#долговой_коллпас
Зе Экономизд выпустил яркий материал про долговую проблему, который возвращает нас к стилистике произведений Льюиса Кэрролла. Как вам, например, такая цитата:

Таким образом, важнейшая задача для многих сегодняшних министров финансов, неспособных управлять сбалансированным бюджетом, состоит в том, чтобы сбалансировать несбалансированный бюджет.

У нас так деловые СМИ не умеют, при всем уважении. Был кончено Максим Юрич Соколов, но он уже года три как помер.
Если перейти к содержательной части, то там тоже много интересного

Задача сводится к трём вопросам. Во-первых, и это самое важное, у кого вы будете брать взаймы?

Прямо в яблочко. Если переводить на обычный язык с политического воляпюка, то это означает: нам перестали давать в долг. Решения предлагаются такие: (а) воззвать к патриотизму населения и (б) обязать банки покупать больше госбондов. С патриотизмом проблема в том, что по сравнению с ХХ веком состав населения сильно изменился - мигранты приехали по большей части за пособиями, то есть напрячь расходную часть бюджета (у нас в принципе та же история), а вовсе не инвестировать. Ну и второе - чтобы банки больше покупали бондов надо менять регулирование, о чем прямо и говорится.

Банки можно подтолкнуть к тому, чтобы они держали облигации с менее обременительным регулированием. В качестве примера можно привести маржинальные требования ЕС для производных финансовых инструментов, которые ниже, если в качестве залога используются государственные облигации.

То есть закрыть глаза на пузырь деривативов, но следить чтобы средняя температура по больнице была приемлемая. Ежу понятно, что это ни к чему кроме как к нестабильности не ведет - деривативы упали, банки начали продавать госбумаги и спад просто окажется сильнее. Но государство вроде как не причем
Но продолжим о рецептах

Второе решение, о том, в какой форме должен быть представлен долг, не менее сложное. Выпуск облигаций на публичных рынках помогает стимулировать спрос, но привлекает внимание к слабым финансовым показателям страны. Это также вызывает постоянные осуждения со стороны трейдеров. Неторгуемый долг, в том числе кредиты от коммерческих банков или других стран, не привлекает внимания, но обходится дороже.

Тут комментировать - только портить) До забалансового долга в тетрадке мы пока не дошли, но это видимо на следующем этапе.
Ну и наконец третий пункт

страны, берущие кредиты в своей собственной валюте, имеют гораздо больше возможностей для снижения процентных ставок, которые угрожают сделать их долг непосильным — это третья проблема, связанная с большим дефицитом бюджета. «Финансовые репрессии» могут напугать сторонников свободного рынка, но у правительств есть множество способов их применять.

Товарищи Сталин и Хрущев, а также все Политбюро ЦК КПСС горячо аплодируют: заморозка "сталинских" облигаций 1957 года - это по сути "лучшая практика", которой думаю в той или иной форме придется воспользоваться.
Кстати, наглядно показывающая, что дефолт 1957 года в СССР был вынужденной мерой - если нету денег не надо строить из себя графа Монте-Кристо.

#долговой_коллпас
#крипта

„Американцы всегда находят единственно верное решение. После того, как перепробуют все остальные.“ Черчилль

Затея со стратегическим резервом битка в целом понятна - заменить старые пузыри (ИИ тот же) на новый. Чтобы народ даже проиграв в одной схеме Понци с азартом лез в другую отыгрываться.
В надувании пузырей в США весьма преуспели, но есть нюанс - в данном случае пузырь в битке может разрушить базис в виде доллара и трежерей, без которого никакой пузырь в принципе невозможен.
Когда вы заработали (либо проиграли) и вышли в кэш - вы купили доллар и потом положили его на депозит или в фонд трежерей, для того, чтобы спокойно "поискать новые возможности" и в нужный момент снова встрять в очередную авантюру. В рамках системы все начинается и заканчивается в трежерях, даже если вы открыли банковский депозит до востребования или просто держите деньги на счете, а ваш брокер засунул их в овернайт.
Но если эксперимент с резервом битка разрушает рынок трежерей и их перестают покупать в нужном объеме, то вам просто будет некуда выйти. Вы так и будете оставаться в битке (аналог доллара в РФ в 90-е), но в отличии от доллара он не будет никогда расчетной валютой и ценности у него тоже так и не появилось и смею предположить не появится.
В общем налицо опасная ловушка как для доллара так и для битка: и доверие к баксу подрывается и инвестор в биток оказывается в очень уязвимом положении, получая букет новых рисков которые он точно также не контролирует, как и существующие. Трамп как покупал биток в резервы, так внезапно может начать его и продавать. Обиженный Минфин США, когда поймет, что вместо тержерей инвесторы покупают биток может нагадить, затруднив конвертацию в доллар и т.д.
Не говоря уже о том, что для быстрого формирования стабфонда Трампу нужно сразу много денег, которые придется занять/напечатать. Выдержит ли Боливар еще полтриллиона в 2025 году?

