Коллеги в легкой и доступной форме объясняют, почему Минфин продолжает занимать, невзирая вроде на вроде бы имеющиеся нефтяные сверхдоходы.
Все дело в устройстве бюджетной системы.
Главный вопрос в связи с этим даже не в том, почему там все организовано через задницу максимально негибко и неудобно, а в том, доколе.
Ибо мобильность гос. финансов - это не только необходимое условие успешного развития, но и свидетельство подлинной независимости.
Трясти ракетами и перемещать войска можно сколько угодно, но если ты не можешь быстро перебросить средства из дурацких упражнений с международными резервами на запланированные инфраструктурные проекты, ты просто никогда ничего в срок не достроишь.
Поэтому, реформа гос. финансов и будет хорошим маркером того, что от деклараций мы переходим к подлинному суверенитету.

#газ
неужели мы дожили до момента, когда у Газпрома теперь все будет как у взрослых - байбэки и непрерывный рост?

#вестисполейАрмагеддонщины
Следующая станция - логистический кризис. Нельзя в самом деле все время нападать на Украину и плодить штаммы коронавируса. Нужно обновлять репертуар.
СМИ уже пишут про неминуемые проблемы, и в качестве причины сойдёт даже Олимпиада.
Если кто помнит развал СССР, то как раз в 1990-1991 годах тоже устроили товарный дефицит в столицах, что в значительной степени облегчило принятие непопулярных нововведений: пусть хоть втридорога но товары будут.
Сейчас похоже разыгрывается ровно та же пьеса, но уже и мировом масштабе.

#поменяйте_керенки
ФРС перешёл от успокоений к запугиваниям. Причём вполне может оказаться, что не инвесторы тут основная цель, а минфин США. Ибо продажи активов и цены понизят и создадут проблемы с размещением новых бумаг. Видимо, раздрай в американском политикуме нарастает. Собственно, это главная угроза на сегодняшний день для всех без исключения рынков.

Лента в терминале принесла:
—————————
Москва. 15 февраля. ИНТЕРФАКС
Центральный банк готовит инициативы, которые позволят упросить в РФ регистрацию и обращение обеспеченных цифровых финансовых активов (ЦФА), заявил первый зампред Банка России Владимир Чистюхин в ходе конференции "Коммерсанта" "Финансовый рынок-2022. Новые цели в новых реалиях".
"Наш опыт показал, что у нас есть определенный потенциал для того, чтобы законодательно облегчить (выпуск ЦФА - ИФ). Мы сейчас с этими инициативами выйдем, которые позволят и регистрировать, и более легко обращаться цифровым финансовым активам", - сказал Чистюхин и подчеркнул, что в отличие от цифровых валют за ЦФА есть какая-то стоимость, базовый актив - товар или услуга.

Сейчас в РФ действует закон о ЦФА, который позволяет компаниям, включенным в реестр ЦБ, создавать свои платформы как по выпуску, так и по обмену ЦФА. Российский подход в правовом регулировании в сфере блокчейна разрешает выпуск и обращение в РФ следующих цифровых активов: токенов (цифровые права согласно ст.141.1 ГК), security-токенов (ч. 2 ст. 1 закона о ЦФА), стейблкоинов (ч. 6 ст. 1 закона о ЦФА) и utility-токенов (ст. 8 закона о краудфандинге). Известно, что заявки в ЦБ на создание платформ по выпуску и обмену ЦФА подавали "Трансмашхолдинг" (ТМХ) и блокчейн-платформа Atomyze (компания "Интеррос", входит в состав консорциума ее инвесторов, заявка была одобрена в начале февраля). О планах по запуску блокчейн-платформы заявлял также Сбербанк (MOEX: SBER).
"Мы много делаем для того, чтобы законодательство о ЦФА стало более удобным для пользователей и в принципе нормально заработало. У нас компания Atomyze получила первую регистрацию в качестве цифровой финансовой платформы, на подходе, я очень надеюсь, еще несколько такого рода положительных решений", - сказал Чистюхин.
—————
Мне сильно это напоминает историю с ВДО и поддержкой малого бизнеса вообще: малый бизнес мы, конечно, поддерживаем, но лучше чтобы он был покрупнее и главное чтобы его было немного. 😆
И второй тезис: рынок пусть порешает, но если нам не понравится как он порешает мы все быстренько всё это запретим.
ЦБ как обычно "на стиле".
Но кстати обеспеченные ЦФА интересная тема, правда её до ума доводить лет 5 не меньше: чтобы в случае чего актив можно было нормально переуступить, обратить на него взыскание и пр.

