Forwarded from Усиленные Инвестиции
#SOFL
Мы попросили и договорились об эфире с компанией Софтлайн
Интервью пройдет в понедельник в 16.00 по ссылке: https://youtube.com/live/UFHxvnoNJCs
Обсудим в целом бизнес Софтлайн и его перспективы, а также M&A-стратегию и доп. эмиссию
(Софтлайн сильно провалился на новостях о доп. эмиссии и находится в районе минимумов, при доп. эмиссия делается для реализации сделок M&A, в нее денег не ищут; но чтобы поучаствовать в допке надо быть акционером по состоянию на 07.07)
Со стороны компании будет IR директор Александра Мельникова
Чтобы интервью получилось еще более продуктивным и всесторонним пригласил к нему присоединиться нашего друга и большого специалиста по инвестициям в компании роста Илью Воробьева из Long Term Investment
Присоединяйтесь - можно будет задать и интересующие вас вопросы!
Мы попросили и договорились об эфире с компанией Софтлайн
Интервью пройдет в понедельник в 16.00 по ссылке: https://youtube.com/live/UFHxvnoNJCs
Обсудим в целом бизнес Софтлайн и его перспективы, а также M&A-стратегию и доп. эмиссию
(Софтлайн сильно провалился на новостях о доп. эмиссии и находится в районе минимумов, при доп. эмиссия делается для реализации сделок M&A, в нее денег не ищут; но чтобы поучаствовать в допке надо быть акционером по состоянию на 07.07)
Со стороны компании будет IR директор Александра Мельникова
Чтобы интервью получилось еще более продуктивным и всесторонним пригласил к нему присоединиться нашего друга и большого специалиста по инвестициям в компании роста Илью Воробьева из Long Term Investment
Присоединяйтесь - можно будет задать и интересующие вас вопросы!
Youtube
- YouTube
Enjoy the videos and music you love, upload original content, and share it all with friends, family, and the world on YouTube.
👍24
#LTI_новости #SOFL
Иск о банкротстве к Софтлайн
Сегодня вышла новость, что IT-дистрибьютор ООО "Беркс" (входит в группу Merlion, одну из крупнейших компаний на рынке IT в России) планирует подать иск о банкротстве Софтлайн из-за задолженности почти на 1 млрд рублей.
Софтлайн быстро выпустил комментарий, что просрочка оплаты была техническая из-за задержки платежа от госзаказчика и сегодня компания полностью рассчиталась с ООО "Беркс". Акции Софтлайн в моменте падали на 6%, закрыли день снижением на 3.2%.
Я не знаю, была ли реально задержка от заказчика Софтлайна или компания просто решила "покрутить" деньги, прежде чем вернуть их поставщику. Явно перед выходом новости в публичную плоскость были какие-то переговоры за кулисами. То, что дело довели до обращения в суд - не очень хороший сигнал, который негативно скажется на репутации компании. Теперь в интернете по запросу "Софтлайн банкротство" будет находиться множество новостей, пусть и с опровержениями.
На мой взгляд вопросов к финансовой устойчивости Софтлайн в текущий момент нет. На конец третьего квартала Net Debt / EBITDA был 2.4, но по итогам года компания прогнозирует меньше 2. Это вполне достижимо, я тоже закладываю снижение долга к концу года, как минимум должно быть положительное влияние оборотного капитала в Q4.
При этом долговая нагрузка все-таки достаточно высокая с учетом текущих ставок, особенно в сравнении с другими публичными IT-компаниями в России. По моим расчетам проценты по долгу за 2024 и 2025 год могут быть выше операционной прибыли, деньги компания начнет зарабатывать только с 2026 года.
Не держу Софтлайн в портфеле и пока не планирую покупать акции.
@long_term_investments
Иск о банкротстве к Софтлайн
Сегодня вышла новость, что IT-дистрибьютор ООО "Беркс" (входит в группу Merlion, одну из крупнейших компаний на рынке IT в России) планирует подать иск о банкротстве Софтлайн из-за задолженности почти на 1 млрд рублей.
