#LTI_отчетность #T #LEAS
РСБУ Т-Технологии и Новый бизнес Европлан
Компании начинают отчитываться за первый квартал, пока на операционном уровне. Хотя кто-то еще даже за 2024 год не отчитался.
1) РСБУ Т-Технологии за первый квартал (ссылка)
Т-Технологии за первый квартал заработали 15 млрд рублей прибыли по РСБУ (без учета разовых резервов и списаний). Для банка РСБУ не показателен, прибыль по МСФО обычно значительно выше, так как в структуре группы много юрлиц и некоторые операции могут по разному отражаться в МСФО и РСБУ. На графике сравнение прибыли МСФО и РСБУ за последние кварталы, хотя нужно учитывать, здесь часть Q3 и Q4 2024 года без Росбанка, который уже консолидировался в МСФО.
Основное - менеджмент подтверждает гайденс по росту прибыли 40%+ в 2025 году и ROE 30%+. Сохранение 30%+ ROE является ключевым моментом в инвестиционном кейсе банка, который оправдывает P/B значимо больше 1 и в целом более высокую оценку по отношению к аналогам в секторе.
Акции Т сегодня немного лучше рынка, рост более 2%, но в целом весь банковский сектор показывает хорошую динамику.
2) Операционные результаты Европлана за первый квартал (ссылка)
Европлан в рамках операционных результатов традиционно раскрывает объем нового бизнеса. В Q1'25 было резкое снижение на 61% YoY до 21.7 млрд рублей. Снижение 50-65% было во всех сегментах бизнеса - легковой, коммерческой и самоходной технике.
Также компания говорит, что при сохранении текущей жесткой ДКП весь рынок автолизинга в России может снизиться в 2025 году на 40-50% по сравнению с 2024 годом.
Резкое снижение нового бизнеса не означает эквивалентного снижения показателей бизнеса. Лизинговый портфель будет сокращаться значительно медленнее, а эффект на прибыль еще менее очевиден, так как она будет больше зависеть от процентной маржи и резервов.
Также менеджмент SFI и Европлана неоднократно говорили, что при отсутствии роста бизнеса возникает большой запас по капиталу и его могут использовать для увеличения дивидендов. Потенциально вместо стандартных 50% могут направлять на дивиденды 70%+ прибыли. Это даст дивиденд ~35 рублей за остаток 2024 года и еще 80-90 рублей в 2025 году при неизменной прибыли. Дивдоходность при таких вводных составит 12-14% от текущей цены акций.
Акции LEAS падают сегодня более чем на 2% на растущем рынке на фоне слабых операционных результатов.
@long_term_investments
РСБУ Т-Технологии и Новый бизнес Европлан
Компании начинают отчитываться за первый квартал, пока на операционном уровне. Хотя кто-то еще даже за 2024 год не отчитался.
1) РСБУ Т-Технологии за первый квартал (ссылка)
Т-Технологии за первый квартал заработали 15 млрд рублей прибыли по РСБУ (без учета разовых резервов и списаний). Для банка РСБУ не показателен, прибыль по МСФО обычно значительно выше, так как в структуре группы много юрлиц и некоторые операции могут по разному отражаться в МСФО и РСБУ. На графике сравнение прибыли МСФО и РСБУ за последние кварталы, хотя нужно учитывать, здесь часть Q3 и Q4 2024 года без Росбанка, который уже консолидировался в МСФО.
Основное - менеджмент подтверждает гайденс по росту прибыли 40%+ в 2025 году и ROE 30%+. Сохранение 30%+ ROE является ключевым моментом в инвестиционном кейсе банка, который оправдывает P/B значимо больше 1 и в целом более высокую оценку по отношению к аналогам в секторе.
Акции Т сегодня немного лучше рынка, рост более 2%, но в целом весь банковский сектор показывает хорошую динамику.
2) Операционные результаты Европлана за первый квартал (ссылка)
Европлан в рамках операционных результатов традиционно раскрывает объем нового бизнеса. В Q1'25 было резкое снижение на 61% YoY до 21.7 млрд рублей. Снижение 50-65% было во всех сегментах бизнеса - легковой, коммерческой и самоходной технике.
