КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 18 ПО 22 ДЕКАБРЯ

Понедельник 18.12
• 🇩🇪 Германия, IFO, дек (est. 85.8, 89.5, 87.8)
• 🇺🇸 США, индекс рынка жилья NAHB, дек (est. 36)

Вторник 19.12
• 🇯🇵 Япония, заседание ЦБ (est. -0.1%)
• 🇪🇺 EU, CPI, ноя (est. -0.5% мм, 2.4% гг)
• 🇪🇺 EU, Сore CPI, ноя (est. -0.6% мм, 3.6% гг)
• 🇺🇸 США, новое строительство, ноя (est. 1.360К)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, ноя (est. 1.470К)
• 🇨🇦 Канада, CPI, ноя (est. -0.2% мм, 2.9% гг)

Среда 20.12
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.45%, unch)
• 🇬🇧 UK, CPI, ноя (est. 0.2% мм, 4.4% гг)
• 🇩🇪 Германия, GfK индекс потреб уверенности (est. -27.0)
• 🇩🇪 Германия, PPI, ноя (est. -0.2% мм)
• 🇪🇺 EU, индекс потреб. уверенности, дек, предв (est. -16.5% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.2%
• 🇺🇸 США, CB индекс потреб уверенности (est. 103.8)
• 🇺🇸 США, продажи вторичного жилья, ноя (est. 3.78М)

Четверг 21.12
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ (est. 42.5%, +250 бп)
• 🇺🇸 США, ВВП 3кв23 (est. 5.2% квкв)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 201K)
• 🇺🇸 США, индекс опережающих индикаторов (est. -0.4% мм)

Пятница 22.12
• 🇬🇧 UK, ВВП, 3кв23 (est. 0.0% квкв, 0.6% гг)
• 🇺🇸 США, PCE, ноя (est. 0.0% мм, 2.8% гг)
• 🇺🇸 США, Core PCE, ноя (est. 0.2% мм, 3.4% гг)

🟢🔴 - комментарии главы ФРБ Нью-Йорка Уильямса о том, что "...даже думать о снижении савки еще рано..." определенно подпортили ожидания скорого начала смягчения ДКП Федрезерва. Насколько риторика регулятора будет расходиться с мнением рынка - вопрос открытый, но в последнее время это случалось уже не раз. Российский рынок закрывал пятницу неплохим ростом по всему спектру бумаг (исключение - Лукойл, где прошла дивотсечка). Скромные, но покупки вернулись и в ОФЗ

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: ДВОЙНОЕ ДНО И ВОЗМОЖНО ВОЗОБНОВИВШИЙСЯ РОСТ

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок , по итогам прошлой недели вырос на 4% vs роста на 5.7% неделей ранее, составив $1.521 за контейнер, это -28% гг

Расценки достигали локальных минимумов ($1.340) в середине октября, с после второго снижения в ноябре вновь растут. По основным направлениям отмечен довольно заметный рост по направлениям из Шанхая. Впрочем, ценовые уровни пока еще остаются достаточно умеренными, чтобы оказывать повышательное влияние на глобальную инфляционную картину.

ИНДЕКС ДЕЛОВОГО КЛИМАТА В ГЕРМАНИИ: ПОПЫТКИ ВОССТАНОВЛЕНИЯ ОКАЗАЛИСЬ КРАТКОСРОЧНЫМИ, КАК И РАНЕЕ В PMI

Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса немецких компаний, в декабре сократился до 86.4 пунктов vs 87.2 ранее (прогноз: 87.8). Оценка текущей ситуации ухудшилась до 88.5 vs 89.4 (ждали 89.5). Бизнес-ожидания за месяц: 84.3 vs 85.1 месяцем ранее (ожидания: 85.8). Все показатели – ниже прогнозов.

Глава IFO Клеменс Фюст заявил, что: “…нынешние уровни – совсем неудовлетворительны. Ситуация с экспортом по-прежнему довольно депрессивна. Для восстановления уверенных экспортных заказов, очевидно потребуется время. В промышленности особенно тяжелые времена переживают энергоемкие отрасли. Портфель заказов продолжает сокращаться…”

Ранее:

• Немецкий Flash Composite PMI вновь снижается

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Эфиопия - ⬇️рейтинг понижен до уровня SD
• Латвия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “негативный”

FITCH
• Ангола - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Бразилия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
• Сан-Марино - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Чили - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Пакистан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/18406

Как стало известно «Ъ», несмотря на то что число продавцов на маркетплейсах в январе—ноябре выросло на 35% год к году, впервые было зафиксировано замедление темпов прироста продавцов. В январе—ноябре 2022 года их число увеличилось на 134% год к году.

