#LTI_ideas

Сделал апдейт по идее №13: https://longterminvestments.ru/idea13/

Это достаточно давняя идея, которой почти год, которая заключается в хедже портфеля с помощью экспозиции на золото и, теперь, серебро. В рамках идеи зафиксировал прибыль по ETF GDX (золотодобытчики), который покупал в марте - за 10 месяцев получилась доходность 80% в долларах. Вместо GDX открыл другую позицию в качестве продолжения идеи.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Написал статью о необычном инструменте, который встречается на американском рынке при некоторых M&A сделках - Contingent Value Rights (CVR), и возможностях, которые он дает инвесторам, в блоге с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/contingent-value-rights/

А также оформил консервативную арбитражную идею №3 на сайте с использованием CVR, которая отлично подойдет для инвесторов, имеющих свободные денежные средства на счете: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea3/

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Вчера после закрытия торгов отчитался Intel (INTC на NASDAQ). Прибыль на акцию оказалась значительно лучше ожиданий аналитиков и составила $1.52. Выручка упала на 1% год к году до $20 млрд, при этом это все равно лучше ожиданий рынка.

В четвертом квартале на 9% увеличился доход в сегменте Client Computing Group, в котором Intel поставляет процессоры для ПК – на этот сегмент приходится более 50% выручки. Остальные же сегменты упали в среднем на 16% за исключением Mobileye, который вырос на 40% до $333 млн.

Помимо этого Intel повысила квартальные дивиденды на 5% до $0.348 на акцию, что составляет дивидендный доход в размере 2.24%. Руководство компании прогнозирует на Q1 2021 выручку в размере $18.6 млрд и прибыль на акцию $1.03 – оба показателя выше консенсус-прогнозов.

Intel подтвердил, что рассматривает использование внешних подрядчиков для производства части своей продукции, однако ожидает, что большую часть по-прежнему будет производить самостоятельно. Из-за этого немного падают акции TSMC, который является наиболее вероятным подрядчиком для Intel.

Компания пока не представила прогноз на 2021 год, но планирует это сделать не позже первого квартала. В преддверии отчета в основную торговую сессию акции Intel выросли на 6.5%, однако после закрытия упали на 4%.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Google и Facebook vs Австралия

В последние годы ключевым барьером для роста бизнеса и долгосрочным риском для крупнейших технологических компаний являются регуляторы в разных странах, которые стремятся ограничить влияние корпораций. Одно из наиболее острых и интересных противостояний сейчас происходит в Австралии между Google + Facebook vs австралийским правительством + местными СМИ, и его исход может сильно повлиять на то, как будет развиваться регулирование технологических компаний в мире в будущем. Но сначала небольшое отступление.

Одна из индустрий, которая наиболее сильно пострадала из-за развития Google и Facebook - СМИ, причем сразу с двух сторон:
- Финансовой - большая часть рекламных бюджетов перетекла в поиск и соц. сети, так как они дают намного лучшую отдачу, доходы большинства СМИ сильно упали и они с трудом сводят свою экономику.
- Влияние на общество - сейчас большинство людей ищет новости через агрегаторов информации (тех же Google и Facebook), а не в конкретных медиа, а известные блогеры имеют намного больший охват и влияние благодаря социальным платформам, чем классические журналисты, что очень сильно раздражает и бьет по самолюбию последних.

В результате СМИ в разных странах пытаются лоббировать различные законы, чтобы облегчить свою ситуацию и хотя бы немного отыграть потерянные позиции и влияние. Как правило, технологические гиганты после долгих споров и судов находят компромисс с регуляторами, который не сильно вредит их бизнесу и при этом немного улучшает ситуацию для местных СМИ. Например, буквально пару дней назад Google согласился платить французским СМИ за публикацию их контента в рамках индивидуально согласованных лицензионных соглашений: https://www.cnbc.com/2021/01/21/google-agrees-to-pay-french-publishers-for-news.html

Теперь к ситуации в Австралии. Местные СМИ через правительство тоже пытаются пролоббировать закон, который обяжет Google и Facebook платить за использование их контента и следовать некоторым ограничениям. Однако в Австралии, они, кажется, зашли слишком далеко и выдвигают огромное количество требований, от платежей за любые ссылки на контент на их сайтах до обязательного раскрытия информации о планируемых изменениях поисковых алгоритмов и жесткой модерации любых комментариев пользователей на социальных платформах к их контенту.

