СКАЧОК ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ В НОЯБРЕ ЯВИЛСЯ СЮРПРИЗОМ, НО ДЛЯ ДЕКАБРЬСКОГО РЕШЕНИЯ ЦБ – ЭТО ПОКА НЕЙТРАЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 31 октября по 10 ноября, зафиксировал РЕЗКИЙ РОСТ ИО.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции: 12.2 vs 11.2% в октябре. Это повторение максимума этого года, зафиксированного в феврале

• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес): 15.1 vs 13.9% в октябре. Это максимум с декабря прошлого года

Скачок ИО в ноябре является сюрпризом. Официальная статистика показывает, что пик ускорения инфляции пришёлся на сентябрь. В октябре рост цен замедлился. А в ноябре, хотя и наблюдается ускорение, но это всё-равно будет ниже, чем в сентябре. Плюс ко всему – с сентября сильно укрепился рубль.

К декабрьскому СД Банк России получит данные по ИО на начало декабря. Они и будут определяющими. А эти данные пока не меняют вероятность повышения ставки, которую мы оцениваем в 55%

🟢🔴 - Биржа Гонконга теряет сегодня более 2%, среди лидеров падения - Alibaba, который снижается более чем на 10% на новостях о том, что техгигант отказывается (из-за ограничений со стороны США на поставки чипов) от выделения своего облачного бизнеса и проведения его IPO, которое оценивалось порядка в $10 млрд. Под давлением торгуется и весь техсектор. На товарных рынках продолжается снижение нефти, которая уже потеряла около 20% со своих локальных сентябрьских максимумов на перспективах сокращения спроса. Это определенно и повлияло на сентимент российского фондового рынка, как, впрочем, и укрепляющийся рубль. В ОФЗ динамика - разноплановая.

СПИКЕРЫ ФРС ПО-ПРЕЖНЕМУ ГРОЗНЫ, НО РЫНОК ДУМАЕТ ИНАЧЕ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$45 млрд. vs -$6 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.866 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.149 трлн

Риторика представителей ФРС (она сейчас заметно расходится с мнением рынка, который оценивает вероятность снижения ставки к середине 2024 года как существенную):

Kashkari:
• если инфляция возобновит рост, мы вновь ужесточим ДКП
• сейчас мы не видим, что экономика существенно замедляется

Harker:
• мы будем удерживать ставку высокой долгое время

Barkin:
• наши действия еще не достаточны, чтобы вернуть инфляцию к цели в 2%
• рецессии в экономике не наблюдается и не прогнозируется

ДОЛГИ ДОМОХОЗЯЙСТВ: ПРИРОСТ В РАЙОНЕ ТРИЛЛИОНА – ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД

По данным ЦБ, долг россиян увеличился в сентябре на 967 млрд рублей (2.9% мм/22.36% гг) vs роста на 1.101 млрд рублей (3.2% мм/20.72% гг) месяцем ранее. В номинале общая задолженность превысила 34 трлн!

Темпы кредитования все еще довольно высоки, хотя последняя статистика показывает замедление темпов потребительского кредитования (темпы ипотеки в сентябре были все еще запредельными). Возможно, процесс охлаждения спроса начался, а с вероятным (?) еще одним повышением ставки ЦБ в декабре эффект трансмиссионного механизма будет присутствовать еще более явно.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 20 ПО 24 НОЯБРЯ

Понедельник 20.11
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.45%, unch)
• 🇩🇪 Германия, PPI, окт (est. -0.1% мм, -11.0% гг)
• 🇺🇸 США, индекс опережающих индикаторов LEI, окт (est. -0.7% мм)

Вторник 21.11
• 🇺🇸 США, продажи вторички, окт (est. 3.9М)
• 🇨🇦 Канада, CPI, окт (est. 0.1% мм, 3.2% гг)
• 🇺🇸 США, протоколы FOMC (Minutes)

Среда 22.11
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.2%
• 🇪🇺 EU, индекс потреб.доверия, окт, (est. -17.6% гг)
• 🇺🇸 США, initial Jobless Claims (est. 225K)
• 🇺🇸 США, durable goods orders, окт (est. -3.2% мм)

Четверг 23.11
• 🇯🇵 Япония, торги не проводятся
• 🇦🇺,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧, Flash PMI (ноя)
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ
• 🇺🇸 США, торги не проводятся (индейка)

Пятница 24.11
• 🇺🇸,🇯🇵, Flash PMI (ноя)
• 🇩🇪 Германия, IFO, ноя  (est. 85.7, 89.5, 87.5) 
• 🇩🇪 Германия, ВВП 3кв23, (est. -0.1% квкв, -0.3% гг)

БАНК КИТАЯ: КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА НА МЕСТЕ, КАК И ОЖИДАЛОСЬ

Народный Банк Китая (НБК) оставил без изменений ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.45% годовых. Это в соответствии с прогнозом рынка. Также, без изменений сохранена пятилетняя ставка в 4.20% годовых.

