3-4) Новости смотрю в основном на той же Аленке, в группе Корвалол-стрит в VK (https://vk.com/curvastreet) и в Телеграме в MarketTwits (https://t.me/markettwits), без какой-либо строгой системы, пролистываю заголовки, когда есть время, если что-то интересное - читаю подробнее или сохраняю куда-нибудь, чтобы прочитать позже, когда будет удобно. Иногда читаю отдельные новости/статьи в Ведомостях (обычно нахожу через один из ресурсов выше), изредка в Коммерсанте, остальные наши СМИ, которые пишут на экономическую тематику, считаю полным трешем и не воспринимаю всерьез, особенно РБК из известных. Если интересна какая-то конкретная тема/новость, иногда отдельно ищу информацию по этому поводу, чтобы лучше разобраться. Не смотрю телевизор и не слушаю радио уже много лет, последние года полтора и в Интернете перестал читать "важные новости", и вообще очень жестко фильтрую источники любой входящей информации - очень помогает не засорять мозг всякой фигней и экономит тучу времени на более продуктивные дела - всем рекомендую.

Также есть ряд людей, которые публично пишут об инвестициях на нашем рынке и которых я читаю с разной периодичностью - в основном это группы в VK (можно посмотреть в разделе "Интересные страницы" на моей странице, чтобы все не перечислять), иногда http://road2riches.ru/ и несколько каналов в Телеграме: https://t.me/bitkogan, https://t.me/sgcapital, https://t.me/InvestHeroes, https://t.me/AK47pfl (многовато желтизны бывает в последнем). Есть еще различные чаты в VK и Телеграме, где можно с другими инвесторами обсудить новости и идеи, вероятно их много, меня в разное время пригласили в несколько, там также зачастую можно почерпнуть полезную информацию.

Наконец, если есть возможность, я иногда выбираюсь на мероприятия вроде конференции Смарт-лаба, встреч Аленки в Москве и т.д. - в живую с людьми общаться намного интереснее, чем через соц. сети + таким образом можно познакомиться с новыми людьми вне привычного круга общения.

Примерно так выглядит процесс инвестиций на российском рынке, если упускаю что-то полезное/интересное, буду рад, если посоветуете.

P.S. Я пока не нашел ресурс, на котором удобно посмотреть даты ближайшей отчетности всех компаний на нашем рынке (где они известны). Сейчас использую обычно https://ru.investing.com/earnings-calendar/, но там нет разбивки на РСБУ/МСФО и не все компании. Если знаете что-то подобное - будет супер полезно.

Prosperity — один из крупнейших и наиболее влиятельных фондов на российском рынке, как с точки зрения объема активов под управлением (около 3.6 млрд $), так и с точки зрения вовлечения в процессы компаний на нашем рынке (Prosperity часто работает напрямую с менеджментом компаний и активно защищает свои права как акционера, в том числе в судах, заодно помогая всем миноритариям соответствующих эмитентов).

Стало интересно посмотреть, в какие компании на нашем рынке инвестирует Prosperity. Они не раскрывают состав своего портфеля, но я решил для интереса покопаться в Интернете, может найду что-то интересное. В итоге по крупицам получилось собрать около четверти портфеля Prosperity (818 млн $) из 35 эмитентов с размерами позиций (по части эмитентов, особенно голубых фишек, размер позиции, вероятно, больше, так как ¾ портфеля не учтены) и еще 3 компании упоминались в интервью, но размер позиции неизвестен.

Подробнее по ссылке: https://medium.com/@ilyavorobiev/prosperity-capital-ass-f05a50dbd98d

Сделал небольшой разбор отчета КТК - в целом 3 квартал был отличный за счет высоких цен на уголь и девальвации, пока планирую держать дальше как минимум до отчета за год. Но есть несколько моментов, которые создают небольшую определенность и за которыми стоит следить.

https://vk.com/@long_term_investments-razbor-otcheta-ktk

Писал недавно про Ark Invest, поделюсь еще несколькими источниками новостей про технологические и не только истории на американском рынке и технологические тренды в целом (почти все на английском, естественно).

1) Ежедневная рассылка fiminize: https://insider.finimize.com/. Простым языком пишут про ключевые финансовые новости, не только про технологии - разбирают отчеты крупных компаний, описывают макро-тренды и т.д. Регулярно читаю.