В целом, закон очень плохо продуманный и местами абсурдный, причем он составлен в пользу достаточно узкого круга относительно крупных местных СМИ, которые просто хотят забрать часть доходов Google и Facebook в свою пользу, а не медиа индустрии или института журналистики в целом. Вот здесь можно почитать отличный разбор от Stratechery: https://stratechery.com/2020/australias-news-media-bargaining-code-breaking-down-the-code-australias-fake-news/. А недавно с критикой выступил Tim Berners-Lee (человек, который изобрел интернет в его современном виде), так как закон нарушает фундаментальные принципы свободного обмена информации в сети: https://www.zdnet.com/article/web-inventor-concerned-new-australian-code-breaches-internets-fundamental-principle/

В отличие подобных споров в других странах, в Австралии Google и Facebook пока наотрез отказываются обсуждать закон в текущем виде и готовы на радикальные меры. Facebook грозит удалить со своих ресурсов любой контент от австралийских СМИ, а также запретить любым пользователям публиковать ссылки на их ресурсы. Google готов пойти еще дальше и вообще прекратить работу своего поиска в Австралии. При этом стоит отметить, что Google и Facebook являются доминирующими игроками на австралийском рынке с долей 90%+ в своих сегментах, их продуктами пользуются 19 и 17 миллионов австралийцев соответственно из 25 млн людей в стране (т.е. фактически все взрослое население).

@long_term_investments

Австралия - достаточно значимый, но не ключевой рынок для обеих компаний. Например, выручка Google в Австралии составляет 3.7 млрд долларов, или около 2.5% от глобальных доходов. Это немаленькие деньги даже для Google, но предлагаемый закон настолько плох, что компания готова пойти на потерю миллиардов долларов. Дело не только в том, что если закон будет принят в текущем виде, он наложит очень много ограничений на деятельность в Австралии и сильно повредит доходам в стране. Более опасно для Google и Facebook то, что он создаст прецедент, которым захотят воспользоваться СМИ и регуляторы по всему миру, чтобы также "отжать" часть доходов и зарегулировать их деятельность.

В итоге пока обе стороны не могут найти компромисс. Австралийское правительство говорит, что оно будет решать, какие правила действуют в Австралии, и не поддастся на шантаж. Google и Facebook отвечают, что просто не будут работать в стране с текущими формулировками закона, так как они не совместимы с нормальным ведением бизнеса.

Я не думаю, что дело дойдет до того, что Google и Facebook уйдут с австралийского рынка, но наиболее интересный вопрос в данной ситуации - кто сможет в итоге продавить свою позицию. Это, наверное, первый случай, когда технологические гиганты и правительство достаточно крупной и богатой страны вступили в подобный ультимативный спор, и его исход может сильно повлиять на то, как будет развиваться регулирование в других странах в будущем.

Если бы мне нужно было сделать ставку, то я бы проголосовал за вариант, что закон в итоге будет принят, но со значительными корректировками в пользу Google и Facebook относительно текущей версии. Иными словами, технологические гиганты скорее победят, хоть и с некоторыми уступками с их стороны относительно текущей ситуации.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Опубликовал на сайте новую венчурную идею, №2: https://longterminvestments.ru/venture-idea2/

Это японский стартап стоимостью всего $70 млн, который работает в очень перспективном сегменте местного рынка недвижимости и имеет потенциал долгосрочного роста в 10+ раз. В то же время как и у любой компании на ранее стадии развития бизнеса риски очень высокие.

Этой идеи пока нет в моем в портфеле, рассматриваю ее покупку немного позже. Тем не менее решил оформить, так как концептуально она очень нравится. Кроме того, я в целом планирую начать публиковать идеи, которые сам пока не держу, но считаю интересными, также написал об этом немного подробнее в посте.

Акции торгуются на бирже в Японии, для покупки нужен счет в Interactive Brokers

@long_term_investments

#LTI_ideas

Немного изменил формат раздела с инвестиционными идеями на сайте:
- Выделил идеи, которые сам держу в портфеле
- Отдельно выделил другие идеи, которых в портфеле сейчас нет, но считаю интересными. Пока такая идея всего одна, но скоро будет больше.
- Сделал новый раздел для обсуждения потенциально интересных идей. О нем напишу немного подробнее.

