ФРС vs ИНФЛЯЦИЯ В США: РЕГУЛЯТОР В МОМЕНТЕ ВЫИГРЫВАЕТ, ВСЕ ЦИФРЫ – НИЖЕ ПРОГНОЗОВ РЫНКА

Потребительские цены в США в октябре: месячный CPI с устранением сезонности составил 0.04% mm sa vs 0.4% в сентябре (ожидалось: 0.1% mm sa). Годовой показатель снизился до 3.24% гг vs 3.70% (ожидалось: 3.3% гг).

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): 0.23% mm sa vs 0.32% месяцем ранее (ждали 0.3% мм). Годовой показатель: 4.03% гг vs 4.15% гг (прогноз: 4.1% гг).

Вполне хорошие цифры, “труды регулятора показывают результат”. По разбивке основных статей: продовольствие (0.3% мм vs 0.2% мм в сентябре), бензин (-5.0% мм vs 2.1% мм), затраты на проживание (0.3% мм vs 0.6% мм), подержанные авто (-0.8% мм vs -2.5% мм), новые авто (-0.1% мм vs 0.3% мм), медуслуги (0.3% мм vs 0.3% мм), услуги транспорта (0.8% мм vs 0.7% мм)

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: ИМПОРТ НАЧАЛ СНИЖАТЬСЯ, И ЭТО УМЕНЬШАЕТ ВЕРОЯТНОСТЬ ДАЛЬНЕЙШЕГО ПОВЫШЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ

Предварительные данные по внешней торговле за октябрь оказались весьма оптимистичны! Экспорт снизился ($37.2 млрд vs $40.0 в сентябре), но это было вполне ожидаемо на фоне снижения цен на нефть. А вот весьма ощутимое снижение импорта ($22.9 млрд vs $24.7) – это сюрприз.

Трансмиссионный механизм работает. Повышение ставки охлаждает внутренний спрос, что в свою очередь, снижает спрос на импорт. В итоге мы имеем ослабление давления на рубль (доллар вчера провалился ниже 91 рубля). А это, в свою очередь, снижает проинфляционный риски и уменьшает вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки.

Единственная проблема – предварительные данные по внешней торговле весьма неточны и могут быть очень сильно пересмотрены в дальнейшем

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС В КИТАЕ УЛУЧШАЕСЯ – ЭТО ХОРОШИЙ СИГНАЛ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ

Китайское Статбюро представило цифры по итогам октября:

• Промышленность: 4.6% гг vs 4.5% в сентябре; ожидалось 4.4% гг. 10м2023: 4.1% гг

• Розничные продажи: 7.6% гг vs 5.5%; ожидалось 7.0% гг. 10м2023: 6.9% гг

• Инвестиции в основной капитал: 2.9% гг vs 3.1% (прогноз 3.1%)

Темпы восстановления Китая определенно стали выше – статистика по промпроизводству и особенно в отношении потребительского спроса оказалась лучше ожиданий рынка.

Розница – хорошие темпы по многим позициям: продажи авто (11.4% гг vs 2.8% гг в сентябре), одежды (7.5% vs 9.9%), драгоценностей (10.4% vs 7.7%), средства связи (8.5% vs 3.0%), мебель (1.7% vs 0.5%). Особенно отметим динамику в автомобилях.

Промпроизводство: добыча (2.9% vs 1.5% гг месяцем ранее), обработка (5.1% vs 5.0%).

🟢🔴 - инфляция в США оказалась ниже , чем ожидалось, и это спровоцировало довольно уверенные покупки на рынках, которые начали прайсить уже к июлю следующего года снижение ставки Федрезерва вплоть до 50 бп. В Азии сегодня дополнительный драйвер - цифры по Китаю, которые оказались выше прогноза, а также предоставление Банком Китая (оставил сегодня ставку MLF неизменной на 2.5%) дополнительной ликвидности на сумму 600 млрд. юаней. Немаловажное событие сегодня - переговоры Си и Байдена, здесь возможны (?) некоторые послабления в торговом противостоянии двух стран. Индекс Мосбиржи вчера потерял более процента, довольно существенные продажи прошли в акциях второго и третьего эшелонов. Снизились и экспортеры на укрепляющемся рубле, а в сегменте ОФЗ фиксировались продажи.