У «Мегамаркета» за 11 месяцев 2023 года прирост селлеров составил 95% год к году, «Яндекс Маркета» — 73%, Ozon — 67%, Wildberries — 22%. Аналитики также зафиксировали снижение числа активных продавцов на 7% у KazanExpress и на 27% у AliExpress.

По мнению экспертов, перелом может вылиться в долгосрочную тенденцию. Часть игроков онлайн-ритейла стали увеличивать комиссии для контрагентов и сокращать поддержку на маркетинг и логистику. Предприниматели вынуждены будут развивать альтернативные каналы, создавая собственные сайты или переходя на нишевые маркетплейсы, где нет агрессивной конкуренции.

Еще больше актуальных новостей экономики и бизнеса — в @kommersant

ЯЙЦА НАНЕСЛИ СОКРУШИТЕЛЬНЫЙ УДАР ПО ВЕРЕ РОССИЯН В ЦЕНОВУЮ СТАБИЛЬНОСТЬ

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 30 ноября по 13 декабря, зафиксировал СТРЕМИТЕЛЬНЫЙ РОСТ ИО.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции: 14.2% vs 12.2% в ноябре и 11.2% в октябре. На таких уровнях ИО были в 2016г, с тех пор выше они поднимались лишь дважды – в декабре 2021г (14.8%) и в марте 2022г (18.3%)

• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес): 17.0% vs 15.1% в ноябре и 13.9% в октябре. Это максимум с ноября прошлого года

При столь сокрушительном росте ИО решение ЦБ повысить ставку до 16% выглядит на 100% правильным. Более того, мы считаем, что говорить о завершении цикла повышения ставки преждевременно. Вероятность повышения ставки 16 февраля мы оцениваем в 15-20%.

О том, как формируются ИО и как они влияют на поведение людей, Вы можете подробно почитать в свежем исследовании Банка России

БАНК ЯПОНИИ: ОТРИЦАТЕЛЬНАЯ СТАВКА КАК ОБЫЧНО СОХРАНЕНA, БОЛЕЕ ГИБКАЯ ПРОГРАММА СМЯГЧЕНИЯ – ТАКЖЕ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ

Банк Японии оставил свою краткосрочную отрицательную процентную ставку на прежнем уровне в -0.1%. Напомним, что теперь регулятор допускает большую гибкость в своей политике контроля над кривой доходности, изменив по итогам прошлого заседания формулировку, используемую для описания верхней границы доходности 10-летних японских государственных облигаций.

BoJ до этого определил, что целевой уровень доходности 10-летних JGB будет удерживаться на уровне 0%, и верхняя граница в 1% будет обозначена «в качестве ориентира» (ранее: 0.5%). Этот постулат сохранен и сейчас

Инфляция по итогам октября выросла до 3.3% гг vs 3.0% месяцем ранее. Иена на решение ЦБ отреагировала небольшим удешевлением и торгуется вблизи 143.5 USDJPY

🟢 - неплохой сентимент на рынках, за исключением Гонконга, где вновь фиксируются продажи в акциях девелоперов, в частности бумаги Country Garden обновили минимум на новостях о том, что компания не исключает ее ликвидацию. Но сейчас более значимые ценовые движения проходят в нефти, котировки которой поднялись до 2-недельного максимума из-за проблем с логистикой через Красное море. Индекс Мосбиржи вновь закрылся в неплохом плюсе, продолжает оживать и сегмент ОФЗ.

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: ДОРОГАЯ ИПОТЕКА НА ВТОРИЧКУ НАСЕЛЕНИЮ МАЛОИНТЕРЕСНА, ЖДЕМ ЦЕНОВУЮ НОРМАЛИЗАЦИЮ

По данным Росреестра , в ноябре число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 15 393 (42.1% гг) vs 17 129 (48.9% гг) и 16 946 (63.8% гг) двумя месяцами ранее.

Годовые темпы продолжили снижение, причем с более репрезентативным 2021 годом динамика также сокращается: 11.6% vs 15.4%, 15.8% и 25.5% ранее.