Предполагаемый формат обсуждения следующий:
- Я буду делать обновляемый пост, в комментариях к которому можно предложить для обсуждения любую идею (компанию, сферу, инвестиционную стратегию и т.д.)
- В этом посте я и другие подписчики сайта будут давать обратную связь по предложенным идеям
- Если идея понравится, буду разбирать ее более подробно на сайте. Если очень понравится и куплю ее в портфель - автор получит бонусную подписку на сайт
- Также в подобных постах я буду писать о сферах, которые сейчас изучаю, но пока не публикую о них какие-либо материалы

Текущий пост для обсуждения идей: https://longterminvestments.ru/ideas-discussion-jan21/

В нем я немного подробнее написал принципы обсуждения идей и обозначил несколько сфер, которые сейчас держу в фокусе. Также сделал короткий разбор двух потенциальных идей, предложенных ранее подписчиками: крупной швейцарской компании Givaudan и оператора судов по транспортировке СПГ GasLog.

Обсуждение идей доступно для подписчиков сайта: https://longterminvestments.ru/subscription/

@long_term_investments

​​#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю. Отчеты в самом разгаре, на этой неделе отчитывается много крупных компаний, включая Apple, Microsoft, Facebook и Tesla.

@long_term_investments

#LTI_IPO

Сделал обзор трех IPO с дедлайном подачи заявки сегодня и завтра:

Shoals (SHLS), дедлайн сегодня: https://longterminvestments.ru/ipo-shoals-technologies/
Vinci Partners (VNP), дедлайн во вторник: https://longterminvestments.ru/ipo-vinci-partners/
Qualtrics (XM), дедлайн во вторник: https://longterminvestments.ru/ipo-qualtrics/

Также закрыл в пятницу IPO Datto Holding (MSP) после окончания локапа. Получилось одно из немногих убыточных размещений, -6% за три месяца с учетом комиссии: https://longterminvestments.ru/ipo-datto-holding/

@long_term_investments

#LTI_интересное

Одна из самых захватывающих историй на текущем рынке происходит в акциях GameStop (GME). До недавнего времени это была не особо примечательная и достаточно скучная компания. GameStop владеет розничными магазинами по продаже игровых приставок, видеоигр и сопутствующих товаров. Бизнес компании давно переживает спад в связи с плавным переходом продаж в онлайн, но до недавнего времени стоил очень дешево.

Раньше компания интересовала в основном шорт селлеров, которые ставили на продолжение упадка в бизнесе и deep value инвесторов, которые, наоборот, рассчитывали на стабилизацию или небольшой разворот в бизнесе. Например, известный управляющий Майкл Бьюри, который в свое время заработал на схлопывании ипотечного пузыря в США, держит акцию с 2019 года.

Но в конце 2020 года ситуация резко изменилась - акции GME стали популярны в Reddit сообществе Wallstreetbets (WSB), посвященном торговле на фондовом рынке, которое насчитывает уже более двух миллионов пользователей. Многие пользователи начали скупать акции и опционы на акции GME, чем вызвали взрывной рост котировок.

Шорт селлеры в ответ нарастили короткие позиции, но вместо того, чтобы зафиксировать прибыль или отступить, участники WSB решили сделать своей миссией "наказать" шорт селлеров и довести их до маржинколов. Особенно большой эффект оказывает то, что многие постоянно покупают огромные объемы коротких колл-опционов, что приводит к интересному мультипликативному эффекту.

Дело в том, что маркет-мейкер, который продает опцион, берет на себя риск того, что в случае роста акции он получит убыток. Чтобы нивелировать этот риск, маркет-мейкеры при продаже колл-опционов покупают соответствующие акции, это называется дельта хеджирование.

Фокус в том, что когда инвестор покупает короткие опционы сильно "вне-денег" (например, колл со страйком $60 при цене акции $40 с исполнением через неделю), они стоят очень дешево и их можно купить в большом объеме. Маркет-мейкер сначала тоже покупает акции на небольшую сумму, так как вероятность исполнения опциона низкая. Но если стоимость акции быстро растет, вероятность исполнения опциона увеличивается и маркет-мейкер вынужден докупать акции, чтобы захеджировать риски.

Если открыто очень большое количество опционов, как в GME, это приводит к тому, что акции растут еще сильнее, что вынуждает маркет-мейкеров покупать еще больше акций - получается замкнутый круг, который приводит к очень быстрому росту котировок. Такие образом, на каждый доллар, вложенный в покупку опционов, маркет-мейкеры вынуждены покупать акции GME на Х долларов, фактически создавая огромное синтетическое плечо, которое не даст ни один брокер.

