ИНФЛЯЦИЯ В США: МОГЛО БЫТЬ И ЛУЧШЕ, РОСТ ЦЕН В Б.У. АВТО, ТРАНСПОРТЕ И МЕДУСЛУГАХ

Потребительские цены в США в ноябре: месячный CPI с устранением сезонности составил 0.1% mm sa vs 0.04% в октябре (ожидалось: 0.0% mm sa). Годовой показатель снизился до 3.14% гг vs 3.24% гг (ожидалось: 3.3% гг).

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): 0.28% mm sa vs 0.23% месяцем ранее (ждали 0.3% мм). Годовой показатель: 4.01% гг vs 4.03% гг (прогноз: 4.0% гг).

По разбивке основных статей: продовольствие (0.2% мм vs 0.3% мм в октябре), бензин (-5.8% мм vs -4.9% мм), топливо (-6.0% мм vs -4.9% мм), затраты на проживание (0.4% мм vs 0.3% мм), эл. энергия (1.4% мм vs 0.3% мм), подержанные авто (1.6% мм vs -0.8% мм), новые авто (-0.1% мм vs -0.1% мм), медуслуги (0.6% мм vs 0.3% мм), услуги транспорта (1.1% мм vs 0.8% мм)

Неоднозначные цифры, повод для ФРС несколько задуматься. Пока причин к смягчению риторики нет.

🟢🔴 - китайские биржи сегодня в минусе - ежегодная рабочая конференция в КНР по экономике определила приоритет промышленной политики и указала на отсутствие желания крупномасштабного стимулирования экономики, хотя определенные надежды на это у рынков были. Сегодня будет анонсировано решение Федрезерва по ставке (ждут unchange), и последние макроданные пока не дают к-л поводов к смягчению риторики. В российских акциях по-прежнему коррекция, но уровень в 3000 пунктов по индексу Мосбиржи удается удерживать. В сегменте локального госдолга - без изменений, в ОФЗ по-прежнему присутствует давление

БЮДЖЕТ США: СИЛЬНО ВЫРОСШИЕ ПРОЦЕНТЫ ПО ГОСДОЛГУ – ОДНИ ИЗ ОСНОВНЫХ ТРАТ

По данным Минфина США, дефицит бюджета в ноябре составил -$314 млрд vs дефицита в -$66.6 млрд месяцем ранее. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.

Траты в ноябре 2023 года выросли из-за увеличения расходов Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC) на $48 млрд по затратам на возмещение банкротств банков в начале этого года. Другими категориями, которые значительно стали больше, были чистые проценты по госдолгу ($25 млрд), социальное обеспечение ($12 млрд) и медицинская помощь($10 млрд).

ЕЦБ: SOFTER & SOFTER

Европейский регулятор уменьшил свой баланс на -€9 млрд до €6.993 трлн, vs роста на €6 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€1.843 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Kazaks:
• в моменте нет причин начать снижение ставки в 1п24, но мы понимаем, что ситуация может измениться

Stournaras:
• первое снижение “ключа” можно ожидать в середине 2024 года

De Cos:
• мы не исключаем рецессии в Еврозоне

Muller:
• ставку больше повышать не нужно, экономике сейчас не нужны более высокие ставки

ДОЛГИ ДОМОХОЗЯЙСТВ В РОССИИ: АВРАЛ ПРЕДЫДУЩИХ ДВУХ МЕСЯЦЕВ НАЧИНАЕТ СПАДАТЬ

По данным ЦБ, долг россиян увеличился в октябре на 741 млрд рублей (2.2% мм/23.83% гг) vs роста на 967 млрд рублей (2.9% мм/22.36% гг) месяцем ранее. В номинале общая задолженность приближается к 35 триллионам.

После достаточно запредельных объемов августа и сентября, когда ежемесячный прирост был в районе 1 трлн рублей, накал несколько снизился. Хотя, конечно, октябрьские объемы все равно немалые, но охлаждение спроса определенно есть, темпы в кредитовании уже не такие высокие, как в предыдущие месяцы. Трансмиссионный механизм проявляется все более явно, впрочем, это еще не предел – на предстоящем заседании в пятницу ставка ЦБ будет повышена вновь (мы ожидаем +100 бп минимум).