На прошлой неделе регулятор сохранил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) на отметке 2.5%

Темпы CPI в стране в октябре ушли в минус: -0.2% гг vs 0.0% гг и 0.1% гг двумя месяцами ранее. Потребительский спрос в Поднебесной восстанавливается очень умеренными темпами

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

🟢 - хорошие настроения в Азии, Nikkei в начале торгов обновил сегодня 33-летний максимум, в неплохом плюсе торгуются и китайские биржи. Рынки полагают, что повышательный цикл ФРС уже окончен, и это в моменте - основной драйвер. После существенного недавнего снижения восстанавливается нефть на ожиданиях того, что на встрече 26 ноября участники соглашения OPEC+ могут продлить сокращения добычи вплоть до еще -1 млн бс, а С.Аравия уже возможно сократит объемы до весны 2024 года. Сейчас Королевство добывает порядка 9 млн бс, по сравнению с максимумами в 12 млн. бс. Индекс Мосбиржи неплохо закрыл пятничную сессию, дальнейший рост вполне возможен на благоприятной конъюнктуре в нефти, а сегмент ОФЗ показал умеренный , но рост на всех участках кривой доходности.

ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ ПО-ПРЕЖНЕМУ НАХОДИТСЯ В ДВУЗНАЧНОМ МИНУСЕ

Согласно данным DESTATIS темпы роста цен в промышленности ведущей экономики Европы продолжают находиться в отрицательной области.

PPI составил -11.0% гг vs -14.7% гг и -12.6% гг двумя месяцами ранее.
Помесячная динамика: -0.1% мм vs -0.2% мм ранее

Напомним, что в сентябре были зафиксированы наименьшие с 1949 года (начало сбора статистики) темпы в производственных ценах. Сейчас, конечно-же, в немалой степени играет и эффект высокой базы прошлого года, тогда в начале осени был зафиксирован исторический максимум в 45.8% гг.

В октябре снижение цен на энергоносители стало основной причиной снижения цен производителей в годовом исчислении. Промежуточные товары также были дешевле, чем в том же месяце годом ранее, тогда как за потребительские и капитальные товары пришлось платить более высокие цены, чем в октябре 2022 года.

Расценки на газ в октябре упали на 29.6% гг, но +1.4% мм. Цены на нефтепродукты снизились на -13.2% гг, светлый мазут -22.3%, моторное топливо: -12.8% гг.

СОВКОМФЛОТ В 3КВ23: ПРОМЕЖУТОЧНЫЕ ДИВИДЕНДЫ ПОКА СКРОМНЫ, НО ЖДЕМ БОЛЬШЕ

Компания представила отчетность по международным стандартам за 9м и 3кв23. Основные показатели по 9М23:

• Выручка: $1.76 млрд
• EBITDA: $1.24 млрд (+68% гг).
• Рентабельность по EBITDA: 78%
• Чистая прибыль: $702 млн

Недавно компания анонсировала выплату промежуточных дивидендов по итогам 9м23 в размере 6.32 рубля за акцию, что давало доходность чуть выше 5% (закрытие реестра: 07.01.24). Но напомним, что по оценкам самого Совкомфлота по итогам всего 2023 года может быть выплачено порядка 18 рублей за акцию, и это уже – совсем другое дело.