Софтлайн быстро выпустил комментарий, что просрочка оплаты была техническая из-за задержки платежа от госзаказчика и сегодня компания полностью рассчиталась с ООО "Беркс". Акции Софтлайн в моменте падали на 6%, закрыли день снижением на 3.2%.
Я не знаю, была ли реально задержка от заказчика Софтлайна или компания просто решила "покрутить" деньги, прежде чем вернуть их поставщику. Явно перед выходом новости в публичную плоскость были какие-то переговоры за кулисами. То, что дело довели до обращения в суд - не очень хороший сигнал, который негативно скажется на репутации компании. Теперь в интернете по запросу "Софтлайн банкротство" будет находиться множество новостей, пусть и с опровержениями.
На мой взгляд вопросов к финансовой устойчивости Софтлайн в текущий момент нет. На конец третьего квартала Net Debt / EBITDA был 2.4, но по итогам года компания прогнозирует меньше 2. Это вполне достижимо, я тоже закладываю снижение долга к концу года, как минимум должно быть положительное влияние оборотного капитала в Q4.
При этом долговая нагрузка все-таки достаточно высокая с учетом текущих ставок, особенно в сравнении с другими публичными IT-компаниями в России. По моим расчетам проценты по долгу за 2024 и 2025 год могут быть выше операционной прибыли, деньги компания начнет зарабатывать только с 2026 года.
Не держу Софтлайн в портфеле и пока не планирую покупать акции.
@long_term_investments
👍28🤔5
#LTI_аналитика #SOFL
Результаты Софтлайн за 2024 год
Софтлайн опубликовал результаты за 2024 год:
- Оборот 120,7 млрд рублей, + 32% г/г
- Валовая прибыль 37 млрд рублей, +57% г/г
- Скорректированная EBITDA 7 млрд рублей, +57% г/г
- Чистая прибыль 1,8 млрд рублей, -42% г/г
Также Софтлайн немного обновил прогноз на 2025 год:
- Оборот 150 млрд рублей (без изменений)
- Валовая прибыль 43-50 млрд рублей (без изменений)
- Скорректированная EBITDA 9-10.5 млрд рублей (было 8.5-10 млрд рублей)
Компания пока опубликовала только урезанные результаты, полная отчетность будет позже. Полноценный разбор тоже планирую сделать после годового отчета, а пока основные тезисы:
1) У Софтлайн в 2024 году было 9 M&A сделок. Компания показывает динамику нескольких метрик за счет органического роста и M&A, но из нее все равно достаточно сложно делать выводы, так как сделки совершались в течение года. Например, компания прогнозирует рост оборота 25% в 2025 году, но с учетом M&A органический рост будет не более 15-20% в этими вводными.
Если посмотреть на динамику бизнеса по сегментам, то можно заметить, что почти весь рост бизнеса с 2020 года обеспечен собственными решениями, сегмент сторонних решений растет значительно медленнее. На собственные решения приходится уже 2/3 валовой прибыли. Но большая часть этого роста за счет M&A.
2) Софтлайн вырос по большинству метрик, но чистая прибыль упала почти вдвое. Это произошло в первую очередь из-за значительной долговой нагрузки и высоких процентных расходов. В следующем году может повториться похожая ситуация - EBITDA вырастет (по прогнозу компании), а чистая прибыль - не факт (сама компания гайденс по прибыли не дает)
3) Также нужно иметь в виду, что Софтлайн не корректирует EBITDA и прибыль на капитализированные расходы, как делают другие IT-компании. Соответственно, их нельзя напрямую сравнивать с другими представителями сектора, а EBITDAC и NIC можно будет посчитать только после выхода полного отчета. Исходя из грубых прикидок NIC за 2024 год будет близок к нулю.
4) На конец года Net Debt / EBITDA снизился до 1 за счет оборотного капитала, но внутри следующего года он снова может временно стать 2+. В целом за 2024 год чистый долг увеличился почти на 8 млрд рублей, сколько из этого пришлось на операционный бизнес можно будет посчитать только после выхода полного отчета, так как были M&A, допэмиссии и выкуп акций.