ОЦЕНКИ OPEC ПОТЕРЯЛИ АДЕКВАТНОСТЬ. ТУЧИ НАД НЕФТЯНЫМ РЫНКОМ СГУЩАЮТСЯ

В опубликованном сегодня ежемесячном обзоре ОПЕК были сохранены оценки глобального спроса в 2023г в 102.11 млн бс. и в 2024 в 104.36 млн. бс (+2.25 млн бс). Основной рост потребления – Китай, Ю-В Азия, ЛатАм.

В ноябре увеличили добычу Венесуэла, Ливия, Кувейт, и даже (хоть и ненамного) – С.Аравия. Но по отношению к октябрю добыча OPEC снизилась из-за более существенных сокращений в Ираке, Анголе и Нигерии. Не входящие в ОПЕК США добыли 13.2 млн. бс (+224 тыс бс за месяц)

Прогноз спроса на нефть ОПЕК в четвертом квартале – 31.12 млн бс. При этом в ноябре ОПЕК добывал только 27.8 млн бс, таким образом, дефицит на рынке в ноябре составил -3.28 млн бс vs -3.23 тыс бс в октябре. Это гигантский дефицит. Если бы было так на самом деле, мы бы сейчас видели нефть $90, а может и $100. А видим Brent - $73.8, Urals - $61.5.

Пока попытки ОПЕК удержать рынок от обвала выглядят неубедительными. Падение нефти - главный риск для экономики РФ в 2024г.

ИНФЛЯЦИЯ ПО ИТОГАМ ГОДА, ПО-ВИДИМОМУ, УЛОЖИТСЯ В ПРОГНОЗ ЦБ (7-7.5%)

По данным Росстата, с 5 по 11 декабря ИПЦ вырос на 0.20% vs 0.12% и 0.33% в предыдущие 2 недели; с начала декабря – 0.27%, с начала года – 6.93%, за последние 12 мес – 7.1%.

Рост цен без огурца, томата и самолёта составил 0.12% vs 0.07% и 0.21%, с начала года – 6.60%.

Относительно низкие цифры за последние 2 недели не должны вводить в заблуждение. Рост цен продолжается широким фронтом – такого баланса растущих и снижающихся в цене позиций (73%-18% за последнюю неделю) мы не видели много лет. Для текущего года это абсолютный рекорд. Ну и, конечно, нельзя не отметить полную капитуляцию правительства перед яйцами: 4.55% за неделю – это абсолютный рекорд в нынешнем яйцекризисе.

Наш прогноз инфляции на декабрь: 0.80% мм (7.1% mm saar) / 7.50% гг.

🟢 - ралли на WallStreet, промышленный DJIA обновил исторический максимум, и закрылся выше выше отметки в 37К. Ставка ФРС, как и ожидалось, оставлена на месте, а рынки воодушевлены снижением прогноза регулятора по "ключу" с 5.1% до 4.6% в 2024 году. Свопы сейчас показывают вероятность ставки ниже 4% к концу следующего года. Сегодня пройдут заседания ЕЦБ и ВОЕ, и вполне возможно ожидать подобных мягких формулировок и от них. Позитивная реакция на FED и на глобальных долговых рынках, доходность UST10 опустилась ниже 4%, неплохая динамика и в товарном сегменте. Российский рынок потихоньку приходит в себя, отметка в 3000 пунктов в моменте устояла, но в ОФЗ пока доминируют продажи.

ЦБ БРАЗИЛИИ: СТАВКА ПОНИЖЕНА, НЕДАВНИЙ РОСТ ИНФЛЯЦИИ ОКАЗАЛСЯ НЕДОЛГИМ

Банк Бразилии в соответствии с рыночными ожиданиями снизил ключевую ставку на -50 бп с 12.25% до 11.75%.