Кстати сказать, цифровой рубль тоже на марше -ЦБ рассказал о тестировании - все пока свидетельствует о том, что к концу года может начаться активное внедрение.
Я не разделяю пессимизма коллег на тему очередного наступления "цифрового ГУЛАГа".
Во-первых, он и так давно с нами, а во-вторых, если на базе цифрового рубля будут хорошо развиваться блокчейн-сервисы, то со временем можно будет существенно более эффективно бороться с неплатежами и быстро осуществлять взыскания, что для инвесторов в облигации означает прямую выгоду. Так что ГУЛАГ ГУЛАГом, а прогресс не остановить)

Третий пост подряд про ЦБ, но это не потому что канал перекупили, просто новости косяком пошли. Особенно - про обязательство выкупать навязанные продукты. Интересно как это будет работать и останутся ли после этого "опыты в БКС" как явление)

Насчёт того, что инфляция "достигла потолка" я бы лично поспорил. Она только-только вылезла из-под плинтуса, сейчас крылья расправим и полетим на 15% для начала. Все разговоры о потолке и низких ожиданиях - в пользу бедных. В прошлом году временная инфляция была - помните?)) Вот это то же самое.
Все самое интересное впереди.

Кстати, практически единственные бонды, которые могут помочь обыграть ожидаемую долларовую инфляцию - это украинские. Если конечно там опять майдан не начнется и МВФ их не бросит))

Поговорили вчера с Андреем Верниковым по весьма широкому кругу вопросов.
Принципиально ничего нового, но Газпром таки должен быть 500-600 рублей, не меньше))
Правда не очень понятно, как его заставить туда пойти.

Признаюсь, я ни бельмеса не понимаю ни политике, ни в аппаратных играх. Поэтому пребываю в глубоком недоумении: зачем было собирать нарочито секретное заседание, чтобы на нем ничего по существу не решить?
Пресс-релиз ФРС очень похож на отписку и, возможно, реальная повестка дня была совсем другой. 🧐
Но не исключено, что дело обстоит гораздо проще и всё развивается строго по заветам Бомарше: директора ФРС просто делают "великую тайну из того, что никакой тайны не составляет"🙄

#поменяйте_керенки
Согласен с коллегами в том, что инфляция для США - это уже вопрос политический, но вряд ли стоит так "перпендикулярно увязывать" инфляцию и ужесточение политического режима. Да и исторические аналогии Чарли Мангера отнюдь не безупречны. Полно примеров когда вполне либеральный политический режим (и даже праволиберальный как, например, в Аргентине и Бразилии), годами жил с высокой инфляцией и никаких особых фюреров там не появлялось.

Со своей стороны замечу, что проблема инфляции требует ещё и сугубо прикладного осмысления.
Повторю тезис, звучавший за последние полтора года здесь неоднократно: инфляция - это надолго. На 7 а может быть и на все 10-11 лет.
И она не только опустошит кошельки потребителей и сожжёт сбережения, но и повлияет на денежные потоки компаний и бюджеты государств. Что в свою очередь приведёт к изменениям фискальной, антимонопольной и прочих политик, не говоря уже о социальной.
Словом нас ждет Великая Семилетняя Инфляция, условное начало которой можно отнести к 2021 году (я считаю от начала летнего газового кризиса, но можно вполне выбрать и любую другую дату, например, рост цен на пиломатериалы в США весной), а завершение - не ранее 2028 года.
Все эти 7 лет среднегодовые темпы реальной инфляции точно будут выше чем в предыдущие десятилетия, а возможно что и выше чем сейчас, то есть двузначные. Иными словами, мы сегодня ни на каком не на пике, а скорее готовимся к восхождению.
Исходя из этим предпосылок в следующих постах я постараюсь оценить те уровни, на которых могут оказаться рынки к 2027-2028 годам.

