#транспорт
Торг ЮТейра с кредиторами близок к кульминации. Вертолеты ЮТейр конечно не продаст (легче выкинуть на помойку всё остальное), но видимо таким образом банки намекают, что могут занять более жесткую позицию. Дабы заёмщик сильно не наглел. В итоге они конечно до чего-то договорятся, но интересный казус в том, что при этом компания может не успеть отрестрактить облиги и по первому выпуску придется заплатить большой полугодовой купон. Такой себе бонус для любителей риска: текущая доходность получается хорошая, но гостинец возможен в любой момент

#нефть
есть у меня конспирологическая в своей основе версия по танкерам: почему все безобразия сегодня происходят именно возле побережья ОАЭ и Омана.
Тут надо вернуться к сюжету с сомалийскими пиратами которых извели к 2012 году именно по иннцииативе шейхов ОАЭ, которые наняли (при посредничестве сотрудников ЦРУ) колумбийских южно-африканских наёмников, которые зачистили все пиратские береговые базы. Но пираты как известно тоже просто так не появляются - их в любом случае кто-то финансирет и снаряжает. И видимо в данном случае это были весьма серьезные товарищи, которые теперь имеют зуб на шейхов. А тут в связи с давлением на Иран появиась возможность одним взрывом достичь одновременно двух целей: напрячь Тегеран и послать "привет" шейхам.
Кстати сказать, я сильно сомневаюсь что это выльется в полномасштабную войну с Ираном. Если бы хотели воевать, то провокация была бы против американской военной базы. Это скорее способ создать напряжение и выторговать у шейхов какие-то преференции в торговле нефтью для нужных людей

Сегодня у нас в чате был ажиотаж - коллеги из Юнисервиса принимали заявки по "Кисточкам" и я понял, что чат перестал быть Angry и стал именно что Boom. Я бы даже сказал Boom out - выносящий. И объемы эмиссий на первичке, и мозг инвесторам.
Передо мной встала этическая проблема - я с одной стороны не должен мешать размещаться эмитентам и организаторам, но с другой - сам лично давно уже сторонюсь большей части новых размещений по одной простой причине: в презентациях к выпускам встречаю явно непродуманные и нереалистичные посылы, которые свидетельствуют о перегреве рынка, и о том, что многие эмитенты, как минимум, добросовестно заблуждается.
По аналогии с известным изречением: "Когда чистильщик обуви начинает интересоваться акциями, надо срочно уходить с рынка", можно сказать так: если эмитент облигаций планирует захватить мир за три года, с ним надо быть осторожнее.

Ниже, чтобы отчасти вернуть сообществу статус Angry выскажу несколько сомнений по ряду эмитентов. Просьба не обижаться - это моё сугубо личное мнение. Никому не навязываю и, вообще, рад буду ошибиться.
Сильно погружаться в цифры не буду (Ихъ Сиятельство это сделает лучше меня если захочет), скажу только общее впечатление. Итак, почему я категорически не беру некоторые бумаги и что меня напрягает в ряде наших эмитентов:

