#LTI_анализ_рынков
Цены на российский газ в Европе в июне-июле упали до многолетних минимумов - в последний раз они были на таком уровне в начале двухтысячных. В целом, цены на газ везде упали, в том числе в США и Азии. В Европе падение более резкое, так как еще сопровождается резким ростом поставок СПГ, отгрузки начали Новатэк и США, Катар и другие старые поставщики также нарастили объемы.
С такими ценами можно ожидать значительное падение показателей у Газпрома и Новатэка в третьем квартале. Для сравнения, во 2-3 квартале 2016 года, когда был предыдущий спад, EBITDA Газпрома была вдвое ниже, чем в 2018 году. Новатэк прошлый спад не задел, так как тогда компания поставляла газ только на внутренний рынок, но сейчас значительную долю в выручке занимает экспорт СПГ в Европу. Котировки компаний, при этом, на падение цен пока не реагируют.
Фьючерсы на газ торгуются с сильным контанго, т.е. рынок прогнозирует отскок цен ближе к зиме. Отчасти это обусловлено сезонностью - обычно зимой цены выше, чем летом. Отчасти рисками срыва поставок газа через Украину зимой (по крайней мере так считают аналитики Rystad Energy, возможно, из-за выборов и смены власти в стране). Кроме того, текущие цены ниже себестоимости американского СПГ с учетом доставки, что также говорит о том, что цены, скорее всего, развернутся в обозримой перспективе.
Но даже если цены на газ вырастут в ближайшие месяцы, вряд ли будет сильный отскок до уровней прошлого года. Второе полугодие у Газпрома и Новатэка, вероятно, будут хуже, чем в 2018 году. Для Газпрома это повышает риск, что дивиденды не вырастут/упадут по сравнению с прошлым годом. А у Новатэка может быть первый за долгое время спад LTM показателей, так как текущие очереди Ямал СПГ, вероятно, уже вышли на текущую проектную мощность или близко к ней.
Я вне позиции по обеим компаниям и с такой динамикой цен на газ пока не рассматриваю покупку.
#LTI_GAZP #LTI_NVTK
@long_term_investments
Цены на российский газ в Европе в июне-июле упали до многолетних минимумов - в последний раз они были на таком уровне в начале двухтысячных. В целом, цены на газ везде упали, в том числе в США и Азии. В Европе падение более резкое, так как еще сопровождается резким ростом поставок СПГ, отгрузки начали Новатэк и США, Катар и другие старые поставщики также нарастили объемы.
С такими ценами можно ожидать значительное падение показателей у Газпрома и Новатэка в третьем квартале. Для сравнения, во 2-3 квартале 2016 года, когда был предыдущий спад, EBITDA Газпрома была вдвое ниже, чем в 2018 году. Новатэк прошлый спад не задел, так как тогда компания поставляла газ только на внутренний рынок, но сейчас значительную долю в выручке занимает экспорт СПГ в Европу. Котировки компаний, при этом, на падение цен пока не реагируют.
Фьючерсы на газ торгуются с сильным контанго, т.е. рынок прогнозирует отскок цен ближе к зиме. Отчасти это обусловлено сезонностью - обычно зимой цены выше, чем летом. Отчасти рисками срыва поставок газа через Украину зимой (по крайней мере так считают аналитики Rystad Energy, возможно, из-за выборов и смены власти в стране). Кроме того, текущие цены ниже себестоимости американского СПГ с учетом доставки, что также говорит о том, что цены, скорее всего, развернутся в обозримой перспективе.
Но даже если цены на газ вырастут в ближайшие месяцы, вряд ли будет сильный отскок до уровней прошлого года. Второе полугодие у Газпрома и Новатэка, вероятно, будут хуже, чем в 2018 году. Для Газпрома это повышает риск, что дивиденды не вырастут/упадут по сравнению с прошлым годом. А у Новатэка может быть первый за долгое время спад LTM показателей, так как текущие очереди Ямал СПГ, вероятно, уже вышли на текущую проектную мощность или близко к ней.
Я вне позиции по обеим компаниям и с такой динамикой цен на газ пока не рассматриваю покупку.