Текущие высокие ставку на ипотеку вторичного рынка обусловили серьезное сокращение заявок на займы в этом сегменте. Впрочем, цены на вторичное жилье все еще ниже первички, где стоимость из-за субсидируемых льгот неадекватно завышена. Предложение на “вторичке” также имеет все признаки перекоса – наиболее дешевые и адекватные по ценам варианты были сметены с рынка в последние пару месяцев. Скорее всего нормализация рынка произойдет не сильно уж скоро, хотя некоторые (вопрос – насколько своевременно) меры уже введены, например – увеличение первоначального взноса до 30%

Значимый момент в развитии российской промышленности намечается с началом сотрудничества «Норникеля» и «РНК-Холдинга» в рамках проекта по производству нержавеющего проката. Этот шаг может оказать существенное влияние на отрасль.
Проект по созданию уникального для России производства нержавеющего проката — важная инициатива в контексте стратегического развития металлургии России. Нержавеющий прокат играет ключевую роль во многих секторах, включая строительство и автомобилестроение, и развитие этого производства внутри страны потенциально уменьшает зависимость от импорта.
По оценкам, спрос на нержавеющий прокат в России продолжит расти, достигая 450.000 тонн к 2030 году. Новое производство открывает возможности для удовлетворения растущих потребностей рынка.
Экологический аспект проекта также получил внимание, с учетом современных стандартов охраны окружающей среды. Это демонстрирует приверженность принципам устойчивого развития промышленных гигантов в новых проектах.
Сотрудничество «Норникеля» и «РНК-Холдинга» представляет собой пример стратегического партнерства, направленного на укрепление промышленного потенциала страны. Этот шаг в развитии российской промышленности может сыграть важную роль в российском экономическом прогрессе.

J.P. MORGAN: В БОЛЬШИНСТВЕ МИРОВЫХ ЦБ В 2024 НАЧНЕТСЯ СМЯГЧЕНИЕ ДКП, РОССИЯ – НЕ ИСКЛЮЧЕНИЕ

Инвестбанк представил стратегию, в которой дал обновленные ожидания по действиям мировых регуляторов:

• ФРС начнет снижать ставку начиная с июньского заседания (прогноз: -25 бп)
• ЕЦБ начнет снижать ставку начиная с сентябрьского заседания (-25 бп)
• ВОЕ начнет снижать ставку начиная с 4кв24 (-50 бп)
• BOJ начнет повышать ставку начиная с 3кв24 (+10 бп)
• Банк России снижать ставку начиная со 2кв24 (-100 бп)

Комментарий JPM по России: “…мы видим снижение темпов инфляции в 1П24, и эффект от недавнего ужесточения политики будет возрастать. Проинфляционные риски по-прежнему преобладают, но сейчас ЦБ признает, что уже реализованное ужесточение политики может привести к более резкому замедлению внутреннего спроса и инфляции. Мы ожидаем, первое снижение ставки состоится во 2К24, при этом она будет снижена примерно до 10% к концу 2024 года…”

БАНК КИТАЯ: КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА – ВНОВЬ НА МЕСТЕ, ДРУГОГО И НЕ ПРОГНОЗИРОВАЛОСЬ

Народный Банк Китая (НБК) оставил без изменений ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.45% годовых. Это в соответствии с прогнозом рынка. Также, на прежнем уровне оставлена пятилетняя ставка в 4.20% годовых.

Недавно регулятор также сохранил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) на отметке 2.5%

Темпы CPI в ноябре продолжают пребывать в минусе: -0.5% гг vs -0.2% гг и 0.0% гг двумя месяцами ранее.

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

🟢 - ожидания того, что Федрезерв вскоре начнет смягчать свою ДКП находятся на максимуме с начала 2022 года, как показал опрос BofA (об этом - следующий пост). И хотя глава ФРБ Атланты Bostic заявил накануне, что спешить в развороте политики не следует, рынки , возможно, думают иначе. Нефть приближается к $80 за баррель, а на российском рынке сохраняются позитивные настроения.

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: РЫНОЧНЫЙ СЕНТИМЕНТ УВЕРЕННО РАСТЕТ, ЧЕГО НЕ СКАЖЕШЬ ОБ ОЖИДАНИЯХ ПО ЭКОНОМИКЕ

Итог декабрьского опроса управляющих (Global FMS):

• 91% респондентов считают, что Федрезерв закончил с повышением ставки (ранее - 76%), основные в 1П24 бенефициары смягчения ДКП – бонды и акции техов.