#великая_семилетняя_инфляция
#нефть
Начнем с нефти-матушки.
Предпосылки прогноза:
1. Мировой рынок нефти до 2028 года в целом сохраняется: она по прежнему торгуется за доллары США и хотя частично объемы по проектам СРП (вроде уже заключенного стратегического соглашения Китая и Ирана) с рынка уходят, но это фатального воздействия на него не оказывает.
2. Цена на нефть сегодня в большей степени реагирует не на ожидания роста экономики как это было в 2000-е, а на инфляционные ожидания. То есть очень упрощая, можно сказать: не будь сегодня долларовой инфляции, нефть бы стоила примерно 65 баксов как это было в 2019 году и все бы были счастливы. Ну постепенно роcла бы до $75 ввиду истощения дешевых запасов. И это было бы условно справедливо.
3. Но у нас есть инфляция которая все и "решает".

Ниже представлена несложная табличка позволяющая оценить куда может вырасти нефть при различных инфляционных сценариях. За базовый я взял среднегодовой темп в 10% (по аналогии с 1970-ми годами).
Получилось под $150

(в продолжение 👆)
Как видим, сейчас ценник на нефть соответствует инфляционным ожиданиям 20+%
Возможно не вполне ещё отыграна геополитика и паника по поводу Украины, Но даже коридор $80-90 говорит о том, что ожидания инфляции существенно выше официального CPI и даже PPI. Так что инфляции точно есть куда расти.

#великая_семилетняя_инфляция
уже более 10 лет назад в Инвесткафе я баловался взаимосвязанными прогнозами золота, ДОУ и нефти.
Ссылки работать перестали, но кое-что осталась в архиве и у иноагентов: там приведены обоснования что как и прочему.
Общий смысл таков: в тяжелые времена (а именно такие мы и переживаем) соотношение золото/нефть идет вверх, а соотношение индекс ДОУ/золото вниз.
Рассчитав в предыдущем примере цену нефти и приняв что к 2028 году соотношение золото/нефть вырастет с 20 до 30, а соотношение ДОУ/Золото упадет с 18 до 10, мы получим следующую картину мира (см. табличку)

#великая_семилетняя_инфляция
и завершающий аккорд - оценим реальную отдачу на инвестиции для основных классов долларовых активов.

Напоминаю, прогноз по инфляции ~ 10% в год или 94,9% за период по формуле сложного процента. Вариант средней паршивости, но можно и хуже как говорится.

Как видим, даже нефть на длинном горизонте от инфляции не спасает (это потому, что она сейчас выше линии тренда, так бы было около нуля), только золото, если нормально отработает.
О последствиях и вообще "что делать" - в следующем посте.

#великая_семилетняя_инфляция
Какие из всего сказанного должны последовать выводы:
1. Пассивные инвестиции "широким фронтом" и особенно в fixed income почти гарантировано приведут вас к отрицательному результату. Времена, когда больше инфляции росло всё что ни купи, прошли.
2. При этом, в любом классе активов можно найти доходные истории, но это уже скорее всего будет не пассивное инвестирование.
3. Траектория удорожания активов совершенно не обязательно будет совпадать с трендом. Пример нефти очень показателен - она вроде бы в моменте дороже чем должна, но шортить её нет большого желания, потому что она на самом деле никому ничего не должна, и может 3-4 года быть как выше так и ниже тренда. И вообще мы видели, как она уходила в отрицательную зону (что по сути вроде бы маразм, но с другой стороны исторический факт).

В связи с этим, надо (а) пересматривать свою инвестиционную стратегию (б) если принял решение остаться на рынке, то придется хотя бы немножко становиться спекулянтом и принимать дополнительный риск.
Такие времена, что поделать)

#поменяйте_керенки
Кстати, борьба политиков и селебов с инфляцией в публичном поле нарастает. Джанет Йеллен, Карл Айкан, Путин опять же - решительно все указывают на недопустимость высокой инфляции. Того гляди начнут бороться.
Сразу в этой связи на ум приходит Михаил Булгаков: если пожар в доме взялся тушить Бегемот, то можно быть уверенным что дотла сгорит не только весь дом но и соседние заденет))