В нормальной ситуации этот цикл достаточно быстро заканчивается - если стоимость акций сильно растет, многие инвесторы начинают фиксировать прибыль и рынок приходит в равновесие. Но не в случае с GME, когда десятки (сотни?) тысяч людей решили сделать своей миссией эпичный шорт-сквиз. Можно прочитать один из мотивирующих постов на форуме WSB ниже. Fuck the shorts, fuck the fundamentals. Привет сторонникам гипотезы об эффективности рынков :)

Ситуации придает красок еще пара моментов. Во-первых, в шорте уже более 100% free float GME, что создает очень благодатную почву для шорт-сквиза. В свое время подобная ситуация была в акциях Volkswagen в 2008 году, когда акции в моменте выросли в 5 раз, VW ненадолго стал самой дорогой компаний в мире, а хедж-фонды, которые были в шорте, потеряли около 30 млрд долларов. Здесь, конечно, масштаб поменьше, GME сейчас стоит $8 млрд, но ситуация все равно весьма интересная.

Во-вторых, участники WSB пока зарабатывают на этой истории огромные прибыли - сотни процентов за считанные недели. Например, некий пользователь с ником deepfuckingvalue заработал 1000% или в абсолюте $8 млн и стал местной легендой. И они вкладывают быстро растущие заработки в покупку новых опционов в надежде на продолжение банкета. Once in a lifetime opportunity, как говорятся.

@long_term_investments

Акции GME уже выросли в 30+ раз от исторических минимумов летом 2020 года и пробили исторические максимумы, проделав, возможно, самый эпичный разворот котировок в истории фондового рынка. Только с начала января рост уже превысил 500%. Добро пожаловать в инвестиции в 2021 году, где сообщество анонимных розничных инвесторов, называющих себя "дегенератами" (это стандартное обращение в WSB) отвозит на маржинколлы и приносит миллиардные убытки управляющим хедж-фондами.

Естественно, когда происходит такое безумие, не стоит ни покупать, ни шортить акцию, единственное разумное решение в такой ситуации - запастись попкорном и наблюдать за развитием событий. Очень интересно, чем в итоге завершится эта эпопея.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейт по двум идеям:

Арбитражная №2: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea2/
Важный апдейт, связанный с корректировкой пропорции позиций

Идея №33: https://longterminvestments.ru/idea33/
Вышла позитивная новость, акции растут сегодня на 3-4%, а за 2 месяца с момента публикации прибавили уже 52% в долларах. Тем не менее, апсайд, на мой взгляд, сохраняется, держу позицию.

@long_term_investments

#LTI_SPAC

Одной из самых "горячих" сфер для инвестиций на текущем рынке в последнее время стали SPAC. Это специальный тип компании, которая не ведет операционной деятельности и привлекает деньги инвесторов для последующего поглощения другой непубличной компании. В прошлом году был настоящий бум SPAC на американском рынке, они привлекли больше инвестиций, чем все IPO вместе взятые. И в этом году ажиотаж продолжается.

Как это обычно бывает, большинство инвесторов сейчас покупают SPAC, потому что они растут в цене, рассчитывая на быструю легкую прибыль. Такой подход, естественно, имеет очень высокие риски и скорее всего приведет к тому, что большинство в итоге потеряет деньги. SPAC имеют много особенностей, о которых стоит знать, прежде чем начать в них инвестировать.

Например, на фоне бурного роста в прошлом году большинство людей не догадывается, что историческая динамика SPAC до прошлого года не просто проигрывала индексу (даже S&P 500), а вообще была отрицательной на фоне растущего рынка. То, что происходит сейчас на рынке со многими SPAC - сильная аномалия, которая не сохранится долгосрочно.

Написал большой пост о том, что такое SPAC, как они устроены, какие имеют плюсы и минусы для инвестора и как в них можно инвестировать: https://longterminvestments.ru/invest-in-spac/

Пост с открытым доступом, на мой взгляд важно донести эту информацию до максимального количества людей. Буду благодарен, если поделитесь им с теми, кто интересуется SPAC.

Далее планирую периодически делать обзоры интересных SPAC и публиковать инвестиционные идеи и стратегии, которые позволяет использовать этот финансовый инструмент.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Эта неделя выдалась насыщенной на интересные отчетности – во вторник и среду после закрытия торгов отчитались 3 из 5 технологических гиганта – Microsoft, Apple и Facebook.

Apple (AAPL на NASDAQ, СПб).
Прибыль на акцию оказалась немного выше ожиданий аналитиков и составила $1.68. Выручка выросла на 21% год к году до рекордных $111 млрд – главным образом за счет продаж iPhone 12.

