#LTI_изменение_портфеля
Сделал вчера небольшой апдейт портфеля: докупил чуть-чуть КТК и QIWI и заменил ОФЗ на 24019 + отправил в них же свободный кэш. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
1) КТК вчера отлично отчитался. У компании круто выросли все показатели и она стоит экстемально дешево - EV/EBITDA чуть больше 2, P/E чуть больше 3. Моим основным опасением был результат хеджирования, которое во 2-3 кварталах принесло значительный убыток, но в 4 квартале общий результат вышел в плюс, так как цена на уголь упала от пиковых значений.
По КТК есть несколько открытых вопросов:
а) Сколько заплатят дивидендов за 2018 год? Недавно узнал, что они изменили див. политику летом 2018 года и убрали из нее минимум 25% от прибыли по МСФО. Теперь могут заплатить в теории сколько угодно. Но исторически платили достаточно много - почти всю прибыль за 2016 год и около 50% за 2017. Я думаю есть достаточно высокая вероятность, что и в этом году могут заплатить около половины прибыли, что даст ДД почти 15%. Это основная причина, по которой я держу акции.
б) Зачем КТК столько кэша на балансе? У компании лежит на счетах 15 млрд при капитализации 20 млрд и долге 20 млрд. Выглядит это весьма странно, но блок-пакет Prosperity дает некоторую защиту от недружелюбных действий типы вывода денег из компании займами. Если вдруг этот кэш нужен для того, чтобы выкупить Prosperity, надо будет, конечно, сразу продавать, чтобы не попасть в ситуацию аналогичную ТГК-2.
в) В последние месяцы несколько раз появлялись и угосали слухи о возможной покупки КТК более крупным игроком. Если сделка в итоге будет, по текущей цене компанию явно не отдадут и должен быть хороший апсайд, но пока ничего не известно на этот счет.
В целом планирую держать до объявления дивидендов и/или каких-то значимых корпоративных новостей.
2) C QIWI все просто - акции скорректировались с недавних локальных пиков, решил немного докупить и усредниться. Во время последней встречи с инвесторами менежмент QIWI сказал, что они могут вернуться к выплате дивидендов уже в этом году, что может стать мощным драйвером роста котировок (ДД вполне может быть двузначной). В целом среднесрочно (на горизонте год-два) QIWI, на мой взгляд, имеет самый большой апсайд на нашем рынке, вполне возможно будут еще увеличивать позицию, особенно если котировки еще скорректируются.
3) ОФЗ просто техническая рокировка - у 26208 скоро погашение, заменил на немного более дальние с погашением в октябре 2019.
#LTI_KBTK #LTI_QIWI
Сделал вчера небольшой апдейт портфеля: докупил чуть-чуть КТК и QIWI и заменил ОФЗ на 24019 + отправил в них же свободный кэш. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
1) КТК вчера отлично отчитался. У компании круто выросли все показатели и она стоит экстемально дешево - EV/EBITDA чуть больше 2, P/E чуть больше 3. Моим основным опасением был результат хеджирования, которое во 2-3 кварталах принесло значительный убыток, но в 4 квартале общий результат вышел в плюс, так как цена на уголь упала от пиковых значений.
По КТК есть несколько открытых вопросов:
а) Сколько заплатят дивидендов за 2018 год? Недавно узнал, что они изменили див. политику летом 2018 года и убрали из нее минимум 25% от прибыли по МСФО. Теперь могут заплатить в теории сколько угодно. Но исторически платили достаточно много - почти всю прибыль за 2016 год и около 50% за 2017. Я думаю есть достаточно высокая вероятность, что и в этом году могут заплатить около половины прибыли, что даст ДД почти 15%. Это основная причина, по которой я держу акции.
б) Зачем КТК столько кэша на балансе? У компании лежит на счетах 15 млрд при капитализации 20 млрд и долге 20 млрд. Выглядит это весьма странно, но блок-пакет Prosperity дает некоторую защиту от недружелюбных действий типы вывода денег из компании займами. Если вдруг этот кэш нужен для того, чтобы выкупить Prosperity, надо будет, конечно, сразу продавать, чтобы не попасть в ситуацию аналогичную ТГК-2.
в) В последние месяцы несколько раз появлялись и угосали слухи о возможной покупки КТК более крупным игроком. Если сделка в итоге будет, по текущей цене компанию явно не отдадут и должен быть хороший апсайд, но пока ничего не известно на этот счет.
В целом планирую держать до объявления дивидендов и/или каких-то значимых корпоративных новостей.