1. Талан. Стратегия по "захвату 43 регионов". Идея реализовать в каждом регионе по 1-2-3 проекта безусловно интересная с точки зрения теории управления: для того, чтобы это сделать, надо быть космически эффективным и обладать большим количеством очень квалифицированного ключевого персонала - минимум человек по 5-6 на каждый проект (с чем даже сегодня у крупных компаний огромные проблемы). Но главное даже не в этом - проектные риски при выходе в новый регион растут лавинообразно. Плюс конкуренты вас там не ждут, мягко говоря, и вести в случае чего войну на 2-3-4 фронта (разумеется, не в прямом смысле, но за качественные участки, ритмичные поставки материалов, хороших прорабов и т.д.) ... в общем если бы они сказали - мы хотим сделать 430 проектов в 10 регионах, я бы нервничал гораздо меньше.
2. ТаксовичкоФФ (и возможно ГрузовичкоФФ) - идея побиться с Яндексом за рынок. В одной из передач то ли "В мире животных", то ли Animal Planet рассказывали про конфликты самцов кенгуру. И там было сказано: в схватке кенгуру решающее значение имеет размер. Так и в битве агрегаторов - большой всегда побьет маленького. Я отлично отношусь в ТаксовичкоФФ - в СПБ пользовался их услугами с момента появления. Но мне кажется они просто сожгут деньги в борьбе с Яндексом и более ничего.
3. Нефтетрейдеры (вообще все подряд, но в частности Нафтатранс-Плюс и ожидаемый Юниметрикс). Торговля нефтью и нефтепродуктами - бизнес потенциально очень даже выгодный. Но в нынешних условиях к нему обязательно должны прилагаться (1) серьезная "крыша" (2) доступ к сырью (3) доступ к сети распространения. И то и другое и третье медленно но верно уходит под ВИНКи, которые последовательно душат всех "мелких" игроков. Если уж даже Антипинский НПЗ с номинальной переработкой в 9 млн тонн и серьезными акционерами пошел по миру, то что говорить об устойчивости более мелких игроков. Да и СТТ можно вспомнить, хотя там случай не вполне типичный. Ниши на рынке разумеется есть и будут, но без глубокого понимания всей схемы поставок (которую никто никогда по понятным причинам не раскроет) и "понятийных" раскладов лезть в эту сферу я бы не стал.

4. Sexy-business. Это те виды бизнеса, где традиционно зарабатывает менеджмент, а не акционеры или инвесторы: авиация, медиа, спорт, культура и т.д. Среди наших эмитентов под данную категорию подходят "Брайт" и "Кисточки". И там и там коммерческий успех зависит от организации управления и "звезд": статусных тренеров или мастеров-косметологов. Которые (как пилоты в гражданской авиации или футболисты в футбольном клубе) вполне официально забирают приличную часть маржи и на которых управы часто никакой нет. К слову примерно на то же самое жаловался и фонд, управляющий "Ломбард-Мастером", но там с менеджерами ломбардов данная проблема не столь остра. Иными словами, чтобы эффективно инвестировать в sexy-business нужно самому быть менеджером, либо же инвестировать в компании с людьми, которых менеджеру кинуть будет себе дороже. У меня таких знакомых пока что нет, поэтому я воздерживаюсь и от Кисточек и от Брайта. Хотя они могут в действительности быть безупречными, но ... ну его нафиг))

Вот как то так. Напомню, что про лизинги и хряков у нас были хорошие тематические исследования - там Ихъ Сиятельство и сэр Гарри расставили точки над ё вполне исчерпывающе (насколько конечно, это в принципе возможно в нашей сиутации)

#вестисполейАрмагеддонщины
Вот собственно тебе бабушка и санкции. Очень показательно про "изоляцию России", "эффективный рынок" и прочие шняги, озвучиваемые в медиа. Если же зрить в корень, то конкурентные преимущества по другому и не достигаются. Интересен в этой связи вопрос - когда санкции начнут ослаблять (нужно же фиксировать прибыль). И да - надо закупаться))

​​Возможно многие обратили внимание, что накал в борьбы в канале в последнее время несколько спал. Это не только потому что админ бездельничает в отпуске. А в основном по той причине, что сообщество наше в очередной раз переросло все мыслимые рамки и ему требуются новые формы. Поэтому в ближайшее время мы постараемся таковые найти. Во-первых, расширить тематику за счёт валютных бондов, краудлендинга и прочих смежных тем, которые очевидно востребованы сообществом. В части формы - по моему пришло время для создания полноценного делового медиа, объединяющего соц. сеть, визуальный контент, вебинары, литературу итд. Потребность точно есть, но пока, честно сказать, не очень понятно как к этому всему подступиться. Но мы активно думаем в данном направлении и надеюсь, к осени сможем новый формат явить граду и миру. Летом конечно, такие вещи идут сложно ибо погода хорошая, все в отпусках, да и вообще сосредоточиться на работе трудно.

Объем мирового долга с отрицательными процентными ставками приблизился к $12 трлн, отражая ожидания возвращения Центральных банков к смягчению денежной политики.