CPI по итогам ноября, как и ранее в сентябре, понизился (4.68% vs 4.82% и 5.18% ранее), а его пик был зафиксирован в мае прошлого года: 12.13%. Потребительские цены снизились в основном из-за падения цен на топливо (7.23% мм vs 13.27% в октябре)

Комитет по ставке Copom отмечает , что таргет по инфляции остается прежним (3.75%), и он может быть достигнут следующем году. Прогноз регулятора по CPI вновь снижен: 4.6% (4.7% - ранее) в 2023 и 3.5% (3.6%) в 2024 и 3.2% (3.2%) в 2025 году.

ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

• Мировой спрос на нефть вырастет на 2.27 млн. бс в 2023 году vs 2.37 млн бс ноябрьских оценок и достигнет 101.7 млн бс. Оценка понижена.

• Рост мирового спроса в 4К23 был пересмотрен в сторону понижения почти на 400 тыс. бс, причем более половины снижения пришлось на Европу. Замедление продолжится и в 2024 году, при этом глобальный прирост сократится вдвое до 1.1 млн бс, поскольку рост ВВП в крупнейших экономиках остается ниже тренда.

• Прогноз добычи в мире повышен на +100 тыс бс в 2023 году, и уменьшен на -200 тыс бс в следующем.

• OPEC+: сокращение добычи в 1кв24 составит -0.5 млн бс

• Страны OPEC+ в ноябре отстали от плана по добыче нефти на -0.69 млн бс vs -0.4 млн бс месяцем ранее

• РОССИЯ: выручка от нефтяного экспорта снизилась -17% мм до $15.2 млрд

• Экспортные цены на российскую нефть в ноябре довольно существенно понизились, они – ниже потолка в $60 за баррель

РАНЕЕ:

Ноябрьский отчет IEA https://www.iea.org/reports/oil-market-report-november-2023
Октябрьский отчет IEA https://www.iea.org/reports/oil-market-report-october-2023
Сентябрьский отчет IEA https://www.iea.org/events/oil-market-report-september-2023

БАНК АНГЛИИ ВНОВЬ СОХРАНИЛ СТАВКУ НЕИЗМЕННОЙ, О СМЯГЧЕНИИ ДКП ПОКА НЕ ГОВОРИТСЯ

Банк Англии, согласно ожиданиям, оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 5.25% годовых. Решение не было единогласным: 6-3, меньшинство предлагало поднять на 25 бп.

Инфляция по итогам октября составила 4.6% гг vs 6.7% гг ранее, что конечно выше таргета в 2%, но нисходящий тренд сейчас присутствует. Достижение таргета ЦБ видит в 2025 году. ВоЕ ожидает еще существенного снижения до 3.75% во 2кв24. Это объясняется, главным образом, снижением цен на энергоносители. Цены на услуги всё ещё остаются высокими, а темпы сокращения базовой инфляции всё ещё не устраивают регулятора.

Таким образом ВоЕ пока ещё не в фарватере риторики ФРС...

https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-summary-and-minutes/2023/december-2023

В резидентах САР пополнение — к ним переедет Тинькофф

На днях СД Тинькофф заседал на Кипре и объявил о планах редомициляции TCSGH в дружественную юрисдикцию — выбор пал на родину. Слухи о переезде активов Группы ходили давно, но четких сроков в компании не озвучивали. https://www.interfax.ru/business/936279

Сценарий редомициляции в этом свете кажется наиболее щадящим. Когда нужно сохранить капитализацию, структуру и, главное, эффективность управления — перевод активов в российский САР оптимален. Последнее время дела у компаний с недружественным менеджментом идут примерно как в басне «Лебедь, рак и щука» — у нас же спешно упрощают процедуру редомициляции для таких игроков. Сейчас для перевода активов необходимо всего одно решение акционеров.

Кстати, про них. «Интеррос», в прошлом году прикупивший долю в капитале, уже давно комфортно себя чувствует в САР на острове Русский, как и остальные компании Группы. Кроме него, на российские оффшоры переехали Лента, VK, SoftLine. Сам Потанин уже подчеркивал, что в новых условиях нужно сохранять права всех инвесторов — не только российских, но и зарубежных. В этом свете редомициляция вписывается удачно.

