​​Российский рынок акций: актуальные тренды

#divingdeeper

1. Ярко выраженный тренд: закредитованные компании показывают динамику хуже рынка. Пока у рынка нет понимания, где и когда пик по ключевой ставке, инвесторы уходят от риска, связанного с потенциально высокими платежами по долгу. В анализе таких компаний важно понимание, с чем связана закредитованность: одни компании погрязли в кредитах, которые они с трудом обслуживают, из за слабой внешней конъюнктуры (Сегежа, Мечел), другие компании берут долг для развития бизнеса (Вуш, Делимобиль), и есть третий тип компаний, у которых исторически стабильная долговая нагрузка, и в условиях высоких ставок у них по мере перекредитования под новые ставки просто больше денежного потока уходит на обслуживание долга (МТС). Не считаю, что компании с долгом нужно полностью сбрасывать со счетов: вероятно, здесь будет большая тема для рынка, когда ключевая ставка достигнет пика.

2. Нефтегаз отстаёт от нефти. Несмотря на то, что нефтяные компании показывают неплохую динамику, большинство продолжает торговаться с существенной недооценкой и слишком слабо реагирует на рост в нефти. Вероятно, наш рынок не верит в долгосрочность этого роста (нефть выросла на Ближневосточных рисках), а также не хватает ликвидности для больших движений в таких тяжеловесах, как нефтегаз. По нашим оценкам нефть может остаться примерно на текущих уровнях на ближайшие полгода (без учёта новых шоков), в таких условиях скорее всего нефтедобывающие компании будут умеренно подрастать вслед за сохраняющейся нефтью по 80$.

3. Металлурги выросли вместе со скачком в мировых ценах на сырье после стимулов экономики в Китае. Существенное влияние на китайский рынок недвижимости и экономику ожидается в 2025 году, и здесь остаётся большая неопределенность, будет ли рост спроса на металлы достаточным для существенного роста цен. С учётом понизившихся издержек на добычу многих металлов за счёт новых проектов в Юго Восточной Азии я предполагаю, что в новый цикл роста сырье не перейдет, а цены сохранятся близко к текущим уровням. В этой логике в металлургах нет интересной темы на ближайший год, за исключением точечных акций, которые стали сильно недооценены после падения российского рынка последних 4 месяцев. Сильное снижение котировок металлургов после сентябрьского роста отражает эту ситуацию - рост был скорее шорт сквизом, металлы в мире откатываются обратно после роста, вместе с тем и акции.

4. Быстрорастущие сектора сохранят свой рост даже в условиях торможения экономики. Здесь я говорю в первую очередь об IT. Во-первых, есть требования от государства для госкомпаний и компаний с госучастием по переходу на решения отечественных производителей. Во-вторых, российская экономика продолжает наращивать цифровизацию, т.е. увеличивается количество данных и спроса на сопутствующие услуги.

При этом в целом по рынку акций видна продажа - инвесторы уходят в высокую доходность во флоутерах, предпочитая 20%+ доходность почти без рисков альтернативе 30-40% в акциях с риском.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Рост премий в облигациях с плавающим купоном

#облигации

В последнее время, мы наблюдаем, что премии к индикативным ставкам (ключевая ставка / RUONIA), начали расти. Это касается эмитентов как первого, так и второго эшелона.

Например, если ещё весной-летом, эмитентам первого эшелона удавалось занять под КС + 1.0-1.1 п.п., то сейчас премия выросла до +1.3-1.4 п.п. Во втором эшелоне с +2.3-2.5 п.п. до +3 п.п. и выше.

❓Почему это происходит

1. У институциональных инвесторов заканчиваются свободные лимиты в портфелях на одного эмитента. Поэтому, премия в новых выпусках должна быть выше, чтобы заинтересовать тех, у кого ещё есть возможность предъявить достаточный спрос на эти размещения.

2. Также растет премия (z-спред) у государственных облигаций с плавающим купоном. Например, последний аукцион по размещению ОФЗ 29025 прошел по цене 93.6 от номинала. По оценкам коллег, это соответствует z-спреду на уровне 94 б.п. Для крупных банков (СЗКО), ОФЗ с плавающим купоном это хороший актив для выполнения норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ), поэтому СЗКО, насколько нам известно, стали менее активы на рынке корпоративных флоатеров.

💡 Впереди нас ждут новые выпуски облигаций с плавающим купоном, которые мы будем покупать в наш ОПИФ "Рублевые перспективы". На сегодняшний день, стоимость пая растет темпом ~23% годовых. Вы можете стать пайщиком этого фонда. С информацией можете ознакомиться на сайте УК.

Stay tuned.