Этому будет способствовать и благоприятная конъюнктура: cпотовые ставки фрахта на танкеры типоразмера VLCC (в направлении Ближний Восток — Япония) показали уверенный рост в прошлом месяце. По данным данных от Clarksons Research, средняя спотовая ставка на данные танкеры в октябре выросла на 70.4% мм и составила $31.711. Но это пока еще в 2.1 раза ниже расценок прошлого октября.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Словакия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• ЮАР - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”

FITCH
• Казахстан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Камерун - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Испания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Литва - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Португалия - ⬆️рейтинг повышен до уровня А3, прогноз “стабильный”
• Италия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа3, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

Суверенные рейтинги ранее

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: РОСТ ПЕРВОЙ ПОЛОВИНЫ НОЯБРЯ ПОКА ПРОДОЛЖЕНИЯ НЕ ПОЛУЧИЛ

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок, по итогам прошлой недели снизился на -2% vs роста на +6.3% неделей ранее, составив $1.469 за контейнер, это -43% гг, и всего на 3% превышает среднегодовой уровень предпандемийного 2019 года

Возобновившийся было рост (с $1.340 до $1.505) в моменте сошел на "нет". По основным направлениям разбивка следующая:

• Шанхай - Роттердам: -4% нед/нед, до $1.227
• Шанхай - Лос-Анжелес: -3% нед/нед, до $2.261
• Шанхай - Нью-Йорк: -2% нед/нед, до $1.261
• Шанхай - Роттердам: -4% нед/нед, до $ 1.227
• Нью-Йорк - Роттердам: +2% нед/нед, до $614

❗️ВАЖНЫЙ ПОСТ

10 июля мы предупредили Вас, что экономика столкнулась с новым шоком, в связи с чем от ЦБ и правительства требуется быстрая реакция.

Мы обратили Ваше внимание вот на этот график, объясняющий, почему при росте доллара с 60 (9.22) до 80 (6.23) ускорения инфляции не произошло, но при дальнейшем падении рубля всплеск инфляции неизбежен.

Выше представлен обновленный график. Напомним его суть. При 85 RUB/USD рост USD к рублю сопоставим с ростом ИПЦ с начала ковидных шоков. Движение курса выше вызвало эффект переноса (слабого рубля в цены). При движении ниже 85 переносить уже нечего. При падении USD ниже 80 может начаться снижение цен, как это было летом 2022г.

Укатают ли USD ниже 85? Мы думаем – скорее «да», чем «нет». Это интуитивное ощущение, связанное с тем, что рынкам свойственно перелетать равновесие.

Если к 15 декабря USD будет ниже 85, то, возможно, ставку повышать и не надо даже при высокой текущей инфляции. Если USD будет выше 90 - возможно, надо будет добавить жёсткости

🟢 - опережающая динамика в высокотехнологическом сегменте на WallStreet накануне (Nasdaq достиг максимума за 22 месяца), в лидерах - Microsoft, объявивший о выходе в компанию бывшего главы OpenAI (разработчик ChatGPT). В Азии дополнительный позитив идет от бумаг китайских девелоперов - правительство подготовило список из 50 компаний сектора, которым будет предоставлено госфинансирование. Российский рынок закрыл сессию минимальными изменениями, рубль - на максимуме с 30 июня, а умеренный рост в ОФЗ сохраняется

CONFERENCE BOARD: ПРОГНОЗЫ КРАТКОВРЕМЕННОЙ РЕЦЕССИИ И УМЕРЕННОГО ДАЛЬНЕЙШЕГО РОСТА ЭКОНОМИКИ США

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился с сентябрьских 104.6 до 103.9 пунктов в октябре, это -0.8% мм и -7.9% гг vs -0.7% мм и -9.7% гг месяцем ранее. Это – девятнадцатый месяц падения подряд.

Conference Board отмечает, что “… среди ведущих индикаторов отмечается ухудшение ожиданий потребителей в отношении условий ведения бизнеса, снижение индекса новых заказов ISM, ужесточение условий кредитования – все это привело к снижению индекса. После сентябрьской паузы индекс LEI вновь сигнализирует о рецессии в ближайшем будущем. Conference Board ожидает, что повышенная инфляция, высокие процентные ставки и сокращение потребительских расходов из-за истощения сбережений во время пандемии и обязательных выплат по студенческим кредитам – приведут экономику США к очень кратковременной рецессии. Мы прогнозируем, что реальный ВВП вырастет всего на 0.8% в 2024 году…”

ACEA: ДОЛЯ РЫНКА ГИБРИДНЫХ АВТО ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ

Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в октябре 2023 в абсолюте составило 855 484 единицы vs 861 062 и 787 626 в предыдущие два месяца. Это рост на 14.6% гг vs 9.2% гг и 21.0% гг ранее, за 10М23: 16.7% гг

На отдельных рынках блока динамика следующая: Франция (21.9% гг vs 10.7% гг) и Италия (20% гг vs 22.7% гг), Испания (18.1% гг vs 17.6% гг), Германия – всего 4.9% гг.