Также компания говорит, что при сохранении текущей жесткой ДКП весь рынок автолизинга в России может снизиться в 2025 году на 40-50% по сравнению с 2024 годом.
Резкое снижение нового бизнеса не означает эквивалентного снижения показателей бизнеса. Лизинговый портфель будет сокращаться значительно медленнее, а эффект на прибыль еще менее очевиден, так как она будет больше зависеть от процентной маржи и резервов.
Также менеджмент SFI и Европлана неоднократно говорили, что при отсутствии роста бизнеса возникает большой запас по капиталу и его могут использовать для увеличения дивидендов. Потенциально вместо стандартных 50% могут направлять на дивиденды 70%+ прибыли. Это даст дивиденд ~35 рублей за остаток 2024 года и еще 80-90 рублей в 2025 году при неизменной прибыли. Дивдоходность при таких вводных составит 12-14% от текущей цены акций.
Акции LEAS падают сегодня более чем на 2% на растущем рынке на фоне слабых операционных результатов.
@long_term_investments
👍36✍1
#LTI_аналитика #LEAS
Результаты Европлана за первый квартал
Европлан на этой неделе ожидаемо слабо отчитался за первый квартал. На компанию сильно давит высокая ставка ЦБ, что выражается в двух основных моментах:
1) Объем нового бизнеса упал более чем вдвое. Весь рынок лизинга в России под сильным давлением, так как желание / возможность брать автомобили или технику в лизинг с текущими ставками есть не у многих.
2) Очень сильно выросли резервы. Исторически они составляли менее 10% выручки, в Q1'25 выросли почти до 60% выручки.
В результате чистая прибыль Европлана в Q1 снизилась на 68% YoY до 1.4 млрд рублей. Компания показывает в презентации LTM ROE 23%, но отдельно в Q1 он был ~11%.
Вообще у Европлана хороший бизнес, в последние годы компания работала с ROE 35-40%, а машины и оборудование в лизинге, как правило, покрывают сумму обязательств клиентов. Сейчас редкая ситуация, когда из-за затянувшейся очень жесткой ДКП бизнес-модель дает сбой, и 2025 год будет сложным.
При этом Европлан пока планирует даже нарастить дивиденды в 2025 году до 10.5 млрд рублей (ДД ~14%) с 9 млрд в 2024 году. Это больше прогнозной прибыли за 2025 год, но у компании значительный запас по капиталу и лизинговый портфель снизится в этом году, поэтому прогноз выглядит выполнимым, если не будет дальнейшего ухудшения ситуации в бизнесе.
При снижении ставки бизнес Европлана может оживиться вместе со всем сектором, а часть клиентов может реализовать отложенный спрос, но многое будет зависеть от траектории ставки и состояния экономики. Менеджмент пока не менял прогноз по удвоению лизингового портфеля к 2028 году vs 2024.
Я пока наблюдаю за Европланом со стороны, но держу на радаре как одного из возможных бенефициаров снижения ставки.
@long_term_investments
Результаты Европлана за первый квартал
Европлан на этой неделе ожидаемо слабо отчитался за первый квартал. На компанию сильно давит высокая ставка ЦБ, что выражается в двух основных моментах:
1) Объем нового бизнеса упал более чем вдвое. Весь рынок лизинга в России под сильным давлением, так как желание / возможность брать автомобили или технику в лизинг с текущими ставками есть не у многих.
2) Очень сильно выросли резервы. Исторически они составляли менее 10% выручки, в Q1'25 выросли почти до 60% выручки.
В результате чистая прибыль Европлана в Q1 снизилась на 68% YoY до 1.4 млрд рублей. Компания показывает в презентации LTM ROE 23%, но отдельно в Q1 он был ~11%.
Вообще у Европлана хороший бизнес, в последние годы компания работала с ROE 35-40%, а машины и оборудование в лизинге, как правило, покрывают сумму обязательств клиентов. Сейчас редкая ситуация, когда из-за затянувшейся очень жесткой ДКП бизнес-модель дает сбой, и 2025 год будет сложным.