Облигации с отрицательной доходностью покупают банки, для которых альтернативой является держать резервы в Центральном банке, где они будут вынуждены платить ещё большую ставку. Например, в ЕЦБ ставка по таким депозитам коммерческих банков составляет -0,4%.

Кроме того, мотивация может быть у трейдеров, которые рассчитывают, что ставки будут двигаться дальше в отрицательную зону, а значит, стоимость облигаций будет расти.

#транспорт
Ну вот и свершилось: условия по рестракту облигаций ЮТейр оказались даже хуже чем я ожидал: была надежда что купон оставят хотя бы 0,01%, но нет - ЮТейр выбрал вариант Пересвета, правда обещал заплатить в конце срока побольше. Но при этом растянул ближайшие выплаты (20% и 6% соответственно) на три года. А за остальным можно прийти в 2054 году, те кто доживёт))
Что сказать? Сколько я не отговаривал коллег и здесь, и на МФД брать Финавиа, всё равно народ не внял и многие попали. Что печально - силы убеждения и аргументации не хватило. Не теряю надежды что всё же кому-то данный случай послужит уроком. Хотя, ещё сюжет не исчерпан - будет ОСВО, условия рестракта могут в теории и не пройти. Но шансов, прямо скажем, на это очень мало.
Покупать Финавиа при этом можно, но я бы подождал распродажи - цены пока высоковаты.

Немного позанудствую: сегодняшние "шарахания" на рынке в ряде бумаг лишний раз подтверждают две основные истины: 1) денег новых в ВДО нет, в стаканах бьётся старая гвардия. Которая не сдается, но бабло у неё при этом периодически заканчивается. 2) критически многое зависит от маркет мейкера. Собственно в любой бумаге он может сделать вам кукан, но в ВДО это легче чем где бы то ни было.
Но несмотря на мелкие неприятности "облако дефолтов" (термин услышал от сэра Гарри) ещё далеко, можно сильно не паниковать пока.

#Краудлендинг становится все популярнее – частные инвесторы вкладываются в займы растущим компаниям и получают доход до 30%. Специальные финтех-площадки делают инвестиции удобнее, тщательно подбирая заемщиков и предоставляя юридическую прозрачность.

Сегодня у нас в чате сооснователи платформы "Карма": Юрий Гугнин (@goognin) и Артем Лаптев (@Artlaptev), у которых более 12 лет опыта в финансах и IT.
Им можно задавать любые вопросы по платформе, краудлендингу в России и мире и по инвестициям в целом. Ответы на наиболее типичные вопросы для удобства представлены в прикреплённом файле. А так с 17 до 19 часов welcome в чат 👉 @chat_angrybonds

#транспорт
Новость о том, что American Airlines заказала Airbus вынудила меня обратиться за разъяснениями к Ихъ Сиятельству. Ну ладно у нас тут не понос так SuperJet. А там то у них что происходит?
И вот что ответил Ихъ Сиятельство. Цитато:
————————————————
Боинг отчаянно пытается вернуть самолеты 737MAX в эксплуатацию и даже подумывает о ребрендинге всего семейства. Тем временем Airbus наносит новый удар по конкуренту, объявляя о запуске в производство самого дальнобойного самолета серии 321neo – 321XLR, способного перевезти до 220 пассажиров на дальность до 8700 км. Первым заказчиком стала American Airlines, что сразу вызвало вопрос не обвинят американские власти крупнейшую мировую авиакомпанию в непатриотичности. В связи с этим мы решили полюбопытствовать, насколько авиакомпании США и Европы привержены своей – «отечественной» - авиатехнике.
Флот четырех крупнейших американских авиакомпаний имеет значительный, но не решающий перевес в сторону самолетов производства Boeing, за исключением крупнейшего дискаунтера Southwest Airlines:
- American Airlines - 964 машин (424 Airbus и 540 Boeing)
- Delta - 911 (272 Airbus и 639 Boeing)
- United Airlines – 775 (166 Airbus и 609 Boeing)
- Southwest Airlines - 753 (все - Boeing)
Флот четырех крупнейших европейских авиакомпаний ещё более толерантен, за исключением опять же крупнейшего европейского дискаунтера Ryanair:
- Lufthansa – 311 машин (258 Airbus и 53 Boeing)
- Airfrance-KLM – 327 (142 Airbus и 185 Boeing)
- British Airways – 277 (155 Airbus и 122 Boeing)
- Ryanair – 430 (все - Boeing).
В общем сто цветов (Мс-21 и С919) на рынке конечно не распускаются, но до сих пор оба производителя вполне уверенно чувствовали себя на каноничной территории своих конкурентов. Посмотрим, что будет дальше.
————————-
От себя могу добавить - многие долгое время не верили, что Мессершмитты победят Америку. А вот похоже и побеждают (Airbas - это же бывший Мессершмитт, усиленный французами)

