​​#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на предстоящую неделю. Отчитается большое количество IT-компаний, у которых финансовый год заканчивается 31 января - Salesforce, Workday, Okta, Zoom, CrowdStrike и т.д.

А также в пятницу будет отчетность российского HeadHunter, акции которого торгуются на NASDAQ.

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

Краткое саммэри основных корпоративных событий на американском рынке за прошедшую неделю. Коротко про саму новость буду писать в посте, а подробнее раскрывать на сайте со своими комментариями, что это значит для компании и что я думаю о привлекательности ее акций.

1) eBay продал Stubhub - площадку по продаже билетов на различные мероприятия. Покупателем стала Швейцарская частная компания Viagogo, сумма сделки составила $4 млрд.

2) Uber лишился лицензии на одном из крупнейших рынков такси - в Лондоне.

3) Новый видео сервис Disney+ за две недели установили более 15 млн человек и он прибавляет по 1 млн пользователей в день.

Подробнее на сайте: https://longterminvestments.ru/news-02-12-19/

@long_term_investments

#LTI_анализ_компаний

Одна из самых очевидных текущих идей на российском рынке, на мой взгляд - покупка Лукойла. Компания сделала прозрачную дивидендную политику, согласно которой будет возвращать весь FCF акционерам в виде дивидендов или байбеков. Причем байбеки, по словам менеджмента, теперь будут применяться точечно в случае падения котировок, то есть можно рассчитывать, что фактически весь денежный поток пойдет на дивиденды.

Сделал расчет на коленке потенциальных дивидендов и дивидендной доходности за этот и следующий год исходя из предпосылки, что цена на нефть останется примерно на текущем уровне:

- За 4 квартал 2019 даже при капексе 156 млрд рублей (что даст общий капекс по году 470 млрд, хотя он скорее всего будет ниже) Лукойл может заработать дивиденд 207 рублей акцию. В итоге выплата дивиденда за 2 полугодие 2019 (летом 2020) составит 327 рублей. Это уже очень много - текущий LTM дивиденд за полный год - 347 рублей.

- В 2020 году Лукойл прогнозирует рост капекса до 550 млрд рублей. Взял грубо по 275 млрд рублей в квартал и операционный денежный поток на уровне последнего квартала. В итоге получится дивиденд 468 рублей на акцию за каждое полугодие 2020 года (будут выплачены в декабре 2020 и летом 2021 соответственно).

Итого форвардная дивидендная доходность Лукойла на 12 месяцев - 12.8%, на 1.5 года - 15.1%. Это запредельно много для голубой фишки. Естественно, Лукойл - циклическая компания, цены на нефть могут упасть и тогда выплаты снизятся. Но цена нефти точно так же может вырасти и тогда размер дивиденда станет совсем неприлично большим.

Расчет целевой стоимости акции в случае Лукойла достаточно простой - достаточно взять прогнозируемую дивидендную доходность, которую вы считаете справедливой для такой бумаги, и от нее рассчитать, сколько должны стоить акции в каждый момент времени. Например, если вы считаете, что справедливая форвардная доходность за следующие 12 месяцев - 10% (взял просто круглую цифру для простоты расчетов), то справедливая цена акций - 7950 рублей.

#LTI_LKOH

@long_term_investments

#LTI_анализ_компаний

Сделал обзоры сразу двух крупных канадских производителей каннабиса - Aurora Cannabis и Tilray. Акции компаний торгуются на NYSE и NASDAQ соответственно, на бирже в Санкт-Петербурге они недоступны, как и другие представители сектора, но их можно купить через Interactive Brokers или, например, Финам.

Разобрал бизнес компаний и проанализировал, насколько интересных их акции после кратного падения в этом году. Обзоры доступны на сайте для подписчиков.

Aurora Cannabis: https://longterminvestments.ru/aurora-cannabis-analysis/
Tilray: https://longterminvestments.ru/tilray-analysis/

#LTI_ACB #LTI_TLRY

@long_term_investments

#LTI_ETF

Я периодически пишу про инвестиции через ETF на американском рынке, решил для интереса посмотреть на ETF на российский рынок акций. Их всего три - FXRL, SBMX и RUSE, все отслеживают динамику индекса ММВБ/РТС.

Коротко ключевые пункты:

1) RUSE от ITI Funds формально имеет самую низкую комиссию 0.65%, но по факту показывает ужасную доходность, и проигрывает индексу 4.9% годовых. Этот фонд точно не нужно использовать для инвестиций.

