Потанин о новых трендах в инвестициях и роли розничных инвесторов в экономике
 
На экономическом форуме ВТБ Владимир Потанин поделился своими мыслями о текущих изменениях в инвестиционном мире и особой роли розничных инвесторов.

Мир инвестиций переживает значительные изменения, где традиционные метрики оценки становятся более консервативными, а акцент смещается на бизнесы с положительным финансовым потоком, сказал Потанин. В этом контексте, дивидендные истории начинают играть более значимую роль, превалируя над стратегиями роста. Даже такие компании, как Тинькофф и Яндекс, начинают задумываться о дивидендной политике, что становится неизбежным атрибутом для инвестиционных решений.
 
Особое внимание в выступлении на форуме Потанин уделил розничным инвесторам, отметив их большой потенциал в инвестициях в прорывные технологии, такие как искусственный интеллект, цифровизация, космические исследования и образование. Однако, подчеркнул Потанин, неквалифицированных инвесторов важно защитить. По его мнению, в вопросе развития рынка розничных инвестиций лучше продвигаться медленно, но уверенно, для защиты доверия инвесторов и предотвращения дискредитации всего рынка из-за неудачных проектов.
 
Потанин подчеркнул, что каждый бизнесмен принимает решения не только на основе холодного расчета, но и на основе интуиции и знаний в конкретной сфере. Это подход, который, по его мнению, должен руководить и розничными инвесторами, особенно в условиях возрастающей конкуренции за качественные активы.
 
Эти наблюдения Владимира Потанина открывают новую перспективу на текущие тренды в инвестиционном мире, подчеркивая важность стратегического подхода и защиты интересов инвесторов в условиях быстро меняющейся экономической среды.

🟢🔴 - преимущественно повышательный сентимент на глобальных площадках, за исключением Японии, где во второй оценке были ухудшены оценки ВВП по итогам 3кв23. Хотя это, конечно, может усилить мнения, что BoJ может несколько скорректировать свою многолетнюю ультрамягкую ДКП. Это обусловило дальнейшее укрепление иены, которая в ноябре торговалась вблизи 152USDJPY. Сегодня выходит статистика US Non-Farm Payrolls, данные ADP до этого показали прибавление всего +103К новых рабочих мест, и есть определенная вероятность того, что американский рынок труда охлаждается (на это указывает и снижение вакансий). Индекс Мосбиржи вновь в минусе, хотя снижение уже более умеренное, лучше рынка были акции Газпрома и Норникеля.

СПИКЕРЫ ФРС НАЧИНАЮТ "ГОВОРИТЬ МЯГЧЕ", ХОТЯ РЫНОК УЖЕ ДАВНО ГОВОРИТ О СНИЖЕНИИ СТАВКИ В 2024 ГОДУ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$58 млрд. vs -$6 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.788 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.227 трлн

Риторика представителей ФРС:

Powell:
• ставка находится в ограничительной зоне
• пока трудно прогнозировать начало понижательного цикла
• в экономике вырос уровень неопределенности

Yellen (Минфин):
• высокие ставки на продолжительное время – это испытание для экономики

Williams:
• мы близки к пику повышения ставки, не исключено, что уже на нем
• ждем снижения инфляции к таргету в 2% в 2025 году

Goolsbee:
• инфляция снижается вполне устраивающими нас темпами

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: СНИЖЕНИЕ НА ЗЕРНО ПОКА “КОМПЕНСИРУЕТСЯ” РОСТОМ РАСЦЕНОК ПО ДРУГИМ ПОЗИЦИЯМ, А РУБЛЕВЫЙ ИНДЕКС - ПАДАЕТ

Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, в ноябре составил: 0.0% мм / -10.7% гг vs -0.9% мм / -11.1% гг в октябре. Общий индекс несколько подрос, это связано в основном со скачком на растительные масла (пальмовое и подсолнечное) и сахар (снижение прогноза экспорта из Таиланда и Индии)

Курс российской валюты уже крепче, чем пару месяцев назад, и рублевый индекс снижается, составив -6.9% мм / 32.7% гг vs -0.4% мм / 41.3% гг месяцем ранее, в ноябре средний курс USD находился на отметке 90.4 vs 97.1 и 96.6 ранее. Фактор слабого рубля, как и ожидалось, стал менее значимым

