую динамику, чем у ММК. Однако на фоне текущей негативной конъюнктуры компания продолжает реализовывать амбициозную инвестиционную программу, что оказывает существенное давление на FCF и ограничивает потенциал дивидендных выплат. Поэтому на Северсталь мы также сохраняем осторожный взгляд

​​💲 Насколько устойчиво ослабление рубля?

#доллар

• С 9 июля по сегодняшний день рубль ослаб к юаню на 5,7%. На пике ослабление достигало 6,7%. Основное движение началось с 22 июля, а самое большое движение случилось 28 июля, когда рубль ослаб к юаню на 2,5%.

📈 Одновременно с этим вырос оборот в паре юань-рубль. 28 июля он составил 154,9 млрд руб., что стало максимумом за 2 недели, а 29 июля этот локальный результат был побит и оборот вырос до 186,4 млрд руб.

• Рост валюты к рублю вместе с ростом оборота говорит о том, что спрос на валюту краткосрочно вырос при сохранении предложения на стабильном уровне. Мы считаем, что именно слабый спрос на валюту и квази-валютные размещения облигаций были основными причинами укрепления рубля. Такой вывод можно сделать, посмотрев на динамику покупок валюты со стороны клиентов банков, на динамику экспорта и продаж валюты крупнейшими экспортерами.

📉 Снижение реальной ставки (КС - инфляция) будет способствовать дальнейшему росту спроса на валюту на фоне роста спрос на инвестиционный импорт.

• Вторичные пошлины на импорт в США продукции из тех стран, которые покупают российскую нефть, могут привести к снижению выручки российских нефтегазовых экспортеров, что в свою очередь отразится на снижении предложения валюты на внутреннем рынке.

💡 С 2026 года может быть пересмотрена цена отсечения нефти Urals в сторону снижения с текущих $60/барр. Если её пересмотрят до $50/барр., то по оценкам макроэкономистов покупки валюты в ФНБ в рамках бюджетного правила вырастут на 1,6 трлн руб. А изменения в рамках "нерегулярных" операций могут снизить продажи валюты со стороны ЦБ на 1,7 трлн руб. Таким образом, из оборота в паре юань-рубль может выпасть ~3,3 трлн руб. в 2026 году (~10% оборота).

• На внутреннем рынке начинают складываться факторы за постепенное ослабление рубля. И, вероятно, значение в паре CNYRUB 10 июня на уровне 10.78 станет минимальным в этом году (и не только в этом).

🧭 Вспомнить все после отпуска

#мысли_управляющего

На следующей неделе я проведу эфир, посвященный стратегии по рынкам, и вы сможете задать свои вопросы онлайн.

Пока отдыхал я, конечно же, следил за событиями даже непосредственно в них принял участие, торговал, давал торговые указания коллегам. Но многие из вас летом могли упустить нить, так что думаю в самый раз вместе все освежить.

Что запланировано:

1️⃣ Я поделюсь своим взглядом на самые разные рынки, чтобы сложилась общая картина происходящего

2️⃣ Поговорим о рисках: насколько вероятны разные прогнозы (мы же все здесь понимаем, что наши оценки субъективны)

3️⃣ Я расскажу 2 тактики, как мы с командой будем более консервативно и более рисково отыграть то, что я жду впереди

(правильной не существует - есть выбор больше или меньше денег ставить на тот или иной исход и тактические решения как это лучше исполнить)

Приглашаю всех присоединиться. Кто заинтересуется, сможет также присоединиться к инвесторскому сервису Invest Heroes на выгодных условиях, чтобы непосредственно с командой IH отыграть все идеи.

> 7 августа (четверг), 19:30

Новый выпуск Пирогов: что обсуждаем после долгого перерыва?

На повестке – глобальная экономика, санкции, доллар, золото, облигации и инвестиционные стратегии на фоне нестабильности рынков.

YouTube
https://youtu.be/IxocZBykEtE?si=ccPESHPObk7MWj4z

VK
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239225?list=6b2b9c0da60d9ac136

Обсудили экономическую повестку США: тарифная политика Трампа, санкционное давление и его влияние на российский экспорт.

Дал прогноз по мировым рынкам и поделился инвестиционной тактикой в условиях глобальной неопределенности.