2) FXRL от FinEx и SBMX от Сбербанка показывают динамику значительно лучше и проигрывают индексу 0.9% годовых, что соответствует их заявленным издержкам. Фонды также имеют сопоставимую ликвидность, поэтому разницы между ними для инвестора фактически нет.

3) В FXRL и SBMX спред в стакане от маркетмейкера (т.е. разница между лучшей ценой покупки и продажи) - 1%. Это намного больше, чем в ликвидных акциях и это дополнительные издержки, которые несет частный инвестор при инвестициях через ETF. Поэтому по факту отставание при инвестициях через ETF от индекса для большинства инвесторов будет более 1%.

Для инвесторов, у которых не хватает времени/желания/навыков для анализа бизнеса отдельных компаний, ETF являются хорошей опцией для инвестиций. В то же время при самостоятельном формировании портфеля вы можете более гибко подобрать инструменты, соответствующие вашим инвестиционным целям, например, сделать больший фокус на дивидендные фишки, компании роста и т.д. И если в США есть большое количество ETF, с помощью которых можно составить разные стратегии, то в России их выбор очень скудный.

Какой вариант инвестиций выбрать - зависит от вашей конкретной ситуации.

#LTI_FXRL #LTI_SBMX #LTI_RUSE

@long_term_investments

#LTI_ideas

Апдейт по нескольким инвестиционным идеям на сайте:

1) Закрыл ИИ №1 - покупку акций венчурного фонда Vostok Emerging Finance, которые торгуются на бирже в Стокгольме. За 2 с небольшим месяца идея принесла 24% в долларах.

Сделал публичной историю идеи:
- Исходная идея: https://longterminvestments.ru/idea1/
- Промежуточный апдейт: https://longterminvestments.ru/idea1-update/
- Закрытие идеи: https://longterminvestments.ru/idea1-closed/

2) Сделал апдейт по ИИ №5 - https://longterminvestments.ru/idea5-update/
Идея актуальна до 11 декабря (участие в оферте). Для участия нужен счет в Interactive Brokers. Ранее уже публиковал на сайте похожую идею, которая принесла 5% за 20 дней - ИИ №3 (disclaimer: историческая доходность не гарантирует будущую доходность).

3) Подходит дедлайн по ИИ №6, идея актуальна до 6 декабря (ближайшая пятница) - https://longterminvestments.ru/idea6/
Идея уникальна тем, что позволяет получить почти гарантированный доход в размере $60 за 1-2 недели на капитал около $1500, т.е. 4% (на момент публикации идеи было $90-100). Для участия нужен счет в Interactive Brokers.

Текущая/зафиксированная доходность по всем идеям, опубликованным на сайте за последние два месяца:
ИИ №1: +24% за 2 месяца (закрыта)
ИИ №2: +25% (активна)
ИИ №3: +5% за 20 дней (закрыта)
ИИ №4: +4% (активна)
ИИ №5: -1% (активна)
ИИ №6: +2% (активна)

P.S. На этой неделе планирую оформить еще как минимум одну идею/стратегию на американском рынке, которая есть в моем текущем портфеле.

@long_term_investments

#LTI_книги

Недавно вышла книга про Renaissance Technologies. Книга есть только на английском и ее вряд ли можно скачать бесплатно, я покупал на Amazon: https://www.amazon.com/Man-Who-Solved-Market-Revolution-ebook/dp/B07P1NNTSD. Коротко расскажу про основные тезисы, если вам интересен такой формат книг, очень рекомендую.

Для начала - кто такие Renaissance Technologies? Большинство, вероятно, никогда не слышало о компании, хотя это самый успешный хедж-фонд в мире с огромным отрывом. С 1988 года их флагманский Medallion Fund имеет среднюю доходность до вычета комиссий 66%! Даже несмотря на то, что фонд имеет, вероятно, самые высокие в мире комиссии (5% от активов в год и 44% от прибыли), его средняя чистая доходность составляет 39% годовых, больше, чем у любого другого крупного фонда в истории. Размер фонда ограничен 10 млрд долларов и управляет только деньгами собственных сотрудников. За время своего существования фонд заработал более 100 млрд долларов прибыли.