РЫНОК ТРУДА В США: ВНОВЬ ОКОЛО 200к НОВЫХ РАБОЧИХ МЕСТ, И ЭТО ДОСТАТОЧНО УВЕРЕННО

Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за ноябрь показала следующие цифры:

• Количество новых рабочих мест 199K vs 150К в октябре (прогноз 180К)

• Частный сектор: рост на 150К vs 85К, прогноз 153К (мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации)

• Норма безработицы: 3.7% vs 3.9% месяцем ранее, прогноз 3.9%

• Рост зарплат: 0.4%мм и 4.0%гг vs 0.2%мм и 4.0%гг в октябре. Прогноз: 0.3% мм и 4.0% гг

• Participation rate: 62.8% vs 62.7 месяцем ранее.

Статистика вышла намного выше цифр от ADP, которые в среду показали всего +103К новых рабочих мест. Напомним, что месяцем ранее низкие цифры (150К) объяснялись в том числе единовременном эффектом из-за крупной забастовки в компании United Auto Workers.

Безработица замедлилась, а темпы роста зарплат несколько выросли. Для более мягкой риторики ФРС статистика поводов особо не предоставила

ИНФЛЯЦИЯ В НОЯБРЕ: НИКАКОЙ НОВОЙ ИНФОРМАЦИИ ДЛЯ ПРОГНОЗА РЕШЕНИЯ ПО СТАВКЕ МЫ НЕ ПОЛУЧИЛИ

По данным Росстата, в ноябре рост ИПЦ составил 1.11% мм / 7.48% гг. Это чуть ниже, чем показывали недельки (1.18% мм).

Текущая инфляция в ноябре, по нашим оценкам: 12.9% mm saar VS 10.2% в октябре. Наиболее высокие темпы роста цен сохраняются в продовольствии (около 16% saar в среднем за 3 мес) и услугах (14% saar), в то время как в непродах, после резкого скачка в июле-сентябре произошло замедление до 5.5-6% saar в октябре-ноябре).

Недельные данные за первые 4 дня декабря (0.07%) не позволяют судить об инфляционных трендах в этом месяце.

Отметим, что ключевая ставка превышает показатель текущей инфляции (3mm saar) на 2.1%. Ставка выше текущей инфляции (так и должно быть при отклонении инфляции вверх от цели), но ненамного. При столь сильном отклонении, как сейчас, такой жёсткости может быть недостаточно, чтобы гарантированно и быстро вернуть инфляцию к цели.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 11 ПО 15 ДЕКАБРЯ

Понедельник 11.12
• 🇺🇸 США, инфляционные ожидания (est. 3.6% гг)

Вторник 12.12
• 🇩🇪 Германия, индексы ZEW, ноя (est. СС -75.8, ES 8.8)
• 🇺🇸 США, CPI, ноя (est: 0.0% мм, 4.1% гг)
• 🇺🇸 США, Core CPI, ноя (est: 0.3% мм, 4.0% гг)
• 🇺🇸 США, федеральный бюджет, ноя (est. -291В)
•🛢США, Минэнерго, прогноз по рынку нефти
• 🇧🇷 Бразилия, CPI, ноя (est. 0.3% мм, 4.7% гг)

Среда 13.12
• 🇪🇺 EU, промпроизводство, ноя (est: -0.3% мм, -4.4% гг)
•🛢OPEC, ежемесячный отчет
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.17%
• 🇷🇺 Россия, ВВП, 3кв23 (производство)
• 🇺🇸 США, PPI, ноя (est: 0.1% мм, 1.0% гг)
• 🇺🇸 США, заседание Федрезерва (est. 5.5%, unch)

Четверг 14.12
• 🇧🇷 Бразилия, заседание ЦБ (est. 12.25%, unch)
• 🇪🇺 EU, заседание ЕЦБ (est. 4.5%, unch)
• 🇬🇧 UK, заседание ЦБ (est. 5.25%, unch)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 223K)
• 🇺🇸 США, розничные продажи, ноя (est. -0.1% мм)
• 🛢 IEA, прогноз по рынку нефти
• 🇲🇽 Мексика, заседание ЦБ (est. 11.25%, unch)