#LTI_GAZP #LTI_NVTK
@long_term_investments
#LTI_анализ_рынков
Нашел небольшой, но содержательный отчет про изменение генерации в Европе (в приложении). В 2019 году резко упала доля выработки угольных электростанций. В целом этот тренд не новый, доля "чистой" ветряной и солнечной энергетики растет, а "грязной" угольной падает, однако в этом году он ускорился из-за того, что в Европе ввели новые повышенные тарифы на угольную генерацию. В результате примерно половина угольных мощностей была заменена возобновляемыми источниками энергии, а другая половина - газовой генерацией, тем более цена на газ упали до многолетних минимумов в Европе, о чем недавно писал.
В результате нового регулирования и рекордно низких цен на газ рентабельность угольной генерации сильно упала. А в след за ней упала и цена на энергетический уголь в Европе. В отличие от газа она пока выше, чем была в низшей точке в 2016 году, но по сравнению с прошлым годом падение достаточно сильное.
Из российских публичных компаний такая динамика негативно отразится на показателях КТК, который экспортирует часть угля в Европу. С учетом издержек на доставку поставки в Европу уже на грани рентабельности. Однако после того, как контрольный пакет в компании получил Гуцериев с аффилированными структурами, КТК, на мой взгляд, стала нерыночной и неинтересной для инвестиций акцией.
На российском рынке цены на энергетический уголь менее волатильны, однако во втором квартале тоже начали падать. Нашел интересный отчет УГМК по рынку, правда он заканчивается первым кварталов этого года: https://www.ugmk.com/analytics/surveys_major_markets/coal/
Если цены на энергетический уголь в России значительно снизятся, бенефициарами будут генерирующие компании с угольными электростанциями. Например, у ОГК-2, которую держу в портфеле, почти треть в структуре генерации занимает уголь. Текущая динамика позитивна для компании, так как может способствовать увеличению прибыли, и, соответственно, дивидендов. У Юнипро почти вся генерация газовая, на уголь приходится чуть больше 10% выработки, а дивиденды уже известны, поэтому эффект будет минимальным. По другим компаниям пока не смотрел.
Если у кого-то есть сводный файл/отчет со структурой генерации российских компаний по типам сырья, буду благодарен, если поделитесь.
#LTI_KBTK #LTI_OGKB #LTI_UPRO
@long_term_investments
Нашел небольшой, но содержательный отчет про изменение генерации в Европе (в приложении). В 2019 году резко упала доля выработки угольных электростанций. В целом этот тренд не новый, доля "чистой" ветряной и солнечной энергетики растет, а "грязной" угольной падает, однако в этом году он ускорился из-за того, что в Европе ввели новые повышенные тарифы на угольную генерацию. В результате примерно половина угольных мощностей была заменена возобновляемыми источниками энергии, а другая половина - газовой генерацией, тем более цена на газ упали до многолетних минимумов в Европе, о чем недавно писал.
В результате нового регулирования и рекордно низких цен на газ рентабельность угольной генерации сильно упала. А в след за ней упала и цена на энергетический уголь в Европе. В отличие от газа она пока выше, чем была в низшей точке в 2016 году, но по сравнению с прошлым годом падение достаточно сильное.
Из российских публичных компаний такая динамика негативно отразится на показателях КТК, который экспортирует часть угля в Европу. С учетом издержек на доставку поставки в Европу уже на грани рентабельности. Однако после того, как контрольный пакет в компании получил Гуцериев с аффилированными структурами, КТК, на мой взгляд, стала нерыночной и неинтересной для инвестиций акцией.
На российском рынке цены на энергетический уголь менее волатильны, однако во втором квартале тоже начали падать. Нашел интересный отчет УГМК по рынку, правда он заканчивается первым кварталов этого года: https://www.ugmk.com/analytics/surveys_major_markets/coal/
Если цены на энергетический уголь в России значительно снизятся, бенефициарами будут генерирующие компании с угольными электростанциями. Например, у ОГК-2, которую держу в портфеле, почти треть в структуре генерации занимает уголь. Текущая динамика позитивна для компании, так как может способствовать увеличению прибыли, и, соответственно, дивидендов. У Юнипро почти вся генерация газовая, на уголь приходится чуть больше 10% выработки, а дивиденды уже известны, поэтому эффект будет минимальным. По другим компаниям пока не смотрел.
Если у кого-то есть сводный файл/отчет со структурой генерации российских компаний по типам сырья, буду благодарен, если поделитесь.
#LTI_KBTK #LTI_OGKB #LTI_UPRO
@long_term_investments