Renaissance Technologies использует огромное количество данных и очень сложные алгоритмы для поиска неэффективностей на рынке и стабильно на них зарабатывает, совершая тысячи краткосрочных сделок. Алгоритмы фонда сами совершают сделки без вмешательства людей (хотя их, естественно, все время дорабатывают и улучшают). В фонде работают почти исключительно ученые - математики, физики и т.д. Хотя такой подход используют многие хедж-фонды, большинство из них показывает весьма посредственную доходность. Секрет Renaissance Technologies "тривиален" - они умеют находить, нанимать и удерживать людей, которые просто намного умнее остальных: “We have some Tier One mathematicians and a lot of Tier Two mathematicians. Other quants funds have mostly Tier Three mathematicians, and worse, they don’t even know that these tiers exist!“.

Естественно, подход и доходность Renaissance Technologies невозможно повторить, но книга все равно интересна, так как из нее можно проследить историю развития рынков и принципы их функционирования. Принципы, в целом, достаточно очевидны, однако через призму Renaissance Technologies их можно более четко понять.

1) Рынки неэффективны. В первые годы работы Renaissance Technologies в 1990-е годы работали даже очень тривиальные стратегии (например, покупать ценные бумаги в пятницу и продавать в понедельник, потому что многие участники рынка предпочитали сокращать позиции перед выходными). Со временем простые стратегии работать перестали, но неэффективности остались, просто теперь для того, чтобы их найти, нужны очень сложные алгоритмы и очень много данных.

2) Тем не менее, стабильно и много зарабатывать на рынке очень сложно. Даже Джиму Симонсу (основателю и основному владельцу Renaissance Technologies) потребовалось более 10 лет, чтобы прийти к этому - он открыл свой первый фонд в 1978 году и в первое время часто терпел значительные убытки.

3) Главный враг при торговле на рынке - собственная психология. Даже в Renaissance Technologies, которые, по сути, придумали машину для печатания денег, были периоды паники, когда решения принимались на основе эмоций, а не проверенных алгоритмов.

4) Ключевой, на мой взгляд, вывод книги - Renaissance Technologies зарабатывает миллиарды долларов на краткосрочных сделках, которые эксплуатируют различные изъяны в психологии участников рынков. Иными словами, миллиарды долларов прибыли Renaissance Technologies - это аналогичные убытки огромного количества трейдеров по всему миру. Если вы вдруг решите заняться краткосрочной торговлей, особенно на зарубежных рынках, очень советую предварительно почитать книгу, чтобы понять, против кого вы будете играть и что ваши шансы получать прибыль таким образом фактически равны нулю.

P.S. Интересный факт - Роберт Мерсер, один из ключевых сотрудников и акционеров Renaissance Technologies, сыграл важную роль в том, что Трамп стал президентом США, об этом тоже написано в книге.

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

Недавно стали известны параметры IPO Saudi Aramco, которая имеет монополию на добычу нефти в Саудовской Аравии. Компания установила сразу несколько рекордов - по капитализации компании - 1.7 трлн долларов и по объему IPO - 25.6-29 млрд долларов (хотя free float будет всего 1.5%). При этом стоит отметить, что акции будут торговаться только на местной бирже в Эр-Рияде, а основными покупателями акций стали фонды и богатые семьи из Саудовской Аравии и соседних стран.

Saudi Aramco - самая прибыльная компания в мире с огромным отрывом, ее LTM прибыль - 96 млрд долларов, а за 2018 год компания заработала 111 млрд. И это при том, что компания платит налог на прибыль около 50%. LTM EBITDA составляет 206 млрд долларов.

Но даже учитывая такие огромные доходы, компанию оценили дорого - 8.5 EV/EBITDA и 18 P/E. Российская и даже западная нефтянка стоит значительно дешевле. В то же время не думаю, что после IPO Saudi Aramco инвесторы поменяют свой взгляд на отрасль и оно как-то повлияет на наш рынок.

Стоит учитывать, что ценообразование в случае Saudi Aramco во время IPO было не совсем рыночным (были сообщения, что для многих богатых семей и фондов в Саудовской Аравии участие в IPO было добровольно принудительным). Будет интересно посмотреть на динамику акций, когда они начнут торговаться на бирже, хотя учитывая очень маленький free float, при необходимости котировки акций также могут легко поддерживать на нужном уровне.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Опубликовал новую инвестиционную идею на сайте: https://longterminvestments.ru/idea7/

Это необычный формат идеи, где основной доход предполагается не за счет изменения цены акций, а за счет заработка опционной премии от продажи put или покрытых call опционов на акцию одной из компаний на американском рынке. Кроме того, идея обновляемая - предполагается совершение сделок примерно раз в месяц.

