ЭКОНОМИКА РФ в ОКТЯБРЕ: РИСУЯ РОСТ 3%+, РОССТАТ ПОДТАЛКИВАЕТ ЦБ К ПОВЫШЕНИЮ СТАВКИ

Рост ВВП на уровне 3%+ по итогам года означает, что экономика превысила долгосрочный тренд, как минимум, на 2-3 пп. Это очень много. Именно такой gap, означающий очень сильный перегрев экономики, и может объяснять наблюдаемую инфляционную картину. Так как ВВП получается существенно выше прогноза ЦБ (2.2-2.7%), то ЦБ может решить, что недооценил спрос в экономике, и при такой инфляции, как сейчас, это требует добавления жёсткости.

Какой в действительности был output gap в 4К23 мы наверняка узнаем лет через пять. Когда накопится статистика, и ЦБ сможет на своих моделях отфильтровать ненаблюдаемые величины. Но сейчас ЦБ вынужден закладывать в модель ту лапшу те цифры, что ему вешает даёт Росстат. А цифры Росстата говорят, что в октябре рост ВВП был близок к 5% гг, и это значит, что по году мы можем увидеть цифру вплоть до 3.5%.

Оценка Минэка:
• октябрь: 5.0% гг vs 5.6% в сентябре и 5.5% в августе
• 10М23: 3.2% гг

БАНК АВСТРАЛИИ: СТАВКА СОХРАНЕНА НА 12-ЛЕТНЕМ МАКСИМУМЕ, ДАЛЬНЕЙШЕЕ УЖЕСТОЧЕНИЕ НЕ ОБОЗНАЧАЕТСЯ

Резервный Банк Австралии (RBA) согласно ожиданиям, сохранил ключевую ставку на отметке 4.35% годовых (в прошлый раз был хайк на +25 бп).

RBA отмечает, что “…месячные данные по ИПЦ за октябрь показали, что инфляция продолжает замедляться (5.4%), чему способствует цены на товары , ситуация в сфере услуг пока неоднозначная, и больше информации очевидно будет позже. (напомним, что официально инфляция в Австралии рассчитывается поквартально). Инфляция должна вернуться к таргету (2-3%) в разумные сроки – и последующие действия регулятора будут зависеть от поступающих данных…”

🔴 - коррекционные настроения на WallStreet сохраняются, на что повлияло и пятничное выступление Пауэлла, заявившего что никакой спешки в возможном снижении ставки ждать не приходится. Нефть - по прежнему ниже $80, и в снижающийся российский фондовый рынок в значительной степени ориентируется именно на это. Позитива в ОФЗ также не наблюдается, доходность многих выпусков - вновь выше 12 процентов.

PMI COMP&SERV РОССИЯ: СИТУАЦИЯ В ЦЕЛОМ ПОЗИТИВНАЯ, ХОТЯ УСЛУГИ НЕСКОЛЬКО ПОДРАСТЕРЯЛИ ТЕМП

По итогам октября индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах составил 52.4 vs 53.6 пунктов в октябре. Услуги: 52.2 vs 53.6 месяцем ранее. До этого – деловой климат в промышленности: 53.8 vs 53.8

Как отмечает S&P "…данные сигнализируют о некотором замедлении темпов роста деловой активности в частном секторе. Более скромные результаты наблюдаются у внутренних поставщиков услуг, где замедлению роста производства способствовало меньшее количество новых заказов. Притормозил и новый бизнес. Но, несмотря на отсутствие увеличения новых экспортных заказов в производстве, наблюдалось дальнейшее усиление внешнего спроса на российские услуги. Закупочные цены росли самым медленным темпом, начиная с июня. Отпускные цены – минимальный рост за 5 месяцев..."

ПРОМПРОИЗВОДСТВО МОСКВЫ: СОХРАНЕНИЕ ОПЕРЕЖАЮЩЕЙ ДИНАМИКИ

Столичное промпроизводство за первые десять месяцев этого года  продемонстрировала уверенные темпы прироста, которые продолжают находиться на довольно высоких уровнях: 14.1% гг  vs 13.2% гг, обработка: 16.0% гг. Отдельно ИПП за октябрь: 19.2% гг vs 20.5% гг и 12.2% гг ранее.

