#вестисполейАрмагеддонщины
#долговой_коллапс
В продолжение утренней темы "а чего это вдруг притих Китай?".
Вообще если взглянуть на ситуацию шире, то можно обнаружить следующее: с эмиссией и инфляцией притих не только Китай, но и США.
Зато Япония, Британия, ЕС и, кстати, Швейцария и не думают. Там уже нет вариантов - дефициты можно залить только эмиссионными деньгами, привлечь внятные средства инвесторов уже не получается. Россия и арабы пока тратят резервы, года на полтора их точно хватит, поэтому можно оставаться в старой монетарной парадигме.
По США же и Китаю все очень просто - там если что-то всерьез стронуть, то мировую финансовую систему разорвет. Причем не важно, кто будет зачинщиком - США напечатают "лишний" триллиончик или КНР - это бумерангом прилетит к "партнеру" через обесценение ли вложений, сокращение ли внешней торговли, или все сразу. То же самое с заморозкой активов и санкциями - арестуешь ты, в ответ арестуют и тебя. Никто не знает что делать, поэтому замерли в надежде что сейчас ограбим союзников, а дальше посмотрим. Но как ни вертись а жопа сзади смотри, а долго так стоять невозможно, потому что ситуация ухудшается и там и там, поэтому у кого-то первого нервы не выдержат и кто-то ударит первым. Все как в феврале прошлого года на Украине.
Я полагаю что это будут США, просто потому что "стиль - это человек" - они привыкли атаковать и действовать нахрапом, вне зависимости от того, насколько на руках сильные козыри и насколько вообще рационален план.
Какие могут быть эти действия:
Вариант 1: разыграть карту "потолка госдолга". Накалом политического шоу (республиканцы не хотят согласовывать потолок и пр.) довести дело почти до дефолта, напугать рынки, обвалить котировки трежерей, потом все скупить, в том числе и у иностранных держателей по дешману и потом сделав круглые глаза спросить: а чего вы переживали? Это древний демократический обычай - тянуть кота за яйца в вопросе с потолком госдолга, вам не о чем было беспокоиться. Огромной инфляции в этом случае не будет (она наберет "положенные" 10-12% по всем валютам, но не более того), но будут конские просадки на рынке, возможно в моменте будет доходить до уровня наших евробондов в марте 2022 года. Зато потом долговое пирамидостроительство можно будет продолжить - дефолта формально не было, банки так или иначе спасут, инвесторы все равно через год пойдут на нерест, как только шок пройдет, а нерыночных держателей трежерей не особо жалко.

Вариант 2: повторить украинский сценарий - спровоцировать КНР "на Тайвань", бахнуть санкциями, заморозить активы, ограничить внешнюю торговлю, получить ответную заморозку, побить все горшки, а потом под столом по тихой договориться торговать как раньше, но через правильных посредников. Здесь будут и просадки, и более высокая по сравнению с первым вариантом инфляция - куда-нибудь на 15-20% и скорее всего съёжится долговой рынок. И останется проблема финансирования бюджетного дефицита, ибо его придется сокращать: финансировать это дело кроме ФРС будет некому.

Вариант 3: врубить супер QE и не париться. Гинер все купил. ФРС и НБК все купит, всем всё выплатит, а что вы будете делать с таким количеством долларов и юаней - это уже ваши проблемы. Инфляция в этом случае будет подниматься до 25% и выше, рынки останутся где были, бюджетные дефициты вроде бы финансируются, но народ все равно полезет грабить магазины, потому что пособий хватать перестанет.

Вариант 4: все будет хорошо и само чудесным образом наладится, но как сказал бы коллега Колягин "в такое верит только Славик". Всерьез рассматривать на данном этапе не стоит.

(продолжение)
Каждый из трех более реалистичных вариантов, кроме всего прочего, имеет своих сторонников в правящих кругах как США, так и Китая и других стран АТР (они сильно перемешаны между собой, поэтому о национальном капитале тут говорить вряд ли стоит. Это конкурирующие глобальные ФПГ), и собственно, мне представляется, что именно сейчас идет торг на тему того, по какому пути идти. Причем остальную периферию (включая нас) уже никто не спрашивает, все просто ждут как карта ляжет и будут импровизировать в зависимости от того что учудят в центрах принятия решений. Ждать кстати недолго, полагаю что максимум до конца лета, хотя есть и более смелые оценки.

#великая_семилетняя_инфляция
Проект бюджета США на 2024 фин. год с дефицитом в 1,8 трлн. долларов на практике скорее всего означает эмиссию в диапазоне от $1-2 трлн. и нижний порог инфляции в 10,3%, а наиболее вероятный диапазон 14-16%
Но даже при самом хорошем сценарии роста ВВП и сохранения скорости оборота на нынешний уровнях, при хроническом бюджетном дефиците инфляция ниже текущих значений вряд ли сможет опуститься. И никаких "целевых 2%" ждать не стоит: они возможны при сокращении М2 на 1 трлн., что с позиций сегодняшнего дня выглядит утопией: что тогда будет с ВВП и с рынками я даже представить боюсь.