#долговой_коллпас
Тем временем Скотт Бессент режет правду матку про дефлот.
Правда 9 дней назад он говорил, что этого никогда не случится.
Но там теперь похоже у всех стиль такой.

#долговой_коллпас
Возвращаясь к США. Пока Вэнс давит на ФРС, а дружественные Трампу конгрессмены пытаются реанимировать тему аудита Форт Нокс, Бессент активно ищет паллиатив в виде стейблкоинов.
На $2 трлн. эмитенты стейблкоинов трежерей уже якобы держат, осталось запарковать еще хотя бы десятку. Но конечно без распаковки ФРС (то есть прямого эмиссионного финансирования бюджетного дефицита) это всё не взлетит.

ФРС в свою очередь желательно чтобы у Трампа возникли серьезные проблемы до того, как у Пауэлла завершится срок полномочий. Тогда есть шанс, что союзники отвернуться, начнутся внутри властные разборки, может быть запустят очередной импичмент и всем будет не до них. Но как по мне шансов на это не очень много. Потому что следующий президент от какой бы властной группы он не был будет хотеть от них примерно того же самого.

#долговой_коллпас
Решение действительно элегантное (насколько оно вообще может быть таковым в сложившихся обстоятельствах): банки купили трежеря, казначейство положило из на счета с банках, проценты примерно уравняли платой за пользование средствами, в итоге ничего никуда не проливается, в ВВП дважды зачли проценты (и по трежерям и депозитам), все красиво. Если норматив дальше подкрутить можно $60 трлн. так запарковать. Какое там Москольцо.
Проблем есть только одна - бюджетного импульса при такой схеме практически не будет. И соответственно спад ВВП с материальном производстве будет ещё больше заменяться дутым ВВП в фин. секторе. И кстати мешать проводить активную макроэкономическую политику. Но я так понимаю последнее уже мало кого беспокоит.

#долговой_коллпас
Вот так вот - подлый удар в спину от грязных империалистических свиней. Большому прекрасному биллю и вообще MAGA в целом

«Мы отдаём предпочтение государственным облигациям и кредитам еврозоны, а не США, — написали стратеги, в том числе Жан Буавен и Вэй Ли в еженедельном обзоре. — Доходность привлекательна, а срочная премия приблизилась к нашим ожиданиям по сравнению с казначейскими облигациями США».

Предпочтение они отдают ...
Как по мне, что одно что другое качества сомнительного. Но в условиях запертого трюма и постепенно прибывающей воды подобные метания вполне логичны. Правда Европа исторически склонна к суицидальному поведению, но в конце концов это уже их личное дело где именно встретить дефолт и гипер. Мне кстати с некоторых пор кажется, что уже нет такой опции или/или.
Будет именно что и одно, и другое. Ну как у нас в 1998 году.

#долговой_коллпас
Интересно он считает.

🇺🇸 Хассетт: «Доход от пошлин за следующие десять лет составит $3 триллиона — эти средства помогут сократить дефицит и обеспечить социальные программы"

Ну ладно, допустим плюс $3 трлн. за 10 лет и спада продаж/роста инфляции не будет. Предположим.

Дефицит сейчас порядка $2 трлн. за 10 лет - это $20 трлн. (с Трампом и его биллем может и 30-ку пробить, как пойдет). В самом лучшем случае это чуть замедлит образование дыры - до уровня 2021-2022 годов примерно. Но скорее никак не повлияет - билль "поправит" ситуацию к исходной.
Так что ни сократить дефицит, ни обеспечить социальные программы это даже теоретически не поможет.

Как и наша налоговая реформа убрать дефицит бюджета.
Или подъем ставки снизить инфляцию.