Создали чат для краудлендинга и прочих внебиржевых форм инвестирования. @angry_p2p
Присоединяйтесь!

#вестисполейАрмагеддонщины
Интересное совпадение: пока старина Донни буянит по поводу Ирана, внутри самих США полным ходом работает ликвидационная комиссия, всерьез обсужающая что спасать в случае чего а что не жалко. Это всё само по себе крайне интересно, но выходит за рамки тематики канала. Мы же обратим внимание на доллар. Если раньше любое непонятное решение воспринималось рынками как сигнал к его укреплению, то теперь ситуация ровно наоборот: ФРС ставку не поднял - значит скоро снизит. Хотя прямо об этом сказано как обычно не было. Но сила толпы как раз в том, что переубедить её бывает крайне сложно. И сейчас толпа в доллар не верит. Так что я бы и поход ниже 60 рублей не исключал. Хотя тут нужны помощники, ибо первым кто будет активно сопротивляться этому будет ЦБ.

#вестисполейАрмагеддонщины
Полностью солидарен с коллегами - инфляцией все и закончится, но перед этим ФРС сгоняет ставку ещё раз почти до нуля. это в целом логично - засадить как можно больше народа перед началом "веселья".
Цитато:
---------
мне нравится метафора Талеба, который сравнивает инфляцию с кетчупом: вроде центробанки стучат по стекляшке с кетчупом, а ничего не выходит, а потом "бац!" и все штаны в кетчупе, не говоря уже о столе и тарелке
-----------
Жаль только никто точно не скажет когда именно "кетчуп" выскочит из бутылки.

В чате вновь всплыла дискуссия про дефолты. Их все ждут и боятся. В принципе правильно делают, но вопрос собственно не в том, что дефолты будут (конечно будут), вопрос - где именно будет бушевать.

Традиционный взгляд на проблему состоит в том, что больше и чаще всего это будет в ВДО.

И наверное, для развитого, сложившегося рынка это верно. Ибо при эффективном перетоке капитала финансировать под более высокий процент будет наименее надёжных заемщиков.

Однако, штука в том, что наш финансовый рынок далек от эффективного состояния. Более того, он к нему даже не стремится. Банки превратились в ломбарды, процентная ставка в большинстве случаев определяется чем угодно (политикой, близостью к ЦБ, Минфину и т.д.) но не как таковыми индивидуальными рисками заёмщика. Поэтому казусы возникают постоянно. Самое очевидное - это история дефолтов 2014-2017 годов, когда в мир иной отчалили по большей части совершенно не предприятия МСБ (хотя был и Гостинец, и Вторресурс, и Мир мягкой игрушки) , а самые что ни на есть олигархические бизнес-единицы: одно "Московское кольцо" чего стоит. А был ещё Бернштам с "Домашними деньгами", Трансаэро с ЮТейром, чудом не приказавший долго жить Мечел и пр.

Мне ближе другая концепция - дефолты будут прежде всего там, где до этого был перегрев: вызванный ли подъемом конъюнктуры, избыточным ли оптимизмом частного сектора или массовыми вливаниями гос. средств (которые, несмотря на распространенное заблуждение, имеют также свойство заканчиваться).
Кризис 2014 года это кстати хорошо подтвердил: пострадали больше всего фин. сектор, транспорт и отчасти ритейл (хотя там до дефолтов и не дошло).