2) CBInsights (https://www.cbinsights.com/) - очень много пишут про технологический сектор в США и по всему миру, от обзора непубличных стартапов до аналитики по IT-гигантам и макро-трендам. Есть регулярная рассылка - периодически читаю. Часть материалов доступны только при подписке, которая стоит космических денег (типа 50 тысяч $ в год или даже больше), но мне и бесплатных материалов хватает с головой, все равно успеваю читать только маленькую часть.

3) Autonomous (https://www.autonomous.com/) - подписан на рассылку, делают ресерчи на различные технологические темы, читаю не особо часто, но периодически открываю.

4) Benedict's Newsletter (https://www.ben-evans.com/newsletter/) - рассылка про различные технологические тренды, которую делает Benedict Evans, партнер Andreessen Horowitz. Не очень часто читаю, но периодически заглядываю.

5) Блоги крупнейших венчурных фондов, например, Andreessen Horowitz (https://a16z.com/content/), USV (https://www.usv.com/blog). Не уверен, есть ли рассылки, иногда сам захожу, когда есть время.

6) Кучу всего про крипту, откуда часто узнаю и про другие технологии, но в основном это слишком специфический контент, чтобы он был интересен широкому кругу людей.

7) На закуску крутой источник про технологические тренды на русском (хотя ссылается он в основном на англоязычный контент все равно) - канал в Телеграме Андрея Себранта, директора по маркетингу Яндекса - https://t.me/techsparks. Регулярно читаю как минимум его комментарии в канале, а зачастую и статьи целиком. Про технологии в Телеграме пишут многие, но Себрант вне конкуренции, на мой взгляд, с точки зрения качества контента.

Недавно узнал, что аналитики Система-Капитал, которые раньше работали в БКС, ведут несколько каналов в Телеграме про инвестиции - почитал, подписался сам и могу порекомендовать.

https://t.me/glhfx - про глобальный рынок акций в целом (отдельных плюс за ссылку на канал)
https://t.me/portfolio_manager_notes - про сырьевые рынки
https://t.me/rusbiotech - про биотех

А еще недавно посоветовали бота, который группирует все сообщения из разных каналов в Телеграме в единую ленту - @junction_bot. Сгрузил туда штук 20 каналов (не только про инвестиции), которые периодически читаю, но чаще просто пролистываю, а в основной ленте оставил только самое важное/интересное. Так как я всегда придерживаюсь политики "zero inbox" - т.е. у меня почти никогда нет непрочитанных сообщений и любых уведомлений более суток, будь-то в соц. сетях, мессенджерах или почте, отсутствие возможности разделить переписки и каналы в Телеграме всегда дико раздражало и их постоянно приходилось пролистывать. Теперь проблема решена.

#LTI_изменение_портфеля

Докупил вчера еще немного Фосагро - с 3% до 6% портфеля. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X

Фосагро - спекулятивная позиция. Я ожидаю, что отчет за 3 квартал, который вроде как планируется 22 ноября, будет отличным - прибыль и EBITDA вырастут почти до уровней прошлого локального пика 2014-2015 года за счет роста цен на удобрения и девальвации, и Фосагро объявит квартальный дивиденд порядка 60 рублей. Вероятно, разворот цикла, которого многие ждут последние два года, наконец-то произошел - цены на удобрения выросли от минимумов на 40+% в долларах (https://www.indexmundi.com/commodities/?commodity=dap-fertilizer&months=60) и еще больше в рублях.

Моя гипотеза, по сути, очень простая - рост показателей по итогам 3 квартала будет сильнее, чем ожидают многие участники рынка, уже уставшие ждать разворота, в результате чего будет локальный рост котировок. После отчета за 2 квартал акции выросли более чем на 20%, перед тем как начали корректироваться, и, вполне возможно, что-то подобное будет и в этот раз.

Планирую ближе у отчету еще увеличить позицию (ее постепенный набор - страховка от локальных просадок, которые на нашем рынке могут в любой момент произойти из-за какого-нибудь внешнего или внутреннего негатива). Вероятно, после отчета как минимум часть позиции сдам в любом случае, а дальше буду действовать по ситуации - с текущими трендами четвертый квартал может быть еще лучше, чем третий, хотя темпы роста показателей вероятно значительно замедлятся.

