​​Все мы прекрасно знаем Дэником и его многочисленные оферты. Многие инвесторы с тревогой вопрошали:а что же будет когда пройдет апрельская оферта? Неужели ждать до января?
Да, дорогие мои, придется подождать - пятая добровольная оферта будет, но в январе. Через два дня после обязательной в рублях будет еще одна, Можно сказать что в евро. Хотя на самом деле в рублях.
Процитирую:
"Цена приобретения биржевых облигаций устанавливается ООО «ДЭНИ КОЛЛ» и будет рассчитываться по формуле: Р = 1000 * Ке2020/85,7389, где Р – цена приобретения одной облигации, Ке2020 – официальный курс евро, установленный Центральным Банком РФ (ЦБР) на 1 января 2021 года, 85,7389 – курс евро, установленный ЦБР с 28 марта 2020 года"

Коллеги информируют: перенос выплаты купонов во время карантина (пардон, самоизоляции) - вполне возможен и более того, не наказуем. Так что надо быть морально готовыми.

#вестисполейАрмагеддонщины
Новый тренд - национализация ЦБ? На самом деле если США это сделают, то все послушно повторят. Правда весь экономический мейнстрим будет бледно выглядеть: 100 лет рассказывали о необходимости независимости ЦБ и на тебе, приехали. Но я думаю свялят на старину Донни и через годик, переобуются сменят дискурс и вме будет хорошо)

#вестисполейАрмагеддонщины
Интересный материал Романа Троценко (Новапорт). Со многими вещами трудно спорить, про деглобализацию и локализацию производственных цепочек мы тут неоднократно писали. Поспорить тут можно разве что со словом "национальный": сейчас как раз формируются государства-корпорации. И пример РФ тут наиболее яркий в этом отношении. Скорее государства начнут локализовываться вокруг производственных цепочек, как это всегда и было, собственно.

Хорошо видно 👇👇👇, с какой скоростью напечатанные деньги пойдут в экономику США. Сколько времени осталось до всплеска инфляции по доллару - вопрос интересный, но явно это не годы а месяцы. Так что правы те, кто сейчас занимает в долларах под 2-4% годовых и неправы - кто даёт в долг на таких условиях)

🇺🇸#qeqt #сша
BofA прикидывает покупки трежерей FED-ом под QE4 и сравнивает все это безобразие с предыдущими QE

#лизинг
Всё идет к тому, что в ближайшее время мы увидим фонтан предложений от различных органов российской власти по поддержке подведомственных им отраслей и бизнесов. Одна из первых ласточек показалась со стороны ЦБ и Минэкономразвития, которые предложили устроить некие «лизинговые каникулы». Скорее всего этим изящным, в духе времени, эвфемизмом регуляторы пытаются обозвать надвигающийся кризис неплатежей лизингополучателей по договорам лизинга (который уже наступил, например, в авиационном лизинге) и неизбежный за ним вал дефолтов по кредитным обязательствам лизинговых компаний. Вряд ли чиновники выносят эти предложения исключительно из собственного энтузиазма – скорее всего паровозами работают крупные лизинговые компании и стоящие за ними банки – видимо они и станут основными бенефициарами господдержки. Про ГТЛК мы писали недавно, но очевидно, что у остальных крупных лизингодателей ситуация не сильно лучше. Ни суммы поддержки, ни механизм их распределения пока непонятны.

#вестисполейАрмагеддонщины
Коллеги совершенно справедливо приходят к выводу, что реальное "богатство" (то есть стоимость дома, акций и пенсионного счета ) должно сжаться. И не только в США но и по всему миру. Я не уверен в том, на треть это произойдет или вполовину, но почти уверен, что первыми пойдут под раздачу пенсионные деньги.
Собственно, об этом практически вопиют нулевые и отрицательные ставки по инструментам, в которые инвестируют пенсионные фонды. И планы увеличить денежную массу только в США в 2,5 раза уже в этом году. А ведь подтянутся и остальные.
С недвижкой и акциями, полагаю, дело пойдет несколько иначе: эмиссия даст импульс росту цен и там и там, но вопрос в том, что насколько быстро и где в первую очередь надуют пузырь.
Варианта развития событий с эмиссией собственно всего два: 1) большая часть денег пойдет на потребительский рынок. Это подстегнет цены и акции компаний, завязанных на конечное потребление, коммунальные услуги и прочее. Сначала рост будет там, а потом уже на рынке недвижимости. При этом инфляция будет съедать капиталы, но это будет не очень заметно
2) большая часть денег как и прежде пойдет на биржу и рынок недвижимости, а на потребительской инфляции это скажется на первых порах минимально. В этом случае у нас будет супер-ралли по образцу последних лет в "хайтеке" "единорогах" и прочих странных компаниях, которые реальной ценности по большому счету не имеют + очередной бум ипотеки и говностроя, который закончится уже повторением кризиса 2007-2008 годов но на фоне высокой инфляции (более 10%).
"Залежи богатств" сохранить в этой ситуации будет очень сложно в любом случае. Но попробовать, безусловно нужно))

#нефть
по косвенным признакам (хотя может это самые что ни на есть прямые - просто так никто массово не переворачивается) сделке сегодня быть.