По итогам 10М23: Германия (13.5% гг), Италия (20.4%), Франция (16.5% гг) и Испания (18.5%).

В разрезе типов двигателя доля продаж электромобилей (BEV) составила 14.2% vs 14.8% в сентябре, гибридные электроавто (HEV) увеличились: 28.6% vs 27.3%, подключаемые гибридные авто (PHEV): 8.4% vs 8.2%. Бензиновые 33.4% vs 34.1% и дизельные 12.0% vs 12.7% сократились

ЧТО СКАЗАЛ НОВАК (выступление в Совфеде)

• в 2023 году добыча нефти в России составит 527 млн. тонн vs 535 млн в 2022м

• добыча трудноизвлекаемой нефти к 2050 году достигнет 70% vs нынешних 30%, в этом сегменте не исключены и дополнительные льготы

• в 2023 году добыча газа в России составит 644 млн. тонн vs 674 в 2022м

• в 2023 году выпуск СПГ в России составит 33 млн. тонн

• производство СПГ к 2030 году увеличится до 100 млн. тонн

• в 2023 году добыча угля в России составит 440 млн. тонн vs 444 в 2022м

• доля угля в энергобалансе РФ снизится до 6-7% к 2050 с текущих 12%

• в 2023 году производство электроэнергии в России составит 1.150 трлн кВт/ч, это - 0.8% гг

ИНДИКАТОР БИЗНЕС-КЛИМАТА БАНКА РОССИИ: ИНДЕКС ТЕКУЩЕГО СОСТОЯНИЯ 2-Й МЕСЯЦ ПОДРЯД В МИНУСЕ И ПРОДОЛЖАЕТ СНИЖАТЬСЯ

Мониторинг предприятий Банка России показал, что замедление роста экономики, начавшееся в июне (имеется ввиду тренд на снижение индекса текущего состояния), продолжается.

• Индекс текущего состояния снизился с -0.2 до -0.4

• Индекс ожиданий повысился с 13.0 до 14.2

• ИБК, являющийся композицией предыдущих 2-х индексов, поднялся с 6.3 до 6.8

Индекс текущей ситуации показывает, что пик ускорения экономики пришёлся на 2К23. На протяжении 3К23 рост замедлялся, эта тенденция продолжается и в 4К23. Нахождение индекса чуть ниже нуля не позволяет уверенно говорить о переходе экономики к сокращению.

Отметим, что данные ИБК входят в противоречие с данными Росстата, рисующими ускорение роста в 3к23.

Интересно, что продолжается улучшение ожиданий, несмотря на сильное ужесточения ДКП. Это может говорить о том, что нынешний уровень ставки не является критическим фактором для бизнеса

🔴 - Понижательные настроения как вчера за океаном, так и сегодня в Азии. Опубликованные протоколы последнего заседания Федрезерва (Minutes) показали отсутствие каких-либо признаков возможного снижения ключевой ставки, которая, как ожидается регулятором, будет сохраняться высокой долгое время. Хотя свопы показывают 25%-ную вероятность снижения ставки в марте. Также инвесторы довольно прохладно восприняли отчетность Nvidia, что обусловило некоторое давление в бумагах высокотехнологического сектора. Индекс Мосбиржи умеренно подрос, лучше рынка были акции Татнефти на анонсе бОльших, чем ожидалось дивидендах по итогам 9М23 (35,17 руб. за акцию)

ПО МНЕНИЮ ЕЦБ РОСТ ИНФЛЯЦИИ МОЖЕТ ВОЗОБНОВИТЬСЯ

Европейский регулятор увеличил свой баланс на €2 млрд до €7.001 трлн, vs сокращения на €3 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.835 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:
Lagard:
• цель – возвращение CPI к 2%, высокие ставки - надолго

de Guindos, Kazaks:
• мы не исключаем временного роста инфляции в ближайшее время

Holzmann, Simkus:
• рынки преувеличивают с ожиданиями начала снижения ставки, это вряд ли случится и во 2кв2024

Vujcic:
• Наш базовый сценария – мягкая посадка экономики континента