#LTI_изменение_портфеля

Докупил еще немного Фосагро - с 6% до 10% портфеля. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X

Небольшой апдейт по текущим позициям

Глобально есть подозрение, что история с санкциями хоть и отложилась, но никуда не ушла, и до объявления летних дивидендов, которые являются драйвером для значительной части портфеля, рынок может еще потрясти. Поэтому в целом с точки зрения общего портфеля планирую к концу года плавно увеличивать долю кэша, если, конечно, не появятся неожиданно новые идеи.

Норникель:
Ожидаю EBITDA в рублях примерно на уровне первого полугодия и дивиденды 700-800 рублей на акцию за второе полугодие. Правда до них еще довольно далеко и рынок может успеть потрепать за это время новыми санкциями и прочими веселыми историями, так что есть вероятность, что сокращу часть позиции.

Башнефть-п:
Ожидаю +-600 рублей на акцию чистой прибыли по итогам года, что дает в плохом сценарии (25% на дивы) около 150 рублей на акцию (~8% ДД), в хорошем (50% на дивы) - около 300 рублей на акцию (~16% ДД). В первом случае акции, вероятно, немного просядут, во втором скорее всего вырастут как минимум на 25-30%, а может и больше. В спец див от 100 млрд руб от Системы не верю. Проблема та же, что и в Норникеле - ждать до объявления дивидендов еще долго, поэтому есть вероятность, что часть позиции временно переведу в кэш.

КТК:
Не очень понял логику выноса на СД дивов за пол года с последующей отменой, но это мелочи, основная история - рост финансовых показателей и потенциально высокий дивиденд за 2018 год. Хотя отчет будет только в марте-апреле, у КТК есть доп. драйвер в виде возможной покупки СУЭКом, который в теории может случиться в любой момент, поэтому позицию планирую держать в течение этого времени.

QIWI:
Отчет неожиданно крутой за 3 квартал + будет день инвестора 19 ноября, возможно там тоже скажут что-то интересное. Текущую позицию спокойно держу, когда появятся сигналы, что ситуация с Совестью улучшается (либо органически, либо ее решат продать), скорее всего буду добирать акции. Возможно это случится уже в 1 полугодии 2019 года, так как QIWI рассматривает возможность вернуться к выплате дивидендов со следующего года.

Yandex:
История со Сбербанком вроде пока затихла, но акции торгуются значительно ниже, чем до новости - возможно из-за того, что наложилась общая коррекция в IT-секторе в Штатах в октябре. Изначально планировал, что Яндекс будет отрастать к уровням до новости со Сбером, но, возможно, сокращу часть позиции чуть раньше. Вообще мне Яндекс очень нравится как долгосрочная инвестиция (на 3-5+ лет), но с учетом нестабильности на нашем рынке, помноженной на возможную коррекцию акций роста на американском пока как-то не очень хочется набирать долгосрочные позиции :)

НКХП:
Планирую войти в отсечку в декабре и/или сдать на объявлении оферты от ВТБ, смотря что будет раньше и какая будет цена в оферте (пока гипотеза, что 232-234 рубля). Добирать по текущим ценам смысла не вижу, разве что объявление оферты затянется и акции немного просядут перед отсечкой.

Фосагро:
Спекулятивная позиция, планирую еще добрать перед отчетом 22 числа и сдать на ожидаемом локальном росте вскоре после него. Думаю апсайд может быть +-10% за короткий период, если экстраполировать реакцию на отчет за 2 квартал.

На нашем рынке Сургутнефтегаз является на первый взгляд пародоксальной историей, когда компания стоит меньше, чем количество денег на счетах в банке. Но в случае Сургутнефтегаза все понимают, что миноритариям получить что-то от этой подушки помимо дивидендов за счет процентов и валютной переоценки не грозит, и такой дисконт вполне оправдан.

Однако в мире есть намного более интересные похожие истории, про две самые интересные коротко напишу.

1) Есть японский телеком оператор Softbank, который еще владеет американским оператором Sprint. У него капитализация 87 млрд $, EV 200 млрд $. EBITDA примерно 25 млрд $ в год.

Но все это без учета того, что Softbank владеет 29% Alibaba (текущая рыночная стоимость 114 млрд $). И еще есть два венчурных фонда в сумме примерно на 100 млрд $ (30% средств свои, 70% внешние), которые владеют значительными долями в Uber, Didi, Grab, Ola, WeWork и еще куче стартапов-единорогов.