То, что доктор прописал: разбираем бизнес компании Озон Фармацевтика💊

На днях Озон Фармацевтика объявила, что выходит на IPO. Мы ещё летом съездили к ним на производство в Тольятти, чтобы изучить, как работает этот сектор, и сняли для вас небольшой влог.

Цель нашего видео — чтобы вы лучше понимали, чем занимается компания, за счет чего и в какие сроки может показывать рост бизнеса

Что будет в видео:

1) мы разобрали, как идет процесс производства от закупки молекулы до проданной в аптеке пачки препарата, как при этом компания управляет загрузкой мощностей и запасами;

2) как компания запускает новые препараты (на текущих и на новых заводах)

3) во что компания инвестирует: проекты, за счет которых произойдет рост бизнеса на горизонте 3-4 лет

Важно: Мы еще не решили, будем ли участвовать в IPO. Это зависит от оценки, по которой компания будет размещаться

Видео доступно по ссылкам:
YouTube https://youtu.be/J2MDFsKdqgQ?si=EQF0XK06C0N8VylZ

VK: https://vk.com/video-165214162_456239142

Приятного просмотра!

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -0.94%
> Henry Ford: 0.01%
> James Bond: -0.60%
> Iron Arny: 0.11%
> Forrest Gump RU: -1.44%

> Индекс Мосбиржи ПД: -1.20%
> Индекс S&P500: 1.62%

Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: 26.9%
> Henry Ford: 8.1%
> James Bond: 3.8%
> Iron Arny: 8.0%
> Forrest Gump RU: -3.84%

Портфель IJ:
Неделя прошла под эгидой защиты портфеля: рынок акций потерял около 2%, а портфель лишь 1%. Все благодаря stock pick и прибыли от позиций по фьючерсам на валюту. Докупали на неделе Полюс и Лукойл. Итого +26.9% с начала года.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На этой неделе не совершали сделок. Ждем еще коррекции в тлт для добора позиции.

Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост на фоне НКД по облигациям с плавающими купонами. Продолжаем оставаться в облигациях с плавающим купоном на фоне ожиданий дальнейших повышений ключевой ставки.

Портфель Forrest Gump RU:
Рынок продолжает оставаться слабым, основной темой для инвесторов остается ключевая ставка. Повышение до 20% уже базовый кейс для рынка, но остается неопределенность, как изменится траектория ставки на 2025 год с учетом проинфляционных параметров бюджета и сохраняющейся инфляции в 2024 выше плана ЦБ. Дополнительным позитивом для индекса было ослабление рубля, в результате чего экспортеры выросли сильнее, чем наш портфель, где основной ставкой остаются компании внутреннего рынка. Мы эту ставку делаем как раз из-за низкого потенциала девальвации и низких мировых цен на сырьё.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​Продление налоговых льгот для трудноизвлекаемых запасов и влияние на Лукойл

#нефтегаз #LKOH

Правительство рассматривает продление льгот по добыче нефти из трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ) для ряда месторождений, в том числе для крупного месторождения Лукойла. В посте поговорим об этом подробнее, в том числе рассмотрим, каким будет эффект на фин. результаты компании.

К 2050 г. доля добычи в РФ из трудноизвлекаемых запасов нефти может вырасти с 31% до 70%

ТРИЗ — это запасы нефти и газа, которые залегают в низкопроницаемых коллекторах или обладают определенными физическими свойствами, например, вязкая нефть. Для разработки таких залежей необходимо высокотехнологичное оборудование, себестоимость их добычи выше, чем у традиционных запасов углеводородов.

За последние 10 лет доля ТРИЗ в добыче нефти в России выросла с 8% до более 30%. В 2023 г. доля добычи нефти из ТРИЗ составила 31%. А. Новак заявлял, что к 2050 году доля ТРИЗ может вырасти до 70%. В будущем значительная часть поддержания и роста добычи нефти будет приходиться на трудноизвлекаемые запасы.

Планируется продлить на 5 лет льготы по НДПИ для крупного месторождения Лукойла, а также для ряда других ТРИЗ

По данным СМИ, в Правительстве РФ обсуждается продление льгот по НДПИ для ТРИЗ - по баженовским, абалакским, хадумским и доманиковым продуктивным отложениям, а также для месторождения им. В. Филановского. Причем уже было решено, что надо продлить льготы и подготовить обоснование для их продления на 5 лет.

Для этих месторождений ТРИЗ (кроме им. В. Филановского) действует нулевой НДПИ (за счет обнуления коэффициента Кц) с 2014-2015 гг. сроком на 15 лет (до 2029-2030 гг.). То есть продление льгот будет действовать с 2029-2030 гг.