Пятница 15.12
• 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (дек)
• 🇨🇳 Китай, промпроизводство, ноя (est. 5.6% гг)
• 🇨🇳 Китай, розничные продажи, ноя (est. 12.5% гг)
• 🇷🇺 Россия, Заседание ЦБ, Прогноз MMI: +100 бп (16%) ‼️
• 🇪🇺 EU, CPI, ноя (est. -0.5% мм, 2.4% гг)
• 🇺🇸 США, промпроизводство, ноя (est. 0.2% мм)

ИНФЛЯЦИЯ В КИТАЕ: НАСЕЛЕНИЕ СБЕРЕГАЕТ, А НЕ ТРАТИТ

По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам ноября темпы роста розничных цен составили -0.5% гг vs -0.2% гг и 0.0% гг в октябре-сентябре (прогноз: -0.1%). Помесячный показатель: -0.5% vs -0.1% мм месяцем ранее

Производственные цен: -3.0% гг vs -2.6% гг и -2.5% ранее (прогноз: -2.8% гг)

Нацбюро отмечает, что дефляционные процессы продолжают усиливаться, и это определенно сохраняет вопросы в отношении восстановления экономики Поднебесной.

Максимальное снижение в продовольствии (-4.2% гг vs -4.0% в сентябре), здесь ключевой фактор по-прежнему - падение цен на свинину. Непродовольственные товары (0.4% гг vs 0.7%), одежда: (1.3% гг vs 1.1%), затраты на образование: (1.8% гг vs 2.3%), медицина: (1.3% гг vs 1.3%), жилье: (0.3% гг vs 0.3%), транспорт: (-2.4% гг vs -0.9%)

Разбивка PPI: сырье (-3.2% гг vs -2.3% в октябре), стоимость обработки (-3.4% гг vs -3.0%), стоимость добычи (-7.3% гг vs -6.2%)

РОСТ ИО – ЕЩЁ ОДИН АРГУМЕНТ ЗА ДАЛЬНЕЙШЕЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК

Результаты декабрьского опроса (приняло участие 3.5 тыс респондентов):

• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) поднялась с 18.0% до 18.6%
• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) повысилась с 16.3% до 17.2%

Рост ИО при неизменной ставке снижает жёсткость денежно-кредитных условий (правый граф). Поэтому при сохранении высоких показателей текущей инфляции и высоких темпов кредитования увеличение жёсткости, т.е. дальнейшее повышение ставки, может быть показано.

🟢🔴 - в Азии настроения разнонаправленные, но китайские индексы торгуются в минусе на опубликованных накануне негативных данных по инфляции в Китае, которые явно указывают на проблемы в процессе восстановления экономики страны. WallStreet закрывал пятницу позивной динамикой - здесь инвесторы после хороших данных по рынку труда в США предпочли сфокусироваться на уменьшении перспектив рецессии, а возможное по этому поводу ужесточение риторики Федрезерва отошло на второй план. Обращает также внимание и заметная коррекция во многих криптовалютах. Российский рынок - в небольшом плюсе.

СБЕР В НОЯБРЕ: ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ БАНКА ДВИЖЕТСЯ К ОТМЕТКЕ В ПОЛТОРА ТРИЛЛИОНА ПО ИТОГАМ ГОДА

Сбер опубликовал отчетность по итогам 11м2023:

• С начала года банк заработал 1.378 трлн руб. чистой прибыли, обеспечив рентабельность капитала на уровне 25%. За ноябрь отдельно: 115.4 млрд. рублей. Ожидания по 1.5 трлн. прибыли в 2023 году – вполне реальны

• Количество розничных клиентов составило 108.3 млн человек, прибавив 1.9 млн за 11М23, а число активных корпоративных клиентов превышает 3.2 млн компаний (6.1% YtD).

• Розничный кредитный портфель увеличился в ноябре на 2.5% (29% ytD) и превысил 15.5 трлн руб.