В итоге получается простая математика - рост капитализации Alibaba на 1% при прочих равных должен приводить к росту капитализации Softbank на 1.3% с текущими котировками плюс возможный апсайд от кучи крутых стартапов.

2) Есть Южноафриканский медиахолдинг Naspers, который стоит 84 млрд $, EV 74 млрд $ и он владеет 31% Tencent, которые стоят по рынку 112 млрд $ - это вообще как Сургутнефтегаз, капитализации меньше стоимости ликвидных активов, только вместо кубышки - доля в растущем IT-гиганте. Та же история - рост акций Tencent на 1% при прочих равных должен приводить к росту капитализации Naspers на 1.3%. Naspers кстати еще владеет 68% в Avito и 28% в Mail ru (экономического интереса).

В обоих случаях рынок по сути закладывает риски, что Softbank и Naspers плохо распоряжаются средствами и будут прожигать деньги + если они будут продавать доли, то влетят в огромные налоги на десятки миллиардов долларов. Аналогичная история раньше была с Yahoo до того, как они сделали spin-off своей доли в Alibaba. Но в целом выглядит как интересная ставка на то, что акции Alibaba и Tencent будут расти быстрее, чем Softbank и Naspers терять деньги.

Пока не решил, буду ли покупать сейчас, сначала чуть больше покопаюсь в их бизнесах, но явно буду следить за гэпом между капитализацией и стоимостью доли в китайских IT-гигантах, и если он будет увеличиваться, то вероятно прикуплю акций: http://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/breakingviews/1/515/628/DataStream-Chart.htm

Кстати это, вероятно, две самые успешные инвестиции, которые когда-либо были сделаны в истории, Softbank и Naspers купили свои доли за 20 и 32 млн $ соответственно в начале 2000-х.

P.S. а еще основатель и CEO Softbank Масаёси Сон в 2000 году на пике дот-ком бума на 3 дня стал самым богатым человеком в мире за счет инвестиций в кучу технологических компаний, обогнав Билла Гейтса, а потом потерял за считанные недели 70 млрд $ (а перед этим его состояние на бумаге росло по 10 млрд $ в неделю). Естественно, колебания состояния были за счет бумажной переоценки активов, но это самое большое падение в истории - сложно представить, что творилось в голове после таких американских горок, даже крипто-спекулянтам такое не снилось. Сейчас Net Worth Масаёси Сон оценивается в 22 млрд $.

Комментарий по поводу акций Nvidia. На этой неделе они упали более чем на 15% после выхода отчета и на 40% от недавних пиков. Сам отчет был не так плох, но компания дала очень низкий прогноз на следующий квартал - 2.7 млрд $ выручки против ожиданий в 3.4 млрд $. Причина - каналы продаж переполнены игровыми видеокартами (все винят криптовалютных майнеров, но оценить реальное влияние с их стороны достаточно сложно) и компания снизила прогноз продаж игровых видеокарт с 1.7 млрд $ до 1.1 млрд $. В итоге в следующем квартале прогнозируется небольшое снижение выручки год к году, чего не было уже давно и чего рынок явно не ожидал от компании роста - на этом акции и провалились. Текущий P/E = 24 хоть и значительно снизился с пиковых значений и для долгосрочных инвестиций очень привлекателен, все еще оставляет значительный простор для снижения, если сток игровых видеокарт не будет распродан за следующий квартал и компания вновь разочарует рынок прогнозом на следующий.

Я тоже не ожидал такого сокращения прогнозных показателей, но на долгосрочную идею эта ситуация никак не влияет. Навес не проданных игровых GPU уйдет за квартал, максимум два, после чего показатели продолжат рост. Тем временем остальные сегменты отлично растут - бизнес за вычетом игровых видеокарт по прогнозам принесет выручку 1.6 млрд $ в следующем квартале vs 1.4 млрд $ в прошедшем и 1.1 млрд $ год назад - т.е. рост почти 50% год-к-году.

С точки зрения долгосрочной идеи я рассчитываю на опережающий рост именно не игровой части бизнеса, которая сейчас, в первую очередь, растет за счет спроса со стороны дата-центров (и этот тренд почти гарантированно будет продолжаться еще много лет, так как объем вычислений в мире экспоненциально растет и все больше вычислений переходит на GPU и они отъедают долю у CPU-серверов). А в будущем подтянутся и другие сегменты, включая GPU-чипы для автомобилей (а также дронов, промышленных роботов и т.д.) - чем больше автономных элементов управления будет внедряться в технику, тем больше данных нужно будет обрабатывать в реальном времени и для этого понадобится большее количество GPU-чипов. На этих рынках Nvidia сейчас фактически монополист, и хотя нельзя однозначно утверждать, что такая ситуация будет продолжаться вечно, у Nvidia огромный отрыв от AMD, а у других компаний и вовсе почти нет подобных решений и на их разработку нужны годы.