Я сейчас не держу акции Софтлайн в портфеле:
- Исходя из текущих вводных сложно оценить эффективность M&A (которые обеспечивают основной рост бизнеса)
- Значимая долговая нагрузка и высокие ставки будут давить на прибыль еще минимум год
- Софтлайн стоит дороже большинства других компаний в секторе
@long_term_investments
Результаты Софтлайн за 2024 год
Софтлайн опубликовал результаты за 2024 год:
- Оборот 120,7 млрд рублей, + 32% г/г
- Валовая прибыль 37 млрд рублей, +57% г/г
- Скорректированная EBITDA 7 млрд рублей, +57% г/г
- Чистая прибыль 1,8 млрд рублей, -42% г/г
Также Софтлайн немного обновил прогноз на 2025 год:
- Оборот 150 млрд рублей (без изменений)
- Валовая прибыль 43-50 млрд рублей (без изменений)
- Скорректированная EBITDA 9-10.5 млрд рублей (было 8.5-10 млрд рублей)
Компания пока опубликовала только урезанные результаты, полная отчетность будет позже. Полноценный разбор тоже планирую сделать после годового отчета, а пока основные тезисы:
1) У Софтлайн в 2024 году было 9 M&A сделок. Компания показывает динамику нескольких метрик за счет органического роста и M&A, но из нее все равно достаточно сложно делать выводы, так как сделки совершались в течение года. Например, компания прогнозирует рост оборота 25% в 2025 году, но с учетом M&A органический рост будет не более 15-20% в этими вводными.
Если посмотреть на динамику бизнеса по сегментам, то можно заметить, что почти весь рост бизнеса с 2020 года обеспечен собственными решениями, сегмент сторонних решений растет значительно медленнее. На собственные решения приходится уже 2/3 валовой прибыли. Но большая часть этого роста за счет M&A.
2) Софтлайн вырос по большинству метрик, но чистая прибыль упала почти вдвое. Это произошло в первую очередь из-за значительной долговой нагрузки и высоких процентных расходов. В следующем году может повториться похожая ситуация - EBITDA вырастет (по прогнозу компании), а чистая прибыль - не факт (сама компания гайденс по прибыли не дает)
3) Также нужно иметь в виду, что Софтлайн не корректирует EBITDA и прибыль на капитализированные расходы, как делают другие IT-компании. Соответственно, их нельзя напрямую сравнивать с другими представителями сектора, а EBITDAC и NIC можно будет посчитать только после выхода полного отчета. Исходя из грубых прикидок NIC за 2024 год будет близок к нулю.
4) На конец года Net Debt / EBITDA снизился до 1 за счет оборотного капитала, но внутри следующего года он снова может временно стать 2+. В целом за 2024 год чистый долг увеличился почти на 8 млрд рублей, сколько из этого пришлось на операционный бизнес можно будет посчитать только после выхода полного отчета, так как были M&A, допэмиссии и выкуп акций.
Я сейчас не держу акции Софтлайн в портфеле:
- Исходя из текущих вводных сложно оценить эффективность M&A (которые обеспечивают основной рост бизнеса)
- Значимая долговая нагрузка и высокие ставки будут давить на прибыль еще минимум год
- Софтлайн стоит дороже большинства других компаний в секторе
@long_term_investments
👍32✍1
#LTI_аналитика #SOFL
Результаты Софтлайн за первый квартал
Софтлайн сегодня отчитался за первый квартал - компания раскрывает основные метрики, но отчет сокращенный без детализации.
Результаты
Оборот 24 млрд рублей, +12% YoY
Валовая прибыль 9.3 млрд, +19% YoY
EBITDA 1.8 млрд, +3% YoY
Прибыль 0.7 млрд, x3.3 YoY
У Софтлайна, как и у всего сектора, есть ярко выраженная сезонность с перекосом в четвертый квартал. Но при этом EBITDA более стабильна и в ней нет таких сильных колебаний, как у большинства разработчиков софта. Чистая прибыль намного более волатильна, так как у компании много бумажных переоценок (белорусские бонды на балансе, M&A и другие статьи).