Месторождение им. В. Филановского разрабатывается Лукойлом, объем добычи на нем составляет около 6 млн т/год (7% от общей добычи нефти Лукойла). Для месторождения действует ставка НДПИ 15% от цены Urals (ниже стандартной ставки налога). Как мы понимаем, льгота ещё действует, но в этом году ее действие должно закончиться.

Вывод

Т. к. в будущем добыча нефти в России все больше будет зависеть от разработки ТРИЗ, к ним применяются льготы по НДПИ. Продление льгот на 5 лет для месторождения им. В. Филановского позитивно для Лукойла, т. к. на месторождение приходится существенная доля в добыче нефти компании (7%). По нашей оценке, влияние льготы на EBITDA в 2024-2025 гг. компании составляет около 6-7%.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

Новый выпуск Пирогов: едят ли люди деньги?

#мысли_управляющего

Как и обещал, в этом выпуске задался вопросом о том, как соотносятся цены на акции с текущим инфляционным циклом.

Сначала он через ставки ЦБ уронил цены на активы (навес расписок в помощь)… но что будет дальше?

Сейчас выглядит логичным, что:
• государство сохраняет темп роста расходов 10% в год
• население зарабатывает и тратит тоже примерно столько же (+8-11% рост в номинале, также растет ЖКХ, пенсии)
• бизнес снизил инвестиции, но долгосрочные проекты остались; и гос. проекты тоже (а доля гос-ва в экономике грубо 50%)
• бизнес повышает цены и снижает долги, если может; население не успев купить жилье вырастило гору из депозитов

Это не похоже на базис для долгового кризиса. Скорее на год с устойчивой инфляцией 9% и ставкой 20% впереди:

✅ простимулировав людей и бизнес сберегать, ЦБ укрепил балансы экономических агентов

✅ деньги, не потраченные сегодня, потратят завтра; их стало больше (лишь бы было на что)

Все это склоняет чашу весов в пользу акций, если выбранный нами бизнес грубо окупаем за 4-5 лет и не убыточен.

Опять таки проверочный вопрос:

• Россия, 2028 год. Квартиры и машины, бизнесы стали дешевле? - если страна будет целой, то подозреваю, что нет. И ценники еще сильно перепишут.

• То же самое время. 60-70 трлн. депозитов люди так и будут продлевать (или их сожрет инфляция или потратят)? - предположу, что в номинале станет больше, а с поправкой на инфляцию может и меньше

Вот такие Пироги!

Выпуск доступен на YouTube и VK:

https://youtu.be/APWy6T5guX0?si=rE6X_k8PkVaqaQkY

https://vk.com/video-165214162_456239143

​​Наши ожидания от заседания Банка России 25 октября

#макро

В пятницу на следующей неделе, состоится опорное заседание Банка России по вопросам денежно-кредитной политики (ДКП). Мы ожидаем, что КС будет повышена до 21% с сохранением жесткого сигнала.

🔮 Почему мы думаем, что Банк России выберет шаг 200 б.п.

• Инфляция в сентябре ускорилась до 9.8% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) против 7.5% с.к.г. в августе. Третий месяц подряд ускоряется и базовый индекс — 6.1% с.к.г. в июле, 7.7% с.к.г. в августе и 9.1% с.кг. в сентябре.

• Средняя за 3-мес. инфляция выросла до 11.2% с.к.г. с 11.0%. Т.е. мы видим, что несмотря на уже случившееся повышение ставки, рост цен не то, что не замедляется, а наоборот ускоряется.

• Инфляционные ожидания населения в октябре выросли и составили 13.4% на год вперед против 12.5% в сентябре. Здесь спасибо стоит сказать повышению утильсбора и, возможно, индексации ЖКХ на 11.9% с 01.07.2025.

• ЦБ отмечает, что дополнительное расширение дефицита бюджета в 2024 на 0.7% от ВВП должно сопровождаться соответствующей реакцией в денежно-кредитной политике.

НО, Банк России отмечает, что он начинает получать первые признаки действия высокой реальной ставки, но при этом это пока что никак не отразилось на росте цен. Поэтому здесь ситуация в развитии.

💡 Ну и напоследок хотим отметить, что чем выше ставка, тем меньшее изменение в относительном выражении дает один и тот же шаг. Например, повышение с 10 до 12% — это ужесточение на 20%, повышение с 19 до 21% — это ужесточение на 10.5%. Исходя из этой логики, чем выше ставка в номинальном выражении, тем шире должен быть шаг для достижения той же жесткости.

Cправедливости ради стоит сказать (несмотря на предыдущий абзац), что более высокие номинальные ставки будут работать быстрее, чем низкие (при нормальной трансмиссии, которой сейчас нет). И чем выше ставка, тем больше рисков появляется в реальном секторе.

Stay tuned.