Стоит признать, что момент для покупки акций Nvidia был выбран не самый удачный, близко к пикам, для возврата к которым потребуется какое-то время. Я пока не буду докупать акции - подожду отчета за следующий квартал, вдруг дадут докупить еще дешевле. Продавать тоже не буду и долгосрочно планирую увеличивать позицию - мне абсолютно не важно, сколько будет стоить акция через 3 или 6 месяцев, тезис в том, что компания может годами расти с CAGR 25-30% и даже выше и через 10 лет капитализация компании может запросто превысить триллион долларов (сейчас 100 млрд $), а стоимость акций вырасти еще сильнее - Nvidia уже объявила buyback, так как менеджмент считает текущую капитализацию заниженной.

Инвестиции в компании роста всегда сопряжены с высокой волатильностью - на любом отчете аналогично могут провалиться Alibaba или Square, если локальные результаты или прогнозы не дотянут до ожиданий рынка, и к этому всегда нужно быть готовым. При длинном горизонте инвестиций почти невозможно угадать оптимальную точку входа, поэтому планирую просто постепенно увеличивать позиции в интересующих компаниях во время просадок и сокращать во время чрезмерного роста, как было со Square, когда акции ходили к 100$.

#LTI_изменение_портфеля

Докупил еще Фосагро на весь свободный кэш, теперь 28% портфеля. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X

Отчетность выйдет уже в среду. На мой взгляд у спекуляции хорошее матожидание и низкий даунсайд - отчет будет на 99.9% хорошим, рост год-к-году будет сильно больше 50%, к предыдущему кварталу тоже будет значительным, так как выросли цены на удобрения и была девальвация. При этом перед отчетом акция еще не выросла. На таком отчете на нашем рынке маловероятно, что акция упадет. Т.е. я думаю что в худшем сценарии рынок особо не отреагирует и котировки останутся примерно на текущих уровнях, в лучшем - вырастут процентов на 10, может чуть больше.

Как долгосрочную позицию не рассматриваю, у Фосагро в любом случае ДД будет значительно ниже, чем у многих компаний на нашем рынке, того же Норникеля, и после локального роста она вполне может откатиться обратно к текущим уровням. Возможно буду продавать позицию уже в конце недели или на следующей, зависит от динамики котировок.

Прочитал недавно очень крутую краткую выжимку, как развивалась экономика США после второй мировой войны и до текущего момента (английский). За счет чего экономика восстановилась и росла после депрессии и войны, почему в 50-е - 60-е уровень доходов был достаточно равномерно распределен и образовался большой средний класс, а затем началось расслоение и т.д. Ссылка: https://www.collaborativefund.com/blog/how-this-all-happened/

Вообще очень советую блог Collaborative Fund, регулярно публикуют отличные материалы на тему инвестиций и обо всем, что с ними связано.

#LTI_изменение_портфеля

Шалость (спекуляция с Фосагро) не удалась. Продал пока половину позиции. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X

Логика примерно следующая:
Расчет был на быструю переоценку после отчета, которой не случалась. Держать почти 30% портфеля в Фосагро как не краткосрочную спекуляцию некомфортно, поэтому часть позиции закрыл в минус около 1.5%.

Почему Фосагро не выросла на хорошем отчете и объявлении высоких дивидендов не совсем очевидно, возможно, в акцию перед отчетом набилось много таких же умников, которые начали сбрасывать, когда роста сразу после отчета не случилось. Плюс видимо кого-то смутила валютная переоценка, которая уменьшила прибыль (вероятно этим объясняется короткий прокол ниже 2400 сразу после отчета), хотя дивы платятся от скорректированной прибыли и на обычную сама компания никакого внимания не обращает, тем более при валютном долге и девальвации в 3 квартале отрицательная переоценка была абсолютно ожидаема.

