#LTI_IPO

Новая идея в IPO - Adaptive Biotechnologies. Как это обычно бывает - растущая убыточная компания с очень высокими мультипликаторами (P/S почти 30), только в этот раз еще и биотех (очень сложный для понимания бизнес, особенно если нет научной степени по молекулярной биологии). Как всегда, основной расчет на сильный рост на открытии торгов. Но даже на IPO я не вкладываю деньги в бизнесы, которые мне совсем непонятны или кажутся фундаментально не интересными.

У Adaptive Biotechnologies есть три основных направления деятельности, и некоторые из них уже приносят стабильную выручку - это большой плюс для биотех компании, так как значительно снижает риски инвестиций.

1) Life Sciences Research. Компания разработала технологию immunoSEQ, которая помогает проводить различные клинические исследования. Она уже доказала свою полезность - ей пользуется более 2000 академических исследователей и 125 фармацевтических компаний и она уже генерирует стабильный, пусть и не очень большой, денежный поток.

2) Clinical Diagnostics. Компания разработала технологию clonoSEQ, которая позволяет находить остаточные раковые клетки в организме пациентов. Ее используют более 300 медицинских учреждений и 30 фармацевтических компаний для различных тестов. Другая технология - immunoSEQ Dx, которая позволяет оценивать реакцию иммунитета организма на различные болезни, тем самым определяя болезни на основе анализа крови, находится в разработке, заявку на одобрение в FDA планируют подать в следующем году. immunoSEQ Dx использует инструменты облачного сервиса Microsoft Azure и машинное обучение.

3) Drug Discovery. Технология компании позволяет улучшить процесс разработки лекарств за счет большого количества данных и патентов. Недавно Adaptive Biotechnologies заключила крупный контракт с корпорацией Genentech, в рамках которого компании договорились о совместной разработки лекарств, а ADPT получила авансовый платеж в 300 млн долларов (это очень много, выручка за 2018 год - всего 55 млн долларов), и может получить еще около 2 млрд долларов в случае успеха совместных разработок (капитализация всей компании по цене IPO - около 1.5 млрд долларов).

Инвестиции в небольшие биотех компании всегда несут очень высокий риск. Мало того, что многие продукты компании еще не доказали свою состоятельность (они могут не получить одобрение FDA и многолетние инвестиции придется списать в ноль), так еще и хоть как-либо оценить, насколько высокие шансы на успех имеют технологии компании очень сложно. Многие знают печально известный стартап Theranos, который обещал делать детальный анализ состояния организма по одной капле крови, привлек 1.4 млрд долларов инвестиции и на пике имел оценку 9-10 млрд долларов, а в итоге оказался пустышкой. Причем immunoSEQ (один из продуктов Adaptive Biotechnologies) имеет аналогичную цель, что сразу вызвало подозрения.

Однако случай Adaptive Biotechnologies достаточно уникальный. Проблема большинства биотех компаний заключается в том, что они делают очень мало публикаций и как-либо проверить их разработки фактически не представляется возможным (так было, в том числе, в случае с Theranos). Недавно провели исследование, в ходе которого выяснилось, что из десятков биотех стартапов половину всех публикаций сделали всего две компании. Одна из них - Adaptive Biotechnologies. Это склонило чашу весов в в пользу инвестиций в акции компании - у меня объективно нет компетенций, чтобы оценивать технологии биотех компаний, но я доверяю мнению десятков ученых, которые анализировали публикации Adaptive Biotechnologies. Само исследование: https://www.nature.com/articles/d41586-019-00564-5

Занес компанию в список идей, пока целевой диапазон размещения $15-17, финальную цену и аллокацию узнаю в четверг.

#LTI_ADPT

@long_term_investments

#LTI_IPO

Прошло IPO Adaptive Biotechnologies, все предсказуемо - цену размещения подняли с 15-17 до 20 долларов за акцию, рост котировок на 85% на открытии торгов, но аллокация всего 14%, поэтому в абсолютном выражении доход не очень большой.