Сегодня пройдет эфир в 19:30 про флоатеры

Друзья, сегодня в 19:30 (мск) пройдет эфир с Сергеем Пироговым и Виктором Низовым, на котором спикеры расскажут, стоит ли сегодня рассматривать к покупке флоатеры.

Тема эфира: Облигации с плавающей ставкой. Как выбирать такие бумаги? Что происходит на этом рынке сегодня?

Сегодняшний эфир - это не реклама флоатеров, а скорее ,наоборот, предостережение и желание подсветить не только выгоду, но и риски. Не все из них сейчас стабильны.

Эфир пройдет на YouTube и VK. Также после эфира будет доступна его запись.

Доступ по ссылкам:

https://youtube.com/live/lFqh6OXLnI4?feature=share

https://vk.com/video-165214162_456239144

До встречи!

Эфир начался!

Переходите по ссылкам, чтобы посмотреть эфир «Облигации с плавающей ставкой. Как выбирать такие бумаги и что происходит на этом рынке сегодня?

https://youtube.com/live/lFqh6OXLnI4?feature=share

https://vk.com/video-165214162_456239144

Провели эфир по рынку облигаций с плавающим купоном - флоатеры

• С учетом реинвеста купонов облигации обещают доходность 22-24% годовых, что соблазнительно
• С другой стороны, в этом классе появился навес - более 15 новых размещений ждут инвесторов в октябре-ноябре
• Это и рост премий заставило некоторые флоатеры снизиться в цене на 1-4% ‼️

В эфире Сергей и Виктор провели анализ ситуации и поделились подходом, который используют на фонде Рублевые Перспективы:

• какие флоатеры выбрать, чтобы они не упали в цене
• как быть с просевшими (например, РЕСОЛиз)
• заодно в ответах на вопросы зрителей обсудили общую ситуацию в смежных нишах: ОФЗ, замещающие облигации
• пообещали опубликовать, какие новые флоутеры ждать в ноябре

Запись эфира доступна по ссылкам:

YouTube https://www.youtube.com/live/lFqh6OXLnI4?si=VaSBVXNssQO7SFAa

VK https://vk.com/video-165214162_456239144

Также готовим для подписчиков сервиса Invest Heroes (наш сервис здесь по ссылке https://invest-heroes.ru ) на ноябрь новый эфир - уже про облигации в долларах.

📚 P.S.: наших клиентов, как обычно, ждет подборка лучших на наш взгляд флоатеров (выпускаем ее не реже 1 разв в 2 недели в рамках подписки).

​​Банковский сектор: по последним отчетам ЦБ [1/2]

#banks #special

Сегодня ЦБ выпустил обзор развития банковского сектора за сентябрь. В этой части поста рассмотрим ключевые тезисы из обзора.

Компании активно кредитуются, а население ограничивают

— В сентябре компании активно продолжили привлекать деньги под финансирование операционной деятельности (на фоне удорожания сырья и логистики, а также роста сроков доставки) и расширение инвестиций в новые продуктовые линейки. Корпоративный кредитный портфель вырос на 2.0% против 1.9% м/м в августе, что говорит об ускоренном росте;

— На фоне снижения ЦБ макропруденциальных лимитов для банков (то есть ограничение доли заемщиков с высокой долговой нагрузкой, от 50% и выше, в кредитном портфеле банка) появилось ограничение кредитного предложения, так как банки перераспределяют выдачи кредитов в пользу менее рискованных заемщиков. Потребительский кредитный портфель в сентябре вырос на 0.7% против 1.3% м/м в августе, показывая сильное замедление;

— Темпы роста ипотечного портфеля сохранились на уровне августа в 0.9% м/м. Выдачи рыночной ипотеки снизились на 3% на фоне сохранения высокой ставки (также ЦБ снял ограничения с полной стоимости кредитов, поэтому ипотечные ставки продолжат расти вслед за ключевой ставкой и дальше). Основным драйвером остается ипотека с господдержкой, которая обеспечила более 50% в выдача (около 90% приходится на «Семейную» ипотеку).

Кредитование бизнеса ускоряется и тут надо понимать, что при повышении ключевой ставки вырастет и обслуживание долга компаний в логике получения займов под плавающие ставки. С точки зрения банков это говорит о росте кредитного риска заемщиков и необходимости создания дополнительных резервов. Потребительское кредитование замедляется, начинают действовать ограничения ЦБ, эффект от которых ожидался немного ранее.

Продолжение в следующей части...

​​Банковский сектор: по последним отчетам ЦБ [2/2]

#banks #special

В предыдущей части мы рассмотрели ключевые тезисы из сегодняшнего обзора ЦБ банковского сектора. В этой части поделимся нашим взглядом на ключевые банки сектора по итогам 2024 г.