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: ЭКСПОРТ ОСТАЁТСЯ ПОД ДАВЛЕНИЕМ, И ЭТО СОЗДАЁТ РИСКИ ДЛЯ РУБЛЯ

По данным ЦБ экспорт товаров и услуг в ноябре незначительно снизился по сравнению с октябрем: $35.9 vs $36.1 млрд. Импорт, напротив, чуть-чуть подрос: $29.1 vs $29.0 млрд. Сальдо сократилось до $6.7 vs $7.1 млрд.

Приведенные в таблице данные показывают, что от пиковых значений октября ($40.4 млрд) экспорт товаров сократился почти что на 20% и, по-видимому, остаётся по давлением, т.к. нефть сейчас значительно ниже, чем была в ноябре. При столь неблагоприятной ситуации с экспортом перегретый внутренний спрос, по-прежнему, создаёт повышенный спрос на импорт. Он, как видно из приведенных цифр, хотя и снизился в последние месяцы, но не столь сильно, как экспорт.

В условиях падающего экспорта жёсткая ДКП сейчас нужна как никогда, т.к. именно высокие ставки смогут охладить спрос и замедлить импорт. Те, кто призывают к смягчению ДКП, должны понимать, что итогом этого станет очень быстрое и глубокое падение рубля.

КИТАЙСКАЯ ЭКОНОМИКА: ВСЕ ДОСТАТОЧНО НЕПЛОХО, УВЕРЕННЫЙ СПРОС НА МАШИНЫ И ТЕЛЕФОНЫ

Китайское Статбюро представило цифры по итогам ноября:

• Промышленность: 6.6% гг vs 4.6% гг в октябре; ожидалось 5.6% гг. 11м2023: 4.3% гг

• Розничные продажи: 10.1% гг vs 7.6% гг; ожидалось 12.5% гг. 11м2023: 7.2% гг

• Инвестиции в основной капитал: 2.9% vs 2.9% (прогноз 3.0%)

Вполне хорошие цифры, правда рынки ждали от розничных продаж еще более впечатляющих показателей.
Розница – высокие темпы по многим позициям: продажи авто (14.7% гг vs 11.4% гг в октябре), одежды (22.0% vs 7.5%), драгоценностей (10.7% vs 10.4%), средства связи (16.8% vs 8.5%), мебель (2.2% vs 1.7%). Особенно отметим динамику в автомобилях и в телефонах.

Промпроизводство: добыча (3.9% vs 2.9% гг месяцем ранее), обработка (6.7% vs 5.1%).

🟢 - хорошие макроданные, а также предоставление китайским ЦБ дополнительной ликвидности на $112 млрд. существенно улучшили настроения на бирже Гонконга, индекс которой растет более, чем на 2 процента. Российский рынок вчера не смог удержать отметку в 3000 пунктов, на ОФЗ в преддверии сегодняшнего заседания Банка России спроса так и не появилось. По ключевой ставке ЦБ большинство ждет +100 бп, до 16% годовых. Мы также видим аналогичный шаг, хотя более жесткие действия совсем не исключаем

ИНДИКАТОР БИЗНЕС-КЛИМАТА БАНКА РОССИИ: УЖЕСТОЧЕНИЕ ДКП НЕ ОКАЗАЛО ОХЛАЖДАЮЩЕГО ВЛИЯНИЯ НА ДЕЛОВУЮ АКТИВНОСТЬ

ЦБ опубликовал справку по опросу предприятий и выложил полную статистику по этому опросу.

О чём говорят эти цифры? О том, что в экономике в 4К23 всё норм. Предприятия отметили как улучшение текущей ситуации, так ожидаемой. При этом сообщили и о росте ценовых ожиданий – индекс, характеризующий баланс ответов, увеличился с 22.8 до 23.3 – это исторически очень высокий уровень.