В разбивке некоторых секторов обработки по итогам 10М23 лидируют следующие:

•  производство цемента, извести и гипса: рост в 290 раз (!)
•  производство машин и оборудования для сельского хозяйства: в 8.1 раза
•  одежда: рост в 3.4 раза

Промышленность в Москве растет опережающими темпами уже несколько лет: производство удвоилось с 2018 года. И хотя в структуре ВРП доля промки остаётся чуть ниже 10%, на текущий момент в отрасли занято около 720 000 человек.

GLOBAL PMI COMPOSITE: ЕВРОПА ПЫТАЕТСЯ ВОССТАНАВЛИВАТЬСЯ, ЧУТЬ ПОЖИВЕЕ СТАЛИ УСЛУГИ

В ноябре деловая конъюнктура в мире характеризуется как смешанная, впрочем, во многих странах цифры оказались лучше октябрьских.

Улучшили показатели и находятся выше 50 пунктов: США, Китай (Caixin), Ирландия, UK, Бразилия, ЮАР, Гонконг и Сингапур.

Хорошая конъюнктура сохраняется в России, Китае (NBS), Индии, С.Аравии

Наиболее проблемная в последнее время Европа чувствует немного лучше, композитный индекс выше октябрьского везде, кроме Испании. Впрочем, индекс в большинстве стран континента по-прежнему ниже пятидесяти

БЮДЖЕТ: В НОЯБРЕ НГД ВЕРНУЛИСЬ В НОРМУ

По данным Минфина, НГД в ноябре упали с рекордных октябрьских 1 635 до 962 млрд; за 10М23 – 8 172 млрд (-23.3% гг).

Октябрьские НГД были аномалией (высокие цены, слабый рубль, прекращение выплат по демпферу и квартальный НДД). Сейчас все эти разовые факторы ушли (в том числе возвратились выплаты по демпферу), и НГД стали возвращаться в норму.

Urals приближается сейчас к $65, при этом вновь начал расширяться дисконт к Brent. Если в октябре на минимуме он составлял около 10%, то сейчас уже более 15%. Как мы отмечали ранее, тяжёлым испытанием для бюджета-2024 может стать цена нефти в районе $50, при падение до $40 нас ждёт жёсткий кризис.

Обратите внимание на то, как чувствителен стал рубль к колебаниям нефти. Это следствие того, что в бюджет рассчитан из завышенного макропрогноза и цен на нефть. А резервов при низких ценах надолго не хватит. Поэтому, чтобы не допустить краха рубля, ЦБ ПРИДЕТСЯ ДЛИТЕЛЬНОЕ ВРЕМЯ ПРОВОДИТЬ ЖЁСТКУЮ ДКП.

СУЩЕСТВЕННОЕ СНИЖЕНИЕ В ВАКАНСИЯХ СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ ОБ ОХЛАЖДЕНИИ РЫНКА ТРУДА США

Число открытых вакансий в США в октябре довольно заметно сократилось, теперь на -617К до 8.733 млн vs 9.350 млн и 9.497 млн месяцем ранее. Это минимум с марта 2021 года. Цифры вышли заметно ниже оценок рынка, который ждал сокращения всего до 9.300 млн.

Статистика свидетельствует, что напряженность на рынке труда в моменте довольно заметно снизилась. Это явно играет на стороне Федрезерва, который рассматривает охлаждение в этом сегменте как одно из основополагающих для снижения инфляционного давления.

По разбивке – больше всего новых вакансий в октябре было сокращено в здравоохранении и соцобеспечения (-236К), банках и финансах (-168К), сфере недвижимости (-49К).

Ключевая статистика по рынку труда выходит в пятницу - рынок ждет Non-farm payrolls на уровне в +180К.

🟢🔴 - преимущественно повышательные настроения на большинстве мировых площадок, вчерашняя статистика по рынку труда в США усилила мнения, что Федрезерв больше не будет ужесточать ДКП. Изменение прогноза рейтинга Китая на "негативный" со стороны Moody's в моменте особого негатива на азиатские площадки не принесло. Нефть продолжает находиться под давлением, и возможные новые вводные для этого сегмента могут поступить в ходе визита В.Путина в С.Аравию и ОАЭ. В криптосегменте продолжается ралли, биткоин стоит уже более $43К. Подешевевший рубль вернул некоторый оптимизм на российский рынок акций, но в то же время сегмент локального госдолга по-прежнему под давлением.