При этом Европлан пока планирует даже нарастить дивиденды в 2025 году до 10.5 млрд рублей (ДД ~14%) с 9 млрд в 2024 году. Это больше прогнозной прибыли за 2025 год, но у компании значительный запас по капиталу и лизинговый портфель снизится в этом году, поэтому прогноз выглядит выполнимым, если не будет дальнейшего ухудшения ситуации в бизнесе.
При снижении ставки бизнес Европлана может оживиться вместе со всем сектором, а часть клиентов может реализовать отложенный спрос, но многое будет зависеть от траектории ставки и состояния экономики. Менеджмент пока не менял прогноз по удвоению лизингового портфеля к 2028 году vs 2024.
Я пока наблюдаю за Европланом со стороны, но держу на радаре как одного из возможных бенефициаров снижения ставки.
@long_term_investments
👍29✍2
#LTI_отчетности #CHMF #LEAS #SELG
Комментарии по отчетам компаний
1) Северсталь МСФО за второй квартал
Компания сегодня первой отчиталась по МСФО за второй квартал, тут сразу финансовые и операционные результаты:
- Производство стали +8%, продажи +4%
- Выручка в Q2 -16% YoY из-за снижения цен на сталь
- EBITDA в Q2 -36% YoY, Чистая прибыль -55%
- FCF 3.6 млрд рублей, без высвобождения оборотного капитала был бы в минусе
- У компании сейчас активная фаза инвестиционного цикла, Capex 40+ млрд третий квартал подряд
- Чистый долг нулевой
- Дивиденды Северсталь пока решила не платить, что логично в текущей ситуации
Компания говорит, что спрос на металлопродукцию на российском рынке в первом полугодии снизился на 15% YoY, во многих сферах вроде машиностроения еще сильнее. С текущими вводными бизнес Северстали не интересен, как и весь сектор металлургов, но при развороте цикла компания снова должна начать хорошо зарабатывать - вопрос как быстро это случится. У меня в портфеле сейчас нет экспозиции на сектор.
2) Европлан операционные результаты за второй квартал
Тоже пресс-релиз сегодня, ожидаемо очень слабые операционные результаты:
1) Новый бизнес 21.7 млрд рублей, -68% YoY (flat QoQ)
2) Все сегменты бизнеса падают на 60%+ (легковая, коммерческая, самоходная техника)
Как и у Северстали, у Европлана сейчас сложная ситуация в бизнесе из-за ситуации в экономике, лизинг вообще одна из самых пострадавших из-за высокой ставки сфер. На горизонте пары лет (а может быстрее), вероятно, ситуация наладится и компания вернется к традиционно высокой рентабельности, но ближайшие кварталы будут сложными. Мне в целом нравится бизнес Европлана, но пока считаю, что в финансовом секторе есть более интересные истории.
3) Селигдар - день инвестора и операционные результаты за второй квартал
На прошлой неделе компания провела день инвестора и сразу раскрыла операционные результаты за второй квартал, коротко основные моменты:
- Подтвердили планы увеличить добычу золота до 20 тонн (х2.5 к 2024 году) и олова до 14-16 тыс. тонн (х6 к 2024 году). Ранее давали ориентир на 2030 год, сроки не уточняли
- Запустили Хвойный, должен дать +2.5 тонны золота к 2026 году. Но основной рост далее - это сложные и дорогие проекты на крайнем севере в Якутии и Чукотке, есть риск, что сроки и бюджеты будут увеличиваться
- В первом полугодии добыча золота на уровне прошлого года, в концентратах хороший рост (олово +41%, медь +29%)
- Выручка в первом полугодии +42%, в основном за счет роста цен на золото
Золотодобытчики - одни из немногих экспортеров в России, кто не почувствовал давление укрепления рубля, так как цены на золото сильно выросли. С операционными дохода у Селигдара все хорошо, как и у коллег по цеху, но у компании большая часть долга в золотом эквиваленте (и немного в серебре еще), что увеличивает долговую нагрузку и рисует большие бумажные убытки.