Очень грубый расчет на коленке будущих показателей:
1) Для простоты предполагаю, что цены на удобрения и курс рубля останутся +- на текущих уровнях, т.е. показатели будут примерно аналогичные 3 кварталу
2) Скорректированная чистая прибыль около 12 млрд рублей в квартал (налог на прибыль будет чуть выше из-за отсутствия убытка от переоценки), если продолжат платить 50% от скорректированной ЧП, это дает около 45 рублей квартальный дивиденд на акцию или около 7.5% годовых - не густо.
3) Если будут платить 75% FCF как за 3 квартал:
- операционный денежный поток за квартал 23 млрд руб (без изменений рабочего капитала)
- грубо 1.5 млрд процентных платежей квартал (вообще у Фосагро еврооблигации под 4% годовых, округлим вверх немного платежи)
- примерно 3 млрд налога на прибыль в квартал
- примерно 8 млрд квартальный капекс (32 млрд по году)
Итого выйдет 75% от 10.5 млрд квартального FCF, т.е. около 60 рублей в квартал. Это примерно 10% ДД - получше, но тоже не супер.
4) При 50% выплатах текущий чистый долг в 120 млрд руб будет падать примерно на 18 млрд в год, при 75% примерно на 10 млрд в год, т.е. делевериджа почти не будет, но LTM мультипликаторы через год улучшатся примерно до EV/EBITDA = 5 и P/E = 6.5 (сейчас около 6.5 и 14 соответственно), и долг/EBITDA тоже снизится за счет роста EBITDA.

Итого, в целом Фосагро неплохая компания, но стоит сейчас недешево и дивидендная доходность не очень высокая, из-за чего как среднесрочную-долгосрочную инвестицию ее сейчас не рассматриваю.

Половину позиции пока оставил (так как драйверов для снижения котировок особых нет) на случай, если:
а) либо цена акций все-таки решит подрасти после отчета с задержкой, тогда скорее всего продам в декабре-январе (если не отрастет, все равно планирую закрыть позицию ближе к январю)
б) либо рост цен на удобрения и/или девальвация рубля до конца года продолжатся и показатели в следующем квартале будут еще лучше - тогда можно будет подумать на тему того, чтобы войти в отсечку и подержать до следующего отчета

#LTI_изменение_портфеля

Сократил позиции в Норникеле и префах Башнефти. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X

В самих идеях ничего не изменилось, просто это две самые большие позиции в портфеле и в обоих драйвер - дивиденды, которые будут только летом, поэтому решил уменьшить их в пользу кэша в портфеле. Насчет возможных санкций из-за событий в Керчи и прочих политических историй никакого определенного мнения нет, но риски объективно выросли, и с большей долей кэша в портфеле комфортнее.

#LTI_изменение_портфеля

Вчера перед открытием американского рынка продал еще позицию в Яндексе. Теперь 37% в кэше. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X

Мотивация опять-таки была очень простой - так как Яндекс торгуется в США, могли пролить на негативе, тем более перед этим Сбербанк, в котором большая доля нерезидентов, резко падал. В США в итоге рынок вырос на фоне позитивных ожиданий по продажам в Киберпонедельник и никакого негатива не случилось. Позицию в любом случае закрыл в небольшой плюс, так что не жалуюсь, хотя можно было получить и больший апсайд.

Сейчас достаточно большая доля кэша в портфеле на нашем рынке, а с учетом того, что скоро, вероятно, закрою еще Фосагро, станет вообще половина - не помню, когда в последний раз такое было. Но в целом глобальная картина такая, что я не верю в ослабление или снятие санкций в обозримой перспективе (в жесткие новые санкции типа отключения SWIFT тоже не верю, но есть ожидания, что отдельные гайки будут еще долго закручивать и неопределенность никуда не уйдет), нефть под давлением сланцевиков, которые бьют рекорды по добыче (как всегда прогнозировать цены считаю бесполезным, но предложение объективно растет), экономика РФ растет медленнее, чем в США, не говоря уже о развивающихся странах.

Поэтому в целом есть ощущение, что на нашем рынке могут появляться отдельные интересные идеи, как правило краткосрочные, но глобально значимого апсайда сейчас нет и постоянно ждешь какого-то подвоха - я никогда не реагировал на новости про Brexit или американский гос. долг, так как они не релевантны для нашего рынка, но проблема историй типа Керчи в том, что любое подобное событие может обернуться реальными последствиями для экономики или отдельных компаний. С учетом такой ситуации я с большой вероятностью буду плавно переводить средства с нашего рынка в другие активы при появлении новых идей, поэтому доля кэша сейчас выше, чем могла бы быть в рамках обособленного портфеля.