ВВП ЯПОНИИ В 3КВ23 НЕОЖИДАННО УШЕЛ В МИНУС

Согласно оценке Cabinet Office , экономика Японии в 3кв23 снизилась на -0.5% по отношению к предыдущему кварталу со снятой сезонностью vs 1.1% квкв во 2кв23. Годовой рост ВВП сократился до 1.2% гг vs 1.7% кварталом ранее. Аннуализированные темпы роста упали до -2.1% гг vs 4.5% гг во 2кв23. Цифры вышли заметно хуже прогноза (рынок ждал -0.5% квкв. и -0.6% гг (annualized)

Основной фактор – понизившееся частные инвестиции (-0.1% квкв vs 1.8% квкв ранее), с госинвестициями (-0.5% квкв vs 0.3% квкв), а также экспорт (0.5% квкв vs 3.9% квкв).

В то же время несколько улучшились потребление домохозяйств (0.0% квкв vs -0.9% квкв), госрасходы (0.3% квкв vs 0.0% квкв) и вырос импорт (1.0% квкв vs -3.8% квкв)

ИНФЛЯЦИЯ В UK НОРМАЛИЗОВЫВАЕТСЯ, ЗА ОКТЯБРЬ ЕЕ РОСТА НЕ БЫЛО

Рост потребительских цен в UK составил в октябре 4.6% гг vs 6.7 и 6.7% двумя месяцами ранее (прогноз: 4.8%). Помесячные темпы: 0.0% мм vs 0.5% и 0.3% в сентябре-августе (прогноз: 0.1%). Годовой показатель отдаляется от области максимальных отметок, которые были достигнуты в октябре прошлого года (11.1% гг)

Наибольший вклад в ежемесячное изменение CPI был внесен снижением цен на услуги ЖКХ, транспорта, а также на продовольствие. Есть рост затрат на образование.

В то же время, что годовые темпы базового CPI следующие: 5.7% гг vs 6.1% (прогноз: 5.8% гг), помесячные: 0.3% мм vs 0.5% (ждали 0.4% мм)

Ситуация с ценами в UK выправляется, хотя уровни CPI пока остаются более высокими, чем в других развитых странах. Ждем некоторого смягчения риторики Банка Англии

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: ОЖИДАЕМОЕ ТОРМОЖЕНИЕ НЕНОРМАЛЬНОГО РОСТА

По данным Росреестра , в октябре число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 11 256 (21.5% гг) vs 12 939 (32.4% гг) и 14 202 (53.4% гг) двумя месяцами ранее.

По отношению к 2021 году темпы обвалились более заметно: 5.7% vs 33.3% сентябрьского показателя.

Аналогично “вторичке” , ипотека также начинает сдуваться, что в условиях (возможно еще и не оконченного) роста ключевой ставки Банка России и макропру требований - не сильно удивительно.

ЕВРОКОМИССИЯ: ПРОГНОЗ ПО НАШЕЙ СТРАНЕ НА ЭТОТ ГОД ДОВОЛЬНО СУЩЕСТВЕННО УЛУЧШЕН

Организация представила обновленные прогнозы, в том числе и по России. Отмечается, что “… Россия показала гораздо более уверенные темпы в 2023, чем ожидалось ранее главным образом – на увеличении внутреннего спроса, подкрепленного бюджетными стимулами. Тем не менее, из-за жесткой ДКП прогнозируется, что в 2024 году рост снова замедлится из-за ослабления внутреннего спроса (расходы домохозяйств), также в производстве из-за проблем санкционного плана, нехватке рабочей силы, все это будет ограничивать потенциал роста. Ожидается, что государственный бюджет останется с дефицитом, а государственный долг незначительно увеличится…”

• Россия ВВП 2023: 2.0% vs -0.9% гг ранее, 2024 и 2025: 1.6% и 1.6% гг

• Россия инфляция 2023: 6.0%, 2024: 4.6% и 4.0% в 2025

РАНЕЕ ПО РОССИИ:

МВФ https://t.me/russianmacro/18054
ОЭСР https://t.me/russianmacro/17287
WB https://t.me/russianmacro/18039