Но несмотря на такой необычный формат, идея полностью основана на фундаментальном анализе. Просто это один из достаточно редких случаев, когда, на мой взгляд, отыгрывать идею с использованием опционов значительно выгоднее, чем просто путем покупки акций, так как сумма опционных премий за год может составить 30-60%.

Это одна из стратегий, которую я начал использовать несколько месяцев назад для диверсификации портфеля, так как ее доходность имеет ограниченную корреляцию с широким рынком.

Для реализации идеи нужен счет в Interactive Brokers и минимальный свободный капитал $1250.

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

Краткое саммэри основных корпоративных событий на американском рынке за прошедшую неделю. Коротко про саму новость в посте, подробнее на сайте с моими комментариями, что это значит для компании и что я думаю о привлекательности ее акций.

1) Сергей Брин и Ларри Пейдж, которые до текущего момента были co-CEO в Alphabet, материнской компании Google, покинули свои операционные роли, но остались в совете директоров. СЕО Alphabet стал текущий CEO Google Сундар Пичаи.

2) Два американских медиа холдинга Viacom и CBS объединились в компанию ViacomCBS. Это уже вторая попытка двух компаний работать в качестве объединенного бизнеса, первая была не очень удачной.

3) General Motors и LG Chem создали совместное предприятие по производству батарей для электромобилей, планируют инвестировать в него 2.3 млрд долларов.

Подробнее на сайте: https://longterminvestments.ru/news-08-12-19/

@long_term_investments

​​#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на предстоящую неделю.

@long_term_investments

#LTI_IPO

Скоро дедлайн по участию сразу в двух IPO Фридом Финанс - Bill.com (завтра) и XP Inc (сегодня).

Сделал на сайте анализ обоих IPO и написал свое мнению по поводу участии в размещениях:
https://longterminvestments.ru/ipo-bill-com-analysis/
https://longterminvestments.ru/ipo-xp-inc-analysis/

#LTI_BILL #LTI_XP

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

Вчера вышла новость, что Тинькофф запускает "суперприложение", которое объединит все его сервисы и добавит большое количество новых функций. Анонс можно прочитать здесь: https://www.tinkoff.ru/about/news/09122019-tinkoff-launches-first-russian-super-app/

Идея в том, чтобы клиенты совершали через единый сервис максимальное количество действий, от покупки повседневных товаров до финансовых транзакций и инвестиций. Таким образом Тинькофф сможет еще сильнее диверсифицировать бизнес и зарабатывать еще больше комиссионных доходов.

Идея сама по себе не новая - WeChat (принадлежит Tencent) очень успешно использует такую концепцию в Китае уже много лет, и в последнее время большое количество компаний по всему миру от банков до сервисов такси пытаются создать что-то подобное. Да и банковское приложение самого Тинькофф уже давно предлагает не только банковские услуги.

Важным моментом, на мой взгляд, является то, что теперь это четкая стратегия Тинькофф, которая может немного изменить взгляд на компанию в глазах пользователей и инвесторов. За пределами России (да и в России тоже) почти никто, скорее всего, не догадывается о полном функционале приложения Тинькофф и воспринимает его просто как банк. Я пользуюсь Тинькофф уже много лет и мне ни разу не приходила в голову идея, например, купить там билет в кино, хотя такая опция давно есть и банк даже дает за это высокий кэшбэк.

Тинькофф даже как банк стоит дешево с P/E меньше 8, учитывая его темпы роста, а если компании удастся немного изменить свое позиционирование в глазах инвесторов в сторону "суперприложения", то недооценка компании относительно любых возможных аналогов станет просто огромной.

Я пока не купил акции, так как мне не очень нравится текущая ситуация на рынке потребительского кредитования в России, от которого все еще зависит большая часть прибыли банка. Но долгосрочно Тинькофф - одна из немногих компаний в России, бизнес и стоимость которой может кратно вырасти. После новости стал еще сильнее склоняться к тому, чтобы начать набирать позицию, но предварительно хочу более детально проанализировать показатели и попробовать сделать прогноз на следующий год при разных вариантах развития событий.

#LTI_TCSG

@long_term_investments