#LTI_изменение_портфеля

Спекуляция с Фосагро в итоге все-таки вышла в небольшой плюс. Закрыл оставшуюся половину позиции чуть выше 2600. Вместо ~5%, которые мог заработать, если бы не продал половину позиции в убыток, получилось около +1.5% в итоге на всю позицию, но в любом случае лучше, чем ничего.

Перевел треть портфеля в короткие ОФЗ 26208, остальное пока в рублях, в сумме вне акций сейчас половина счета. У кого есть хорошие идеи?)

Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X

#LTI_альтернативный_портфель

В ноябре альтернативный портфель снизился на 37% вместе с биткоином. Накопленная доходность с начала отсчета 77% по крипто портфелю (33% у биткоина). 100% портфеля в BTC. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69

Биткоин в ноябре обвалился после нескольких месяцев затишья и в моменте упал более чем на 80% от пика. Весь рынок крипты улетел туда же, корреляция в такие моменты близка к 1. Никакого явного негатива при этом не было, если не считать перенос запуска платформы Bakkt (писал ранее, почему она важна для рынка) с декабря на январь, что вряд ли можно считать разумной причиной для такого падения. Ситуация зеркальная относительно прошлого года - тогда все росло на десятки процентов в день без видимых причин, сейчас все происходит ровно наоборот. При этом, естественно, сбрасывают в основном те, кто купили на хайпе в конце 2017 года. Топ-500 крупных биткоин-кошельков (без учета кошельков крипто-бирж) пополнились за ноябрь примерно 200 тысячами BTC - это около 1 млрд $: https://twitter.com/DataLightMe/status/1067071012334899201.

Я уже достаточно много расписал в прошлый раз, поэтому, чтобы не утомлять, просто короткий апдейт - я не продавал и не планирую продавать в обозримом будущем (если не произойдет радикальных событий, которые повлияют на общий тезис). Пока не докупал, с большой вероятностью докуплю в ближайшее время, почти наверняка буду еще ни раз докупать в будущем. В текущей ситуации буду даже рад, если цена уйдет ниже - смогу докупить больше в штуках. Кроме биткоина сейчас ничего не держу и пока не планирую, так как риски еще кратно больше, да и в целом проектов, "капитализация" которых должна значимо отличаться от нуля, можно пересчитать по пальцам.

#LTI_итоги_месяца_International

Портфель вырос на 0.4% против +1.8% индекса S&P 500 и +0.3% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля портфель -6.1% против индексов S&P 500 и Nasdaq -2.0% и -4.4% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

В портфеле увеличилась доля кэша - открыл счет в Interactive Brokers и закинул туда первый транш, теперь буду учитывать их вместе с Финамом, со временем, скорее всего, переведу все из Финама в IB (с текущими позициями пока ничего не делал). Есть пара новых идей, скорее всего возьму в понедельник и напишу про них.


Глобально перспективы американского и глобального рынка акций улучшились после последнего высказывания фед. резерва, что ставки близки к нейтральному для экономики уровню - вероятно, ставки будут повышаться медленнее и менее агрессивно по сравнению с прогнозами, которые ранее закладывал рынок. Так что вероятность продолжения роста фондового рынка, судя по всему, немного выросла.


P.S. интересная статистика от Deutsche Bank, что из широкой корзины 70 различных классов активов 90% в минусе на текущий момент за 2018 год - такого не было за 100+ лет наблюдений, включая великую депрессию, обе мировые войны и последний финансовый кризис: https://www.marketwatch.com/story/how-bad-has-2018-been-for-investors-the-worst-ever-according-to-one-metric-2018-11-26

#LTI_итоги_месяца

В ноябре портфель вырос на 4.4%, индекс ММВБ с дивидендами вырос на 1.7%. Накопленная динамика с начала отсчета - 37.7% по портфелю vs 32.9% у индекса. Вся информация как всегда тут: https://goo.gl/wuqi7X

Половина портфеля в ОФЗ/кэше, так как ожидал, что могут прилететь неприятные сюрпризы в виде дополнительных санкций или нового витка торговой войны. Думаю с большой вероятностью они все еще прилетят, но уже в следующем году, а пока судя по всему будет небольшая передышка - на события в Керчи быстрой реакции не последовало, а США с Китаем договорились о "перемирии" на 90 дней в торговой войне. Плюс в нефти локальный отскок, так как ожидается, что на ближайшей встрече ОПЕК+ договорятся о снижении добычи, несмотря на выход Катара из ОПЕК.