Если посмотреть на те сектора которые сейчас переживают относительный бум, то это прежде всего:
1) стройкомплекс 2) лизинг 3) пассажирские перевозки и вообще транспорт. Вот компании из этих секторов, скорее всего, и будут главными героями будущих дефолтных историй, году так в 2021-2022. Ниже рассмотрим каждый из секторов: где у кого какие болевые точки.

№1 - стройка.

Новые правила долевого строительства, которые вообще-то вступают в силу с 1 июля, но которые для большинства крупных игроков де факто отменили, собственно говоря, и показывают нам болевые точки.

Правительство как обычно исходило из благих побуждений, но выяснилось, что отрасль просто к новым правилам не готова. Однако, нашлись компании, которые либо уже перешли на эскроу-счета, либо выразили такую готовность (то есть не испугались). И как выяснилось это были как раз не крупные, а вполне себе мелкие и средние девелоперы. Собственно вот вам и критерий: если девелопер не боится эскроу - скорее всего у него все будет более или менее хорошо. Совсем не обязательно, но с высокой вероятностью. Второй критерий - сегмент. Низкокачественное массовое жилье ("говнострой") уже продается плохо, и найдет номальный сбыт при низких ставках по ипотеке, господдержке (та же реновация, программы расселения аварийного и ветхого жилья и т.д.). стоит засбоить чему-то одному (вырасти ставкам, снизиться лимитам, задержаться господдержке и пр.) - тут может быть обвал.

"Элитка" и коттеджи - тоже чувствуют себя очень по разному, но лучше всего на какой-то локальной продуктивной идее (напрмер, как у Ноймарка в Домодедово или АПРИ в Челябинске). Так что для вложений надо тщательно выбирать историю. А "гавностроя" я бы избегал, хотя сейчас почти все многоэтаэжки так строят. Так что в данном сегменте я жду проблем как раз у крупных застройщиков, которым дали послабления по эскроу, но не от хорошей жизни. То есть начиная от ПИКа и далее по списку топ 10. Так что наших подопечных ВДО старые выпуски я держу, и пока они не планируют захват мира как Талан, я особо не нервничаю. А вот в крупняк считаю лезть опасным особенно в бумаги с погашением со второй половины 2021 года

№2 - Лизинг
Лизинг сам по себе сфера специфичная и для того чтобы лизинговая компания обанкротилась совершенно не обязательно ждать крупного кризиса. Достаточно пары-тройки неудачных крупных сделок, или например SSJ купить)))

Наши ВДО-эмитенты, слава богу, к этому всему отношения почти никогда не имеют, поэтому их риски анализировать попроще

Если же говорить о высших сферах, то неприятности там, кроме уже упоминавшегося SSJ, подстерегают в сфере ж/д транспорта. А именно - вагонов. Которых произвели столько, что эффективно эксплуатировать их на существующей инфраструктуре невозможно. Но которые надо эксплуатировать, потому что "это нога чья надо нога"(с). Соответственно убытки скорее всего падут на крупные лизинговые компании, то есть ГТЛК, Сбер, ВТБ-лизинги и иже с ними. Которых если что докапитализуют. Так что если наш ВДО эмитент не лезет в лизинг вагонов (за исключением рефрижераторов, которых есть явный дефицит), то каких-то дополнительных ужасов тут ждать не стоит.

Я в числе ВДО-лизингов полностью солидарен с оценками Ихъ Сиятельства (см. наше лизинговое исследование), и не только потому, что он давит авторитетом))
Отчетность позволяет довольно оперативно оценить финансовое положение эмитентов и перетрясти портфель (либо же не лезть в новые выпуски) если что. Так что принципиально нового тут ничего нет - бдим и не расслабляемся. А исследования мы теперь будем делать раз в год. То есть, следующее выйдет в мае 2020 года.