Наши ожидания по банкам

В скором времени выйдут МСФО отчеты крупных банков, из которых станет лучше ясна динамика кредитования за 9 мес. В целом, уже видно, что к концу года выдачи перемещаются в сторону корпоративных клиентов, а темпы роста кредитов населению замедляются (единственной стабильной историей остаются кредитные карты, которые мало восприимчивы к ключевой ставке и зависят скорее от регулирования риск-весов и доп. ограничений от ЦБ к банкам).

При этом важно держать в голове тот факт, что ключевая ставка до конца года продолжит расти (может составить 21% уже октябре), а ее средневзвешенное значение в 2025 г. будет выше значения в 2024 г. То есть организации, которые активно кредитуются сейчас, будут нести повышенную долговую нагрузку в условиях замедления экономики – это требует от банков создание дополнительных резервов под убытки.

На 2024 г. мы ожидаем, что большинство банков покажет прирост по чистым процентным доходам по причине сильного потребителя в экономике и высокой деловой активности предприятий (это стимулировало активно брать кредиты). При этом, на фоне роста ключевой ставки и соревнований банков по привлечению депозитных клиентов (высокими ставками) чистая процентная маржа умеренно снизиться. Мы ожидаем, что чистая процентная маржа Т-банка составит 13.0% (-0.3 п.п. г/г), у Совкомбанка составит 5.1% (-0.4 п.п. г/г), у ВТБ (как наиболее восприимчивого игрока к стоимости фондирования) маржа снизиться до 1.8% (-1.3 п.п. г/г), а Сбер может показать небольшой рост до 5.98% (+0.08 п.п. г/г).

Динамика чистой прибыли будет разнонаправленной в зависимости от базы 2023 г. К примеру, Совкомбанк показал рекордную прибыль в 2023 г. на фоне переоценок фин. инструментов, поэтому уход этого фактора может привести к снижению чистой прибыли на 19% г/г (до 76 млрд руб.). ВТБ тоже показал рекордный результат в 2023 г., но на фоне ожидания разовых доходов от реализации замороженных активов и отложенного налога от приобретения банка «Открытие» чистая прибыль может вырасти на 9% г/г (472 млрд руб.). Сбербанк стабильно продолжит рост от новой базы 2023 г. на уровне +9% г/г (1647 млрд руб.). Т-банк на фоне активного кредитования и расширения продуктовой линейки может показать рост чистой прибыли на 25% г/г (до 100.8 млрд руб.).

Итоги

В 2024 г. банковский сектор хорошо чувствует себя на фоне сильного роста кредитования. По прогнозам ЦБ, чистая прибыль сектора может вырасти на 9-15% г/г (до 3.6-3.8 трлн руб.), что выглядит достижимо с накопленной с начала года базой новых кредитов под высокую ставку.

Какие банки являются нашими фаворитами - смотрите в нашем аналитическом сервисе.

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.61%
> Henry Ford: -0.86%
> James Bond: 0.07%
> Iron Arny: -0.26%
> Forrest Gump RU: 0.02%

> Индекс Мосбиржи ПД: 0.01%
> Индекс S&P500: 0.85%

Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: 27.7%
> Henry Ford: 7.1%
> James Bond: 3.9%
> Iron Arny: 7.9%
> Forrest Gump RU: -3.8%

Портфель IJ:
Стратегия Индиана прошла неделю спокойно: акции хотя бы некоторые смогли вырасти / фьючерсы на серебро и юань принесли основную прибыль. Как итог +0.6% за неделю вопреки рынку акций.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На стратегии Джеймс Бонд не было изменений. Продолжаем держать ограниченную долю длинных облигаций <25%, не планируем пока ее наращивать. Итог недели +0.1%.

Портфель Iron Arny:
Портфель снизился на фоне давления цен на облигации с плавающими купонами. Мы думаем, что продажи во флоатерах связаны с тем, что впереди размещается много новых бумаг с более широкими премиями.

Портфель Henry Ford:
Результат по портфелю за 2 недели хуже рынка на фоне неудачной спекуляции в ASML и коррекции в китайских акциях перед их продажей в портфеле. Лидеры роста в инвест ядре: GEO (+13%), SentinelOne (+12%), GM (+7%), Alaska Air (+6%). Существенно снизившихся компаний за две недели не было.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Следим за деньгами - так называется новый выпуск Пирогов

#мысли_управляющего

«Follow the money» - такой совет я запомнил от гуру инвестиций – Дракенмиллера.

В условиях просадки многих цен на российских рынках ценных бумаг, я нашел его полезным.

Поэтому этом выпуске проанализировал:
• притоки и оттоки средств по классам в России;
• будущие навесы;
• возможный переток на сворачивании «выборных» трейдов в США.