В целом, продажи во всех сегментах бизнеса показали положительную динамику и выросли в течение квартала. Почти две трети выручки приходится на международные продажи, при этом наибольший рост в квартале наблюдался в Китае, что связано с восстановлением бизнеса в регионе после коронавируса.

Помимо рекордных значений выручки, также на исторических максимумах находится операционный денежный поток, который составил почти $39 млрд.

Также Apple задекларировала квартальные дивиденды в размере $0.205 на акцию, что составляет дивидендную доходность 0.58%.

Несмотря на хороший отчет акции Apple падают сегодня на 1.5%.

Facebook (FB на NASDAQ, СПб).
Прибыль на акцию оказалась лучше консенсус-прогнозов и составила $3.88. Выручка выросла на 33% год к году до $28 млрд.

Количество активных месячных и дневных пользователей совпало с прогнозами, при этом их количество в домашнем регионе (США и Канаде) оказалось немного ниже ожидаемых значений.

Также менеджмент компании анонсировал программу выкупа акций в размере $25 млрд, помимо этого у Facebook осталось еще порядка неизрасходованных $8.6 млрд с прошлой программы байбэка.

Facebook предупредил, что изменения в iOS 14, которые ограничивают возможность сторонних приложений использовать рекламный идентификатор пользователя, негативно скажутся на бизнесе в следующем году.

Акции Facebook сегодня открылись ростом на 3-4%, но сейчас стоят столько же, как и до отчета.

Microsoft (MSFT на NASDAQ, СПб).
Прибыль на акцию составила $2, что оказалось лучше консенсус-прогнозов.

Продажи компании превзошли ожидания аналитиков, показав 17% рост до $43 млрд. Выручка Intelligent Cloud, ключевого растущего сегмента бизнеса Microsoft, составила $14.6 млрд против ожидаемых $13.7 млрд.

Главная точка роста Microsoft, облачная платформа Azure, выросла на 50%, что очень много для такого крупного бизнеса. Более того, темпы роста ускорились по сравнению с 48% в прошлом квартале.

После положительного отчета многие аналитики повысили целевую цену Microsoft. На этом фоне котировки Microsoft сначала выросли в среду на 4%, но закрыли торговый день на том же уровне, что и перед отчетом.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Также на этой неделе отчитались AMD (во вторник) и Tesla (вчера).

Tesla (TSLA на NASDAQ, СПб).
Прибыль на акцию оказалась ниже консенсус-прогнозов и составила $0.80. Выручка выросла на 46% год к году до $10.7 млрд.

Производство электрокаров в Q4 выросло на 71% по сравнению с аналогичным периодом в 2019 до 180 тысяч. Поставки электрокаров выросли на 61% до 181 тысячи, совокупное количество электрокаров за 2020 год составило 499 647, Ранее Tesla прогнозировала поставки на 2020 год в размере 500 тысяч - таким образом, компании не хватило поставки нескольких сотен автомобилей до закрытия годовой цели.

FCF Tesla достиг рекордных 1.9 млрд долларов. В то же время валовая маржа от продажи автомобилей оказалась ниже ожиданий рынка.

Менеджмент компании уверен, что сможет поддерживать 50% рост поставок автомобилей в течение следующих нескольких лет. В 2021 году Tesla планирует начать отгрузки Model Y и Semi (грузовик), а в 2022 году - Cybertruck.

На фоне отчета компании котировки Tesla падают сегодня на 4% - текущая оценка компании предполагает очень амбициозные планы по росту масштаба и прибыльности бизнеса, и любой отчет, который не превосходит эти ожидания, будет восприниматься негативно.

AMD (AMD на NASDAQ, СПб).
Прибыль на акцию почти совпала с консенсус-прогнозами и составила $0.52.

Выручка выросла на 52% год к году до $3.24 млрд, что оказалось выше ожиданий рынка. Основной рост приходится на сегмент Computing and Graphics, продажи в котором выросли до $1.96 млрд против ожидаемых $1.77 млрд.

Менеджмент компании утвердил прогноз на Q1 2021 и весь 2021 год и ожидает выручку в размере $3.2 млрд против ожидаемых ранее $2.72 млрд в первом квартале, а во всем 2021 рост выручки по прогнозам составит 37%, что также выше ожиданий.

Несмотря на хороший отчет и прогноз акции компании упали в среду на 6% - как и в случае Tesla, высокая оценка AMD закладывает очень амбициозные ожидания от компании.

@long_term_investments