Доходности ВДО всё ещё очень высоки
#вдо #доходности

Доходности ВДО медленно снижаются. И остаются очень высокими.

Мы применяем не идеальное, но характеризующее рынок соотношение средней доходности ВДО (облигаций с рейтингами от B- до BBB) и ключевой ставки. Недавно его значение поднималось до почти экстремальных 1,72. Сейчас оно ниже, 1,65. Но для последних 2 лет и это много.

Тогда как сама средняя доходность ВДО – 27,2%, по нашей оценке. Весьма внушительно. Примерно вдвое выше, чем у длинных ОФЗ.

Думаю, несмотря на страхи дефолтов и сами дефолты в нашем сегменте облигаций, его доходности всё же продолжат движение вниз. Более или менее заметное.

Учтем, что и годовая инфляция уже ниже 8%. И предположим, что 19 декабря Банк России вновь снизит ключевую ставку. Дополнительный, хоть пока и не гарантированный аргумент.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга. И как они изменились за неделю.
@AndreyHohrin

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга. И как они изменились за неделю.
@AndreyHohrin

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга. И как они изменились за неделю.
@AndreyHohrin

#вдо #доходности
Картинка на воскресенье, для осмысления неравнодушным к ВДО.

А) По понятным причинам взлет доходностей. В большей мере в самых слабых рейтингах.

Б) Соотношение средней доходности ВДО и ключевой ставки вновь выше 1,7.
@AndreyHohrin

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга. И как они изменились за неделю.
@AndreyHohrin

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю (для ВДО сильно изменились).
@AndreyHohrin

Дефолт – страшная сила
#доходности #вдо

Всего один крупный дефолт, Монополия, по факту, 7 млрд р., и сегмент ВДО покатился вниз по котировкам / вверх по доходностям.

Соотношение средней доходности ВДО (облигаций с рейтингами от B- до BBB) и актуального значения ключевой ставки ушло к 1,89. Уже выше 1,5 много. А почти 1,9 – уже кризисный коэффициент. Бывало и выше. Но либо когда рынок уходил в еще большее отрицание, либо при заметно меньшей ключевой.

Можно еще заметить, что рост доходностей шел на фоне ожидания более низкой КС и разве что только приостановился по факту, в пятницу ставка была снижена с 16,5 до 16%.

Или у страха глаза велики, или нужно привыкать к 30-м доходностям в сегменте. Вероятно, реальность где-то между.

А ключевая ставка, от которой вроде бы и должен «плясать» рынок, похоже, в случае, что с ВДО, что с коммерческим кредитованием в целом, свой путеводный смысл утрачивает.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю.
@AndreyHohrin

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю. На сей раз заметно снизились, отошли от пиковых значений.
@AndreyHohrin

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю. Снижение продолжилось.
@AndreyHohrin

Доходности ВДО медленно спускаются с горы
#доходности #вдо

Средняя доходность ВДО на 16.12 составила, по нашим расчетам, 28,7% (под ВДО понимаем розничные выпуски облигаций с кредитными рейтингами не выше BBB). В абсолютном значении и в сравнении с ключевой ставкой много. Однако с октября 2024 по июль 2025 включительно доходность была выше. Так что ориентиры сбиты.

И всё же доходности бумаг невысокого кредитного качества снижаются. Нынешние 28,7% на 3,3 п. п. ниже, чем было почти месяц назад (ровно 32%).

И думаю, продолжение снижения впереди. Декабрьский скачок доходностей начался со значений средней около 26,5% (при КС 16,5%). И даже на том локальном дне соотношение доходности и ключевой ставки было больше 1,6, что, само по себе много.

Так что, с поправкой на новую КС (16%) путь ВДО, вероятно, в сторону хотя бы 26%. Или 24% (КС умножить на полтора). Т.е. базовый для меня сценарий – возврат в какую-то норму, когда облигации, пусть и высокодоходные – инструмент финансирования для их эмитентов, а не просто подешевевшие бумаги.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю.
@AndreyHohrin

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю.
@AndreyHohrin