Выпуск доступен по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/-ml3iF0U3o0?si=47w9tzMbMJJeOTmg

VK https://vk.com/video-165214162_456239145

Ну а следить за движением денег в трейдах Героев вы можете:
• в сервисе invest-heroes.ru (результаты)
• в еженедельных отчетах по фондам УК ГЕРОИ

Приятного просмотра!

​Ближайшие дивиденды нефтегазовых компаний

#нефтегаз #дивиденды

Ранее мы рассказывали про дивиденды нефтегазовых компаний. В этом посте напомним о том, сколько дивидендов заплатят в ближайшие месяцы нефтегазовые компании.

Лукойл в конце декабря-январе заплатит дивиденды в сумме 190-235 млрд руб.

Лукойл 25 октября проведет СД с рекомендацией дивидендов по итогам 1П 2024 г. По итогам 2023 г. дивиденды составили, по нашей оценке, около 81% от скорр. FCF. Если коэффициент выплаты останется 81%, ожидаем дивиденды на уровне 498 руб./акцию (7.1% див. доходности к текущей цене) или 190 млрд руб. (с учетом free float). Если Лукойл выплатит 100% от скорр. FCF, дивиденды могут составить 617 руб./акцию (8.8% див. доходности к текущей цене) или 235 млрд руб. (с учетом free float). Див. отсечка, вероятно, будет в декабре.

На днях было заявление от Минфина, что Лукойл не планирует проводить выкуп акций у нерезидентов. Напомним, в прошлом году Лукойл подавал заявку в Правкомиссию на выкуп у нерезидентов до 25% от общего числа акций примерно на 0.6 трлн руб. Это было бы позитивно для текущих акционеров (т. к. будущие прибыли распределялись бы на меньшее кол-во акций), но могло бы снизить дивидендную базу в этом году. Следующие дивиденды будут по итогам года в мае 2025 г.

Роснефть заплатит дивиденды в январе 2025 г. в размере 43 млрд руб.

По див. политике дивиденды Роснефти по итогам 1П 2024 г. составят 36.5 руб./акцию (7.5% див. доходности к текущей цене) или 43 млрд руб. (с учетом free float). Див. отсечка – ориентировочно в январе 2025 г. Следующие дивиденды будут по итогам года в июле 2025 г.

Татнефть, Газпромнефть и Новатэк уже выплатили дивиденды в октябре, следующие - по итогам 2024 г.

Татнефть, Газпромнефть и Новатэк в октябре выплатили дивиденды по итогам 1 полугодия 2024 г. в размере всего 64 млрд руб. (с учетом free float). Следующие дивиденды будут по итогам года в 2025 г.: у Новатэка - в марте-апреле, у Татнефти и Газпромнефти - в июле.

Вывод

До конца октября на рынок должны прийти дивиденды по итогам 1П 2024 г. от Татнефти, Газпромнефти, Новатэка в сумме около 64 млрд руб. (с учетом free float). При этом основной приток ликвидности от дивидендов на рынок акций будет ориентировочно в январе, когда придут промежуточные дивиденды Лукойла и Роснефти в размере 232-278 млрд руб. (с учетом free float).

Следующие крупные дивидендные выплаты будут в 2025 г. (в основном в мае-июле 2025 г.). Базово не ожидаем выплату дивидендов Газпрома по итогам этого года, т. к. FCF Газпрома остается отрицательным и в бюджет на 2025 г. не заложены дивиденды Газпрома.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Апдейт по потребительскому сектору

Ранее мы рассказывали вам про положение потребительского сектора по итогам 1П 2024 г. В этом посте поговорим про ситуацию, сложившуюся в последние месяцы.

Потребительские расходы продолжают расти двузначными темпами...

— По данным Sberindex, расходы на все виды товаров и услуг в сентябре в среднем выросли на 14% г/г против прироста на 13% г/г в августе, 14% г/г в июле. В реальном выражении (с учетом инфляции) расходы в сентябре показали рост на 6% г/г против прироста на 4% г/г в августе и на 5% г/г в июле. В первые две недели октября рост расходов по всем категориям составил 15% г/г, по непродовольственным товарам – 13% г/г, по продовольствию – 15% г/г, немного ускорившись со средних уровней за сентябрь.

— Индекс реальных потребительских расходов на непродовольственные товары достиг максимального значения с февраля 2022 г. (с докризисного уровня). В сентябре значение индекса составило 118.8 пунктов против 116.9 п. в августе и 116.6 п. в феврале 2022 г.

... в результате рекордного роста заработных плат...

— По данным Sberindex, медианная заработная плата по всем отраслям в августе выросла на 17.5% г/г до 59.3 тыс. руб., снизившись с 63.2 тыс. руб. в июле (+21% г/г) и 65.4 тыс. руб. в июне (+20% г/г). Замедление динамики зарплат — первый признак охлаждения рынка труда. Исторически подстройка российского рынка труда осуществлялась через зарплаты, а не через изменение безработицы.