ЕВРОКОМИССИЯ: В ДЕСЯТИ ЕВРОПЕЙСКИХ СТРАНАХ ЭКОНОМИКА УЙДЕТ В МИНУС В ЭТОМ ГОДУ

Остальные прогнозы ЕК: Европа “…после активного постпандемического восстановления в 2021 и 2022 годах ЕС экономика потеряла темп. Реальный ВВП сократился очень незначительно в четвертом квартале 2022 года и практически не рос в первые три квартала в этом году. Отмечаются более тяжелые последствия, чем ожидалось, от роста стоимости потребительской корзины. Финансовая поддержка частично сворачивается…”

• МИР 2023: 3.1% гг, 2024: 2.9% (ранее: 3.2% в оба года)
• Еврозона 2023: 0.6% гг vs 0.8% и 1.1% ранее, 2024: 1.2% гг vs 1.3% и 1.6%
• Евросоюз 2023: 0.6% гг vs 0.8% и 1.0% гг ранее, 2024: 1.3% гг vs 1.4% и 1.7%
• Китай 2023: 5.2% гг, 2024: 4.6%
• США 2023: 2.4% гг, 2024: 1.4%

Отметим, что по итогам этого года 10 стран Европы окажутся в минусе, включая крупнейшую экономику региона – Германию: -0.3% гг.

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: ОПТИМИЗМ И В АКЦИЯХ И В БОНДАХ, А ПОВЫШАТЕЛЬНЫЙ ЦИКЛ FED - ОКОНЧЕН

Итог ноябрьского опроса управляющих (Global FMS):

• Перспективы глобальной экономики улучшились: 21% прогнозируют жесткой посадки vs 50% в октябре

• 76% респондентов считают, что Федрезерв закончил с повышением ставки, 61% ждут снижения доходностей бондов

• Уровень CASH заметно снизился: с 5.3% до 4.7%

• По акциям – первый overweight (OW) с апреля 2022

• По бондам – наивысший OW со времен кризиса 2009 года

• TRADES: Покупать – бонды, доллар, REITS, акции больших техов, фарму. Избегать Китая и больших "плеч".

Октябрьский Manager’s Survey

Сентябрьский Manager’s Survey

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ХОРОШАЯ ВЫРУЧКА, НО РЫНОК СЕЙЧАС КРАЙНЕ НЕУСТОЙЧИВ

Сегодня Минфин предложил один классический выпуск 26244 с погашением в марте 2034 года и инфляционную 52005 (05.2033)

В выпуске 26244 спрос: 144.5 млрд. рублей, выручка от размещения 61.55 млрд, цена средневзвес – 97.7 (закрытие – 97.9), под средневзвешенную доходность в 11.98%

ОФЗ-52005: спрос – 26.52 млрд, выручка – 19.33 млрд, цена средневзвес – 90.09, доходность – 3.79%

Ведомство разместило бумаг на 80.8 млрд, что довольно неплохо, в прошлый раз было всего 38 млрд. Рынок локального госдолга сейчас довольно волатильный и не слишком ликвидный. Ожидания по дальнейшим шагам ЦБ пока не сильно однозначны – последние данные по инфляции показали увеличение ценового давления.

СТАТИСТИКА ПОШЛА ВРАЗНОС

Росстат насчитал рост ВВП в 3-м кв на уровне 5.5% гг. По итогам 3-х кварталов рост составил 2.9% гг. Чушь, конечно, полная. Игры с дефляторами в производстве военной продукции. Ну Ок... По году могут выкатить любую цифру. Не удивимся, если будет выше 3%.

Цифры Росстата заметно превысили оценку Минэка (5.2% гг), оценку ЦБ (5.1% гг) и нашу оценку (5.2% гг) https://t.me/russianmacro/18209.

Росстат не публикует оценку квартальной сезонно-сглаженной динамики (она будет позже). По нашим оценкам (правый график), годовая динамика соответствует секвенциальному росту на уровне около 2% qq sa VS 0.6% во 2К23 и 1.0% в 1К23.

КАРТИНА ИНФЛЯЦИЯ ГЛАЗАМИ ЦБ: МОНЕТАРНЫЕ ВЛАСТИ ИГРАЮТ НА ОПЕРЕЖЕНИЕ!

ЦБ оценил сезонно-сглаженную инфляцию в октябре в 0.76% mm sa VS 1.13% в сентябре. В пересчете на год: 9.5% mm saar vs 14.4% (оценки MMI: 10.2% и 15.1% mm saar).