2) C QIWI все просто - акции скорректировались с недавних локальных пиков, решил немного докупить и усредниться. Во время последней встречи с инвесторами менежмент QIWI сказал, что они могут вернуться к выплате дивидендов уже в этом году, что может стать мощным драйвером роста котировок (ДД вполне может быть двузначной). В целом среднесрочно (на горизонте год-два) QIWI, на мой взгляд, имеет самый большой апсайд на нашем рынке, вполне возможно будут еще увеличивать позицию, особенно если котировки еще скорректируются.
3) ОФЗ просто техническая рокировка - у 26208 скоро погашение, заменил на немного более дальние с погашением в октябре 2019.
#LTI_KBTK #LTI_QIWI
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
#LTI_итоги_месяца
В марте портфель +0.8%, индекс ММВБ с дивидендами +2.5%. Накопленная динамика с начала отсчета +38.8% по портфелю vs +41.7% у индекса. Вся информация как всегда тут: https://goo.gl/wuqi7X
Я объективно деприоритизировал российский рынок в последние месяцы с точки зрения фокуса и затрат времени, и сижу более чем на половину портфеля в кэше, из-за чего портфель пока уступает индексу, обновившему недавно исторические максимумы. Но думаю в ближайший месяц уделю больше времени, как на анализ текущего портфеля, так и других акций, которые могут быть потенциально интересны. Как и ранее, считаю, что с учетом геополитических рисков наш рынок не дешев, а единственным более менее надежным драйвером для переоценки акций являются высокие дивиденды.
По префам Башнефти скоро прояснится ситуация с дивидендами, они на повестке ближайшего СД 6 мая. Рассчитываю, что с высокой вероятностью могут дать 50%, что приведет к переоценке акций, но вероятно в любом случае достаточно скоро закрою позицию, входить в отсечку не планирую.
В КТК наметились значительные изменения - в конце апреля на какой-то оффшор купили 24.5% акций компании. Такой пакет есть только у Просперити и Прокудина, и Прокудину вроде как нет смысла продавать половину своей доли, поэтому скорее всего это пакет Просперити. Выход Просперити из КТК, при прочих равных - негатив, так как вряд ли мажоритарии будут беспокоиться о благополучии миноритариев и высоких корпоративных стандартах. Но с учетом того, что недавно КТК взял большой долг и сейчас на счетах огромное для масштабов компании количество кэша, есть подозрение, что эта сделка - часть какой-то многоходовой комбинации. Еще и странный задерг в акциях был незадолго до того, как информация о сделке с оффшором стала публичной. Думаю развязка будет уже достаточно скоро, поэтому пока держу позицию, но подумываю над тем, чтобы немного ее сократить и снизить риски неприятного сценария по аналогии с ТГК-2.
По QIWI планирую еще раз проанализировать позицию. Недавно прочитал транскрипт последнего звонка и узнал, что около половины доходов основного сегмента e-commerce приносит betting. Это больше, чем я думал, и немного увеличивает регуляторные риски. Скорее всего просмотрю транскрипты звонков за последние пару лет, SEC filings (благо QIWI торгуется в США) и другую доступную публичную информацию - возможно, получится по отдельным отрывкам информации составить немного более полную картину. Я все еще считаю бизнес QIWI очень дешевым для их темпов роста и не воспринимаю всерьез конспирологические теории, что QIWI живет за счет отмыва денег и прочих нелегальных операций (тем более сейчас, когда ЦБ - крупный акционер через Открытие). Вопрос в том, насколько большую долю в бизнесе компании занимают транзакции, связанные с онлайн-ритейлом и sharing economy (Uber, Airbnb и т.д.) и, соответственно, насколько большой долгосрочный потенциал роста компании благодаря этим трендам.
#LTI_QIWI #LTI_KBTK #LTI_BANEP
@long_term_investments
В марте портфель +0.8%, индекс ММВБ с дивидендами +2.5%. Накопленная динамика с начала отсчета +38.8% по портфелю vs +41.7% у индекса. Вся информация как всегда тут: https://goo.gl/wuqi7X
Я объективно деприоритизировал российский рынок в последние месяцы с точки зрения фокуса и затрат времени, и сижу более чем на половину портфеля в кэше, из-за чего портфель пока уступает индексу, обновившему недавно исторические максимумы. Но думаю в ближайший месяц уделю больше времени, как на анализ текущего портфеля, так и других акций, которые могут быть потенциально интересны. Как и ранее, считаю, что с учетом геополитических рисков наш рынок не дешев, а единственным более менее надежным драйвером для переоценки акций являются высокие дивиденды.