• Перспективы глобальной экономики, хоть и чуть улучшились, но пока остаются слабыми: 50% прогнозируют жесткой посадки мировой экономики vs 57% в ноябре

• Уровень CASH вновь снизился: с 4.7% до 4.5%, наименьший OW с апреля 2021 года

• По commodities – наивысший underweight (UW) с июня 2017 года

• Основные риски: глобальная рецессия (32%), жесткая ДКП (27%), геополитика (17%)

• По акциям - overweight (OW) в бумагах банков

• По бондам – наивысший OW за 15 лет

• TRADES: покупать – Eurozone, Small Caps. Продавать – REITS & energy. Избегать Китая, особенно девелоперов. Иена - недооценена

Ноябрьский Manager’s Survey
Октябрьский Manager’s Survey
Сентябрьский Manager’s Survey

ИНФЛЯЦИЯ В UK: ВСЕ НЕПЛОХО, НО ВРЯД ЛИ ДОСТАТОЧНО ДЛЯ ДЕЙСТВИЙ БАНКА АНГЛИИ

Рост потребительских цен в UK составил в ноябре 3.9% гг vs 4.6 и 6.7% двумя месяцами ранее (прогноз: 4.3%). Помесячные темпы: -0.2% мм vs 0.0% и 0.5% в сентябре-августе (прогноз: 0.1%).

Наибольший вклад в ежемесячное изменение CPI был внесен снижением цен на услуги транспорта, отдыха и развлечений, а также на продовольствие.

Темпы базового CPI следующие: 5.1% гг vs 5.7% гг (прогноз: 5.5% гг), и -0.3% мм vs 0.3% мм (ждали 0.2% мм)

Ситуация с ценами в UK выправляется, хотя уровни CPI пока остаются более высокими, чем в других развитых странах. Ожидать, что ВоЕ будет реагировать смягчением в ближайшее время, пока, скорее всего, не приходится

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: “ДЕШЕВОГО СЫРА” УЖЕ НЕМНОГО, БЕЗУМИЕ НАЧИНАЕТ ПРИТОРМАЖИВАТЬ

По данным Росреестра , в ноябре число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 10 109 (15.5% гг) vs 11 256 (21.5% гг) и 12 939 (32.4% гг) двумя месяцами ранее.

Темпы в ипотеке сокращаются, что в условиях роста ключевой ставки и макропру требований не сильно удивительно. Хотя, конечно, уровни все еще остаются довольно высокими

По отношению к 2021 году темпы уже ушли в минус: -8.6% vs 5.7% и 33.3% ранее.

Правительство недавно предприняло ряд мер для охлаждения непомерно раздутого ипотечного рынка . Сейчас ключевой вопрос этого сегмента – насколько адресной будет дальнейшая конфигурация льготных программ. Формально она должна быть свернута 1.07.2024, но как обычно…не исключены нюансы

ACEA: НОЯБРЬСКАЯ ДИНАМИКА ПРОДАЖ АВТО В ГЕРМАНИИ ВЫЗЫВАЕТ НЕКОТОРЫЕ ВОПРОСЫ

Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в ноябре 2023 в абсолюте составило 885 580 единиц vs 855 484 и 861 062 в предыдущие два месяца. Это рост на 6.7% гг vs 14.6% гг и 9.2% гг ранее, за 11М23: 15.7% гг

На отдельных рынках блока динамика следующая: Франция (16.2% гг vs 21.9% гг в октябре) и Италия (16.2% гг vs 20% гг), Испания (18.1% гг vs 17.6% гг), но Германия ушла в минус: (-5.7% гг vs 4.9% гг).

По итогам 11М23: Германия (11.4% гг), Италия (20% гг), Франция (16.2% гг) и Испания (17.3%).

В разрезе типов двигателя доля продаж электромобилей (BEV) составила 16.3% vs 14.2% в октябре, а гибридных электроавто (HEV) уменьшилась: 27.4% vs 28.6%, подключаемые гибридные авто (PHEV): 8.1% vs 8.4%. Бензиновые 32.7% vs 33.4%, дизельные 12.2% vs 12.0%

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: НЕПЛОХОЙ РЕЗУЛЬТАТ В ДЛИННОЙ БУМАГЕ ПРИ ОЖИВШЕМ РЫНКЕ

Сегодня Минфин предложил один классический выпуск 26243 с погашением в мае 2038 года.

В выпуске 26243 спрос: 24.28 млрд. рублей, выручка от размещения 8.76 млрд, цена средневзвес – 87.15 (закрытие – 86.7), под средневзвешенную доходность в 12.0%

На прошлых аукционах было привлечено 38.58 млрд и 43.4 млрд. соответственно. План на квартал был выполнен уже до этого, а конъюнктура на бирже сейчас более-менее приемлемая.