Обновил информацию в списке идей: http://bit.ly/lti-ideas

#LTI_ADPT

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

В начале этой недели отчиталась еще одна компания из списка идей, про которую забыл написать - Adaptive Biotechnologies (ADPT). Это одно из IPO, в котором участвовал, описание компании можно найти по хештегу в конце поста. Хотя мне нравится бизнес ADPT, по текущей цене я бы не стал покупать акции, и планирую закрыть позицию после истечения трехмесячного локапа в конце сентября.

Рынок воспринял отчет Adaptive Biotechnologies неоднозначно. 14 августа после отчета торги открылись падением котировок более чем на 10%, но к концу дня акции отросли и вышли в плюс. Затем котировки еще выросли в четверг, после чего скорректировались в пятницу. Такую реакцию на отчет можно объяснить тем, что это первая публикация результатов после IPO и рынок пока не до конца понимает, что ожидать от компании и как оценивать ее показатели. По итогам всех колебаний за неделю акции ADPT выросли на 12%.

С момента IPO акции ADPT прибавили 131% за 1.5 месяца.

#LTI_ADPT

@long_term_investments

#LTI_IPO

Апдейт по акциям, купленным на IPO:

1) Сегодня закончился локап в CrowdStrike (CRWD), закрыл позицию. Итог: +103%. Но недавней распродажи в акциях IT-компаний котировки были еще выше, но и текущий результат отличный.

2) Сегодня прошло размещение Cloudflare (NET). Цену размещения подняли до $15, на открытии торгов акции прибавляют 25-30%, что в целом не плохо, но дает не такой большой запас, как был в CRWD или ADPT. Аллокация традиционно низкая - около 13.5%. Занес в список идей, который довольно давно не пополнялся.

3) В течение этой недели захеджировал позиции в Adaptive Biotechnologies (ADPT) и Health Catalyst (HCAT) встречными шортами в IB. По ADPT текущая доходность 121% и локап заканчивается 30 сентября, вероятно, додержу шорт до конца, меня такой результат более чем устраивает. По HCAT текущая доходность +33% и до конца локапа еще 1.5 месяца, поэтому буду действовать по ситуации. Я изначально искал инструмент, которым можно было бы захеджировать всю часть портфеля с IPOшными акциям, но ничего адекватного не нашел, поэтому решил захержировать отдельные позиции.

P.S. Вчера состоялось IPO еще одной компании, которое я пропустил - SmileDirectClub (SDC). Акции упали в первый день на 28%, сегодня частично отрастают, но все еще -19% от цены размещения и 5% комиссия брокера сверху. Говорят у всех были большие аллокации, в районе 90%, и убыток получен в полном объеме, что типично для неудачных размещений. Я размещение SDC пропустил, так как посчитал оценку компании завышенной, и, как оказалось, правильно сделал, хотя настолько негативной реакции не ожидал.

Традиционное предупреждение: инвестиции в IPO несут высокие риски. Вчерашнее размещение SDC - лучший тому пример.

#LTI_CRWD #LTI_ADPT #LTI_HCAT #LTI_NET #LTI_SDC

@long_term_investments

#LTI_IPO

Закрыл вчера позицию по Adaptive Biotechnologies вместе с истечением трехмесячного локапа после IPO. Получилась отличная доходность 115% за 3 месяца с учетом комиссий. Обновил таблицу: https://goo.gl/wuqi7X

Доходность к текущей цене была бы значительно ниже, около 50%, но получилось удачно зафиксировать цену встречным шортом в IB в начале сентября, когда акции компаний, которые недавно провели IPO, начали резко падать, о чем писал в группе.

Традиционное напоминание: IPO - рискованная инвестиция, а такой результат - скорее исключение из правил, в среднем стоит рассчитывать на значительно более скромную доходность.

#LTI_ADPT

@long_term_investments