Приведенные выше графики показывают принципиальные различия в подходах ЦБ к борьбе с инфляцией в постковидный период и сейчас. Тогда коричневая линия (ставка) была устойчиво ниже жёлтой (3m saar). Т.е. ЦБ запаздывал с ужесточением ДКП (это была общая ошибка всех мировых ЦБ, считавших, что всплеск инфляции временный). Сейчас же ЦБ играет на опережение - ставка выше текущих темпов роста цен.

После цифр по недельной инфляции (0.60% за 13 дней ноября) становится понятно, что в ноябре рост цен, по-видимому, вновь заметно ускорился. Учитывая этот факт, а также более высокие, чем предполагал ЦБ, данные по ВВП (хотя мы рекомендуем ему не принимать их за чистую монету), мы повысили вероятность увеличения ключевой ставки в декабре с 30 до 55%. Ждём +100 бп.

🟢🔴 - разноплановые настроения на рынках: накануне WallStreet (встреча Си и Байдена прошла скорее в нейтральном ключе) показал умеренную позитивную динамику, но Азия сегодня торгуется в минусе, на сентимент влияют данные по ценам на жилье в Китае, которые снижаются максимальными с 2015 года темпами, что вновь ставит вопросы о темпах восстановления экономики Поднебесной. Под давлением техгиганты Xiaomi и Tencent, хотя последний неплохо отчитался накануне, а следующая значимая отчетность в секторе - от Alibaba. Индекс Мосбиржи к вечеру сумел отыграть первоначальное снижение (укрепляющийся рубль), а в сегменте локального госдолга - вновь покупки, в последнее время ОФЗ торгуются довольно волатильно

ОЗОН ВО 3КВ23: ПРОДАЖИ – В ПОРЯДКЕ, НО ПРИБЫЛЬ ПО-ПРЕЖНЕМУ С МИНУСЕ КАК И КВАРТАЛОМ РАНЕЕ

Компания представила отчетность по международным стандартам за 3кв23.

• Один из ключевых для e-commerce показателей - GMV (Gross Merchandise Value, совокупная стоимость товаров, проданных на торговой площадке за определенный период времени без учета возвратов, обмена и скидок) вырос на 140% гг . Кварталами ранее аналогичный рост составлял 118% и 71% гг

• Выручка 77% гг (108.96 млрд руб) vs 61% гг (94.16 млрд. руб) и 47% гг в (93.62 млрд. руб) во 2 и 1 кв23, где основной контрибьютор – marketplace commissions увеличились на 62% гг, реклама прибавила 191% гг.

• Компания вновь получила убыток (-22.05 млрд), как и во 2кв23 (-13.1 млрд). Макретплейс объясняет это переоценкой финансовых инструментов и ростом процентных расходов.

Бумаги Ozon показывали уверенную опережающую динамику в первом полугодии, инвесторы ранее довольно позитивно реагировали на прибыльность по итогам 1кв23, но во 2 кв компания вновь ушла в минус, сентимент ухудшился. Сейчас тенденции – прежние, хотя есть предпосылки улучшения прибылей из-за сезонов распродаж в этом квартале.

ВРЕМЕННЫЙ БЮДЖЕТ США ПРИНЯТ, НО БЕЗ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИЗРАИЛЯ И УКРАИНЫ

По данным Минфина США, дефицит бюджета в октябре составил -$66.6 млрд vs дефицита в -$171 млрд месяцем ранее. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.

По сравнению с аналогичным периодом прошлого года в октябре выросли траты на социалку, оборону, образование, и довольно сильно увеличились процентные расходы.

Сенат США одобрил временный бюджет страны (в противном случае уже завтра был бы объявлен шатдаун). Часть госструктур получала финансирование до 19 января, часть – до 2 февраля. Отметим, что в этом проекте помощь ни Израилю, ни Украине не фигурирует, ранее на эти цели планировалось выделить $75 млрд.

ПЕРВИЧКА В МОСКВЕ: ПОМЕСЯЧНАЯ ДИНАМИКА УХОДИТ В МИНУС. ЦИРК УЕЗЖАЕТ?

По данным Росреестра сегмент первичного жилья показал в октябре следующие результаты: было зарегистрировано договоров долевого участия: 12 046 (162% гг) vs 13 590 (77.1% гг) и 11 501 (67.5% гг) в сентябре-августе.