Долина смерти

🏦 Посыпались нишевые американские банки. За последние сутки лопнул Silvergate, специализировавшийся на криптобизнесе, и о серьезных проблемах заявил Silicon Valley Bank, занимавшийся финансированием техно-стартапов. Показательно, что оба банка базируются в Калифорнии, которая становится воплощением финансового пузыря.

🏦 В обоих случаях причиной становится отток клиентов. Проблема, связанная не только с банкротствами в рискованных отраслях, но и с низкими процентными ставками по депозитам в США, который составляют 1-2% при инфляции в несколько раз больше. Для выполнения своих обязательств банки вынуждены распродавать с большими убытками казначейские облигации, находящиеся у них на балансе. А в случае SVB речь идет уже о продажи доли компании для расчета с клиентами.

🏦 Есть серьезное подозрение, что проблема носит не частный, а системный характер. Недаром на новостях 4 крупнейших банка США потеряли $52 млрд капитализации. Вероятно, еще сложнее ситуация с европейскими банками и их нереализованными убытками. Если им придется выкидывать на рынок свои облигационные портфели вместо того, чтобы держать их до погашения, это будет нож к горлу не только для банков, но и для правительств. Перенос публикации ежегодного отчета Credit Suisse тоже не добавляет оптимизма по поводу здоровья западной банковской системы.

#пузырь #финансы

Судя по приводимой статистике рынок потихоньку усыхает. Возможно, что это эффект всяких внутриполитических волнений прошлого года, но в принципе инвесторы могли просто денег проиграть и начать уходить с фондового рынка. Надо будет посмотреть результаты первого полугодия этого года.

Наблюдая нынешний "юаневый жор" (сегодня Роснефть объявила о новом облигационном выпуске на 13,5 млрд. юаней), невольно вспомнил 2012 год, когда подобное происходило в отношении долларовых облигаций: на рынок вышли тогда вообще все, включая РЖД.
Рэй Далио в своей работе "Большие долговые кризисы" идентифицировал это как долговой кризис 2012-2016 годов (стр. 477-480), но там речь больше об экономике в целом и госдолге, я же хочу вспомнить именно про корпоративный долг.
Для тех эмитентов, кто в 2012 году занял в долларах и евро он по факту стал максимально дорогим, да инвесторов - максимально выгодным, если конечно эмитент не ушел в дефолт.
Но в момент размещения казалось, что это будет наиболее дешевый долг, да и road show в Лондоне проводить гораздо приятнее чем в Москве или, не дай бог, Чебоксарах. Но вышло так как вышло - всем эмитентам еврооблигаций государство в 2014 году невольно выписало премии за максимальный проигрыш в казино.
Сейчас ситуация с одной стороны похожа на 2012 год - юань остается единственным крупным валютным рынком, кроме того "входной билет" та же Роснефть уже уплатила, когда взяла в 2004 году у китайцев кредит на поглощение Юкоса на кабальных условиях, поэтому в принципе почему бы и не занять теперь в юанях. Благо и торговый оборот есть. Тем более, что имея в виду большой долг и нарастающую свару с США юань могут со временем и девальвировать.

Сложнее с инвесторами. Если смотреть с октября по март они безусловно в плюсе (по отношению к рублю юань вымахал на 36%), но вопрос в том, куда он пойдет дальше и пойдет ли вообще. На горизонте 2-3-5 лет у меня нет уверенности, что рубль и дальше будет падать быстрее юаня, а если в юане в ближайшие годы ненароком реализуется свой долговой кризис, то тогда в этом заезде проиграют не эмитенты, а инвесторы.

Интересная статья вышла у коллег. Конечно фраза "дело в дюрации" - звучит более загадочно, но я бы проще сформулировал основную проблему: кредитный рынок сломался. Он теперь слегка фрагментированный и в каждом сегменте свои погремушки.
Если говорить про США: за счет дешевых депозитов ставки по кредитам там были ниже чем по облигациям, потому логично, что все рванули именно туда. Сейчас после начала банкротства банков это дело скорее всего поправится, если только все вкладчики из банков строем не ломанутся в трежеря. Если же ломанутся, то все так и останется в непонятном состоянии еще какое-то время.
Если говорить о России, то высокие ставки по ОФЗ должны закрыть дыры в банковской системе. Реальный сектор банки кредитуют либо по льготным программам, либо опираясь на объективные возможности заёмщика обслуживать долг. Которые иной раз ниже чем доходы по ОФЗ. Поэтому ОФЗ сейчас выполняют роль баланса для доходов банков и оттого спреды между ОФЗ и ВДО сбились в кучу как пингвины в зимней Антарктиде. Как только дыры в банковских балансах более или менее затянутся (они как раз тогда начнут публиковать отчетность и хвастаться как недавно Сбер), все это придёт в норму довольно быстро. Доходность ВДО на первичке будет отрастать массово только при разгоне инфляции (что кстати мы уже наблюдаем на примере овощей и прочего продовольствия), а если вдруг большой инфляции не будет, то припадут ОФЗ и дело с концом.
Иными словами и там и здесь мы в середине пути по трансформации финансовой системы и потому всё временами напоминает "Алису в Зазеркалье" - одно яйцо пять пенсов, но два яйца можно за два пенса прикупить.
Вот такая, понимаешь, загогулина дюрация!