• Корпоративный кредитный портфель вырос на 0.7% за ноябрь и составил 23 трлн руб (22.8% YtD)

• Чистый процентный доход за ноябрь вырос на 40.4% гг до 224.2 млрд руб vs 35% гг (214.9 млрд руб) в октябре

• Чистый комиссионный доход ноябрь увеличился на 5.9% гг до 60.4 млрд. руб, а за октябрь составил 60.5 млрд руб., показав рост на 6.4% гг

На прошедшем недавно Дне Инвестора Сбер обозначил намерение выплатить дивиденды в 50% от чистой прибыли по итогам 2023 года, и это порядка 750 млрд. рублей.

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: НАШИ ЧИТАТЕЛИ ОДНОЗНАЧНО СТАВЯТ НА +100 БП

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 15 ДЕКАБРЯ?
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал +100 бп – за это проголосовали 52% респондентов. За неизменность ставки высказались 14% читателей, а за +200 бп проголосовало лишь 16%. Медианная ожидаемая ставка – 15.77%.

На месте ЦБ наши читатели действовали бы более консервативно. Здесь с результатом 42% победил ответ – оставить ставку без изменений. За +100 бп высказались 24%, за +200 бп – 15.0%. Медианная оценка составила – 15.53%.

В опросе приняли участие около 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
Вероятнее всего – повышение ставки на 100 б.п. до 16%. С одной стороны, реальность оказалось более проинфляционной, чем того ждал ЦБ. Думаю, прогнозы по экономике и инфляции за этот год будут превышены. Поэтому ставку придется поднимать. С другой – ставку больше 16% не жду, т.к. гораздо важнее прогнозы следующего года. Здесь фундаментально новых факторов не появилось. Более позитивная текущая статистика и её инерция компенсированы решением ЦБ продавать больше валюты в следующем году.

Суворов Евгений @russianmacro
Ставка определенно будет повышена. Помесячные аннуализированные темпы сейчас - почти 13%, и это в 3 раза выше таргета ЦБ. Риски возможного смягчения бюджетной политики в обозримой перспективе пока никуда не делись. Заметно снизившиеся в последнее время цены на нефть также могут добавить определенные опасения относительно бюджета, здесь несколько нестабильным может оказаться и курс рубля

Всеволод Лобов @Dohod
По решению Банка России о размере ключевой ставки можно судить об объеме бюджетных стимулов - в большей степени будущих. Предыдущие стимулы хорошо видны по динамике денежной массы. Она перестала сильно расти, но ее темы роста не снижаются. Бюджет и программы льготного кредитования продолжают формировать риски превышенной инфляции. Очевидно, что понижение ставки сейчас – мера неадекватная. Ее повышение – просто скажет нам о продолжении агрессивной фискальной политики правительства.

Андрей Хохрин @Probonds
Мы с большинством. Считаем нецелесообразным дальше поднимать ставку и ждем остановки от регулятора. Уже при 15% облигационный рынок печальный. 16% могут отправить его в необратимое пике. Когда сложность занять дополняется ощутимым числом дефолтом. Что дальше не позволяет занимать уже при любых ставках. Обрушение кредитного процесса только кажется меньшим злом в сравнении с инфляцией.

Александр Бударин @Cbonds
В связи с тем, что стимулы к повышению ставки ЦБ не исчезли, мы считаем базовым сценарием повышение ставки на 100 б.п., которое продолжит череду постепенных ужесточений ДКП и усилит сигнал, транслируемый ЦБ. Рынок также считает возможным повышение ставки на 200 б.п., с разворотом в первом квартале 2024 года, однако нам такой сценарий кажется менее вероятным и более экстремальным. 

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Венгрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Суринам - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС+, прогноз “стабильный”

FITCH
• Вьетнам- ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ+, прогноз “стабильный”
• Ирак - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Малайзия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Колумбия -↔️ рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Люксембург - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Кипр - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз повышен до “позитивного”
• Словакия - ⬇️рейтинг понижен до уровня А-, прогноз “стабильный”
• Тунис - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС-
• Украина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне СС

MOODY’S
• Китай - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А1, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Оман - ⬆️рейтинг повышен до уровня Ва1, прогноз “стабильный”
• Нигерия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа1, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Куба – рейтинги отозваны из-за недостатка информации для принятия решений

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/18359

КРАТКОСРОЧНЫЕ ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США УВЕРЕННО СНИЖАЮТСЯ, НО СРЕДНЕСРОЧНЫЕ – НА МЕСТЕ ТРЕТИЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка зафиксировал отсутствие роста инфляционных ожиданий.