Доллар — разобрал перспективы дальнейшего движения.

Ну и, конечно, не забыл про российский рынок. А то, как мы будем действовать дальше и в подписке и на фондах — обсудим подробнее 7 августа на эфире.

​​Наши портфели
#strategies

Каждый месяц мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies

Итак, результаты наших портфелей за июль:

> Indiana Jones: +0.9%
> Iron Arny: +2.9%
> Forrest Gump RU: +1.4%
> Henry Ford: -2.5%
> James Bond: +1.4%

> Индекс Мосбиржи ПД: -0.8%
> Индекс S&P500: +2.2%

Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: -9.1%
> Iron Arny: +20.1%
> Forrest Gump: +8.0%
> Henry Ford: +4.7%
> James Bond: +2.3%


Портфель Indiana Jones

Цель: Активное управление с максимизацией дохода на рынке акций РФ + спекуляции через фьючерсы

Результат: +496% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность ~27.7%

За июль стратегия показала результат +0.9% против убытка -0.8% у бенчмарка (IMOEX с дивидендами). Основными драйверами успеха были спекуляции в EURUSD, серебре. Акции вели себя нейтрально часть позиций была успешной, часть скорректировалось - в целом на 0.5-0.8% лучше рынка). Под август мы сделали ряд ставок на risk off на мировых рынках, которые отыгрываются на портфеле в данным момент - в первую очередь, шорт NASDAQ и S&P, и они уже начали себя хорошо показывать. В российских бумагах будем регулировать портфель, но сохранять существенную экспозицию к акциям. Подведем очередные итоги через месяц.

Портфель Iron Arny

Цель: достижение доходности выше ключевой ставки + 4-5 п.п. или выше каждый год, актив - облигации

Результат: +128% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность 11.9%

В июле мы отстали от бенчмарка из-за наличия облигаций с плавающим купоном на стратегии, которые меньше росли в цене, чем бумаги с фикс. купоном. А так же из-за ралли в квази-валютных облигациях в конце июля. С начала года доходность стратегии составила +20.4%. Рынок облигаций продолжает расти на фоне рекордных притоков средств в облигационные ПИФы.

Портфель Forrest Gump

Цель: долгосрочная покупка акций с ежемесячным пополнением

Результат: +45.0% с апреля 2021 г.; среднегодовая доходность 9.0%

Рынок акций постепенно переходит в бычий тренд. Основной макро позитив – цикл снижения ставки ЦБ продолжается, причем прогноз ЦБ подтвердил нашу логику, что до конца года будут дальнейшие снижения. Это снижает процентную нагрузку на компании, повышает покупательную способность потребителей. Дальнейшее снижение ставки высоковероятно, потенциальное объявление рецессии в экономике только ускорит этот процесс.

Портфель Henry Ford

Цель: покупка акций на рынке США с горизонтом вложений от года

Результат: +38% c ноября 2020 г.; среднегодовая доходность 7.1% в долларах

За последние две недели портфель идет хуже индекса: инвестчасть портфеля немного отстает от роста Nasdaq, в результате чего мы имеем отрицательную дельту в нашем рыночной нейтральном портфеле. Ничего критичного в этом нет, продолжаем удерживать конструкцию, а также дозарабатываем на спекулятивной части: закрыли в хороший плюс CLF, выгодно зашли в GEO, будем держать его до отчета. В результате всех действий с начала года мы отстаем от индекса на 3.5%, но мы существенную часть времени не берем рыночный риск: считаем, в текущей ситуации это неоправданно.

Портфель James Bond

Цель: управление фондами облигаций США с целью на дистанции показать результат на уровне ставки ФРС + 1-2%

Результат: +5.1% c апреля 2024 г.

В течение месяца стратегия показала результат +1.4% против +0.4% бенчмарк (денежный рынок). Это удалось благодаря росту TIPS, а также прибыли на Bitcoin ETF (IBIT), переходу к росту индекса доллара (DXY) - нашим позициям, сформированным ранее как раз под эти движения. По ходу торгов мы фиксировали прибыль в IBIT, а позицию в DXY будет удерживать далее. Мнение относительно перспективы рынка облигаций уточним по ходу августа. В целом дела у стратегии улучшились, ждем развития этих успехов в августе, в частности на росте VIX, где мы сформировали позиции.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.

Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @mezetsky 💪

​США могут ввести вторичные пошлины для покупателей нефти из РФ

#нефтегаз #санкции

28 июля Президент США Д. Трамп установил для РФ срок по урегулированию украинского конфликта в 10-12 дней, до 8 августа. Если за это время не будет прогресса, он планирует ввести санкции против нефтегазового сектора РФ. В посте рассмотрим это подробнее.

США могут ввести пошлины «примерно в 100%» против покупателей российской нефти – в основном это Китай и Индия

В случае отсутствия прогресса в мирных переговорах Д. Трамп обещал ввести вторичные пошлины «примерно в 100%» в отношении РФ и ее торговых партнеров. Также новые санкции США могут затронуть другие сырьевые товары из РФ (например, уголь и металлы).

Основные страны, которые покупают российскую нефть – это Китай, Индия, Турция. В 2025 г. в среднем экспорт нефти из России составлял около 4.5 млн барр./сутки (около 4.5% от всего объема поставок нефти в мире). Из них на Китай приходилось, по данным таможни КНР, около 2.0 млн барр./сутки (44% от всего экспорта нефти из РФ). На Индию пришлось около 1.7 млн барр./сутки (38% от экспорта из РФ), на Турцию – 0.3 млн барр./сутки (7% от экспорта из РФ).

США на этой неделе предупредили Китай о том, что покупатели российской нефти должны быть готовы к вторичным пошлинам.

Российские поставки занимают 35% и 18% в общем импорте нефти Индии и Китая соответственно

Индия импортирует из России около 35% от всего объема импорта нефти. Другие крупные поставщики: Ирак (20.8% от всего импорта нефти), С. Аравия (12.5% от всего импорта нефти), ОАЭ (9.4%), США (3.5%).

Китай импортирует из РФ около 18% от всего объема импорта нефти. Другие крупные поставщики: С. Аравия (14% от всего импорта нефти), Малайзия (13.7%), Иран (13%), Ирак (11.7%), Оман (6.4%).

Базово предполагаем, что Индия и Китай не откажутся от поставок нефти из России

Базово предполагаем, что Индия и Китай не заместят объемы поставок нефти из России. Китай на этой неделе заявил о том, что не планирует отказываться от российских энергоносителей из-за санкций США. В Индии подтвердили, что НПЗ страны не получали указаний прекратить закупку российской нефти. Отказ от российской нефти с дисконтом может стоить индийским НПЗ около $10 млрд, по данным Kpler.

Вероятно, что Индии и Китаю было бы сложно в короткие сроки заменить поставки российской нефти. Свободные мощности по добыче нефти в таком объеме есть у стран ОПЕК+ (С. Аравия, ОАЭ). Но эти страны придерживаются своего плана по добыче нефти и, вероятно, не собираются резко увеличивать добычу.

В июне 2025 г. свободные мощности в странах ОПЕК+ составляли 4.4 мбс. Из них на С. Аравию приходилось 2.3 мбс, ОАЭ – 0.9 мбс, Ирак – 0.6 мбс, Мексику - 0.13 мбс.

Кроме того, американская нефть меньше подходит для индийских НПЗ по составу, чем российская.

Ранее санкции США на российскую нефть влияли в основном на дисконт на нее, а не на объем экспорта

Ранее США уже вводили санкции на российскую нефть («потолок цен» с 2023 г.). Это привело к краткосрочному снижению экспорта нефти из РФ в декабре 2022 г. – начале января 2023 г. Морские поставки нефти из РФ снизились с 3.1 млн барр./стуки в ноябре 2022 г. до 2.6 млн барр./сутки в начале января 2023 г. Затем объем экспорта нефти восстановился.

Санкции привели к росту транзакционных издержек на поставки российской нефти и к росту дисконта на Urals к Brent. В январе 2023 г. дисконт составлял $35/барр., потом он постепенно снизился по мере налаживания новых цепочек поставок в обход санкций. В июле 2025 г. дисконт на Urals составлял около $11/барр.