С начала года: 30.7% гг, а к более репрезентативному октябрю 2021 темпы прироста снизились до 21.1% (в сентябре: 36%, в августе: 80%). Но помесячная динамика: уже падение на -11.4% мм vs роста на 18.2% мм в сентябре и 33.2% мм в августе

Льготные программы постепенно сворачиваются, ближайшее макропру ужесточение со стороны ЦБ намечено на 1 января, когда будет поднят порог минимального первоначального взноса до 30%, ну а ожидания по самой ставке по итогам декабрьского заседания регулятора пока выглядят повышательными.

ЧТО СКАЗАЛА Э.С. НАБИУЛЛИНА (выступление в Госдуме)

• ЦБ будет готов снижать ставку в 2024 году, когда инфляция приблизится к цели в 4%

• Годовая инфляция в 7% и этот уровень нельзя “считать безобидным”

• Распространенное мнение что причиной разгона инфляции в середине года стало усилившееся ослабление рубля. Но причинно-следственная связь взаимная, и скорее даже обратная. Чем выше инфляция, чем большую инфляцию ждут в будущем, тем слабее курс.

• Регулятор обеспокоен, что рост ипотеки в России сопровождается увеличением цен на жилье и ухудшением качества кредитов, и это может обернуться большими рисками и для банков, и главное - для самих заемщиков.

• На последний год ипотечный портфель вырос на 32%, а стоимость новостроек за три года увеличилась на 90%

• Регулятор обсудит с Правительством механизмы критериев адресности льготной ипотеки

• Уровень доходов населения может быть одним из критериев для льготной ипотеки

АЕВ: СИТУАЦИЯ ПО ПРОДАЖАМ СПЕЦТЕХНИКИ ПО-ПРЕЖНЕМУ ДАЛЕКА ОТ ИДЕАЛЬНОЙ

Ассоциация Европейского Бизнеса (АЕВ) представила очередные квартальные цифры по реализации дорожно-строительной и спецтехники (западная, плюс Япония и Корея) в нашей стране. Как видно из данных, ситуация пока что далека от идеальной. Темпы продаж в сентябре составили -38.7% гг vs -37.0% гг и -53.4% гг в предыдущие 2 месяца. За 3кв23 продажи снизились на существенные -41.8% гг, за 9м23: -36.8% гг

Наиболее проблемным в этом году является июль, когда была поставлена всего 481 машина. Квартальные объемы падают.

По разбивке основных подкатегорий (топ-3):

• гусеничные экскаваторы: поставлено в сентябре 213 штук (-39.8% гг) vs 241 (-38.2% гг) и 166 (-63.2% гг) ранее
• экскаваторы-погрузчики: 77 (-17.2% гг) vs 87 (29.9% гг) и 59 (-22.4% гг)
• колесные экскаваторы: 62 (-36.7% гг) vs 55 (-39.6% гг) и 61 (-40.2% гг)

Эти данные неполные, так как не учитывают продажи китайской техники, которая, как и легковые автомобили, постепенно занимает всё бОльшую долю на рынке. Но западная техника в Россию все-таки поступает, хотя и в меньших объемах

ЭКОНОМИКА США: ОБРАБОТКА УТЯГИВАЕТ ПРОМПРОИЗВОДСТВО ВНИЗ, ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ПРИТОРМАЖИВАЕТ

Индекс промышленного производства в октябре: -0.6% мм vs 0.1% мм. Годовая динамика: -0.7% гг vs -0.2% гг. Ждали -0.3% мм.

Добыча: 2.2% гг vs 3.4% в сентябре (0.4% мм), обработка: -1.7% гг vs -0.8% (-0.7% мм), utilities: 2.9% гг vs 2.0% (-1.6% мм). Цифры – довольно посредственные, наиболее печальная ситуация в обработке.

Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах упали в октябре до -0.1% мм vs 0.9% (прогноз: -0.3% мм), годовые темпы: 2.48% гг vs 4.05%. Плюс, базовый показатель оказался заметно ниже: всего 0.1% мм vs 0.8% мм при прогнозе в 0.0% мм.

В разбивке за месяц снижение показали: супермаркеты (-1.7% мм vs 3.0% мм), автодилеры (-1.0% vs 1.0%), бензин (-0.3% vs 0.9%), мебельные магазины (-2.0% vs -0.8%). В плюсе: общепит (0.3% vs 0.4%), электроника (0.6% vs -0.8%) и онлайн магазины (0.2% мм)