По префам Башнефти скоро прояснится ситуация с дивидендами, они на повестке ближайшего СД 6 мая. Рассчитываю, что с высокой вероятностью могут дать 50%, что приведет к переоценке акций, но вероятно в любом случае достаточно скоро закрою позицию, входить в отсечку не планирую.
В КТК наметились значительные изменения - в конце апреля на какой-то оффшор купили 24.5% акций компании. Такой пакет есть только у Просперити и Прокудина, и Прокудину вроде как нет смысла продавать половину своей доли, поэтому скорее всего это пакет Просперити. Выход Просперити из КТК, при прочих равных - негатив, так как вряд ли мажоритарии будут беспокоиться о благополучии миноритариев и высоких корпоративных стандартах. Но с учетом того, что недавно КТК взял большой долг и сейчас на счетах огромное для масштабов компании количество кэша, есть подозрение, что эта сделка - часть какой-то многоходовой комбинации. Еще и странный задерг в акциях был незадолго до того, как информация о сделке с оффшором стала публичной. Думаю развязка будет уже достаточно скоро, поэтому пока держу позицию, но подумываю над тем, чтобы немного ее сократить и снизить риски неприятного сценария по аналогии с ТГК-2.
По QIWI планирую еще раз проанализировать позицию. Недавно прочитал транскрипт последнего звонка и узнал, что около половины доходов основного сегмента e-commerce приносит betting. Это больше, чем я думал, и немного увеличивает регуляторные риски. Скорее всего просмотрю транскрипты звонков за последние пару лет, SEC filings (благо QIWI торгуется в США) и другую доступную публичную информацию - возможно, получится по отдельным отрывкам информации составить немного более полную картину. Я все еще считаю бизнес QIWI очень дешевым для их темпов роста и не воспринимаю всерьез конспирологические теории, что QIWI живет за счет отмыва денег и прочих нелегальных операций (тем более сейчас, когда ЦБ - крупный акционер через Открытие). Вопрос в том, насколько большую долю в бизнесе компании занимают транзакции, связанные с онлайн-ритейлом и sharing economy (Uber, Airbnb и т.д.) и, соответственно, насколько большой долгосрочный потенциал роста компании благодаря этим трендам.
#LTI_QIWI #LTI_KBTK #LTI_BANEP
@long_term_investments
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
#LTI_изменение_портфеля
Продал КТК. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Повезло, что был у компьютера в момент новости, но пока тормозил терминал, не успел продать на задерге и сдал +- в 0 по сравнению с ценой закрытия вчера (и в убыток от цены входа).
На самом деле нужно было сдавать конечно сразу на новости про появление оффшоров Гуцериева, но пока думал, акции упали и продавать уже стало жалко (хотя сейчас продал дешевле). Я не люблю принимать быстрые решения на ходу, нормально не проанализировав ситуацию, но иногда, как в ситуациях с КТК или недавних дивидендах Газпрома, это имеет смысл. К счастью (или к сожалению), наш рынок часто дает время среагировать, в Штатах котировки улетают на подобных новостях мгновенно (и обычно важные новости выходят до открытия/после закрытия рынка).
Что будет дальше с КТК сложно судить, но ничего хорошего не жду. Не особо ждал в принципе и до результатов СД, теперь тем более. Думаю без позитивных новостей (вероятность которых низкая), акции будут плавно падать вместе с надеждой, что огромная подушка кэша на балансе достанется кому-либо кроме Гуцериева и компании. Жаль, что похоже КТК пополнила список компаний на нашем рынке, в которых миноритарным акционерам делать особо нечего.
#LTI_KBTK
Продал КТК. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Повезло, что был у компьютера в момент новости, но пока тормозил терминал, не успел продать на задерге и сдал +- в 0 по сравнению с ценой закрытия вчера (и в убыток от цены входа).
На самом деле нужно было сдавать конечно сразу на новости про появление оффшоров Гуцериева, но пока думал, акции упали и продавать уже стало жалко (хотя сейчас продал дешевле). Я не люблю принимать быстрые решения на ходу, нормально не проанализировав ситуацию, но иногда, как в ситуациях с КТК или недавних дивидендах Газпрома, это имеет смысл. К счастью (или к сожалению), наш рынок часто дает время среагировать, в Штатах котировки улетают на подобных новостях мгновенно (и обычно важные новости выходят до открытия/после закрытия рынка).
Что будет дальше с КТК сложно судить, но ничего хорошего не жду. Не особо ждал в принципе и до результатов СД, теперь тем более. Думаю без позитивных новостей (вероятность которых низкая), акции будут плавно падать вместе с надеждой, что огромная подушка кэша на балансе достанется кому-либо кроме Гуцериева и компании. Жаль, что похоже КТК пополнила список компаний на нашем рынке, в которых миноритарным акционерам делать особо нечего.