Я давно держу экспозицию на золото, с конца 2022 года, когда оно стоило вдвое дешевле, чем сейчас, но через зарубежные рынки. Сначала держал просто ETF на золото, затем переложился в акции пары компаний, которые стоят запредельно дешево, менее 2 EV/EBITDA. Идеи активны на сайте по ссылкам - раз, два.
По российским золотодобытчикам немного позже планирую сделать отдельный обзор - там было много интересных новостей за последнее время.
@long_term_investments
Комментарии по отчетам компаний
1) Северсталь МСФО за второй квартал
Компания сегодня первой отчиталась по МСФО за второй квартал, тут сразу финансовые и операционные результаты:
- Производство стали +8%, продажи +4%
- Выручка в Q2 -16% YoY из-за снижения цен на сталь
- EBITDA в Q2 -36% YoY, Чистая прибыль -55%
- FCF 3.6 млрд рублей, без высвобождения оборотного капитала был бы в минусе
- У компании сейчас активная фаза инвестиционного цикла, Capex 40+ млрд третий квартал подряд
- Чистый долг нулевой
- Дивиденды Северсталь пока решила не платить, что логично в текущей ситуации
Компания говорит, что спрос на металлопродукцию на российском рынке в первом полугодии снизился на 15% YoY, во многих сферах вроде машиностроения еще сильнее. С текущими вводными бизнес Северстали не интересен, как и весь сектор металлургов, но при развороте цикла компания снова должна начать хорошо зарабатывать - вопрос как быстро это случится. У меня в портфеле сейчас нет экспозиции на сектор.
2) Европлан операционные результаты за второй квартал
Тоже пресс-релиз сегодня, ожидаемо очень слабые операционные результаты:
1) Новый бизнес 21.7 млрд рублей, -68% YoY (flat QoQ)
2) Все сегменты бизнеса падают на 60%+ (легковая, коммерческая, самоходная техника)
Как и у Северстали, у Европлана сейчас сложная ситуация в бизнесе из-за ситуации в экономике, лизинг вообще одна из самых пострадавших из-за высокой ставки сфер. На горизонте пары лет (а может быстрее), вероятно, ситуация наладится и компания вернется к традиционно высокой рентабельности, но ближайшие кварталы будут сложными. Мне в целом нравится бизнес Европлана, но пока считаю, что в финансовом секторе есть более интересные истории.
3) Селигдар - день инвестора и операционные результаты за второй квартал
На прошлой неделе компания провела день инвестора и сразу раскрыла операционные результаты за второй квартал, коротко основные моменты:
- Подтвердили планы увеличить добычу золота до 20 тонн (х2.5 к 2024 году) и олова до 14-16 тыс. тонн (х6 к 2024 году). Ранее давали ориентир на 2030 год, сроки не уточняли
- Запустили Хвойный, должен дать +2.5 тонны золота к 2026 году. Но основной рост далее - это сложные и дорогие проекты на крайнем севере в Якутии и Чукотке, есть риск, что сроки и бюджеты будут увеличиваться
- В первом полугодии добыча золота на уровне прошлого года, в концентратах хороший рост (олово +41%, медь +29%)
- Выручка в первом полугодии +42%, в основном за счет роста цен на золото
Золотодобытчики - одни из немногих экспортеров в России, кто не почувствовал давление укрепления рубля, так как цены на золото сильно выросли. С операционными дохода у Селигдара все хорошо, как и у коллег по цеху, но у компании большая часть долга в золотом эквиваленте (и немного в серебре еще), что увеличивает долговую нагрузку и рисует большие бумажные убытки.
Я давно держу экспозицию на золото, с конца 2022 года, когда оно стоило вдвое дешевле, чем сейчас, но через зарубежные рынки. Сначала держал просто ETF на золото, затем переложился в акции пары компаний, которые стоят запредельно дешево, менее 2 EV/EBITDA. Идеи активны на сайте по ссылкам - раз, два.
По российским золотодобытчикам немного позже планирую сделать отдельный обзор - там было много интересных новостей за последнее время.
@long_term_investments
👍26🔥6✍3