ЕЦБ: ОКОНЧАНИЕ ПОВЫШАТЕЛЬНОГО ЦИКЛА, ПЛЮС - МНЕНИЕ ПО ЗАМОРОЖЕННЫМ РОССИЙСКИМ АКТИВАМ

Европейский регулятор увеличил свой баланс на +€5 млрд до €7.002 трлн, vs роста на -€2 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.834 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Schnabel:
• дальнейшее ужесточение ДКП - маловероятно

Vujcic:
• мой базовый сценарий – окончание повышательного цикла в ставке

Lagard:
• мы намерены обсудить досрочное прекращение скупки облигаций

Villeroy:
• инфляция замедляется хорошими темпами, и если не будет к-л шоков, с повышением ставки мы закончили

De Cos:
• репутации евро будет нанесен ущерб в случае использования заблокированных активов России

В ОКТЯБРЕ ОБЪЕМЫ АВИАПЕРЕВОЗОК РОСЛИ В ЕВРОПЕ, СЕВЕРНОЙ АМЕРИКЕ И СТРАНАХ АТР

Согласно авиационному сервису FlightRadar24 , динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным на начало декабря традиционно-сезонно пошла в рост. Ежедневное количество перелетов коммерческой авиации вновь выше отметки в 120К в день

По данным (Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA), по итогам октября объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 31.2% гг vs 30.1% гг и 28.4% гг ранее.

Наиболее высокие темпы по росту пассажиро-километров фиксируются в Азиатско-Тихоокеанском регионе (90.9% гг vs 87.9% гг в сентябре). Динамика Африки (21.4% гг vs 24.6% гг) и Ближнего Востока (23.9% гг vs 26.1%) увеличиваться перестала. Остальные: Латинская Америка (13.6% гг vs 15.7%), Европа (14.7% гг vs 13.8% гг) и Северная Америка (10.5% гг vs 9.7%).

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: Европа (30.8%), Северная Америка (28.8%), АТР (22.1%)

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ПЛАН НА КВАРТАЛ УЖЕ ВЫПОЛНЕН

Сегодня Минфин предложил один классический выпуск 26243 с погашением в мае 2038 года.

В выпуске 26243 спрос: 68.7 млрд. рублей, выручка от размещения 37.5 млрд, цена средневзвес – 86.495 (закрытие – 86.85), под средневзвешенную доходность в 12.11%

Ведомство сумело привлечь сегодня 37.5 млрд рублей, на прошлых аукционах было привлечено 40.48 млрд и 62.3 млрд. соответственно

При общем плане в номинале на 4кв23 в 500 млрд. рублей, ведомство с учетом сегодняшних торгов уже привлекло 522.5 млрд. рублей

БАНК КАНАДЫ: СТАВКА ОСТАВЛЕНА НА МАКСИМУМЕ ЗА 20 ЛЕТ, СИГНАЛ ПОКА ЧТО ДАЛЕК ОТ МЯГКОГО

Банк Канады (ВоС) согласно ожиданиям, оставил неизменной ставку на отметке в 5.0% годовых. Напомним, что самый высокий уровень “ключа” за 22 года

ВоС: “…Совет управляющих по-прежнему обеспокоен рисками перспектив инфляции и по-прежнему готов при необходимости повысить учетную ставку и дальше. Ожидаем увидеть дальнейшее и устойчивое снижение базовой инфляции. Особое внимание – рынку жилья, где инфляция цен сейчас усилилась, отражая более быстрый рост арендной платы и других расходов на жилье, а также продолжающийся вклад повышенных расходов по ипотечным кредитам…”

Инфляция, как отмечает регулятор сейчас несколько волатильна – сначала она упала с пикового значения 8.1% прошлым летом до 2.8% в июне, но потом был зафиксирован некоторый ее рост (сейчас: 3.1%).