— Все это на фоне рекордно низкой безработицы на уровне 2.4%, которая держится на этом уровне третий месяц подряд. По данным индекса HeadHunter, в сентябре значение индекса составило 3.6 п. против 3.5 в августе и 3.4 п. в июле. Это сигнализирует, что на рынке сохраняется заметный дефицит соискателей. При этом индекс растет с июня (чем выше значение, тем ниже дефицит).

... что сказывается на потребительских настроениях

— Индекс потребительских настроений в сентябре остался вблизи максимумов 2012–2023 гг. Его значение составило 105.2 пункта. Индекс текущего состояния составил 93.1 пункт. Входящие в него оценки изменения личного материального положения за последний год и оценки благоприятности текущего момента для совершения крупных покупок почти не изменились.

— Индекс ожиданий составил 113.3 п. Повысились оценки изменения экономических условий в стране в ближайший год, ожидания изменения личного материального положения на год вперед не изменились, снизились оценки экономических перспектив страны на 5 лет вперед.

При этом доля тех, кто предпочитает откладывать свободные деньги растет

— По данным инФОМ, доля опрошенных, предпочитающих откладывать свободные деньги, а не тратить их на покупку дорогостоящих товаров возросла до 53.8% (против 51.5% в августе), хотя и оставалась ниже среднего значения за период с 2016 г. (54.2%). Респонденты чаще сообщали, что предпочитают хранить деньги на счете в банке. Доля таких ответов среди всех опрошенных составила 43% (против 42% в августе).

Наш взгляд

Дефицит рабочей силы сохраняется, и вероятно, сохранится в ближайший год, это продолжит тренд на опережающий инфляцию рост зарплат. При этом ухудшение маржи бизнесов уже приводит к поискам экономии: отсрочке новых проектов, сокращение сотрудников на неэффективных направлениях. Эти действия охлаждают рынок труда, в результате, превышение темпов роста зарплат над инфляцией со временем будет сокращаться.

Потребительский спрос по-прежнему остается сильным благодаря росту реальных зарплат, за счет чего растут расходы в реальном выражении. Динамика расходов будет в дальнейшем поддерживаться ростом заработных плат, но может сдерживаться замедлением роста доходов и продолжающимся ужесточением кредитных условий.

В текущих макро условиях выглядят более надежными бизнесы, близкие к потребителю. Пока большинство B2B корпораций и экспортеров падают по марже из-за роста заработных плат, ориентированный на потребителя бизнес имеет возможность перекладывать в цену рост издержек, сохраняя маржу (в случае, если он не проигрывает конкуренцию в рамках своей ниши).

Степан Репин
Analyst
@StepanRepin

​​Когда закончится раздрай на рынке флоатеров

#облигации

В прошлый раз мы писали, что премии во флоатерах расширяются и указывали на потенциальные причины. Мы видим, что темпы снижения замедляются, а в каких-то выпусках пройдено дно и цены уже устаканились выше.

💡 Мы считаем, что есть причины, по котором ситуация на рынке облигаций с плавающим купоном может стабилизироваться.

• Во многих выпусках снижение цен привело к росту премии к индикативным ставкам до интересных уровней. Например, в некоторых бумагах рейтинга АА премии были 2.7-2.8%, а в отдельных выпусках и под 4%. В ААА были премии 1.8-1.9%.

• На фоне нестабильного поведения флоатеров эмитенты, которые хотели занять через новый выпуск облигаций, начали отменять свои планы, т.к. на таком рынке тяжело собрать спрос. А это значит, что навес от нового предложения будет меньше.

• В эту пятницу заседания по ставке (мы ждем повышение до 21%), и в случае повышения КС до 21% есть надежда, что рынок снова вспомнит, что флоатеры остаются привлекательным активом, который даёт высокую текущую доходность на ближайшие 6-12 мес.

Посмотрим, насколько наши ожидания совпадут с реальностью. Stay tuned.

​​АФК Система: встречают по дебету, провожают по кредиту [1/2]

#AFKS #special

Основные вопросы инвесторов к Системе лежат в плоскости объема долга, его критичности для деятельности и размера докапитализации Сегежи. В этом посте из двух частей мы поделимся нашей точкой зрения на эти темы. В первой части поговорим о допэмиссии Сегежи.