На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.36% vs 3.57% и 3.67% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 3.0% vs 3.0% и 3.0%, и судя по всему, среднесрочные показатели в моменте стабилизировались.

ФРБ Нью-Иорка отмечает, что “… ИО снизились на краткосрочном горизонте и остались неизменными на среднесрочном и долгосрочном горизонтах. Ожидания рынка труда были неоднозначными. Респонденты менее пессимистичны в отношении уровня безработицы в предстоящем году, но средний ожидаемый рост доходов в предстоящем году немного снизился, а средняя воспринимаемая вероятность потерять работу увеличилась. Восприятие и ожидания домашних хозяйств в области финансов в ноябре в основном не изменились, в то время как ожидания доступа к кредитам немного улучшились….”

Цифры довольно неплохие для Федрезерва, противостояние с инфляцией пока идет с относительно нужным результатом, что могут подтвердить или опровергнуть сегодняшние данные по ноябрьскому CPI

🟢🔴 - довольно умеренные ценовые изменения на глобальных площадках, из примечательного можно отметить некоторый спрос на бумаги девелоперов в Гонконге, рынки надеются на скорые анонсы бОльших экономических стимулов в ходе проводимой сейчас Central Economic Work Conference. Пострадавший накануне криптосегмент сумел на вчерашней сессии отыграть часть потерь, а на товарных рынках по-прежнему слабо выглядят котировки на газ, остающиеся под давлением из-за значительных запасов сырья, а также погодных температур в США, остающихся выше среднего уровня. На российском рынке царят коррекционные настроения, индекс Мосбиржи торгуется немногим выше отметки в 3000 пунктов. И вновь продажи в ОФЗ.

КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: НЕ ФАКТ, ЧТО +100 БП В ДЕКАБРЕ СТАНЕТ ПОСЛЕДНИМ ШАГОМ В ЭТОМ ЦИКЛЕ

ЦБ оценил сезонно-сглаженную инфляцию в ноябре в 0.84% mm sa VS 0.75% в октябре. В пересчете на год: 10.6% mm saar vs 9.4% (оценки MMI: 12.9% mm saar и 10.2%).

ЦБ не приводит оценки для базовой инфляции (БИПЦ). В качестве таковой можно брать индекс цен, очищенный от плодоовощей, нефтепродуктов и ЖКУ. Последние 3 мес значения этого индекса - выше 11% mm saar. В среднем за 3 мес – 11.5% 3m saar. Именно эта цифра, на наш взгляд, и является грубой оценкой устойчивой инфляции.

Приведенные графики показывают различия в подходах ЦБ к борьбе с инфляцией в постковидный период и сейчас. Тогда коричневая линия (ставка) устойчиво находилась ниже жёлтой (текущей инфляции – 3m saar), ЦБ запаздывал с ужесточением ДКП. Сейчас ЦБ играет на опережение. Ставка находится выше текущих темпов роста цен.

Какой должна быть ставка, чтобы вернуть инфляцию к цели? Грубая оценка: (11.5-4) * 1.5 + 6.5 (нейтральная ставка) = 17.75

ИНДЕКСЫ ZEW В ГЕРМАНИИ: ПЕРСПЕКТИВЫ УЛУЧШАЮТСЯ, НО ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ ПОКА ДАЛЕКА ОТ ОПТИМИЗМА

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в декабре вырос до 12.8% гг vs 9.8 и -1.1 пунктов двумя месяцами ранее (прогноз: 8.8).

Но в индексе текущих экономических условий в Германии ситуация пока достаточно мрачная, но здесь падение в моменте прекратилось: -77.1 гг vs -79.8 и -79.9 в ноябре-октябре (прогноз: -76.0)

По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”...динамика индекса довольно неплохая. Очевидно, что локальные минимумы уже позади, и даже в оценках текущей ситуации, которые конечно все еще очень низкие. Мы рассчитываем на некоторое восстановление, которое , впрочем, не будет быстрым …“

Ранее:

• экономика Германии – в минусе В третьей оценке оценки Eurostat были ухудшены до -0.4% гг vs -0.3% гг ранее
• МВФ и Еврокомиссия ждут падения ВВП страны в этом году