Вывод

Высокие вторичные пошлины для покупателей нефти из РФ могут краткосрочно оказать негативный эффект на объем экспорта нефти из РФ, а также это может привести к росту цен на нефть в мире. При этом базово ожидаем, что в основном такие санкции приведут к росту дисконта на Urals к Brent (из-за роста транзакционных издержек на поставки российской нефти), как в случае с предыдущими санкциями США, а объем экспорта постепенно нормализуется.

Открытый эфир с управляющим: Стратегия на рынках в ближайший год

7 августа, уже в этот четверг, Сергей проведет открытый эфир, который будет посвящён стратегии по рынкам. Будем обсуждать, на чем можно заработать в ближайшие 12 месяцев.

Для себя мы формулируем две основные тактики — более консервативную (облигации) и более рискованную (акции, фьючерсы).

Подробно поговорим про два подхода и ответим на вопросы:

• Сможет ли российский рынок вырасти при таком курсе доллара и когда ждать 90 или 100 руб./$?

• На сколько еще должна снизиться ключевая ставка, чтобы рынок акций отреагировал ростом?

• Ставки по депозитам в банках уже 16% и будут дальше снижаться, означает ли это, что будет приток ликвидности на рынок?

• Идет ли в рецессию российская экономика и как исходя из этого планировать свой портфель?

• Будут ли последствия для российской экономики от новых санкций, которые готовит Трамп на случай, если конфликт не будет урегулирован до 8 августа?

💡 Все это инвесторам нужно так или иначе учитывать, и вы сможете задать свои вопросы во время прямого эфира

Никто не знает будущего, но на каждый из двух подходов есть свои тактические решения.

Время: 7 августа, 19:30

До встречи!

​​Стоит ли сегодня покупать облигации с фикс. купоном?

#облигации

• С одной стороны, продолжается цикл снижения ключевой ставки и впереди еще не один "кат", с другой стороны рынок заранее отражает в ценах активов ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

• На рынке облигаций практически не осталось бумаг, которые бы "плохо лежали". Доходности большинства выпусков облигаций в сегменте Investment Grade (от ВВВ+ и выше по нац. шкале) находятся либо на справедливых уровнях, либо ниже (= цены дорогие).

• На горизонте будущих 12 мес. сохраняются проинфляционные риски — 1) геополитическая нестабильность и рост санкционного давления, 2) ослабление рубля из-за уменьшения чистых продаж валюты со стороны ЦБ и Минфина с начала 2026 и 3) сохраняющаяся напряженность на рынке труда. Их реализация может привести к тому, что ставку будут снижать медленнее, чем сейчас прогнозирует консенсус.

🔮 В этом сценарии стоит вспомнить о флоатерах, которые тоже хорошо подросли в цене за последний месяц. Количество новых выпусков в этом классе облигаций снизилось в последний квартал, но интерес к ним может быстро вернуться, если проинфляционные риски будут реализовываться. И мы думаем, что 2026 год вполне может снова стать годом, когда облигации с плавающим купоном будут предпочтительнее, чем выпуски с фикс. купоном.

Stay tuned.

Эфир с управляющим: Тактика на рынке с учетом новых вводных

Трамп заявил о встрече с Путиным. Идут также разговоры о трехстороннем саммите Путина, Трампа и Зеленского. Со вчерашнего дня индекс Мосбиржи прибавляет 5%+ и есть шанс, что пойдет выше. Доллар к рублю тем временем снижается.

Сегодня на эфире обсудим, как инвестор может построить стратегию на таком рынке с учетом своего уровня риска, а также решения, которые предлагает для этого сервис Invest Heroes.

Если Вы будете присутствовать на трансляции онлайн, то сможете задать и свои вопросы. При просмотре записи такой возможности уже не будет.

Время: сегодня, 7 августа, 19:30

Ссылки для подключения к трансляции:

YouTube

Vk Video

До встречи!

Наш эфир завершился!

Спасибо всем, кто был с нами! Если не смогли присутствовать, можете посмотреть в записи по ссылкам:

Vk Video

YouTube

Также прикрепляем презентацию.

Скидки до 35% на сервис Invest Heroes

До 11 августа включительно действуют скидки до 35% на подписку на наш сервис для инвесторов. Ознакомиться с условиями и присоединиться можно по ссылке

🔥 Всем клиентам подписки также будет доступно 6-недельное обучение по облигациям от управляющих топ-1 фондом в России в 2025 г. Стартует в конце августа.