#LTI_новости #SGZH #AFKS
Допэмиссия в Сегеже
Сегежа озвучила параметры допэмиссии - компания привлечет 101 млрд рублей, цена акций в рамках размещения составит 1.8 рубля на акцию (средняя за 6 месяцев). Таким образом, компания выпустит около 56 млн новых акций в дополнение к 15.69 млн текущих, т.е. акций станет примерно в 4.5 раза больше, текущих акционеров сильно размоют.
Допэмиссию выкупит Система и "ряд внешних инвесторов", т.е. банки-кредиторы. Деньги пойдут на погашение долга. Сколько именно выкупит Система - неизвестно, можно предположить, что не меньше своей доли, которая составляет 62%. Остальное - фактически конвертация долга в капитал со стороны банков-кредиторов.
Допэмиссия позволит вывести Сегежу из предбанкротного состояния, но не делает ее акции привлекательными. LTM OIBDA ~11 млрд рублей, после допэмиссии останется чистый долг ~43 млрд (Net Debt / OIBDA ~4, все еще очень высокий, но намного лучше, чем сейчас). EV / OIBDA исходя из текущей цены акций будет ~14-15, что очень дорого.
Вероятно, размер допэмиссии рассчитан исходя из размера банковского долга, после нее у Сегежи останутся облигации на ~47 млрд рублей. Средняя ставка по текущим выпускам облигаций ~13% (большая часть в рублях, есть немного в юанях), т.е. на проценты будет уходить ~6 млрд в год. Еще 8.5 млрд - это LTM Capex, вряд ли он сильно уменьшится. Итого даже после снижения долга на процентные платежи будет тратиться примерно половина OIBDA, а FCF останется слегка отрицательным без улучшения рыночной конъюнктуры.
Допэмиссия - позитив для бондов Сегежи, вероятность дефолта или рестракта которых сильно снижается, но не для акций, так как компания по-прежнему будет стоить очень дорого. Также это негативно повлияет на фундаментальную оценку Системы, которой придется увеличить свою итак немаленькую долговую нагрузку для спасения своего актива, но, вероятно, многие участники рынка уже закладывали такой сценарий.
P.S. Забавно, что акции начали сильно падать после новостей про допэмиссию. Интересно, чего ждали те, кто сейчас продает, допки по 3-5 рублей?)
@long_term_investments
Допэмиссия в Сегеже
Сегежа озвучила параметры допэмиссии - компания привлечет 101 млрд рублей, цена акций в рамках размещения составит 1.8 рубля на акцию (средняя за 6 месяцев). Таким образом, компания выпустит около 56 млн новых акций в дополнение к 15.69 млн текущих, т.е. акций станет примерно в 4.5 раза больше, текущих акционеров сильно размоют.
Допэмиссию выкупит Система и "ряд внешних инвесторов", т.е. банки-кредиторы. Деньги пойдут на погашение долга. Сколько именно выкупит Система - неизвестно, можно предположить, что не меньше своей доли, которая составляет 62%. Остальное - фактически конвертация долга в капитал со стороны банков-кредиторов.
Допэмиссия позволит вывести Сегежу из предбанкротного состояния, но не делает ее акции привлекательными. LTM OIBDA ~11 млрд рублей, после допэмиссии останется чистый долг ~43 млрд (Net Debt / OIBDA ~4, все еще очень высокий, но намного лучше, чем сейчас). EV / OIBDA исходя из текущей цены акций будет ~14-15, что очень дорого.
Вероятно, размер допэмиссии рассчитан исходя из размера банковского долга, после нее у Сегежи останутся облигации на ~47 млрд рублей. Средняя ставка по текущим выпускам облигаций ~13% (большая часть в рублях, есть немного в юанях), т.е. на проценты будет уходить ~6 млрд в год. Еще 8.5 млрд - это LTM Capex, вряд ли он сильно уменьшится. Итого даже после снижения долга на процентные платежи будет тратиться примерно половина OIBDA, а FCF останется слегка отрицательным без улучшения рыночной конъюнктуры.
Допэмиссия - позитив для бондов Сегежи, вероятность дефолта или рестракта которых сильно снижается, но не для акций, так как компания по-прежнему будет стоить очень дорого. Также это негативно повлияет на фундаментальную оценку Системы, которой придется увеличить свою итак немаленькую долговую нагрузку для спасения своего актива, но, вероятно, многие участники рынка уже закладывали такой сценарий.
P.S. Забавно, что акции начали сильно падать после новостей про допэмиссию. Интересно, чего ждали те, кто сейчас продает, допки по 3-5 рублей?)
@long_term_investments