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: НЕБОЛЬШОЙ РОСТ ОТ 9-МЕСЯЧНЫХ МИНИМУМОВ

Индексы JP Morgan S&P Global PMI в ноябре:

• Manufacturing: 49.3 vs 48.8 ранее
• Services: 50.6 vs 50.4
• Composite (промышленность + услуги): 50.4 vs 50.0

Во многих субиндексах – цифры лучше октябрьских, и следует отметить некоторое увеличение выпуска. В ценах динамика разнонаправленная

• Выпуск: 50.4 vs 50.0 в октябре
• Новый бизнес: 50.0 vs 49.3
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 48.5 vs 48.0
• Будущий выпуск: 61.3 vs 61.4
• Занятость: 50.1 vs 50.5
• Закупочные цены: 55.7 vs 56.4
• Отпускные цены: 53.5 vs 53.

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ В НОЯБРЕ: ЭКСПОРТ ВОССТАНАВЛИВАЕТСЯ, НО ИМПОРТ НЕСКОЛЬКО ПРИТОРМОЗИЛ

Опубликованная сегодня внешнеторговая статистика Китая за ноябрь показала следующую динамику:

• Экспорт: $291.9 млрд (0.5% гг) vs $274.8 млрд (-6.4% гг). Прогноз: -1.1% гг

• Импорт: $223.5 млрд (-0.6% гг) vs $218.3 млрд (3.0% гг). Прогноз: 3.3% гг

• Профицит торгового баланса: $68.39 млрд vs $56.53 в октябре

Опасения слабого внешнего спроса в отношении товаров из Китая, судя по всему, должны ослабнуть – Поднебесная восстанавливает зарубежные поставки. Правда динамика импорта пока не сильно устойчивая, что ставит под вопрос масштабы восстановления внутреннего спроса.

🔴 - рынки в красной зоне, нефть опустилась до минимумов с июня и на многих мировых площадках наблюдаются продажи в акциях сырьевых компаний. К тому же, агентство Moody's , которое накануне понизило прогноз по рейтингу Китая, поступило аналогичным образом и в отношении уже ряда компаний, что обусловило некоторые опасения относительно возможного роста стоимости их заимствований. На российском рынке коррекционные настроения усилились по всему спектру бумаг, а в ОФЗ покупки по-прежнему отсутствуют

АНАЛИТИКИ ЖДУТ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ В ДЕКАБРЕ И НЕ МЕНЯЮТ ПРОГНОЗЫ ИНФЛЯЦИИ НА 2024г

ЦБ опубликовал результаты опроса аналитиков. MMI @russianmacro участвует в этом опросе.

Результаты:
• ВВП: прогноз 23г повышен с 2.5 до 3.1%, на 24г снижение с 1.5% до 1.3%
• Инфляция: прогноз на 23г повышен с 7.0 до 7.6%, на 24г без изменений – 5.1%, далее на цели – 4.0%
• Средняя за год ставка: прогноз на 23г повышен с 9.8 до 9.9% – это предполагает повышение ставки до 16% в декабре; ожидания по ставке на 2024-26гг – 14.0/9.0/7.0%
• Курс рубля, средний за год: ожидания на 2024-26гг – 92.0/93.0/94.8%

Наши прогнозы предполагают повышение ставки до 16% в декабре и сохранение на этом уровне до лета 2024г. Как и коллеги-аналитики, мы не пересматривали прогноз инфляции на 2024г, полагая, что у ЦБ есть хорошие шансы вернуть инфляцию к цели. Главным риском для экономики мы видим крах рынка нефти, который усиливается – Urals уже $62...

БЕЗРАБОТИЦА В МОСКВЕ – НА МНОГОЛЕТНИХ МИНИМУМАХ, НА СТОЛИЧНОМ РЫНКЕ ПРИСУТСТВУЕТ НЕКОТОРЫЙ ПЕРЕГРЕВ

Столичный рынок труда по состоянию продолжает находиться в более, чем стабильном состоянии. Если на начало 2023 года в Москве было зарегистрировано 28.2 тыс безработных, то сейчас их всего 23.2 тысячи.

Уровень зарегистрированной безработицы опустился до 0.44%. Это рекордно низкий показатель за период с апреля 2020 года, он с тех пор сократился в 7 раз. А в конце прошлого года этот показатель составлял 0.48%.
Заявленная предприятиями и организациями потребность в работниках на конец октября 2023 года составила 117.9 тыс. человек (из них 64.9% – рабочих профессий). Этот показатель вырос в сравнении с предыдущим месяцем на 4.5% мм.

Рынок по-прежнему является рынком соискателя, количество предложений сильно превышает число кандидатов. Но это сейчас – общероссийская тенденция