Тем временем котировки акций Credit Suisse готовится сверлить вниз уровень в 2 франка. В кризис 2008 года они стоили 25-30. Интересно успеет ли пробить до конца месяца?
Американские коллеги подают пример 👇

⚠️⛔️🇺🇸#SIVB #FRC #SBNY
остановлены торги акциями всех трех банков

За пару дней упал Silicon Valley Bank (SVB) с активами под $200 ярдов, обслуживающий множество американских стартапов. Вчера банк объявил о допэмиссии в размере $1.75 млрд для возмещения убытка в $1.8 млрд, полученного при продаже американских облигаций на $21 млрд. Данная новость совпала с сообщением Silvegrage (другого крупного калифорнийского банка, занимающего криптовалютными операциями) о ликвидации и спровоцировали панику, в результате которой акции SVB на премаркете рухнули на 60% и торговля ими была остановлена. А уже сегодня деятельность SVB прекращена федеральными органами для защиты страховых депозитов. 

Минфин и госпожа Йеллен сообщили, что мониторят ситуацию, однако паника разгоняется информацией от FDIC о том, что суммарный нереализованный убыток американских банков на фоне поднятия ключевой ставки превысил $620 миллиардов и это примерно в 80 раз больше, чем в прошлом году. Такие новости потащили вниз уже весь финансовый сектор и многие начали вспоминать 2008 год. Я же отмечу, что ликвидности в системе по-прежнему очень много и цепная реакция крайне маловероятна. Но это у них ставка ещё до 5% не дошла... Задумайтесь насколько чувствительна финансовая система США и что бы с ней было, если бы ставку вдруг подняли до 10% за раз, не говоря о 20% как у нас в прошлом году, хех.

#угар_киберпанка
Катя Дерево и новости хуцпанавтики: убытки убытками а комиссионные своим чередом.

#вестисполейАрмагеддонщины
Поскольку про упавшие банки за вечер написали практически все, сделаем дайджест с тезисами (пост обновляется):

1. Расплата за период низких ставок - всё только начинается
2. Не начинается, а уже началось - в США это крупнейшее банкротство со времен Великой Депрессии
3. Вслед за акциям банков повалились и связанные с ними стейблкоины
4. Все это пока фигня, а вот если повалится Эпл ... вот тогда будет веселье
5. Проблемы у покойника вообще-то начались в октябре 2022 года, но в целом фин. системе это не повредит (более развернуто о проблемах - тут)
6. А Питер Тиль успел выскочить🫣
7. ФРС соберется в понедельник и будет что-то с этим всем решать
8. Особый шарм ситуации добавляет то, что Silicon Valley является 5-кратным призером премии Блумберга, правда за половые заслуги гендерное равенство. Какой подлый удар по актуальной повестке!

кстати опрос продолжается - голосуем!

UPD:
9. А вот и теории заговора оперативно подвезли
10. Старина Питер Шифф накинул на вентилятор: все гораздо хуже чем в 2008 году!
11. Бонды SVG упали до 31% от номинала
12. ну и как же без нашего Илона Хайпожора Маска))

Вообще, этот пост должны были бы писать Колягин, или Антонов, но я решил сам немножечко хайпануть
Ибо меня до сих порт рефлекторно передергивает всякий раз когда я вижу текст про то, что ВВП Нью-Йорка или Калифорнии больше ВВП России, ну или любой другой страны. Не то чтобы это не правда, но сама постановка вопроса чаще всего выдает скудоумие автора, репостящего пропагандистские штампы.
Однако, тут в лесу сдохло что-то очень крупное, и китайцы стали играть в пропаганду в обратную сторону - они сложили ВВП БРИКС и он превзошел ВВП стран G7. Практического значения это большого не имеет (можно еще взвесить все население например или общий рост его измерить), но жизнь пропагандистов и интернет-активистов по обе стороны экрана, безусловно заиграет новыми красками: ровно тот же прием использовался при раскрутке сланцевой революции и "энергоперехода".
Так что запасаемся и наблюдаем
🍿🍿🍿🥃🍿🍿🍿

#угар_киберпанка
Посвящается грядущему экстренному заседанию ФРС в понедельник.
Вообще говоря, приведенное видео мне неуловимо напоминает антициклическое регулирование в целом, да и ДКП, кстати, тоже: что у нас, что не у нас.

вторые конверты

сегодня обанкротился крупный банк в США, а в понедельник глава ФРС собирает внеочередное собрание.

есть много теорий заговора, объясняющих поведение высокопоставленных чиновников - думай кому что выгодно ))

беспроигрышный ответ - джерому пауэллу выгодно продолжить карьеру, никогда ни в чем не быть виноватым 🤡 и получить бонусы.

рискну предположить, что на этот раз виноватым будет не ковид, не путин и, конечно, не сам ФРС, - а балаган в крипто-индустрии. это развяжет ФРС руки на все последующие действия, какими бы они не были.

хороший менеджер успешен вне зависимости от успеха проекта.