Такой оптимизм бизнеса показывает, что ужесточение ДКП не оказало заметного влияния на динамику выпуска. Перегретый внутренний спрос, позволяющий компаниям перекладывать издержки на потребителей, полностью компенсирует все проблемы. Это убедительный ответ тем, кто последние месяцы рассказывает сказки о том, как ЦБ душит экономику. Т.к. и инфляция, и инфляционные ожидания остаются очень высокими, и корпоративный сектор легко справляется с нынешним уровнем ставок, то ЦБ, по-видимому, имеет смысл ещё добавить жёсткости.

ЭКОНОМИКА МОСКВЫ: ПЕРЕЗАПУСК ПРОГРАММЫ РАБОЧИХ МЕСТ НА ОКРАИНАХ ГОРОДА

С 2019 года в городе работает Программа мест приложения труда (МПТ), которая стимулирует девелоперов строить офисы, заводы и социалку на окраинах. За создание рабочих мест рядом с ЖК, застройщики жилья получают льготу по платежам на изменение вида разрешенного использования земли под жилищное строительство. Цель очевидна – более гармоничное развитие города, сокращение маятниковой миграции, уменьшение пробок.

По данным мэрии, на один рубль льгот, инвесторы вкладывают 5.5 рублей своих денег. За 4 года по программе привлекли 1 трлн рублей инвестиций, на этапе стройки находятся объекты, где будут работать около 120 000 новых рабочих мест в спальных районах. Больше всего мест приложения труда, свыше 77 тысяч, появится в офисных, деловых и торговых зданиях, на производствах - более 12.8 тысяч.

Накануне были в программу внесены некоторые изменения, теперь учитывается не только строительство новых зданий, но и реставрация. При проектировании промышленных и производственных объектов можно будет учитывать площадь складов, если она не будет превышать 25% от всей заявленной площади. Льгота инвестору рассчитывается исходя из площади объекта, в котором появятся рабочие места. Одновременно изменены в лучшую сторону и требования к гарантии банков.

‼️ По итогам своего заседания, Банк России увеличил ключевую ставку на +100 бп до 16% годовых.

ЦБ РФ: Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.

https://cbr.ru/press/pr/?file=15122023_133000key.htm

ПРЕСС-КОНФЕРЕНЦИЯ БАНКА РОССИИ

ЧТО СКАЗАЛА Э.С. НАБИУЛЛИНА (ПРЕСС-КОНФФРЕНЦИЯ БАНКА РОССИИ)

• Мы близки к окончанию повышательного цикла по ставке, дальнейшие решения будут зависеть от данных

• Предметно рассматривались 2 варианта: +100 бп и unchange

• Ставка может быть высокой долгое время

• Рецессии в экономике России мы не ожидаем

• Инфляционные ожидания остаются незаякоренными, и это вызывает беспокойство

• Риски отклонения инфляции в следующем году вверх – высоки, хотя мы хжем что инфляция будет замедляться

• Диверсификацию ЗВР мы не рассматриваем. Рисков по сохранности ЗВР мы не видим

• На ипотечном рынке - перегрев. Разрыв цен на первичке и вторичке создает риски прежде всего – для граждан

• Российская экономика не успевает за развитием спроса на ипотечном рынке. Без повышения ключевой ставки возник бы эффект ”перегретого двигателя автомобиля”

• Выдачи жилищных кредитов на рыночных условиях замедлились, однако массовые льготные программы ослабляют трансмиссию решений регулятора

• Льготные программы сейчас – более 80% всех выдач

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА ДЕКАБРЬ: В ЕВРОПЕ ВНОВЬ БЕЗ ОПТИМИЗМА, ЧТО УЖЕ ВПОЛНЕ ПРИВЫЧНО

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за декабрь зафиксировали разноплановую динамику в промышленности и услугах по сравнению с ноябрем.

Незначительный повышательный импульс в услугах в Европе сошел на “нет’, исключение – UK. Лучше цифры в этом сегменте в США, Японии и Австралии.

Наиболее слабо из отчитавшихся стран выглядит Франция, где композитный индекс опустился на минимумы за 37 месяцев, а промышленность в некогда стране мушкетеров находится на 43-месячном минимуме. “Au revoir”, да и только…..