SPO Сегежи - решение проблем с долгом

Сегежа представила слабые финансовые результаты в 1П на фоне низкого уровня цен на продукцию компании, высокой инфляции издержек и роста ключевой ставки. Доходы не могли покрыть уровень процентных расходов (в 1П 2024 г. чистые процентные расходы оказались больше OIBDA в 1.9 раза), а соотношение чистого долга к OIBDA составило 13x на конец 2 кв. 2024 г. Поэтому компанией официально было принято решение о проведении допэмиссии, как способа снижения долговой нагрузки.

По нашим оценкам, минимальный необходимый размер докапитализации составляет 56 млрд руб. Эта сумма формируется из погашения тела и уплаты процентов по кредитам и облигациям с погашением в 2024-25 гг. (в объеме погашений облигаций также учитываем облигации с ближайшей офертой). Помимо этого, в расчет мы включаем объем поддерживающих капитальных затрат и изменение в оборотном капитале в 2024-25 гг.

АФК Системе, как основному акционеру (62.2%), придется поучаствовать деньгами. В негативной сценарии - на всю сумму докапитализации. При этом АФК Система рассчитывает на участие банков-кредиторов. При таком сценарии сумма докапитализации, вероятно, будет разделена между участниками сделки в таких пропорциях, чтобы АФК Система не потеряла контрольную долю (50% + 1 акция). В случае докапитализации в 56 млрд руб. (и оценки акций в 1.48 руб.) АФК Система должна принять участие в 45% суммы, чтобы сохранить контроль — 25.2 млрд руб.

В скором времени (ожидаем в конце октября - начале ноября) Сегежа должна поделиться с АФК Системой структурой сделки по докапитализации, поэтому ждем параметры.

Продолжение в следующей части...

​​АФК Система: встречают по дебету, провожают по кредиту [2/2]

#AFKS #special

В предыдущей части мы рассмотрели возможный размер докапитализации Сегежи. В этой части поста поговорим о возможности АФК Системы обслуживать текущий уровень долга и участия в SPO Сегежи.

Приемлемый уровень долга корпоративного центра

Корпоративный центр АФК Системы способен зарабатывать порядка 80 млрд руб. в год: 40 млрд руб. относится к дивидендам от МТС и проч. активов, другие 40 млрд руб. - монетизация/продажа непубличных активов. Важно понимать, что последняя статья доходов - суть бизнеса АФК Системы: покупка и развитие компаний с последующей перепродажей с прибылью. В текущих макро-условиях предполагаем, что компания будет меньше инвестировать в приобретение новых бизнесов, чтобы оптимизировать долговую нагрузку. Но при этом, текущего пула таких компаний хватает для получения дохода от продаж на уровне 40 млрд руб. (по словам менеджмента).

С другой стороны, при текущем уровне долга, кэша и фин. инструментов чистые процентные расходы в 2024-25 гг. составят 29-31 млрд руб., а расходы корп. центра (SG&A) - около 20 млрд руб. В итоговом значении имеем положительный фин. результат в 30 млрд руб.

Итого

В сухом остатке: компания способна текущим денежным потоком покрывать платежи по своим обязательствам (в условиях роста ключевой ставки), оставляя деньги либо на погашение долга, либо на формирование кэш подушки и дивиденды. Отметим, что инструментами оптимизации долговой нагрузки являются продажа непубличных активов (основная деятельность АФК Системы, как управляющей компании) и сокращение инвест. программ на время высоких ставок.

Также, на основании расчетов, компания способна без привлечения дополнительного финансирования докапитализировать Сегежу при условии участия прочих сторон (наиболее вероятный сценарий). В случае абсолютно самостоятельного участия в SPO Сегежи (маловероятный и негативный сценарий) АФК Системе придется либо ускорить продажи активов (уступая в цене), либо привлечь дополнительное финансирование в размере около 30 млрд руб.

​​📚 Подборка публикаций Invest Heroes

Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние три недели. Проверяйте, что не пропустили что-то полезное 😉

Полезные публикации:

— Х5 Retail: Детали по выкупу акций у нерезидентов

— Российский рынок акций: актуальные тренды

— Рост премий в облигациях с плавающим купоном

— Продление налоговых льгот для трудноизвлекаемых запасов и влияние на Лукойл

— Наши ожидания от заседания Банка России 25 октября

— Банковский сектор: по последним отчетам ЦБ (1 часть | 2 часть)

— Ближайшие дивиденды нефтегазовых компаний

— Апдейт по потребительскому сектору

— Когда закончится раздрай на рынке флоатеров

— АФК Система: встречают по дебету, провожают по кредиту (1 часть | 2 часть)

Видео:

— Вот такие пироги! (6 октября)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video

— Вот такие пироги! (14 октября)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video

— Вот такие пироги! (20 октября)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video

— То, что доктор прописал: разбираем бизнес компании Озон Фармацевтика💊
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video

— Запись эфира по Флоутерам [презентация в посте по ссылке]
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video