Гайденс
Компания подтвердила гайденс на 2025 год:
- Оборот 150 млрд рублей, +24% YoY
- Валовая прибыль 43-50 млрд
- EBITDA 9-10.5 млрд
Долг
В отличие от большинства IT-компаний, у Софтлайна значимая долговая нагрузка, а сезонность денежных потоков отличается от чистых разработчиков ПО за счет дистрибьюторского бизнеса. В Q4 приток кэша и чистый долг снижается, а внутри года долговая нагрузка, наоборот, растет.
В Q1 чистый долг 14 млрд рублей, Net Debt / EBITDA = 2.0.
Штат сотрудников
С третьего квартала общий штат сотрудников не растет, хотя у компании за это время было несколько M&A. Это косвенно говорит, что в каких-то направлениях бизнеса была точечная оптимизация или остановка найма и естественный отток сотрудников. Количество разработчиков при этом продолжает расти.
Дивиденды
В среду 21 мая будет СД, где обсудят размер дивиденда за 2024 год. По текущей политике компания стремится платить не менее 25% прибыли и не менее 1 млрд рублей за 2024 год. Если заплатят по политике, дивиденд на акцию составит 2.5 рубля, дивдоходность чуть более 2%, немного.
Мнение
Софтлайн всегда был сложным для понимания бизнесом из-за большого количества входящих в холдинг компаний, M&A, допэмиссий, переоценок и прочих факторов, осложняющих анализ. Думаю большинство инвесторов даже не понимает, как формируется выручка компании (в зависимости от направления она была от 25% до 100% от оборота в 2024 году, и этот процент может сильно меняться).
Может как-нибудь позже дойдут руки сделать детальный разбор бизнеса, а пока коротко скажу, что я вне позиции и наблюдаю за акциями со стороны.
@long_term_investments
Результаты Софтлайн за первый квартал
Софтлайн сегодня отчитался за первый квартал - компания раскрывает основные метрики, но отчет сокращенный без детализации.
Результаты
Оборот 24 млрд рублей, +12% YoY
Валовая прибыль 9.3 млрд, +19% YoY
EBITDA 1.8 млрд, +3% YoY
Прибыль 0.7 млрд, x3.3 YoY
У Софтлайна, как и у всего сектора, есть ярко выраженная сезонность с перекосом в четвертый квартал. Но при этом EBITDA более стабильна и в ней нет таких сильных колебаний, как у большинства разработчиков софта. Чистая прибыль намного более волатильна, так как у компании много бумажных переоценок (белорусские бонды на балансе, M&A и другие статьи).
Гайденс
Компания подтвердила гайденс на 2025 год:
- Оборот 150 млрд рублей, +24% YoY
- Валовая прибыль 43-50 млрд
- EBITDA 9-10.5 млрд
Долг
В отличие от большинства IT-компаний, у Софтлайна значимая долговая нагрузка, а сезонность денежных потоков отличается от чистых разработчиков ПО за счет дистрибьюторского бизнеса. В Q4 приток кэша и чистый долг снижается, а внутри года долговая нагрузка, наоборот, растет.
В Q1 чистый долг 14 млрд рублей, Net Debt / EBITDA = 2.0.
Штат сотрудников
С третьего квартала общий штат сотрудников не растет, хотя у компании за это время было несколько M&A. Это косвенно говорит, что в каких-то направлениях бизнеса была точечная оптимизация или остановка найма и естественный отток сотрудников. Количество разработчиков при этом продолжает расти.
Дивиденды
В среду 21 мая будет СД, где обсудят размер дивиденда за 2024 год. По текущей политике компания стремится платить не менее 25% прибыли и не менее 1 млрд рублей за 2024 год. Если заплатят по политике, дивиденд на акцию составит 2.5 рубля, дивдоходность чуть более 2%, немного.
Мнение
Софтлайн всегда был сложным для понимания бизнесом из-за большого количества входящих в холдинг компаний, M&A, допэмиссий, переоценок и прочих факторов, осложняющих анализ. Думаю большинство инвесторов даже не понимает, как формируется выручка компании (в зависимости от направления она была от 25% до 100% от оборота в 2024 году, и этот процент может сильно меняться).
Может как-нибудь позже дойдут руки сделать детальный разбор бизнеса, а пока коротко скажу, что я вне позиции и наблюдаю за акциями со стороны.
@long_term_investments
👍10✍6