То есть опять декларируемая цель очевидно расходится с реальной. С другой стороны удобно ориентироваться. То, что объявляется из телевизора реальной целью той или иной реформы, ей точно не является))

#долговой_коллпас
С одной стороны коллега Белов абсолютно прав

Это не локальный японский цирк, а глобальный триггер для стагфляции. Пока Трамп грозит 100% тарифами на русскую нефть и эскалирует на БВ, Япония — с ее мега-долгом — может стать первым домино в цепочке: фискальное расширение подстегнет инфляцию, заставит BOJ капитулировать, а глобальные доходности (включая трежеря) отреагируют цепной реакцией.

С другой - японский долг как та Пизанская башня, накренившись стоит уже давно. Упасть может в любой момент, но неизвестно когда этот самый момент наступит.
Да и важна реакция регулятора - если они действительно готовились к такому обвалу, то не должны прощелкать с контрмерами.
Тут скорее опасность в США - увлекшись сменой председателя ФРС с "тормозного Пауэлла" на какого-нибудь "младореформатора", можно ситуацию упустить.

Но на это всё мы посмотрим, слава богу, со стороны.
Хотя наш ЦБ может тоже захотеть поучаствовать в общем праздновании и попытаться поднять ставку, например. Но я всё же надеюсь такого не будет и все кто надо зафиксированы не хуже депозитчиков.

#долговой_коллпас
Как-то опять однобоко всё подано - мол Пауэллу пофиг, а Трампа сорвет в штопор. У них там взаимный, я бы даже сказал-созависмый штопор.
Если казначейство не соберет денег (что действительно вполне вероятно) и не дай бог объявит дефолт, пострадают прежде всего банки, которые надо будет спасать ФРС.
Трампу как таковому будет по барабану - он наштампует стейблкоинов в конце концов и попытается их продать. Либо просто объявит себя победителем и ничего не будет делать.

В общем, как многократно уже говорилось на этом канале, альтернативы эмиссионному финансированию дефицита в США нет. За то, кто будет снимать сливки с новой эмиссии торг и идёт.
Так что это никакая не точка бифуркации, а стандартный публичный срач в любимом в Америке рестлинг-стайл.

Могут они уронить страну в дефолт? Теоретически да, но я лично верю в это уже сильно меньше, чем ещё полгода назад. Трамп показал, что вовремя дает заднюю, когда возникает реальная опасность.

#долговой_коллпас
#партизанская_макроаналитика
Госдолг США пробил $37 трлн. В 2023 году МВФ считал, что этот рубеж будет взят только в 2028 году. Но сработали с опережением.
Ускорение и перестройка, вот это всё.

Интересен в этой связи прогноз МВФ по соотношению долг/ВВП (номинальному, ессно). В том же прогнозе предполагалось что долг к ВВП в 2028 году будет 135%.

Факт сложился следующим образом:
🖊 на конец 2021 года - 121% ((долг на декабрь $29,2 трлн.. ВВП - $23,99 трлн),
🖋на конец 2024 года он составил 124% (долг на декабрь $36,1 трлн.. ВВП, $29,2 трлн),

В принципе каждый год мы делаем процентик, но МВФ предполагал ускорение процесса. Если так и произойдёт как он предполагал то к началу 2028 года долг должен составить в районе $48 трлн. (это при условии что средний рост номинального ВВП в 2025-2027 гг. будет таким же как в 2021-2024 гг. То есть ни сильного изменения структуры экономики ни ускорения инфляции не произойдёт и вообще все будет ровно.)
Если темпы роста госдолга к ВВП ускоряться не будут и останутся прежними, то к началу 2028 года госдолг скорее всего будет в районе $45 трлн.
В среднем получается рост госдолга по $3 трлн. в год (от 2,6 до 3,6 если быть точным).

Что в целом сходится с другим методом подсчета: 1,9 трлн. дефицита в 2025 году, плюс "большой прекрасный билль" с большой инвестпрограммой и снижением налогов, которое скорее всего не компенсируют поступления от импортных тарифов.
Дефицит в $3 трлн. при его принятии предполагался к 2034 году, но можно же и ускорится.

Вывод:
Много это, как ни считай. Никакие стейблкоины и прочие манипуляции тут не помогут даже теоретически. Груженый самосвал, катящийся с горки, не остановить