#LTI_KBTK
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
#LTI_анализ_рынков
Нашел небольшой, но содержательный отчет про изменение генерации в Европе (в приложении). В 2019 году резко упала доля выработки угольных электростанций. В целом этот тренд не новый, доля "чистой" ветряной и солнечной энергетики растет, а "грязной" угольной падает, однако в этом году он ускорился из-за того, что в Европе ввели новые повышенные тарифы на угольную генерацию. В результате примерно половина угольных мощностей была заменена возобновляемыми источниками энергии, а другая половина - газовой генерацией, тем более цена на газ упали до многолетних минимумов в Европе, о чем недавно писал.
В результате нового регулирования и рекордно низких цен на газ рентабельность угольной генерации сильно упала. А в след за ней упала и цена на энергетический уголь в Европе. В отличие от газа она пока выше, чем была в низшей точке в 2016 году, но по сравнению с прошлым годом падение достаточно сильное.
Из российских публичных компаний такая динамика негативно отразится на показателях КТК, который экспортирует часть угля в Европу. С учетом издержек на доставку поставки в Европу уже на грани рентабельности. Однако после того, как контрольный пакет в компании получил Гуцериев с аффилированными структурами, КТК, на мой взгляд, стала нерыночной и неинтересной для инвестиций акцией.
На российском рынке цены на энергетический уголь менее волатильны, однако во втором квартале тоже начали падать. Нашел интересный отчет УГМК по рынку, правда он заканчивается первым кварталов этого года: https://www.ugmk.com/analytics/surveys_major_markets/coal/
Если цены на энергетический уголь в России значительно снизятся, бенефициарами будут генерирующие компании с угольными электростанциями. Например, у ОГК-2, которую держу в портфеле, почти треть в структуре генерации занимает уголь. Текущая динамика позитивна для компании, так как может способствовать увеличению прибыли, и, соответственно, дивидендов. У Юнипро почти вся генерация газовая, на уголь приходится чуть больше 10% выработки, а дивиденды уже известны, поэтому эффект будет минимальным. По другим компаниям пока не смотрел.
Если у кого-то есть сводный файл/отчет со структурой генерации российских компаний по типам сырья, буду благодарен, если поделитесь.
#LTI_KBTK #LTI_OGKB #LTI_UPRO
@long_term_investments
Нашел небольшой, но содержательный отчет про изменение генерации в Европе (в приложении). В 2019 году резко упала доля выработки угольных электростанций. В целом этот тренд не новый, доля "чистой" ветряной и солнечной энергетики растет, а "грязной" угольной падает, однако в этом году он ускорился из-за того, что в Европе ввели новые повышенные тарифы на угольную генерацию. В результате примерно половина угольных мощностей была заменена возобновляемыми источниками энергии, а другая половина - газовой генерацией, тем более цена на газ упали до многолетних минимумов в Европе, о чем недавно писал.
В результате нового регулирования и рекордно низких цен на газ рентабельность угольной генерации сильно упала. А в след за ней упала и цена на энергетический уголь в Европе. В отличие от газа она пока выше, чем была в низшей точке в 2016 году, но по сравнению с прошлым годом падение достаточно сильное.
Из российских публичных компаний такая динамика негативно отразится на показателях КТК, который экспортирует часть угля в Европу. С учетом издержек на доставку поставки в Европу уже на грани рентабельности. Однако после того, как контрольный пакет в компании получил Гуцериев с аффилированными структурами, КТК, на мой взгляд, стала нерыночной и неинтересной для инвестиций акцией.
На российском рынке цены на энергетический уголь менее волатильны, однако во втором квартале тоже начали падать. Нашел интересный отчет УГМК по рынку, правда он заканчивается первым кварталов этого года: https://www.ugmk.com/analytics/surveys_major_markets/coal/
Если цены на энергетический уголь в России значительно снизятся, бенефициарами будут генерирующие компании с угольными электростанциями. Например, у ОГК-2, которую держу в портфеле, почти треть в структуре генерации занимает уголь. Текущая динамика позитивна для компании, так как может способствовать увеличению прибыли, и, соответственно, дивидендов. У Юнипро почти вся генерация газовая, на уголь приходится чуть больше 10% выработки, а дивиденды уже известны, поэтому эффект будет минимальным. По другим компаниям пока не смотрел.
Если у кого-то есть сводный файл/отчет со структурой генерации российских компаний по типам сырья, буду благодарен, если поделитесь.
#LTI_KBTK #LTI_OGKB #LTI_UPRO
@long_term_investments