С учетом новых вводных подумаю над тем, чтобы временно восстановить часть позиций в портфеле, так как с таким информационным фоном и нефть, и металлы могут в ближайшее время подрасти, а в след за ними и наш рынок, состоящий преимущественно из сырьевых компаний. Но в любом случае часть портфеля планирую держать в кэше на случай каких-либо неожиданных сюрпризов.

Сделал обзор мирового рынка палладия (спойлер: считаю, что у палладия отличные перспективы на ближайшие несколько лет). На основе этого анализа купил в международный портфель акции канадской North American Palladium (торгуется на TSE в Канаде, тикер PDL) - это единственная компания в мире, через которую можно сделать почти чистую ставку на палладий. У остальных производителей палладий занимает менее половины в структуре выручки, включая всем известный Норникель, который обеспечивает почти 40% мировой добычи палладия (есть еще совсем небольшие компании на этапе разработки месторождений, их пока не анализировал).

Про изменения в международном портфеле напишу одним постом чуть позже, а пока обзор рынка и описание идеи покупки North American Palladium.

https://vk.com/@long_term_investments-obzor-rynka-palladiya-i-invest-ideya-north-american-palladiu

#LTI_изменение_портфеля_International

Вчерашние изменения в международном портфеле:
1) Купил на 11% портфеля North American Palladium
2) Купил на 5% портфеля Portola Pharmaceuticals
3) Продал Momo Inc (было 3% портфеля)

30% портфеля в кэше. Актуальный состав: https://goo.gl/KoRJt6

Комментарии:
1) North American Palladium - идею подробно описал вчера в посте ниже, долгосрочная позиция, через которую делаю ставку на рост палладия

2) Portola Pharmaceuticals
Это американская биотех компания, в портфеле которой есть два одобренных FDA лекарства:
- Andexxa - помогает устранить сильные кровотечения, которые часто возникают после приема антикоагулянтов, которые принимают для предотвращения образования тромбов, в частности apixaban (Eliquis) и rivaroxaban (Xarelto), которые имеют многомиллиардные продажи (7.5 и 6.5 млрд $ в 2017 году соответственно).
- Bevyxxa - препарат применяется для профилактики тромбозов.

В пайплайне есть также еще один препарат Cerdulatinib, который сейчас находится на второй фазе испытаний.

Есть два драйвера, краткосрочный и долгосрочный:
- Краткосрочный - в конце декабря FDA должен одобрить новую технологию производства препарата Andexxa (сейчас он производится в ограниченном объеме, новая технология будет "промышленная"). Это дискретное событие - при одобрении акция значительно вырастет, при отказе сильно упадет. Вероятность одобрения по оценкам экспертов высокая, так как сам препарат уже одобрен и продается.

- Долгосрочный - кратный рост продаж. Текущие финансовые показатели мягко говоря не соответствуют ее капитализации (14 млн $ выручки за последний квартал при капитализации почти 1.5 млрд $), однако потенциальный объем рынка для Andexxa и Bevyxxa по разным оценкам составляет 2-5 млрд $ в год. При хорошем сценарии развития событий акции компании при выручке больше миллиарда долларов могут долгосрочно вырасти в 10 раз и более. Продажи Bevyxxa пока хуже изначальных прогнозов, для Andexxa ключевым будет 2019 год, когда будет понятен реальный спрос после запуска новой технологии производства (если ее одобрят).

Естественно, Portola Pharmaceuticals - венчурная история с очень высокими рисками, поэтому доля в портфеле небольшая.

3) Momo Inc
Тут все просто, посмотрел на портфель и решил, что Momo Inc - лишняя позиция, как YY Inc в этой сфере мне нравится больше, и 3% портфеля в Momo в любом случае погоды не сделают, так что получается просто лишняя диверсификация и лишнее время на то, чтобы следить еще за одной компанией. Вообще стараюсь отучать себя от привычки брать такие небольшие позиции, думаю меньше 5% портфеля имеет смысл выделять только на совсем венчурные истории типа маленьких биотех компаний или майнинговых джуниоров без выручки, где в хорошем сценарии апсайд может быть в сотни процентов.