​​Как бюджетное правило влияет на ОФЗ

#облигации

• Тема объемная, но постараюсь тезисно объяснить то, что происходило на рынке ОФЗ в марте и как это связано с новостями про изменения в бюджетном правиле (БП).

• Один из параметров БП звучит так — если нефтегазовые доходы меньше, чем планировалось в бюджете из-за более крепкого рубля, то этот недобор доходов закрывается доп. размещением ОФЗ. В 2026 курс складывается куда ниже заложенного бюджет.

• В конце февраля, Минфин сообщил, что хотел снизить цену отсечения нефти внутри БП. От цены отсечения, по-сути, зависит предельный размер расходов федбюджета. А также операции с валютой и золотом со стороны Минфина и ЦБ. Чем ниже цена отсечения, тем жестче бюджет. И наоборот.

• Снижение цены отсечения в 2026 году было негативным фактором для ОФЗ, т.к. дельту между старой и новой ценой отсечения надо было бы закрывать преимущественно через доп. займы ОФЗ. Это означает навес предложения, который ранее рынок не ожидал.

• Вчера вышли новости о том, что БП не будут корректировать в 2026, а значит цена отсечения нефти останется прежней и нового навеса в ОФЗ не будет.

• А рост мировых цен на сырье позволит улучшить ситуацию с дефицитом бюджета в этом году против ожиданий, которые были в феврале. Тот объем ОФЗ, которым надо профинансировать выпадающие доходы из-за более крепкого рубля (чем заложен в бюджет), будет спокойно абсорбирован участниками рынка.

💡 Мы позитивно смотрим на ОФЗ, и, считаем, что этот актив является одним из бенефициаров текущей ситуации в российской экономике.

Stay tuned.