Обзорная статья про мировой долг - очень кстати, чтобы вспомнить про мое "любимое" соотношение долг/ВВП.
Любимое в том смысле что является наверное самым большим надувательством в сфере финансовой статистики. Разве что американские "гедонистические индексы" могут с ним посоревноваться.
В самом деле, рассматривая обычного заёмщика мы смотрим на долговую нагрузку (долг к активам) или на долг к EBITDA. Но это, подчеркну его собственные активы и собственная EBITDA.
Показатель долга к ВВП соотносит государственный долг с общим ВВП. Понятно, что государство в теории может забрать все деньги почти у всех. Но во-первых, это только в теории, а во-вторых, ВВП вдобавок тоже подсчитан с хитростями: приписной рентой, сомнительными с точки зрения здравого смысла начислениями и т.д.
То есть когда бы говорим что в США госдолг к ВВП составляет 102%, это совершенно не то же самое, что долг к EBITDA условного Apple или Газпрома равный 1,02.
Это примерно 5-6 если взять только госсектор (доля госсектора в ВВП США - вопрос довольно дискуссионный ввиду неполноты стат. учета, но в любом случае он не превышает 20%). То есть покупая трежеря вы инвестируете в заемщика: 1) с отрицательным OCF 2) долгом к EBITDA более 5 3) отсутствием даже попыток свести бюджет в ноль.
И при этом рейтинг у такого заемщика ААА.
А у РФ например, госдолг к ВВП сейчас 15,7%, при доле госсектора в ВВП в 33%. То есть долг к условной EBITDA у РФ около 0,5. А рейтинг - ВВВ.
Когнитивное искажение, как оно есть))

#нефть
Добычу сократили в итоге более 10 миллионов баррелей в день. В нашем опросе на такой вариант поставили всего 5% проголосовавших)

Читаем годовую отчетность ООО «Трансмиссия» (Таксовичкоф). Долг/EBITDA – 7. Отрицательный поток от текущей деятельности. Активы состоят преимущественно (86%) из дебиторской задолженности и немножко (9%) из финансовых вложений. Основной (81%) источник финансирования – облигационный выпуск на 150 млн. руб. под 15% годовых, без гарантий и поручительств. Доля собственного капитала - 6%, зато годовая доходность на капитал аж 229%. Чистая прибыль есть, но налога на прибыль практически нет. В общем, всё как мы любим. Поклонники Николая Альбертовича Куна оценят название аудитора – ООО «Мидас». Это конечно не авиакомпания «Икар», но тоже красиво.

#вестисполейАрмагеддонщины
ФРС отгрузит очередные $2,3 трлн помощи, однако есть нюансы. Цитато:
——
Стало известно, что крупнейший банк США JPMorgan Chase временно остановил выдачу кредитов малому бизнесу, и одобряет заявки лишь на кредиты в рамках программы поддержки бизнеса с государственными гарантиями (PPP*), объем которой составляет лишь $350 млрд. В банке во вторник сообщили, что получили более 375 тысяч таких заявок на общую сумму в $40 млрд, и именно загрузка мощностей на их обработку стала причиной приостановки обычных кредитов. В Bank of America сообщили, что получили более 240 тысяч заявок также на сумму в $40 млрд, в Wells Fargo объем заявок превысил 170 тысяч, после чего банк перестал их принимать, поскольку достиг выделенного на него лимита.
————
Все это немного напоминает наши кредиты под 0%, которые пока никто не может получить.

#ОХ
по Открытие холдингу пошли "гостинцы". Дефолт на купоне по выпуску БО-04. Пока технический. Так бесславно завершается эпопея "общества гигантских купонов".

UPD: биржа правда сообщает что 13 апреля состоится оферта по данному выпуску. Хотя ОСВО с отказом от оферты прошло еще в ноябре 2019 года)

​​Есть повод повторить за классиками: отовсюду мы слышим стоны!
На сей раз это МФО, попросившие правительство признать их пострадавшими от пандемии и лизинговые компании, направившие в правительство предложения по поддержке.
Не сказать, чтобы коллеги были неправы или просили слишком многое, но зная сложившуюся административную практику (крупным - деньги, мелким - увещевания), рискнем предположить, что пока не спасут крупных с мелкими даже никто разговаривать не станет.
Кстати говоря, скорее всего и Сбербанк продали столь скоропостижно, потому что срочно понадобилось спасать крупняк. Аэрофлот, ГТЛК - вот это всё.
Посему, хочется пожелать коллегами терпения и удачи. Безо всякой иронии.

#нефть
написал лонгрид, повесил в Мазуты: 1) и 2).
Букв очень много))

❗️🌎#дедолларизация #мир #бонды #сша #золото #макро #riskoff
мир уходит в золото из бондов США уже в течении года

#вестисполейАрмагеддонщины
лента превращается в монитор баланса ФРС, но что поделать - главные события сейчас именно там.
Утроение к концу года - это сильно. И "мягкая национализация финансовых рынков", о которой говорят коллеги - это не такое большое зло, если вдуматься. Сегодня национализация, завтра приватизация - дело житейское. А вот инфляция, переливавшаяся через край ведра (активы выкупают, деньги конечно частично остаются на финансовом рынке, но частично и выходят) - это более серьезная опасность. Утроение баланса ФРС (по сути показателя М0, если грубо) к концу года - это конечно еще не наш 1993 год (тогда инфляция напомню была в районе 1000%), но вполне себе 1989-1990-ый. С "отличными" перспективами пойти в разнос.

#вестисполейАрмагеддонщины
коллеги сообщают интересное - ФРС в числе прочего будет выкупать и "мусорные" бонды. То есть близкое нашему сердцу ВДО, но американское. Это с одной сторон прекрасно (история а-ля Мечел), но с другой - не особо. Ибо провалов толковых скорее всего не будет.

Зелёный портфель показывает минус 3.6% в рублях и аж минус 20% в долларах. Основные причины провалов: облигации Гарант-Инвеста, потерявшие вдобавок к девальвации около 12% номинала, а также снижение рыночных котировок большинства американских акций сектора.